美国银行对标普500指数的2025年展望 - 预计标普500指数明年将温和上涨，目标价为7,100点 [1][2] 美国银行提示的主要风险 - 消费者压力增大，未来一年需更谨慎 [1][2] - 人工智能发展速度放缓，未来一年需更谨慎 [1][2] 美国银行对人工智能领域的投资观点 - 投资者今年花大量时间确定应持有哪些超大规模企业 [1][2] - 该行更青睐人工智能“应用者”，但投资收益显现可能尚需时日 [1][2] - 担心人工智能“抢饭碗”与2026年消费保持韧性之间的矛盾 [1][2]

市场展望与指数目标 - 美国银行预计标普500指数明年将温和上涨，目标价为7,100点 [1] - 该行同时提出了潜在的“双重打击”风险 [1] 核心观点与主要担忧 - 由于消费者压力越来越大，以及人工智能(AI)的发展速度放缓，未来一年应更加谨慎 [1] - 投资者今年花了很多时间试图弄清楚应该持有哪些超大规模企业 [1] - 该行更青睐人工智能“应用者”，但投资这些企业带来的收益可能还需要一段时间才能显现 [1] - 该行担心人工智能“抢饭碗”与2026年消费保持韧性之间的矛盾 [1]

核心观点 - 美国银行全球研究部对2026年全球经济持乐观态度，预计增长势头将强于投资者普遍预期，主要驱动力包括中美更强劲的GDP增长、持续的人工智能投资以及市场领跑者地位的轮换 [1][21] 宏观经济展望 - 预计2026年美国年化GDP将增长2.4%，超出市场普遍预期，主要推力来自财政支持、恢复的税收激励、更友好的贸易政策、强劲的商业投资及美联储降息的滞后效应 [3][23] - 认为宏观经济基本面并未如许多投资者想象的那么疲软 [4][24] - 对中国增长前景持乐观看法，认为近期积极的贸易谈判信号和逐渐生效的刺激措施将改善前景 [8][28] 人工智能投资周期 - 坚信人工智能投资周期将持续以建设性方式推进，相关资本支出（如数据中心、芯片制造、自动化技术）已提振GDP，并将在2026年继续作为重要增长引擎 [5][25] - 认为关于人工智能泡沫即将破裂的担忧“言过其实” [2][22] - iShares半导体ETF自2022年11月ChatGPT发布以来已累计飙升450%，今年迄今上涨超过40% [5][25] 金融市场与资产表现 - 预计2026年标普500每股收益将增长14%，但股价上涨空间有限，仅4%至5%，目标点位定在7100点 [9][29] - 市场正从消费驱动周期转向由资本支出（特别是科技和基础设施投资）主导的新周期 [10][29] - 预计10年期美债收益率在2026年底将处于4%至4.25%的较低区间，因美联储预计在2025年12月、2026年6月和7月降息带来下行压力 [11][31] - 投资者可能低估了美联储宽松政策的实际影响 [12][32] 大宗商品与新兴市场 - 铜价在2025年迄今已上涨35%，预计2026年将继续上涨，受持续供应限制、宽松政策及改善的全球需求支撑 [19][20][39][40] - 随着美元走弱、美国利率下降和油价疲软，新兴市场可能迎来更好表现，这种“三合一”有利组合将减轻融资压力并吸引更充沛资本流入 [6][26] - iShares MSCI新兴市场ETF已上涨30%，跑赢了Vanguard标普500 ETF [7][27] 其他资产类别与市场动态 - 预计2026年美国全国房价将基本持平，住房周转率回升，区域差异可能扩大，但随着抵押贷款利率因降息走低，房价风险略微偏向上行 [13][14][33][34] - 预计2026年市场波动性将加剧，因投资者重新评估AI对GDP潜力、通胀和企业资本支出的影响，美国财政政策、货币政策及K型复苏是额外动荡因素 [15][16][35][36] - 预计私募信贷总回报率将从2025年的约9%降至2026年的约5.4%，这可能促使投资者转向高收益债券等其他收益型资产 [17][18][37][38]

美国股市2026年展望与标普500指数预测 - 美国银行核心观点：在连续三年实现两位数回报率、估值被推升至高位后，美国股市在2026年实现超额收益的空间已十分有限 [1] - 美国银行预测标普500指数将于2026年12月底收于7100点左右，较周三收盘价上涨约4% [1] - 该指数在2025年迄今已上涨约16%，而此前两年涨幅均超过23% [1] 盈利增长与市场回报预期 - 美国银行预计美国企业明年将实现两位数的盈利增长，但股市将迎来“温和的股价回报” [1] - 策略师提出乐观情景：若企业盈利表现大幅超出市场预期，标普500指数可能飙升至8500点，较周三收盘价上涨约24% [4] - 策略师设想悲观情形：如果AI热潮退去且宏观经济利好未能兑现，该指数可能下跌约24%至5500点 [4] 当前市场状况与同业预测 - 标普500指数在10月末创下历史新高后一度下跌5%，但在11月最后一周重拾涨势 [4] - 目前标普500指数的未来12个月预期市盈率为22倍，较其长期平均水平高出19% [4] - 德意志银行预计该指数明年将升至8000点，摩根士丹利预测为7800点，摩根大通和高盛分别给出7500点和7600点的目标价，这些预测均意味着标普500指数将连续第四年实现10%及以上的回报率 [4] 市场流动性与宏观环境 - 当前市场流动性依然充沛，但未来的方向很可能是收缩而非扩张 [4] - 收缩原因包括：股票回购减少，资本支出增加；同时央行降息力度减弱，且美联储仅会在经济增长疲软时采取宽松措施 [4] 与历史时期的对比及AI影响 - 虽然当前股市领涨板块集中、估值高企的情形与2000年互联网泡沫时期相似，但策略师认为并不会走向同样的结局 [1] - 由于大型科技股在人工智能(AI)领域的巨额投入尚未实现盈利转化，市场可能遭遇AI“增长空窗期” [1] - 与2000年相比，当前投资者的股票配置比例更低，盈利增长对回报形成支撑，且市场对投机性、未盈利个股的追捧程度也更为温和 [5] - 策略师认为当前市场与2000年的差异远大于相似之处 [5]

核心观点 - 美国银行全球研究预计，2026年全球经济将比投资者预期的更具增长动能，其预测美国和中国经济增长将强于共识，人工智能驱动的投资将持续，市场领导地位将发生转变 [1] - 尽管存在持续担忧，该机构对经济和人工智能领域仍持乐观态度，认为对人工智能泡沫的担忧被夸大 [1][2] 美国宏观经济与政策 - 对美国2026年经济增长持比市场更乐观的看法，预计GDP年增长率为2.4%，驱动因素包括《One Big Beautiful Bill Act》的财政支持、恢复的《减税与就业法案》激励措施、更友好的贸易政策、更强的商业投资以及美联储降息的滞后效应 [3] - 宏观背景并不像许多投资者假设的那样疲弱 [4] - 投资者可能高估了国债收益率将维持的水平，预计10年期国债收益率在2026年底位于4%-4.25%区间，低于市场普遍预期的4%-4.5% [10] - 预计美联储将在2025年12月以及2026年6月和7月降息，从而压低收益率，投资者可能低估了美联储宽松政策的影响 [10] 人工智能投资周期 - 人工智能投资周期将持续构建而非破裂，与数据中心、芯片和自动化相关的人工智能资本支出已提振GDP，并将在2026年保持强劲驱动力 [5] - 与数据中心、半导体产能和自动化相关的资本支出将保持强劲，有助于提高生产率并支撑企业盈利 [5] - iShares半导体ETF年初至今已上涨超过40%，自2022年11月OpenAI发布ChatGPT以来上涨了450% [6] 中国经济增长 - 上调对中国经济增长的展望，首席经济学家现在预计2026年增长4.7%，2027年增长4.5%，均高于市场共识 [8] - 随着近期贸易谈判出现积极迹象以及刺激措施生效，预测面临的风险偏向于上行 [8] 股票市场与盈利 - 预计标普500指数每股收益在2026年将增长14%，但价格上行空间有限，仅4%-5%，目标位设在7,100点 [9] - 市场可能正从消费驱动周期转向越来越多由资本支出驱动的周期，特别是在技术和基础设施领域 [9] - 随着投资者更清晰地了解人工智能如何重塑经济基本面，预计2026年波动性将上升，对人工智能如何影响GDP潜力、通胀动态和企业资本支出周期的重新评估可能引发跨资产类别的更剧烈波动 [12] - 财政主导地位和K型复苏也被认为是额外的波动来源 [12] 新兴市场与大宗商品 - 新兴市场可能因美元走弱、美国利率下降和油价疲软而表现改善，这种组合缓解了融资压力，并支持明年更强的资本流入发展中经济体 [7] - iShares MSCI新兴市场ETF年初至今上涨30%，表现优于流行的Vanguard标普500 ETF [7] - 尽管年初至今已上涨35%，但铜价在2026年可能延续涨势，2025年尽管建筑和制造业活动疲软，但供应紧张支撑了价格 [14] - 预计供应限制将持续，更宽松的政策和改善的全球需求将提供进一步支撑 [14] 其他资产类别 - 预计2026年全国房价将持平，同时住房成交量将上升，地区差异可能因当地供应条件和 affordability 趋势而扩大 [11] - 随着抵押贷款利率预计随美联储降息而走低，房价面临的风险略微偏向上行 [11] - 私人信贷回报在强劲的2025年后可能降温，预计总回报将从今年的约9%降至2026年的约5.4% [13] - 这种转变可能推动投资者转向高收益债券或其他提供更好相对价值的收益资产 [13]

核心观点 - 美国银行全球研究认为 当前AI热潮并非2000年式的科技泡沫 但投资者仍应为市场波动做好准备[1] - 尽管AI热潮支撑了盈利增长且投机行为不如互联网泡沫时期极端 但超大规模企业的激进资本支出日益依赖债务 对期待回报的投资者构成风险[1] AI热潮与泡沫风险对比 - 与互联网泡沫时期相比 当前AI热潮支撑了盈利增长 新股发行规模更小 对未盈利股票的投机行为也不那么极端[1] - 市场对AI泡沫风险存在大量讨论和警惕 这种健康的怀疑态度本身有助于抑制炒作 当无人讨论风险时才更令人担忧[3] - 贝莱德投资研究所认为 当前阶段用“泡沫”框架来评估AI对投资者并无太大用处[3] 市场前景与投资策略 - 由于对市场“气穴”的担忧 美国银行对2026年股市前景持更偏悲观的立场 预计标普500指数仅有4%的上涨空间[2] - 这一预测与其他更乐观的分析师观点不同 例如德意志银行预计明年年底股市将上涨17% 资深市场人士埃德·亚德尼预测标普500指数今年到明年将再涨10%[2] - 当前AI的货币化前景尚不确定 电力是发展的瓶颈且需要时间建设 投资者目前是在为梦想买单[2] - 标普500指数集中度加剧 前十大公司占指数市值的40% 阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克建议投资者应进行更广泛的多元化配置[4] - 投资组合应同时涵盖标普500指数和AI主题 但鉴于市场对该主题的极端聚焦和集中 现在是时候重新评估资金配置策略[5] 行业动态与挑战 - 美国银行认为AI的发展介于完全可靠和全面泡沫破裂之间 其资本支出仍大于收入增长[2] - 超大规模企业在AI领域的激进资本支出越来越依赖于债务融资[1]

美国股市未来回报展望 - 美国银行核心观点认为，在连续三年实现两位数回报后，美国股市在2026年提供超额收益的空间有限 [1] - 该行预测标普500指数很可能在明年12月收于7,100点左右，这仅比周二收盘价高出约4% [1] - 尽管预计美国企业将实现两位数的盈利增长，但股市价格回报将趋于平淡 [1] 市场风险与支撑因素分析 - 股票和量化策略主管Savita Subramanian认为存在风险，但不预期会出现崩盘 [1] - 与2000年相比，当前投资者的股票配置较低 [1] - 盈利增长支撑着回报，并且对投机性股票的热情程度也没有那么极端 [1]

持股变动核心信息 - 美国银行公司子公司Merril Lynch International于2025年11月26日跨越3%的持股比例阈值向上[2] - 美国银行公司持有的直接投票权及等值金融工具总比例达到3.90%[2] - 具体构成：直接投票权为0.05%，等值金融工具为2.99%，合计为3.04%[3] 公司业务概况 - 公司是全球先进的材料与回收集团，专注于材料科学、冶金、化学和金属管理[6] - 业务模式为循环商业模式，致力于关键金属的持续精炼和回收[6] - 公司四大业务集团为催化、回收、特种材料和电池材料解决方案[7] 公司运营与财务数据 - 公司员工超过11,000名，业务遍布全球[10] - 2025年上半年集团营业收入（不含金属）达18亿欧元，总营业额为87亿欧元[10] - 公司大部分收入和研发投入集中于清洁交通和回收领域[9]

AI繁荣的性质判断 - 华尔街两大机构贝莱德和美国银行认为当前AI繁荣并非投机狂热，而是由真实的企业投资、盈利和生产力提升驱动[1] - 与2000年代初互联网泡沫的“非理性繁荣”有本质区别[1] - 贝莱德指出用“泡沫框架”评估当前阶段对投资者并无太大用处[1] 当前市场特征 - 市场存在健康的怀疑态度，大量讨论潜在泡沫风险表明投资者意识清醒[2] - 当完全不再讨论风险时才是更应担忧的时刻[2] - 美国银行认为AI不会毫无阻碍地持续领先，可能出现“气穴”式暂停而非崩溃开始[5] 投资规模与宏观经济影响 - AI相关资本支出计划规模巨大，微观看已成为宏观主题[3] - 全球企业计划在2030年前投入5万亿至8万亿美元，大部分集中在美国[3] - 这种支出规模可能推动美国GDP增长持续突破数十年来主导的2%趋势水平[2] 实施挑战与瓶颈 - 投资者面临的关键挑战是协调巨额资本支出计划与潜在AI收入之间的匹配度[3] - 存在物理限制瓶颈，包括计算能力和电网容量[3] - 到2030年末AI数据中心可能消耗美国电力的15%至20%[3] 结构性转变与股市影响 - 这些压力是结构性转变的一部分，AI正在推动股市创下历史新高[4] - 贝莱德保持亲风险立场，认为AI主题仍是美股主要驱动力[4] - 支出前置对于实现最终收益是必要的，但同时也使建设过程具有变革性和脆弱性[3]

公司动态 - 花旗集团正积极扩张其主要经纪商业务 [1] - 花旗近期挖角美国银行高管Jillian Snyder 出任花旗北美资本导入部门主管 [1] - 该职位负责协助对冲基金与潜在投资人建立连结 被视为银行提升主要经纪商服务竞争力的重要环节 [1] 人事变动 - Jillian Snyder曾于2008年至2015年在花旗纽约办公室任职 之后转往美国银行发展 [1] - 其在美银最近的职务为亚太资本策略团队董事总经理兼主管 [1]