财务表现 - 2025年上半年营业收入496.01亿元人民币，同比增长2.8% [1] - EBITDA为342.27亿元人民币，同比增长3.6%，EBITDA率为69.0% [1] - 归属于公司股东的利润为57.57亿元人民币，同比增长8.0%，净利润率为11.6% [1] - 中银国际预计全年盈利将维持高单位数增长，股息率不低于76% [9] 业务板块表现 运营商业务 - 运营商业务收入424.61亿元人民币，同比增长0.8% [4] - 塔类业务收入377.97亿元人民币，与去年同期基本持平 [7] - 塔类站址数211.9万个，较上年年底增加2.5万个，运营商塔类租户达到357.9万户，站均租户数为1.72户 [7] - 室分业务收入46.64亿元人民币，同比增长12.0%，楼宇类室分覆盖面积累计138.5亿平米，同比增长20.0% [7] 智联业务 - 智联业务收入47.26亿元人民币，同比增长18.7% [7] - 铁塔视联业务收入28.22亿元人民币，占智联业务收入比重为59.7% [7] 能源业务 - 能源业务收入22.09亿元人民币，同比增长9.2% [8] - 铁塔换电业务收入13.23亿元人民币，占能源业务收入比重为59.9% [8] 战略与研发 - 深化"一体两翼"战略布局，运营商业务为"一体"，智联和能源业务为"两翼" [4] - 研发人员数量较去年同期增长29%，累计授权发明专利较2024年底提升16% [9] - 强化新一代移动通信、人工智能、边缘计算等关键核心技术研发 [9] 市场与股价 - 中银国际重申"买入"评级，目标价下调至12.73港元 [10] - 截至发稿时，股价为11.41港元/每股，市值为2008.3亿港元 [11]

核心观点 - 中银国际重申中国铁塔买入评级 但将目标价下调至12.73港元并下调未来三年盈利预测3%-10.8% [1] 财务表现 - 上半年盈利同比增长8%至57.6亿元人民币 相当于全年盈利预测的46% [1] - 第二季度EBITDA利润率改善0.4个百分点至69% 反映营运开支管控有效及两翼业务规模经济效益提升 [1] - 管理层预期全年盈利维持高单位数增长 股息率不低于76% [1] 业务发展 - 两翼业务收入占集团总收入14% 主要受跨行业站址应用与能源业务持续双位数增长带动 [1]

核心财务表现 - 上半年盈利同比增长8%至57.6亿元人民币，大致符合市场预期，相当于全年盈利预测的46% [1] - 第二季度EBITDA利润率改善0.4个百分点至69%，反映营运开支管控有效及规模经济效益提升 [1] - 管理层预期全年盈利维持高单位数增长，股息率不低于76% [1] 业务发展情况 - "两翼"业务收入占集团总收入14%，主要受跨行业站址应用与能源业务持续双位数增长带动 [1] 机构评级调整 - 重申"买入"评级，但因上调折旧费用预期，将2025至2027年盈利预测下调3%至10.8% [1] - 目标价下调至12.73港元 [1]

财务业绩 - 上半年收入同比增长2.8%至496亿元人民币 符合市场预期的497亿元人民币 [1] - 上半年净利润同比增长8%至58亿元人民币 超出市场预期的57亿元人民币 [1] - 上半年收入及净利润分别达到2025年全年预测的49%和50% 与去年同期水平相当 [1] 股东回报 - 公司宣派中期股息每股0.013元人民币 [1] - 管理层重申将进一步提升股东回报 [1] 投资评级 - 招银国际维持"持有"评级 [1] - 目标价由13.7港元下调至13.1港元 [1]

业绩表现 - 上半年收入同比增长2.8%至496亿元人民币 符合市场预期的497亿元 [1] - 净利润增长8%至58亿元人民币 超出市场预期的57亿元 [1] - 上半年收入和净利润分别达到招银国际对2025年全年预测的49%和50% [1] 股东回报 - 公司宣派中期股息每股0.13元人民币 [1] - 管理层重申将进一步提升股东回报 [1] 投资评级 - 招银国际维持"持有"评级 [1] - 目标价由13.7港元下调至13.1港元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入496.01亿元人民币 同比增长2.8% [2] - 息税折旧摊销前利润342.27亿元人民币 同比增长3.6% [2] - 归属于股东利润57.57亿元人民币 同比增长8.0% 净利润率11.6% [2] - 总资产3311.27亿元人民币 带息负债926.39亿元人民币 净债务杠杆率29.5% 较去年底下降1.5个百分点 [2] - 派发中期股息每股0.13250元人民币（税前） [2] 业务运营 - 运营商业务收入424.61亿元人民币 同比增长0.8% [2] - 发挥5G新基建主力军作用 参与"双千兆"网络共进攻坚工程及"信号升格"专项行动 [2] - 把握5G网络广度覆盖扩大和深度覆盖加强的机遇 [2] 研发创新 - 研发人员数量较去年同期增长29% [3] - 累计授权发明专利较2024年底提升16% [3] - 强化新一代移动通信、人工智能、5G+北斗等核心技术研发 [3] 战略发展 - 持续优化资源配置 深化改革创新 [3] - 坚持"一体两翼"战略布局和共享发展理念 [3] - 推动经营发展稳中提质 提升企业核心竞争力 [3]

核心财务表现 - 上半年盈利同比增长8%至57.6亿元 大致符合市场预期 相当于全年盈利预测的46% [1] - 第二季度EBITDA利润率改善0.4个百分点至69% 反映营运开支管控有效及规模经济效益提升 [1] - 管理层预期全年盈利维持高单位数增长 股息率不低于76% [1] 业务发展状况 - 两翼业务收入占集团总收入14% 主要受跨行业站址应用与能源业务持续双位数增长带动 [1] 机构评级调整 - 重申"买入"评级 但因上调折旧费用预期 将2025至2027年盈利预测下调3%至10.8% [1] - 目标价下调至12.73港元 [1]

核心业绩表现 - 上半年收入同比增长2.8%至496亿元人民币 符合市场预期的497亿元 [1] - 净利润同比增长8%至58亿元人民币 略高于市场预期的57亿元 [1] - 中期股息每股0.13元 管理层承诺进一步提升股东回报 [1] 财务进度与预期 - 上半年收入达成2025年全年预测的49% [1] - 上半年净利润达成2025年全年预测的50% [1] - 业绩进度与去年同期水平相当 [1] 投资评级与估值 - 招银国际维持"持有"评级 [1] - 目标价从13.7港元下调至13.1港元 [1]

核心观点 - 中金维持中国铁塔跑赢行业评级和14港元目标价 对应2025/2026年4.1倍/3.9倍EV/EBITDA 较当前股价有22.5%上行空间 [1] - 维持2025年和2026年盈利预测不变 当前股价对应2025/2026年3.5倍/3.3倍EV/EBITDA [1] 财务表现 - 1H25营业收入496.01亿元 同比+2.8% 归母净利润57.57亿元 同比+8.0% EBITDA 342.27亿元 同比+3.6% [2] - 2Q25收入248.30亿元 同比+2.3% 归母净利润27.33亿元 同比+7.3% EBITDA 169.32亿元 同比+2.9% [2] - 1H25净利润率11.6% 同比+0.6个百分点 [4] - 1H25 EBITDA率69.0% 同比+0.5个百分点 [4] 业务分部 - 1H25运营商业务收入424.61亿元 同比+0.8% 其中塔类业务收入-0.4% 室分业务收入+12.0% [3] - 截至6月末运营商租户数357.9万户 同比+2.5% 站均租户数提升至1.72户/站 [3] - 1H25两翼业务收入69.35亿元 同比+15.5% 其中智联业务收入+18.7% 能源业务收入+9.2% [3] - 剔除会计口径影响 1H25能源业务收入实际同比+17.9% [3] 成本控制 - 1H25维护修理费同比-6.2% 站址运营支撑费同比-12.6% [4] - 1H25人工成本同比+9.0% 主要因科技人才引进 [4] - 1H25折旧摊销同比+2.8% 主要因新增建设投入 [4] - 存量铁塔折旧到期影响预计在4Q25体现 [4] 现金流与资本开支 - 1H25经营现金流(OCF)286.8亿元 环比+72.37% 同比-12.6% [5] - 1H24经营现金流328亿元 基数较高因2023年协议切换导致OCF表现滞后 [5] - 1H25资本开支123.9亿元 同比-9.7% 其中站址新建及共享改造资本开支同比-18% 站址更新改造同比-26% [5] - 1H25自由现金流162.9亿元 同比-14.7% [5] 股东回报 - 派发中期股息0.1325元人民币/股 同比+21.6% [5] - 中期分红率40.5%(占归母净利润比例) 同比+4.5个百分点 [5] - 预计全年可分配利润派息率不低于去年76% [5]

核心观点 - 中金维持中国铁塔跑赢行业评级和14港元目标价 对应2025/2026年4.1/3.9倍EV/EBITDA 较当前股价存在22.5%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入同比增长2.8%至496.01亿元 归母净利润同比增长8.0%至57.57亿元 EBITDA同比增长3.6%至342.27亿元 [2] 业务表现 - 运营商业务收入同比增长0.8%至424.61亿元 其中塔类业务收入下降0.4% 室分业务收入增长12.0% 运营商租户数同比增长2.5%至357.9万户 站均租户数提升至1.72户/站 [3] - 两翼业务收入同比增长15.5%至69.35亿元 智联业务收入增长18.7% 能源业务收入增长9.2%（剔除会计口径影响后实际增长17.9%） [3] 盈利能力 - EBITDA率同比提升0.5个百分点至69.0% 主要得益于维护修理费同比下降6.2% 站址运营支撑费同比下降12.6% [4] - 净利润率同比提升0.6个百分点至11.6% 人工成本同比增长9.0% 折旧摊销同比增长2.8% [4] 现金流与资本开支 - 经营现金流（OCF）环比增长72.37%至286.8亿元 同比减少12.6%（因1H24基数较高） 预计全年经营现金流将优于去年 [4] - 资本开支同比下降9.7%至123.9亿元 其中站址新建及共享改造资本开支下降18% 站址更新改造资本开支下降26% [4] - 自由现金流同比下降14.7%至162.9亿元 [4] 股东回报 - 中期股息同比提升21.6%至每股0.1325元人民币 中期分红率同比提升4.5个百分点至40.5% 预计全年可分配利润派息率不低于76% [4]