10月22日，香港交易所发布通告称，根据华夏纳斯达克100指数每日反向(-2x)产品("产品")的基金经理 所发布的基金单位合并时间表，产品的每10个现有基金单位合并为1个合并基金单位的单位合并("单位 合并")，将于2025年10月24日生效。 按照OTP-C就单位合并的既定做法，在2025年10月24日，于OTP-C内产品股份页(证券代号7522)的前收 市价栏目("PRVCLOSE")，将显示经调整的前收市价以作参考。经调整的前收市价将以产品于2025年10 月23日(即单位合并生效前一天)的收市价和根据下列适用于一般单位合并的调整公式计算。 | 單位合併前 | 单位合併後 | | --- | --- | | 未經調整的收市價 | 經調整的前收市價 | | (2025年10月23日) | (2025年10月24日) | | (HKS) | (HKS) | | 0.4992 | 4.992 | | 0.4994 | 4.994 | | 0.4996 | 4.996 | | 0.4998 | 4.998 | | 0.5000 | 5.000 | | 0.5005 | 5.005 | | 0.5010 | 5 ...

港股IPO市场表现 - 截至9月底香港交易所IPO融资总额达1829亿港元，较2024年同期增长超过两倍，融资规模全球第一 [1] - 新股市场强劲势头持续，上市科正在处理的公开上市申请近300宗 [1] - 今年A+H上市企业表现突出，其融资额占前9个月新股总融资额接近一半 [3] 市场参与者与结构变化 - 海外投资者参与新股认购热情明显上涨，欧美、中东和新兴市场的国际长线资金积极参与科创企业新股发行 [3] - 提交上市申请的企业中有接近一半来自科技企业，反映出港交所上市政策改革对优质科技企业的吸引力 [3] - 香港恒生科技权重已经超过金融板块，成为权重最大的行业 [4] 二级市场交易活跃度 - 截至9月底香港证券市场日均成交额达到2564亿港元，同比上升126% [3] - 香港衍生产品市场平均每日成交合约168万张，同比上升11% [3] 科技行业与AI主题表现 - 恒生科技指数年初以来已上涨40.1% [5] - 恒生港股通中国科技指数期内录得55.8%的升幅（截至2025年10月10日） [5] - AI成为今年港股主要焦点，DeepSeek在2025年1月推出R1模型以其较低成本推动港股AI升势 [5] 全球背景与香港机遇 - 全球全要素生产力增长率下降，资源与人口约束加剧，资产配置的基本逻辑发生改变 [4] - 在此全球局势下，香港可吸引国际资金流入，强化其在全球资金配置中的重要角色 [4] - 去年10月推出的新上市申请审批流程时间表优化，加快了合资格A股公司在香港上市的进程 [3]

港股市场整体表现 - 自去年9月以来香港市场表现强劲 证券市场 衍生品市场及沪深港通成交量均创半年新高 新股市场融资额重回全球交易所榜首[1] - 港股市场在今年回暖反弹 得益于国家政策支持 全球投资者去美元化寻求多元资产配置 科技浪潮及香港持续优化上市机制[1] 新股市场（IPO） - 截至9月底香港交易所新股融资总额达1829亿港元 较2024年同期增长超过两倍[3] - 上市科正在处理的公开上市申请近300宗 接近一半来自科技企业[3][4] - 海外投资者参与新股认购热情明显上涨 欧美 中东和新兴市场国际长线资金积极参与科创企业发行[3] - A+H上市模式进一步发展 占前九个月新股总融资额接近一半[3] 再融资与二级市场 - 截至9月底企业上市后再融资总额达4561亿港元 是同期新股市场募资金额的两倍以上[3] - 截至9月底香港证券市场日均成交额达2564亿港元 同比上升126%[5] - 截至9月底衍生产品市场平均每日成交合约168万张 同比上升11%[5] 上市制度优化 - 近年上市政策改革释放香港资本市场活力 吸引大量优质企业特别是科技企业赴港上市[4] - 今年5月推出科企专线 协助特专科技公司及生物科技公司更有效率筹备上市 提高市场质量及透明度[4] 互联互通机制 - 截至9月底沪股通和深股通日均成交额达人民币2064亿元 同比上升68%[7] - 截至9月底港股通日均成交额达1260亿港元 是2024年的两倍以上[7] - ETF扩容顺利实施 截至9月底南向有17只 北向有273只ETF纳入 南向ETF日均成交额42亿港元 北向ETF日均成交额人民币32亿元[7] - 债券通北向通截至8月日均成交额为人民币440亿元 互换通平均每日结算金额创人民币220亿元新高 同比上升69%[7] - 正与沪深交易所就沪深港通纳入REITs 引入大宗交易机制及人民币柜台纳入港股通等项目进行紧密合作[8]

监管动态 - 香港交易所正在抵制至少5家寻求转型为数字资产财库业务的公司上市 [1] - 港交所主要援引针对“现金公司”的规则 限制主要持有流动资产的实体上市 [1] - 印度孟买证券交易所上月拒绝了一家计划将募资投资于加密货币的公司上市申请 [1] - 澳大利亚证券交易所规则禁止上市公司将超过一半的资产负债表配置于现金类资产（包括加密货币） [1] 商业模式挑战 - 数字资产财库的商业模式在澳大利亚“基本上不可能”实现 [1] - 许多数字币财库公司的股价已跌破其资产净值 [2] - 投资者对数字币财库商业模式的可持续性产生质疑 [2] 市场环境 - 近期加密货币市场出现深度回调 [2]

全球经济增长模式 - 全球原有的经济增长模式已无法持续[1] - 资产配置基本逻辑发生改变[1] 市场收益趋势 - 全球经济增速放缓、传统资产收益率持续走低[1] - 单纯依靠贝塔收益已难以满足投资者的收益目标[1] 基金行业动态 - 全球主动管理型基金规模占比正在持续上升[1] - 投资者在新的市场环境下追逐阿尔法收益[1] - 追逐阿尔法收益的趋势在另类资产领域更为明显[1]

香港交易所互联互通机制进展 - 香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示相关工作正积极推进中 [1] - 推进工作包括与沪深交易所就大宗交易纳入互联互通机制 [1] - 推进工作包括人民币柜台纳入港股通交易 [1]

香港ETP市场增长表现 - 香港ETP市场在2025年增长强劲，截至9月底成交额已超越韩国和日本，成为全球第三大市场 [1] - 截至9月底，ETP资产管理规模达到6535亿港元，同比增长34.1% [1] - 截至9月底，ETP平均每日成交金额高达378亿港元，同比大幅上升146% [1] 市场增长驱动因素 - 科技类交易所买卖基金备受追捧，旗舰恒生科技指数ETP贡献显著，带动市场整体增长 [1] - 大量投资者通过港股通购买合资格ETF，推动ETP成交额不断增长 [1] 沪深港通ETF交易情况 - 截至9月底，通过沪深股通及港股通买卖的ETF平均每日成交金额分别达42亿港元及32亿元人民币 [2] - 今年8月，港股通ETF平均每日成交金额达91亿港元，创下单月新高 [2] - 目前合资格通过沪深港通进行交易的ETF共290只 [2] - 随着更多ETF预计于今年11月纳入沪深港通，跨境ETF交易有望持续活跃 [2]

盈利预测与估值 - 上调香港交易所2025年盈利预测3%至171亿港币，维持2026年预测基本不变 [1] - 公司当前交易于31倍2025年及2026年预测市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级及500港币目标价不变，对应37倍2025年及2026年预测市盈率，隐含18%上行空间 [1] 2025年第三季度业绩预测 - 预计第三季度总收入同比增40%环比增4%至75.3亿港币，盈利同比增49%环比增5%至46.8亿港币 [2] - 预计前三季度总收入同比增35%至216.1亿港币，盈利同比增42%至132.0亿港币 [2] - 预计第三季度剔除投资收益后的主营费类收入同比增57%环比增18%至65.1亿港币 [2] 产品交易活跃度分析 - 第三季度现货平均每日成交金额同比增141%环比增20%至2,864亿港币 [2] - 南下ADT同比增285%环比增36%至1,525亿港币，占港股成交额26.6%；北上ADT同比增144%环比增77%至2,687亿元人民币，占A股成交额7.1% [2] - 衍生品ADV整体同比增12%环比增7%至165万张，其中个股期权ADV同比增33%环比增19%至92.0万张 [2] - 第三季度完成IPO共25家，融资额735亿港币，同比增74%环比降19% [2] 投资收益表现 - 预计第三季度投资收益同比降18%环比降36%至9.9亿港币 [3] - 长端收益利率下滑与短端成本利率回升导致保证金息差或有所收窄 [3] - 市场波动率收敛导致衍生品保证金要求预计环比下降，拖累投资收益表现 [3] 市场环境与配置价值 - 10月以来港股ADT达2880亿港币，市场博弈加剧推动交易活跃度维持高位 [4] - 高波动环境有望支撑衍生品交易热度，公司盈利基本面持续夯实 [4] - 预计第四季度美联储降息节奏或较快，边际宽松环境下港股流动性有望得到支撑 [4] - 建议关注公司近期受资金风险偏好回落影响、估值调整后的配置价值 [4]

盈利预测与估值 - 上调香港交易所2025年盈利预测3%至171亿港币，维持2026年预测基本不变 [1] - 公司当前交易于31倍2025年及2026年预期市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级及500港币目标价不变，对应37倍预期市盈率及18%上行空间 [1] 2025年第三季度业绩预期 - 预计第三季度总收入同比增40%环比增4%至75.3亿港币，盈利同比增49%环比增5%至46.8亿港币 [2] - 预计前三季度总收入及盈利分别同比增35%和42%至216.1亿港币和132.0亿港币 [2] - 预计第三季度剔除投资收益后的主营费类收入同比增57%环比增18%至65.1亿港币 [2] 各业务板块交易活跃度 - 第三季度现货市场日均成交额同比增141%环比增20%至2864亿港币，其中南下资金日均成交额同比增285%环比增36%至1525亿港币 [3] - 衍生品日均成交合约张数同比增12%环比增7%至165万张，个股期权日均成交合约张数同比增33%环比增19%至92.0万张 [3] - 第三季度完成25宗IPO，融资额735亿港币，同比增74%环比降19% [3] 投资收益表现 - 预计第三季度投资收益同比降18%环比降36%至9.9亿港币 [4] - 长端收益率下滑与短端成本利率回升导致保证金息差或有所收窄 [4] - 市场波动率收敛导致衍生品保证金要求预计环比下降，拖累投资收益表现 [4] 市场前景与流动性 - 10月以来港股日均成交额达2880亿港币，市场博弈加剧推动交易活跃度维持高位 [5] - 高波动环境有望支撑衍生品交易热度，公司盈利基本面持续夯实 [5] - 预计第四季度美联储降息节奏或较快，边际宽松环境下港股流动性有望得到支撑 [5]

公司财务预测调整 - 高盛基于香港交易所9月及10月至今的成交量数据，调整了其2025至2027年的每股盈利预测 [1] - 具体调整为：2025年每股盈利预测上调0.8%，2026年下调0.5%，2027年上调0.1% [1] - 同时引入了2028年每股盈利预测，为15.4港元 [1] 投资评级与目标价 - 高盛维持对香港交易所的“买入”投资评级 [1] - 目标价维持在544港元不变 [1]