汉堡港作为中德贸易核心门户 - 汉堡港是德国对华贸易的核心门户，约40%的德国对华贸易（按吨位计）经由汉堡港完成 [1] - 中国是汉堡港最大和最重要的贸易伙伴 [1] - 2025年前9个月，汉堡港德中间集装箱贸易同比增长7.9%，达到180万标箱 [1] 中远海运在汉堡港的业务与投资 - 中远海运集运德国公司于2023年正式收购汉堡港福地码头24.99%的股权 [2] - 福地码头60%的货物由中远海运运输 [2] - 码头股权合作实现了互利结构：汉堡港获得稳定货流，中远海运获得可靠泊位资源与运营保障，提高航线调度效率并增强供应链韧性 [2] 中欧贸易货流与供应链服务 - 货船将中国的锂电池、光伏组件、化学品、快消品、家电等运往欧洲，再将汽车配件、船用螺旋桨、机械设备等货物运回中国 [3] - 中远海运致力于提供“端到端”全链服务，服务延伸至陆端，提供“点对点”的综合性物流运输解决方案 [4] - 公司运用港口优势，开拓冷链运输市场，运送三文鱼、医药品、乳制品、蔬果等产品 [4] 物流网络拓展与效率提升 - 中远海运集运德国公司发挥“航运+港口+物流”一体化优势，开通“泽布吕赫—曼海姆”直达铁路班列 [4] - 新铁路线路相比传统莱茵河驳船模式，交货期从5至6天缩短到13个小时 [4] - 公司计划将新铁路线路的班次由每周两班加密至每天一班 [4] 中远海运在欧洲的战略布局 - 中远海运在欧洲共有员工3500余人，其中中方员工百余人 [5] - 公司围绕欧洲五大枢纽（希腊比雷埃夫斯港、西班牙瓦伦西亚港、比利时泽布吕赫港、德国杜伊斯堡、匈牙利布达佩斯）投入更多资源，建仓库、铺通道，以实现“端到端”全链服务 [5] - 公司聚焦区域细分市场需求，打造了陆海快线、钻石快航、水晶物流等子品牌以覆盖不同客户需求 [5] 合作带来的积极影响与未来展望 - 与中远海运的合作强化了汉堡的枢纽功能，提高了区域航运竞争力 [6] - 合作使双方具备持续深化与产业嵌入的结构性基础，未来在绿色航运、数字化港口与供应链效率领域有进一步深化合作的空间 [6] - 合作伙伴认为中远海运线路好、服务好，认真对待订单，是可信赖的伙伴 [6]

公司战略与业务发展 - 中远海运特运董事总经理黄南带队于马年新春前密集拜访天津地区港航单位，包括天津海事局、天津港保税区管委会及天津港集团，开展系列业务交流 [1][2][3] - 公司向各合作方介绍了其在特种货物运输和全球供应链服务方面的业务布局 [2][5] - 公司表达了与天津港保税区深化合作，共同推进物流网络建设与产业融合发展的意愿 [2][5] - 公司表示将持续加强与天津港的战略协作，共同提升服务能级 [2][5] - 公司希望与天津港集团在特种运输、港航物流一体化等方面拓展合作 [2][5] 合作与协同领域 - 与天津海事局的会谈围绕水上交通安全监管、船舶运营合规管理、区域航运协作及应急保障机制等议题 [1][4] - 双方同意进一步深化在安全共治、信息互通、政策协同等方面的合作机制 [1][4] - 与天津港保税区管委会的交流围绕物流体系优化、临港产业联动等方面 [2][5] - 与天津港集团的交流围绕港航联动、航线优化与智慧物流合作等方面 [2][5] - 各方一致认为应进一步强化战略协同与业务联动，共同构建高效、畅通、智慧的现代化港航物流体系 [2][5] 区域发展与政策支持 - 公司与天津海事局的合作旨在共同服务京津冀协同发展与海洋经济建设 [1][4] - 公司与天津港保税区及天津港集团的合作旨在为京津冀协同发展和“一带一路”陆海联动提供更有力的物流支撑 [2][5] - 合作目标包括助力天津北方国际航运枢纽建设 [2][5] - 合作目标包括共同提升天津水域航运治理水平与服务效能 [1][4] - 合作目标包括在航运服务与枢纽功能提升方面进一步协同 [2][5] 参与方与部门 - 公司参与会谈的高管包括董事总经理黄南、副总经理谭言 [1][3][4][6] - 公司参与会谈的部门包括船管部、安管部、华北分部/天津公司、沥青公司、运力中心等 [1][4][6] - 天津海事局参与会谈的领导包括党组书记、局长李志强，副局长柴玉柱，以及办公室、船舶监督处、指挥中心、危管防污处相关负责人 [1][4] - 天津港保税区参与会谈的领导包括党委常委、管委会副主任赵学森 [2][5] - 天津港集团参与会谈的领导包括党委副书记、总裁王洪海，副总裁刘庆顺，股份公司总裁陈涛及业务部门负责人 [2][5][6] - 其他参与单位包括天津临港控股、临港港务集团，天津港保税区航空物流区管理局相关负责人 [3][6]

项目概况与核心价值 - 中远海运集团与安骏物流联合获得秘鲁利马国际机场“机侧仓”项目15年长期运营权 [3][4] - 机侧仓核心价值在于“贴近飞机、贴近时效”，直接连通停机坪，能缩短转运路径、减少交接环节、加快异常处理，是决定航空货运时效的关键稀缺资源 [4] - 项目占地约11,885平方米，并配备5,000平方米储备地块，获得长期运营权有助于公司围绕该关键节点反复打磨流程、固化能力，形成持续稳定的服务供给 [4] 战略意义与市场影响 - 利马国际机场是秘鲁唯一的国际航空枢纽，承担全国约90%的空运货运量，拿下其机侧仓相当于掌握了南美空运网络最关键的“分拨闸门” [5] - 该项目是中远海运全球综合物流能力在海外航空枢纽关键基础设施上的“首次落子”，旨在为中国跨境电商开拓南美市场提供更具确定性、更可复制的物流解决方案 [3] - 通过掌控关键基础设施节点，公司旨在将供应链的不确定性压缩在可控范围内，为客户提供更稳定、更可信赖的全程物流服务，这种“确定性”能力正成为中国企业全球化的重要竞争优势 [8] 业务模式与协同效应 - 联合中标方案以“海空联运”作为差异化抓手，利用海运的规模成本优势叠加空运的时效优势，形成更符合电商逻辑的综合物流解决方案 [6] - 该模式相比纯空运能显著降低成本，相比海运直发则能通过关键段切换为空运来明显提升配送时效，帮助电商客户在可控成本下获得更可预测的交付节奏 [6] - 公司计划以正在建设的钱凯港为核心打造南美电商货物前置仓，并借助利马机场机侧仓实现空运分拨与配送，构建“海运枢纽港+机场空运枢纽”的闭环链路，强化多式联运组织能力 [8]

公司动态与项目交付 - 中远海运集运旗下第三艘甲醇双燃料改造船“中远海运牡丹”轮于2月5日在上海中远海运重工完成改造并正式交付投入运营 [1] - 该轮是13.8K（13800TEU）系列集装箱船中首艘完成此类改造的船舶 为后续同系列改造积累了可复制、可推广的工程经验与项目管理方法 [1] - 同系列改造船“中远海运茉莉”轮的改造工作目前正稳步推进 [6] 船舶改造技术细节 - 改造为系统性工程 核心包括将主机及全部4台副机改装/更换为甲醇双燃料动力 并新增2个总容量约10000立方米的大型甲醇燃料舱 [3] - 改造工程涉及艉甲板提升改造以及相关系统集成与调试 项目面临原船结构复杂、施工空间受限、甲醇舱特涂要求极高、工期紧张等挑战 [3] - 改造完成后 船舶能效水平实现提前达标 绿色竞争力得到提升 [4] 船舶运营历史与性能 - “中远海运牡丹”轮于2018年5月交付 七年来先后运营于美东AWE4航线和跨太平洋SEA航线 累计运输集装箱约80.78万TEU 总航程约88.98万海里 [3] - 该轮是中远海运集运首艘通过巴拿马运河新船闸的万箱船舶 长期运营中安全率等关键指标保持100% [3] - 该轮最大载箱量达13800TEU 并配备1000个冷藏箱插座 能够更好适配冷链与多元货物需求 [4] 行业意义与战略方向 - 甲醇作为清洁燃料可有效降低硫氧化物、氮氧化物、颗粒物及二氧化碳排放 是当前航运业推进绿色转型的重要路径之一 [4] - 船舶改造增强了公司的法规适应能力与资产生命周期 并为客户提供了更具确定性的低碳运输选择 [4] - 中远海运集运将持续聚焦“绿色、低碳、智能”方向 探索船队转型升级新路径 [6] - 上海中远海运重工将深化绿色技术与工程实践 助力集团建设世界一流航运科技企业 并推动全球航运业迈向更绿色、更智能、更可持续的未来 [6] 航线服务与市场竞争力 - “中远海运牡丹”轮依托AWE4和SEA两大航线 串联东南亚、华南、华东与美东、美西南等关键市场 [4] - 该轮提供上海至纽约26天直达的航运服务 具备较强的服务竞争力 [4] - 结合智能设备与多式联运体系 该轮能为客户提供更环保、更高效的端到端运输服务 [4]

合作双方概况 - 合作方为山东省港口集团与中远海运集团 双方高层进行了会晤交流 [1] - 中远海运集团在港航领域底蕴深厚 实力卓越 是交通强国和海洋强国建设的主力军 [3] - 山东港口地理位置优越 基础设施完善 供应链综合服务体系健全 业务规模持续扩大 对区域经济高质量发展贡献重要 [3] 合作历史与基础 - 双方多年来紧密合作 共赢发展 共同应对挑战 合作已取得显著成效 [3] 未来合作领域与目标 - 双方将在航线开辟领域进行深度协作 [1][3] - 双方将在智慧港航建设领域进行深度协作 [1][3] - 双方将在供应链协同领域进行深度协作 [1][3] - 合作目标是合力推动港口作业 船舶调度 国际航运等全链条的数字化转型 [1][3] - 合作旨在提升全链条服务效能 共同服务国家战略实施和新发展格局构建 [3]

公司春运运营部署 - 公司围绕“平安春运、便捷春运、温馨春运”主题，以最大运力、最优服务、最实举措保障渤海湾等航线旅客出行[1] - 公司科学调配8艘船舶运力，重点保障大连—烟台、大连—威海等省际航线[1] - 预计整个春运期间将承运旅客约3.94万人次、车辆0.54万辆次[1] 公司服务举措与创新 - 公司旗下船舶普遍设立“驿站”“加工坊”，免费为旅客加工处理食材[1] - 针对老人、儿童、孕妇等重点旅客，开设“绿色通道”并提供“海上伴行”专人服务，并设置“女士客房”“母婴客房”及“爱心客房”[1] - 船舶配备便民服务站、儿童游乐区，并加强“小海星”服务队巡舱频次[2] - 通过创新开展“春运安全小课堂”、配齐AED设备、与岸基医院建立应急联动机制保障安全[2] - 数字化服务同步提升，旅客可通过公众号、小程序实时获取航运动态，24小时服务热线确保诉求高效响应[2] 公司品牌与文化营造 - 各船舶精心布置，挂灯笼、贴福字，打造“民俗文化体验区”，旅客可参与写春联、剪窗花、猜灯谜、集章打卡等活动[2] - 从“送灶神”到“海星拜年”巡游，系列沉浸式互动让海上旅途变身文化之旅[2] - 公司表示将持续擦亮“小海星”服务品牌，践行“安全、诚信、用心、提高”的服务理念[2]

公司股东会决议概况 - 中远海运能源运输股份有限公司于2026年1月27日在上海召开2026年第一次临时股东会 [2] - 会议采取现场与网络投票相结合的方式召开 召集召开程序及表决方式符合相关法律法规及公司章程规定 [3] - 会议所有议案均获通过 无否决议案 [2] - 公司全部10名在任董事均出席会议 董事会秘书及部分高管列席 会议有境内律师及H股投票鉴证机构见证 [4] 议案审议与表决结果 - 议案一：关于大连海能投资新造1艘9000立方米乙烯运输船的议案 获得通过 [5] - 议案二：关于投资新造4艘11万吨级油轮的议案 获得通过 [5] - 议案三：关于投资新造12艘MR型和2艘LR1型油轮的议案 获得通过 [6] - 第1至3项议案涉及关联交易 关联股东中国远洋海运集团有限公司 中国海运集团有限公司及其关联人已回避表决 [6] - 上述三项议案均为普通决议议案 已获得出席本次会议的有表决权股东所持有效表决权股份总数的过半数通过 [7] 公司运力扩张计划 - 公司计划通过大连海能投资新造1艘9000立方米乙烯运输船 [5] - 公司计划投资新造4艘11万吨级油轮 [5] - 公司计划投资新造12艘MR型（中型成品油轮）和2艘LR1型（远程1型）油轮 [6]

公司资本结构变动 - 公司于2025年10月向包括中国远洋海运集团有限公司在内的7名特定对象发行了694,444,444股A股股票 [2] - 发行完成后，公司总股本增加至5,465,220,839股，其中境内上市内资股占76.29%，境外上市外资股占23.71% [2] - 根据股东大会授权，董事会于2026年1月26日审议通过修订《公司章程》的议案，以反映增发后的股本变化 [1][2][8] 董事会重要经营决策 - 董事会批准全资子公司海南海能将其持有的大连市中山区七七街的两处土地及地上建筑物交由地方政府进行收储 [4][5] - 董事会批准控股子公司中远海运石油运输有限公司投资新建2艘MR型成品油/原油轮，单船总投资约3.6亿元人民币，2艘船舶总投资合计约7.2亿元人民币 [5] - 董事会批准公司及下属海南海能2025年度船舶技改项目融资方案 [6]

**涉及的公司与行业** * **行业**：集装箱航运业 [1] * **覆盖公司**：阳明海运 (2609 TT)、中远海控 (1919 HK)、长荣海运 (2603 TT) [1] **核心观点与论据** **投资评级调整** * 将阳明海运评级从**卖出上调至买入**，目标价从新台币59元上调至68元 [1][3] * 将中远海控评级从**卖出上调至买入**，目标价从港币12.1元上调至15.9元 [1][3] * **重申长荣海运的买入评级**，目标价从新台币248元微调至251元，并将其作为行业首选 [1][14] **行业需求与运价展望** * **市场情绪与估值**：投资者对2025年底前的集运市场情绪普遍负面，但报告认为覆盖的亚太航商在0.6-0.8倍2026年预期市净率及净现金状况下，风险回报呈正面 [1][9] * **2026年上半年需求驱动**：预计西方经济体库存回补将推动需求，同时运力供给受控（假设苏伊士运河复航有限），将推高2026年上半年运价 [1][2] * 论据包括：2025年10月韩美峰会后美国进口关税可控、美国消费者支出强劲（如圣诞节销售同比增长3.9%）、自2025年9月以来美国集装箱进口量同比下降导致库存水平健康 [2][10] * **运价预测**：预计中国出口集装箱运价指数在2026年上半年同比增长**15%**，但2026年全年平均同比下降**5%**（基于平均CCFI 1,138点的假设，对应2026年核心股本回报率4-9%）[2][11] * **供给端纪律**：与航商的讨论表明，苏伊士运河复航将是渐进的，且自2022年以来，现金充裕的航商一直表现出短期运力管理纪律（如增加停航），以将行业运价维持在税后净利润盈亏平衡点之上 [2][10] * 截至2025年12月，全球集装箱船队中船龄超过20年和25年的比例分别为**10%** 和**4%** [10] * 2025年12月全球总运力较2024年6月增长约**12%**，但东西向主干航线的有效运力基本持平 [10][11] **公司具体观点** * **阳明海运**： * 自2025年6月以来股价下跌**超过20%**，此前关于其需大幅增加订单的看空论点已被市场消化 [3][12] * 截至2025年12月，订单量为**0.236百万**标准箱，较2025年6月的0.1百万标准箱增加，预计为匹配联盟成员净增长7-8%的计划，未来可能还有更多订单 [12] * 当前0.6倍市净率接近2023年0.5倍的低点，且包含/不含租赁负债的净现金占当前市值的约**73%**/**77%**，提供了下行保护 [12][101] * **中远海控**： * 下行风险减弱：美国贸易代表办公室的额外港口费用（估计每年高达人民币**150亿元**）已推迟一年；2025年10月韩美峰会后，中国国内货量（约占总货量**20%**）面临的压力已实质性降低 [3][12] * 对和记黄埔港口潜在交易持正面看法，但中远海控寻求控股权可能面临执行挑战 [3][12] * 2026年预期不含租赁负债的净现金约为每股港币**12元**，占当前市值的**80%** [3][14] * **长荣海运**： * 作为行业首选，在0.7倍2026年预期市净率及9%核心股本回报率下，风险回报仍偏向上行 [14] * 是亚洲非国有的东西向集装箱运价最纯粹投资标的，稀释风险有限 [134] **盈利预测调整** * 将覆盖的亚太航商2025-2027年核心盈利预测平均下调 **-5%/-5%/-21%**，但仍较市场预期高出 **+9%/+8%/-28%** [12] * **阳明海运**：2025-2027年核心盈利下调**24-35%**，较市场预期分别为+3%/0%/-46% [12] * **中远海控**：2025-2027年核心盈利调整幅度为 **+7%/+3%/-6%**，较市场预期分别为+3%/-8%/-50% [14] * **长荣海运**：2025-2026年核心盈利上调**7-8%**，2027年下调**22%**，较市场预期高出**12-30%** [14] **其他重要内容** **贸易航线与区域展望** * 预计2026年跨太平洋航线运价同比下降（**5-10%**）将小于亚欧航线（**15-20%**）[76] * 亚洲区域内贸易需求预计将继续强于东西向主干航线，受东盟外国直接投资强于中国以及货主倾向于分散采购来源支撑 [77] **估值方法** * 调整中远海控估值方法，从基于疫情时期的市净率与核心股本回报率增量关系，回归至疫情前低谷水平 [99] * 阳明海运目标市净率0.7倍是2023年低谷0.5倍与2010-2019年低谷0.9倍的平均值 [12][101] * 长荣海运目标市净率0.9倍基于疫情时期可见的市净率与核心股本回报率增量关系（每10%股本回报率增量对应1倍市净率）[101][134] **风险提示** * 主要下行风险包括：需求弱于预期、关税风险加剧、苏伊士运河迅速复航、行业丧失运力管理纪律、公司减少资本回报等 [131][135][139] * 全球地缘政治风险仍然高企 [13]

公司股东大会与决议 - 中远海运科技于2026年1月22日召开了2026年第一次临时股东大会 [1] - 会议以现场与网络投票相结合的方式进行，现场有39名股东或代理人出席，代表股份110.87万股，占公司总股份的0.2983%；网络投票股东345名，代表股份597.59万股，占公司总股份的1.6079% [1] - 会议由公司董事长王新波主持 [1] 关联交易议案表决结果 - 会议审议并通过了《关于与关联方共同向中远海运绿色数智船舶服务有限公司增资的关联交易议案》 [1] - 该议案获得了出席会议所有股东所持股份92.0869%的同意票 [1] - 公司公告称，本次股东大会的表决程序和结果合法有效 [1]