公司战略调整 - 国泰航空要求所有部门设法降本增效以控制支出 为2026年增长速度放缓做准备 [1] - 公司计划在非运营人员方面节省约5%的成本 并对总部在市场营销和行政管理等方面的开支下手 [1] - 部分部门和职位将被合并 部分员工将被调动 中国香港和海外员工也将面临少量裁员 [1] 运营与增长预期 - 国泰航空预计2026年增长率将会是自新冠疫情爆发以来首次降至个位数 [1] - 首席执行官林绍波表示 公司正在进入一个“更加正常化”的增长期 在扩张方面将不再那么激进 [1] - 公司计划2026年招聘3000人 使员工总数超过2025年底的34000人 [1] 成本优化与投资方向 - 控制成本的部分原因是为人工智能等投资腾出空间 [1]

市场整体表现 - 1月9日A股主要指数早盘集体上涨，截至午间收盘，沪指涨0.3%，深证成指涨0.57%，创业板指涨0.1%，科创综指涨0.56% [2] - 沪深北三市半日成交额达20819亿元，较上个交易日同期放量3004亿元 [2] - 全市场超2300只个股上涨 [2] 人形机器人及个股异动 - 锋龙股份以“一字”涨停开盘，午间休市报51.06元/股，封板资金超30亿元 [4] - 锋龙股份自2025年12月17日启动涨停行情以来，已斩获11连板，超越此前纪录，成为人形机器人赛道“连板王” [2][4] - 股价狂欢的核心催化剂是人形机器人龙头优必选的收购计划，优必选拟以“协议转让+要约收购”方式共收购锋龙股份9395.75万股（占公司股份总数43%），交易完成后将成为其控股股东 [6] 商业航天板块 - 商业航天板块继续飙升，信科移动“20cm”涨停，旭升集团、巨力索具等“10cm”涨停 [7][8] - 板块内多只个股表现强势，例如信科移动-U涨20.00%至15.84元，郴州液压涨19.07%至59.06元，国科军工涨17.54%至74.40元 [9] - 消息面上，广州市发布《规划》提出到2035年打造具有全球影响力的天空之城、中国商业航天新一极，并聚焦攻关可重复使用火箭技术及卫星星座建设 [10][11] - 此外，马斯克提出了航天业有史以来最雄心勃勃的制造目标之一：每年生产1万艘星舰飞船 [12] 油气及央企重组 - 石油概念表现活跃，中国石化一度以涨停价开盘，截至午间休市涨幅收窄至0.82% [2][13][14] - 消息面上，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司于1月8日获批实施重组 [15] - 中国石化是世界第一大炼油公司、第二大化工公司，在2025年世界500强中位居第6名 [15] - 中国航油是亚洲最大的航空油品一体化服务保障企业集团，在2025年世界500强中位居第481名 [15] AI应用方向 - 影视、短剧游戏等AI应用方向集体爆发，易点天下盘中创新高，东方明珠3连板 [2]

交易概述 - 中国国航全资子公司Easerich Investments Inc拟通过大宗交易出售其持有的国泰航空约1.61%股权，共计108,080,000股 [1] - 交易价格确定为每股12.22港元，预计总交易金额为13.21亿港元 [1] - 交易预计在配售协议签署后不晚于3个交易日内或双方书面同意的其他期限内完成 [3] - 本次交易不构成关联交易或重大资产重组，且未达到需提交股东会审议的标准 [2][5] 交易财务影响 - 经公司财务部门测算，本次出售预计实现税前利润约1.82亿元人民币（港币兑人民币汇率按1:0.90141计算，不考虑交易费用等影响）[3] - 交易完成后，公司对国泰航空的持股将继续维持在合理水平，公司仍为国泰航空的重要战略股东 [9] - 公司认为本次交易不会对未来财务状况和经营成果造成重大影响，主要业务、收入、利润不依赖于此交易 [9] 交易审批与安排 - 公司第七届董事会第十一次会议于2026年1月5日审议通过了本次交易方案，表决结果为赞成6票、反对0票、弃权0票、回避3票 [4] - 三名董事因同时兼任国泰航空董事而对议案回避表决 [4] - 董事会授权公司管理层办理与本次交易相关的后续事宜 [4] - 出售方承诺，自协议签署日起至交易完成后180天内，未经配售代理事先书面同意，集团内持股主体不得再处置任何国泰航空股份或权益 [8] 交易标的情况 - 交易标的为国泰航空有限公司股票，国泰航空是一家以香港为枢纽的国际航空公司，于1986年在港交所上市 [7] - 截至2024年12月31日，国泰航空经审计的资产总额为1,712.44亿港元，净资产为525.07亿港元，2024年营业收入为1,043.71亿港元，归母净利润为96.07亿港元 [7] - 截至2025年6月30日，国泰航空未经审计的资产总额为1,703.02亿港元，净资产为516.61亿港元，2025年上半年营业收入为543.09亿港元，归母净利润为36.51亿港元 [7] - 本次出售的股票产权清晰，无任何限制转让的情况 [7] - 中国国航自2006年起通过重组安排成为国泰航空战略股东，并经过后续增持，在本次交易前合计持有国泰航空1,930,516,334股 [7]

公司80周年庆典活动 - 国泰航空为庆祝迈向80周年，推出一系列庆祝活动，包括将一架客机及一架货机换上俗称“生菜叶三文治”的经典绿白条纹复古涂装 [1][3] - 换装后的客机于1月6日在香港国际机场亮相并执行首航 [1] - 两架换上复古涂装的飞机将从1月起执行全球飞行 [3] - 活动现场展示了80周年纪念品，包括复古涂装飞机模型、护照夹、行李牌等 [3] - 逾1000名机舱服务员及地勤人员将换上不同年代的制服，以展示品牌演变 [3] 公司历史与定位 - 国泰航空过去80年与香港共同成长，见证香港从战后百业待兴到经济起飞，直至成为领先的国际金融中心 [4] - 公司多年来致力于支持香港国际航空枢纽的发展，在客运及货运方面均有卓越表现 [4] - 公司行政总裁林绍波形容过去3年是“国泰历史上最成功的3年” [7] - 经历疫后重建，公司相信将在未来数年进入较正常化的增长时期 [7] 公司未来发展规划 - 未来集团将投入超过1000亿港元，用于提升顾客体验和支持香港国际航空枢纽的发展 [7] - 投资旨在更好地将内地和全世界连接起来 [7]

核心观点 - 瑞银基于更高的权益回报率假设 上调国泰航空目标价至15.3港元 并维持“买入”评级 重申其为亚太航空业最看好的公司之一 [1] - 尽管面临高基数、美国关税上调、日本航线需求受冲击等挑战 管理层预计2025年全年盈利仍将实现增长 [1] - 市场尚未充分反映公司高权益回报率的可持续性 该股存在估值修复空间 [2] 目标价与评级 - 将目标前瞻市账率从1.5倍上调至1.6倍 相应将目标价上调9% 由14港元升至15.3港元 [1] - 维持“买入”评级 并重申国泰航空是亚太航空业中最看好的公司之一 [1] - 目前的前瞻市账率仍低于2010年末1.6倍的峰值 [2] 盈利预测与指引 - 公司近期发布的2025年盈利指引大幅超出市场预期 [1] - 瑞银将公司2025年盈利预测（含9亿港元一次性收益）上调13% [2] - 轻微上调2026-2027年盈利预测2%-5% 主要因调高货运板块收入假设 [2] - 基于11%的收入增长和12.4%的营业利润率 瑞银预计2025年盈利为102亿港元 同比增长6% [2] 增长驱动因素 - 2025年盈利增长主要受惠于运力扩张、稳固的客运载客率、强韧的货运需求 [1] - 联营公司收入改善以及供应商和解协议带来的9亿港元非经常性收益亦为盈利提供支持 [1] 面临的挑战 - 公司面临2024年高基数、2025年美国关税上调的挑战 [1] - 6月地震恐慌及11月中旬以来中日地缘紧张升级等因素导致日本航线需求受冲击 [1] 财务与估值指标 - 瑞银预计公司2025-2027年权益回报率将维持在19%-20%的高水平 [2] - 基于50%的派息比率 估算2025年每股股息为0.76港元 股息收益率达6.1% [2] - 即便在2025年股价上涨30%后 其股息收益率仍具吸引力 [2]

目标价与评级调整 - 基于更高的权益回报率假设 将目标前瞻市账率从1.5倍上调至1.6倍 相应将目标价由14港元上调9%至15.3港元 [1] - 维持“买入”评级 并重申国泰航空是亚太航空业中最看好的公司之一 [1] 2025年盈利指引与驱动因素 - 公司发布的2025年盈利指引大幅超出市场预期 [1] - 管理层预计全年盈利实现增长 主要驱动因素包括：运力扩张、稳固的客运载客率、强韧的货运需求、联营公司收入改善以及供应商和解协议带来的9亿港元非经常性收益 [1] - 公司面临高基数、2025年美国关税上调、6月地震恐慌及11月中旬以来中日地缘紧张升级导致日本航线需求受冲击等挑战 [1] 盈利预测调整 - 考虑最新收入趋势及盈利指引 将2025年盈利预测（含9亿港元一次性收益）上调13% [2] - 轻微上调2026-2027年盈利预测2%-5% 主要因调高货运板块收入假设 [2] - 基于11%的收入增长和12.4%的营业利润率 预计2025年盈利为102亿港元 同比增长6% [2] 估值与回报分析 - 目前的前瞻市账率仍低于2010年末1.6倍的峰值 [2] - 由于市场尚未充分反映其高权益回报率的可持续性 该股存在估值修复空间 [2] - 预计2025-2027年权益回报率将维持在19%-20% [2] - 基于50%的派息比率 估算2025年每股股息为0.76港元 股息收益率达6.1% [2] - 即便在2025年股价上涨30%后 股息收益率仍具吸引力 [2]

公司股权结构变动 - 国泰航空拟进行场外股份回购，同时其股东中国国航计划出售1.0808亿股股份 [1] - 国航的股份出售预计将在股东特别大会举行前完成 [1] - 在出售及回购完成后，太古公司的持股比例将从约43.09%增加至约47.65% [1] - 在出售及回购完成后，中国国航的持股比例将从出售完成后的约27.11%增加至约29.98% [1] 股东协议修订 - 中国国航与国泰航空已签订修订及重述契约，以修订其不可撤销承诺，反映出售后的持股量 [1]

股权情况 - 经修订国航不可撤回承诺涵盖股份1,822,436,334股，占已发行股份约27.11%[4] - 太古公司不可撤回承诺涵盖股份2,751,915,439股，经修订IU股份占独立股东所持股份约75.24%[5] - 本公告日期，卡塔尔航空持股643,076,181股，占比9.57%[8] - 本公告日期，太古公司持股2,896,753,089股，占比43.09%[9] - 本公告日期，国航持股1,930,516,334股，占比28.72%[9] - 本公告日期，其他独立股东持股1,252,510,907股，占比18.63%[9] - 出售及回购后，太古公司持股从约43.09%增至约47.65%[7] - 出售及回购后，国航持股从约27.11%增至约29.98%[7] 其他事项 - 国航将出售108,080,000股股份，预计在股东特别大会前完成[4] - 建议的股份回购可能进行也可能不进行[12] - 公告以中英文刊登，有歧义以英文版本为准[12] - 独立董事委员会由陈智思等4人组成[9] - 公司有常务、非常务、独立非常务董事[13] - 全体董事对公告资料准确性担责[13] - 公告由国泰航空公司秘书黎颖懿谨启[14] - 公告日期为二零二六年一月六日[14]

考虑最新收入趋势及盈利指引，该行将其2025年盈利预测(含供应商和解协议带来的9亿港元一次性收 益)上调13%，同时轻微上调2026-2027年盈测2%-5%，主要因调高货运板块收入假设。该行重申国泰航 空是亚太航空业中最看好之一，将其目标价由14港元升至15.3港元，维持"买入"评级。 瑞银发表报告指，国泰航空近期发布的2025年盈利指引大幅超预期。尽管面临高基数、2025年美国关税 上调、6月地震恐慌及11月中旬以来中日地缘紧张升级等因素导致日本航线需求受冲击等挑战，管理层 仍预计全年盈利实现增长，主要受惠于运力扩张、稳固的客运载客率、强韧的货运需求，以及联营公司 收入改善、供应商和解协议带来的9亿港元非经常性收益。 ...

股份情况 - 截至2025年11月底，已发行股份（不含库存股）6,719,891,553股，库存股0股，总数6,719,891,553股[2] - 2025年12月，已发行股份（不含库存股）增加2,964,958股，月底结存6,722,856,511股，库存股0股，总数6,722,856,511股[2][8] - 本月因可转换债券发行新股2,964,958股，月底可能发行或转让股份4,043,126股[4] 债券情况 - 6,740,000,000港元2.75%于2026年到期之有担保可转换债券，上月底发行总额52,000,000港元，本月变动 - 22,000,000港元，月底30,000,000港元[4] - 截至2025年1月2日，公司已回购债券本金4,558,000,000港元，未偿还本金2,164,000,000港元[6] - 2025年4月4日起，债券转换价由7.92港元调至7.55港元，转换未偿还债券发行普通股最高数量增至286,622,516股[6] - 2025年9月6日起，债券转换价由7.55港元调至7.42港元，转换30,000,000港元未偿还债券发行普通股最高数量4,043,126股[7] 其他事项 - 卡塔尔航空承诺公司场外回购其643,076,181股普通股，回购价每股10.8374港元[8]