投资评级与目标价 - 报告对吉利汽车维持“优于大市”投资评级 [2] - 目标价为26.60港元，较当前股价17.00港元存在约56%的上涨空间 [2][4] - 目标价基于2026年13倍市盈率，处于公司历史平均估值水平 [4] 核心财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为3272.18亿元、3820.19亿元、4367.41亿元，同比增长36%、17%、14% [2][11] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为164.01亿元、188.79亿元、224.48亿元，同比增长-1%、15%、19% [2][11] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.62元、1.87元、2.22元 [2][4][11] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为10倍、8倍、7倍 [2][11] 近期运营业绩 - 2025年第三季度营业收入达891.9亿元，同比增长27%；前三季度累计收入2394.8亿元，同比增长26% [5] - 2025年第三季度汽车销量达76.1万辆，同比大增43%；截至10月底累计销量已达247.7万辆，全年300万辆目标完成度约83% [5] - 截至2025年9月末，公司现金余额为562.2亿元，同比增长31%，财务状况稳健 [5] - 2025年第三季度核心归母净利润达39.6亿元，同比增长19%，超市场预期；前三季度累计核心归母净利润为106.2亿元，同比大增59% [6] 盈利能力与费用控制 - 公司毛利率持续改善，预计2025-2027年毛利率分别为16.4%、16.6%、16.7% [2][11] - 费用控制效果显著，上半年销售费用率降至5.7%，同比改善0.2个百分点；管理费用率进一步压低至1.8%，同比下降0.6个百分点 [6] - 研发投入保持高强度，前三季度研发费用达117.2亿元，同比增长26%，研发费用率稳定在4.9% [6] 战略进展与行业展望 - 极氪退市并入吉利汽车的法律程序已基本完成，预计整体交割在2025年底前完成，2026年协同效应将完整体现 [7] - 预计2025-2027年公司汽车交付量分别为304万辆、352万辆、397万辆，新能源渗透率将达57%、59%、66% [4] - 展望2026年，预计行业整体增速约0-3%，竞争加剧，但公司凭借新能源、出口和品牌结构升级三大优势，有望继续提升市场份额 [7] - 极氪品牌预计2026年海外销量同比增长50%-80%，新能源出口占比有望提升至45%-50% [7]

财务表现 - 第三季度营业收入892亿元，环比增长15%，同比增长27%，创历史新高[1] - 第三季度核心归母净利润39.6亿元，同比增长19%[1] - 前三季度累计净利润106.2亿元，同比增长59%[1] - 第三季度毛利总额148亿元，环比增长11%[1] - 前三季度毛利率达16.5%[1] - 9月末净现金水平达452亿元，现金储备充裕[1] 运营数据 - 截至10月底实现年内销量247.7万辆[1] - 全年销量目标300万辆，当前完成率达82.6%[1] - 第四季度推出包括吉利银河星耀6在内的多款新车型和改款车型，以推动销量目标达成[1] 公司战略与进展 - 极氪退市与吉利汽车合并从法律层面已无障碍，正在走流程[1] - 预计整体交割工作将在今年年底前完成[1]

公司股份回购计划 - 吉利汽车与独立经纪商Morgan Stanley & Co International plc订立股份回购协议 [1] - 回购计划涉及最高金额达23亿港元 [1] - 回购将在香港联交所进行 [1] 交易执行安排 - 经纪商或其联属人士将负责执行回购操作 [1] - 经纪商将参与回购计划相关的自营交易活动 [1] - 交易日期为2025年11月18日 [1]

投资评级 - 对吉利汽车维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收与利润实现同环比双增长 [2] - 基于前三季度销量表现及极氪9x等新车上市后的出色反馈，上调2025年归母净利润预测至181亿元（原为150亿元） [2] - 考虑到新能源车购置税减半及以旧换新补贴政策可能退坡的影响，下修2026/2027年归母净利润预期至195/272亿元（原为221/295亿元） [2] - 当前估值对应市盈率分别为9/8/6倍，具备吸引力 [2] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季度营收为891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7% [2] - 第三季度归母净利润为38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [2] - 第三季度总销量达76.1万台，同比增长42.5%，环比增长7.9% [2] - 第三季度单车平均售价为11.7万元，同比下降11.2%，环比上升6.3% [2] - 第三季度毛利率为16.6%，同比提升1.5个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] - 第三季度销售/研发/行政费用率分别为6.0%/4.9%/1.5% [2] - 第三季度剔除特殊项目后的单车盈利为0.53万元，同比增长19.1%，环比增长19.0% [2] 极氪品牌表现 - 极氪科技集团第三季度净亏损为4.6亿元，单车亏损为0.3万元，亏损幅度环比缩窄 [2] - 极氪（含领克）品牌第三季度销量为14万辆，同比增长12.5%，环比增长7.1% [2] - 极氪9x于9月底上市，终端反馈出色，预计将对极氪品牌的销量和利润产生显著拉动 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业总收入为3444.31亿元，同比增长43.40% [1] - 预测2025年归母净利润为180.90亿元，同比增长8.76% [1] - 预测2026年营业总收入为4447.50亿元，同比增长29.13% [1] - 预测2026年归母净利润为195.05亿元，同比增长7.83% [1] - 预测2027年营业总收入为5118.79亿元，同比增长15.09% [1] - 预测2027年归母净利润为272.48亿元，同比增长39.70% [1] - 基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025至2027年预测市盈率分别为8.76倍、8.12倍和5.81倍 [1] 财务状况预测 - 预测公司毛利率将从2024年的15.90%持续提升至2027年的16.80% [9] - 预测净资产收益率2025年至2027年分别为17.26%、15.69%和17.98% [9] - 预测每股净资产将从2024年的8.61元增长至2027年的14.98元 [9] - 预测资产负债率将从2024年的59.71%上升至2026年的67.74%，2027年略降至66.49% [9]

公司业绩表现 - 第三季度纯利为38亿元人民币，环比增长6%，同比增长58% [1] - 第三季度核心纯利为40亿元，高于第二季度的32亿元 [1] - 前三季度核心纯利增长59%至106亿元，正迈向全年150亿元的目标 [1] - 第三季度收入同比增长26%，环比增长15%至890亿元 [1] 经营与财务指标 - 第三季度毛利率同比提升1.2个百分点 [1] - 经营开支环比上升8%，主要源于新车款推出及更高的重组开支 [1] - 撇除来自极氪的贡献，公司每车辆单位利润为5,900元，第二季度为6,300元 [1] 运营驱动因素 - 第三季度销量环比增长8%带动收入增长 [1] - 销量增长意味着销售均价环比有中单位数扩张 [1] - 新车款推出包括银河M9/A7及极氪9X [1]

业绩表现 - 第三季度纯利为38亿元人民币，环比增长6%，同比增长58%，略高于预期的37亿元 [1] - 第三季度核心纯利为40亿元，高于第二季度的32亿元 [1] - 前三季度核心纯利增长59%至106亿元，正迈向全年150亿元的目标 [1] - 第三季度收入同比增长26%，环比增长15%至890亿元，受销量环比增长8%带动 [1] 盈利能力与运营 - 毛利率同比提升1.2个百分点 [1] - 经营开支环比上升8%，主要源于新车款推出及更高的重组开支 [1] - 撇除来自极氪的贡献，公司每车辆单位利润为5,900元，第二季度为6,300元 [1] 市场与产品 - 销售均价环比有中单位数扩张 [1] - 新车款推出包括银河M9/A7及极氪9X [1]

吉利汽车(00175)发布公告，于2025年11月18日，本公司与独立经纪商Morgan Stanley&Co.International plc(该经纪商)订立一份股份回购协议(回购协议)，据此，该经纪商或其联属人士(为交易所参与者(定义 见香港联合交易所有限公司证券上市规则))将于香港联合交易所有限公司(联交所)回购股份，涉及金额 最高达23亿港元。该等回购将根据回购协议项下所载预定参数进行(回购计划)，且由该经纪商(独立于本 公司及其关连人士)全权酌情决定。 ...

公司业绩表现 - 吉利汽车第三季度业绩超出市场预期，核心纯利较摩根大通预测高出4% [1] - 第三季度单车纯利环比上升15%，达到5200元人民币 [1] - 业绩的稳固表现主要受规模效应、更佳的产品组合以及出口贡献扩张带动 [1] 股价与盈利驱动 - 公司本年度至今的股价上升，更多是受到盈利升级的驱动，而非估值倍数的扩张 [1] 公司未来战略与展望 - 管理层在业绩会议上强调了明年的新车推出计划、自动驾驶技术发展及出口策略 [1] - 摩根大通对上述战略表示欢迎，并预计公司今年第四季度及明年的增长动力将更强 [1] 投资评级与目标 - 摩根大通维持对吉利汽车的“增持”评级，并给出24港元的目标价 [1]

摩根大通发布研报称，吉利汽车(00175)第三季业绩胜预期，核心纯利较该行预测高出4%。每车辆纯利 按季升15%至5,200元人民币。该行称其第三季业绩稳固，主要受规模效应、更佳产品组合及出口贡献 扩张带动。该行认为，吉利本年至今股价上升，更多受到盈利升级，多于目标倍数扩张。在业绩会议 上，管理层强调明年推出车款计划，自动驾驶(AD)及出口策略。该行对此感欢迎，料今年末季及明年 增长动力更强。维持"增持"评级，目标价24港元。 ...

股份回购计划核心信息 - 公司于2025年11月18日与独立经纪商Morgan Stanley & Co. International plc订立股份回购协议 [1] - 回购计划涉及最高金额达23亿港元 [1] - 回购将在香港联合交易所有限公司进行 [1] 回购执行安排 - 回购将根据协议项下所载预定参数进行 [1] - 回购由独立经纪商全权酌情决定 该经纪商独立于公司及其关连人士 [1]