文章核心观点 贝莱德在蒙牛乳业的持股比例于4月10日从4.99%升至5.01% [1] 关键要点总结 持股比例变化 - 贝莱德在蒙牛乳业的持股比例于4月10日从4.99%升至5.01% [1]

贝莱德全球扩张与政商协同模式 - 公司以228亿美元收购李嘉诚旗下43个港口资产，掌控全球10.4%集装箱吞吐量，战略重点为巴拿马运河两端的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港[4][5] - 交易获美国政府高层支持，首席执行官芬克与特朗普、共和党高层密切互动，同时与民主党保持长期关系，形成跨党派政商网络[8] - 通过"旋转门"机制深度影响政策，前高管进入美国财政部等机构任职，并吸纳多国卸任政要如瑞士央行前行长、美联储前副主席加入顾问团队[15][16] 金融危机中的崛起路径 - 2008年金融危机期间管理资产规模达1.3万亿美元，受美联储委托处置贝尔斯登等机构遗留不良资产，引发角色争议[12][14] - 2020年疫情期间再次受美联储委托主导企业债券购买计划，形成"政策协同与利益联盟"的深度合作模式[15] 中国市场战略布局 - 2015-2017年陆续获取QDLP、RQFII及私募牌照，2020年成为首家外资独资公募基金[21][24] - 中国区负责人选拔注重政商背景：王学明曾主导中石油等国企上市，汤晓东兼具证监会与金融机构履历[20][24] - 首只公募产品贝莱德中国新视野募集66.8亿元，但成立后净值跌幅超40%，因A股短期博弈特性与公司长期价值策略冲突[24] 本土化困境与高管调整 - 创始团队相继离职，包括汤晓东、首任基金经理唐华及总经理张弛，2024年完成董事长范华（中投背景）与总经理郁蓓华（招商系）的"招商系"组合[26][28][29][32] - 公司在中国市场未能复制"政商协同"优势，核心矛盾在于投资框架与A股散户主导、政策驱动特性的错配[24][32] 历史政商合作案例 - 2009年向中投等机构推介美国不良资产，2015年股市震荡期间向中国政府提供咨询，2018年中美贸易战期间作为唯一资管代表参与磋商[17][18]

文章核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德公布季度财报，其资金流入情况、业务表现等反映市场趋势，投资者对市场前景总体乐观但也注重风险保护，市场或有潜在上行空间 [2][7][9] 公司表现 - 贝莱德是金融行业首家公布季度财报的公司，因其规模和全球业务布局，投资者将其视为宏观经济指标，关注其业绩以预测市场情绪和标普500指数走势 [2] - 贝莱德报告净资金流入840亿美元，有机基础费用增长6%，客户重新投入资金，尤其在ETF和债券等固定收益资产 [2] - 第一季度贝莱德报告净资金流出370亿美元，可能是年初获利了结以推迟资本利得税，或因投资者预计4月初贸易关税宣布而转向持有现金 [5][6] - 贝莱德数据业务阿拉丁收入增长16%，表明投资者对管理风险和分析不同情景感兴趣 [7] - 贝莱德股票获13位分析师评级为“适度买入”，12个月股价预测为1077.08美元，有20.88%的上涨空间 [8][9] - 贝莱德年化收入增长率为12%，银行业在衡量经济前景和市场情绪方面往往领先其他行业 [10] 市场趋势 - 1070亿美元流入ETF，显示市场对多元化市场敞口的广泛需求，表明投资者预期市场稳定，尽管贸易政策变化带来短期波动 [3] - 超50个国家与美国进行关税谈判，暗示贸易不确定性最糟糕的时期可能已过去 [3] - 华尔街分析师开始看好某些非必需消费品股票 [4] 其他信息 - MarketBeat确定五支顶级分析师推荐的股票，贝莱德不在其中 [11] - MarketBeat发布10支被市场忽视且可能被严重低估的低价股名单 [14]

公司持股变动 - 贝莱德在哔哩哔哩-W的持股比例从5.21%降至4.95% [1] - 持股变动发生于4月9日 [1]

股权变动 - 贝莱德在中国石油股份的持股比例从6.95%上升至7.06% [1]

在前所未有的关税阴影笼罩市场的时期，投资者对前瞻性指引的关注远超过去季度的财务数据。有观点 认为，90天的关税暂缓可能让企业感到喘息空间，暂时推迟收益修正，并寄希望于未来达成协议。 不过目前看来，企业管理层的发言更多地指向了持续性担忧——政策的反复无常正在损害增长和商业前 景。 美股财报季拉开帷幕，管理层对未来的预测至关重要。 在全球贸易局势反复无常的背景下，随着美股财报季的到来，投资者密切关注公司管理层对未来的展望 和对潜在下滑的预警。 当地时间11日美股财报季开启，贝莱德、摩根大通、摩根士丹利和富国银行陆续公布2025年一季度财 报。其中，摩根大通和摩根士丹利的营收利润数据双双超出分析师预期；贝莱德和富国银行一季度的每 股收益也均高于分析师预期，贝莱德的营收与预期一致，而富国银行的营收略显疲软。 这些财务数据反映了2月中旬美股创新高后，因关税冲击导致的市场暴跌带来的影响，但尚未完全体现4 月2日关税政策正式宣布后的疯狂抛售行情。 财报仅为脚注，管理层评论才是重点 事实上，标准普尔500指数今年每股收益的共识预期为267美元，实现两位数的同比增速，而这一数字似 乎过于乐观，因为即使是温和的关税也会影响经济增 ...

文章核心观点 - 分析师对贝莱德公司（NYSE: BLK）给出买入评级，适合寻求长期买入并持有的资本增值型投资者 [1] 分析师信息 - 大卫·A·约翰逊是耐力资本管理公司创始人兼负责人，有30多年投资经验，拥有波士顿大学金融理学硕士学位、金融规划证书和福特汉姆大学工商管理硕士学位 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对贝莱德（BLK）、黑石集团（BX）、阿波罗全球管理（APO）、苹果（AAPL）股票持有长期实益头寸 [2]

文章核心观点 - 贝莱德2025年第一季度表现强劲，尽管营收略逊预期，但调整后每股收益超预期，技术服务增长稳健，展现出适应能力和稳定增长态势 [1][2] 业务概述 - 贝莱德是全球资管行业领导者，提供股票、固定收益和另类投资等多元化投资策略，其技术服务尤其是阿拉丁平台对运营和战略至关重要，能为公司和外部客户提供端到端投资和风险管理解决方案，增加收入并提高客户留存率 [4] - 公司近期专注提升技术服务和拓展投资产品，产品多元化可降低市场风险并吸引广泛客户群体，技术服务营收增长16%，成为重要战略支柱，资产管理规模同比增长10.6%，通过收费服务推动收入增长 [5] 季度亮点 - 2025年第一季度，公司调整后每股收益达11.30美元，超预期的10.08美元，显示出强劲盈利能力，受成本管理和有机资产增长驱动；营收达52.8亿美元，接近预期的52.9亿美元，同比增长11.6% [2][3][6] - 资产管理规模增至11.58万亿美元，得益于840亿美元的资金净流入，显示出吸引新资产的能力；其中，ETF资金流入突出，净新增资金达1070亿美元，表明对该领域的依赖 [7] - 技术方面，阿拉丁平台增长提升了公司竞争力，技术服务营收增长16%，受客户持续参与和新服务改进推动；战略收购如Preqin也产生积极影响，体现创新驱动的增长战略 [8] - 公司对监管变化和地缘政治风险保持谨慎，通过风险和定量分析团队强调风险管理；本季度股息无显著变化，注重长期稳定和股东价值 [9] 展望 - 公司管理层对利用技术进步推动进一步增长持乐观态度，预计新收购公司的整合将提升服务能力和收入前景，技术和投资部门将继续成为主要增长动力 [10][11] - 公司前瞻性指引依然强劲，强调维护客户关系和利用多元化投资产品；未宣布今年剩余时间财务展望有重大变化；投资者应关注潜在地缘政治变化对市场状况的影响，以及公司持续创新和技术整合情况 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入53亿美元，同比增长12%，主要受有机增长、市场对平均资产管理规模的影响、GIP交易中合并的基本费用以及技术服务和订阅收入增加的推动 [14] - 运营收入20亿美元，同比增长14%；每股收益11.30美元，同比增长15%，反映了较低的非运营收入、较低的税率和较高的股份数量 [14] - 第一季度基本费用和证券借贷收入44亿美元，同比增长16%，年化有效费率比第四季度高十分之一个基点 [17] - 业绩费用6000万美元，较去年有所下降，主要反映了私人市场和流动性另类投资的业绩收入降低 [18] - 季度技术服务和订阅收入同比增长16%，年度合同价值（ACV）同比增长30%，有机增长14% [19] - 总费用同比增长10%，员工薪酬和福利费用增长7%，G&A费用增长12%，销售资产和账户费用增长14% [20] - 第一季度调整后运营利润率为43.2%，较去年提高100个基点 [23] - 第一季度回购了价值3.75亿美元的普通股，预计今年剩余时间每季度至少回购3.75亿美元的股票 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF净流入107亿美元，核心股票和固定收益ETF分别净流入46亿美元和34亿美元，主动ETF贡献9亿美元净流入，数字资产ETP产生3亿美元净流入，第一季度ETF实现7%的年化有机基本费用增长 [30][31] - 零售净流入13亿美元，由Appirio创纪录的季度资金流入、对固定收益产品的持续需求以及系统性流动性另类基金推动 [32] - 机构主动净流入8亿美元，受基础设施私人市场、LifePath目标日期系列产品和系统性主动股票产品的需求推动，但部分被主动固定收益的客户赎回所抵消 [32] - 机构指数净流出46亿美元，主要集中在低费用指数股票，部分被指数固定收益的流入所抵消 [32] - 私人市场净流入7亿美元，由基础设施和私人信贷引领；流动性另类投资增加2亿美元净流入 [33][34] - 现金管理平台第一季度净流入10亿美元，反映了Circle储备基金的增长，部分被美国政府基金的季节性赎回所抵消 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲ETF平台本季度首次突破1万亿美元，按资产管理规模计算拥有约40%的市场份额，iShares欧洲净流入比去年同期增长了一倍多 [74] - 比特币ETF在美国、加拿大和欧洲持续获得认可，第一季度净流入3亿美元 [76] - 贝莱德代币化数字流动性基金在公共区块链上的资产管理规模超过20亿美元 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕私人市场、ETF、数字资产、全投资组合解决方案、系统性和税收管理策略以及技术等结构性增长引擎展开，旨在为客户和股东提供更全面的服务 [6] - 计划在2025年年中完成HPS交易，预计将私人信贷资产管理规模扩大至约2200亿美元，同时拓展保险关系和在另类财富领域的定位 [64][66] - 收购Prequin为技术平台带来私人市场数据领先能力，使桌面覆盖用户增加两倍多至超过30万用户 [67] - 持续创新ETF产品，将比特币ETF引入欧洲市场，看好数字资产和区块链、代币化技术的增长机会 [75][76] - 在全球多个国家开展业务，与政府和主权财富基金合作，帮助发展当地资本市场和退休系统，如在印度的合资企业、沙特阿拉伯的投资管理平台等 [70][71] - 在ETF市场，公司定价策略不变，针对高增长、客户对价格敏感的类别进行有针对性的价格投资，第一季度ETF资金流入表现良好 [153][155] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在不确定性和焦虑，但公司的结构性增长战略在第一季度取得了成效，实现了高于目标的6%有机基本费用增长 [6][40] - 尽管市场波动，但公司相信其战略将继续为客户和股东带来市场领先的有机增长、差异化的运营杠杆以及盈利和估值倍数的扩张 [38] - 市场可能需要时间来解决贸易和关税方面的问题，但公司和客户看到了增长和机会，客户最终将继续投资 [37] - 虽然当前市场存在短期不确定性，但宏观趋势如人工智能、全球基础设施需求和债务融资的演变仍将带来变革性的投资机会，长期来看对市场资金流入持乐观态度 [83] 其他重要信息 - 公司在第一季度完善了资产管理规模（AUM）的展示方式，重点突出私人市场和ETF平台的增长领域 [29] - 3月发行了10亿欧元、票面利率为3.75%的10年期债券，用于 refinance 2025年5月到期的欧元计价票据 [28] - 投资者财团（包括贝莱德）宣布收购Veridium Group，预计交易将在2025年下半年完成，贝莱德将持有少数股权并帮助其获得更多私人市场投资机会 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 零售和机构投资者的资产配置可能如何变化，以及客户在当前背景下的决策方式 - 公司未看到客户出现投降式抛售，4月现金流入增加20亿美元，但货币市场基金有超过12万亿美元的资金储备，未来将投入市场 [90] - 公司与客户就固定收益进行了大量讨论，随着收益率曲线变陡，预计更多人会延长投资期限，私人信贷也具有吸引力 [91][92] - 客户未在股票市场出现投降式抛售，更多客户在考虑何时增加股票投资 [93] - 市场开始关注欧洲是否会成为更好的资本目的地，以及是否会出现资金重新分配 [94][95] - 客户对基础设施的需求没有变化，系统性股票团队表现出色，吸引了大量资金流入 [97][98] 问题: 公司在将私人投资纳入目标日期基金方面的进展，以及是否在等待劳工部的指导或规则制定 - 收购Prequin是为了获得更好的数据分析，以实现更好的透明度和价格发现，这对在退休产品中增加私人投资至关重要 [105][106] - 公司拥有投资内容、业务和5000亿美元的目标日期业务，已开发了目标日期风格产品的下滑路径技术 [108][110] - 计划在年中在一家大型信托公司的退休平台上推出带有私人市场的目标日期风格产品 [110] - 认为目标日期基金是将私人市场引入退休账户的最有效方式，但可能需要美国的诉讼改革或建议改革，以将私人市场披露纳入DC计划 [111][112] 问题: 考虑到市场的重大变化，贝莱德是否需要在海外进行更大规模的收购，以及如何看待当前时期与长期战略的关系 - 公司不需要在海外进行收购，而是通过与各国政府和长期客户建立战略合作伙伴关系来扩大业务 [119] - 公司在欧洲的ETF市场拥有40%的份额，在多个国家有业务机会，如印度、拉丁美洲、澳大利亚等 [120][121] - 公司的业务范围不断扩大，预计到年底将在34 - 35个国家设有办事处，目前为全球100个国家的客户管理资金 [122] 问题: 如何看待美国与其他国家之间的摩擦，是否担心资产从美国转移以及对贝莱德的负面影响 - 公司强调本地化经营，在各国都有深厚的根基，与各国经济紧密相连 [130] - 市场开始重新评估美国资本市场的地位，欧洲等地区可能成为资本重新分配的目的地 [132] - 宏观趋势如人工智能和基础设施建设仍然强劲，公司看好基础设施和私人信贷的投资机会 [134][135] - 贝莱德的业务对美国以外股票市场的增长有积极的杠杆作用，有助于公司的财务增长 [138] 问题: 如果获得法律安全港，401k计划对另类投资产品的需求会快速增长还是缓慢增长 - 大型计划赞助商行动缓慢，中型计划赞助商更感兴趣，小型计划赞助商最感兴趣 [143][144] - 信托公司、退休平台和注册投资顾问等平台对提供此类产品有很高的兴趣 [144] - 预计最大的401k计划赞助商行动最慢，顾问销售渠道行动最快，相关产品的推出可能比Life Path Paycheck更快 [145][146] 问题: 基于客户需求趋势和增长情况，公司费用率的前景如何，以及如何应对Vanguard在ETF市场的降价竞争 - 公司本季度实现了6%的年化基本费用增长，过去12个月有机基本费用增长高于目标，年化有效费率较上一季度提高了十分之一个基点 [149][150] - 预计2025年晚些时候增加HPS的费用率增值资产，将对费用率产生积极影响 [151] - 排除追赶费用并考虑市场和外汇因素后，第二季度基本费用较第一季度约低1% [152] - 公司的费用率主要受市场、外汇和有机增长的影响，随着私人市场业务的增长，预计基本费用收入、平均费用率和有机增长将产生积极的杠杆作用 [153] - 公司iShares的定价策略不变，针对高增长、客户对价格敏感的类别进行有针对性的价格投资，第一季度ETF资金流入表现良好 [153][155]

文章核心观点 Proactive为全球投资受众提供商业和金融新闻内容，在多领域有报道专长且积极采用技术辅助内容创作 [2][3][4] 关于作者 - Emily Jarvie曾是澳大利亚政治记者，后在加拿大报道新兴迷幻药领域，2022年加入Proactive，有丰富新闻工作背景 [1] 关于出版商 - Proactive金融新闻和在线广播团队为全球投资受众提供快速、易获取、有信息价值和可操作的商业与金融新闻内容，内容由经验丰富的新闻团队独立制作 [2] - Proactive新闻团队分布在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等世界主要金融和投资中心 [2] 报道领域 - 公司是中小盘市场专家，也关注蓝筹公司、大宗商品和更广泛投资故事，内容吸引私人投资者 [3] - 团队报道市场新闻和独特见解，涵盖生物科技和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等领域 [3] 技术应用 - Proactive积极采用技术，内容创作者经验丰富，团队使用技术辅助和优化工作流程 [4] - Proactive有时会使用自动化和软件工具，包括生成式AI，但所有发布内容均由人工编辑和创作，符合内容制作和搜索引擎优化最佳实践 [5]