投资组合概况 - 截至2025年9月30日 投资组合总价值为3094亿美元 [1] - 前十大持仓占总投资资产的392% 体现了高度集中的深度价值策略 [1] - 该策略侧重于周期性复苏和盈利正常化的投资机会 [1] 前五大持仓分析 - **Magna International Inc (MGA)**：持仓价值19.2亿美元 占组合619% 为第一大持仓 尽管减持434万股(-15%) 但对其在汽车电动化领域的长期竞争力和成本控制保持信心 [2] - **Baxter International Inc (BAX)**：持仓价值13.1亿美元 占组合422% 为第二大持仓 大幅增持1800万股(+459%) 显示出对其业务重组和利润率复苏前景的乐观 [3] - **Citigroup Inc (C)**：持仓价值12.7亿美元 占组合411% 为第三大持仓 减持约100万股(-77%) 但核心观点未变 认为美国大型银行估值仍远低于其正常回报潜力和有形账面价值 [4] - **Dollar General Corp (DG)**：持仓价值12.1亿美元 占组合39% 为第四大持仓 小幅减持171万股(-15%) 看好其从经营挑战中复苏 符合投资可预测的、因市场情绪暂时受压的现金生成型企业偏好 [5] - **CVS Health Corp (CVS)**：持仓价值11.9亿美元 占组合386% 为第五大持仓 减持901万股(-54%) 其垂直整合和防御性医疗业务符合在市场悲观情绪高峰时买入稳定现金流公司的模型 [6] - 前五大持仓合计约占投资组合总价值的22% 覆盖医疗保健、金融、必需消费品和工业等核心领域 [6] 其他持仓调整 - 对Cognizant Technology Solutions (CTSH)和MetLife (MET)进行了小幅增持 增幅分别为15%和58% [7] - 对Wells Fargo (WFC)和Capital One (COF)进行了小幅减持 反映的是微调而非主题性轮换 [7] - Humana (HUM)作为重要的医疗保健类持仓 价值10.5亿美元(占组合339%) 被小幅减持 [7] 投资策略与展望 - 投资组合调整显示出持续向高确信度的美国大盘股集中 并远离利基型或外国持股的趋势 [8] - 策略核心身份是致力于在成长股主导的市场中坚持深度价值投资 重点投资于低估值、高现金流、并处于周期性正常化过程中的公司 [9] - 投资组合的构建基于对均值回归的长期信念 而非追逐市场动量 [9]

股份回购交易概要 - 万喜公司在2025年11月10日至11月14日期间执行了股份回购交易 [1][2] - 此次股份回购是根据2025年4月17日股东大会授予的授权进行的 [2] 按日期及市场汇总的交易详情 - 2025年11月10日：在巴黎泛欧交易所回购2,864股，加权平均价格为每股116.2923欧元 [2] - 2025年11月11日：在巴黎泛欧交易所回购7,843股，加权平均价格为每股117.9377欧元；在Cboe Europe交易所回购61股，加权平均价格为每股118.15欧元；在Turquoise交易所回购787股，加权平均价格为每股117.45欧元 [2] - 2025年11月12日：在巴黎泛欧交易所回购18,900股，加权平均价格为每股119.0508欧元；在Cboe Europe交易所回购1,821股，加权平均价格为每股119.0239欧元；在Turquoise交易所回购898股，加权平均价格为每股118.8547欧元 [2] - 2025年11月13日：在巴黎泛欧交易所回购14,079股，加权平均价格为每股120.6421欧元；在Cboe Europe交易所回购2,079股，加权平均价格为每股120.7055欧元；在Turquoise交易所回购109股，加权平均价格为每股120.75欧元 [2] - 2025年11月14日：在巴黎泛欧交易所回购71,519股，加权平均价格为每股119.7291欧元；在Cboe Europe交易所回购35,145股，加权平均价格为每股119.6185欧元；在Turquoise交易所回购5,469股，加权平均价格为每股119.5107欧元 [2] 交易信息透明度 - 详细的交易信息可在万喜公司网站上查阅，符合欧盟《市场滥用条例》第5条第1款b项的规定 [3]

VINCI高速公路2025年10月交通量变化 - 2025年10月整体交通量同比增长1.9%，主要由轻型车辆驱动[2][4] - 轻型车辆交通量在10月增长2.2%，重型车辆交通量则微降0.2%[2] - 2025年前10个月累计交通量增长1.4%，其中轻型车辆增长1.6%，重型车辆增长0.7%[2][4] - 尽管2025年前10个月相比2024年同期少了两个工作日，交通量仍实现增长[4] VINCI机场2025年10月旅客流量变化 - 2025年10月整体旅客流量同比增长3.9%，2025年前10个月累计增长5.4%[5] - 葡萄牙、日本、柬埔寨、佛得角等机场表现强劲，10月流量分别增长4.6%、8.5%、9.3%、14%[5] - 匈牙利和墨西哥机场增长显著，10月流量分别增长12%和8.9%[5] - 美国、多米尼加共和国机场流量下滑，10月分别下降13%和8.8%[5] - 机场网络整体旅客流量保持强劲增长，10月增长近4%，延续了2025年第三季度的趋势[6] VINCI机场2025年10月商业起降架次变化 - 2025年10月整体商业起降架次同比增长2.0%，2025年前10个月累计增长5.3%[7] - 墨西哥、柬埔寨、佛得角等机场起降架次增长突出，10月分别增长11%、12%、12%[7] - 匈牙利和日本机场起降架次增长稳健，10月分别增长9.1%和5.8%[7] - 美国、多米尼加共和国、智利等机场起降架次下降，10月分别下降15%、2.9%、4.0%[7] 公司概况 - VINCI是全球领先的特许经营、能源解决方案和建筑公司，在120多个国家拥有28.5万名员工[8] - 公司致力于设计、融资、建造和运营基础设施，以改善日常生活和出行便利性[8]

近期股价表现 - 公司股价在最近一个交易日收于10315美元，下跌11%，表现逊于标普500指数092%的跌幅 [1] - 在此次交易日前，公司股价下跌136%，表现逊于零售-批发板块048%的涨幅和标普500指数148%的涨幅 [1] 即将发布的财报预期 - 公司定于2025年12月4日发布下一份收益报告 [2] - 市场预期公司当季每股收益为095美元，较去年同期增长674% [2] - 市场预期公司当季营收为1062亿美元，较去年同期增长425% [2] 全年业绩展望 - 市场预期公司全年每股收益为613美元，较去年增长355% [3] - 市场预期公司全年营收为425亿美元，较去年增长466% [3] 估值水平分析 - 公司当前远期市盈率为17倍，低于其行业平均远期市盈率2589倍 [7] - 公司当前市盈增长比率为219倍，低于零售-折扣店行业平均的263倍 [7] 分析师评级与行业排名 - 公司目前的Zacks评级为2级（买入） [6] - 在过去30天内，市场对公司的每股收益共识预期上调了002% [6] - 公司所属的零售-折扣店行业Zacks行业排名为67位，处于所有250多个行业的前28%分位 [8]

涉及的行业或公司 * 报告主题为在美国股市中寻找非人工智能直接受益但具有吸引力的投资机会[1] * 最终筛选出的16家买入评级公司包括：Amcor PLC (AMCR) AT&T Inc (T) BGC Group (BGC) Church & Dwight (CHD) Dollar General Corporation (DG) Eversource Energy (ES) Freeport-McMoRan (FCX) Henry Schein (HSIC) J B Hunt Transport Services (JBHT) KeyCorp (KEY) McCormick & Co (MKC) Oneok Inc (OKE) Progressive Corp-Ohio (PGR) Regency Centers Corp (REG) Viking Holdings (VIK) 和 Walt Disney Co (DIS)[4] 核心观点和论据 **总体投资策略观点** * 市场对人工智能相关公司的过度关注可能掩盖了其他领域的投资机会[1] * 筛选标准为买入评级 未被纳入AI 电力 基础设施ETF 过去3个月盈利预测上调 市盈率低于市场平均的26倍 且股价较52周高点至少低10% 最终从82家公司中精选出16家[2] * 美国股票策略观点指出AI存在风险 超大规模公司在AI上的资本支出与运营现金流之比相当于美国石油巨头水平 但估值接近历史高点 若AI货币化不及预期 存在估值下调风险[3] **各公司核心观点与论据** * **Amcor (AMCR):** Berry Global整合协同效应超预期 F26年协同效应指引至少2 6亿美元[12] F26年预期EBITDA接近38亿美元[11] 估值具有吸引力 F26年市盈率低于10倍 低于行业平均的约12倍[14] * **AT&T (T):** 第三季度业绩超预期 后付费电话用户净增40 5万[15] 预计2026年每股收益增长加速至9% 总回报率达14%[17] 对竞争加剧和价格战的担忧过度[16] * **BGC Group (BGC):** 全球最大能源经纪商 能源衍生品占收入33%[18] 受云 AI需求推动 美国电力消费年增长率预计从0 4个百分点加速至2 8个百分点 将带动能源衍生品交易量[19] 目前交易于15倍NTM调整后市盈率[20] * **Church & Dwight (CHD):** 价值型产品组合（占36%）可能受益于消费者消费降级[20] 第三季度有机销售额增长3 4% 价值型Arm & Hammer液体洗衣液增长1 9%[21] 2026年每股收益预测3 95美元高于市场共识的3 75美元[22] * **Dollar General (DG):** 最新季度同店销售额增长2 8% 客流量增长1 5%[23] 消费降级趋势持续 中高收入消费者转向低价渠道[24] 电子商务增长强劲 75%的订单在一小时内送达[26] 估值低于5年平均水平[27] * **Eversource Energy (ES):** 监管环境改善 康涅狄格州公用事业监管局(PURA)扩大至五名委员[28] 出售Aquarion和风暴成本回收应能使FFO 债务比率从12 7%改善至14 2%[28] 预计每股收益复合年增长率为5 8%[30] * **Freeport-McMoRan (FCX):** Grasberg矿场事故后升级至买入 预计修复资本支出5亿美元 今年晚些开始重启[32] Grasberg占储量的50%[33] 看好铜价 预计2027年涨至6 12美元 磅[34] 估值7 3倍EV 2025年EBITDA低于同行平均的10 8倍[35] * **Henry Schein (HSIC):** 从分销商向混合分销商 制造商转型 目标到2027年60%以上运营利润来自高增长 高利润率自有品牌产品[39] 管理层目标在未来几年实现2亿美元运营利润改善[40] 估值有上行风险 历史平均相对标普500等权重指数有16%溢价[42] * **J B Hunt Transport Services (JBHT):** 成本节约计划见效 第三季度盈利比预期高20%以上[44] 卡车运力退出加速 对公司份额和定价有利[46] 公司近期授权10亿美元股票回购[48] * **KeyCorp (KEY):** 受益于国内资本支出反弹和中间市场投行业务[49] 交易于9 5倍 7 9倍FY26 27市盈率 相对于20%的平均每股收益增长预测和约5%的股息率具有吸引力[50] * **McCormick & Co (MKC):** 股价年内下跌约16% 部分因关税担忧 关税年化影响1 4亿美元[52] 但公司是少数实现有机销售额和销量增长的包装食品公司之一[55] 目标价基于28倍C26年市盈率 低于5年平均29 5倍[55] * **Oneok Inc (OKE):** 过去一年表现最差的中游股 估值低于9倍EV 2026年EBITDA[57] 预计中期自由现金流将显著增长 退出2027年时FCFE达8+美元 股[59] * **Progressive Corp (PGR):** 股价过去一年下跌近16%[65] 每股收益修正幅度为美国大型股中最强劲[66] 预计公司将宣布10美元 股的普通股息[67] 远期市盈率仅在全球金融危机高峰时更低[68] * **Regency Centers Corp (REG):** 第三季度业绩强劲 租金差为12 8%[72] 2026年指引中点上调0 4%[72] 预计FFO增长远超过4% 总回报率20%[74] * **Viking Holdings (VIK):** 高端邮轮公司 在河流邮轮类别市占率超50%[76] 2026年定价增长预期为4 7%[77] 2026 2027年EBITDA预计增长中双位数 ROIC和每可用乘客邮轮日EBITDA几乎是同行平均水平的两倍[78] * **Walt Disney Co (DIS):** 预计FY26年娱乐运营利润双位数增长 体验业务运营利润高个位数增长[80] ESPN DTC发布强劲 但政府停摆是短期风险[81] 其他重要内容 * 报告包含大量免责声明 包括BofA Securities与Spectris PLC的交易相关免责声明[5] 以及投资策略可能不适用于所有投资者的风险提示[6] * 报告还指出BofA Securities与其研究报告所涵盖的发行人有业务往来 可能存在利益冲突[7] * 报告末尾附有详细的行业分类覆盖股票列表 包括航空公司与邮轮 有线电视与娱乐 公用事业 零售 运输 金属与采矿 医疗保健技术 消费品 银行 保险等多个行业集群[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147]

投资策略背景 - 美国银行筛选出16只不属于直接AI受益范畴的股票供投资者参考 旨在帮助投资组合从AI领域进行多元化配置[1][2] - 这些股票筛选标准包括：未包含在AI相关ETF中 过去三个月盈利预测被上调 估值低于大盘市盈率 且股价较52周高点至少低10%[2] - 近期科技股出现回调 投资者正转向AI风险敞口较小的股票 因担忧今年早些时候大幅上涨后估值过高[3] 消费类股票 - 推荐名单中包含多家美国消费者熟悉的公司 如电信巨头AT&T 华特迪士尼公司 达乐百货以及邮轮运营商维京控股[4] - 迪士尼的增长潜力可能来自其体育业务和体验部门 包括主题公园[5] AT&T在最新报告中电话用户数超预期后 可能拥有多个增长杠杆[5] - 维京控股凭借差异化的全包式目的地聚焦产品在同行中脱颖而出 推动卓越财务表现[6] 达乐百货则可能因受通胀压力的消费者“降级消费”并寻求性价比而改善业绩[6] 金融与物流类股票 - 推荐名单包含多家金融和物流公司 如KeyCorp和保险巨头Progressive[10] - Progressive的每股收益预测经历了市场上最强劲的正向修正 对其未来几个季度直至2027年的预测可能不够乐观[10] - 经纪与金融科技公司BGC集团在能源衍生品领域占据主导地位[11] JB亨特运输服务的成本削减努力正在产生成效[11] 工业与能源类股票 - 分析师挑选了多家天然气和能源相关股票 如Eversource Energy和Oneok 以及矿业巨头Freeport-McMoRan 预计其股价在旗下矿山发生事故和停产后将复苏[12] - 名单还包括工业公司 如包装产品制造商Amcor 在近期完成收购并任命新首席财务官后 提供了被低估的上涨潜力[13] - 牙科和医疗产品制造商汉瑞祥也在名单之中[13] 其他行业股票 - 推荐名单还包括家用品牌制造商Church & Dwight 香料和包装食品制造商味好美公司 以及购物中心运营商Regency Centers Corp[9]

投资策略背景 - 美国银行筛选出16只股票供投资者在人工智能领域之外进行多元化投资[1][2] - 这些股票不被视为直接的人工智能受益股 但可能被低估并具备增长空间[3] - 近期科技股出现回调 投资者因担忧估值过高而转向人工智能风险敞口较小的股票[4] 选股标准 - 股票未包含在人工智能相关的交易所交易基金中[3] - 在过去三个月中盈利预期被上调[3] - 交易估值低于整体市场水平[3] - 当前股价较其52周高点至少低10%[3] 消费领域公司 - 电信巨头AT&T在最新报告中电话用户数量超出预期 拥有多个增长杠杆[5][6] - 沃尔特迪士尼公司可能从其体育产品及主题公园等体验业务板块获得增长[5][6] - 折扣零售商Dollar General有望因受通胀压力的消费者寻求性价比而改善业绩[5][7] - 邮轮运营商Viking Holdings凭借差异化的全包式目的地聚焦产品实现卓越财务表现[5][7] 其他行业公司 - 家庭品牌制造商Church & Dwight 旗下有Arm & Hammer和Oxi-Clean等产品[8] - 香料及包装食品制造商McCormick & Co入选该名单[8] - 购物中心运营商Regency Centers Corp也在推荐之列[8] - 金融公司KeyCorp和保险巨头Progressive被纳入名单[9][10] - Progressive的每股收益预期在市场中获得最强劲的上调 未来几个季度直至2027年的预期可能仍不够乐观[10]

行业整体展望 - 零售批发业第三季度营收预计同比增长6.2%，前一季度增长为6.1% [2] - 第三季度盈利预计同比增长15.3%，前一报告期盈利增长为12.8% [2] - 业绩表现受消费者信心、支出趋势和运营成本管理挑战影响 [1] 影响零售业盈利的关键因素 - 消费者支出模式转变，在通胀压力下更青睐必需品和价值导向型产品 [4] - discretionary品类需求可能较低，但返校季和早期假日促销支撑了服装、电子产品和个护健康品类的销量 [5] - 服务及劳动力成本，特别是物流和门店人员成本，对运营利润率构成压力 [6] - 电子商务持续增长，更快的配送时间、改进的应用界面和AI推荐引擎至关重要 [7] - 高效的库存管理，利用高级分析和需求预测工具优化库存水平，是盈利关键 [8] 四家具备盈利超预期潜力的零售公司 - Dollar General (DG)：Zacks排名第2，盈利ESP为+12.31%，三季度每股收益共识预期为0.95美元，同比增长6.7% [10][12] - Burlington Stores (BURL)：Zacks排名第3，盈利ESP为+3.24%，三季度每股收益共识预期升至1.59美元，同比增长2.6% [13][14] - Urban Outfitters (URBN)：Zacks排名第3，盈利ESP为+6.24%，三季度每股收益共识预期升至1.19美元，同比增长8.2% [15][16] - TJX Companies (TJX)：Zacks排名第3，盈利ESP为+2.87%，三季度每股收益共识预期升至1.22美元，同比增长7% [17][18]

文章核心观点 - 尽管人工智能交易主导市场情绪，但投资者可能因过度关注该领域而错失其他板块的投资机会 [1] - 强劲的财报季缓解了经济预警信号带来的担忧，市场上涨范围扩大，其他板块有望追赶科技巨头 [1] - 反向操作策略在华尔街扎堆追逐热门领域时可能找到机会，美国银行筛选出16只未被人工智能热潮直接影响的股票作为例证 [1] 维京邮轮 - 公司是高端邮轮运营商，其差异化的、全包式的、以目的地为核心的产品推动卓越财务表现 [2] - 与定价更亲民的竞争对手相比，公司拥有更高利润率和增长率 [2] - 在内河邮轮领域占据超过50%的市场份额，体现了酒店服务业争夺高收入群体的“高端化”趋势 [2] 味好美 - 公司有望从关税政策调整中反弹，其从全球85个国家采购原材料，受大范围关税政策压力 [2] - 可能获得关税豁免或因最高法院裁定相关关税违宪而受益，某行业组织正就此游说 [2] - 在众多包装食品企业中，公司是少数实现有机销售额和销量增长的企业之一，成功跟上消费者口味变化 [2] 达乐公司 - 公司因消费者“降级消费”趋势而表现亮眼，通胀压力使中高收入人群开始频繁光顾折扣店 [3] - 核心客户购物篮金额进一步增加，更倾向于购买低价商品和小包装产品 [3] - 公司通过当日达配送服务在电子商务领域取得不错成绩 [3]

行业销售预测 - 美国假日季（11月至12月）销售额预计将首次突破1万亿美元，达到1.01至1.02万亿美元，同比增长3.7%-4.2%，但增速低于去年同期的4.3% [3] - S&P Global Ratings预计2025年假日销售将同比增长4%，而Deloitte调查显示消费者平均支出预计为1,595美元，同比下降10%，且有77%的受访者预计假日购物价格将上涨10% [4] - Mastercard SpendingPulse预测2025年11月1日至12月24日零售总额将同比增长3.6%，其中在线零售销售预计增长7.9%，实体店销售预计增长2.3% [5] - Adobe预计2025年假日季（11月1日至12月31日）在线销售额将创纪录地达到2534亿美元，同比增长5.3%，移动交易额将占总在线销售额的50%以上，同比增长8.5% [6] 推荐公司概览 - 推荐的五家零售商为亚马逊、沃尔玛、Tapestry、Dollar General和Expedia Group，每家公司目前均具有Zacks Rank 2（买入）评级 [2] 亚马逊 - 公司受益于Prime会员和AWS的稳定增长，2025年第三季度AWS收入达330.1亿美元，同比增长20.2% [11] - 在线销售和订阅收入分别同比增长9.8%和11.5%，广告收入同比增长23.5%，实体店销售额同比增长6.7% [12] - 公司广泛使用生成式AI，包括推出购物聊天机器人Rufus（已有超2.5亿用户使用）、企业聊天机器人Q和AI服务Bedrock [13] - 预计下一财年收入和盈利增长率分别为11.2%和9.9%，未来30天的每股收益共识预期已上调2.6% [14] 沃尔玛 - 公司受益于其多元化的商业模式和强大的全渠道战略，成功改善了配送服务并稳步获得杂货市场份额 [15] - 通过Express On-Demand清晨配送、Spark Driver平台、与Salesforce合作、InHome配送服务扩展、投资DroneUp、Walmart+会员计划等举措显著增强了配送能力 [16] - 预计下一财年（截至2027年1月）收入增长率为4.4%，盈利增长率为12.5%，未来60天的每股收益共识预期已上调0.7% [17] Tapestry - 公司在2025财年势头持续，Coach品牌通过吸引Z世代和千禧一代消费者推动增长，在北美、欧洲和大中华区均实现扩张 [18] - 第四季度欧洲业务按固定汇率计算同比增长10%，大中华区收入激增18%，超出预期，各渠道尤其是数字渠道实现广泛增长 [19] - 预计当前财年（截至2026年6月）收入增长率为3.4%，盈利增长率为9.5%，过去7天的每股收益共识预期已上调1.6% [20] Dollar General - 公司的增长故事由严格的成本管理、战略投资和以客户为中心的模式支撑，其对价值定价、供应链优化和劳动生产率的重视推动了稳定的客流量 [21] - 通过与DoorDash和Uber Eats的合作加强了全渠道扩张，DG Media Network正成为高利润增长引擎，Project Elevate和Project Renovate等项目提高了门店生产率 [22][23] - 预计下一财年（截至2027年1月）收入增长率为4.2%，盈利增长率为8.4%，过去60天的每股收益共识预期已上调0.8% [24] Expedia Group - 公司受益于强大的平台模式，该模式增强了客户洞察、加强了供应商关系并有助于收入增长，其多元化的品牌组合能够满足广泛的全球旅行者需求 [25] - 广泛的多产品供应网络（包括住宿、航空公司、租车和游轮）使公司能够捕捉不断增长的休闲旅游需求，强大的流动性、股票回购和股息进一步凸显了财务弹性 [26] - 预计下一财年收入增长率为2%，盈利增长率为17.8%，过去30天的每股收益共识预期已上调1.2% [26]