财务表现 - 第四季度（截至2025年10月31日）营收为97亿美元，同比增长14% [1] - 年度化营收运行率（ARR）达到32亿美元，同比增长63%（按实际美元计算）[1] - 第四季度运营亏损为800万美元，而去年同期运营收益为6.93亿美元 [1] - 运营现金流为24.65亿美元，同比增加4.35亿美元 [2] - 自由现金流为19.2亿美元，同比增加4.2亿美元 [2] 资本配置与股东回报 - 本季度通过股息和股票回购向普通股股东返还了2.71亿美元 [2] 管理层评论与战略 - 公司完成了一个变革之年，第四季度实现了强劲的盈利增长和严谨的执行 [2] - 公司在财年内完成了对Juniper Networks的收购，进一步扩大了人工智能和云业务规模，并加速了整个产品组合的创新 [3] - 管理层对提高2026财年摊薄后每股净收益指引以及自由现金流指引的中点充满信心 [6] 各业务部门表现 - 服务器业务营收为45亿美元，同比下降5%，运营利润率为9.8%，低于去年同期的11.6% [3] - 网络业务营收增至28亿美元，同比增长150%，运营利润率为23%，去年同期为24.4% [3] - 混合云业务营收为14亿美元，同比下降12%，运营利润率为5%，去年同期为7.8% [4] - 金融服务业务营收稳定在8.89亿美元（按固定汇率计算下降2%），运营利润率从9.2%上升至11.5% [4] - 金融服务业务净投资组合资产价值为132亿美元（按实际美元计算下降3%），股本回报率为20.8%，较上年同期上升3.8个百分点 [4] 业绩展望 - 对2026财年第一季度营收预期在90亿美元至94亿美元之间 [5]

市场整体表现与预期 - 美国股指期货在周五开盘前涨跌互现，道琼斯指数期货下跌0.03%，标普500指数期货上涨0.18%，纳斯达克100指数期货上涨0.38%，罗素2000指数期货下跌0.04% [3] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust在盘前交易中上涨0.20%至685.79美元，追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF上涨0.39%至625.37美元 [3] - 前一个交易日（周四）美股收盘涨跌不一，纳斯达克综合指数上涨0.22%至23,505.14点，标普500指数上涨0.11%至6,857.12点，道琼斯工业平均指数上涨0.067%至47,850.94点，罗素2000指数上涨0.76%至2,531.16点 [8][9] - 投资者等待将于周五上午8:30 ET公布的9月个人消费支出价格指数，这是美联储偏爱的通胀指标 [1] - 根据CME Group的FedWatch工具，市场预计美联储在12月会议上降息的可能性为87% [2] 宏观经济与劳动力市场数据 - 美国10年期国债收益率为4.11%，2年期国债收益率为3.53% [2] - 根据Challenger, Gray & Christmas的数据，美国11月裁员人数环比下降53%，但总数71,321人仍比去年同期高出24%，反映出劳动力市场因需求疲软、关税压力和成本上升而保持谨慎 [2] - 周五还将公布9月个人收入和支出数据、12月消费者信心初值以及10月消费者信贷数据 [13][15] 大宗商品与全球市场 - 原油期货在纽约早盘交易中上涨0.08%，至每桶59.72美元附近 [16] - 黄金现货价格上涨0.36%，至每盎司4,224.10美元附近，其历史最高纪录为每盎司4,381.6美元 [16] - 比特币价格下跌2.62%，至每枚91,086.65美元 [16] - 除日本日经225指数外，亚洲主要股市周五收高，欧洲市场早盘也走高 [17] 个股表现与公司动态 - **惠普企业** 股价在盘前交易中大跌9.17%，因其第四季度营收为96.8亿美元，同比增长14%，但低于市场预期的99.4亿美元，同时公司给出了疲软的第一季度销售指引，尽管其调整后每股收益为0.62美元，超过了市场预期的0.58美元 [6] - **库珀公司** 股价在盘前交易中大涨12.94%，因其第四季度财报超出预期，并且给出的2026财年指引高于市场预估 [6] - **Zumiez** 股价飙升14.09%，因其第三季度每股收益0.55美元和季度销售额2.39132亿美元均超出分析师共识，同时公司给出了强劲的第四季度销售展望 [14] - **SMX** 股价暴涨43.52%，因公司在其都柏林年度股东大会上对16项提案进行投票，并全部以多数票通过 [14] - **Netflix** 股价在盘前下跌0.52%，尽管其在华纳兄弟探索公司的拍卖中出价高于竞争对手并进入了独家谈判 [6]

维多利亚的秘密财报预期 - 华尔街预计维多利亚的秘密在开盘前将公布季度每股亏损0.59美元 营收为14.1亿美元[2] - 公司股价在盘后交易中上涨2.2%至42.50美元[2] 慧与科技第四季度业绩 - 公司第四季度营收同比增长14%至96.8亿美元 但低于市场预期的99.4亿美元[2] - 调整后每股收益为0.62美元 超出市场预期的0.58美元[2] - 公司发布的第一季度销售指引疲弱 导致股价在盘后交易中下跌9.3%至20.77美元[2] MoneyHero财报预期 - 分析师预计MoneyHero最新季度每股亏损0.02美元 营收为2082万美元[2] - 公司将在市场开盘前发布财报 股价在盘后交易中上涨1.3%至1.62美元[2] 库珀公司第四季度业绩与指引 - 公司第四季度财务业绩超出预期 并发布了高于市场预期的2026财年指引[2] - 公司股价在盘后交易中大涨13%至87.01美元[2] Zumiez第三季度业绩与展望 - 公司第三季度每股收益为0.55美元 大幅超出分析师一致预期的0.24美元[2] - 第三季度销售额为2.39132亿美元 超出分析师一致预期的2.33544亿美元[2] - 公司发布了强劲的第四季度销售展望 股价在盘后交易中上涨14.1%至31.10美元[2]

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公司第四财季业绩表现 - 第四财季营收同比增长14%至96.8亿美元，但低于分析师预期的99亿美元 [1] - 第四财季调整后每股盈利为0.62美元，高于分析师预期的0.58美元 [1] - 公司录得20亿美元AI服务器新订单，但该金额低于市场预期 [1] 公司未来业绩指引 - 公司预期截至明年1月的季度营收将介乎90亿至94亿美元，低于分析师平均预期的98.8亿美元 [1] - 公司预期同期调整后每股盈利将介乎0.57至0.61美元，高于分析师平均预期的0.53美元 [1] 市场反应 - 慧与科技(HPE.US)夜盘股价下跌超过9%，报20.83美元 [1]

核心观点 - 公司2025财年第四财季营收不及预期且对当前季度给出低于华尔街预期的指引 主要因部分大型AI服务器交易被推迟至2026年 但AI算力基础设施订单爆满 毛利率显著改善 且未来与AMD、博通的合作有望带来强劲增量 [1][2][3][6] 财务业绩与展望 - 2025财年第四财季总营收同比增长14%至97亿美元 低于华尔街分析师平均预期的约99亿美元 [2] - 第四财季调整后每股收益为0.62美元 强于分析师预期 并显著高于上年同期的0.04美元 [2] - 第四财季自由现金流约19亿美元 显著高于上年同期的4.20亿美元 [2] - 预计截至1月的当前季度营收将在90亿美元至94亿美元之间 调整后每股收益区间为0.57美元至0.61美元 营收指引区间低于华尔街分析师平均预期的约98.8亿美元 [2] - 重申2026财年营收增长17%至22%的指引区间 [2] 毛利率与盈利能力 - 第四财季GAAP准则下毛利率为33.5% 同比上升270个基点 环比上升430个基点 [3] - 第四财季Non-GAAP准则下毛利率为36.4% 同比上升550个基点 环比上升650个基点 [3] - 利润率改善得益于削减成本措施及完成对Juniper Networks收购后销售利润率更高的网络设备 [4] AI服务器业务状况 - AI服务器需求持续激增 尤其来自主权政府机构和大型云计算企业客户 但需求不均衡 一些最大规模主权客户的订单交货周期较长 可能导致发货推迟 [3] - 部分用于支撑AI工作负载的服务器订单被推迟到2026年 包括一笔因AI数据中心未就绪而延迟的欧洲大型交易 以及一项因联邦政府停摆而被推迟的美国政府合作协议 [2] - 公司是全球最大规模高性能计算设备制造商之一 是英伟达、AMD等芯片巨头在AI服务器领域的核心OEM客户 其HPE Cray超算平台及部分产品线面向企业/云端大型AI训练与推理集群 [1] 战略与未来增长点 - 公司押注网络业务将成为未来业绩扩张的重要支柱 于7月以约130亿美元收购了Juniper Networks Inc 2025财年第四季度是完成收购后的首个完整季度 [4] - 公司将成为首批采用AMD“Helios”机架级AI算力集群架构的系统供应商之一 并与AMD、博通深度合作 集成专门打造的HPE Juniper Networking机架内高性能扩展交换机 [6] - 此次三方合作旨在将GPU/CPU/NIC、机架系统工程和高端网络硅打包成开放的机架级AI集群平台 为云计算巨头及主权AI建设者提供英伟达方案之外的高端替代选项 支持其大规模扩展AI算力集群 [6][7] 市场反应 - 由于最新业绩与未来展望不及市场预期 公司股价在盘后交易中一度下跌超9% [3] - 截至业绩发布日收盘 公司股价今年以来累积上涨6.7% 跑输标普500指数以及纳斯达克100指数 [3]

核心财务表现 - 2025财年第四季度（截至10月）每股收益为0.62美元，超出市场一致预期0.59美元，同比去年同期的0.58美元增长6.9% [1] - 本季度营收为96.8亿美元，低于市场一致预期99.4亿美元约2.63%，但同比去年同期的84.6亿美元增长14.4% [3] - 本季度盈利超出预期5.08%，上一季度盈利超出预期2.33%，在过去四个季度中，公司有三次盈利超出市场预期，三次营收超出市场预期 [2][3] 市场表现与近期展望 - 公司股价年初至今上涨约4.3%，同期标普500指数上涨16.5%，表现弱于大盘 [4] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势不利，导致其Zacks评级为4级（卖出），意味着近期可能继续跑输大盘 [7] - 当前市场对下一季度的共识预期为营收98.9亿美元，每股收益0.54美元；对当前财年的共识预期为营收408.7亿美元，每股收益2.31美元 [8] 行业背景与同业对比 - 公司所属的Zacks“计算机-集成系统”行业，在250多个行业中排名前11%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [9] - 同行业公司美光预计将于12月17日发布截至2025年11月的季度业绩，预期每股收益为3.77美元，同比大幅增长110.6%，且过去30天内该预期被上调了3.7% [10] - 美光预计季度营收为125.4亿美元，同比增长44% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，同比增长14% [5] - 第四季度非GAAP营业利润同比增长26% [5] - 第四季度非GAAP营业利润率达12.2%，创历史新高 [5] - 第四季度非GAAP摊薄后每股收益为0.62美元，超出指引上限 [5] - 第四季度自由现金流为19亿美元，高于预期 [5] - 2025财年全年营收为343亿美元，同比增长14% [9] - 2025财年非GAAP摊薄后每股收益为1.94美元，自由现金流为9.86亿美元，均超出预期 [9] - 年度经常性收入（ARR）达32亿美元，同比增长62% [14][29] - 第四季度现金转换周期改善5天至30天 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务2025财年营收达69亿美元，同比增长51% [9] - 第四季度网络业务营收28亿美元，同比增长150%，环比增长62% [30] - 网络业务第四季度营业利润率为23%，环比改善220个基点 [30] - 服务器业务2025财年营收同比增长10% [12] - 第四季度服务器业务营收45亿美元，同比下降5%，环比下降10% [31] - AI服务器业务2025财年新订单达68亿美元，自2023财年第一季度以来累计订单达134亿美元 [12][26] - 第四季度服务器业务营业利润率恢复至约10% [12][32] - 混合云业务2025财年营收同比增长5% [14] - 第四季度混合云业务营收14亿美元，同比下降13%，环比下降5% [33] - 第四季度混合云业务营业利润率为5%，同比下降280个基点 [34] - Alletra MP存储订单连续四个季度实现两位数同比增长 [15][26] - 金融服务业第四季度营收8.89亿美元，环比持平，同比下降2% [35] - 金融服务业第四季度营业利润率扩大至12%，同比提升230个基点 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 主权和企业AI订单占自2023财年第一季度以来累计订单的60%以上 [12][13] - GreenLake平台在2025财年增加约7000名新客户，年末总客户数约4.6万 [14][29] - Alletra MP存储阵列出货量超过7400台，同比增长超一倍 [15] - 私有云AI解决方案在2025财年增加约100名新客户 [15] - 私有云解决方案总订单同比增长超20% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括打造新的网络行业领导者、把握AI基础设施机遇、加速高利润软件和服务增长、利用Alletra MP存储把握非结构化数据市场增长、以及向下一代服务器平台过渡 [7] - 完成对Juniper Networks的收购，整合进展顺利，旨在创建统一的网络领导者 [9][10][24] - 致力于到2028财年实现至少3美元的非GAAP摊薄后每股收益和超过35亿美元的自由现金流 [8] - 计划通过Catalyst计划和Juniper协同效应，到2028财年实现约10亿美元的年化结构性节约 [24] - 公司被Gartner评为2025年基础设施平台消费服务魔力象限领导者 [16] - 宣布出售剩余的19% H3C股份，交易价值约14亿美元，预计在2026日历年上半年完成 [8][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 潜在需求环境强劲，订单增长快于营收 [6] - 预计2026财年DRAM和NAND成本将继续上升，公司将通过定价行动将大部分成本转嫁给市场，同时监控需求弹性 [14][37][38] - 对Juniper整合的初步协同效应感到鼓舞，重申对2026财年营收增长和盈利能力的信心 [24][39][40][41] - 预计AI需求将保持不均衡，部分大型主权客户订单交付期较长，可能导致收入确认推迟至后期 [32][38][43] - 2026财年营收增长指引维持在17%-22%（报告基础）或5%-10%（固定汇率基础） [38] - 2026财年非GAAP摊薄后每股收益指引上调至2.25-2.45美元 [41] - 2026财年自由现金流指引中点上调，预期范围为17-20亿美元 [41] - 预计2026财年营收分布为上半年46%，下半年54%，较通常季节性更为靠后 [38] 其他重要信息 - 在HPE Discover Barcelona活动上发布了多项网络、AI和存储创新 [16][17][18][19] - 第四季度库存为64亿美元，同比下降19%，环比下降11% [36] - 第四季度通过股息和股票回购向股东返还1.71亿美元和1亿美元 [36] - 净杠杆率从3.1倍改善至2.7倍，主要因现金状况增强 [36] - 预计2026财年第一季度营收在90-94亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在0.57-0.61美元之间 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026财年EPS和自由现金流指引上调与内存成本逆风的考量 [48] - 指引上调主要得益于业务组合变化，特别是网络业务收入增长至中个位数，以及公司在Catalyst计划等方面的持续行动 [49][50] - 11月已实施涨价以应对组件成本上升，公司供应链有能力确保所需组件分配，并有纪律地将成本通过定价转嫁 [50][51] - 指引上调也受部分利润从第四季度转移至第一季度以及更强的网络业务积压订单驱动 [52] - 第四季度Juniper收款强劲带来的良好现金流也惠及2026财年 [53] 问题: 关于季度末订单加速的原因解读 [56] - 季度末订单加速涉及整个产品组合，网络业务订单增长快于营收，Alletra MP存储订单和传统服务器订单表现良好 [58] - 考虑到供应商关于DRAM的早期信号，公司采取了审慎的定价行动，预计NAND部分将在2026年跟进 [58][59] - 客户通常在日历年年底预算结束前加速下单，公司会与客户沟通商品预期，以便其做出正确决策，重点放在短期转化而非长期价格保证 [59][60] 问题: 关于ARR增长和Juniper对GreenLake即服务模式的推动作用 [63] - 从Juniper增加的ARR全部来自软件订阅服务，目前ARR基数的80%是软件和服务 [65] - Juniper的Mist、Apstra等软件整合加速了ARR增长，近期创新如AIops功能和新硬件支持将进一步增加软件订阅 [66][67] - 公司对现有32亿美元ARR基础未来的增长感到兴奋 [67] 问题: 关于商品成本转嫁能力和需求弹性假设 [70] - 公司已实施定价变更以反映DRAM成本在服务器BOM中的占比，预计NAND将跟进 [72][73] - 升级至新一代服务器有助降低能耗、提升性能，投资回报期短于两年，有助于抵消部分价格影响 [73] - 预计单位增长可能较六个月前预期略为温和，但得益于AUP结构变化，营收将按指引增长 [74] - 除定价外，还将运用需求塑造等工具，并在现有框架协议中利用价格保护条款 [75][76] 问题: 关于第一季度营收指引季节性和AI服务器收入确认时间的澄清 [79] - 虽有部分AI交易从第四季度推迟至第一季度，但第一季度营收指引仍符合历史季节性规律，上半年营收预计占全年的46% [81] - AI收入大部分预计在下半年实现，因主权和企业订单（占60%以上）转化周期较长，涉及采购流程、数据中心准备情况以及等待新一代技术等因素 [83][84] 问题: 关于网络业务增长指引放缓的原因及Juniper在AI架构中的定位 [88] - 网络业务营收指引实际上调，但考虑到销售团队整合等关键里程碑、商品压力以及产品组合变化，给出了审慎展望 [90][91] - 园区和分支业务势头强劲，数据中心交换业务预计以等于或高于市场的速度增长，路由业务（如MX、PTX平台）积压订单量大，预计在后半年转化 [92][93][94] - Juniper业务本身具有下半年收入集中的特点，公司对整合执行和增长机会充满信心 [94][95] 问题: 关于资产出售（H3C）在OINE中的反映 [98] - H3C出售计划已纳入2026财年规划，相关影响已体现在提供的OINE数字中 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为97亿美元，同比增长14%，略低于指引区间低端，主要因部分AI服务器出货延迟 [5][25] - 第四季度非GAAP营业利润同比增长26%，非GAAP营业利润率创历史新高，达12.2% [5] - 第四季度非GAAP摊薄后每股净收益为0.62美元，超过指引高端 [5][27] - 第四季度自由现金流为19亿美元，远超预期 [5][27] - 2025财年全年营收为343亿美元，同比增长14% [9][24] - 2025财年非GAAP摊薄后每股净收益为1.94美元，自由现金流为9.86亿美元，均超过10月分析师会议提供的展望区间 [9][24] - 2025财年GAAP摊薄后每股净收益为亏损0.04美元，低于展望区间，主要受收购瞻博网络相关会计调整及优先股处理影响 [24] - 年度化收入运行率（ARR）达32亿美元，同比增长62%，其中软件和服务占比超过80% [13][27][53] - 第四季度现金转换周期改善5天至30天，主要由应收账款天数减少（瞻博网络收款强劲）和库存天数减少推动 [34] - 2025财年库存为64亿美元，同比下降19%，环比下降11% [34] - 公司提高了2026财年非GAAP摊薄后每股净收益指引至2.25-2.45美元，并提高了自由现金流指引中点，预期区间为17-20亿美元 [6][38][39] - 2026财年GAAP摊薄后每股净收益指引区间为0.62-0.82美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **网络业务**：2025财年部门营收增长51%，达69亿美元，其中包含瞻博网络四个月的业绩贡献 [9]；第四季度网络营收达28亿美元，同比增长150%，环比增长62% [28]；第四季度网络业务营业利润率为23%，同比下降140个基点，但环比改善220个基点 [28]；2026财年网络营收增长指引上调至65%-70%（报告基准），隐含营收约110亿美元，按备考基准计算为中个位数增长 [37]；预计2026财年网络业务营业利润率在20%低段区间，并将贡献超过50%的总营业利润 [38] - **服务器业务**：2025财年服务器营收同比增长10% [12]；第四季度服务器营收为45亿美元，同比下降5%，环比下降10%，主要受AI服务器出货时间安排和美国联邦政府支出低于预期影响 [29]；第四季度服务器营业利润率恢复至约10% [12][31]；传统服务器营收实现两位数同比增长，受益于向新一代平台的更新周期，Gen 11和Gen 12平台约占传统服务器营收的98% [13][30] - **混合云业务**：2025财年混合云营收增长5% [13]；第四季度混合云营收为14亿美元，同比下降13%，环比下降5% [31]；第四季度混合云营业利润率为5%，同比下降280个基点，环比下降90个基点，主要反映了对创新和转型解决方案的运营费用投入 [32] - **AI系统业务**：2025财年新签AI系统订单达68亿美元 [12]；自2023财年第一季度以来，累计AI订单达134亿美元，其中主权和企业客户订单占比超过60% [12][25]；第四季度AI服务器订单达19亿美元，主要由主权客户需求推动 [30]；AI服务器订单管道规模是积压订单的数倍 [31] - **存储业务**：Alletra MP存储连续四个季度实现订单和营收的两位数同比增长 [15]；已出货超过7,400台Alletra MP存储阵列，同比增长超过一倍 [15]；2025财年新增超过1,300名Alletra MP新客户 [15] - **金融服务业务**：第四季度营收为8.89亿美元，环比基本持平，同比下降2% [33]；第四季度营业利润率扩大至12%，同比提升230个基点，环比提升160个基点，主要受有利的租赁组合结构和较低的坏账水平推动 [33]；第四季度损失率稳定在约0.5%，股本回报率达21%，为五年多来最高水平 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - **主权与企业市场**：自2023财年第一季度以来，累计AI订单中主权和企业客户订单占比超过60% [12]；AI服务器订单管道主要由主权和企业客户兴趣驱动 [31] - **GreenLake平台**：2025财年新增约7,000名GreenLake客户，年末客户总数达约46,000名 [13]；第四季度新增约2,000名GreenLake客户 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：网络、云和AI [20] - 关键战略重点包括：打造新的网络行业领导者、盈利性地把握AI基础设施构建机遇、通过GreenLake云加速高利润软件和服务增长、利用领先的Alletra MP存储产品把握非结构化数据市场增长、推动向下一代服务器平台过渡 [6] - 通过收购瞻博网络，整合HPE Aruba Networking和Juniper Networks，旨在打造一个现代、安全、AI原生的网络产品组合，涵盖园区和分支、数据中心交换、路由和安全 [11] - 致力于到2028财年实现至少3美元的非GAAP摊薄后每股净收益和超过35亿美元的自由现金流 [7] - 通过“催化剂”计划优化成本结构，结合瞻博网络的协同效应，目标到2028财年实现约10亿美元的年化结构性节约 [23] - 宣布出售持有的新华三剩余19%股份，交易价值约14亿美元，预计在2026年上半年完成，所得款项将用于降低净杠杆率 [8][35] - 在HPE Discover Barcelona活动上发布了多项创新，包括AI for Networks的新功能、与NVIDIA合作扩展的AI计算产品组合、首款采用Broadcom Tomahawk 6芯片的OEM交换机、新的多服务边缘路由器以及用于加速AI数据管道的新存储解决方案 [16][17][18][19] - HPE在2025年Gartner基础设施平台消费服务魔力象限中被评为领导者，在执行力方面排名最高，在愿景方面最前瞻 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度潜在需求环境强劲，订单增长快于营收，季度末几周订单加速增长 [5] - 预计2026年DRAM和NAND成本将继续上涨，公司计划将大部分成本上涨转嫁给市场，同时监控需求弹性 [13][36] - 服务器业务对元件成本上涨最为敏感，其次是存储和网络业务 [36] - 对瞻博网络的整合进展感到满意，初步协同效应令人鼓舞，瞻博网络在第四季度实现了八年来的营业利润率新高 [23][29] - 预计2026财年营收将呈现更偏向后半年的季节性，上半年约占46%，下半年约占54%，这主要受AI服务器积压订单和管道构成的影响 [36] - AI需求预计将保持不均衡，一些大型主权客户的订单交付周期较长，可能导致出货延迟至未来期间 [31] - 对网络业务展望乐观，销售团队已于1月1日完成整合 [37] - 鉴于主权客户占比增加和AI积压订单，预计大部分积压订单将在下半年及以后实现 [38] 其他重要信息 - 公司第四季度通过股息和股票回购向普通股东返还了1.71亿美元，2025财年总计返还8.86亿美元 [24][34] - 备考净杠杆率从3.1倍改善至2.7倍，主要因现金状况增强，并偿还了20亿美元的定期贷款债务 [34] - 预计2026财年第一季总营收在90-94亿美元之间，环比下降幅度与历史季节性基本一致 [39] - 预计2026财年第一季非GAAP摊薄后每股净收益在0.57-0.61美元之间，GAAP摊薄后每股净收益在0.09-0.13美元之间 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026财年每股收益和自由现金流指引上调，以及内存成本逆风的看法 [44] - 指引上调主要得益于业务组合变化（网络营收增长）、“催化剂”计划执行以及瞻博网络整合带来的协同效应 [45] - 部分利润受益来自于从第四季度移至第一季度的营收，以及更强劲的网络积压订单 [46] - 内存市场状况类似于新冠疫情早期，涉及供应分配问题，已导致成本上涨，公司已于11月实施提价 [45] - 公司拥有强大的供应链能力以确保所需元件分配，并有纪律地将成本通过定价转嫁，这些已知因素已反映在指引中 [45] - 第四季度瞻博网络的强劲收款带来了良好的现金流，并延续至2026年 [47] 问题: 关于季度末订单加速增长的原因解读 [47] - 第四季度订单增长线性，最后几周加速，这在整个产品组合中均有体现 [49] - 网络业务表现优异，订单增长快于营收，且基本不受DRAM和NAND成本影响 [49] - Alletra MP存储订单保持两位数同比增长，传统服务器订单表现良好 [49] - 尚不确定是否存在需求提前，但基于供应商对DRAM的早期信号，公司已审慎采取提价行动，并预计NAND部分将在2026年跟进 [50] - 客户通常在年底（12月31日）预算截止前加速下单，公司会与客户沟通元件预期，以帮助其决策，并专注于短期转化而非长期价格保证 [50] 问题: 关于ARR增长、即服务模式吸引力以及瞻博网络带来的协同效应 [51] - 瞻博网络贡献的ARR全部属于软件订阅服务，包括Mist和Apstra等 [52] - 公司ARR的80%来自软件和服务，基础坚实 [53] - 整合瞻博网络后，正在加速创新，例如已将Apstra与OpsRamp集成到GreenLake中 [53] - 通过交叉融合Mist和Aruba Central平台、支持双硬件、以及推出新的集成软件功能，将进一步增加软件订阅收入 [53] 问题: 关于元件成本转嫁能力与需求弹性的假设 [54] - 公司已实施提价以反映DRAM成本在服务器物料清单中的占比，预计NAND部分也将跟进 [56] - 需求弹性方面，向新一代服务器升级可带来显著的能效和性能提升，投资回收期短于两年，这构成升级动力 [56] - 公司将监控成本与需求，预计随着时间的推移，出货量与营收之间会重新平衡，但超过三分之二的均价提升是结构性的 [56] - 除定价外，还将使用需求塑造等工具来管理，并与供应商合作、利用现有框架协议中的价格保护条款 [57][58] 问题: 关于第一季度营收指引与季节性，以及AI出货时间安排 [58] - 尽管部分AI交易从第四季度移至第一季度，但第一季度营收指引的环比下降幅度仍符合历史季节性规律 [59] - 2026财年营收预计46%在上半年，54%在下半年，可作为季节性参考 [59] - AI营收转化方面，超过60%的订单来自主权和企业客户，这些订单转化时间较长，原因包括采购流程、数据中心准备（电力、冷却）以及部分订单针对下半年才上市的新技术 [60] - 第四季度部分政府相关交易因数据中心未准备就绪等原因被推迟，预计大部分AI营收将在下半年转化 [61] 问题: 关于网络业务按备考基准增长似乎放缓的原因，以及瞻博网络在AI架构中的定位 [62] - 网络业务指引已上调，但考虑到当前销售团队整合的关键阶段、一定的季节性、元件成本压力以及产品组合向云和AI倾斜，公司给出了审慎的展望 [63] - 园区和分支业务势头强劲，数据中心交换业务预计将实现不低于市场的增长 [64] - “AI网络”解决方案订单目标是在2026财年末累计达到15亿美元 [64] - 路由业务（MX和PTX平台）表现突出，拥有大量积压订单，预计将在下半年转化，瞻博网络业务历来具有下半年收入集中的特点 [65] - 网络营收按备考基准的中个位数增长指引，较10月分析师会议给出的2%-5%区间中点已有显著提升，显示信心增强 [66] 问题: 关于出售新华三股份在其它净收入中的反映 [67] - 出售新华三股份的相关影响已完全反映在准备好的发言稿中给出的其它净收入数字里，该交易一直是2026财年计划的一部分 [67]

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