美欧跨大西洋关系的历史演变 - 二战后美国通过马歇尔计划（总额超过150亿美元）援助欧洲重建并推动西欧加入其主导的军事联盟体系 [1][2] - 1949年北约成立标志着美国希望长期参与欧洲安全事务的战略意志 美欧在此基础上紧密合作约40年 [2] - 冷战时期美欧关系呈现“美主欧从”模式 美国视稳定的欧洲为增强自身影响力的关键 [3] - 冷战期间双方已存在分歧 例如西德的新东方政策及推动北约“双重决议”与美国对苏强硬立场不完全相符 [4] - 冷战结束后美国支持两德统一并推动北约东扩 克林顿政府时期美俄关系缓和曾推动欧洲安全秩序转向合作型 [4] 21世纪美欧关系的裂痕与修复 - 2003年伊拉克战争前夕 美国防长拉姆斯菲尔德将法德称为“老欧洲”并指责德国 引发法德强烈反弹 美欧关系陷入严重危机 [5] - 美国智库文章指出21世纪初美欧关系更多成为一种“选择”而非“必需” 小布什政府利用欧洲内部分化“新欧洲”与“老欧洲” [5] - 美欧分歧源于深层次价值观冲突 欧洲更注重多边主义与国际规则 美国则更具现实主义与实用主义倾向 该冲突在特朗普政府时期达到新高 [6] - 奥巴马政府时期美国试图修复与欧洲关系 但2013年美国国安局监听德国总理默克尔手机事件给关系修复带来波动 [6] - 拜登政府上台后宣示“美国回来了”并重返《巴黎协定》 但从未与盟友充分协调便从阿富汗撤军令欧洲感到失望与被排除在外 [7] 特朗普政府对欧战略的根本转变 - 特朗普第一任期开始质疑跨大西洋伙伴关系价值 批评北约“过时”并威胁退出 同时退出《巴黎协定》削弱多边合作 [7] - 2025年特朗普重返白宫后 在一系列战略文件中明确国际战略重心转移 不再重视欧洲盟友意见 对待欧盟以单边施压和打击指责为主 [8] - 特朗普政府要求欧洲增加国防开支并在安全上自我负责 在俄乌冲突等问题上将欧洲作用“边缘化” [8] - 特朗普政府退出系列国际组织 打破二战后美国主导建立的自由国际秩序 并对丹麦格陵兰岛提出领土诉求触及欧洲“底线” [8] - 特朗普政府对欧洲军事实力和民主制度持“蔑视”态度 支持欧洲右翼民粹势力 反对欧盟建制派 [9] 欧洲的应对与跨大西洋关系现状 - 欧洲在安全上短期内仍对美国存在结构性依赖 只能通过谈判、经济妥协与发展同其他国家伙伴关系“被动”应对美国战略转变 [9] - 欧盟曾通过国际多边机制对美国起到“软制衡”作用 例如拜登时期美欧共同推动北约东进印太及建立美欧贸易与技术委员会（TTC）以限制中俄影响力 [9] - 2025年1月一份法国民调显示 51%的欧洲受访者认为特朗普是“欧洲的敌人” 欧洲政界普遍认为跨大西洋同盟根基动摇且二战后共识已消失 [9] - 欧洲舆论认为对于美国而言欧洲从未成为平等伙伴 北约名义上由主权国家组成但美国拥有不可替代的核心军事能力 格陵兰岛问题使欧洲“平起平坐”的幻觉消失 [10]

欧美贸易摩擦升级与潜在反制措施 - 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美达成贸易协议的批准程序，作为对特朗普政府施压的首次回应[3] - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美企进入欧盟市场，以反制特朗普对欧洲八国加征关税[3] - 法国总统马克龙呼吁欧洲在“遭到不尊重”时动用“非常强大的工具”，特别提及“反胁迫工具（ACI）”[3] 欧盟930亿欧元报复性关税清单详情 - 欧盟的930亿欧元报复性关税清单涵盖飞机、汽车、波旁威士忌、大豆、哈雷戴维森摩托车、李维斯牛仔裤、好彩香烟、机械、医疗器械、化学品、塑料和电气设备等产品[4] - 飞机制造商波音公司将成为潜在最大受害者，欧盟方案包括对美产飞机征收25%关税，波音产品占2024年美国对欧出口110亿欧元飞机产品的大部分[4] - 欧盟贸易官员表示，清单产品经过精心挑选，需易于从他处获得替代以避免欧盟消费者反弹，并选择与特定美国政客和选民相关的产品以产生政治影响[5] - 欧盟委员会需获得成员国支持才能通过关税措施，已有价值超过200亿欧元的产品从最初清单中移除，部分成员国要求剔除烈酒和葡萄酒等以免遭报复[5] - 欧盟还同意对美国依赖的铝废料实施出口管制[6] 欧盟“反胁迫工具（ACI）”的潜在应用与挑战 - 反胁迫工具被誉为欧盟的“贸易火箭筒”，可限制美大型科技公司等进入欧盟市场，措施包括撤销知识产权、对好莱坞电影征税、阻止美企赢得政府采购合同、关闭金融市场及阻止美银行进入等[7] - 法国正推动启动该工具，但其他国家政府持谨慎态度，因可能损害欧盟内部利益[7] - 专家表示，该工具理论上可快速启用（调查最多需4个月且无需一致同意投票），但最大现实问题是许多欧盟国家不愿得罪特朗普政府[7] - 德法应对态度存在分歧，德国总理默茨表态低调，认为关税将削弱跨大西洋关系并带来局势升级风险，加征关税会伤害欧洲经济[8] 特朗普关税政策对欧洲经济的冲击 - 当前15%的对欧关税已使德国国内生产总值（GDP）下降0.3%[8] - 截至2025年11月，德国对美出口暴跌9.4%，主因特朗普政府关税政策严重打击了德国的汽车制造商和工程公司[8] - 彭博行业研究初步估计，特朗普政府的关税措施（包括现有税率和新增的10%）可能导致目标国家对美出口额相对于2025年之前的基准水平下降高达50%[8] - 约有1%~2%的GDP依赖对美国出口的国家中，丹麦（2.1%）、德国和瑞典（1.8%）位居前列，特朗普的加征关税可能使这些国家多达一半的出口产品面临风险[9]

欧美贸易摩擦升级与欧盟反制措施 - 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美达成的贸易协议的批准程序 这是欧盟对特朗普施压举措的首次回应 [1] - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税 或限制美国企业进入欧盟市场 以反制美国对欧洲八国加征关税 [1] - 法国总统马克龙呼吁欧洲在遭遇不尊重时 动用自身“非常强大的工具” 特别提及“反胁迫工具（ACI）” [1][6] 欧盟930亿欧元报复性关税清单详情 - 报复性关税清单涵盖产品广泛 包括对源自美国的飞机征收25%关税 波音产品占2024年美国对欧110亿欧元飞机出口的大部分 [3] - 清单中高价商品包括汽车、波旁威士忌和大豆 还包括哈雷戴维森摩托车、李维斯牛仔裤和好彩香烟等美国标志性产品 [3] - 机械、医疗器械、化学品、塑料和电气设备也将受到影响 [3] - 欧盟选择产品标准是易于替代且对欧盟经济损害最小 次要标准是能对美国产生直接政治影响 例如针对特定政客所在州的产品 [4] - 欧盟委员会必须获得成员国支持才能通过关税措施 已有价值超过200亿欧元的产品从最初清单中移除 [4] - 欧盟还同意对美国依赖的铝废料实施出口管制 [5] 欧盟“反胁迫工具（ACI）”的机制与前景 - 反胁迫工具被誉为欧盟的“贸易火箭筒” 是欧盟“贸易武器库”中最强大工具 [6] - 该工具可限制美国大型科技公司等进入欧盟市场 具体措施包括撤销知识产权、对好莱坞电影征税、阻止美企赢得政府采购合同、关闭金融市场及阻止美银行进入等 [6] - 该工具启用调查最多需4个月 投票时无需成员国一致同意 [6] - 但欧盟内部对此存在分歧 法国推动启动 而德国等国持谨慎态度 因担心损害欧盟自身利益并得罪特朗普政府 [6] 美国关税政策对欧洲经济的冲击 - 美国当前15%的对欧关税已使德国GDP下降0.3% [7] - 截至2025年11月 德国对美出口暴跌9.4% 主因特朗普政府关税政策严重打击了德国汽车制造商和工程公司 [7] - 据彭博行业研究估计 特朗普政府的关税措施可能导致目标国家对美出口额相对于2025年前基准水平下降高达50% [8] - 丹麦（2.1%）、德国和瑞典（1.8%）的GDP依赖对美国出口比例位居前列 特朗普加征关税可能使这些国家多达一半的出口产品面临风险 [8]

核心观点 - 公司发布最新业绩指引 预计2026年营收与利润增速将处于中期目标区间低端 主要受美国电子烟市场无序竞争与监管压力拖累[1] - 公司同时确认仍有望实现2025年业绩目标 并将股票回购计划规模从11亿英镑扩大至13亿英镑（约17亿美元）[1] - 受业绩指引消息影响 公司股价在盘前交易一度下跌约4%[1] 业绩指引与财务预测 - 预计2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限 经调整后的营业利润增速预计为4%-6%[2] - 预计2025年全年营收与经调整营业利润增速均在2%左右 市场对公司2025年总营收增速的平均预期值为2.1%[2][3] - 分析师指出 这意味着2026年将是公司连续第四年给出相对保守的增长指引[2] 美国电子烟市场状况 - 美国电子烟市场规模达220亿美元 但约70%仍由未受监管产品构成 大量非合规产品涌入导致市场无序竞争 严重冲击企业盈利[1] - 随着美国监管机构加大对非合规电子烟的整治力度 相关政策红利初步显现 预计明年美国电子烟业务将不再拖累新型烟草整体业务组合[1] - 但美国电子烟市场何时能成为增长引擎尚不明确[1] 业务板块表现 - 受益于尼古丁袋产品需求攀升及美国电子烟业务逐步改善 公司下半年新兴产品板块营收增速将加快至两位数水平[2] - 公司新型烟草业务组合包括快速增长的口服尼古丁袋品牌Velo[1] 其他挑战与市场观点 - 公司明年还面临澳大利亚烟草监管政策趋严带来的冲击 以及对新兴产品品类的持续投入 这些因素将对利润增长形成压制[2] - 有分析师认为 此次业绩指引并非市场与投资者所期待的利好信号 并指出竞争对手帝国烟草的股票在估值和增长潜力方面更具吸引力[2] - 截至周一收盘 公司股价今年以来累计上涨50%[2]