股价表现 - 5月14日盘中上涨2.85%至3.96美元/股 成交额4.58万美元 总市值1.22亿美元 [1] 财务数据 - 2024年收入总额8.07亿人民币 同比增长20.52% [1] - 2024年归母净利润-6.18亿人民币 同比减少2.43% [1] 重大事项 - 预计6月6日披露2025财年一季报（纳斯达克官网预计披露日期） [2] 公司战略 - 从移动互联网向AI驱动的产业互联网战略升级 [3] - 构建垂直一体化AI能力 包括自研芯片算力/算法/系统/应用/商业大脑五大模块 [3] - 算法能力覆盖语音全链路/麦克风阵列/视觉识别/室内导航/机械臂五大技术方向 [3] 业务布局 - 智能服务机器人解决方案：语音服务/递送服务/劳动服务三类机器人 [3] - AI赋能解决方案：涵盖语音/芯片/视觉/自助设备/室内导航五大领域 [3] - 通过猎户星空语音OS/Robot OS/Arm OS三大系统实现技术开放 [3] 发展愿景 - 以"智能服务机器人+AI赋能"双业务板块迎接AI+5G时代 [3] - 目标成为全球领先的AI产业互联网公司 [3]

股价表现 - 5月6日盘中上涨2 67%至3 85美元/股 成交额2 0万美元 总市值1 18亿美元 [1] 财务数据 - 2024年收入总额8 07亿人民币 同比增长20 52% [1] - 2024年归母净利润-6 18亿人民币 同比减少2 43% [1] 重大事件 - 预计6月6日披露2025财年一季报 [2] 公司战略 - 从移动互联网向AI驱动的产业互联网战略升级 [3] - 构建垂直一体化AI能力 包括自研芯片算力 算法能力 系统能力 应用能力 商业大脑 [3] 技术布局 - 算法能力覆盖语音全链路技术 麦克风阵列 全感知视觉识别 室内导航平台 6轴机械臂 [3] - 开发三大开放系统：猎户星空语音OS 猎户星空Robot OS 猎户星空Arm OS [3] 业务架构 - 智能服务机器人解决方案：语音服务机器人 递送服务机器人 劳动服务机器人 [3] - AI赋能解决方案：语音 芯片 视觉 智能自助设备 室内自主导航 [3] - 以智能服务机器人和AI赋能两大板块为载体推动产品智能化升级 [3] 发展愿景 - 通过AI赋能产业实现非连续性增长 目标成为全球领先的AI产业互联网公司 [3] 上市信息 - 2014年5月8日在纽交所上市 [3]

股价表现 - 5月2日盘中上涨3.89%至3.85美元/股，成交1.41万美元，总市值1.18亿美元 [1] 财务数据 - 2024年收入8.07亿人民币，同比增长20.52% [1] - 归母净利润-6.18亿人民币，同比减少2.43% [1] 公司战略 - 正从移动互联网向AI驱动的产业互联网战略升级 [2] - 构建垂直一体化AI能力：自研芯片算力、算法能力、系统能力、应用能力、商业大脑 [2] - 算法能力覆盖语音全链路技术、麦克风阵列、全感知视觉识别、室内导航平台和6轴机械臂 [2] 业务布局 - 智能服务机器人解决方案：语音服务机器人、递送服务机器人、劳动服务机器人 [2] - AI赋能解决方案：语音、芯片、视觉、智能自助设备、室内自主导航 [2] - 形成"智能服务机器人"和"AI赋能"两大业务板块 [2] 技术体系 - 开发三大开放系统：猎户星空语音OS、猎户星空Robot OS、猎户星空Arm OS [2] - 目标成为全球领先的AI产业互联网公司 [2]

文章核心观点 - 猎豹移动于2025年4月15日向美国证券交易委员会提交了2024财年年报 [1] 公司概况 - 猎豹移动是一家中国的IT公司，自2014年5月起在纽约证券交易所上市 [2] - 公司致力于AI创新，通过PC和移动设备上的互联网产品和服务吸引了数亿用户 [2] - 公司积极开展AI技术的自主研发，包括大语言模型技术 [2] - 公司为全球广告商提供广告服务，为用户提供包括出售高级会员在内的增值服务，为全球公司提供多云管理平台，为国际客户提供服务机器人 [2] - 公司致力于利用前沿AI技术赋能产品，让世界更智能 [2] 年报信息 - 2025年4月15日，公司向美国证券交易委员会提交了截至2024年12月31日财年的20 - F表格年度报告 [1] - 年报可在公司投资者关系网站（http://ir.cmcm.com）或美国证券交易委员会网站（www.sec.gov）上查阅 [1] 投资者关系联系方式 - 联系人：Helen Jing Zhu [3] - 电话：+86 10 6292 7779 [3] - 邮箱：[email protected] [3]

股权结构 - 王坤和刘伟分别持有北京网络50%的股权[30] - 盛傅和邱伟琴分别持有北京移动35%和65%的股权[30] - 盛傅和王坤分别持有北京科纽62.73%和37.27%的股权[30] - 科纽网络通过基金间接持有北京猎户星空1.85%的股权，且在基金中拥有49.5%的权益[30] - 截至2025年3月31日，主要股东金山软件和盛福直接或通过持股工具合计实益拥有公司52.5%的A类和B类普通股，以及71.9%的总投票权[197] - 金山软件将约37.4%的公司投票权委托给傅盛，傅盛目前拥有约47.1%的公司投票权[144] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司合并总营收为8.06877亿人民币，2023年为6.69503亿人民币，2022年为8.84066亿人民币[53] - 2024年公司净亏损6.01586亿人民币，2023年净亏损5.93869亿人民币，2022年净亏损5.20691亿人民币[53] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为18.33031亿人民币，2023年为20.20191亿人民币[55][56] - 截至2024年12月31日，公司总资产为5.504301亿人民币，2023年为5.633184亿人民币[55][56] - 截至2024年12月31日，公司总负债为3.297175亿人民币，2023年为2.972628亿人民币[55][56] - 2024年其他子公司营收为7.31888亿人民币，2023年为5.76693亿人民币，2022年为8.34233亿人民币[53] - 2024年VIE及其子公司营收为3.44094亿人民币，2023年为3.48433亿人民币，2022年为3.44288亿人民币[53] - 2022 - 2024年，公司向中国子公司提供的资本和贷款本金分别为9230万元、1.099亿元和2.603亿元（3570万美元）[46] - 2022 - 2024年，中国子公司收到海外子公司支付的服务费用分别为950万元、3500万元和50万元（10万美元）[46] - 2022 - 2024年，中国子公司向海外子公司支付的服务费用分别为0、1390万元和0 [46] - 2022 - 2024年，合并可变利益实体从开曼及子公司获得的债务融资分别为1.284亿元、3360万元和7870万元（1080万美元）[47] - 2023 - 2024年，子公司从合并可变利益实体获得的债务融资分别为8700万元和4620万元（630万美元）[47] - 2022 - 2024年VIE向相关子公司支付的服务费分别为1.547亿、3.63亿和1.249亿人民币（1710万美元）[48] - 2022 - 2024年VIE从相关子公司获得的云服务和推广服务收入分别为5760万、7580万和7890万人民币（1080万美元）[48] - 2022 - 2024年公司五大客户分别贡献约46.3%、29.2%和30.3%的收入，失去重要客户业务将受不利影响[76] - 2022 - 2024年公司存货减值分别为0、260万元人民币和120万元人民币（20万美元）[118][119] - 2022 - 2024年公司投资和收购支付金额分别为6960万元、2.924亿元和3700万元（510万美元），投资和商誉减值分别为2.625亿元、5.783亿元和2.723亿元（3730万美元）[128] - 2022 - 2024年公司股份支付费用分别为790万元人民币、3360万元人民币和2610万元人民币（360万美元）[168] - 公司总营收从2022年的8.841亿元降至2023年的6.695亿元，2024年增至8.069亿元（1.105亿美元）[133] - 2024年互联网业务在线广告收入占总营收的22.9%，广告支出季节性影响季度业绩[134] - 2024年经营活动净现金使用为23.8323亿元人民币，投资活动净现金使用为3.409亿元人民币，融资活动净现金提供为6.9113亿元人民币[57] - 2023年经营活动净现金提供为55.0462亿元人民币，投资活动净现金使用为4.9061亿元人民币，融资活动净现金使用为0.6778亿元人民币[57] - 2022年经营活动净现金使用为42.4249亿元人民币，投资活动净现金提供为18.9052亿元人民币，融资活动净现金使用为0.4866亿元人民币[57] - 合并可变利益实体外部收入占公司2022、2023和2024年总收入的比例分别为31.8%、42.9%和35.0%[27] - 可变利益实体在2024年贡献了公司35.0%的收入[178] 业务发展与战略 - 自2023年11月30日起，公司将专注于人工智能研发的北京猎户星空财务结果并入合并财务报表，同时加强大模型和人工智能生成内容业务[81] - 公司目前打算保留可用资金和未来收益用于业务发展，暂无支付现金股息计划[51] 业务风险 - 公司互联网产品用户过去几年减少，近期有微弱增长但恢复不确定且可能继续下降[60][65][67] - 公司ADS交易价格波动，若产品和服务未达客户期望，业务、运营结果和声誉将受不利影响[63] - 公司拓展新业务不成功，运营结果和增长前景可能受不利影响[63][71][73][75] - 公司面临快速发展行业的风险和不确定性，如研发、资本投资、拓展新市场等挑战[77] - 公司收到用户对移动应用隐私设置和第三方网站推广活动的投诉，处理不当声誉和用户群将受影响[68] - 公司ADS可能因未满足纽交所持续上市要求而被摘牌[64] - 2020年2月20日，公司谷歌应用商店、谷歌广告平台和谷歌广告管理器账户被停用，影响吸引新用户和从谷歌创收能力[86][95] - 2020年，公司处置主要游戏相关业务，导致游戏相关业务收入贡献下降[95] - 公司面临多方面竞争，互联网业务与360等竞争，人工智能等业务与普渡机器人等竞争，还与主要互联网公司争夺用户注意力和广告支出[80] - 公司国际业务面临制定营销策略、寻找合作伙伴、适应当地需求、应对汇率波动和遵守外国法律法规等挑战[83] - 若用户不广泛采用公司为移动设备开发的应用程序版本，或主要移动应用分发渠道改变条款、终止合作，公司业务可能受不利影响[85][86] - 公司互联网业务若无法优化系统性能或提供个性化体验，可能因产品缺陷、数据分析引擎故障等失去用户[87][88][89] - 公司应用程序可能因自身云技术系统问题、第三方云服务中断等出现故障，影响业务和声誉[92][93] - 公司大部分核心移动实用产品为安卓设备开发，安卓生态系统受欢迎程度下降可能影响业务[94] - 公司可能面临股东集体诉讼，若败诉可能对业务、财务状况等产生重大不利影响，且无法确定保险是否覆盖相关费用[96] - 公司进行大量战略投资、收购和合作，若不成功可能对业务、声誉和经营业绩产生重大不利影响[128] - 若被认定为投资公司，公司将受《1940年投资公司法》监管，可能产生重大注册和合规成本[130][131] - 公司业务自2019年以来营收下降，恢复增长需大量支出和管理资源，且未来增长势头可能无法维持[133] - 第三方合规问题可能扰乱公司业务，影响经营业绩，公司需监控广告内容合规性[137][139] - 公司需获得并维持相关许可证和批准，若未能及时更新或合规，可能面临处罚和业务受限[140][142][143] - 公司业务收集和处理大量商业和个人数据，数据不当处理会损害声誉和业务前景[146] - 公司面临商业数据泄露、机密信息存储传输安全等挑战，需遵守相关法规[147] - 公司制定个人数据隐私政策，但处理个人信息的具体要求待明确，可能需调整业务[150] - 公司业务受中国境外复杂多变的隐私、数据保护等法规约束，违反法规会带来多种不利影响[160] - 公司可能受美国州或联邦、欧盟等关于个人信息使用和隐私法规影响，违反GDPR会有严重后果[161] - 公司系统安全漏洞或黑客攻击会损害声誉、业务和运营结果，可能导致额外成本[165] - 公司业务依赖中国互联网基础设施，其性能、可靠性及网络安全会影响公司运营[166] - 公司可能无法恢复盈利能力，未来营收增长和盈利受多种不可控因素影响[167] - 公司授予股份激励奖励可能导致股份支付费用增加，影响净收入并稀释股东权益[168] - 公司可能成为反竞争等有害行为目标，损害声誉、导致用户流失和影响美国存托股票价格[169] - 若未能实施和维护有效的内部控制系统，可能影响运营结果报告、投资者信心和美国存托股票价格[171] - 公司业务保险覆盖有限，业务中断可能带来高昂成本并影响财务状况[173] - 灾难等事件可能扰乱公司业务运营，因无财产保险，财务状况和运营结果可能受重大不利影响[174] - 若公司业务结构不符合中国政府对外资投资互联网业务的限制或相关法规变化，可能面临严重处罚[175] 法律诉讼与合规 - 公司首席执行官傅盛在2011年9月被奇虎360列为香港诉讼被告，诉讼指控其违反保密等合同义务[123] - 奇虎起诉傅盛，指控其使用奇虎机密信息、在限制期内从事竞争业务、雇佣奇虎员工和发表负面言论等[124] - 公司机密和发明转让协议可能无法有效防止机密信息等被擅自使用或披露[101] - 公司可能面临知识产权侵权诉讼，若败诉可能需支付巨额赔偿或许可费[103] - 违反《个人信息保护法》，个人信息处理者拒不改正将被处最高100万元罚款，直接负责人将被处1万至10万元罚款[149] - 《网络安全审查办法》规定拥有超100万用户个人信息的平台运营者境外上市须申请网络安全审查[155] - 2021 - 2024年中国政府颁布多项信息和数据安全法规，公司面临法规解释和执行的不确定性[154] - 外国投资互联网新闻信息服务、在线出版服务等被禁止，增值电信业务外资股权不得超过50%，基础电信服务由中方控制[177] - 公司与VIE的合同安排可能导致不利税收后果，若被认定非公平交易构成不当转让定价，VIE应税收入可能上调[194][195] - VIE股东与公司可能存在利益冲突，若无法解决需依靠法律程序，结果不确定[196] - 若VIE破产或清算，公司可能失去使用其重要资产的能力，影响业务、财务状况和经营成果[198] - 中国法律法规解释和执行存在不确定性，行政和法院程序可能漫长，影响公司业务和运营[200][201] - 公司业务运营需满足中国政府复杂监管要求，若不满足可能对运营和美国存托股票价值产生重大不利影响[202] - 2021年7月6日，中国相关政府部门发布打击非法证券活动意见，加强对中资企业海外上市监管[203] - 2021年12月28日，十二部门联合发布《网络安全审查办法》，2022年2月15日生效，拥有超100万用户信息的平台运营商海外上市需申请网安审查[203] - 2023年2月17日，中国证监会发布试行办法及五项配套指引，3月31日生效，境内公司海外发行上市需向证监会备案[203] - 2023年2月24日，证监会等部门发布保密和档案管理规定，3月31日生效，境内公司海外发行上市应遵守规定[204] - 2006年7月13日，工信部发文规范外资增值电信业务，影响不明[208] - 2015年3月生效的办法要求公司对所有互联网信息服务用户实行实名注册[210] - 2023年7月10日，国家互联网信息办公室等多部门发布生成式人工智能服务管理办法，8月15日生效，公司认为影响不大[211] - 公司需监控平台内容，违反互联网内容法规可能受罚[213] - 公司需监控广告内容，违反广告法规可能受罚[216] 贸易政策影响 - 2025年4月，美国政府和中国引入了额外关税制度，并可能针对新贸易政策、条约和关税进一步实施措施[222] - 新关税和报复性措施可能导致经济增长放缓、通货膨胀加剧和市场波动加大，进而影响政府收入和预算分配[223] - 政府支出的减少可能对公司的财务状况、经营成果和未来前景产生重大不利影响[223] - 美国或其他地区征收的关税可能影响公司机器人组件的制造成本和机器人的海外销售，影响定价策略和毛利率[224] - 价格调整可能影响公司在某些市场的竞争地位[224] - 国际贸易政策和法规的不确定性以及贸易争端和保护主义措施可能影响消费者信心和支出，对公司海外在线广告业务和全球B2B服务产生不利影响[225] - 贸易紧张导致的经济衰退引起的政府支出显著减少可能降低对公司产品和服务的需求，扰乱供应链，对公司整体业务运营产生负面影响[226] 其他事项 - 公司与金山软件在2018年签订新商标许可合同，获许可使用部分商标[102] - 2014年上半年公司更改企业名称、标志和商标为猎豹移动[105] - 公司服务机器人商业化经验有限，扩大销售等服务面临成本和管理挑战[108] - 公司严重依赖供应商和服务提供商，供应链问题会影响机器人生产和业务前景[110] - 公司独立制造经验有限，生产设施扩张或转换可能面临延迟和成本超预期问题[116][117] - 公司业务依赖管理团队和关键员工，失去他们可能严重扰乱业务[120] - 公司是根据开曼群岛法律注册成立的豁免公司，但大部分业务在中国开展，几乎所有资产也位于中国[219] - 由于中国与开曼群岛等国家和地区无相互承认和执行法院判决的条约，外国法院判决在中国的承认和执行可能困难或无法实现[219] - 美国与香港无相互承认和执行美国法院民事和商事判决的条约或安排，美国法院判决在香港的直接执行存在不确定性[220]

财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4总营收同比增长42%，环比增长23%，达2.37亿人民币；全年总营收增长21%，达8.07亿人民币 [5][6][23] - 2024年Q4非GAAP运营亏损同比和环比均减少，预计2025年Q1非GAAP运营亏损将进一步降低 [6][22] - 2024年全年非GAAP归属股东净亏损同比收窄 [6] - 2024年Q4非GAAP毛利润同比增长74%，环比增长32%，达1.72亿人民币；非GAAP毛利率从去年同期的59%和上一季度的68%提升至73% [26] - 2024年Q4经营现金流约3900万美元，期末净现金约2.5亿美元，资产负债表上持有约1亿美元长期投资 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 互联网业务2024年Q4营收同比增长49%，环比增长19%，占总营收68%，运营利润率从去年同期的9%和上一季度的10%提升至16% [23][27] - AI及其他业务2024年Q4营收同比增长29%，环比增长33%，其中机器人业务贡献该板块约三分之一营收，占总营收约10%，且该季度机器人业务营收增速高于板块内其他业务 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务机器人在发达国家市场的采用率明显落后于中国，在餐厅和配送中心等领域存在大量机会 [16] - 公司在韩国和日本取得成功后，在欧洲取得了坚实进展，进入意大利约12个月后成为该国最大的服务机器人供应商 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来三年内成为全球前三大服务机器人供应商，机器人业务聚焦能产生季节性收入和利润的产品类型 [8] - 公司将推出基于自研AI代理技术的下一代服务机器人语音交互系统AgentOS，以增强语音机器人的领先地位，扩大目标市场 [10][13] - 公司持续推进服务机器人向基于视觉的解决方案过渡，利用AI实现机器人之间以及机器人与人类的更顺畅协作 [13][14] - 公司将继续在全球范围内拓展业务，建立本地销售团队和分销渠道，计划在德国开设欧洲总部 [15][16] - AI应用业务战略是构建产品组合，专注于选定领域打造杀手级应用，利用先进大语言模型和应用开发经验，以小团队进行有限投资驱动创新 [18] - 未来两三年内，大型公司不太可能进入轮式机器人市场，公司需抓住窗口期建立从销售到研发的完整快速产品迭代系统以构建护城河 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为大语言模型推动了服务机器人行业变革，扩大了市场规模，为服务机器人向通用物理AI发展奠定基础，公司业务积极趋势将延续至2025年 [7][8] - 公司对AI行业大规模实施的条件持乐观态度，认为无论是软件还是硬件应用，条件已经具备，只是需要时间进行具体需求和工程实施 [43] - 公司对机器人和互联网业务在2025年充满信心，大语言模型的改进将使交互式机器人成为快速发展的赛道，传统软件也将以AI代理为基础变得更智能 [71] 其他重要信息 - 截至2024年12月31日，公司有935名员工，较2023年的845名有所增加，约40%为研发人员，约30%为销售人员 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司AI产品能否与机器人业务协同发展 - 公司认为AI代理将成为企业应用AI的主流方式，公司在企业内部和外部产品上都有相关行动，如AI辅导产品可实现企业内部培训。机器人业务依赖软件智能能力，公司在AI和大语言模型方面的努力可应用于机器人领域，即将发布的AgentOS就是软件代理与机器人业务结合的体现 [34][36][37] 问题: DeepSeek是否使AI具备大规模低成本实施条件 - 公司认为DeepSeek的出现对AI行业普及意义重大，其推理模型性能顶尖且开源免费，使企业拥有自主知识产权的大语言模型。公司认为AI行业大规模实施条件已具备，只是需要时间进行具体需求和工程实施，公司的机器人和互联网产品将聚焦AI技术主线 [40][42][43] 问题: 哪些大公司可能进入轮式机器人赛道，公司积累和优势能否抵御竞争 - 未来两三年内，大型公司不太可能进入轮式机器人市场，因为市场规模较小且处于早期阶段，投资大。公司需抓住窗口期建立完整快速产品迭代系统，真正获得用户认可并根据用户需求快速迭代，这才是真正的护城河。此外，轮式机器人和电动汽车的技术难点不同，不能简单类比 [47][49][50] 问题: 中小企业是否从模型训练转向推理，哪些企业仍在训练模型，对公司业务有何影响 - 公司认为中小企业无需进行模型训练，大语言模型将成为基础设施，未来大企业会训练自己的模型以保障安全边界。开源模型性能将不逊色于闭源模型，企业从模型训练转向推理是趋势。这改变了公司的研发模式，减少了对专业高技能人员的依赖，公司在机器人领域将以AI代理为核心，互联网应用也将智能化 [54][55][58] 问题: DeepSeek - V3等模型对AI应用竞争格局的影响，公司如何利用这些技术提升竞争力 - 公司认为DeepSeek创新将持续，大语言模型性能竞争将更激烈，最终只有少数制造商留在大语言模型竞争中，多数公司将转向AI应用开发。这对中国AI创业生态有积极影响。公司在机器人领域多年来重视交互，大语言模型的改进使机器人交互体验接近与人交互，解决了噪音和多人干扰问题，使交互式机器人成为快速发展赛道，传统软件也将以AI代理为基础更智能 [63][67][70] 问题: 与上一季度相比，公司机器人业务战略是否调整 - 公司认为人形机器人在软件和硬件技术上存在困难，距离大规模商业应用还有很长路要走。公司仍遵循既定的机器人发展路径，但认为语音交互类机器人市场今年将有较大增长，公司在商业化和渠道方面进行了内部调整 [73][75][76] 问题: 如何利用真实世界数据反馈加速机器人技术迭代，数据飞轮对机器人业务拓展有何作用 - 公司机器人技术主要聚焦语音交互和室内导航两方面。在语音交互方面，通过数据驱动迭代提高了语音能力，如在嘈杂环境下语音识别率高于知名模型；在室内导航方面，随着视觉技术发展和数据增加，不再需要粘贴二维码，且能增强机器人的自我定位和路径规划能力。数据飞轮有助于提升用户体验，吸引更多用户，使机器人在智能体验上保持领先 [79][80][83] 问题: AI代理是否会对现有应用生态系统产生重大影响，如何与超级应用如微信互补 - 公司认为AI代理将对现有应用技术路线图产生重大影响，是否对现有生态系统产生重大影响取决于生态系统中主要参与者的响应速度。AI代理技术将取代许多传统应用，因为自然语言交互无需学习，现有应用可通过AI代理技术重塑。关于如何与微信互补，取决于微信未来的行动 [86][90][93] 问题: 公司2024年机器人业务主要成就及2025年计划和目标 - 2024年公司机器人业务拓展到一些海外市场，市场驱动的增长明显。2025年公司目标是在机器人市场实现差异化竞争，以智能和交互为发展战略，引领产品性能和用户体验。公司希望未来三年内成为全球前三大机器人公司，机器人营收占公司总营收的一半 [97][98][101] 问题: 轮式机器人市场空间和货币化能力受限的观点是否正确，公司如何突破限制 - 公司认为轮式机器人市场空间受限的原因是过去机器人智能水平不足，而非轮式形态本身。今年推出的AgentOS可显著提升机器人智能水平，使其能完成更复杂任务，从而扩大市场空间。公司从去年开始的最大投资是提高机器人智能水平，未来增加机械臂并实现物理空间任务是机器人下一步扩展的可行途径 [103][105][110]

文章核心观点 公司2024年第四季度和全年营收加速增长，虽仍有亏损但非GAAP运营亏损改善，凭借大语言模型机遇有望在服务机器人领域取得进展，未来聚焦营收增长和实现盈亏平衡 [2][8] 管理层评论 - 董事长兼CEO盛傅表示Q4总营收强劲加速，借大语言模型势头2025年机遇大，即将推出的AgentOS将巩固语音机器人领导地位，有望三年内成全球前三服务机器人供应商，传统互联网业务推动营收增长和利润率提升，为AI和机器人投资提供基础 [2] - 首席财务官Thomas Ren称Q4营收同比加速，非GAAP运营亏损环比和同比均减少，本季度现金流强劲，未来聚焦营收增长、实现盈亏平衡和盈利，同时严格管理净现金状况 [2] 2024年第四季度财务亮点 - 总营收同比增长41.7%、环比增长23.4%，达2.371亿人民币（3250万美元） [8] - 毛利润同比增长74.4%、环比增长32.5%，达1.728亿人民币（2370万美元），非GAAP毛利润同比增长73.8%、环比增长32.1%，达1.723亿人民币（2360万美元） [8] - 运营亏损2.071亿人民币（2840万美元），非GAAP运营亏损从去年同期4910万人民币和上季度6050万人民币改善至4250万人民币（580万美元） [8] - 归属于猎豹移动股东净亏损3.668亿人民币（5020万美元），非GAAP净亏损从去年同期2.894亿人民币改善至2.021亿人民币（2770万美元） [8] - 经营活动产生现金流2.83亿人民币（3880万美元），截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物18.33亿人民币（2.511亿美元），长期投资8.173亿人民币（1.12亿美元） [8] 2024财年财务亮点 - 总营收同比增长20.5%，达8.069亿人民币（1.105亿美元） [8] - 毛利润同比增长24.6%，达5.452亿人民币（7470万美元），非GAAP毛利润同比增长24.5%，达5.453亿人民币（7470万美元） [8] - 运营亏损4.373亿人民币（5990万美元），非GAAP运营亏损从2023年1.719亿人民币增至2.318亿人民币（3180万美元） [8] - 归属于猎豹移动股东净亏损6.176亿人民币（8460万美元），非GAAP净亏损从2023年5.649亿人民币改善至4.121亿人民币（5650万美元） [8] 公司概况 - 猎豹移动是中国IT公司，致力于AI创新，通过PC和移动设备互联网产品和服务吸引数亿用户，积极研发AI技术，提供广告、增值、多云管理平台和服务机器人等业务，2014年5月在纽约证券交易所上市 [6] 非GAAP财务指标使用说明 - 公司结合GAAP和非GAAP财务指标评估运营表现，用于规划、预测和衡量业绩，但非GAAP指标有局限性，不能替代GAAP指标 [10] - 非GAAP财务指标排除股份支付费用、无形资产摊销和商誉减值等 [12] 财务报表数据 简明合并资产负债表 - 截至2024年12月31日，总资产55.04301亿人民币（7.54086亿美元），总负债32.97175亿人民币（4.51711亿美元），股东权益20.17401亿人民币（2.76383亿美元） [11][13] 简明合并综合亏损表 - 2024年第四季度，营收2.37089亿人民币（3248.1万美元），净亏损3.62871亿人民币（4971.3万美元），归属于股东净亏损3.66784亿人民币（5024.9万美元） [14] - 2024财年，营收8.06877亿人民币（1.10541亿美元），净亏损6.01586亿人民币（8241.6万美元），归属于股东净亏损6.17557亿人民币（8460.4万美元） [14] GAAP与非GAAP结果调节表 - 展示2024年第四季度和财年GAAP与非GAAP财务指标调节过程 [16] 业务板块信息 - 2024年第四季度，互联网业务营收1.60152亿人民币，运营利润2620.7万人民币；AI及其他业务营收7693.7万人民币，运营亏损2.28196亿人民币 [19] - 2024财年，互联网业务营收5.17188亿人民币，运营利润6283.3万人民币；AI及其他业务营收2.89689亿人民币，运营亏损4.73987亿人民币 [19] 从归属于股东净亏损到调整后EBITDA调节表 - 展示2023 - 2024年第四季度和财年从归属于猎豹移动股东净亏损到调整后EBITDA调节过程 [20] 会议电话信息 - 公司将于2025年3月26日美国东部时间上午7点（北京时间晚上7点）举行电话会议讨论财务结果，提供国际、美国、中国大陆和中国香港免费拨打号码及会议ID，也可在公司投资者关系网站观看直播和存档 [4]

文章核心观点 中国IT公司猎豹移动宣布将在2025年3月26日美国股市开盘前公布2024年第四季度和全年财报，并将举行财报电话会议 [1][2] 分组1：财报公布信息 - 公司将在2025年3月26日美国股市开盘前公布2024年第四季度和全年财报 [1] - 财报发布将在公司投资者关系网站http://ir.cmcm.com上公布 [1] 分组2：财报电话会议信息 - 公司管理层将于2025年3月26日美国东部时间上午7点（北京时间/香港时间3月26日晚上7点）举行财报电话会议 [2] - 参会者可通过拨打指定号码接入电话会议，包括国际、美国免费、中国大陆免费、香港免费号码及会议ID，英语翻译也有对应号码和会议ID [2] - 电话会议回放可在2025年4月2日前通过拨打指定号码获取，包括国际、美国免费号码及接入码，英语翻译也有对应接入码 [3] - 电话会议的直播和存档网络直播也将在公司投资者关系网站http://ir.cmcm.com上提供 [3] 分组3：公司介绍 - 猎豹移动是一家致力于AI创新的中国IT公司，通过PC和移动设备上的一系列互联网产品和服务吸引了数亿用户 [4] - 公司积极开展AI技术自主研发，包括大语言模型技术，为全球广告商提供广告服务，为用户提供增值服务，为全球公司提供多云管理平台，为国际客户提供服务机器人 [4] - 公司自2014年5月起在纽约证券交易所上市 [4] 分组4：投资者咨询信息 - 投资者咨询可联系Helen Jing Zhu，电话+86 10 6292 7779，邮箱[email protected] [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价为 6.4 美元，对应 2025 财年的 PS 约 1.5 倍；后给予 7.0 美元的目标价，对应 2025 财年的 PS 约 1.7 倍 [7][59] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是人工智能与互联网技术领军企业，致力于成为 AGI 时代全球领先的生产力工具提供商，以 AI 技术为新增长引擎，未来收入增长潜力大，轻资产运营模式可体现规模效应，应给予较高估值溢价，在手现金能支撑研发投入 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本概况 - 公司简介：是从事人工智能与互联网业务的科技公司，业务包括传统互联网业务（互联网广告及 APP 应用）和 AI 及其他业务（以猎户星空为主体，涵盖大模型等），正从 2C 向 2B 战略转型，产品覆盖多国多场景，2024 年训练两个基础大模型并提升机器人能力，还与企业共建 AI 应用 [14][15] - 公司发展历程：2010 年 11 月成立，PC 时代销售金山毒霸等，移动互联网时代推广工具类 APP 等，2016 年提出“All in AI”战略并投资成立猎户星空，2023 年构建全新业务矩阵，聚焦企业经营效率提升 [18] - 股权结构和管理团队：截至 2024 年 10 月，第一大股东金山软件持股 44.97%，第二大股东腾讯持股 15.70%，董事长傅盛持股 8.78%；核心管理层在多领域经验丰富，为业务成长奠定基础 [19][21] - 经营业绩回顾：2024 年中期营收 3.76 亿元，净利润亏损 2.04 亿元，上半年毛利率 64.1%；互联网业务同比下降，AI 及其他板块高速增长；2024 年 Q3 总收入 1.92 亿元，同比增长 16.6%，运营亏损和净亏损扩大，费用增加 [23][24] 行业分析 - 智能服务机器人开始融合大模型：智能服务机器人融合多种先进技术，产业链分上中下游，核心零部件生产销售毛利率 10%-40%，本体制造毛利率 35%-55% [31][32] - 全球智能服务机器人市场规模快速增长：各国布局机器人产业，全球市场规模从 2018 年的 114 亿美元增至 2022 年的 235 亿美元，复合年增长率 19.8%，预计 2028 年达 628 亿美元，2022 - 2028 年复合年增长率 17.8%，技术升级、价格下降、劳动力短缺等因素推动增长 [33][34][35] - 中国对智能服务机器人有较高需求：中国劳动力短缺与成本上升，推动智能服务机器人市场发展，预计 2022 - 2028 年市场规模达 1832 亿元，复合年增长率 23.5% [38][39] 公司亮点及核心竞争力 - 自研大模型和自研机器人结合，赋能机器人多任务执行：是领先的智能服务机器人提供商，有先发优势和稳固护城河；自研大模型具备多种能力，猎户星空大模型在多语言任务中表现卓越；借助亚马逊云服务提升开发效率、节省成本；机器人能高度自动化和多模态交互；公司有技术和数据积累，预计机器人未来端上跑模型 [41][42][43] - 公司产品落地场景丰富，多产业布局优势显著：机器人产品通过猎户星空销售，全链条 AI 技术集合多种技术，发布了机器人平台和自研产品；在商业办公、公共服务、餐饮、超市等场景应用广泛；产品海外受欢迎，得益于技术优势、市场洞察力等 [45][47][48] - 机械臂技术引入，扩展产品功能范围：猎户星空有全链条人工智能技术，机器人本体设计水平处于行业第一梯队，降低研发成本；加装机械臂可扩展机器人功能，公司在机械臂技术融合方面有先发优势 [55][56] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 财年营业收入分别为 7.5/9.0/12.6 亿元，同比增长 11.6%/20.9%/39.3%；归母净利润分别为 -1.1/-0.8/0.05 亿元 [58] - 行业估值及目标价：认为公司 AI 及其他收入规模将高速增长，收入增长天花板大，轻资产运营有规模效应，应给予较高估值溢价，给予 7.0 美元目标价，首次覆盖并给予买入评级，对应 2025 财年的 PS 约 1.7 倍 [59]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度，公司总营收同比增长16.6%，连续第二个季度加速增长，Q1和Q2分别增长11.6%和12.3% [26] - 非GAAP毛利同比增长14%，环比增长7%，达到1.31亿元人民币，非GAAP毛利率从Q2的65%和Q1的63%扩大至第三季度的68% [28] - 非GAAP运营亏损为6100万元人民币，较Q2的6300万元和Q1的6600万元有所减少 [28] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为18.31亿元人民币（约合2.18亿美元），长期投资约为8.86亿元人民币（约合1.26亿美元） [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 轮式服务机器人业务持续成为增长的关键驱动力 [26] - 传统互联网业务保持韧性，营收同比增长26%，环比增长18%，运营利润率（不包括基于股份的薪酬费用）从去年的6%提高到10% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国酒店市场机器人渗透率约为5%，餐厅市场渗透率更低，仍处于早期阶段，海外市场则更为早期 [129] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过扩大轮式服务机器人的用例、拓展海外市场以及发挥传统互联网业务的韧性，实现了营收加速增长 [5][6] - 公司注重建立强大的本地分销网络，以推动全球扩张，与同行形成差异化 [7] - 公司在服务机器人业务中积极应用大语言模型（LMs），包括改进语音交互、提升自动驾驶能力和增加机械臂功能等 [12][14][17] - 公司推出了基于AI的数据服务平台AirDS，为企业提供数据和构建提示的服务 [21] - 公司目标是提供相对标准化的SaaS产品，帮助企业利用LMs提高效率 [22] - 机器人行业仍处于早期阶段，但具有巨大的市场潜力，将成为万亿美元级别的市场 [10] - 大模型的发展使得机器人行业的竞争逐渐从模型能力转向产品化和生态建设 [116][118][120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业对服务机器人的需求持续上升，特别是在海外市场以及餐厅、酒店、工厂和办公室等领域 [6] - 公司在扩大营收和缩小亏损方面取得了坚实进展，这只是猎豹移动转型的开始 [23] - 公司对AI投资充满信心，认为将LLMs集成到服务机器人业务中具有巨大的市场潜力，同时将继续控制成本和提高效率 [32] 其他重要信息 - 公司在Q3整合了猎豹和北京猎户星空的团队，精简了人员和服务，降低了带宽成本、云成本、专业和法律服务费用以及某些与总务和运营相关的劳动力成本 [29] - 公司非GAAP研发费用在Q3环比增长25%，目前约60%的营收用于研发 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年机器人业务在出货量、营收增长和营收占比方面的具体目标 - 具体目标仍在制定中，总体方向是基础收入将增加，在公司整体营收规模中的占比也将提高，公司会结合海外市场经验制定具体目标，更关注长期目标，例如三年内使佣金收入占公司总收入的一半以上，并成为全球前三大服务系统提供商之一 [35][38][39] 问题: 如何预测2025年互联网业务的营收和利润率趋势 - 未给出明确回复 问题: 机器人训练中如何克服数据稀缺问题，大模型在训练数据中能发挥什么促进作用，未来是否可能以数据驱动的方式持续训练猎豹机器人以提升其智能水平，距离实现机器人通过观看人类执行任务的视频进行自我学习和训练的目标还有多远，与海外领先机器人公司相比，国内在这方面的差距有多大 - 机器人训练的数据需求可分为几个方面，室内导航问题基本已通过工程技术解决，且随着底层数据的增加，机器人室内导航将更实时，对传感器的依赖更小，公司还计划为下一代机器人配备更高级的芯片，实现纯视觉室内导航；自我学习技能目前仍较理论化，相关数据稀缺，公司将结合实际场景逐步推进数据的收集和训练；距离实现机器人通过观看人类视频完成任务的目标还很远；国内机械公司与国外公司在这方面的差距不显著，国内在大规模数据工程方面具有优势，若出现新方法，可能会存在一定差距 [43][48][57] 问题: 公司后续减亏的节奏和具体计划是什么，是否有实现盈利的明确时间表 - 减亏是公司的首要任务，今年已实现一定规模的减亏，但由于参与大语言模型的研发和训练，减亏节奏有所放缓，后续将更多投入到代理开发和机器人智能化相关的实施中，研发成本将大幅降低；公司内部有减亏计划和盈利时间表，但由于市场和技术变化较大，无法对外明确披露，公司将保持一定的灵活性，以抓住业务机会，总体目标是使公司盈利并为股东创造价值 [62][63][65] 问题: 如何看待Agentic AI或AI agent，这项技术的难度如何，能否加速大模型在C端和B端的应用，如何考虑其中的价值分配 - AI agent本质上类似于传统软件，是在模型能力未达到一定水平时，需要借助人类思维链和规划来引导大模型；它能降低软件研发成本，提升用户体验，但要实现传统系统的稳定性和满意度，还需要投入大量努力解决大模型的幻觉问题；它能加速大模型在C端和B端应用的落地，特别是在一些C端和B端应用中已经开始使用；对于价值分配，它将为应用制造商带来一波实践机会，但作为初创公司，对其在国内C端的落地不太乐观，因为国内大型制造商在这方面的能力很强 [67][70][74] 问题: 企业客户目前对大模型应用的付费意愿如何，在办公场景中，大模型的应用是否仍主要局限于容错率较高的特定工作场景，随着大模型技术的发展，特别是AI agent的出现，能否有效改善大模型的幻觉问题，从而使大模型应用完全或部分取代人工工作 - 企业客户对大模型应用的付费意愿取决于应用能带来的投入产出比，目前企业的付费热情越来越理性；当前大模型的应用主要集中在容错率较高的特定场景，如培训和销售总结；AI agent能有效改善大模型的幻觉问题，通过传统代码或测试规划将大模型的能力限制在特定垂直环境中，可降低其出错概率，随着大模型能力的提升，在B端的应用将逐渐实现更多的替代 [78][80][81] 问题: 如何看待缩放定律的放缓，它对大模型应用行业的发展有何影响 - 缩放定律是否放缓尚不确定，但目前行业顶级大模型能力的增长和扩展确实在放缓；这对初创公司和应用公司是好事，因为在模型能力快速发展时，新模型的出现可能会使之前的项目负担加重，而现在大家可以更专注于如何利用现有模型能力，通过代理更好地应用模型 [86][90][92] 问题: 如何看待过去三个月机器人行业趋势的变化，大模型对机器人的实现有何促进作用，如何看待机器人行业未来的竞争格局 - 过去几个月，大模型在机器人行业的概念越来越流行，人形机器人也因特斯拉的Optimus而多次受到关注，但实现机器人的实际应用仍有很大差距；大模型对机器人的发展方向有帮助，但实际实施应结合场景逐步推进，不看好人形机器人的发展；未来，更务实的机器人制造商将不断涌现，专注于打磨产品的竞争者将获胜，公司将坚定自己的道路，结合场景，增加机械臂和满足特定需求的功能，以实现更大的扩展 [97][104][105] 问题: 公司账面上有大量净现金，未来是否有股份回购或分红计划 - 猎豹一直对股东回报持开放态度，历史上曾进行过两次分红和多次股份回购计划；未来是否有分红或其他回报方式需要考虑多个因素，包括技术投资、业务转型以及整体经济环境的不确定性；公司将继续保持谨慎的财务策略，确保在面对市场波动时具有足够的灵活性和抗风险能力；如果董事会批准股份回购和分红计划，将尽快向市场公告 [110][111][113] 问题: 从性能和效率的角度来看，中国大模型的发展迅速，在实际运营中是否感受到各种模型之间的显著差异，大模型的竞争是否已经超越了模型能力本身，更多地向产品化和生态建设延伸 - 国内生态系统复杂，不便评价哪个模型产品更好，但实际体验中存在差异；大模型的竞争从一开始就超越了模型能力本身，模型能力取决于数据，目前大模型的竞争主要来自对数据的关注和投入；现阶段，竞争必然向产品化和生态建设发展，谁能提高用户满意度和产品体验，就能消除底层模型指标的差距；预计明年在产品和生态方面将取得显著进展 [115][116][122] 问题: 在大模型训练的新强化学习范式下，中国企业的技术能力如何 - 在强化学习范式下，中国企业的技术能力不错，强化学习早已存在，在语言模型中应用强化学习是随着OP9的推出被发现的，过去中国一些大公司或团队在围棋领域的强化学习应用中表现良好，具体评估指标上的细微差异不影响最终的产品化和实施 [125][126] 问题: 目前猎豹在餐厅和酒店场景中的市场份额是多少，从整体市场来看，机器人在餐厅和酒店市场的渗透率如何，未来的增长空间有多大，未来三年猎豹机器人在这两个细分市场能占据多少市场份额 - 由于行业相关报告较少，市场份额排名情况较模糊，公司在餐厅和酒店业务起步较晚，应处于前列；目前机器人在餐厅和酒店市场的渗透率仍处于早期阶段，中国酒店市场约为5%，海外市场更为早期，市场空间巨大；公司对这两个场景及相关扩展场景的长期发展持乐观态度，相信通过提升语音能力等方式将扩大业务范围；公司认为建立销售渠道和销售网络是关键，有信心在三年内成为市场领先者 [128][129][135]