公司资本运作 - 创维集团已向香港交易所提交申请，计划将其光伏业务板块（创维光伏股份）分拆并独立上市 [1] 业务板块发展 - 公司正推进其光伏业务的资本化进程，寻求在公开市场进行股份买卖 [1]

核心交易事件 - BlackRock, Inc. 于2026年1月12日在场内增持香港交易所(00388.HK)好仓188.69万股 [1] - 此次增持的每股平均价格为425.9778港元，涉及总金额约为8.04亿港元 [1] - 增持后，BlackRock, Inc. 的最新持好仓数目达到6516.113万股 [1] 股权变动详情 - 此次增持使BlackRock, Inc. 对香港交易所的持好仓比例由4.99%上升至5.14% [1] - 根据披露表格，BlackRock, Inc. 持有的有投票权股份为65,161,133股，占比5.14% [3] - 披露表格同时显示，BlackRock, Inc. 持有206,800股淡仓(S)，占比0.02% [3] 公司及披露信息 - 所涉公司为香港交易及结算所有限公司，股份代号00388.HK [2] - 此次权益披露资料覆盖的日期范围为2025年12月19日至2026年1月19日 [2] - 披露事件的记录编号为CS20260115E00470 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予“买入”评级，并维持该评级 [7] - 核心观点认为，截至2026年1月12日，公司市盈率（PE）为31.42倍，处于2016年以来历史24%的分位，具备配置性价比 [2][7] - 预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2][7] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益分别为301亿港元、327亿港元、351亿港元，归母净利润分别为174亿港元、192亿港元、208亿港元，对应PE估值分别为31.5倍、28.6倍、26.3倍 [2][7][50] 业务分部表现总结 现货市场 - 2025年12月，恒生指数、恒生科技指数较2024年末分别上涨27.8%、23.5% [7][10] - 港交所月度日均成交额（ADT）为1860亿港元，环比下降19.4%，同比上升31.0% [7][15] - 北向交易月度ADT为2297亿港元，环比下降5.5%，同比上升11.6% [7][15] - 南向交易月度ADT为836亿港元，环比下降14.6%，同比上升26.5% [7][15] - 截至12月底，港交所上市证券市值为47.39万亿港元，环比下降1.3%，同比上升34.2% [10] 衍生品市场 - 2025年12月，期货+期权日均成交张数（ADV）为134.0万张，环比下降18.8%，同比上升1.8% [19] - 期货ADV为51.7万张，环比下降18.8%，同比下降12.6% [7][19] - 期权ADV为82.3万张，环比下降18.9%，同比上升13.5% [7][19] - 牛熊证、衍生权证及界内证ADT为149亿港元，环比下降28.7%，同比上升35.6% [7][19] 商品市场 - 2025年12月，伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为81.6万张，环比上升1.2%，同比上升29.8% [7][25] 一级市场 - 2025年1-12月累计，港股共有117只新股上市，合计IPO规模为2860亿港元，同比增长224% [8][29] - 2025年12月单月，港股共有26只新股上市，合计IPO规模为257亿港元，环比下降39%，同比上升189% [7][29] - 2025年12月，新上市衍生权证为928个，同比上升111%，环比下降2%；新上市牛熊证为1921个，同比上升12%，环比下降29% [7][30] - 截至2026年1月12日，共有311只股票处于待上市状态，消费、信息技术、医疗保健行业合计数量占比达83% [29] 投资收益 - 截至2025年12月底，HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.99%、3.08%、4.38%、3.65% [7][39] - 上述利率环比分别变化-0.23个百分点、-0.11个百分点、+1.30个百分点、-0.23个百分点；同比分别变化-1.21个百分点、-1.50个百分点、-1.26个百分点、-0.68个百分点 [7][39] 宏观环境分析 国内方面 - 2025年12月，中国制造业PMI为50.10%，环比上升0.90个百分点，处于荣枯线上方 [7][43] - 需求端，12月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为50.8%、49.0%，环比分别上升1.60个百分点、1.40个百分点 [7][43] - 供给端，12月制造业生产指数为51.7%，环比上升1.70个百分点 [7][43] 海外方面 - 2025年12月，美联储宣布再次降息25个基点至3.50%-3.75%，累计降息幅度达75个基点 [7][45] - 根据CME group数据，市场预期2026年6月将再次降息25个基点，2026年全年预计降息50个基点 [7][45] - 2025年12月，美国失业率为4.40%，环比下降0.1个百分点，就业数据低于市场预期；11月CPI同比增速为2.70%，低于预期 [7][45] 财务预测 - 预计2025-2027年，公司收入及其他收益分别为301亿港元、327亿港元、351亿港元 [2][50][52] - 预计2025-2027年，公司归母净利润分别为174亿港元、192亿港元、208亿港元 [2][50][52] - 预计2025-2027年，公司交易费及交易系统使用费分别为112亿港元、125亿港元、137亿港元 [52] - 预计2025-2027年，公司结算及交收费分别为72亿港元、81亿港元、91亿港元 [52]

核心事件 - 全球最大资产管理公司贝莱德于1月12日增持香港交易所股份[1][4] - 增持数量为188.6872万股，每股作价425.9778港元[1][4] - 此次增持涉及总金额约为8.04亿港元[1][4] 持股变动详情 - 增持后贝莱德最新持股数目约为6516.11万股[1][4] - 增持后最新持股比例达到5.14%[1][4]

公司股权变动 - 贝莱德于1月12日增持香港交易所188.6872万股 [1] - 增持每股作价为425.9778港元，总金额约为8.04亿港元 [1] - 增持后贝莱德最新持股数目约为6516.11万股，持股比例从5%以下增至5.14% [1]

公司股权变动 - 全球最大资产管理公司贝莱德于1月12日增持香港交易所188.6872万股 [1] - 此次增持每股作价为425.9778港元，涉及总金额约8.04亿港元 [1] - 增持后，贝莱德对香港交易所的最新持股数量增至约6516.11万股，持股比例达到5.14% [1] 行业与市场信号 - 此次大规模增持行为表明，国际顶级金融机构对香港交易所及其代表的香港金融市场长期前景持积极看法 [1] - 单笔交易金额达8.04亿港元，属于重大资本运作，可能引发市场对相关板块的关注 [1]

港交所2025年第四季度业绩预测 - 预期2025年第四季度税后净利润为39亿港元，同比增长4%，但环比下降20% [2] - 预期2025年第四季度收入为68亿港元，同比增长6%，但环比下降13% [2] - 业绩环比下滑主要归因于成交活动疲弱、净投资收益减少以及营运开支上升 [2] 港交所2026及2027年展望 - 将2026年每日成交量预测由2220亿港元上调至2360亿港元 [2] - 将2027年每日成交量预测由2400亿港元上调至2500亿港元 [2] - 基于成交量预测上调，将2026年每股盈利预测上调8%，2027年每股盈利预测上调4% [2] - 目标价设定为471港元，评级为“中性” [2] 港交所2025年第四季度分项业务表现 - 预期第四季度净投资收益为8.56亿港元，同比下降29%，环比下降16% [2] - 净投资收益下滑主要受减息周期下港元拆息走弱所拖累 [2] - 预期第四季度营运开支环比上升6%，但同比下降2%，反映成本控制持续见效 [2] - 同期存管、托管及代理人服务费受强劲的电子化IPO活动所支持 [2]

核心观点 - 瑞银发布关于港交所的研究报告，预测其2025年第四季度业绩将呈现同比小幅增长但环比显著下滑的态势，主要受成交疲弱等因素影响，同时上调了2026及2027年的日均成交量和每股盈利预测，并给予471港元的目标价和“中性”评级 [1] 2025年第四季度业绩预测 - 预计2025年第四季度税后净利润为39亿港元，同比上升4%，但环比下降20% [1] - 预计2025年第四季度收入为68亿港元，同比上升6%，但环比下降13% [1] - 业绩环比下滑主要归因于成交活动疲弱、净投资收益减少以及营运开支上升 [1] - 预计第四季度净投资收益为8.56亿港元，同比及环比分别下跌29%和16%，主要受减息周期下港元拆息走弱拖累 [1] - 预计第四季度营运开支环比上升6%，但同比下跌2%，反映成本控制持续见效 [1] - 同期存管、托管及代理人服务费受强劲的电子化IPO活动所支持 [1] 中长期展望与预测调整 - 将2026年每日成交量预测由2,220亿港元上调至2,360亿港元 [1] - 将2027年每日成交量预测由2,400亿港元上调至2,500亿港元 [1] - 将2026年每股盈利预测上调8% [1] - 将2027年每股盈利预测上调4% [1] - 目标价设定为471港元 [1]

业绩预测 - 公司将于2月26日公布2025年第四季度业绩 [1] - 预计第四季度净利润为37亿港元，按季下降24%，同比下降2% [1] - 预计第四季度总收入为67亿港元，按季下降14%，同比上升4% [1] - 预计第四季度投资收入为9亿港元，按季下降13%，同比下降26% [1] 业绩变动原因 - 总收入按季下降主要基于股市成交额受季节性因素影响而放缓 [1] - 投资收入下降主要受新的保证金抵押安排影响 [1] 盈利预测调整 - 将公司2025年每股盈利预测下调1%至2% [1] - 将公司2026年及2027年每股盈利预测上调1%至2% [1] 投资评级与目标价 - 维持公司“买入”评级 [1] - 维持公司目标价505港元不变 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：香港交易及结算所有限公司 (Hong Kong Exchanges, 0388.HK) [1][2][3] * 行业：大中华区金融业 (Greater China Financials)，具体为交易所运营 [3] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：对香港交易所维持“买入”评级，12个月目标价为546港元，较当前股价426.8港元有27.9%的上涨空间 [1][2][3] * **估值方法**：目标价基于三阶段股利贴现模型得出，对应2026年预测市盈率为39倍 [1][2] * **盈利预测调整**：在纳入2025年12月成交量及2026年1月迄今成交量数据后，小幅下调了2025/27/28财年的每股盈利预测，调整幅度分别为-0.5%、-0.6%、-0.6%，2026财年预测保持不变 [1] * **财务预测**：预测公司2025至2027财年营收分别为285.254亿、296.440亿、314.576亿港元，每股盈利分别为13.64、14.10、14.97港元，股息分别为12.20、12.69、13.48港元 [3] * **当前估值**：基于2026年1月9日收盘价，公司2025/26/27财年预测市盈率分别为31.3倍、30.3倍、28.5倍，预测市净率分别为9.3倍、9.0倍、8.6倍，预测净资产收益率分别为30.8%、30.2%、30.8% [3] * **并购可能性**：公司被赋予的“并购评级”为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%），因此未纳入目标价考量 [11] 风险提示 * **竞争加剧**：面临来自中国内地资本市场对业务的更高强度竞争 [2] * **市场活跃度下降**：现货市场换手率可能降低 [2] * **费用压力**：中国内地交易费用下调可能带来费用压力 [2] * **宏观环境风险**：中国持续的通缩环境 [2] 其他重要信息 * **研究范围**：该评级是相对于其覆盖范围内的其他公司（包括友邦保险、中国人寿、中国太保、中国太平、富卫集团、香港交易所、新华保险、人保集团、平安保险、保诚、新加坡交易所等）而言的 [13] * **利益冲突披露**：高盛与香港交易所存在广泛的业务关系，包括在未来3个月内预计将寻求或获得投资银行服务报酬，在过去12个月内已获得非投资银行服务报酬、存在投资银行服务客户关系、非投资银行证券相关服务客户关系、非证券服务客户关系，并为香港交易所的证券或衍生品做市 [14] * **评级分布**：截至2026年1月1日，高盛全球股票研究覆盖中，买入、持有、卖出评级占比分别为50%、34%、16%；在获得买入评级的公司中，有65%在过去12个月内与高盛存在投资银行业务关系 [15] * **分析师认证**：报告观点准确反映了分析师个人观点，且其薪酬与报告中的具体建议或观点无直接或间接关联 [7]