行业整体趋势 - 国内创新药BD（商务拓展）热潮带动下游需求回暖 [1] - 企业资金来源中股权融资占比大幅下降，BD交易占比提升至近40% [1] - 2026年一季度BD出海总额超600亿美元，达到2025年全年近一半 [1] 分板块分析 - 小分子CDMO板块凭借中国供应链的全球优势份额提升，叠加中东冲突下国内供应稳定，可能迎来更多订单 [1] - 临床前及临床CRO板块随着融资改善、早期研发需求传导，有望实现量价齐升 [1] - 科研服务及上游板块在2025年四季度短期业绩受汇率波动影响，但2026年早期研发需求预期持续，头部企业收入有望增长20%以上，当前估值被认为合理 [1] 投资关注建议 - 建议关注CXO龙头企业 [1] - 建议关注临床前及临床CRO环节的重点公司 [1] - 建议关注科研服务及上游领域估值相对合理的公司 [1]

行业整体趋势 - 国内创新药BD热潮带动下游需求回暖 [1] - 企业资金来源中股权融资占比大幅下降，BD交易占比提升至近40% [1] - 2026年一季度BD出海总额超600亿美元，达到2025年全年总额的近一半 [1] 分板块分析 - 小分子CDMO板块凭借中国供应链的全球优势份额提升，叠加中东冲突下国内供应稳定，可能迎来更多订单 [1] - 临床前及临床CRO板块随着融资改善和早期研发需求传导，有望实现量价齐升 [1] - 科研服务及上游板块在2025年四季度短期业绩受汇率波动影响，但2026年早期研发需求预期持续，头部企业收入有望增长20%以上，当前估值被认为合理 [1] 投资建议关注方向 - 关注CXO龙头企业 [1] - 关注临床前及临床CRO环节的重点公司 [1] - 关注科研服务及上游领域估值相对合理的公司 [1]

行业整体趋势 - 国内创新药BD热潮带动下游需求回暖 [1] - 企业资金来源中股权融资占比大幅下降，BD交易占比提升至近40% [1] - 2026年一季度BD出海总额超600亿美元，达到2025年全年总额的近一半 [1] 细分板块分析 - 小分子CDMO板块凭借中国供应链的全球优势份额提升，叠加中东冲突下国内供应稳定，可能迎来更多订单 [1] - 临床前及临床CRO板块随着融资改善和早期研发需求传导，有望实现量价齐升 [1] - 科研服务及上游板块在2025年四季度短期业绩受汇率波动影响，但2026年早期研发需求预期持续，头部企业收入有望增长20%以上，当前估值合理 [1] 投资建议关注方向 - 建议关注CXO龙头企业 [1] - 建议关注临床前及临床CRO环节的重点公司 [1] - 建议关注科研服务及上游领域估值相对合理的公司 [1]

核心观点 - 全球争端迭出，世界秩序正在被重构，需要具有实操性的“原始智慧”来应对焦虑 [1] - 提出了在变局中可以实操落地的10个战术性动作，旨在帮助筛选抗打业务、管理风险并提升判断力 [1] 应对变局的战术性动作 - 将“危机”视为“压力测试”，以筛选出真正抗打的业务、资产或技能，识别顺风时的泡沫 [1] - 先切断信息源再思考，指出焦虑根源可能来自每天刷到的100条负面消息 [1] - 强调管理杠杆是变局中生存的核心纪律，杠杆本身不是毒药，滥用才是 [1] - 建议用“死亡清单”倒推生存策略，优先列出“哪些会让我输”而非“怎么赢” [1] - 倡导把每一天当成“生存日”，只专注今天而非明天或后天 [1] - 建议离开办公室去一线，认为焦虑来自“想太多，做太少” [1] - 提倡用“十年视角”做决策，思考十年后行业是否存在、龙头企业是谁以及自身技能是否会被AI取代 [1] - 视磨难为“能力升级”的机会，将每一次危机变成铠甲 [1] - 建议搭建“变局联盟”，列出10人以内的“核心盟友” [1] - 强调每天至少留1小时“宁静时间”，认为变局中最稀缺的资源是判断力，而判断力只来自宁静的内心 [1]

公司股价表现与市场状态 - 公司股票于2024年4月1日收报22.21元人民币，单日跌幅达15.55% [1] - 公司股票目前处于破发状态，当前股价远低于52.03元人民币的发行价格 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2022年6月23日在深圳证券交易所创业板上市 [1] - IPO发行股票数量为2,637.00万股，发行价格为52.03元人民币/股 [1] - IPO募集资金总额为137,203.11万元，募集资金净额为127,524.55万元 [1] - 最终募集资金净额比原计划的80,000万元多出47,524.55万元 [1] - IPO发行费用总额为9,678.56万元，其中保荐及承销费用为8,232.19万元 [2] 募集资金用途规划 - 根据招股说明书，原计划募集资金80,000万元将用于四个项目：新一代实兵交战系统、复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台、共用技术研发中心、补充营运资金 [1] 公司历史公司行动 - 2023年5月25日，公司披露了2022年度权益分派方案，方案为每10股转增5股并税前派息0元 [2] - 该权益分派的股权登记日为2023年5月31日，除权除息日为2023年6月1日 [2]

公司近期动态 - 公司于2026年3月31日至2026年4月1日期间接受了投资者调研 [1] - 参与调研的机构包括中信证券等投资者 [1] - 公司参与接待的人员包括董事长单既强等人 [1] 公司基本信息 - 公司名称为豪迈科技，股票代码为SZ 002595 [1] - 新闻发布当日，公司股票收盘价为80.51元 [1]

调研活动概况 - 2026年3月，智光电气集中接待了包括中信证券、诺安基金、中金资本等在内的21家机构调研 [1][2] - 调研形式为特定对象调研及现场参观，地点包括公司办公地及清远市清城区独立储能电站 [2][10] - 公司接待人员包括董事会秘书熊坦、证券事务代表邱保华及清城电站相关负责人 [2][10] 储能业务订单与生产 - 公司目前储能订单充足，正全力推进生产与交付工作 [3][11] - 充足的订单为业绩增长提供了坚实支撑 [3][11] 独立储能电站进展 - 平远一期独立储能电站已于3月中旬正式进入商业运行阶段 [4][12] - 清远二三期、平远二期项目正加快相关手续办理，力争尽快实现商业运行 [4][12] - 随着各电站陆续投运，公司在储能运营领域的市场份额和盈利能力有望提升 [4][12] 公司收购事项 - 针对收购储能公司少数股权事项，公司表示相关工作正在正常推进中 [5][13][14] - 后续将按规定定期发布进展公告 [5][14] 独立储能电站竞争力与业务拓展 - 独立储能电站收益受行业政策、项目选址、设备性能、运营及运维水平等多重因素影响 [6][15] - 公司投资的电站采用智光储能级联高压储能系统，性能指标优良 [6][15] - 公司在电站建设、运营、运维等方面积累了丰富项目经验，具备综合竞争优势 [6][15] - 基于在系统性能和项目经验上的优势，公司将尝试开展独立储能电站的第三方运营与运维业务 [7][16] - 此业务有望拓展公司业务边界，形成新的利润增长点 [7][16] 海外市场拓展 - 公司面向海外的产品已取得欧盟地区认证 [8][17] - 年初已签署希腊、马来西亚等地区数百台工商储能柜订单 [8][17] - 尽管目前海外业务占比较小，但公司后续将进一步加大海外业务拓展力度 [8][17] - 公司将通过提升服务与交付能力、扩大合作范围等方式，稳步促进海外业务发展 [8][17]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份2,620,076,855股，股本2,620,076,855元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份12,200,469,974股，股本12,200,469,974元[1] - 本月底公司法定/注册股本总额14,820,546,829元[1] 发行股份 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份2,620,076,855股[2] - 截至2026年3月31日，A股已发行股份12,200,469,974股[3] 公众持股 - 上市H股公众持股量百分比门槛为5%[3] - 截至本月底，公司符合公众持股量要求[3]

股份与股本情况 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份2,620,076,855股，股本2,620,076,855元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份12,200,469,974股，股本12,200,469,974元[1] - 2026年3月底法定/注册股本总额为14,820,546,829元[1] 已发行股份情况 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份2,620,076,855股，库存股份0[2] - 截至2026年3月31日，A股已发行股份12,200,469,974股，库存股份0[3] 公众持股量门槛 - 上市H股已发行股份适用公众持股量门槛为5%[3]

文章核心观点 本次研讨会聚焦于“配置策略与财富配置解决方案”及“量化投资技术的新进展与实践”两大主题，深入探讨了全球及中国指数化投资的趋势、自上而下的动态资产配置框架、2026年组合配置策略、多资产多策略的配置实践，并对公私募量化基金发展及“固收+”产品进行了分析，旨在为构建体系化的资产配置方案提供专业见解[1][2][6][13][15][20]。 --- 一、全球及中国指数化投资发展趋势 全球趋势 - **规模与增长**：截至2025年底，全球ETF规模达19.85万亿美元，全年净流入约1.87万亿美元[3] - **驱动因素**：买方投顾推荐意愿增强；指数产品平均费率仅为主动产品的六分之一且长期业绩更优；养老金默认配置与年轻高学历群体偏好提供长期资金[3] - **产品形态多元化**： - **策略型ETF**：从单因子向多因子、因子配置及轮动演进，成长、价值与红利仍是核心[4] - **主题与主动型ETF**：科技、气候等主题受关注；主动管理型ETF增速迅猛[4] - **多资产ETF**：从传统股债平衡向“一站式”资产配置解决方案升级，动态配置与另类资产成为新方向[4] 中国境内发展 - **总体规模**：截至2025年底，中国指数化投资总规模突破7.2万亿元，其中ETF规模超6万亿元，位居亚洲首位[4] - **市场结构特色**： - **宽基指数丰富**：形成涵盖沪深300、中证A500及科创系列的层次化体系[4] - **主题布局鲜明**：涵盖人工智能、半导体、创新药等新质生产力主题，以及电力设备、能源与资源品等HALO系列指数[4] - **策略产品爆发**：红利与现金流策略ETF引领增长；风格与行业轮动策略展现显著收益潜力[4] - **跨境与固收发力**：跨境ETF规模迅速增长，聚焦港股通、沪深港的科技、创新药、非银等方向；固收指数产品增速快于权益类，科创债等成为重要增长点[5] - **多资产指数发展**：境内已发行80余条多资产指数，主要策略包括恒定比例、目标风险等[6] - **未来展望**：指数化投资正从基础被动跟踪向策略化、主动管理能力融合及多资产配置解决方案转型[6] --- 二、资产配置动态调整框架 - **核心定位**：以长期资产配置为核心锚点，将长期收益目标和风险承受能力转化为对各类资产的平均风险暴露和相对收益基准，动态调整旨在控制波动并获取超额收益[7] - **方法论**：研究对象是代表β的各类资产指数；将宏观变量趋势映射到资产指数走势；宏观变量与资产的关系为概率推导，逻辑链条不宜过长[8] - **实施框架**： - **估值极端值判断**：股票市场大顶大底对应宽基指数极端估值；成长行业大顶对应极端高估，成熟及周期行业大底对应极端低估[9] - **驱动因素模型（短期）**：计算资产指数与宏观数据同方向变化比率，筛选有效变量，综合评估后对月收益率正负做概率判断[10] - **宏观划段模型（中长期）**：将宏观变量历史数据划分状态，分析资产指数在不同状态下的收益风险特征差异[11] - **经济波动规律**：股票在经济周期顶部的左右侧表现均较差，在底部的左右侧表现较好；利用领先和滞后变量划分经济高低点的左右侧，为基于宏观状态的资产配置提供实证支持[12] --- 三、2026年组合配置策略与模型 - **市场背景**：国内居民金融资产总量预计2025年接近300万亿元，过去十余年年均增长率约10%~15%；国内居民配置更趋保守，但随着无风险收益下行及配置接受度提高，配置类产品有望迎来发展契机[13] - **资产表现**：2026年以来（截至3/12）呈现商品领涨、权益分化局面；历史长期表现显示各类资产收益轮动加快，但波动率结构相对稳定；资产间相关性是配置重要考量因素[13] - **配置模式演进**：配置模型从配置收益模式走向配置风险模式；宏观状态中性策略作为代表，结合宏观情境的多层风险平价模型，通过同时持有宏观指标超预期/低于预期的最优组合，分散配置股、债、商等风险资产，以降低宏观因素超预期变动的影响[14] - **战术配置监测体系**： - 基于高频宏观因子框架给出大类资产战术配置观点[14] - 基于风格轮动框架给出股票风格战术配置观点[14] - 基于多维价值轮动框架给出股票行业赛道战术配置观点[14] - **策略回测表现**（2014年初至2026年2月底）： - 基准版宏观状态中性策略：长期年化收益9.41%，夏普比率2.02[15] - 股债版宏观状态中性策略：长期年化收益8.21%，夏普比率1.76[15] - 增强版宏观状态中性策略：长期年化收益14.31%，夏普比率2.25[15] --- 四、多资产多策略配置实践与观点 投顾业务发展 - **国内外对比**：国内投顾业务以卖方为主导，在客户需求把握上具优势；美国基金资金流入90%来自投顾组合[16] - **富达实践**：主动型投顾规模已突破1万亿美元，策略是推动组合型投顾管理，整合财富端、资产端与中间配置服务[16] - **国内展望**：在ETF工具普及和销售费用规范化背景下，组合型资产解决方案将成为主流[16] 资产配置框架（富达） - **战略配置**：通过宏观中长期资本市场假设制定战略资产配置中枢[16] - **战术分析三维度**：基本面决定长期方向，估值引导中期性价比回归，技术面关注情绪、资金流和风险偏好[16] 全球资产观点 - **短期**：地缘政治影响下，全球资本市场波动难免，各类资产相关性上升，黄金对冲效果减弱，对风险资产保持谨慎[17] - **中长期（6-18个月）**：地缘政治影响有限，基本面主导；AI驱动增长逻辑强劲，从上游芯片到电网升级的产业链仍具盈利预期；美股自美伊冲突爆发后回调约10%，但盈利仍正增长，估值非极端昂贵，可考虑中长期适度偏离；国内AI产业链、宏观货币环境更友好，估值相对全球更具吸引力，港股和A股整体相对便宜[17] “固收+”产品发展 - **2025年大发展原因**： - **需求端**：低利率环境下，机构和个人配置需求旺盛；机构需增厚收益，个人因私募固收策略超额收益下降而转向“固收+”[18] - **资产端**：低利率与权益市场投资价值提升使股债负相关性强化，“跷跷板效应”显著，低权益敞口的“固收+”产品持有体验优于纯债产品[18] - **主流配置策略**：公募“固收+”产品主流方法为战略资产配置（SAA）结合战术资产配置（TAA）[19] - **FOF配置优势**：FOF可通过投资商品基金和QDII基金实现真正意义上的多资产配置；截至2025年末，FOF对商品投资基金和全球基金的合计持有比重达6%[19] --- 五、量化基金发展情况与配置价值 公募量化基金 - **规模**：截至2025年底，总规模约4200亿元，较2024年底提升近1100亿元，增量创历年新高[21] - **细分策略规模（2025年底）及较2024年变化**： - 指数增强：约2700亿元（+447亿元，+20%）[21] - 类指数增强：约350亿元（+139亿元，+69%）[21] - 量化选股：约1100亿元（+515亿元，+89%）[21] - 量化对冲：约42亿元（-25亿元，-37%）[21] 私募量化基金 - **行业规模**：截至2026年2月，私募证券投资基金行业规模升至7.55万亿元[21] - **量化规模**：私募量化管理人总规模约2.7万亿元，占行业规模36%[21] - **细分策略规模**：量化股票策略接近1.6万亿元，市场中性策略约5000亿元，CTA策略约4000亿元[21] - **发展历程**：爆发期主要为2019-2021年（规模从2000亿元跃升至1.5万亿元）和2025年（再次增长超1万亿元）[21] 策略配置价值比较 - **稀缺性**：CTA、宏观策略是公募基金缺乏的；CTA策略与股债策略长期低相关，是“危机Alpha”[22] - **收益来源差异性**：公募与私募量化股票策略超额来源迥异；估测两者年化单边换手率分别约5倍和40倍；本质区别在于底层因子分布、预测周期和调仓频率[22] - **当前配置建议**：高风偏投资者推荐私募空气指增策略和公募500指增策略；稳健投资者可关注宏观中性策略[22] --- 六、战术配置指标与最新观点 配置指标维度 - **大类资产配置**：在风险平价基准上，引入高频宏观因子事件择时；采用factor mimicking思路，用多种资产价格拟合增长、通胀、利率和汇率因子，通过EMD算法识别因子趋势并调整资产战术权重[23] - **风格配置**：研究成长/价值和大盘/小盘风格；从宏观基本面、宏观流动性、行业景气度和市场流动性四个维度选取关键变量，将指标加工成对资产对的看多、看平、看空信号；历史跟踪显示每类因子胜率约60%~70%，联合后稳定在70%以上[23] - **行业配置**：选取高景气度性价比和高交易性价比的行业；先通过中观景气度、预期景气度结合估值性价比筛选，再通过趋势动量、交易拥挤度、两融资金流等判断交易性价比[23] 最新配置观点（2026年3月） - **大类资产**：增长因子和利率因子转向下行趋势，通胀因子和汇率因子延续上行趋势；模型大幅度增加债券类资产配置，小幅度调增黄金比例（未超4%）；权益、金属、能化等资产配置明显下调，权益类资产下调比例最大[24] - **权益资产风格**：看好大市值风格；成长价值风格上偏好均衡配置[24]