公司概况与业务发展 - 公司于2002年由5位股东发起设立，2009年在深圳证券交易所挂牌上市，2017年收购轮渡码头资产实现港航一体化，2019年间接控股股东变更为中国远洋海运集团，2021年完成琼州海峡航运资源整合，2025年现金收购中远海运客运100%股权后客滚船规模达到66艘，全球排名第一 [2] - 主营业务为以琼州海峡及渤海湾为中心的客滚运输，经营海口至海安、烟台至大连、三亚至西沙等航线，以及新海港和秀英港轮渡港口服务业务，商业模式主要通过船舶运输收取客货运费，依托港口服务获取码头运营收入，并开发西沙旅游航线特色产品提升收益 [2] 客滚运输业务挑战 - 客滚运输存在明显季节性运量波动，春节、清明、五一、国庆等节假日及海南旅游旺季（如冬季"候鸟"迁徙期）单日运量可达平时数倍，导致高峰期运力紧张与淡季船舶闲置率高的结构性矛盾 [3] - 运输对象多元（旅客、货车、小汽车、大巴车、新能源汽车等），生产组织复杂度高，需动态配载以最大化舱位利用率，并同步保障旅客与车辆两条动线，任一环节拥堵将引发船期延误 [4] - 新能源汽车普及率提升带来自燃风险不可控、扑救难度大等安全生产新挑战，公司需通过动态运力调度系统、智能配载算法、新能源车辆分级管控体系重点突破 [5] 海南自贸港封关运作机遇 - 海南自贸港实施企业所得税优惠等税收政策，直接降低公司运营成本，提供良好政策环境 [9] - 封关运作后实行"一线放开，二线管住"政策，境内外货物进出海南更加自由便利，实施"非禁即入"原则推动投资自由化，吸引更多投资者和合作伙伴，有利于公司车客流量确定性增长 [9] - 海南省基础设施建设完善（如环岛旅游公路建成）将大幅吸引自驾人群，对公司主营业务起到带动作用 [9] 运力提升与航线规划 - 为应对自贸港封关运作带来的车客流量增长，公司可通过增加平板驳船投入、新造客滚船舶满足需求，并开辟新航线缓解海口至海安航线压力 [6] - 西沙旅游航线由"祥龙岛"轮执航，自三亚凤凰岛国际邮轮港出发，航行约11小时抵达西沙群岛，行程四天三晚，游客可在全富岛、银屿岛等三个岛屿体验海岛风情并参与升旗、沙滩净滩等活动 [11] - 西沙航线未来船舶将向邮轮化方向发展，从"传统交通船"向"酒店式体验"转变，公司根据市场状况适时推动船舶运力结构优化，通过船舶升级、旅游产品创新、服务质量提升提供多样化旅游体验 [12] 资产与市场竞争格局 - 公司间接持有三沙南海梦之旅邮轮有限公司34%股权，与该公司共同主导西沙航线运营 [13] - 目前未接到中远海运集团其他资产注入计划通知或规划安排，若有相关资产整合计划将严格按法律法规要求履行信息披露义务 [10] 股东回报政策 - 公司秉持积极回馈股东理念，在保证可持续发展前提下为股东创造稳定股息收益，股息政策将综合考虑盈利状况、现金流状况、未来投资计划及股东合理回报预期等因素，力求实现长期共赢 [7][8]

研究员：周儒飞 机构：方正证券 4.3、3.5、2.1 万美元/天，同比+30%、+4%、-11%、-20%，环比-17%、-11%、-16%、+11%。 本轮运价驱动来自于增产+制裁两大可持续逻辑的逐步兑现，需求总量与结构层面均不断迎来边际利 好，供给端合规运力增速受限，同时供应链事件也将带来额外期权，因此我们持续看好VLCC 正规市场 中期景气向上。 1）增产角度：非OPEC 美洲地区（巴西/加拿大/圭亚那等）稳定增产与OPEC+政策性增产形成共振，东 西两边出口同时活跃显著利好VLCC 吨海里需求。考虑补偿性减产与设施限制等，假设OPEC+本轮实 际增产量约为名义配额增量（220+165 万桶/天）的50%，对应原油轮海运需求弹性约4%。 2）制裁角度："双轨制"下伊朗/俄罗斯非合规贸易制裁趋紧利好合规市场份额结构性替代，目前制裁延 伸至原油产业链各环节且边际上影响程度扩大。近期俄罗斯石油巨头与中国重要码头（日照实华）受制 裁等事件催化，进一步加速中国/印度增加采购正规原油、损耗合规VLCC 周转效率。 内、外贸油运毛利同比下滑，外贸期租同/环比降幅明显。测算Q3 内贸油运/外贸油运/LNG 运输收入占 ...

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入14.28亿元，同比增长1.07% [1] - 前三季度实现归属于母公司股东的净利润2.72亿元，同比增长5.68% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.97亿元，同比增长2.75% [1] - 前三季度基本每股收益为0.58元 [1]

核心观点 - 我国万吨级纯电动散货船“葛洲坝”号下水命名，标志着内河航运绿色智能化发展迈出关键一步 [1][1] 船舶规格与技术突破 - 船舶总长近130米，最大载重量超过1.3万吨 [1] - 配备12个锂电池箱式电源，总电量达24000千瓦时，支持快速换电，续航里程可达500公里 [1] - 实现纯电动力与智能技术应用多项突破，成功验证大容量电池、分布式直流综合电力系统等核心技术 [1] 智能化应用 - 搭载先进智能驾控系统，集成多链路网络通信 [1] - 实现远程驾控、自动靠离泊功能 [1] - 打通新能源动力、智能驾控、配套基础设施等关键环节 [1] 环保效益 - 投运后每年可替代燃油约617吨，减少二氧化碳排放2052吨 [1]

政策调整 - 财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，定于11月1日起实施 [1] 融资资金动向 - 下半年以来至10月16日，融资资金净买入额超过5000万元的海南本地股有10只 [1] - 海峡股份、洲际油气、中钨高新融资净买入额排名前三，分别为3.04亿元、2.94亿元、2.35亿元 [1] - 广晟有色、海马汽车、海航控股、海南机场融资净买入额均在1亿元以上 [1] 机构盈利预测 - 机构一致预测2025年净利润预计向好的海南本地股共计9只 [1] - 海南橡胶、海南机场、金盘科技、海峡股份净利润增幅居前，分别为96.83%、46.13%、33.45%、24.18% [1][2] - 海航控股和广晟有色预计2025年全年实现扭亏为盈 [1][2] - 中钨高新和海南矿业2025年净利润预测同比增长分别为13.70%和8.13% [2]

公司业务与收入结构 - 网上商城业务贡献的收入与利润目前占比较小 [1] - 网上商城业务对公司整体经营业绩不构成重大影响 [1] 公司未来发展战略 - 公司持续挖掘船舶与港口的二次消费场景 [1] - 公司努力提升船舶与港口相关消费比例 [1]

本次投入绿色航线运营的船舶，采用充换电、船电分离模式，降低电池与岸基设备综合投入成本，通过 轻量化、集成化设计，成为适配水路零碳货运廊道"高密度、短航段、高频次"运输需求的良好运力选 择。目前，江苏远洋锚定长江和京杭大运河核心节点，已在南京龙潭港、徐州港、扬州港、淮安港、宿 迁港分别建成1座充换电设施，实现"航段无断档、装货即补能"。"南京—徐州"集装箱运输绿色航线不 仅链接我省南北两大重要物流节点，更串联起扬州、淮安、宿迁等重要内河港口，进一步优化省内运输 结构，降低沿线企业物流成本，实现"航道—港口—船舶"零碳协同。 扬子晚报网10月16日讯（记者 笪越）10月15日，江苏省港口集团旗下江苏远洋运输有限公司"江远秦 淮"轮和"江远金陵"轮分别从南京港龙潭港区和徐州国际集装箱码头对向开出，标志着全国首条内河集 装箱运输绿色航线——"南京—徐州"集装箱运输绿色航线正式开通。 ...

联合执法行动概述 - 市交通运输综合行政执法支队联合多部门在苏南运河沿岸水域开展私设渔具渔网专项清理行动，严厉打击非法捕捞行为并消除航道安全隐患[1] - 行动共出动执法艇2艘、快艇1艘，收缴地笼等非法渔具10余套[1] 执法策略与执行 - 联合执法组采取水陆协同、突击巡查的方式对苏南运河及汊河水域进行拉网式排查[1] - 交通执法人员实施航道交通管控并进行禁渔政策宣传，渔政执法人员重点清除水下网具[1] - 经过数小时密集巡查，清除10余套隐蔽地笼网具，扫除了航道水下障碍[1] 非法捕捞的背景与影响 - 苏南运河谏壁段临近长江口门，潮汐影响使江鱼江虾进入内河航道，导致沿岸私设网具捕捞行为[1] - 布设地笼等非法渔具属于无证捕捞行为，并对苏南运河航运安全构成威胁[1] 未来规划与目标 - 市交通执法支队将持续强化与渔政、城管、海事等多部门协作，依托“党建引领+清风执法”机制[2] - 通过常态化巡查、普法宣传和联合整治推动“三无船舶”动态清零，助力运河生态与航运安全双提升[2]

交通网络建设成就 - 国家综合立体交通网主骨架"6轴7廊8通道"建成率已超过90% [7] - 截至2024年底铁路营业里程达16.2万公里 较"十三五"末增加约1.6万公里 [7] - 截至2024年底公路总里程达549万公里 较"十三五"末增加约29万公里 [7] - 截至2024年底高等级航道通航里程达1.76万公里 增加1600公里 [7] - 截至2024年底颁证民航运输机场达263个 增加22个 [7] 交通效率提升与产业联动 - 赣州南康区通过中欧班列将木材进口时间从3个月缩短至14天 [5] - 京津冀 长三角 粤港澳大湾区 成渝城市群已形成"一小时生活圈" [5] - 湘西十八洞村通高铁后村民将吊脚楼改民宿 一年收入抵过去十年 [6] 发展规划与战略定位 - 2025年为"十四五"规划收官之年 行业正加速建设交通强国 [1] - 规划目标为到2025年基本实现综合交通运输一体化融合发展 服务品质和运行效率显著提升 [3] - 行业发展方向为向世界一流水平迈进 构建"陆 海 天 网"四位一体的新时代国土空间格局 [3][7]

水上旅游客运数据 - 国庆中秋假期三亚辖区涉客船舶累计开航1.28万艘次 [1] - 假期累计运送旅客42.3万人次，其中陆岛运输航线33.2万人次、游艇3.5万人次、其他旅游船（含交通艇）5.6万人次 [1] - 假期期间水上安全形势稳定，辖区保持"零事故" [1] 智慧监管措施 - 节前三亚辖区89艘重点船舶全部完成智能监控系统安装，实现实时动态监管 [1] - 通过"智慧海事"平台实时追踪船舶动态，整合气象、潮汐等数据为开航船舶提供精准服务 [1] - 利用高清摄像头对航道、锚地等重点水域实现24小时不间断监控，及时抓拍违规行为 [1] - 台风影响期间累计点验船舶3580艘次，发布安全提醒6340条 [1]