年度股东大会安排 - 有道公司将于2025年12月16日下午3点至5点（北京时间）在北京办公室举行年度股东大会 [1] - 会议将通过在线链接进行直播，直播地址为 https://ir.youdao.com//live [1] - 会议录像回放将在有道的投资者关系网站 https://ir.youdao.com/ 提供 [1] 参会人员 - 公司首席执行官周枫博士及其他高级管理团队成员将在会议上发言 [2] 联系方式 - 中国地区投资者及媒体问询可联系公司Jeffrey Wang或财务通讯公司Piacente Financial Communications的Helen Wu [4] - 美国地区问询可联系Piacente Financial Communications的Brandi Piacente [4]

文章核心观点 - AI解题是全球教育领域的持续刚需 但不同市场环境催生了差异化的产品形态和需求动因 国内市场由家长付费意愿驱动 形成了规模化的学习硬件细分品类 而海外市场则因学校限制AI软件和回归纸笔考试 刺激了以“作弊神器”为噱头的硬件需求 然而当前海外流行的白牌产品在功能、本地化和实用性上存在严重缺陷 更多是迎合短期好奇 而非提供长期学习价值 [1][2][4][23] 市场与用户需求分析 - **全球青少年AI解题使用率显著上升**：美国13-17岁青少年使用ChatGPT完成作业的比例达到约26% 是2023年的2倍 [1] - **解题应用市场成熟**：国内“作业帮”月活接近亿级 海外有“Photomath”、“Gauth”等一批成熟产品 [1] - **国内市场：家长为独立学习硬件付费意愿强劲**：网易有道推出的有道AI答疑笔售价高达1499元 上市后一度售罄 仅京东渠道销量已突破20万 [2] - **海外市场：纸笔考试回归催生“擦边需求”**：为应对学生过度依赖AI 海外学校重新引入纸笔考试 导致手机App受限 使得AI答疑笔被部分学生视为获取“不公平优势”的工具 [4][10] - **海外用户对学习硬件认知差异**：海外学生此前不广泛接触学习机、点读笔等专门学习硬件 主流是平板和笔记本电脑 因此“AI Smart Pen”对他们更具黑科技色彩和尝鲜吸引力 [12] 产品与销售情况 - **国内产品形态与定价**：有道AI答疑笔造型类似手机 升级版Space X售价1499元 [2][5] - **海外产品形态与定价**：海外称为“AI Smart Pen”或“ChatGPT Pen” 造型类似词典笔 配有扫描头和彩色触控屏 在亚马逊等渠道售价在35.99美元至69.99美元之间 以白牌产品为主 价格显著低于国内同类产品 [7][16] - **海外产品存在严重缺陷**：实测发现产品菜单全为中文 缺乏本地化 对代数、地理等题目的扫描成功率低 生成的答案经常错误或无关 例如将地球内部结构题错误回答为火山数量问题 设备可用度几乎为零 [18][20] - **设备隐蔽性问题**：设备长约15厘米 扫描时会自动亮灯 在考场环境中非常显眼 [22] 营销与传播现象 - **海外社交平台病毒式传播**：相关短视频在TikTok上获得超过百万点赞 预计浏览量破千万 在YouTube Shorts和TikTok上广泛传播 单条视频浏览量动辄大几十万 [7] - **用户评论反映复杂心态**：评论分为两派 教育者和家长对此类设备保持警惕 而学生则表现出强烈需求 评论包括“设备越高级 我们变越蠢”、“我需要它”等 [9][10] 行业现状与产品来源 - **海外热销产品疑似来自华强北**：产品设计逻辑以翻译和语言学习为主 后加入AI答疑等功能 菜单全为中文 疑似是早几年的库存产品 经过简单改造后出口 [18][20] - **当前产品与长期价值的差距**：目前来自华强北的白牌产品更多是快速出货 迎合用户好奇与短期需求 距离真正支撑学习的长期价值还有相当距离 [23]

公司荣誉与市场认可 - 网易有道荣获“最具价值人工智能公司”奖项，该奖项旨在评选在AI研发、算力数据、专利创新、商业化及生态可持续性等方面综合表现卓越的标杆企业 [2] - 此次获奖标志着公司技术领先性与商业价值获得了资本市场与业界的双重认可 [2] 财务业绩表现 - 公司已连续五个季度保持盈利 [2] - 2025年前三季度累计经营利润同比增幅接近150% [2] - 在“AI原生”战略全面深化下，公司业务结构更加聚焦，学习服务、智能硬件及在线营销服务均呈现出强劲活力 [2] 人工智能技术研发与成果 - 公司于2023年7月推出国内首个教育大模型“子曰”，已成为其所有AI应用的核心基座 [3] - “子曰”模型已首批通过中国信通院的可信AI教育大模型评估，并获得最高等级（5级）认证 [3] - 开源的“子曰3”数学模型在多项国际权威评测中性能卓越 [3] - 公司于今年8月在行业内率先提出“教育AI应用能力分级标准”，清晰勾勒出从辅助学习到“虚拟老师”的技术演进路径 [3] AI商业化落地与增长 - 公司AI订阅服务三季度销售额创下历史新高，接近1亿元，同比增长超过40% [3] - 完成AI化升级的网易有道词典整合了AI同传、翻译等功能，其中AI同传功能销售额同比激增近200%，累计服务用户突破2000万 [3] 智能硬件产品创新 - 作为AI落地的重要载体，公司持续对智能硬件进行产品创新 [3] - 今年8月推出的新一代“有道AI答疑笔Space X”，集成了公司自研大模型的深度理解能力，实现了对复杂理科题目的精准扫描、视频讲解与思路可视化 [3] 公司战略与未来展望 - 公司正以清晰的技术战略与扎实的业绩兑现，印证其作为“最具价值人工智能公司”的含金量 [4] - 公司CEO表示未来将持续深化AI在学习和营销场景的创新应用，为用户创造长期价值 [4]

文章核心观点 - 2025年度焦点产品计划聚焦于消费领域的场景创新和用户体验重塑，覆盖日常、健康、美妆、饮食等全消费品类[1] - 产品价值超越功能本身，体现设计对需求的洞察、技术对体验的革新以及“以用户为核心”的创新理念[2] - 通过产品连接消费需求与产业升级，为行业标注创新方向，为用户绘制更美好的生活图景[2] 手机类产品 - iPhone AIR采用5.6mm厚度钛金属机身，重量65g，搭载A19 Pro芯片，GeekBench 6跑分超iPhone 16 Pro Max，纯eSIM设计，4800万单主摄，3149mAh电池[11] - 开售5分钟即售罄，官网配送排期至10月25日，首发阶段供不应求[12] - 荣耀Magic8系列搭载自进化AI系统MagicOS 10，支持3000+场景自动执行服务，全品牌智联，7000mAh电池+120W快充，Pro版配备2亿超夜神长焦[15] - 开售十五天全系销量25万台，Pro版销量12.5万台，占比50%[15] - vivo X300 Pro搭载天玑9500芯片，后置三摄包括2亿APO长焦，6510mAh电池支持90W有线快充，-30℃可正常供电[17] 家电办公产品 - 安吉尔空间大师系列全屋大水量净水器采用专利分体式设计，体积较传统设备减少50%，净水流量提升50%至3L/min，噪音降低30%至42分贝[23] - 中怡康9-10月数据显示零售额、零售量第一，欧睿国际数据显示全国中央净水机销量第一[22] - 联想昭阳X7最高可选英特尔酷睿Ultra 9标压处理器与RTX独立显卡，通过1100项严苛测试[25] - 联想ThinkStation PGX AI工作站搭载NVIDIA GB10超级芯片，1.13升超紧凑机身可本地运行200B参数AI模型，双机互联可扩展至405B参数规模[28] - 慕思AI智能床垫T11+搭载AI潮汐算法2.0，配备6只气泵、14个柔性调节单元，发布数月销售额突破亿元，年轻消费群体占比达62%[32][33] - TCL机皇X11L SQD-Mini LED电视采用20736个万象分区，峰值亮度10000nits，支持100% BT.2020全局高色域，上市后快速售罄[34][36][37] - 追觅X50Pro滚筒版具备30000Pa巅峰吸力，主动式滚筒遮罩实现地毯0打湿，11月获得抖音品牌扫地机器人人气榜TOP1[41][42][43] 数码生活产品 - 迈从Ace 68 Turbo全铝电竞磁轴键盘搭载16K超高回报率，0.06ms超低延迟，首发预约量突破5万[45][46] - ROG XBOX掌机X首发搭载AMD锐龙AI Z2 Extreme处理器，7英寸1080P IPS触控屏，80Wh电池，上市1个月全球销量4万台，占6000元以上高端Windows掌机市场52%份额[47][49][50] - 韶音耳夹耳机OpenDots ONE搭载Bassphere低频聚合技术，单耳仅重6.5g，2024年韶音登顶全球运动耳机销量第一，连续两年蝉联榜首[54][56][57] - 小度AI眼镜Pro重量39g，支持光致变色技术，搭载高通AR1旗舰级ISP和索尼传感器，支持1200万像素照片和1440p防抖视频[60] - 有道AI答疑笔深度融合DeepSeek-R1推理模型与“子曰”教育大模型，上市以来销量突破6万台，双十一期间日均销售额环比增长达102%[62] - 影石Insta360 X5搭载1/1.28英寸大底传感器，算力提升140%，支持8K全景视频，截至2025年三季度以85.8%的全球市场份额连续8年位居第一[64][65] - 智云X100RGB COB补光灯亮度可达1000流明，支持全色域RGB模式，上市3个月销量突破6万台[68] - 科大讯飞移动数字人支持多模态语音增强和超拟人情感交互，实现360°声源定位和全流程智能导览[72] 新能源汽车 - 问界M9提供尊四座、大五座、享六座灵活布局，搭载HarmonyOS 4智能座舱与HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统，上市22个月累计交付量突破26万台[75][76] - 蔚来ES8基于NT3.0平台打造，CLTC纯电续航635km，5分钟闪充250km，2025年9月上市13分钟大定破万台，上市3个月订单超5万台，占高端换电SUV市场42%份额[78] - 极氪9X为国内首款全栈900V高压混动SUV，CLTC纯电续航最高380km，综合续航最高1250km，2025年9月上市13分钟大定破万台，用户80%以上来自高端豪华品牌增换购[80][81] 医疗健康产品 - 替尔泊肽为GLP-1/GIP双受体激动剂，中国3期研究显示52周减重13.6%-17.5%，中国2025年1月上市首月平台预约破10万人次，30-45岁人群占62%[83][84] - 2024年礼来凭借替尔泊肽等核心产品成为全球市值第一药企，市值峰值超5000亿美元[84] - MitoQ+姜黄素胶囊采用专利Longvida®姜黄素和MitoQ®抗衰分子，生物利用度提升至普通姜黄素的65-285倍[88] 美妆个护产品 - 舒客色修美白牙膏搭载R°4冷白科技，刷牙时瞬降口腔温度4℃，经检测去黄提亮226%，7天亮白提升4度[90] - 作为肖战同款产品，4月下旬上市至今GMV已突破2亿[91] 食品饮料产品 - 麻六记干宽粉酸辣粉采用9道工艺制作，新品干粉版上线3个月销量近百万桶[95][96] - 让茶葡萄乌龙茶精选海拔800米以上高山乌龙茶，100%真茶萃取，让茶连续两年营收同比增长超100%，2025年上半年无糖果茶贡献近7成营收[98][99] 服装服饰产品 - 比音勒芬小领T采用BT-Gritty面料，UPF50+高倍防晒，专利微八小领型与独家立体剪裁[102] - Crocs卡骆驰复古暖棉洞洞鞋采用柔软暖棉内里，厚底造型修饰腿型[104] - DESCENTE ALLTERRAIN 81采用GORE-TEX防水面料，实现都市与户外兼容设计[107] - 鄂尔多斯1980可机洗羊绒采用100%头道绒，通过特殊纱线技术实现可机洗，轻柔模式洗涤后不变形[110] - FILA“呼吸壳”冲锋衣搭载自研OPTIMA-SHELL科技膜，兼具防水与透汽功能，联名款首发即售罄[115]

股价表现与市场反应 - 美东时间上一交易日网易有道股价大涨10.66%至10.07美元/股 公司总市值达12.04亿美元 [2] - 华泰证券维持对公司“买入”评级 中金公司维持“跑赢行业”评级 [3] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年第三季度净收入为16.3亿元 同比增长3.6% 经营利润达2827万元 [2] - 2025年前三季度累计经营利润同比增长近150% [2] - 公司经营性现金流出同比收窄31.4% 财务健康度提升 [2] - 公司已连续五个季度实现盈利 [2] 业务收入与战略进展 - 在线营销服务净收入与AI订阅服务销售额均创下历史新高 [2] - “AI原生”战略推动业务增长 AI技术深度融入产品与服务矩阵并开始规模化贡献收入 [2] 管理层展望与财务目标 - 公司对达成2025年年初设定的财务目标充满信心 即全年经营利润快速改善并实现经营性现金流年度盈亏平衡 [3]

股价表现 - 美东时间上一交易日股价大涨10.66%，报收10.07美元/股，公司总市值达12.04亿美元 [1] - 当日股价最高达10.16美元，最低为9.14美元，振幅为11.15% [2] - 当日成交量为21.49万股，成交额为212.99万美元 [2] 财务业绩 - 2025年第三季度实现净收入16.3亿元，同比增长3.6% [3] - 2025年第三季度经营利润达到2827万元 [3] - 公司已连续五个季度实现盈利，2025年前三季度累计经营利润同比增长近150% [2] - 经营性现金流出同比收窄31.4%，财务健康度提升 [3] 业务亮点 - 在线营销服务净收入与AI订阅服务销售额均创下历史新高 [2][3] - AI技术已深度融入产品与服务矩阵，并开始规模化贡献收入 [3] 管理层展望与机构评级 - 公司对达成2025年年初设定的“全年经营利润快速改善，并实现经营性现金流年度盈亏平衡”的财务目标充满信心 [3] - 华泰证券维持“买入”评级，目标价12.46美元；中金公司维持“跑赢行业”评级，目标价13美元 [3]

股价表现 - 美东时间上一个交易日，网易有道股价大涨10.66%，报收10.07美元/股，公司总市值达12.04亿美元 [1] - 当日股价振幅为11.15%，最高触及10.16美元，最低为9.14美元，成交量为21.49万股，成交额为212.99万美元 [2] 财务业绩 - 2025年第三季度公司实现净收入16.3亿元，同比增长3.6%，经营利润达到2827万元 [3] - 公司已连续五个季度实现盈利，2025年前三季度累计经营利润同比增长近150% [2] - 经营性现金流出同比收窄31.4%，财务健康度提升 [3] - 在线营销服务净收入与AI订阅服务销售额均创下历史新高 [2][3] 战略与展望 - 业绩增长主要受“AI原生”战略推动，AI技术已深度融入产品与服务矩阵并开始规模化贡献收入 [3] - 公司对达成2025年年初设定的“全年经营利润快速改善，并实现经营性现金流年度盈亏平衡”财务目标充满信心 [3] 市场评级 - 华泰证券维持“买入”评级，目标价定为12.46美元 [3] - 中金公司维持“跑赢行业”评级，目标价为13美元，表明市场认为公司相较当前股价仍具备可观增长潜力 [3]

公司股价表现 - 有道股票在11月20日发布2025财年第三季度报告后遭遇抛售，股价跌破支撑线[1] 公司业务描述 - 公司是提供在线学习内容、应用和解决方案所需技术的开发商和供应商[1]

行业核心观点 - 教育行业讨论重心从“数字化升级”转向“AI原生化”，美股三家代表性企业（有道、多邻国、Chegg）揭示了AI对教育商业模式的深度影响 [1] - 三家公司构成教育行业AI原生化的三种答案，代表了行业在2025年分水岭上的三条不同发展路径 [1][17] - AI已不仅是功能升级，而是决定商业模式走向的核心力量，正在成为下一代教育公司的真正分水岭 [18] 有道（Youdao）业务转型 - 2025年一季度总净收入13亿元人民币，经营利润1.04亿元，同比增长约248%，创公司一季度历史新高 [2] - 二季度收入恢复增长至14亿元，同比增长7.2%，经营利润由去年亏损7260万元扭转为盈利2880万元，实现历史上首次二季度盈利 [2] - 三季度收入16.29亿元，同比增长3.56%，经营利润2830万元，实现连续五个季度盈利，前三季度经营利润同比接近翻2.5倍 [2][3] - 2025年第三季度在线营销服务收入达7.4亿元，同比增长51.1%，首次超过学习服务（约6.4亿元），成为公司最大业务板块 [3] - 转型核心是围绕自研“子曰”大模型，将AI从辅助工具升级为覆盖创意生成到投放复盘的全自动生产线，显著提升广告业务效率和规模效应 [4][6][8] - 公司用AI打造高毛利、高规模效应的广告与技术服务引擎，使教育服务退居更轻、更工具化的位置 [9] 多邻国（Duolingo）教学流程重构 - 2024-2025年连续六个季度维持约40%的收入增长，2025年Q3收入达2.717亿美元，同比增长41.08% [10][11] - 毛利达1.969亿美元，同比增长40.24%，毛利率维持在72.47%的高位 [10] - AI纳入课程生产与教学流程本身，模型承担大部分基础性劳动，一年内上线148门新语言课程，更新速度远超人力可能范围 [11] - Duolingo Max功能让模型直接承担教学，如Roleplay多场景互动对话、Explain My Answer即时解释错误原因等，模型成为主要生产要素 [12] - 传统的语言学家、教学设计师与外包团队的重要性被显著削弱，从产品中心被移开 [11][12] Chegg面临的挑战与转型 - 收入持续下滑且降幅逐季扩大，2025年第三季度收入跌至7774万美元，同比下降达43.08%，创公司上市以来最大年度跌幅 [13][15] - 核心订阅用户数降至约260万，较去年同期下降约40% [13] - 传统“付费答案”模式受冲击，因通用大模型能免费、即时、个性化地回答学生问题 [15] - 公司将战略重心押向基于GPT-4o的“CheggMate”，希望从“提供答案”转向“提供解释、步骤与个性化教学”，但转型仍处早期 [15] - 揭示了当AI能直接替代传统学习服务核心要素时，企业需重建自身价值主张的挑战 [16] AI对教育价值链的重塑 - 有道代表AI重构业务结构，最具盈利性的收入来源从学习服务迁向AI驱动的在线营销，改变公司赚钱方式 [17] - 多邻国代表AI重写教育服务本身，模型接管课程内容生成、互动与反馈，改变公司教学方式 [18] - Chegg代表价值方式的重建，AI能力直接重塑公司存在的理由，而不仅是功能加成 [18] - 教育公司的核心竞争力正从“产品形态”迁移到“AI能力如何重写价值链”的更深层位置 [17]

行业竞争格局转变 - AI行业竞争从大模型技术比拼转向应用和入口争抢的新阶段 [1] - 行业巨头战略方向调整为从"模型竞赛"转向"平台化服务"，以生态构建和实际落地能力为核心 [1] - 各大公司推出免费AI服务抢占市场，对付费订阅服务构成挑战 [12] 三季度财务表现 - 第三季度净收入为16.3亿元，同比增长3.6% [3] - 经营利润为2830万元，同比下降73.7% [3] - 毛利润为6.88亿元，同比下降12.9%，毛利率从50.2%下降至42.2% [3] - 归母净利润为10万元，同比下滑99%，每股收益0.08美元远低于预期0.76美元 [3] - 前三季度营收为43.44亿元，同比仅增长1.36%，增速创2021年以来新低 [3] 各业务板块表现 - 在线营销服务营收达7.4亿元，同比增长51.1%，首次成为公司第一大收入来源，占比45.4% [5][7] - 学习服务净收入为6.4亿元，同比下降16.2% [5] - 智能硬件净收入为2.5亿元，同比下降22.1%，主要因第三季度智能硬件需求下降 [5] - AI订阅服务销售额近1亿元，同比增长超40% [11] 战略转型与业务重点 - 公司对低回报的教育业务进行战略性放弃，聚焦高毛利、高增长的AI订阅与广告变现路径 [6] - 在线营销服务扩张基于AI技术能力、广告主向效果广告转型趋势及海外广告市场机遇 [8] - 未来将进一步将AI技术应用于广告创意制作、数据挖掘、程序化投放及归因分析等环节 [8] AI竞争力与产品表现 - 公司发布教育领域垂直大模型"子曰"并升级至3.0版本，首批通过中国信通院可信AI教育大模型评估 [11] - AI产品存在"数据幻觉"问题，如小P老师在数学逻辑方面给出错误结果，行业缺乏统一评价标准 [11] - 在智能教育硬件市场，除词典笔占据优势品类外，学习机等其它产品竞争力不强 [13] - 有道AI学习机X20在京东平台显示销量为4000+，与学而思、作业帮等品牌2万+的销量差距明显 [13] 广告业务挑战 - 广告收入主要依赖集团公司关联交易，如来自游戏行业尤其是网易的广告收入同比增长超50% [9] - 广告业务毛利率从去年同期的36.3%下降到本季的25.4%，主要因新客户利润率低 [9] - 面临腾讯、阿里、Meta、Google等全球科技巨头利用AI重构广告系统的激烈竞争 [9]