核心财务表现 - 公司前三季度经营收入为5602.81亿元，同比增长1.44% [1] - 公司拨备前利润为4113.60亿元，同比增长1.03% [1] - 公司净利润为2584.46亿元，同比增长0.52% [1] - 归属于股东的净利润为2573.60亿元，同比增长0.62%，连续两个季度增速提升 [1] 收入结构优化 - 公司手续费及佣金净收入为896.68亿元，同比增长5.31%，增速高于整体营收 [1] - 非利息净收入实现同比正增长 [1] 资产负债规模 - 截至9月30日，公司资产总额为45.37万亿元，较上年末增长11.83% [1] - 发放贷款和垫款总额为27.68万亿元，较上年末增长7.10% [1] - 公司负债总额为41.71万亿元，较上年末增长12.05% [1] - 吸收存款总额为30.65万亿元，较上年末增长6.75% [1] 资产质量与资本充足率 - 公司前三季度不良贷款率为1.32%，较上年末下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率为235.05%，较上年末上升1.45个百分点 [1] - 资本充足率为19.24% [1]

公司业绩概览 - 公司前三季度归母净利润同比增长0.5%，营业收入同比增长0.8%，业绩符合预期 [1] - 三季度单季净利润同比增长4.1%，营收同比下降2.0%，较二季度净利润增速上升3.1个百分点，营收增速下降12.3个百分点 [1] - 前三季度净利润/营收增速较上半年分别上升2.0个百分点和下降1.3个百分点 [1] 利润与收入分析 - 净利润增速转正主要因三季度资产减值损失同比增长11.2%，较上半年的22.8%明显放缓，信用成本下降反哺利润 [1] - 营收增速下降主要因其他非息收入增长放缓，前三季度其他非息收入同比增长31%，增速较上半年的55.6%下降24.6个百分点，受公允价值变动收益拖累 [1] - 前三季度利息净收入同比下降3.0%，较上半年的下降3.2%小幅放缓，主要由于息差小幅下行及贷款增速放缓 [1] - 前三季度手续费收入同比增长5.3%，较上半年的4.0%回暖，主要得益于代销、结算等业务贡献 [1] 资产与信贷状况 - 前三季度总资产同比增长10.9%，较上半年的10.3%继续上升，主要驱动因素是同业资产增长较快 [2] - 前三季度信贷余额同比增长7.5%，较上半年的7.9%小幅放缓 [2] - “五篇大文章”等领域信贷保持双位数增长，京津冀、长三角、大湾区及成渝等重点区域的贷款占比提升 [2] 估值与目标价 - 当前A股股价对应2025年/2026年0.7倍/0.6倍市净率，H股股价对应2025年/2026年0.5倍/0.5倍市净率 [2] - 维持A股目标价11.01元不变，对应0.8倍2025年及2026年市净率，较当前股价有19.2%上行空间 [2] - 维持H股目标价8.91元不变，对应0.6倍2025年及2026年市净率，较当前股价有13.4%上行空间 [2]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[5] 核心观点 - 建设银行作为国有大行持续发挥头雁效应，在基建、按揭、普惠、科技等方面具有领先优势，资产质量稳中向好，总体经营底盘仍稳，建议积极关注[3] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长0.82%，拨备前利润同比增长1.03%，归母净利润同比增长0.62%，增速较上半年分别变动-1.33个百分点、-2.34个百分点、+1.99个百分点，归母净利润增速回正[1] - 累计业绩驱动上，规模、中收、其他非息、有效税率下降形成正贡献，净息差、成本收入比、拨备计提形成负贡献[1] - 单季度看，2025年第三季度营业收入同比下滑1.98%，拨备前利润同比下滑4.17%，但归母净利润同比增长4.19%[14] - 从单季度业绩拆分看，拨备计提对于公司业绩贡献由负转正，是利润增速回正的主要来源[2] 资产负债与息差 - 资产端，2025年第三季度末信贷增长保持7.5%的平稳增速，而投资类资产同比增速提高到接近20%，公司今年以来持续增配FVTPL和FVOCI类资产[2] - 负债端，2025年第三季度末存款增速环比提高1.2个百分点至7.4%，逐渐跟上了信贷增速，同时公司同业负债仍保持30%以上的较快扩张速度[2] - 2025年前三季度公司净息差为1.36%，较上半年下降4个基点，下行幅度有所扩大，测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降10个基点、4个基点，资产端下行力度较大是主要拖累[2][3] - 投资类资产配置力度加大，2025年第三季度末投资类资产占总资产比例升至27.22%，其中FVOCI类资产占比达9.17%，同比增速高达73.68%[37] 非息收入 - 2025年前三季度净手续费收入增速环比提升1.3个百分点至5.3%，连续两个季度保持正增长，预计仍是来自于理财、代销等财富管理业务持续恢复增长[2] - 2025年前三季度其他非息收入同比增长31%，增速较上半年下降了24.6个百分点，在三季度债市波动的影响下公允价值变动损益负增幅度进一步扩大，同时公司三季度在浮盈兑现方面收敛较多，上半年AC兑现收益94亿元，而三季度仅为10.3亿元，因此投资收益增速下降也较快[2][3] - 财富管理业务呈现复苏态势，理财业务收入同比增长35.44%，代理业务收入同比增长4.57%[31] 资产质量 - 2025年第三季度末贷款不良率1.32%，环比下降1个基点，整体稳步下降；拨备覆盖率235.05%，环比下降4.4个百分点，较年初变化不大；测算不良净生成率0.46%，保持低位稳定[2] - 关注类贷款与不良贷款合计比率持续改善，从2023年末的3.81%降至2025年第三季度末的3.14%[12] - 个人贷款不良率有所上升，从2023年末的0.66%升至2025年第三季度末的1.10%，其中个人住房贷款不良率从0.42%升至0.76%，信用卡应收账款不良率从1.66%升至2.35%[43] - 对公贷款不良率整体改善，从2023年末的1.88%降至2025年第三季度末的1.58%，其中制造业不良率从1.81%降至1.59%，房地产业不良率从5.64%降至4.74%[43] 资本充足率 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为14.36%，一级资本充足率为15.19%，资本充足率为19.24%，资本充足水平稳健[45] - 年化ROE为10.32%，较上半年有所回升[12] 股东结构 - 主要股东中央汇金投资有限责任公司持股比例为54.61%，股权结构稳定[5][51] - 股东户数保持稳定，2025年第三季度末为26.11万户[12]

投资评级 - 报告对建设银行的投资评级为“推荐”，并予以“维持”[1][8] 核心观点 - 建设银行2025年前三季度盈利同比增速转正，资产质量稳中有升，作为优质国有大行，其股息价值值得关注[4][7][8] - 公司基于“三大战略”在重点领域的转型成效值得关注，预计未来盈利将保持稳健增长[8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入5737亿元，同比增长0.8%，实现归母净利润2574亿元，同比增长0.6%[4] - 归母净利润同比增速由2025年上半年的-1.4%转正至0.6%[7] - 年化加权平均ROE为10.3%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3392.35亿元、3493.39亿元、3643.28亿元，对应增速分别为1.1%、3.0%、4.3%[6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.30元、1.34元、1.39元[6][8] 营收结构分析 - 2025年前三季度营收增速为0.8%，较上半年的2.2%回落1.4个百分点，主要受非息收入增速下行影响[7] - 非息收入同比增长14.0%，增速较上半年的19.6%回落5.6个百分点，主要因其他非息收入增速回落[7] - 其他非息收入同比增长31%，增速较上半年的55.6%明显回落，预计受三季度债市波动影响[7] - 中收收入同比增长5.3%，增速较上半年的4.0%上升1.3个百分点，维持较快增长[7][9] - 净利息收入同比下降3.0%，降幅较上半年的3.2%收窄0.2个百分点[7] 息差与资产负债 - 2025年前三季度净息差为1.36%，较上半年的1.40%下降，同比回落16BP[7] - 2025年第三季度单季年化净息差为1.28%，较第二季度下行7BP，主要因生息资产收益率下行[7] - 2025年第三季度单季年化生息资产收益率为2.62%，较第二季度回落10BP，付息负债成本率回落3BP至1.46%[7] - 总资产规模达45.4万亿元，同比增长10.9%，贷款总额同比增长7.5%[4][7] - 信贷结构向对公倾斜，三季度末公司贷款和零售贷款同比增速分别为7.7%和3.6%[7] - 存款总额同比增长7.5%，增速较上半年上升1.3个百分点[7] 资产质量与资本充足率 - 2025年三季度末不良率为1.32%，较半年末回落1BP，资产质量稳中有升[7][8] - 拨备覆盖率为235%，较半年末回落4.3个百分点，拨贷比为3.11%，较半年末回落7BP，拨备水平仍处高位[8][9] - 核心一级资本充足率为14.36%，一级资本充足率为15.19%，资本充足率为19.24%[9] - 预计2025-2027年不良率将逐步降至1.32%、1.30%、1.28%[10] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为7.04倍、6.84倍、6.56倍[6] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为0.69倍、0.65倍、0.61倍[6][8] 发展战略 - 公司立足“住房租赁、普惠金融、金融科技”三大战略，并拓展至乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等重点领域[8]

本文作者可以追加内容哦 ! 高盛发布研报称，建设银行(00939)上季拨备前利润较预测低6%，主要是由于净息差逊于预期及成本收 入比率上升;普通股权一级资本比率为14.4%，同比增26个基点，但较预测低32个基点。该行预计，接下 来投资者将重点关注建行的净息差趋势;非净利息收入前景;不良贷款生成率下降后，导致大幅拨备解除 后的资产质量趋势;及成本控制指引。高盛维持对建行的"买入"评级，目标价8.55港元。追加内容 高盛维持对建行的"买入"评级，目标价8.55港元。 ...

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，建设银行(00939)上季拨备前利润较预测低6%，主要是由于净息 差逊于预期及成本收入比率上升;普通股权一级资本比率为14.4%，同比增26个基点，但较预测低32个基 点。该行预计，接下来投资者将重点关注建行的净息差趋势;非净利息收入前景;不良贷款生成率下降 后，导致大幅拨备解除后的资产质量趋势;及成本控制指引。高盛维持对建行的"买入"评级，目标价8.55 港元。 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 建设银行"三大战略"纵深推进 业绩增速回归正增长 [1][10] - 营收增长平稳 盈利增速由负转正 前三季度营收5737亿元(同比+0.8%) 归母净利润2574亿元(同比+0.6%) [3][4] - 信贷稳步增长 重点领域投放景气度较高 生息资产同比增速10.4% 贷款同比增速7.5% [5] - 非息收入保持双位数高增长达1461亿元(同比+14%) [8] - 资产质量稳中向好 不良率1.32% 拨备覆盖率235% [9] - 资本充足率安全边际厚 核心一级资本充足率14.36% [9] 财务业绩表现 - 前三季度营收5737亿元 同比增速0.8% 拨备前利润同比增速1% 归母净利润同比增速0.6% 较1H25分别变动-1.3pct -2.3pct +2pct [3][4] - 净利息收入同比-3% 非息收入同比+14% 较上半年分别变动+0.2pct -5.7pct [4] - 年化加权平均ROAE为10.32% 同比下降0.71pct [3] - 前三季度累计成本收入比24.8% 信用减值损失/营收21.2% 同比分别上升0.4pct 2pct [4] - 规模 非息 所得税为主要业绩贡献项 分别拉动业绩增速13.9pct 6.8pct 3.7pct [4] 资产负债结构 - 3Q25末生息资产同比增速10.4% 贷款同比增速7.5% 较2Q末分别变动+0.4pct -0.4pct [5] - 金融投资同比增速17.9% 同业资产同比增速10.7% 环比分别变动-0.1pct +4.9pct 非信贷资产占生息资产比重37.8% 较年中提升0.7pct [5] - 3Q单季贷款新增2298亿元 同比少增736亿元 对公 零售 票据分别新增572亿元 33亿元 1694亿元 同比分别多增1481亿元 少增321亿元 少增1897亿元 [5] - 重点领域贷款高增长 季末绿色 普惠小微 涉农贷款较年初增幅分别达18.4% 11.7% 10.3% 均高于各项贷款整体增幅 [5] - 3Q25末付息负债同比增速11.4% 存款同比增速7.5% 较2Q末分别提升0.3pct 1.3pct [6] - 3Q单季存款新增1914亿元 同比多增3639亿元 季末占付息负债比重75% 较年中下降1pct [6] - 定期化趋势延续 预计单三季度定期 活期存款新增2254亿元 -339亿元 季末定期存款占比57.5% 环比提升0.4pct [6] 净息差与盈利能力 - 前三季度NIM为1.36% 较1H25 2024年分别下降4bp 15bp [7] - 测算1-3Q生息资产收益率环比1H25下降5bp 付息负债成本率环比下降2bp [7] - 非息收入1461亿元(同比+14%) 占营收比重25.5% [8] - 手续费及佣金净收入897亿元(同比+5.3%) 手机银行和"建行生活"用户数达5.42亿户 月活用户2.44亿户(同比+12.7%) [8] - 净其他非息收入564亿元(同比+31%) 其中投资收益368亿元 同比多增221亿元 [8] 资产质量与资本充足率 - 3Q25末不良率1.32% 较年中下降1bp 不良余额3655亿元 单季新增11.6亿元 同比少增28.4亿元 [9] - 前三季度信用减值损失1218亿元 同比多增122亿元 季末拨贷比3.11% 拨备覆盖率235% 分别较上季末下降7bp 4.4pct [9] - 核心一级/一级/资本充足率分别为14.36% 15.19% 19.24% 较2Q末分别变动+2bp 0bp -27bp [9] - 季末RWA增速8.1% 较2Q末下降0.2pct [9] 盈利预测与估值 - 维持2025-27年EPS预测为1.29元 1.32元 1.35元 [10][11] - 当前股价对应PB估值分别为0.71倍 0.66倍 0.62倍 对应PE估值分别为7.14倍 7.02倍 6.87倍 [10][11] - 预测2025-27年营业收入分别为7510.67亿元 7639.05亿元 7830.07亿元 增速分别为0.1% 1.7% 2.5% [11][28] - 预测2025-27年归母净利润分别为3383.47亿元 3443.04亿元 3519.18亿元 增速分别为0.8% 1.8% 2.2% [11][28]

瑞银发布研报称，建设银行（601939）(00939)今年首三季纯利为2,574亿元人民币，同比微升0.6%，扭 转了上半年同比下跌1.4%的下行趋势。单计第三季，纯利同比增长4.2%，增幅与四大行平均水平(4.1%) 相若。然而该行第三季收入由升转跌，主要受到期内净利息收入同比跌2.7%、净息差同比收窄21个基 点，以及其他非利息收入转弱等拖累。瑞银预期，市场对建行上季业绩反应将略为负面，仍给予"买 入"评级，目标价10.2港元。 ...

智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，建设银行(00939)今年首三季纯利为2,574亿元人民币，同比微升 0.6%，扭转了上半年同比下跌1.4%的下行趋势。单计第三季，纯利同比增长4.2%，增幅与四大行平均 水平(4.1%)相若。然而该行第三季收入由升转跌，主要受到期内净利息收入同比跌2.7%、净息差同比收 窄21个基点，以及其他非利息收入转弱等拖累。瑞银预期，市场对建行上季业绩反应将略为负面，仍给 予"买入"评级，目标价10.2港元。 ...

核心业绩表现 - 2025年前三季度经营收入为5,60281亿元，同比增长144% [2] - 净利润为2,58446亿元，同比增长052%，其中归属于本行股东的净利润为2,57360亿元，同比增长062%，连续两个季度增速提升 [2] - 拨备前利润为4,11360亿元，同比增长103% [2] - 手续费及佣金净收入为89668亿元，同比增长531%，显示收入结构持续优化 [2] - 核心指标保持同业领先，净利息收益率136%，年化平均资产回报率080%，年化加权平均净资产收益率1032%，成本收入比2553% [2] 资产负债规模与质量 - 截至2025年9月30日，集团资产总额达4537万亿元，较上年末增长1183% [2] - 发放贷款和垫款总额为2768万亿元，较上年末增长710% [2] - 负债总额为4171万亿元，较上年末增长1205%，其中吸收存款总额为3065万亿元，较上年末增长675% [2] - 资产质量稳健，不良贷款率为132%，较上年末下降002个百分点 [2] - 风险抵补能力充足，拨备覆盖率为23505%，较上年末上升145个百分点，资本充足率为1924% [2] 金融服务实体经济举措 - 制造业贷款余额突破35万亿元，民营经济贷款余额超67万亿元 [3] - 普惠金融领域，普惠型小微企业贷款余额达381万亿元，较上年末增加3,97690亿元，贷款客户370万户，较上年末增加3455万户 [3] - 科技金融方面，科技贷款快速增长，前三季度债券投资组合中科创债投资量同比增长超4倍，承销科创债券118笔 [3] - 绿色贷款余额为589万亿元，较年初同口径增长1838%，发行绿色债券金额折合人民币超500亿元，参与承销境内绿色及可持续发展债券98期，发行规模2,92878亿元 [3] - 养老金金融领域，建信养老金的第二支柱管理规模达7,00899亿元，较上年末增长1178% [3] 数字化与智能化转型 - 金融大模型累计支撑347个业务场景，体系化推进人工智能应用建设 [3] - 手机银行和“建行生活”用户总数达542亿户 [3] - 数字经济核心产业贷款余额超8,000亿元 [3] - “建行惠懂你”平台认证企业达1,537万户，较上年末增加123万户 [3] 风险管理机制 - 公司坚持全面风险管理理念，加强母子公司、境内外机构协同控险，提升集团一体化风险管控能力 [4] - 加快推进企业级智能风控体系建设，提升客户、业务风险监控预警智能化水平 [4] - 重点领域风险水平总体可控，在防风险中持续提升促发展能力 [4]