盘前市场动向 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.05%至47,930.50点 标普500指数期货涨0.17%至6,877.30点 纳指期货涨0.36%至25,713.30点 [1][2] - 欧洲主要股指上涨 德国DAX指数涨0.52%至24,057.01点 英国富时100指数涨0.07%至9,737.30点 法国CAC40指数涨0.28%至8,160.81点 欧洲斯托克50指数涨0.39%至5,748.35点 [2][3] - 国际油价小幅下跌 WTI原油跌0.12%报59.60美元/桶 布伦特原油跌0.06%报63.22美元/桶 [3][4] 宏观经济与政策 - 市场高度关注即将发布的美国9月PCE物价指数 该数据是美联储青睐的通胀指标 市场预计9月整体PCE同比涨2.8% 环比涨0.3% 核心PCE同比涨2.9% 环比涨0.2% [5] - 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示美联储应在下周会议上降息25个基点 并希望在长期内将利率降至低得多的水平 [6] - 美国总统特朗普计划于2026年初宣布美联储主席人选 并多次称赞哈塞特 暗示可能提名他 [6] 大宗商品市场 - 白银价格今年近乎翻倍 但部分分析师担忧其可能重蹈历史覆辙而崩盘 另有分析师认为当前经济货币状况不同 明年的突破可能将白银推至新的历史高位 [7] - 铜价延续涨势 伦敦金属交易所铜价上涨1.23%至每吨11,583.75美元 花旗预测铜价在明年第二季度均价将达到13,000美元 并确信铜价在2026年前将继续上涨 受多重看涨催化剂支撑 预测明年全球终端消费将增长2.5% [8] - 沙特阿拉伯将其面向亚洲客户的旗舰原油阿拉伯轻质原油价格下调至五年低点 较区域基准升水60美分 因全球石油市场出现供应过剩迹象 欧佩克+已在明年第一季度暂停增产 [8] 科技行业动态 - 苹果公司面临高管及人才流失 总法律顾问 政策主管 人工智能战略主管及首席运营官等多位高管将退休或已离任 近几个月来已有数十名工程师和设计师转投OpenAI和Meta [9][10] - 慧与科技第四财季总营收同比增长14%至97亿美元 不及市场预期的约99亿美元 调整后每股收益为0.62美元 强于预期 公司预计第一财季营收为90-94亿美元 不及市场预期的98.8亿美元 因部分大型AI服务器交易被推迟至2026年 但整体AI算力基础设施订单爆满 截至发稿其股价盘前跌超9% [11] - 电子签名公司DocuSign第三财季调整后每股收益为1.01美元 营收同比增长8.4%至8.1835亿美元 均超预期 公司上调本财年业绩指引 全年营收预期上调至32.08亿至32.12亿美元 截至发稿其股价盘前跌近6% [12] 媒体与金融行业动态 - 华纳兄弟探索已进入独家谈判 拟将其电影电视工作室及HBO Max流媒体服务出售给奈飞 若监管不批准 奈飞将支付50亿美元解约金 交易可能最快在未来几天宣布 [13] - 金融科技公司SoFi Technologies寻求通过折价增发股票筹集15亿美元 价格区间为每股27.50美元至28.50美元 较前一日收盘价折价高达7.1% 截至发稿其股价盘前跌超7% [13]

核心观点 - 慧与科技最新季度业绩及对当前季度的营收指引未达华尔街预期，导致股价大幅下跌，主要原因是部分大型AI服务器交易被推迟至2026年[1][3][4] - 尽管短期销售指引不及预期，但公司AI服务器需求依然强劲，订单爆满，且通过收购Juniper Networks改善了利润率，并有望通过与AMD、博通的合作带来未来业绩增量[3][7][8] 财务业绩与市场反应 - **2025财年第四财季业绩**：总营收同比增长14%至97亿美元，低于分析师预期的约99亿美元；调整后每股收益为0.62美元，远超上年同期的0.04美元及分析师预期；自由现金流为19亿美元，显著高于上年同期的4.20亿美元[5] - **毛利率显著改善**：GAAP准则下毛利率为33.5%，同比上升270个基点；Non-GAAP准则下毛利率为36.4%，同比上升550个基点[6] - **当前季度指引不及预期**：预计截至1月的季度营收为90亿至94亿美元，调整后每股收益为0.57至0.61美元，而华尔街平均预期营收约为98.8亿美元[3][4] - **市场反应**：因业绩与展望不及预期，公司股价在盘前/盘后交易中一度下跌超过9%[1][6] AI服务器业务现状与挑战 - **需求强劲但交付延迟**：AI服务器需求持续激增，尤其来自主权政府机构和大型云企业客户，但部分最大规模主权客户的订单交货周期较长，导致发货推迟[6] - **具体延迟交易**：一笔欧洲大型交易因AI数据中心未就绪而延迟，一项与美国政府的合作因联邦政府停摆而被推迟，这些交易被推迟到了2026年[3][4] - **公司定位**：公司是英伟达、AMD等芯片巨头在AI服务器领域的核心OEM客户之一，通过HPE Cray超算平台等产品，将GPU/ASIC集成到服务器集群方案中出售[3] 未来增长战略与合作伙伴关系 - **收购Juniper Networks的影响**：公司于7月以约130亿美元收购Juniper Networks，2025财年第四季度是收购后的首个完整季度，网络业务成为未来业绩扩张的重要支柱，并帮助改善了利润率[7] - **与AMD、博通的合作**：公司将成为首批采用AMD“Helios”机架级AI算力集群架构的系统供应商之一，并与AMD、博通深度合作，集成专门的HPE Juniper Networking高性能扩展交换机，旨在提供更具性价比与能效比的AI算力集群方案，作为英伟达方案的高端替代选项[8][9] - **合作目标**：该合作旨在简化大规模AI算力基础设施集群的部署，为云计算巨头和主权AI建设者提供以整机架为单位的标准化算力解决方案，支持其快速、灵活地扩展AI算力[9] 管理层评论与展望 - **对延迟交易的看法**：首席执行官Antonio Neri表示，欧洲交易的转化（落地）感觉良好，延迟只是时间问题[5] - **需求特征**：首席财务官Marie Myers指出，AI服务器需求将持续激增，但预计需求将不均衡，因大额主权订单交货周期长[6] - **长期营收指引**：对于2026财年，公司重申了17%至22%的营收指引区间[4] - **公司战略定位**：首席执行官强调，公司现在的核心是一家以服务器系统以及网络为中心的公司[7]

财务表现 - 第四季度（截至2025年10月31日）营收为97亿美元，同比增长14% [1] - 年度化营收运行率（ARR）达到32亿美元，同比增长63%（按实际美元计算）[1] - 第四季度运营亏损为800万美元，而去年同期运营收益为6.93亿美元 [1] - 运营现金流为24.65亿美元，同比增加4.35亿美元 [2] - 自由现金流为19.2亿美元，同比增加4.2亿美元 [2] 资本配置与股东回报 - 本季度通过股息和股票回购向普通股股东返还了2.71亿美元 [2] 管理层评论与战略 - 公司完成了一个变革之年，第四季度实现了强劲的盈利增长和严谨的执行 [2] - 公司在财年内完成了对Juniper Networks的收购，进一步扩大了人工智能和云业务规模，并加速了整个产品组合的创新 [3] - 管理层对提高2026财年摊薄后每股净收益指引以及自由现金流指引的中点充满信心 [6] 各业务部门表现 - 服务器业务营收为45亿美元，同比下降5%，运营利润率为9.8%，低于去年同期的11.6% [3] - 网络业务营收增至28亿美元，同比增长150%，运营利润率为23%，去年同期为24.4% [3] - 混合云业务营收为14亿美元，同比下降12%，运营利润率为5%，去年同期为7.8% [4] - 金融服务业务营收稳定在8.89亿美元（按固定汇率计算下降2%），运营利润率从9.2%上升至11.5% [4] - 金融服务业务净投资组合资产价值为132亿美元（按实际美元计算下降3%），股本回报率为20.8%，较上年同期上升3.8个百分点 [4] 业绩展望 - 对2026财年第一季度营收预期在90亿美元至94亿美元之间 [5]

市场整体表现与预期 - 美国股指期货在周五开盘前涨跌互现，道琼斯指数期货下跌0.03%，标普500指数期货上涨0.18%，纳斯达克100指数期货上涨0.38%，罗素2000指数期货下跌0.04% [3] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust在盘前交易中上涨0.20%至685.79美元，追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF上涨0.39%至625.37美元 [3] - 前一个交易日（周四）美股收盘涨跌不一，纳斯达克综合指数上涨0.22%至23,505.14点，标普500指数上涨0.11%至6,857.12点，道琼斯工业平均指数上涨0.067%至47,850.94点，罗素2000指数上涨0.76%至2,531.16点 [8][9] - 投资者等待将于周五上午8:30 ET公布的9月个人消费支出价格指数，这是美联储偏爱的通胀指标 [1] - 根据CME Group的FedWatch工具，市场预计美联储在12月会议上降息的可能性为87% [2] 宏观经济与劳动力市场数据 - 美国10年期国债收益率为4.11%，2年期国债收益率为3.53% [2] - 根据Challenger, Gray & Christmas的数据，美国11月裁员人数环比下降53%，但总数71,321人仍比去年同期高出24%，反映出劳动力市场因需求疲软、关税压力和成本上升而保持谨慎 [2] - 周五还将公布9月个人收入和支出数据、12月消费者信心初值以及10月消费者信贷数据 [13][15] 大宗商品与全球市场 - 原油期货在纽约早盘交易中上涨0.08%，至每桶59.72美元附近 [16] - 黄金现货价格上涨0.36%，至每盎司4,224.10美元附近，其历史最高纪录为每盎司4,381.6美元 [16] - 比特币价格下跌2.62%，至每枚91,086.65美元 [16] - 除日本日经225指数外，亚洲主要股市周五收高，欧洲市场早盘也走高 [17] 个股表现与公司动态 - **惠普企业** 股价在盘前交易中大跌9.17%，因其第四季度营收为96.8亿美元，同比增长14%，但低于市场预期的99.4亿美元，同时公司给出了疲软的第一季度销售指引，尽管其调整后每股收益为0.62美元，超过了市场预期的0.58美元 [6] - **库珀公司** 股价在盘前交易中大涨12.94%，因其第四季度财报超出预期，并且给出的2026财年指引高于市场预估 [6] - **Zumiez** 股价飙升14.09%，因其第三季度每股收益0.55美元和季度销售额2.39132亿美元均超出分析师共识，同时公司给出了强劲的第四季度销售展望 [14] - **SMX** 股价暴涨43.52%，因公司在其都柏林年度股东大会上对16项提案进行投票，并全部以多数票通过 [14] - **Netflix** 股价在盘前下跌0.52%，尽管其在华纳兄弟探索公司的拍卖中出价高于竞争对手并进入了独家谈判 [6]

维多利亚的秘密财报预期 - 华尔街预计维多利亚的秘密在开盘前将公布季度每股亏损0.59美元 营收为14.1亿美元[2] - 公司股价在盘后交易中上涨2.2%至42.50美元[2] 慧与科技第四季度业绩 - 公司第四季度营收同比增长14%至96.8亿美元 但低于市场预期的99.4亿美元[2] - 调整后每股收益为0.62美元 超出市场预期的0.58美元[2] - 公司发布的第一季度销售指引疲弱 导致股价在盘后交易中下跌9.3%至20.77美元[2] MoneyHero财报预期 - 分析师预计MoneyHero最新季度每股亏损0.02美元 营收为2082万美元[2] - 公司将在市场开盘前发布财报 股价在盘后交易中上涨1.3%至1.62美元[2] 库珀公司第四季度业绩与指引 - 公司第四季度财务业绩超出预期 并发布了高于市场预期的2026财年指引[2] - 公司股价在盘后交易中大涨13%至87.01美元[2] Zumiez第三季度业绩与展望 - 公司第三季度每股收益为0.55美元 大幅超出分析师一致预期的0.24美元[2] - 第三季度销售额为2.39132亿美元 超出分析师一致预期的2.33544亿美元[2] - 公司发布了强劲的第四季度销售展望 股价在盘后交易中上涨14.1%至31.10美元[2]

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公司第四财季业绩表现 - 第四财季营收同比增长14%至96.8亿美元，但低于分析师预期的99亿美元 [1] - 第四财季调整后每股盈利为0.62美元，高于分析师预期的0.58美元 [1] - 公司录得20亿美元AI服务器新订单，但该金额低于市场预期 [1] 公司未来业绩指引 - 公司预期截至明年1月的季度营收将介乎90亿至94亿美元，低于分析师平均预期的98.8亿美元 [1] - 公司预期同期调整后每股盈利将介乎0.57至0.61美元，高于分析师平均预期的0.53美元 [1] 市场反应 - 慧与科技(HPE.US)夜盘股价下跌超过9%，报20.83美元 [1]

核心观点 - 公司2025财年第四财季营收不及预期且对当前季度给出低于华尔街预期的指引 主要因部分大型AI服务器交易被推迟至2026年 但AI算力基础设施订单爆满 毛利率显著改善 且未来与AMD、博通的合作有望带来强劲增量 [1][2][3][6] 财务业绩与展望 - 2025财年第四财季总营收同比增长14%至97亿美元 低于华尔街分析师平均预期的约99亿美元 [2] - 第四财季调整后每股收益为0.62美元 强于分析师预期 并显著高于上年同期的0.04美元 [2] - 第四财季自由现金流约19亿美元 显著高于上年同期的4.20亿美元 [2] - 预计截至1月的当前季度营收将在90亿美元至94亿美元之间 调整后每股收益区间为0.57美元至0.61美元 营收指引区间低于华尔街分析师平均预期的约98.8亿美元 [2] - 重申2026财年营收增长17%至22%的指引区间 [2] 毛利率与盈利能力 - 第四财季GAAP准则下毛利率为33.5% 同比上升270个基点 环比上升430个基点 [3] - 第四财季Non-GAAP准则下毛利率为36.4% 同比上升550个基点 环比上升650个基点 [3] - 利润率改善得益于削减成本措施及完成对Juniper Networks收购后销售利润率更高的网络设备 [4] AI服务器业务状况 - AI服务器需求持续激增 尤其来自主权政府机构和大型云计算企业客户 但需求不均衡 一些最大规模主权客户的订单交货周期较长 可能导致发货推迟 [3] - 部分用于支撑AI工作负载的服务器订单被推迟到2026年 包括一笔因AI数据中心未就绪而延迟的欧洲大型交易 以及一项因联邦政府停摆而被推迟的美国政府合作协议 [2] - 公司是全球最大规模高性能计算设备制造商之一 是英伟达、AMD等芯片巨头在AI服务器领域的核心OEM客户 其HPE Cray超算平台及部分产品线面向企业/云端大型AI训练与推理集群 [1] 战略与未来增长点 - 公司押注网络业务将成为未来业绩扩张的重要支柱 于7月以约130亿美元收购了Juniper Networks Inc 2025财年第四季度是完成收购后的首个完整季度 [4] - 公司将成为首批采用AMD“Helios”机架级AI算力集群架构的系统供应商之一 并与AMD、博通深度合作 集成专门打造的HPE Juniper Networking机架内高性能扩展交换机 [6] - 此次三方合作旨在将GPU/CPU/NIC、机架系统工程和高端网络硅打包成开放的机架级AI集群平台 为云计算巨头及主权AI建设者提供英伟达方案之外的高端替代选项 支持其大规模扩展AI算力集群 [6][7] 市场反应 - 由于最新业绩与未来展望不及市场预期 公司股价在盘后交易中一度下跌超9% [3] - 截至业绩发布日收盘 公司股价今年以来累积上涨6.7% 跑输标普500指数以及纳斯达克100指数 [3]

核心财务表现 - 2025财年第四季度（截至10月）每股收益为0.62美元，超出市场一致预期0.59美元，同比去年同期的0.58美元增长6.9% [1] - 本季度营收为96.8亿美元，低于市场一致预期99.4亿美元约2.63%，但同比去年同期的84.6亿美元增长14.4% [3] - 本季度盈利超出预期5.08%，上一季度盈利超出预期2.33%，在过去四个季度中，公司有三次盈利超出市场预期，三次营收超出市场预期 [2][3] 市场表现与近期展望 - 公司股价年初至今上涨约4.3%，同期标普500指数上涨16.5%，表现弱于大盘 [4] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势不利，导致其Zacks评级为4级（卖出），意味着近期可能继续跑输大盘 [7] - 当前市场对下一季度的共识预期为营收98.9亿美元，每股收益0.54美元；对当前财年的共识预期为营收408.7亿美元，每股收益2.31美元 [8] 行业背景与同业对比 - 公司所属的Zacks“计算机-集成系统”行业，在250多个行业中排名前11%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [9] - 同行业公司美光预计将于12月17日发布截至2025年11月的季度业绩，预期每股收益为3.77美元，同比大幅增长110.6%，且过去30天内该预期被上调了3.7% [10] - 美光预计季度营收为125.4亿美元，同比增长44% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，同比增长14% [5] - 第四季度非GAAP营业利润同比增长26% [5] - 第四季度非GAAP营业利润率达12.2%，创历史新高 [5] - 第四季度非GAAP摊薄后每股收益为0.62美元，超出指引上限 [5] - 第四季度自由现金流为19亿美元，高于预期 [5] - 2025财年全年营收为343亿美元，同比增长14% [9] - 2025财年非GAAP摊薄后每股收益为1.94美元，自由现金流为9.86亿美元，均超出预期 [9] - 年度经常性收入（ARR）达32亿美元，同比增长62% [14][29] - 第四季度现金转换周期改善5天至30天 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务2025财年营收达69亿美元，同比增长51% [9] - 第四季度网络业务营收28亿美元，同比增长150%，环比增长62% [30] - 网络业务第四季度营业利润率为23%，环比改善220个基点 [30] - 服务器业务2025财年营收同比增长10% [12] - 第四季度服务器业务营收45亿美元，同比下降5%，环比下降10% [31] - AI服务器业务2025财年新订单达68亿美元，自2023财年第一季度以来累计订单达134亿美元 [12][26] - 第四季度服务器业务营业利润率恢复至约10% [12][32] - 混合云业务2025财年营收同比增长5% [14] - 第四季度混合云业务营收14亿美元，同比下降13%，环比下降5% [33] - 第四季度混合云业务营业利润率为5%，同比下降280个基点 [34] - Alletra MP存储订单连续四个季度实现两位数同比增长 [15][26] - 金融服务业第四季度营收8.89亿美元，环比持平，同比下降2% [35] - 金融服务业第四季度营业利润率扩大至12%，同比提升230个基点 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 主权和企业AI订单占自2023财年第一季度以来累计订单的60%以上 [12][13] - GreenLake平台在2025财年增加约7000名新客户，年末总客户数约4.6万 [14][29] - Alletra MP存储阵列出货量超过7400台，同比增长超一倍 [15] - 私有云AI解决方案在2025财年增加约100名新客户 [15] - 私有云解决方案总订单同比增长超20% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括打造新的网络行业领导者、把握AI基础设施机遇、加速高利润软件和服务增长、利用Alletra MP存储把握非结构化数据市场增长、以及向下一代服务器平台过渡 [7] - 完成对Juniper Networks的收购，整合进展顺利，旨在创建统一的网络领导者 [9][10][24] - 致力于到2028财年实现至少3美元的非GAAP摊薄后每股收益和超过35亿美元的自由现金流 [8] - 计划通过Catalyst计划和Juniper协同效应，到2028财年实现约10亿美元的年化结构性节约 [24] - 公司被Gartner评为2025年基础设施平台消费服务魔力象限领导者 [16] - 宣布出售剩余的19% H3C股份，交易价值约14亿美元，预计在2026日历年上半年完成 [8][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 潜在需求环境强劲，订单增长快于营收 [6] - 预计2026财年DRAM和NAND成本将继续上升，公司将通过定价行动将大部分成本转嫁给市场，同时监控需求弹性 [14][37][38] - 对Juniper整合的初步协同效应感到鼓舞，重申对2026财年营收增长和盈利能力的信心 [24][39][40][41] - 预计AI需求将保持不均衡，部分大型主权客户订单交付期较长，可能导致收入确认推迟至后期 [32][38][43] - 2026财年营收增长指引维持在17%-22%（报告基础）或5%-10%（固定汇率基础） [38] - 2026财年非GAAP摊薄后每股收益指引上调至2.25-2.45美元 [41] - 2026财年自由现金流指引中点上调，预期范围为17-20亿美元 [41] - 预计2026财年营收分布为上半年46%，下半年54%，较通常季节性更为靠后 [38] 其他重要信息 - 在HPE Discover Barcelona活动上发布了多项网络、AI和存储创新 [16][17][18][19] - 第四季度库存为64亿美元，同比下降19%，环比下降11% [36] - 第四季度通过股息和股票回购向股东返还1.71亿美元和1亿美元 [36] - 净杠杆率从3.1倍改善至2.7倍，主要因现金状况增强 [36] - 预计2026财年第一季度营收在90-94亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在0.57-0.61美元之间 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026财年EPS和自由现金流指引上调与内存成本逆风的考量 [48] - 指引上调主要得益于业务组合变化，特别是网络业务收入增长至中个位数，以及公司在Catalyst计划等方面的持续行动 [49][50] - 11月已实施涨价以应对组件成本上升，公司供应链有能力确保所需组件分配，并有纪律地将成本通过定价转嫁 [50][51] - 指引上调也受部分利润从第四季度转移至第一季度以及更强的网络业务积压订单驱动 [52] - 第四季度Juniper收款强劲带来的良好现金流也惠及2026财年 [53] 问题: 关于季度末订单加速的原因解读 [56] - 季度末订单加速涉及整个产品组合，网络业务订单增长快于营收，Alletra MP存储订单和传统服务器订单表现良好 [58] - 考虑到供应商关于DRAM的早期信号，公司采取了审慎的定价行动，预计NAND部分将在2026年跟进 [58][59] - 客户通常在日历年年底预算结束前加速下单，公司会与客户沟通商品预期，以便其做出正确决策，重点放在短期转化而非长期价格保证 [59][60] 问题: 关于ARR增长和Juniper对GreenLake即服务模式的推动作用 [63] - 从Juniper增加的ARR全部来自软件订阅服务，目前ARR基数的80%是软件和服务 [65] - Juniper的Mist、Apstra等软件整合加速了ARR增长，近期创新如AIops功能和新硬件支持将进一步增加软件订阅 [66][67] - 公司对现有32亿美元ARR基础未来的增长感到兴奋 [67] 问题: 关于商品成本转嫁能力和需求弹性假设 [70] - 公司已实施定价变更以反映DRAM成本在服务器BOM中的占比，预计NAND将跟进 [72][73] - 升级至新一代服务器有助降低能耗、提升性能，投资回报期短于两年，有助于抵消部分价格影响 [73] - 预计单位增长可能较六个月前预期略为温和，但得益于AUP结构变化，营收将按指引增长 [74] - 除定价外，还将运用需求塑造等工具，并在现有框架协议中利用价格保护条款 [75][76] 问题: 关于第一季度营收指引季节性和AI服务器收入确认时间的澄清 [79] - 虽有部分AI交易从第四季度推迟至第一季度，但第一季度营收指引仍符合历史季节性规律，上半年营收预计占全年的46% [81] - AI收入大部分预计在下半年实现，因主权和企业订单（占60%以上）转化周期较长，涉及采购流程、数据中心准备情况以及等待新一代技术等因素 [83][84] 问题: 关于网络业务增长指引放缓的原因及Juniper在AI架构中的定位 [88] - 网络业务营收指引实际上调，但考虑到销售团队整合等关键里程碑、商品压力以及产品组合变化，给出了审慎展望 [90][91] - 园区和分支业务势头强劲，数据中心交换业务预计以等于或高于市场的速度增长，路由业务（如MX、PTX平台）积压订单量大，预计在后半年转化 [92][93][94] - Juniper业务本身具有下半年收入集中的特点，公司对整合执行和增长机会充满信心 [94][95] 问题: 关于资产出售（H3C）在OINE中的反映 [98] - H3C出售计划已纳入2026财年规划，相关影响已体现在提供的OINE数字中 [99]