新股申购概况 - 本周共有三只新股开启申购 包括北交所上市的世昌股份 创业板上市的昊创瑞通 上交所主板上市的友升股份 [1] 世昌股份业务与财务 - 公司主营业务为汽车燃料系统研发生产和销售 主要产品为汽车塑料燃油箱总成 具有轻量化低排放高安全性等特点 [2] - 主要客户包括吉利汽车 奇瑞汽车 中国一汽 长安汽车等国内主流整车制造企业 [2] - 2022年至2024年营业收入从2.82亿元增长至5.15亿元 归母净利润从0.18亿元增长至0.69亿元 [2] - 2025年上半年实现营业收入2.67亿元 净利润0.29亿元 [2] - 本次发行预计募集资金总额1.71亿元 若全额行使超额配售权可达1.97亿元 [2] 世昌股份客户集中度 - 前五大客户收入占比持续超过90% 对第一大客户吉利汽车销售占比一度超过50% [3] - 2022年至2024年对吉利汽车销售收入分别为1.35亿元 1.72亿元 2.60亿元 占比分别为47.89% 42.40% 50.45% [3] - 2022年11月与吉利汽车合资成立浙江星昌汽车科技有限公司 世昌持股91% 吉利旗下公司持股9% [3] 昊创瑞通业务与财务 - 公司专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案 主要产品包括智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站 [4] - 2022年至2024年营业收入从5.6亿元增长至8.67亿元 归母净利润从0.69亿元增长至1.11亿元 [4] - 2025年上半年营业收入4.51亿元同比增长2.97% 归母净利润0.62亿元同比增长15.8% [4] - 本次IPO拟募资4.77亿元 用于智能环网柜 智能柱上开关生产建设项目及研发中心建设 [4] 友升股份业务与财务 - 公司为专业铝合金汽车零部件制造商 与特斯拉 广汽集团 蔚来汽车等主流新能源车企建立稳定合作 [5] - 产品覆盖特斯拉Model 3/Y 广汽埃安系列 蔚来ES/EC/ET系列 极氪001/009系列 问界M5/M7/M9系列等 [5] - 本次拟公开发行4826.71万股 占发行后总股本25% 拟募集资金总额24.71亿元 [5] - 2022年至2024年营业收入从23.50亿元增长至39.50亿元 归母净利润从2.33亿元增长至4.05亿元 [5]

公司股份变动 - 吉利汽车于2025年9月8日因认股权获行使发行2.25万股股份 [1]

公司股份变动 - 认股权获行使导致发行2.25万股股份 [1] - 股份发行日期为2025年9月8日 [1]

股份数据 - 2025年9月5日开始时，已发行股份（不含库存）10,118,052,286，总数10,118,052,286[3] - 因股份计划发行新股22,500，占比0.00022%，每股发行价HKD 9.56[3] - 2025年9月8日结束时，已发行股份（不含库存）10,118,074,786，总数10,118,074,786[3]

**吉利汽车电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 涉及公司为吉利汽车控股有限公司[1] * 行业为汽车制造业 特别是新能源汽车和传统燃油车领域[1][3][24] **财务表现与盈利预期** * 2024年公司经营性盈利超90亿元 出口贡献显著[2][4] * 2025年上半年实现经营性盈利60-70亿元[2][4] * 预计2025年全年经营性盈利可达150-160亿元[2][4] * 预计2026年利润可达200-220亿元[8][32] * 当前估值对应2025年11倍 2026年8倍市盈率[32] **销量表现与预期** * 银河品牌月销量稳定在9-10万辆[2][13] * 预计银河品牌年底月销量达12-13万辆 全年目标超100万辆[2][7] * 预计银河品牌明年销量增至150-160万辆[2][7] * 公司2025年1-8月新能源车累计销量达100万辆 同比增长120% 新能源占比近60%[11] * 极氪品牌上半年累计销售21万辆 同比增长仅3%[6][19] * 领克品牌1-8月累计销量20.9万辆 同比增长22.8%[21] **品牌战略与产品布局** * 公司在20万以下新能源市场确立"龙二"地位[3] * 产品周期强度预计维持至2026年中[3][30] * 重新整合极氪与领克品牌 极氪持股领克51% 吉利对极氪持股比例提升至62.8%[18] * 极氪聚焦大型纯电及高端混动 领克聚焦小型纯电及中型混动[11][18] * 银河品牌定位20万元以下主流市场[11] **新车型表现与计划** * 银河A7上市27分钟大定订单破1万台 8月底大定订单约47,000台 预计月销1-2万辆[16] * 银河M9预售价格19.38万元至25.88万元 小定订单超预期 预计月销1万辆[16] * 银河A7和M9预计月度总销量可达2-3万辆[2][16] * 极氪9X将于9-10月开启预售 预售价47.99万元至56.99万元[19] * 极氪9X配备千里浩瀚H9智驾系统 预售一小时小定订单达42,000多台 预计月销近5,000台[20] **出口业务** * 2025年上半年出口累计25.4万辆 同比下滑7.5% 主因俄罗斯市场下滑50%[25] * 其他区域出口同比增长42%[25] * 新能源出口占比从去年2%-3%提升至接近20%[25] * 预计全年新能源出口7-8万辆[25] * 预计明年出口销量增长50%[2][8][25][27] * 出口车型包括银河E5 极氪7X 领克Z20等 银河E5月出口2000-3000辆[26] * 新车型将陆续进入澳大利亚 波兰 墨西哥 印尼 南非 意大利 巴西 泰国等新市场[26] **技术研发与成本控制** * 推出GEA架构 采用11合一电驱系统降低成本[12] * 整合智驾团队 成立合资公司千里智驾 推出千里浩瀚H1-H9五套智驾方案[29] * 上半年研发费用从去年60亿元降至50亿元[23] * 通过整合座舱方案等措施降本增效[10] * 计划推进收购极氪股权并于2025年内完成交割[10] **各业务板块盈利状况** * 银河品牌2024年亏损超30亿元 但在第四季度实现盈亏平衡[17] * 2025年上半年银河品牌单车盈利超3,000元 全年预计盈利30多亿元[17] * 公司整体毛利率提升 一季度15.8% 二季度17.1%[17] * 极氪一季度净利润约5亿港元 二季度因无形资产摊销影响净利润为负5.8亿港元[23] * 公司经营性毛利从去年88亿元提升至97亿元[23] * 燃油车业务表现强劲 1-7月上险量53万辆 同比增长6.6% 市场份额超8%[2][24] * 高盈利车型如星越L占比提升至25%[24] **市场竞争与政策环境** * 受益于工信部反内卷政策 盈利确定性提升[2][4] * 认为新能源免税政策退出对拥有燃油车优势的公司相对有利[5][6] * 通过渠道整合 将极氪与银河 几何品牌合并为两个销售网络[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司8月销量25.0万辆，同比+38.0%，环比+5.2%，2025年1-8月累计销量189.7万辆，同比+47.3% [2][4][6] - 新能源月销量14.7万辆创历史新高，同比+95.2%，环比+13.2%，新能源占比58.9% [6] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [2][6] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][6] - 智能化战略开启，加速提升智驾能力，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][6] - 预计2025年归母净利润为161亿，对应PE为11X [6] 销量表现 - 8月吉利品牌销量20.5万辆，同比+45.9%，环比+6.1% [6] - 8月领克品牌销量2.7万辆，同比+20.8%，环比持平 [6] - 8月极氪品牌销量1.8万辆，同比-2.2%，环比+3.8% [6] - 8月银河品牌销量11.1万辆，同比+172.6%，环比+16.4% [6] - 8月出口3.6万辆，同比-19.9%，环比+2.3% [6] - 2025年1-8月累计银河销量75.4万辆，同比+222.3% [6] - 2025年1-8月累计领克销量20.9万辆，同比+22.8% [6] - 2025年1-8月累计极氪销量12.5万辆，同比+3.1% [6] 产品战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预期推出5款新车及多款改款车 [6] - 3月上市银河星耀8，年内还有两款SUV和两款轿车 [6] - 极氪4月推出极氪007 GT，Q3推出极氪9X [6] - 领克Q2推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [6] 智能化进展 - 全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升 [6] - 银河全新及改款产品都将搭载千里浩瀚不同层级的智驾方案 [6] - 燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾 [6] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [6] - 极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期推送 [6]

股东投票结果 - 股东特别大会以95.14%赞成票通过极氪私有化普通决议案 赞成票数为2,282,375,159股 反对票数为116,609,273股 [2] - 决议案通过门槛为超过50%赞成票 实际赞成比例远超最低要求 [2] - 当日公司已发行股份总数10,118,052,286股 其中10,086,615,033股登记于股东名册并具有投票权 [2] 股权结构 - 独立股东可投票股份总数5,881,723,833股 占具有投票权股份的58.3% [2] - 参与投票的独立股东股份数占可投票股份的40.8% (2,282,375,159赞成股 + 116,609,273反对股) / 5,881,723,833股 [2] 公司行动意义 - 极氪私有化进程迈出重要一步 符合公司及全体股东最佳利益 [2] - 决议案根据上市规则第13.39(4)条以指定投票表决方式通过 [2]

公募基金费率改革 - 中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 第三阶段费率改革落地 合理调降公募基金认购费 申购费 销售服务费等销售环节费率水平 优化赎回费制度安排 [1][7] - 以近三年平均数据测算 第三阶段费率改革每年为投资者让利约300亿元 三个阶段累计每年让利超500亿元 [1][7][8] - 公募基金行业机构投资者直销服务平台正式启动运行 中国证监会授权中国结算公司建设运营FISP平台 为机构投资者提供一站式全流程数据信息交互服务 [8] 房地产政策调整 - 深圳市住房和建设局与中国人民银行深圳市分行联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》 自2025年9月6日起施行 分区优化居民及企事业单位购买商品住房政策 优化个人住房信贷政策 [2][12] 国际金融市场动态 - 国际金价再创新高 现货黄金涨1.15%报3586美元/盎司 COMEX黄金期货涨0.92%报3639.8美元/盎司 [2][4] - 国际油价大幅收跌 美油主力合约跌2.38%报61.97美元/桶 布伦特原油主力合约跌2.06%报65.61美元/桶 [2][5] - 美股三大指数集体收跌 道琼斯指数跌0.48% 标普500指数跌0.32% 纳斯达克综合指数跌0.03% 纳斯达克中国金龙指数涨1.16% [4][28] 公司重大事件 - 吉利汽车独立股东以95.14%高票率通过极氪智能科技有限公司私有化议案 吉利和极氪的"大合并"交割工作有望在2025年底前完成 [1][20] - 特斯拉董事会为首席执行官马斯克提出新薪酬方案 授予最多12%特斯拉股票 若公司达到8.6万亿美元目标市值 股票价值约1.03万亿美元 [17] - 华为全新问界M7开启预订 预售价28.8万元起 预售1小时小订突破10万台 [18][19] - 贵州茅台控股股东茅台集团获得农业银行不超27亿元增持贷款承诺函 拟增持金额不低于30亿元且不高于33亿元 [16][33] 国际贸易与监管 - 商务部公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查初步裁定 认定存在倾销 国内产业受到实质损害 自2025年9月10日起实施临时反倾销措施 [11] - 欧盟委员会对谷歌处以29.5亿欧元罚款 原因是该公司在广告技术市场中滥用主导地位 损害竞争环境 [24] 其他行业动态 - 国家金融监督管理总局修订发布《保险公司资本保证金管理办法》 提高存放银行净资产规模要求 取消存放银行类型限制 [9] - 盒马邻里自提及相关业务将于2025年10月4日全面停止运营 用户需求由盒马鲜生和"超盒算NB"承接 [21] - TikTok在欧洲月活用户突破2亿 较去年1.75亿人有所增长 [24]

销量表现 - 2025年8月批发销量25.0万辆，同比增长38%，环比增长5.2% [1] - 8月内销21.4万辆，同比增长58%，环比增长5.8%，出口3.6万辆，同比下降22%，环比增长2.3% [1] - 分品牌看，银河品牌8月销量11.1万辆，同比增长3.2倍，环比增长16%，吉利品牌9.5万辆，同比下降17%，环比下降3.9%，领克品牌2.7万辆，同比增长21%，环比持平，极氪品牌1.8万辆，同比下降2.2%，环比增长3.8% [1] - 2Q25销量70万辆，同比增长51%，环比增长2.9% [1] - 1H25销量141万辆，同比增长47% [1] - 预估2025-2027年全口径销量分别为302万、340万、396万辆，同比增长53%、13%、16% [1] 财务业绩 - 1H25实现营收1503亿元，同比增长27% [1] - 1H25核心归母净利67亿元，同比增长1.0倍 [1] - 2Q25营收778亿元，同比增长28%，环比增长7.3% [1] - 2Q25归母净利36亿元，同比增加19亿元，环比增加1.0亿元 [1] - 上调2025-2027年营收预测至3535亿、4497亿、5301亿元，同比增长47%、27%、18% [2] - 上调2025-2027年归母净利预测至160亿、218亿、266亿元，对应PE 10.8倍、7.9倍、6.5倍 [2] 战略与展望 - 深化落实《台州宣言》，战略成果初显，增长主要来自银河品牌 [1] - 电动化转型加速，2025年后续将上市银河M9、银河星耀6、领克10 EM-P、极氪9X等新车型 [1] - 基于1H47%的销量增长，将2025年度销量目标由271万辆上调至300万辆 [1] - 对吉利、银河、领克、极氪四大品牌进行一体化整合，有望借助协同效应降本增效，带动量利齐升 [1] - 产业链战略整合打造AI生态，有望实现竞争力、商业模式的升级 [1] - 给予公司2025年15倍PE，对应目标价26.04港元 [2]

公司战略与治理 - 极氪私有化议案以95.14%高票率通过股东特别大会批准 [1] - 私有化是落实"一个吉利"战略的关键步骤 标志内部资源整合进入收官阶段 [1] - 合并协议于7月15日签署 本次投票彰显中小股东对长期股东价值的信心 [1] 业务协同与市场布局 - 公司将融合极氪在豪华新能源市场的高性能、智能化与全球化优势 [1] - 通过整合技术、产品、供应链、制造及营销资源实现全面协同效应 [1] - 形成主流、中高端与豪华三大细分市场全覆盖格局 [1] 产品与技术体系 - 构建"燃油+纯电+插混+醇氢电动"多元动力技术体系 [1] - 强化智能制造与科技创新能力以提升品牌矩阵竞争力 [1] - 依托极氪在全球豪华新能源市场的领先地位增强全球影响力 [1]