行业技术采纳现状 - 澳大利亚矿商在多项生产力与安全相关技术的采纳率位居全球前列[5] - 已有38.5%的受访者表示已“完全实施”矿山通信系统 33.3%完全实施矿山管理软件 30.8%完全实施无人机[5] - 在防撞、近程探测和疲劳检测等安全关键技术方面 澳大利亚矿商多处于“大量”或“适度”投资阶段 而非完全实施 但相比全球投资率 该地区仍处于领先地位[9] - 澳大利亚是疲劳检测技术的早期采用者 已开发和使用该技术超过20年[11] - 澳大利亚在2025年更新了超过60项采矿安全标准 相关法规要求数量增加了15%[11] - 澳大利亚在自动驾驶卡车领域是早期采用者 目前拥有超过1000辆自动驾驶或具备自动驾驶能力的露天采矿卡车 数量位居全球第二 仅次于中国[13] 技术投资与研发支出 - 澳大利亚采矿行业在2005年至2022年间向技术研发投入了300亿美元[7] - 过去二十年 澳大利亚矿商已将资金投入从通信管理系统到无人机和自动驾驶车辆等众多技术领域[7] - 根据调查 澳大利亚矿商预计在未来几年将在大多数技术领域继续投入大量资金[6] - 全球采矿公司在人工智能上的支出预计将从2024年的27亿美元增长至2029年的131亿美元[23] 通信与管理系统 - 矿山通信和管理系统对于生产力至关重要 它们提供了全面升级矿场的潜力 而非简单地将新技术集成到旧系统中[2] - 如果将通信网络比作连接所有技术的网络 那么矿山管理系统就是运营的大脑 负责组织和领导从改善预测到确保合规以及自动化机器人指令的所有流程[2] - 5G物联网网络的引入进一步增强了矿山通信系统的作用 例如 集成物联网和卫星技术使矿商能够连接更多设备和网络 实现数千英里外的总部远程操控[3] - 通信网络是机器人、无人机等一系列智能技术的连接枢纽 使用户能够优化钻孔、爆破和运输等一系列活动以提高产量 同时减少人工干预 从而降低安全风险[4] - 矿山通信网络是当前“投资最充分”的技术之一 投资已较为成熟 预计未来两年吸引的投资将减少[22] 无人机应用 - 随着采矿向更深、更偏远的地区推进 无人机对于生产力和安全已成为“必需品”[1] - 澳大利亚拥有95000个历史和活跃的矿产开采点 其中大部分位于偏远地区 正积极投资无人机以优化采矿作业[1] - 无人机可以进行比人工成本效益高得多的场地勘测 并通过检测气体和管理通风控制系统来降低安全风险[8] 自动驾驶与电动车辆 - 行业专家普遍认为自动驾驶车辆是通过在难以到达的地方进行更深层开采来提高生产力的必要条件[12] - 澳大利亚在该领域领先多年 力拓位于西澳大利亚的Yandicoogina和Nammuldi矿场在2016年成为全球首个使用无人驾驶卡车运输全部矿石的矿场[12] - 在全球对澳大利亚矿产需求上升、矿石品位下降以及全球可持续发展要求提高的背景下 澳大利亚矿商对电池/电动采矿车辆和全自动/远程遥控车辆进行了大量投资[13] - 预计澳大利亚矿商未来将对自动驾驶和电池电动车辆进行适度投资[21] 未来投资重点 - 展望未来两年 受访的澳大利亚矿商将预测性维护列为未来投资的首要考虑[14] - 过去十年人工智能在预测性维护中的引入 增强了其高级分析能力并吸引了投资[15] - 由于采矿行业停机时间成本高昂 而预测性维护技术有助于将其最小化 该领域的投资预计将更加强劲[16] - 目前缺乏投资的穿戴式技术 如腕带、智能手表和小型盒式设备 预计未来几年将开始加速发展[18] - 尽管与其他地区受访者相比 澳大利亚矿商在数字孪生技术上投资最少 但预计未来将投资最多[18] - 数字孪生技术在过去十年日益突出 帮助矿业公司在决定是否进行现实改变前测试场景和评估风险[19] - 虽然目前只有力拓和必和必拓等大型企业参与数字孪生技术应用 但随着大公司展示其潜力 越来越多的矿商正寻求投资该技术[20] 投资趋势变化 - 目前对疲劳检测和防撞技术的投资势头预计将在澳大利亚放缓 因为注意力转向其他领域[22] - 预计未来投资将流向人工智能相关技术 如数字孪生、预测性维护和无人机[23] 人工智能应用与成效 - 人工智能是采矿技术转型的关键要素[23] - 力拓在其位于皮尔巴拉的Gudai-Darri矿场应用人工智能 包括使用人工智能驱动的数字孪生技术创建矿山3D模型 以实时监控和响应、规划工作、访问相关文档和数据以及进行交互式培训[24] - 力拓还在其Weipa矿场利用人工智能进行生物多样性保护 研究人员开发了机器学习流程来检测、监测和保护该地区的棕榈凤头鹦鹉[25] - 卡特彼勒发现 在必和必拓旗下位于皮尔巴拉的Jimblebar矿场 在自动驾驶卡车上使用人工智能使安全事故减少了50% 采矿成本降低了20%[25] - 人工智能驱动的防撞系统也减少了车辆与人员之间发生的事故数量[25] - 福特斯克金属集团在应用人工智能进行自主钻孔和大型自动驾驶车队方面取得了巨大成功 该公司表示人工智能实施使生产率提高了近30%[26] 行业结构影响 - 尽管技术支出主要由大型矿商和最大规模的矿山主导 但中型和小型矿商在技术采纳方面正日益缩小与大型矿商的差距[21] - 然而 由于资本成本高等障碍 自动驾驶设备的采用将主要仍限于大型矿山[21] 行业运营背景 - 近期一系列澳大利亚矿山因停机而停止运营 包括嘉能可因运营成本高和矿石储量枯竭于7月关闭其Mount Isa铜矿 Oaky Creek因漏水导致疏散而从4月到7月暂停运营 以及必和必拓因融资问题和市场变化将其镍业务暂停至2027年[17]

核心观点 - 策略师和分析师预计，对经济周期敏感的金融、工业及非必需消费品等行业公司将在2026年表现优异，市场风格可能从科技股向价值股切换 [1] - 多项市场指标显示，周期股近期表现已开始跑赢大盘及防御股，市场对经济扩张持乐观预期，且机构认为此趋势具有长期持续性 [1][4][5] 宏观经济环境 - 油价回落、美国经济增长有望加速、通胀持续降温强化了美联储降息预期，为周期性公司创造了利好环境 [1] - 约60位经济学家预测，2026年美国经济平均增长目标为2% [1] - CFRA预测2026年美国实际GDP将增长2.5%，得益于零售销售额4.1%的提升以及核心PCE物价指数回落至2.4% [4] - 美联储最新预测显示，2026年美国GDP增速将达到2.3%，较9月时1.8%的预期有所上调 [5] - 当前市场预期2026年美联储将实施两次降息 [5] 市场表现与趋势 - 高盛编制的周期股篮子近一个月累计涨幅达到9.3%，是标普500指数4.2%涨幅的两倍 [1] - 高盛一项做多非大宗商品类周期股、做空防御股的交易策略近一个月收益达到10% [4] - 道琼斯运输业平均指数近一个月上涨10%，距离突破2024年11月创下的历史高点仅差0.4% [5] - 资金涌入非科技类周期股，彰显出市场对经济扩张的乐观预期 [4] - 顺周期交易的窗口期不会仅局限于一两个季度，周期股的强势表现被认为具有长期持续性 [4] 机构观点与投资策略 - Piper Sandler首席投资策略师认为，投资者已开始嗅到经济周期性领域触底回升的初步迹象，2026年价值股或将跑赢大盘 [1] - 22V Research LLC创始人核心投资策略为做多银行与零售股、做空必需消费品股，同时看好航空板块之外的交通运输类股票 [4] - US Bank NA首席投资策略师建议增加股票组合中的周期股敞口，但不会通过抛售科技股来实现 [5] - 花旗策略师团队建议超配金融板块（周期板块中的首选），同时低配必需消费品板块，并认为工业板块同样具备上调评级的潜力 [5] - Horizon Investments LLC认为美国经济增速加快将对周期类企业与板块形成显著利好，因其盈利与经济活动水平高度相关 [6] 看好的行业与公司 - 金融行业：摩根大通(JPM.US)等银行被预计表现优异，花旗将金融板块作为周期板块中的首选标的 [1][5] - 工业行业：卡特彼勒(CAT.US)等设备制造商被预计表现优异，工业板块被花旗认为具备上调评级潜力 [1][5] - 非必需消费品行业：Gap(GAP.US)和美元树公司(DLTR.US)等零售商被预计表现优异 [1] - 交通运输行业：航空板块之外的交通运输类股票被22V Research看好，道琼斯运输业平均指数近期表现强劲 [4][5] - 原材料与工业板块预计在2026年盈利增长将紧随科技板块之后 [5]

人工智能市场表现 - 尽管人工智能在2025年持续主导市场头条，但与该技术联系最紧密的股票——即“科技七巨头”表现不佳 [1] - “科技七巨头”包括Alphabet、Amazon、Apple、Meta Platforms、Microsoft、Nvidia和Tesla [1] - 这些股票显示出波动性或表现滞后 [1]

行业与公司概览 * 行业：美国机械与电气设备行业 [1] * 公司：涉及多家上市公司，包括卡特彼勒 (CAT)、康明斯 (CMI)、迪尔 (DE)、联合租赁 (URI)、天宝 (TRMB)、豪倍 (HUBB)、帕卡 (PCAR)、伊顿 (ETN)、莱根斯 (LGN)、雅各布工程 (J)、爱科 (AGCO)、奥什科什 (OSK)、宽达服务 (PWR)、泰坦美国 (TTAM) 等 [6][7][8] 核心观点与论据 **1 行业展望：2026年将迎来周期性复苏** * 2025年是充满挑战的一年，市场普遍预期下调了5-10%，核心终端市场（卡车、农业和建筑设备）经历了典型的周期性下滑，从峰值到谷底的跌幅约为35%，与历史情况一致 [1] * 2026年将成为复苏之年，驱动力来自货币与财政政策的协同，这将重启积极的盈利预测修正，预计有低个位数到中个位数的上行空间 [1] * 此次复苏尚未被市场定价，当前股价仅反映了约50的PMI指数（周期性停滞）水平 [2] * 2025年的超额收益主要来自电力股（CAT、PWR、CMI），跑赢标普500指数12%，而传统周期性股票（URI、PCAR、DE等）跑输标普500指数2% [2] * 在周期性复苏的早期阶段，该行业股票通常对标普500指数有5-10%的折价，而当前折价率为15%，存在估值扩张空间 [13] **2 终端市场具体分析** * **建筑设备：最具弹性的领域** * 全球货币政策趋于宽松，财政刺激（如针对工厂建设的加速折旧规则变更）即将在2026年同时作用于非住宅建筑领域 [3] * 设备供需平衡正在收紧：利用率上升、租金上涨、二手设备价格即将转正、新旧设备库存下降 [3] * 随着建筑支出增加，设备机队需要增长，预计2026年OEM设备销量将增长5-10%，租金将增长2% [3] * 若不考虑数据中心、电网等结构性增长领域，非住宅建筑支出自2023年以来已下降约15%，与以往的建筑业低迷期跌幅一致 [12] * 预计2026年美国非住宅建筑支出将增长约5%（2025年为下降2%）[14] * **重型卡车与农业设备：正在形成底部** * **重型卡车**：预计2026年北美重型卡车产量将触底，达到22.5万辆，同比下降6%，比替代需求水平低约4万辆 [4] * 潜在积极催化剂包括：驾驶员供应减少（CDL、ELP标准收紧）、4500亿美元的个人退税提振商品需求、2027年NOX排放标准引发的提前购买（看涨情形下）、以及有利于PCAR的第232条商用车辆关税 [4] * **农业设备**：2026年需求可能达到40年来的低点，同比下降约10-15% [4] * 触底信号包括：农民利润改善、库存（新旧设备）收紧 [4] * 关键催化剂：美国环保署 (EPA) 关于生物燃料（生物质柴油）的裁决可能提振大豆需求，从而可能要求大豆种植面积增加10%以满足需求 [15] * **电气设备：增长背景依然积极，但道路可能更颠簸** * 预计2026年需求仍将保持强劲，实现高个位数到低两位数的增长 [5] * 需要关注的四个因素：1) 监管障碍（许可）可能限制增长率——ERCOT和PJM因此下调了2026年的发电和需求预测 [5]；2) 公用事业公司将更多资本支出转向配电领域 [5]；3) 电价上涨可能成为中期选举的政治热点 [5]；4) 表后发电对数据中心的重要性日益增长——这是应对监管和政治阻力的最合理方案，订单应在2026年加速增长 [5] * 美国能源信息署 (EIA) 预测2026年发电需求增长1.7%，但较最初3%的预期几乎减半，主要原因是大型负荷（尤其是ERCOT地区）并网速度慢于预期 [106] * 根据施耐德电气的数据，到2030年代初，美国能源供应可能面临超过100吉瓦的容量短缺，约占当前电力需求的25% [106] **3 2025年回顾与市场表现** * 行业覆盖的股票年内平均上涨20%，跑赢标普500指数约400个基点 [28] * 绝大多数表现来自估值倍数扩张，与发电业务的高关联性是2025年股价表现的最佳预测指标 [28] * 电力主题在10月显现，推动CAT、CMI和PWR成为行业表现领头羊，而ETN和HUBB仅上涨1-2% [28] * 其余经典深度周期性股票（建筑、农业、卡车类）普遍跑输标普500指数300个基点，因负面盈利预测修正拖累表现 [28] **4 宏观与政策驱动** * 货币与财政政策将在2026年协同推动积极的盈利预测修正周期 [46] * 前三大经济体（美国、欧洲、中国）的货币供应增长领先盈利预测修正约8个月，该指标在2024年底出现拐点，并已转化为2025年第四季度市场普遍预期开始反弹 [46] * 税收改革 (OBBBA) 的影响将在2026年显现，财政刺激总规模可能高达8000亿美元 [46] * 在消费者方面，税收改革可能释放4500亿美元的增量退税，部分超额现金可能刺激商品需求，对卡车行业有利 [46] * 在投资方面，加速折旧规则可能释放3500亿美元现金，可用于购买更多设备 [46] 重点推荐股票 **1 联合租赁 (URI) – 首选股** * 评级：跑赢大市，目标价1128美元，潜在上涨空间42% [6][17] * 理由：周期性复苏和业务转型故事，是参与2026年非住宅建筑周期性反弹的最佳途径，特种设备业务价值被低估，未来三年盈利预测将获上修，业务质量提升将驱动估值重估 [6][20] **2 天宝 (TRMB)** * 评级：跑赢大市，目标价99美元，潜在上涨空间25% [6][18] * 理由：搭乘周期性复苏的长期增长故事，建筑行业技术渗透率低，其软件业务增速可达市场增速的3倍，对AI颠覆的担忧过度，毛利率扩张将带来估值重估催化剂 [6][20] **3 豪倍 (HUBB)** * 评级：跑赢大市，目标价530美元，潜在上涨空间23% [6][19] * 理由：受益于长期电力负荷增长和周期性非住宅复苏，分销/电表业务的增长拖累已成为过去，公用事业资本支出向配电倾斜是未被充分认识的积极因素，有机增长算法重新加速至约5%将驱动估值从22倍升至26倍 [6][20][21] **4 帕卡 (PCAR)** * 评级：跑赢大市，目标价125美元，潜在上涨空间12% [6][22] * 理由：纯卡车OEM，其最大市场（北美8级卡车）正达到周期性低谷，订单已于2025年4月触底，第232条商用车辆关税裁决将颠覆竞争格局，有利于PCAR [26] **5 伊顿 (ETN)** * 评级：跑赢大市，目标价395美元，潜在上涨空间25% [6][23] * 理由：关键受益于长期电力负荷增长和周期性非住宅复苏，预计2026年下半年情况将好转，订单增长将扩大到数据中心以外，产能增加导致的吸收问题将在下半年缓解 [26] **其他评级** * 跑赢大市评级：莱根斯 (LGN)、雅各布工程 (J) [6] * 与大市同步评级：卡特彼勒 (CAT)、迪尔 (DE)、康明斯 (CMI)、宽达服务 (PWR)、奥什科什 (OSK)、爱科 (AGCO)、泰坦美国 (TTAM) [8] 其他重要信息 **1 关键催化剂日历** * 行业催化剂包括：EPA最终确定生物质柴油的生物燃料授权、美国农业部发布农场净收入/作物价格展望、大型科技公司发布资本支出指引、公用事业公司发布资本支出指引、EPA发布2027年NOX排放政策最终指南、卡车订单转正、建筑支出转正等 [27] * 政治催化剂：2026年中期选举，电价通胀可能成为政治焦点 [27][165] **2 表后发电趋势** * 数据中心开发商和运营商越来越多地考虑将现场发电（表后）作为主要电源 [154] * 渠道调查显示，美国新建数据中心容量中，现场发电的占比在2027-28年的项目中可能达到20-25%，到2030年底可能增长至30-40% [154] * 驱动因素是大型科技公司优先考虑上市时间，因为接入传统电网耗时过长（互连队列可能长达7年），而小型发电设备（涡轮机和往复式发动机）的交货期仅为1-2年 [154] **3 估值数据摘要** * 联合租赁 (URI)：2026年预期每股收益48.44美元，伯恩斯坦预期市盈率16.4倍，较标普500指数折价22% [24] * 天宝 (TRMB)：2026年预期每股收益3.51美元，伯恩斯坦预期市盈率22.5倍，较标普500指数溢价6% [24] * 豪倍 (HUBB)：2026年预期每股收益20.02美元，伯恩斯坦预期市盈率21.5倍，较标普500指数溢价1% [24] * 帕卡 (PCAR)：2026年预期每股收益5.34美元，伯恩斯坦预期市盈率20.9倍，较标普500指数折价12% [24] * 伊顿 (ETN)：2026年预期每股收益13.50美元，伯恩斯坦预期市盈率23.4倍，较标普500指数溢价7% [24]

核心观点 - 花旗银行分析师将卡特彼勒目标价从670美元上调至690美元并重申买入评级 对机械行业前景保持信心 预计建筑和矿业将持续增长至明年 [1] - Truist Securities分析师同样重申买入评级 看好公司发电应用领域强劲的订单储备已达400亿美元 并与Vertiv达成数据中心先进能源优化解决方案的战略合作 [2] - 公司重申将维持季度股息每股1.51美元 股息将于2026年2月19日派发给截至2026年1月20日的在册股东 年化股息收益率约为1.02% [3] 公司业务与市场地位 - 卡特彼勒是全球领先的建筑和采矿设备制造商 为建筑、能源和运输等行业提供重型机械、动力系统和数字解决方案 同时提供金融服务和设备租赁 [4] 行业前景与增长动力 - 研究机构对建筑和矿业板块保持坚定信心 预计增长将持续至明年 [1] - 公司在发电应用领域拥有强劲的订单储备 规模达400亿美元 [2] - 公司与Vertiv的战略合作旨在开发数据中心先进能源优化解决方案 [2]

文章核心观点 - AI概念股近期遭遇重大抛售，市场对AI投资热潮的可持续性及回报产生质疑，导致相关股票价格从历史高点大幅回落，交易波动性加剧 [1] - 工业巨头卡特彼勒因部分业务涉及AI数据中心供电组件而被市场视为“AI新宠”，其股价在近期市场轮动中大幅下跌，凸显了AI相关资产估值的剧烈收缩 [1][6] 市场表现与波动 - 卡特彼勒股价在截至周四收盘的五个交易日内大幅下跌9.6%，成为标普500机械指数中表现最弱的成分股 [1] - 尽管周五跟随纳斯达克100指数上涨近2%，结束了连续下跌，但其经历了自4月以来最糟糕的五日区间 [1] - 标普1500建筑与工程组在同期五个交易日里大幅下跌7.8%，显示为AI数据中心提供基础设施服务的公司也未能幸免 [7] - 其他AI动力设备公司如GE Vernova和Vertiv Holdings Co.的股价同样大幅下滑 [7] AI投资热潮的可持续性质疑 - 市场对科技巨头在AI数据中心万亿美元级别投资的回报率感到担忧，认为AI牛市叙事可能已走到“序幕的终章” [1][5] - 高盛研报指出，投入巨资的大型科技企业可能长期面临高度不确定的投资回报率，市场对AI价值创造和受益者的甄别将变得更加严格 [5] - 自11月以来，华尔街顶级机构对美股“七大科技巨头”主导的AI投资热潮持续性愈发质疑，认为“AI泡沫”正在形成 [4] - 有策略师指出，今年以来AI带来的估值倍数大举扩张正在转变为倍数收缩和剧烈波动 [4] 卡特彼勒的“AI概念”标签与业务影响 - 卡特彼勒被贴上“AI新宠”标签，主要因其销售用于为AI数据中心供电的关键组件——燃气涡轮机，这项业务规模相对较小 [6] - AI热潮直接带动了公司发电机组、燃气涡轮机及储能等能源相关设备的订单与出货量，成为其第三季度业绩最耀眼的增长引擎 [6] - 受此推动，公司股价今年迄今上涨约60%，估值最高升至预期收益的28倍，为2017年以来最昂贵的估值倍数 [6] - 公司长期以来被视为全球经济晴雨表，其整体销售额反映全球工业活动与经济增长状况 [6] 分析师观点与未来展望 - 有分析师认为，尽管AI投资主题推动了卡特彼勒今年的强劲表现，但其基本业务也表现良好 [8] - 真正的关注点在于未来四到五年强劲盈利预期能否兑现，以及几年后实际AI应用需求是否仍构成顺风 [8] - 有市场评论人士指出，随着市场向价值股与周期股轮动，整体上行趋势仍然完好，但处于AI前沿的卡特彼勒波动会很大 [7] - 有策略师表示，公司现在正处在AI领域的前沿，从长期来看可能更加受益 [7]

全球供应链趋势与战略转变 - 2025年地缘政治紧张、法规变化和成本压力持续扰乱国际贸易，增加了全球企业的不确定性 [1] - 特朗普政府大幅提高了钢铁、铝和工业品进口关税，旨在鼓励国内生产，但也推高了生产成本并扰乱了供应链 [1] - 由于国内劳动力成本通常更高，这进一步增加了整体生产成本 [1] - 进入2026年，许多制造公司正在评估其采购和生产战略，更侧重于国内制造、技术进步和构建更具韧性的供应链网络 [2] - 这一战略转变正推动对美国本土设施、提升生产力的技术以及区域供应商的投资增加 [2] - 拥有强大本土运营、可靠供应链和关键产品供应的工业制造公司，有望从这些不断变化的市场趋势中受益 [2] 卡特彼勒公司 - 卡特彼勒是全球最大的建筑和采矿设备制造商，总部位于德克萨斯州欧文市，为基础设施、建筑、采矿、石油天然气和运输等多个行业提供产品和服务 [4] - 公司通过建立强大、可靠和灵活的供应商网络来实现供应链多元化，减少对少数供应商的依赖 [5] - 公司通过定期参与计划、安全与质量委员会以及表彰计划与供应商紧密合作，确保获得制造产品所需的重要部件和先进材料的稳定供应 [5] - 公司通过《供应商行为准则》和冲突矿产政策实施负责任的采购实践，以管理道德、法律和地缘政治风险，并扩大材料采购来源 [5] - 公司注重供应商多样性，通过与多元化及少数族裔拥有的供应商建立合作伙伴关系来增加业务，从而扩大其供应商基础 [5] - 公司通过扩大在美国的业务来加强区域生产，包括在达拉斯-沃斯堡地区的新设施，以及在印第安纳州为提高劳动力技能和增加发动机产量进行重大投资 [6] - 这些行动有助于实现生产本地化、确保熟练劳动力、提高透明度并减少全球供应链风险暴露 [6] - 该股在过去一年中上涨了54.6% [7] - 公司在过去四个季度中有两个季度业绩超出预期，另外两个季度未达预期，平均盈利惊喜为2.1% [7] - 市场对其2025年盈利的共识预期在过去60天内被上调了3.5% [7] 埃诺克公司 - 埃诺克总部位于宾夕法尼亚州，从事各种工业电池的制造、营销和分销，还开发电池充电器及配件、电力设备和户外机柜，并提供客户支持服务 [10] - 公司通过搬迁和运营策略积极寻求供应链多元化，正在调整其制造布局，关闭墨西哥蒙特雷的富液铅酸电池工厂，并将生产转移到肯塔基州里士满的工厂，从而减少对外国供应链的依赖、降低关税和国际风险暴露 [11] - 公司强调供应商多元化，与少数族裔和退伍军人拥有的供应商合作，并实施可持续性和ESG调查，以扩大其供应商生态系统并增强韧性 [11] - 公司正在将业务重组为以技术为中心的卓越中心，这增强了敏捷性，实现了针对特定产品的采购，并支持多区域生产战略 [11] - 这些举措有望增强埃诺克的供应链韧性、风险管理和长期运营灵活性 [11] - 公司在过去四个季度中每个季度的盈利都超过了市场共识预期，平均惊喜为4.9% [12] - 市场对其2026财年（截至2026年3月）盈利的共识预期在过去60天内被上调了5.3% [12] - ENS股价在过去一年中上涨了56.2% [12] 霍尼韦尔国际公司 - 霍尼韦尔总部位于北卡罗来纳州夏洛特，是一家全球多元化的技术和制造公司，提供广泛的产品和服务，其多元化解决方案组合包括航空航天产品和服务、企业节能产品与解决方案，以及工艺技术、电子和特种化学品 [14][15] - 为应对全球冲突、关税、劳动力中断和监管压力，公司正通过减少对单一供应商、地区或材料的依赖来实现供应链多元化 [16] - 公司通过更多地本地采购材料和实施双源采购策略来简化运营，确保持续供应关键部件和原材料 [16] - 公司与主要和次要供应商密切合作，主动管理原材料短缺问题，并在必要时寻找新供应商 [16] - 在某些情况下，公司会重新设计产品以适配替代原材料来源，同时不牺牲质量 [16] - 为进一步支持供应商稳定，公司一直提供供应链融资计划，允许供应商通过第三方金融机构获得提前付款 [16] - 这些多元化努力有助于公司降低供应风险、稳定价格、支持新产品开发并确保向客户可靠交付产品 [16] - 通过将运营策略与金融支持工具相结合，霍尼韦尔正在构建一个更灵活、更稳健的全球供应链，能够适应不断变化的市场挑战 [16] - 该股在过去一年中下跌了13.2%，但在过去一个月中反弹了5.3% [17] - 公司在过去四个季度中每个季度的盈利都超出了预期，平均盈利惊喜为8.7% [17] - 市场对其2025年盈利的共识预期在过去60天内被上调了1.4% [17]

法案影响与市场观点 - 美国总统特朗普于7月4日签署的《一个美丽大法案》大部分内容将于1月生效 对市场有重大影响[1] - 该税收和支出法案将提振标普500指数中除科技和AI领域外 更传统的周期性板块 即所谓的“另一半”[1] - 法国兴业银行首席美国股票策略师Manish Kabra认为 该法案将在明年提振市场的周期性板块[2] 受益股票组合 - Kabra编制了30只他认为最能从法案的税收和监管减免中受益的股票清单[2] - 这30只股票属于金融、工业和周期性消费品行业 构成了指数的“另一半” 是该部分市场最高信心的体现[2] - 清单上的股票平均远期市盈率为17倍 2026年和2027年的平均预期每股收益增长为15%[3] 关键受益行业与公司 - 关键受益行业包括国防、小盘股、消费和能源[2] - **国防受益公司**：通用动力公司、L3哈里斯技术公司、诺斯罗普·格鲁曼公司、亨廷顿英格尔斯工业公司[6] - **资本支出激励受益公司**：联合租赁公司、杰科布斯解决方案公司、天宝公司、豪倍公司、卡特彼勒公司、康明斯公司、迪尔公司、伊顿公司、纽柯公司、自由港麦克莫兰公司[6] - **其他受益公司**：杜克能源公司被定位为受益于法案资本支出受益者政策下的电网现代化[7]

核心观点 - 全球主要市场股指普遍上涨，美国核心通胀数据意外放缓至逾四年新低，但数据或因政府停摆而失真，市场关注主要央行货币政策动向 [1][8][14] - 港股市场迎来新一轮IPO热潮，多家涉及人工智能、生物科技、智能硬件及消费领域的公司正在招股，其中多家获得知名基石投资者认购 [9][11][12] - 多家知名上市公司有重要公司行为，包括腾讯、快手等持续回购股份，以及中国国航增资、敏华控股收购、周大福产品提价等 [15] 市场表现与宏观经济 - **A股市场**：上证指数收盘涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，锂电股活跃，医药商业及航天航空领涨 [1] - **港股市场**：恒生指数收盘涨0.12%报25498.13点，恒生科技指数跌0.73%，大市成交额1623.775亿港元，医药、能源、银行股领涨 [1] - **美股市场**：三大股指全线收涨，道指涨0.14%报47951.85点，标普500指数涨0.79%报6774.76点，纳指涨1.38% [1][32] - **美国通胀**：11月核心CPI同比上升2.6%，为2021年初以来最低水平，整体CPI同比涨幅为2.7%，但数据因政府停摆影响收集而可能失真 [8][14] - **央行政策**：市场普遍预期日本央行将加息至0.75%，为三十年来最高水平；欧洲央行维持存款利率2%不变，为连续第四次按兵不动 [14] - **中国经济数据**：11月货币供应M2同比增8.0%，社会消费品零售总额同比增4.0%，工业增加值同比增4.8%，固定资产投资（除农村）年迄今同比降2.6% [18] 港股IPO动态 - **卧安机器人 (6600)**：智能家电Switchbot母企，招股价63-81港元，入场费8181.69港元，计划募资约15.05亿港元，约66.5%用于研发，获九家基石投资者合共认购7亿港元，大疆教父李泽湘任非执董 [11] - **林清轩 (2657)**：高端国货护肤品牌，招股价77.77港元，入场费3927.72港元，计划募资净额约9.97亿港元，获七家基石投资者合共认购4.82亿港元 [11] - **英矽智能 (3696)**：AI制药平台，招股价24.05港元，入场费12146.27港元，计划募资净额约20.26亿港元，约48%用于临床研发，获礼来、腾讯、淡马锡等15家基石投资者合共认购约8.95亿港元 [12] - **五一视界 (6651)**：数码孪生科技公司，循18C章程上市，招股价30.5港元，入场费6161.51港元，计划募资净额约6.53亿港元，约80%用于研发，股东包括商汤、摩尔线程 [12] - **迅策 (3317)**：实时数据基建服务商，招股价48-55港元，入场费5555.47港元，计划募资净额约10.4亿港元，约80%用于研发，获腾讯入股及九名基石投资者认购约3.08亿港元，2024年在中国资产管理行业实时数据基础设施及分析市场份额为11.6% [12] - **美联股份 (2671)**：预制钢结构建筑工程分包商，招股价7.1-9.16港元，入场费2775.71港元，获四家基石投资者合共认购5150万港元 [12] - **其他招股公司**：包括智汇矿业 (2546)、希迪智驾 (3881)、华芢生物-B (2396)、明基医院 (2581)、南华期货股份 (2691)、印象大红袍 (2695)、诺比侃 (2635)、轻松健康 (2661)、翰思艾泰-B (3378) 等 [9] 重点公司动态 - **腾讯控股 (700)**：今日斥资约6.36亿港元回购105.5万股，年内累计回购9464.1万股，约占股本1.03% [15] - **快手-W (1024)**：昨日斥资约8021.9万港元回购123.5万股 [15] - **中国国航 (753)**：向深圳航空增资20.82亿元人民币，增资后保持51%股权 [15] - **周大福 (1929)**：据报对内地一口价黄金产品年内第三次提价，部分畅销款加幅超过30% [15] - **敏华控股 (1999)**：以3200万美元收购美国软体家具产销商Gainline，并向其提供约2.67亿美元免息贷款 [15] - **威胜控股 (3393)**：巴西附属公司成功中标CPFL项目，合同金额超过8000万元人民币 [15] - **小米集团-W (1810)**：董事长雷军宣布下周将正式发布与徕卡战略合作升级的「小米17 Ultra」手机 [15] - **摩根大通**：维持宁德时代「增持」评级，目标价511元，认为欧盟气候战略及福特扩展储能业务对其有潜在利好 [15] - **高盛**：据报有意以折让价收购新世界发展的部分贷款，该贷款总额为110亿美元 [15] - **恒隆集团 (10) / 恒隆地产 (101)**：行政总裁卢韦柏将于明年8月底前退休，董事会正物色继任人 [15] 行业与板块信息 - **科技与AI**：AI制药平台英矽智能、数码孪生公司五一视界、数据服务商迅策等科技公司集中招股，显示该领域融资活跃 [12] - **消费与医药**：国货护肤品牌林清轩、多家生物科技公司（华芢生物、诺比侃、翰思艾泰）招股，反映消费升级和生物医药投资热度 [9][11] - **智能硬件**：家庭机器人系统提供商卧安机器人招股，显示智能家居赛道持续受到资本关注 [11] - **金融与地产**：多家银行、地产公司公布派息或公司行动，如海丰国际派特别股息，万邦投资派末期息1.6港元 [16][17] - **原材料与能源**：中国据悉在近期采购了至少700万吨美国大豆，完成与特朗普政府商定1200万吨采购目标过半 [8][14] - **监管动态**：中国印发意见要求全链条打击涉烟违法活动，全方位加强电子烟监管 [14] 个股价格与涨跌幅（部分） - **港股通涨幅居前**：石药集团涨6.52%，中国石油化工股份涨3.37%，招商银行涨2.43%，中国神华涨2.29% [20][26] - **港股通跌幅居前**：恒隆地产跌2.91%，小米集团-W跌2.47%，周大福跌2.07%，联想集团跌1.88% [22][26] - **美股部分龙头**：特斯拉涨3.47%，亚马逊涨2.48%，Meta Platforms涨2.30%，英伟达涨1.87%，苹果微涨0.13% [31] - **A股部分龙头**：宁德时代跌2.98%，贵州茅台微跌0.15%，招商银行涨2.05%，紫金矿业涨0.32% [34][36]

公司概况与行业地位 - 卡特彼勒和小松是全球最大的重型设备制造商之一，在Zacks制造业-建筑与采矿行业中分别位居第一和第二 [1] - 两家公司服务于广泛的市场，包括基础设施、建筑、采矿、石油和天然气、工业应用及交通运输 [1] - 卡特彼勒总部位于美国伊利诺伊州，市值为2756亿美元；小松总部位于日本东京，市值为304亿美元 [2] - 小松约80%的营收来自日本以外地区，凸显其国际化布局 [2] 卡特彼勒近期业绩与展望 - 2025年第三季度，卡特彼勒营收创下176亿美元的历史新高，同比增长9.5%，主要受销量增长10%的推动 [4][10] - 这是公司在经历连续六个季度下滑后首次恢复营收增长，所有地区和业务板块均表现强劲 [4] - 当季每股收益同比下降4%至4.95美元，主要受关税相关压力影响 [4] - 公司目前预计2025年营收将比2024年“适度”增长，此前的预期为“略微”增长 [5] - 2025年净增量关税预计在16亿至17.5亿美元之间，预计调整后营业利润率将接近其目标区间的底部 [5] - 公司维持其营收预期在420亿至720亿美元之间，利润率预计根据营收水平在10%至22%之间 [5] 卡特彼勒增长驱动因素 - 美国《基础设施投资和就业法案》推动的项目激增，将为公司多样化的建筑设备组合创造机会 [6] - 向清洁能源转型将推动关键大宗商品需求，从而提振对卡特彼勒采矿设备的需求 [6] - 公司的自动驾驶车队因其效率和安全性，在矿商中日益受到青睐 [6] - 为支持生成式AI应用，全球科技公司建立数据中心，带动了公司数据中心用往复式发动机的强劲订单水平 [7] - 公司计划通过一项多年资本投资将产量翻倍 [7] - 公司与Hunt Energy Company, L.P.达成长期战略合作，以满足数据中心激增的电力需求，首个项目计划在德克萨斯州，预计将作为多年计划的启动平台，为北美数据中心提供高达1吉瓦的发电容量 [7] - 公司与Vertiv达成协议，共同开发数据中心先进能源优化解决方案，专注于将Vertiv的配电和冷却产品组合与卡特彼勒的发电及冷热电联供技术相结合 [8] - 公司售后零部件和服务相关收入持续增长，该业务利润率较高，公司目标是到2026年将服务收入从2016年的140亿美元翻倍至280亿美元 [9] 小松近期业绩与挑战 - 2025财年第二季度（截至2025年9月30日），小松净销售额同比下降2.6%至9821亿日元（约合6.3亿美元），归属于公司的净利润也下降8.1%至845亿日元 [11] - 建筑、采矿和公用设备部门净销售额下降4%，部门利润下降11.8% [11] - 该部门业绩反映了日元对主要货币升值、销量下降以及成本上升的影响 [12] - 工业机械及其他部门因汽车行业大型压力机销售增加以及半导体行业利润率较高的准分子激光维护业务增长，净销售额和利润有所改善 [12] - 在2025财年的两个季度中，小松的净销售额、净利润以及建筑、采矿和公用设备部门的业绩均出现同比下降，而2024财年每个季度的这些指标均有所改善 [13] - 对于整个2025财年，公司预计净销售额将同比下降5.3%，净利润将下降27.2% [14] - 建筑、采矿和公用设备部门销售额预计因销量下降而减少6%，部分被价格上涨所抵消；工业机械及其他部门净销售额预计因销量增长而上升6% [14] - 公司在美国销售的产品中约50%为进口（主要来自日本和中国），因此易受美国关税影响 [15] - 小松预计，因美国关税导致的成本增加，每年将产生900亿日元（约合5.8亿美元）的负面影响（支付基准），考虑到期间实施的降本措施和库存调整后，对损益的实际影响为550亿日元（约合3.5亿美元） [15] - 为应对挑战，公司计划实施提价，并寄望于采矿需求增长来抵消影响 [15] 小松长期战略与优势 - 长期来看，小松凭借对技术创新、自动化和产品组合扩张的关注，仍处于有利地位 [16] - 公司计划扩展其智能建筑和采矿作业的开放技术平台，同时推进建筑设备的自动化和远程操作 [16] - 公司正通过增强产品线、开发最新采矿方法及战略收购来加强其地下硬岩采矿设备业务 [16] - 公司还计划扩大与其解决方案集成的软件定义车辆产品线，旨在提升客户现场的安全性和效率 [16] - 售后业务销售额约占建筑、采矿和公用设备部门销售额的50%，占采矿设备收入的三分之二左右 [17] - 公司计划在销售新设备的同时发展售后业务，并建立不易受新设备需求波动影响的利润结构 [17] 市场预期与估值比较 - Zacks对卡特彼勒2025年每股收益的一致预期为18.42美元，意味着同比下降15.9%；2026年预期为21.95美元，意味着增长19.2% [18] - Zacks对小松2025财年每股收益的一致预期为2.55美元，意味着同比下降18%；2026财年预期为2.67美元，意味着增长4.71% [19] - 过去60天内，两家公司2025年和2026年的每股收益预期均呈上升趋势 [18][19] - 过去六个月，卡特彼勒股价上涨56.2%，而小松股价上涨1.9% [20] - 卡特彼勒目前基于未来12个月收益的市盈率为25.80倍，小松为11.89倍 [21] - 卡特彼勒的估值高于行业平均的24.91倍，而小松则低于行业平均 [21] - 卡特彼勒的净资产收益率为47.16%，高于小松的12.41% [24] 投资观点总结 - 两家公司均凭借强大的产品组合和持续创新，为长期增长做好了准备 [25] - 卡特彼勒已恢复正向营收增长，并预计2025年营收将适度扩张；而小松在2025财年上半年持续面临销售下滑，并预计全年将进一步下降 [25] - 卡特彼勒目前获Zacks评级为2（买入），小松为4（卖出） [26] - 尽管卡特彼勒估值较高，但其更强的增长前景、有利的盈利势头以及更高的净资产收益率，使其在当前更具投资吸引力 [26]