集团旗下香港快运也将于5月11日至6月30日期间作出少量航班整合，取消占总数约6%的客运航班，亦 将安排接近所有受影响顾客转乘原定航班起飞时间24小时内出发的其他航班。所有受影响顾客会于4月 13日或之前获通知其新航班的安排。 国泰航空(0293.HK)盘中跌超3%，报11.42港元。消息面上，国泰周六(11)公布，为纾缓成本上升的部分 压力，将整合少量于5月16日至6月30日期间营运的客运航班，取消占总数约2%的客运航班，主要为区 域短途航班及少量往来澳洲、南亚及南非的航班。所有受影响顾客将获安排转乘原定航班起飞时间24小 时内出发的其他航班。 ...

报告发布 - 2025年报告书及可持续发展报告已上传至公司网站及港交所网站[2] 通讯方式 - 公司采用电子方式发布通讯，可免费提供印刷本需书面申请[3][4] 股东事宜 - 建议股东提供电邮地址收通知，未提供需主动查网站[3][4] - 联名股东需首位股东签署申请表格才有效[6] 公司信息 - 国泰航空股份代号为293[6] - 股份登记处为香港中央证券登记有限公司[6]

财务数据关键指标变化：集团整体收益与利润 - 集团收益为1167.66亿港元，同比增长11.9%[10] - 国泰集团股东应占溢利为108.28亿港元，同比增长9.5%[10] - 国泰集团2025年应占溢利为港币108.28亿元，较2024年的港币98.88亿元增长9.5%[17] - 国泰集团2025年股东应占溢利为港币108.28亿元，较2024年的港币98.88亿元增长9.5%[147] - 公司2025年收益总额为港币1069.95亿元，同比增长12.9%，其中客运服务收益为港币724.54亿元，同比增长15.8%[148][153] - 公司2025年扣除非经常性项目及税项前溢利为港币114.52亿元，较2024年的港币102.14亿元增长12.1%[162] - 国泰集团2025年股东应占基本溢利为港币95.65亿元，2024年为港币91.37亿元[162][163] - 公司2025年扣除非经常性项目及税项前溢利为114.52亿港元，较2024年的102.14亿港元增长[164] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 国泰集团2025年非燃油成本为668.28亿港元，同比增长13.8%[26] - 公司2025年营业开支总额为港币955.43亿元，同比增长13.0%，其中员工开支增长20.2%至港币161.14亿元[159][161] - 集团2025年燃油开支（包括对冲亏损/收益）为港币313.44亿元，同比增长10.9%[159] - 2025年燃油成本净额为313.44亿港元，较2024年的282.60亿港元增长，其中包含7.07亿港元的对冲亏损[165] - 2025年耗油量为4170万桶，较2024年的3510万桶增加18.8%[172] 财务数据关键指标变化：现金流、债务与股息 - 可动用的无限制用途流动资金为254.35亿港元，同比增长33.4%[10] - 债务净额股份比例为0.78倍，同比下降0.32倍[10] - 每股普通股股息为0.84港元，同比增长21.7%[10] - 2025年度普通股股息总额为每股港币0.84元，总计港币52.28亿元[18] - 公司对普通股股东的股息政策目标是将撇除非现金特殊项目后的综合除税后溢利约一半作为股息[18] - 公司借款减少至591.01亿港元，降幅为13.7%；剔除特定租赁后借款为486.41亿港元，降幅15.6%[168] - 公司建议派发2025年度股息为52.28亿港元，每股普通股股息为0.84港元[173] - 于2025年12月31日，公司资产总值为1770.51亿港元，物业、厂房及设备增加109.91亿港元[173] - 公司股东应占资金增加14.5%至601.10亿港元，主要由于集团应占溢利108.28亿港元[181] - 剔除特定租赁负债后，公司债务净额股份比例由0.90倍减少至0.60倍[181] 业务线表现：国泰航空客运 - 国泰航空乘客运载率为85.2%，同比提升2.0个百分点[11] - 国泰航空乘客收益率为60.4港仙，同比下降10.3%[11] - 国泰航空2025年客运收益为724.54亿港元，同比增长15.8%[25] - 国泰航空2025年运载乘客2890万人次，日均7.91万人次，同比增长26.5%[25] - 国泰航空2025年客运运载率为85.2%，较2024年提升2个百分点[25] - 国泰航空2025年客运收益为724.54亿港元，较2024年增加15.8%[40] - 国泰航空2025年客运量（以收入乘客千米数计算）增加28.9%，运载乘客共2890万人次，平均每日载客79,100人次，较2024年增加26.5%[40] - 国泰航空2025年可用座位千米数增加25.8%，运载率增加2.0个百分点至85.2%[40] - 国泰航空2025年收益率减少10.3%至60.4港仙[40] - 2025年客运收益因可载客量及客运量上升25.8%而增加，但收益率下跌10.3%部分抵消了增幅[164] 业务线表现：国泰航空货运 - 国泰货运货物运载率为58.8%，同比下降1.1个百分点[11] - 国泰货运2025年收益为242.79亿港元，同比增长1.2%[25] - 国泰货运2025年收益为港币242.79亿元，较2024年增长1.2%[62] - 国泰货运2025年可用货运吨千米（可载货量）同比增长8.3%至15,373百万[62][66] - 国泰货运2025年货物收入吨千米增长6.3%，整体载货吨数增加9.5%至1,677,000吨[62] - 国泰货运2025年货物收益率下跌4.6%至港币2.69元[62] - 国泰货运2025年平均运载率为58.8%，较2024年下降1.1个百分点[62][66] - 2025年货运收益因可载货量上升8.3%而增加，但收益率下跌4.6%部分抵消了增幅[164] 业务线表现：香港快运 - 香港快运收入乘客运载人次为791.2万，同比增长29.7%[11] - 香港快运每可用座位千米客运收益为35.2港仙，同比下降19.1%[11] - 香港快运2025年客运收益为63.94亿港元，同比增长6.7%[27] - 香港快运2025年运载乘客790万人次，日均2.17万人次，同比增长29.7%[27] - 香港快运2025年录得税前亏损9.96亿港元[29] - 香港快运在2025年运载乘客约790万人次，较2024年增加29.7%[98] - 香港快运已提供服务的航班平均运载率为79.6%，较2024年下跌3.8个百分点[98] - 香港快运的可用座位千米数为1820万[98] - 香港快运在2025年新开通12个航点的客运服务[98] - 香港快运2025年收益总额为67.78亿港元，较2024年的63.25亿港元增长7.2%[108] - 香港快运2025年除财务支出净额及税项前的亏损为9.96亿港元，较2024年的2.04亿港元亏损扩大388.2%[108] - 香港快运2025年客运服务收益为63.94亿港元，同比增长6.7%；货运服务收益为6600万港元，同比增长61.0%[108] - 香港快运2025年营业开支为77.74亿港元，同比增长19.1%，其中燃油开支为19.48亿港元（+20.2%），着陆、停泊及航线开支为16.29亿港元（+38.2%）[108] 业务线表现：华民航空 - 华民航空2025年录得税前利润9.54亿港元[30] - 华民航空2025年除财务支出净额及税前溢利为9.54亿港元（2024年：9.57亿港元）[109] - 华民航空2025年的可用货运吨千米为8.53亿，较2024年减少4.6%[109] 业务线表现：其他附属及联营公司 - 来自附属公司的利润为港币4.33亿元，相比2024年亏损港币1.99亿元实现扭亏为盈[98] - 来自联属公司的利润为港币4.47亿元，较2024年的港币2.88亿元增长55.2%[98] - 国泰餐饮2025年生产2970万份飞机餐，同比增长26%[111] - 国泰餐饮2025年处理69100班次航班，同比增长20%[111] - 国泰货运站2025年处理170万吨货物，同比增长8%[111] - 香港机场地勤服务2025年停机坪服务航班数量同比增长16%[115] - 香港机场地勤服务2025年乘客处理业务航班数量同比增长14%[115] - 雅洁洗衣2025年处理8700万件衣物，较2024年的7700万件有所增长[116] - 国泰集团持有国航15.09%权益，对应26.34亿股股份[116] - 国航股份于2025年底账面净值为102.9亿港元，市值为186.2亿港元[116] - 国航股份账面净值占国泰集团总资产的5.8%[116] - 国泰航空持有国货航21.01%的股权[120] - 国货航于2025年2月通过超额配股权额外筹集资金4.87亿港元[120] - 国货航上市后公众持股比例提升至12.44%，导致国泰航空持股比例从21.36%摊薄至21.01%[120] - 国泰航空于2025年12月31日收到国货航股息1.81亿港元[120] 各地区表现：客运 - 国泰航空2025年美洲地区可用座位千米数为42,203百万，较2024年增加36.1%，收益率下降16.9%[44] - 国泰航空2025年东南亚及大洋洲地区可用座位千米数为36,013百万，较2024年增加18.0%，运载率增加3.0个百分点至82.8%[44] - 国泰航空2025年欧洲地区可用座位千米数为26,040百万，较2024年增加26.6%，运载率为89.2%[44] - 国泰航空2025年南亚、中东及非洲地区可用座位千米数为10,652百万，较2024年大幅增加42.4%，运载率增加6.2个百分点至86.6%[44] - 截至2025年12月31日，国泰航空定期客运航班服务美洲8个航点[49] - 截至2025年12月31日，国泰航空定期客运航班服务东南亚及大洋洲21个航点[50] - 截至2025年12月31日，国泰航空定期客运航班服务欧洲12个航点[50] - 截至2025年12月31日，国泰航空定期客运航班服务北亚28个航点[55] - 截至2025年12月31日，香港快运营运定期航班前往37个航点[98] - 截至2025年12月31日，香港快运营运每周328对航班服务北亚25个航点[102] - 截至2025年12月31日，香港快运营运每周156对航班服务东南亚12个航点[102] 各地区表现：货运 - 截至2025年底，国泰航空在美洲运营货机前往12个航点[70] - 截至2025年底，国泰航空在东南亚及大洋洲运营货机前往9个航点[70] - 截至2025年12月31日，公司货机运营覆盖欧洲5个航点、北亚9个航点以及南亚、中东及非洲6个航点[76][77] 机队与资本开支 - 公司总机队数量为237架，其中自有152架，含资产转让租赁31架，不含资产转让租赁54架，平均机龄11.8年[13] - 公司已订购飞机103架，其中2026年交付8架，2027年交付25架，2028年及之后交付70架[13] - 公司（客机）订购了35架波音777-9，其中14架为2025年8月行使购买权新增[13][16] - 公司计划投资逾港币一千亿元用于机队、客舱及贵宾室产品以及数码创新[16] - 公司已投入逾1000亿港元用于机队、客舱产品及数码创新[24] - 国泰航空预计2026年接收8架新型窄体客机，并以约10%的增长率提升可载客量[31] - 公司有权额外购入八十九架飞机[14] - 截至2025年12月31日，香港快运机队共有44架飞机，平均机龄为7.3年，2025年接收了4架空中巴士A321neo型飞机[106] - 华民航空于2025年完成机队更换计划，运营14架空中巴士A330型货机[109] 航线网络与运力 - 国泰航空直飞达拉斯航班自2025年10月起由每周4班增至每日1班[49] - 国泰航空直飞布里斯本及珀斯航班自2025年10月起增至每日2班[50] - 国泰航空香港至阿德莱德季节性航线每周提供3班往返航班[50] - 国泰航空曼彻斯特及米兰航线在2025年夏季航季提升至每日1班[50] - 国泰航空香港与利雅得航班自2025年10月起由每周4班增至每日1班[55] - 国泰航空新增每日1班往返北京、成都及广州的航班，并每周增加1班往返上海虹桥的航班[55] - 国泰航空每周提供超过100班来回货机航班前往40多个航点[70] - 香港快运在2025年8月单月座位运载量及载客量均创历史新高[99] 客户与产品 - 2025年国泰会员总人数增加了27%[86] - 2025年10月推出的“国泰会员－里赏季”推广活动吸引了超过9万名注册会员[86] - 2025年奖励机位乘客数目超过疫情前及2024年水平[87] - 2025年与中国平安重新建立直接合作伙伴关系使里数转换率提升25%[90] - 截至2025年12月，“连结里赏”计划已包括超过100个合作品牌[90] - 2025年将国泰假期平台扩展至加拿大、澳洲、英国及美国，覆盖范围延伸至9个主要市场，提供近百万间酒店及体验[90] - 2025年9月为酒店推出全里数及“里数加现金”付款选项，带动酒店预订量增长[90] - 2025年推出多项全里数兑换及大型销售活动，会员可以低至1000里数兑换香港快运航班[87] - 与渣打银行的合作中，每张卡的平均消费额领先业界[90] - 2025年“国泰品味”产品扩展至收藏品及生活用品，推出飞机盲盒及怀旧飞行棋[94] - 2025年11月在大湾区其他城市推出可兑换的生活品味体验以巩固里数业务[92] - 2025年5月推出“亚洲万里通”客舱升级空位查询，会员可查看未来180天内使用里数升级的座位供应情况[87] - 香港快运2025年累计触及超过45.2万名旅客的特别活动[106] 货运业务亮点 - 2025年第四季度，经港珠澳大桥的“空陆鲜活产品专属快线”使进口生鲜货物数量显著上升[70] - 2025年，来自香港及大湾区其他城市的货运总吨数实现同比增长[70] - 2025年9月通过“国泰－贵重物品运送”方案将250件埃及文物从上海运往香港[76] - 2025年2月从列日市和伦敦空运约70匹世界级顶尖赛驹抵港[76] - 通过数字化及自动化措施，将特殊货物的审批程序由数天缩短至数小时[78] - 公司于2025年3月改进网上订舱平台，并于2025年9月革新登录后体验[81] - 公司成为首家通过IATA ONE Record API向顾客提供实时清关状况更新的航空公司[81] - 公司于2025年在《Air Transport World》奖项中三年内两度荣膺“年度最佳货运营运商”[82] - 公司于2025年“樟宜航空大奖”中获选为“Top 5 Airlines by Cargo Carriage and Absolute Cargo Growth”之一[82] 技术与创新 - 国泰航空每年投入超过30亿港元于技术研发与数码创新[128] - 数码及资讯科技毕业生培训生计划自2014年启动以来已吸纳逾160名毕业生，2025年申请者逾2000名，较前一年增长48%[130] - 公司推出逾百个机器学习模型以扩展人工智能应用，并已开放所有基层员工使用Microsoft Copilot[132] - 国泰餐饮新系统预计减少电力消耗高达70%，降低用水量近60%[111] 可持续发展与环境 - 公司目标在2030年前将净碳强度较2019年水平降低12%，从每吨吨位公里761克二氧化碳当量减至670克二氧化碳当量[132] - 公司目标在2030年前，国泰航空营运航班的燃油消耗量中，10%将使用可持续航空燃料(SAF)[132] - 2025年乘客单次使用塑胶物品为平均每位乘客1.7件，较2024年的2.6件减少34.6%[135] - 2025年总范畴一及二排放为1680万吨二氧化碳当量，较2024年增加19.1%[135] - 2025年可持续航空燃油占全年航油耗油量的百分比为0.68

公司近期活动与公众关注 - 近期出现标注“香港飞香港”的机场截图及相关话题引发公众关注，部分网友误以为该活动由国泰航空主办，但公司已对此予以否认 [1] - 香港机管局澄清，“XX102”为香港国际机场定期进行系统测试时使用的代码，并非真实航班或公益项目 [2] - 有媒体评价认为，此次误会让公众看到了香港这座城市的人文关怀 [3] 公司企业社会责任与人才培养项目 - 国泰航空曾于2025年11月1日举办“空中之旅2025”活动，当时有超过180名参与者登上全新改装的波音777-300ER客机，在香港上空翱翔90分钟 [2] - “空中之旅”是国泰航空“飞跃理想计划”中的重点活动，该计划自2003年推出至今，已栽培超过4400名毕业学员，部分人成功投身航空业 [2] - 该计划配合“飞跃理想青年学院”及“航空探索家体验日”，通过沉浸式体验让参加者加深对航空认识、培养飞行热情，学员有机会参观国泰及内地航空设施，与业界专业人士交流 [2] - 2025年该计划的报名截止日期为3月31日，7月中旬将开展为期两周的香港及内地航空培训课程，计划会预留部分名额给来自不同文化背景及社会阶层的青年人参加 [2]

股份情况 - 截至2026年3月31日，上月底已发行股份6,724,204,219股，本月底6,081,128,038股[2] - 上月底库存股份643,076,181股，本月底0股，减少643,076,181股[2] 股份操作 - 2025年6月20日获公众持股量豁免，2026年2月24日完成643,076,181股回购[2] - 2026年3月26日注销643,076,181股库存股份[4]

事件概述 - 4月7日，国泰航空从洛杉矶飞往香港的CX883航班在日本关西国际机场紧急着陆 [1] - 紧急着陆原因为航行期间发现机件可能出现故障，公司按既定程序降落 [1] - 事件中无乘客或机组人员受伤 [1] 公司应对措施 - 公司工程团队正为该飞机进行所需检查 [1] - 公司已安排所有受影响顾客，搭乘当天稍晚时间由关西国际机场返港的其他航班 [1]

事件概述 - 国泰航空CX883航班因机件可能故障，于4月7日按既定程序在日本关西国际机场紧急着陆，事件中无人员受伤 [2] - 涉事航班原计划于4月5日23时30分从洛杉矶起飞，4月7日5时45分抵达香港，实际于4月7日4时33分降落关西机场，状态为"已更改航线" [2][3] 事件原因与处置 - 航班在飞行过程中因仪表显示发动机油量下降，宣布进入紧急状态并改降关西国际机场 [2] - 公司工程团队正在对涉事飞机进行所需检查，所有决定以顾客和机组人员安全为首要考量 [2][3] - 公司已安排所有受影响乘客搭乘4月7日稍晚时间由关西机场返港的其他航班，并提供所需协助 [2][3] 涉事航班与机型信息 - 涉事航班为CX883，由洛杉矶飞往香港 [2] - 执飞机型为波音777-367（ER）宽体机，飞机编号BKQO，机龄为11.8年 [3] 事件影响 - 受检查跑道影响，关西国际机场一班出发航班发生延误 [2] - 公司就事件对顾客带来的不便深表歉意 [3]

文章核心观点 - 国泰航空2025年业绩超市场预期，收入与净利润均实现双位数增长，客运业务为主要驱动力，公司成本控制有效且未来运力扩张计划明确 [1][2][3] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现总收入1168亿港元，同比增长11.9% [1] - 2025年公司实现归母净利润108亿港元，同比增长12.7% [1] - 2025年下半年业绩增长更强劲，收入625亿港元同比增长14%，归母净利润71.8亿港元同比增长15% [1] - 公司宣布每股股利0.84港元，同比增长21.7% [1] 分业务收入分析 - 客运收入为788亿港元，同比增长15%，占总收入比重67.5% [1] - 货运收入为276亿港元，同比增长0.6%，占总收入比重23.6% [1] - 其他服务及收回款项收入为103亿港元，同比增长23.7%，占总收入比重8.9% [1] - 其他收入中包含一笔8.78亿港元的非经常性盈利，源于与香港飞机工程公司的和解协议 [1] 客运业务运营指标 - 国泰航空口径下，收入客公里同比大幅增长29%，但较2019年水平仍低11% [2] - 国泰航空客座率为85.2%，同比提升2个百分点，较2019年提升3个百分点 [2] - 国泰航空客公里收益同比下降10.3%，但较2019年仍高出13% [2] - 香港快运口径下，收入客公里同比增长25.8% [2] - 香港快运客座率为79.6%，同比下降4个百分点 [2] - 香港快运客公里收益同比下降15.3% [2] - 香港快运录得EBIT亏损，主要受旅客目的地偏好改变（如日本线受影响）影响 [2] 货运业务运营指标 - 国泰货运可用货运吨公里同比增长8.3%，主要得益于客机腹舱运力增长 [2] - 国泰货运收入货运吨公里同比增长6.3% [2] - 货邮载运率同比下降1.1个百分点 [2] - 货运收益同比下降4.6%，但较2019年大幅增长44% [2] 成本控制与效率 - 2025年公司营业开支同比增长12.6%至1027亿港元 [2] - 国泰航空口径下，单位可用吨公里成本同比下降2.4%至3.32港元 [2] - 单位可用吨公里成本（除燃油）同比下降1.7%至2.32港元 [2] - 单位成本改善得益于油价下降及利用率提升 [2] - 2025年公司飞机利用率同比大幅提升20.2%至每日11.3小时 [2] 未来运力与战略规划 - 公司计划在2026年接收8架新飞机，2027年接收25架新飞机 [3] - 2028年及之后已订购飞机数量为70架，合计未来将接收103架新飞机 [3] - 公司管理层对2026年运力增长的指引为10% [3] - 为应对高企的原油价格，公司2026年燃油对冲比例约为30%（基于布伦特原油）[3] 机构分析与预测 - 公司在香港的航空枢纽地位稳固，运力将有序扩张 [3] - 考虑到当前油价上涨影响，机构将公司2026年归母净利润预测调整至83亿港元（原预测为98亿港元）[3] - 机构将公司2027年归母净利润预测调整至103亿港元（原预测为109亿港元）[3] - 机构新增2028年归母净利润预测为110亿港元 [3] - 机构维持对公司“买入”的评级 [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告核心观点 - 国泰航空2025年业绩超市场预期，营业收入与归母净利润均实现双位数增长，客运收入是主要驱动力，推动整体营收创历史新高 [7] - 公司成本管控成效显著，单位成本持续优化，同时运力扩张计划明确，将奠定长期增长基石 [7] - 考虑到当前油价上涨的影响，报告调整了2026-2027年的盈利预测，但维持对公司长期增长的预期 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入1,167.66亿港元，同比增长11.9%；实现归母净利润108.28亿港元，同比增长12.7% [6][7] - **下半年表现更佳**：2025年下半年收入625亿港元，同比增长14%；归母净利润71.8亿港元，同比增长15% [7] - **盈利预测调整**：将2026年归母净利润预测调整至83.34亿港元（原为98亿港元），2027年预测调整至103.39亿港元（原为109亿港元），并新增2028年预测为110.46亿港元 [7] - **每股收益与分红**：2025年每股收益为1.66港元；宣布每股股利0.84港元，同比增长21.7%，符合集团派发约50%调整后税后利润的政策 [6][7] 业务分项表现 - **客运业务**：收入788亿港元，同比增长15%，占总收入67.5%；其中国泰航空口径下，收入客公里同比大幅增长29%（较2019年低11%），客座率达85.2%（同比提升2个百分点，较2019年提升3个百分点），但客公里收益同比下降10.3%（仍较2019年高13%）[7] - **货运业务**：收入276亿港元，同比微增0.6%，占总收入23.6%；货运收益同比下降4.6%，但较2019年仍高出44% [7] - **其他收入**：其他服务及收回款项为103亿港元，同比增长23.7%，其中包括与香港飞机工程公司和解产生的8.78亿港元非经常性盈利 [7] 成本与运营效率 - **成本控制**：2025年营业开支同比增长12.6%至1,027亿港元；其中国泰航空口径下，单位可用吨公里成本同比下降2.4%至3.32港元，单位可用吨公里（除燃油）成本同比下降1.7%至2.32港元 [7] - **效率提升**：飞机利用率同比提升20.2%至每日11.3小时，有效摊薄了单位成本 [7] 未来增长与规划 - **运力扩张**：公司计划在2026年交付8架飞机，2027年交付25架飞机，2028年及之后已订购70架，合计103架新飞机，为未来增长奠定基础 [7] - **运力增长指引**：管理层对2026年运力增长的指引为10% [7] - **燃油对冲**：为应对高企的原油价格，2026年公司燃油对冲比例约为30%（基于布伦特原油），以对冲油价上涨压力 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 国泰航空2025年业绩超市场预期，营业收入与归母净利润均实现双位数增长，客运业务为主要驱动力 [7] - 公司运力扩张计划明确，2026-2028年及之后合计将接收103架新飞机，为长期增长奠定基石 [7] - 尽管2026年盈利预测因油价上涨压力有所下调，但基于公司在香港的航空枢纽地位和运力有序扩张，报告维持其“买入”评级 [7] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩超预期**：2025年公司实现营业收入1,168亿港元，同比增长11.9%；实现归母净利润108亿港元，同比增长12.7%；下半年业绩增长更强劲，收入625亿港元（同比+14%），归母净利润71.8亿港元（同比+15%）[7] - **历史性营收与分红**：2025年整体营收创历史新高，公司宣布每股股利0.84港元，同比增长21.7%，符合派发约50%调整后税后利润的政策 [7] - **未来盈利预测调整**：考虑到油价上涨影响，报告将2026-2027年归母净利润预测调整至83亿港元和103亿港元（原预测为98亿和109亿港元），并新增2028年预测为110亿港元 [7] - **盈利预测数据**：预测2026E-2028E营业收入分别为1,241.49亿、1,288.24亿、1,388.29亿港元，同比增长率分别为6.3%、3.8%、7.8%；对应归母净利润分别为83.34亿、103.39亿、110.46亿港元 [6] 业务运营分析总结 - **客运业务量增价减**：客运收入为788亿港元，同比增长15%，占总收入67.5% [7] - **国泰航空**：收入客公里（RPK）同比增长29%，较2019年水平仍低11%；客座率85.2%，同比提升2个百分点，较2019年提升3个百分点；客公里收益同比下降10.3%，但较2019年仍高出13% [7] - **香港快运**：RPK同比增长25.8%；客座率79.6%，同比下降4个百分点；客公里收益同比下降15.3%，其息税前利润（EBIT）亏损主要受旅客目的地偏好改变（如日本线受影响）影响 [7] - **货运业务量增价跌**：货运收入276亿港元，同比增长0.6%，占总收入23.6% [7] - 可用货运吨公里（AFTK）同比增长8.3%，收入货运吨公里（RFTK）同比增长6.3% [7] - 货邮载运率同比下降1.1个百分点，货运收益同比下降4.6%，但较2019年仍高出44% [7] - **其他收入增长**：其他服务及收回款项收入103亿港元，同比增长23.7%，占总收入8.9%，其中包含与香港飞机工程公司和解产生的8.78亿港元非经常性盈利 [7] 成本控制与效率总结 - **单位成本持续优化**：2025年营业开支同比增长12.6%至1,027亿港元 [7] - 国泰航空口径下，单位可用吨公里（ATK）成本同比下降2.4%至3.32港元；单位ATK（除燃油）成本同比下降1.7%至2.32港元 [7] - **运营效率提升**：成本改善得益于油价下降及飞机利用率提升，2025年公司飞机利用率同比提升20.2%至每日11.3小时，进一步摊薄了单位成本 [7] 未来增长与风险对冲总结 - **明确的运力扩张计划**：公司计划在2026年接收8架新飞机，2027年接收25架，2028年及之后接收70架，合计103架新飞机 [7] - **2026年运力增长指引**：管理层对2026年运力增长的指引为10%，将由飞机数量提升和前期低基数等因素共同达成 [7] - **燃油成本对冲**：面对当前高企的原油价格，公司2026年燃油对冲比例约为30%（基于布伦特原油），以对冲油价上涨压力 [7]