全球规模最大通信铁塔基建商，盈利能力改善 公司管理层经验深厚，股权架构稳定 [9][10] - 公司管理层均有长时间的三大电信运营商任职经历，业务熟悉，产业背景及资源相对深厚 - 公司股权结构稳定，三大电信运营商合计占比约69%，公司注重股东利益，分红能力显著增强 塔类业务做压舱石，"两翼"及室分业务引领发展 [12][13][14] - 公司营收及归母净利逐年上涨，2019-2023年CAGR分别约为5.32%和16.89% - 公司业务包括运营商业务（塔类、室分）、智联业务和能源业务，其中塔类业务占比逐步下降，室分及"两翼"业务增长较快 公司主要成本支出持续改善，盈利能力有望迎来提升 [16][17][18] - 公司最大成本项为站点资本的折旧，随着存量铁塔资产逐步完成折旧，折旧费用将持续下降 - 公司持续提高分红比例，2024年首次派发中期股息，分红能力显著增强 运营商"一体"业务结构转变，稳步增长趋势延续 5G-A商业化元年已至，毫米波+室分基站或共振发展 [20][21] - 5G-A建设元年已至，高频频段毫米波或将落地，室分基站或迎来增长点 新一轮5年商务定价协议落地，业绩稳定增长预期强 [21][22] - 新一轮5年商务定价协议落地，公司价格更具吸引力，现金流显著改善 塔类业务：公司营收压舱石，进入平稳阶段 [26][27][28] - 5G建设基本接近尾声，塔类业务需求将进入稳定/缓慢增长阶段 室分业务：电信基建增长点，楼宇室分引领增长 [29][30][31][32] - 室分业务保持高增长，楼宇及隧道室分覆盖面积持续扩大 "两翼"业务持续增长，未来空间逐步打开 智联业务 [34][35][36] - 公司智联业务保持高增长，铁塔视联业务成为主要增长点 能源业务 [37][38][39][40][41] - 公司换电业务市场占有率近50%，成为全国规模最大的轻型电动车换电运营商 - 即时配送群体持续扩大和个人用户渗透率提升，能源业务增长趋势良好 收入预测及估值分析 [42][43][44][45][46] - 预计公司2024-2026年总收入分别为982.16/1027.68/1072.24亿元 - 公司市盈率水平显著低于可比公司平均值，首次覆盖给予"买入"评级 风险提示 [47] - 运营商资本开支不及预期风险 - 5G/5G-A建设需求不及预期 - 能源业务增长不及预期

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入达到482.47亿元人民币，同比增长3.8%[7] - 公司2024年上半年EBITDA达到330.45亿元人民币，同比增长3.2%[7] - 公司2024年上半年归属于本公司股东的利润为53.30亿元人民币，同比增长10.1%[7] - 公司2024年上半年资本开支为137.29亿元人民币，同比增长7.1%[7] - 公司2024年上半年经营活动现金流量净额为328.30亿元人民币，同比增加184.1%[7] - 2024年上半年公司营业收入达482.47亿元，较上年同期增长3.8%[50] - 营业成本占营业收入比重为83.1%，较上年同期下降0.9个百分点[51] - 折旧及摊销费用248.99亿元，增长1.2%[52] - 维护费用33.97亿元，下降4.6%[53] - 人工成本43.75亿元，增加3.74亿元[55] - 站址运营及支撑费29.02亿元，增加3.83亿元[56] - 营业利润81.46亿元，归属于本公司股东的利润53.30亿元，增长10.1%[59] - EBITDA为330.45亿元，增长3.2%，EBITDA率为68.5%[59] 业务结构 - 公司2024年上半年运营商业务收入为421.21亿元人民币，同比增长3.0%[22] - 公司2024年上半年塔类业务收入为379.57亿元人民币，同比增长1.3%[24] - 公司2024年上半年室分业务收入为41.64亿元人民币，同比增长21.6%[27] - 公司2024年上半年两翼业务收入为60.05亿元人民币，占营业收入比重为12.4%[28] - 智聯業務收入實現17.6%同比增長，其中鐵塔視聯業務收入占63.0%[31] - 能源業務收入實現2.4%同比增長，其中鐵塔換電業務收入占57.5%[33] - 非塔類業務收入占營業收入比重由19.3%提升至21.3%[50] - 三家通信運營商(中國移動集團、中國電信集團和中國聯通集團)產生的收入佔本集團總收入的87.9%[136] 资产负债情况 - 物業、廠房及設備為195,970百萬元、在建工程為11,464百萬元、使用權資產為29,783百萬元[85] - 應收營業款及其他應收款為69,666百萬元、現金及現金等價物為4,049百萬元[87] - 歸屬於本公司股東權益為196,488百萬元[89,90] - 非流動負債包括借款40,892百萬元、租賃負債13,663百萬元[93] - 流動負債包括借款24,601百萬元、租賃負債6,829百萬元、應付賬款28,166百萬元[95] 其他 - 公司拟首次派发中期股息，每股人民币0.01090元（税前），全年以现金方式分配的股息不低于当年可供分配利润的75%[20] - 公司持續推進科技創新能力建設，加大關鍵核心技術攻關力度，加快科技成果轉化[34] - 公司持續優化治理機制和體系，提升整體風險防控能力[36] - 公司積極履行社會責任，助力"雙碳"目標實現、保障重大活動通信服務、支持鄉村振興等[37] - 歡迎新任執行董事兼總經理陳力先生加入公司[44]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级,目标价调整至0.95港元 [1] 报告的核心观点 - 中国三大电信运营商相继缩减资本支出,将投资重点逐步从5G网络部署转向云计算和算力等高增长领域 [1] - 传统通信业务收入增速放缓,但持续的成本管控推动运营商营业成本占比下降 [1] - 中国铁塔传统塔类收入仍将保持稳定,室分业务与两翼业务有望实现双位数增长 [1] - 公司管理层决定通过中期派息来增加股东回报 [1] 财务数据总结 - 2024年和2025年整体收入增速分别为4.1%和3.9% [1] - 2024年和2025年每股收益预测分别上调1%和17% [1] - 2024年和2025年息税折旧摊销前利率分别为66.3%和66.0% [12] - 2024年和2025年净利率分别为10.8%和12.1% [12]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩亮点 [1][2] 1) 经营业绩持续稳健,净利润保持双位数增长,现金流水平大幅改善 2) 一体两翼战略格局进一步稳固,数字塔赋能前行百业,科技创新能力显著提升 3) 公司首次派发中期股息,与股东共享发展成果 主要业务发展情况 [9][10][11][12][13] 1) 塔类业务保持稳健发展,完善客户需求解决方案,提升客户满意度 2) 共享业务持续快速增长,深化共享产品创新,挖掘共享价值 3) 智联业务发展能力不断提升,打造一流平台底座,提升行业应用产品能力 4) 能源业务聚焦换电和备电,优化产品方案,提升服务水平 公司深化改革举措 [6][7] 1) 推动运营管理数字化转型,持续深化体制机制改革 2) 加快新兴产业布局,大力推进质量强起行动 3) 进一步完善市场化经营机制,激发公司高质量发展动力 财务表现 [14][15][16] 1) 收入稳定增长,盈利能力不断提升,现金流水平持续改善 2) 成本费用管控有效,资本开支投放加快,资本结构保持稳健

报告公司投资评级 - 投资评级：买入(维持) [12] 报告的核心观点 - 中国铁塔2024年中期业绩符合预期，归母净利润同比增长10.1%，并首次建议派发中期股息 [2][3][19] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年上半年，公司实现营收482.47亿元，同比增长3.8%；EBITDA为330.45亿元，同比增长3.2%；归母净利润53.30亿元，同比增长10.1%。净利率同比提升0.6个百分点至11.0% [4] 运营商业务 - 2024年上半年，运营商业务实现收入421.21亿元，同比增长3.0%。其中，塔类业务收入379.57亿元，同比增长1.3%；室分业务收入41.64亿元，同比增长21.6% [5] - 截至2024年上半年，公司塔类站址数达到207.0万个，同比增长2.4万个；塔类租户数达373.1万户，同比增长2.3%。室分业务覆盖面积累计达115.4亿平方米，同比增长30.8% [6] 两翼业务 - 2024年上半年，两翼业务实现收入60.05亿元，同比增长12.0%，占营业收入比重达12.4%，同比提升0.9个百分点。其中，智联业务收入39.82亿元，同比增长17.6%；能源业务收入20.23亿元，同比增长2.4% [8] 成本控制与现金流 - 2024年上半年，公司营业成本同比增长2.7%，占收入比下降0.9个百分点；折旧及摊销同比增长1.2%，占收入比下降1.4个百分点；维护费用同比下降4.6%，占收入比下降0.6个百分点 [10] - 2024年上半年，公司资本开支137.29亿元，同比增长7.1%。经营现金流328.30亿元，同比增长184.1%，自由现金流由-12.67亿元提升至191.01亿元 [16] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为986、1030、1073亿元，同比增长4.9%、4.4%、4.2%；归母净利润分别为109、128、207亿元，同比增长12.1%、18.0%、60.9% [20]

财务数据和关键指标变化 - 上半年营业收入482.5亿元，同比增长3.8% [6] - 净利润53.3亿元，同比增长10.1% [6] - EBITDA为330.5亿元，增长3.2% [6] - 截至2024年6月底，人才数量达373.1万，塔租比为1.8 [6] - 上半年经营活动产生的净现金为328.3亿元，同比增加212.8亿元；自由现金流为191亿元，同比增加203.7亿元 [7] - 2024年上半年运营费用401亿元，同比增加2.7%；运营费用与收入比率从去年同期的84%降至83.1% [48][49] - 折旧和摊销达249亿元，同比增加1.2% [49] - 维修和保养费用34亿元，同比下降4.6% [49] - 场地运营和支持费用29亿元，同比增加3.8亿元 [50] - 其他运营费用45.3亿元，同比增加3.8% [50] - 上半年营业利润81.5亿元，同比增长9.9%；营业利润率同比增加0.9个百分点 [51] - 资本支出（CapEx）为137.3亿元，同比增加7.1% [52] - 截至2024年6月30日，资产负债率为38%，较去年底下降1.4个百分点；资产负债比率为29.4%，较去年底下降2个百分点 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 TSP业务 - 收入达421.2亿元，占总收入的87.3% [8] 塔业务 - 上半年建成32.9万个5G基站，使5G基站总数达267.6万个 [10] - 上半年收入达379.6亿元，同比增长1.3% [32] - 截至6月底，TSP租户数量达349.3万，同比增加2%；TSP塔租比从去年同期的1.67提高到1.71 [32] DAS业务 - 新增建筑物覆盖面积13.9亿平方米，使总覆盖面积超过115亿平方米；新增地铁和高铁隧道覆盖2313公里，使总覆盖达26385公里 [10] - 上半年收入为41.64亿元，同比增长21.6% [35] 智能塔业务 - 上半年收入近4亿元，确切为39.8亿元，同比增长17.6% [11] - 塔监控业务收入达25.1亿元，同比增长20.9%，占智能塔业务总收入的63%；塔共享业务收入达14.7亿元，同比增长12.4% [37] 能源业务 - 上半年收入20.2亿元，同比增长2.4% [15] 电池交换业务 - 截至2024年6月30日，已在300多个城市推出服务，用户数量达121.7万，较去年底增加7.2万 [43] - 上半年收入11.6亿元，同比增长18.4% [44] 电力备份业务 - 上半年收入7.2亿元，下降12.9%；剔除去年同期一次性收入影响，同比增长2% [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持“一核两翼”战略，深化实施该战略以推动业务发展 [5][26] - 推动数字化智能化转型升级，提升管理效率和标准化，加速企业数字化进程 [16] - 深化任期制和合同管理，引进和培养科研人才，优化人才结构，加强核心人才激励政策 [17] - 加速新兴产业战略布局，拓展数字智能物联网、边缘计算和绿色储能等新业务 [18] - 推进市场化运营机制，完善4合1管理体系，促进任期制和合同管理改进 [19] - 聚焦5G/6G、物联网和边缘计算等关键领域的产品应用研发，建设6个技术创新中心并持续投入研发 [20] - 聚集优质创新资源，深化与高校、科研机构和科技企业的合作创新，拓展技术创新生态系统 [21] - 加强关键技术攻关，专利授予数量同比增加106%，推动3项ITU国际标准 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国家“双千兆”、信号升级和宽带前沿等项目将进一步推进，数字基础设施建设需求将持续释放 [26] - “美丽中国”“数字中国”和乡村振兴等国家战略为数字应用场景的拓展和发展带来机遇 [26] - 碳达峰和碳中和目标将加速新能源产业发展和绿色低碳转型 [26] - 公司将继续坚持共享发展理念，深化“一核两翼”战略实施 [26] - TSP业务将全力支持信息通信和数字基础设施建设，推动业务持续稳定发展 [27] - 两翼业务将积极服务数字治理和绿色低碳转型，促进两翼业务快速增长，为股东、客户和社会带来更大回报 [27] 其他重要信息 - 董事会建议首次支付中期股息，每股0.0109元；2024年全年现金派息率不低于去年的75% [22] - 公司关注ESG，将社会责任理念融入发展 [23] - 在公司治理方面，不断完善公司治理机制，改进风险和合规内部控制管理体系，积极与投资者沟通 [23] - 在环境保护方面，通过共享节省超2000亿元投资，减少约3000万吨碳排放，推动数字智能技术助力生态文明建设 [24] - 在社会责任方面，确保自然灾害应急救援工作的高质量通信，优化偏远地区通信基础设施建设以缩小数字鸿沟 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 文档未提及问答环节的提问和回答内容。

营业收入 - 公司2024年上半年营业总收入为人民币482.47亿元，同比增长3.8%[2] - 运营商业务收入为人民币421.21亿元，同比增长3.0%[3] - 塔类业务收入为人民币379.57亿元，同比增长1.3%[3] - 室分业务收入为人民币41.64亿元，同比增长21.6%[3] - 智联业务收入为人民币39.82亿元，同比增长17.6%[3] - 能源业务收入为人民币20.23亿元，同比增长2.4%[3] - 智聯業務2024年上半年收入為人民幣39.82億元，同比增長17.6%[21] - 能源業務2024年上半年收入為人民幣20.23億元，同比增長2.4%[23] - 公司2024年上半年营业收入为482.47亿元人民币，同比增长3.8%[37] - 公司2024年上半年塔类业务收入为379.57亿元人民币，同比增长1.3%[68] - 公司2024年上半年室分业务收入为41.64亿元人民币，同比增长21.6%[68] - 公司2024年上半年智联业务收入为39.82亿元人民币，同比增长17.6%[68] - 公司2024年上半年能源业务收入为20.23亿元人民币，同比增长2.4%[68] - 2024年上半年，公司实现营业收入482.47亿元，同比增长3.8%[122] - 运营商业务收入为421.21亿元，同比增长3.0%；智联业务收入为39.82亿元，同比增长17.6%；能源业务收入为20.23亿元，同比增长2.4%[122] 利润与收益 - EBITDA为人民币330.45亿元，同比增长3.2%[4] - 归属于公司股东的利润为人民币53.30亿元，同比增长10.1%[4] - 公司2024年上半年营业利润为81.46亿元人民币，同比增长9.9%[37] - 公司2024年上半年税前利润为70.37亿元人民币，同比增长10.7%[39] - 公司2024年上半年净利润为53.30亿元人民币，同比增长10.1%[39] - 公司2024年上半年每股基本及摊薄收益为0.0305元人民币，同比增长10.1%[44] - 2024年上半年，公司实现营业利润81.46亿元，归属于本公司股东的利润为53.30亿元，同比增长10.1%[130] 现金流与资本开支 - 经营活动产生的现金流量净额为人民币328.30亿元，自由现金流为人民币191.01亿元[5] - 2024年上半年，资本开支为137.29亿元，同比增长7.1%[131] 股息与分红 - 建议首次派发中期股息，每股人民币0.01090元（税前），全年现金股息分配不低于当年可供分配利润的75%[6] - 公司建议派发截至2024年6月30日止六个月之中期股息每股人民币0.01090元（税前）[146] - 中期股息的方案将于2024年9月13日召开的特别股东大会呈交股东审议，预期于2024年11月29日或前后支付[146] - 港股通股东的股息将以人民币支付，其他H股股东的股息将以港元支付，折算汇率按特别股东大会批准宣派股息之日前一週的人民币兑港币平均中間價計算[147] - 对于港股通内地个人投资者，公司将按照20%的税率代扣代缴个人所得税[151] - 对于港股通内地企业投资者，公司不代扣代缴股息所得税款，应纳税款由企业自行申報繳納[151] - 港股通投资者股權登記日時間安排和相關的股息分配安排与公司H股股东一致[151] - 公司H股股東名冊將於2024年9月10日至2024年9月13日暫停辦理股份過戶登記手續，以確定H股股東出席特別股東大會並於會上投票的權利[153] - 公司H股股東名冊將於2024年9月20日下午4時30分暫停辦理股份過戶登記手續，以確定H股股東收取2024年度中期股息的權利[156] - 公司将于2024年9月23日至26日暂停办理H股股份过户手续[158] - 为确保符合资格出席特别股东大会并投票及获派2024年度中期股息，H股过户文件及股票需在规定时间内送抵香港中央证券登记有限公司[158] 业务发展与创新 - 公司強化產品創新，提供160多個中高點位特色算法，服務多種場景[20] - 公司佈局未來產業、智能運維等十大攻關任務，加大研發力度[24] - 公司高標準建設6大科技創新中心，聚焦5G/6G、物聯網、邊緣計算等關鍵領域[24] - 公司持續完善邊遠地區通信基礎設施建設，助力運營商推進電信普遍服務[26] - 公司將持續發揮資源統籌共享優勢，全面滿足客戶需求，運營商業務實現持續穩定增長[28] 用户增长 - 鐵塔換電用戶截至2024年6月30日約為121.7萬戶，較去年年底增加7.2萬戶[22] 业务细分 - 鐵塔視聯業務收入佔智聯業務收入的63.0%，達人民幣25.09億元[21] - 鐵塔換電業務收入佔能源業務收入的57.5%，達人民幣11.63億元[23] 财务数据 - 公司2024年上半年非流动资产总额为2405.27亿元人民币，较2023年底减少2.9%[48] - 公司截至2024年6月30日的六个月期间，总收入为4240.3亿元人民币，相比2023年同期的4133.1亿元人民币有所增长[75] - 三家通信运营商的收入占总收入的87.9%，相比2023年同期的89.0%有所下降[76] - 公司截至2024年6月30日的六个月期间，所得税费用为170.7亿元人民币，相比2023年同期的151.4亿元人民币有所增长[79] - 公司截至2024年6月30日的六个月期间，每股基本收益为0.0305元人民币，相比2023年同期的0.0277元人民币有所增长[86] - 公司截至2024年6月30日的六个月期间，应收营业款及其他应收款总额为696.66亿元人民币，相比2023年12月31日的716.85亿元人民币有所下降[93] - 公司截至2024年

业绩总结 - 中国铁塔2024财年第一季度收入为239.74亿人民币，同比增长3.3%[2] - 股东净利润为27.84亿人民币，同比增长11.1%[2] - 预计2026年股东净利将大幅增长，折旧费用的扣除预计将远高于所需的维修和维护费用[2] 公司信息 - 报告内容版权归国泰君安证券(香港)有限公司所有，不得擅自复制[12] - 公司地址位于香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼[12] - 公司电话为(852) 2509-9118，传真为(852) 2509-7793[12]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度营业收入为239.74亿元，同比增长3.3%[1][2][3] - 2024年第一季度EBITDA为165.97亿元，同比增长3.0%[1][2][3] - 2024年第一季度归属公司股东的利润为27.84亿元，同比增长11.1%[1][2][3] - 两翼业务收入占营业收入比重由去年同期的11.1%提升到12.2%[3] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度运营商业务收入为209.84亿元，同比增长2.2%[1][2][3] - 2024年第一季度塔类业务收入为189.46亿元，同比增长0.6%[1][2] - 2024年第一季度室分业务收入为20.38亿元，同比增长19.8%[1][2] - 2024年第一季度智联业务收入为19.74亿元，同比增长21.0%[1][2][3] - 2024年第一季度能源业务收入为9.57亿元，同比增长0.8%[1][2][3] 塔类业务站址及租户数据变化 - 截至2024年3月31日，塔类站址达205.9万个，塔类租户达370.1万户，较上年末净增4.3万户[3]

财务表现 - 公司2023年營業收入為人民幣940.09億元，同比增長2.0%[3] - 公司2023年EBITDA為人民幣635.51億元，同比增長1.1%[3] - 公司2023年歸屬於本公司股東的利潤為人民幣97.50億元，同比增長11.0%[3] - 公司2023年經營活動現金流量淨額為人民幣328.40億元，資本開支為人民幣317.15億元[11] - 公司2023年總資產為人民幣3,260.07億元[11] - 公司2023年帶息負債為人民幣946.26億元，淨債務槓桿率為31.4%[11] - 公司2023年全年派息總額佔公司當年實現的可供分配利潤比例為75%[12] - 公司2023年營業利潤达到145.02亿元，同比增长8.9%；归属于本公司股东的净利润为97.50亿元，同比增长11.0%[50] - 公司2023年營業開支為79,507百萬元，佔營業收入比重84.6%，較2022年略有增加[55] - 公司2023年EBITDA實現635.51億元，同比增長1.1%，佔營業收入比為67.6%[61] - 公司2023年資本開支為317.15億元，同比增長21.0%[63] - 公司2023年經營活動現金流量淨額為328.40億元，自由現金流為11.25億元[65] 业务发展 - 公司2023年运营商业务收入为821.63亿元，较上年下降1.0%[14] - 公司2023年塔类业务收入为750.23亿元，较上年下降2.8%[16] - 公司2023年室分业务收入为71.40亿元，较上年增长22.5%[18] - 公司2023年智联业务收入为72.83亿元，较上年增长27.7%[21] - 公司2023年能源业务收入为42.14亿元，较上年增长31.7%[23] - 公司将持续推动移动通信网络建设向纵深发展，包括5G、5G-A商用部署和其他专项行动[27] - 公司将加快市场拓展，推进换电网络经济高效布局，进一步巩固市场领先地位[29] - 公司将加快科技创新和科技成果转化，加快形成新质生产力，支撑高质量发展[30] 董事会成员 - 高春雷先生是中國鐵塔股份有限公司的董事，拥有丰富的管理经验[70] - 房小兵先生是中國鐵塔股份有限公司的董事，具有正高級會計师资格[78] - 董春波先生是中國鐵塔股份有限公司的獨立非執行董事，拥有丰富的汽车行业和管理经验[80][81] - 胡章宏先生是中國鐵塔股份有限公司的獨立非執行董事，持有中南財經政法大學經濟學博士学位，具有多年金融机构高级职务经验[82] - 冼漢廸先生是中國鐵塔股份有限公司的獨立非執行董事，是中手游科技集团有限公司的共同创始人，具有超过26年的企业管理、金融和投资银行业务经验[83][84] - 范曉青女士是中國鐵塔股份有限公司的監事會主席，曾在公司的贵州省分公司和北京市分公司担任多个职务，具有丰富的通信行业经验[85][86] - 李張挺先生是中國鐵塔股份有限公司的監事，曾在中国联通集团公司担任多个职务，包括财务部总经理和湖北省分公司总经理，是一名高级会计师[87][88]