财务表现 - 第三季度营收5.4亿元人民币（约合7690万美元），同比增长21.1%，大幅超过指引 [3][5] - 第三季度激光雷达总交付量134,208台，同比增长182.9%，其中ADAS产品交付量129,913台，同比增长220.0% [5] - ADAS业务和Robotaxi业务综合毛利率为47.7%，受益于成本和规模良性循环的飞轮效应与开发服务收入 [5] - 前三季度激光雷达总交付量279,835台，同比增长108.2%，其中ADAS产品总交付量263,148台，同比增长129.9% [7] - 预计第四季度激光雷达出货量将劲增至20万台，几乎等于2023年全年出货量 [11] - 预计第四季度营收达到1亿美元并实现2000万美元盈利（GAAP），以及实现全年盈利（Non-GAAP） [7][11] 业务合作与客户拓展 - 截至第三季度，公司与20家国内外汽车厂商75个车型达成量产定点合作关系 [8] - 与一家国际顶级汽车品牌全球量产车型的合作项目取得关键进展，进入量产过渡的下一个重要验证阶段 [8] - 获得一家日本排名前三的头部车企的2个开发验证项目，涵盖乘用车和Robotaxi领域 [8] - 已斩获三家全球OEM的4个开发验证项目，加速海外布局 [8] - 与零跑汽车达成下一代全新车型平台激光雷达的独家定点合作，首款车型预计2025年量产 [10] - 获得一家中国头部汽车集团旗下高端电动汽车品牌的2款旗舰改款车型订单 [10] - 与上汽大众达成合作，成为其战略供应商 [10] - 与一家中国领先的头部电动汽车制造商签署协议，将在其2025年款车型上独家采用禾赛L3级别超高性能激光雷达及超高清远距激光雷达ATX [10] 产品与技术进展 - 在2024年德国IAA商用车展上推出新一代旗舰级360°远距激光雷达OT128，面向L4自动驾驶、ADAS真值系统开发、港口物流自动化及工业机器人市场 [10] - OT128已与90多家国内外客户达成合作，包括文远知行、西井科技、Embotech、EasyMile等，并开始量产交付 [10] - 激光雷达被汽车厂商广泛认为是智能驾驶的“安全件”，正作为智能汽车的“隐形安全气囊”迎来大规模应用落地 [10] - 激光雷达在工业机器人、智能工厂和物流等领域具有广泛的应用前景 [10] 管理层与战略 - Andrew Fan正式加入公司并担任CFO，具有丰富的财务战略和公司金融经验，其战略愿景与公司目标一致 [10][11] - 公司已做好准备迎接激光雷达下半场的挑战与机遇，Andrew Fan的加入将为公司发展注入新动力 [10][11]

公司核心观点 - 公司公布了2024年第三季度的未经审计财务结果，显示季度净收入为人民币539.4百万元（76.9百万美元），季度激光雷达出货量为134,208台 [1] - 公司预计第四季度激光雷达出货量将达到200,000台，季度净收入预计接近1亿美元，预计实现净利润2000万美元和正的经营现金流 [5] - 公司预计2024年全年将实现非GAAP盈利，成为全球首家实现这一里程碑的汽车激光雷达公司 [5] 运营亮点 - 2024年第三季度ADAS激光雷达出货量为129,913台，同比增长220.0% [2] - 2024年第三季度总激光雷达出货量为134,208台，同比增长182.9% [2] - 2024年前九个月ADAS激光雷达出货量为263,148台，同比增长129.9% [2] - 2024年前九个月总激光雷达出货量为279,835台，同比增长108.2% [2] 管理层评论 - 公司CEO表示，公司在ADAS市场取得了显著进展，获得了新的设计订单、合作伙伴关系和与关键客户的开发项目 [3] - 公司在全球扩展方面取得了关键里程碑，成功交付了B样品单元，用于全球领先的汽车OEM的全球发货计划 [3] - 公司最新旗舰产品OT128，是一款360°机械式、汽车级长距离激光雷达，设计用于可扩展的部署，包括机器人出租车和工业应用 [3] 财务亮点 - 2024年第三季度净收入为人民币539.4百万元（76.9百万美元），同比增长21.1% [10] - 2024年第三季度毛利率为47.7%，相比2023年同期的30.6%有所提高 [12] - 2024年第三季度运营亏损为人民币77.2百万元（11.0百万美元），相比2023年同期的167.2百万元减少了53.8% [16] - 2024年第三季度净亏损为人民币70.4百万元（10.0百万美元），相比2023年同期的141.8百万元减少了50.4% [17] 产品更新 - 公司在2024年IAA运输展上推出了最新旗舰产品OT128，这是一款360°机械式汽车级长距离激光雷达 [6] - OT128继承了公司畅销的AT128P ADAS激光雷达95%的关键组件，点速率为每秒345万点，检测范围为200米 [6] - OT128已与90多家全球和国内客户签订合同，包括WeRide、Westwell、Embotech和EasyMile [6] 业务更新 - 公司在与全球领先的汽车OEM的全球发货计划中，成功交付了B样品单元 [7] - 公司在亚洲市场与日本前三的OEM合作，获得了两个新的开发项目，涵盖L2+乘用车和L4机器人出租车应用 [7] - 公司在中国市场与领先的电动汽车制造商Leapmotor合作，获得了新的平台和两个旗舰车型的改款 [7] - 公司在中国市场与领先的电动汽车制造商签署协议，独家采用公司的L3超高性能激光雷达和成本效益高的ATX激光雷达 [7] - 公司与上汽大众签署合作框架，成为其战略供应商 [7] 管理层变动 - 公司董事会批准任命Andrew Fan为公司首席财务官，自2024年11月25日起生效 [8] - Andrew Fan拥有超过18年的会计和公司融资经验，曾在多家上市公司担任高级财务职位 [9]

文章核心观点 - Hesai Group将于2024年11月25日公布其2024年第三季度的未经审计财务报告，并将在同日举行电话会议[1] 财务报告发布 - 公司将于2024年11月25日美国市场收盘后发布第三季度2024年未经审计的财务报告[1] 电话会议安排 - 公司管理层将于2024年11月25日美国东部时间晚上8:00（北京时间11月26日上午9:00）举行电话会议[2] - 参与者需通过预注册链接完成注册，并在会议开始前5分钟拨入电话[2] - 电话会议的直播和存档将在公司投资者关系网站上提供[3] - 电话会议的重播将在会议结束后约一小时至2024年12月3日期间通过以下电话号码提供[3][4] 公司介绍 - Hesai是全球三维激光雷达解决方案的领导者，其产品广泛应用于乘用车和商用车的先进驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶车队（自动驾驶移动性）[5] - 公司的技术还支持机器人应用，如最后一英里配送机器人和受限区域的物流机器人[5] - Hesai通过内部制造流程整合激光雷达设计，确保产品的高性能、一致质量和可负担性[5] - 截至2023年12月31日，Hesai已与全球领先的汽车OEM、自动驾驶和机器人公司建立了强大的合作关系，覆盖超过40个国家[5] 联系方式 - 投资者和媒体可通过以下方式联系公司[6] - 在中国：Yuanting "YT" Shi，投资者关系总监，邮箱：ir@hesaitech.com[6] - 在美国：Piacente Financial Communications，Brandi Piacente，电话：+1-212-481-2050，邮箱：hesai@tpg-ir.com[6]

核心观点 - Hesai Technology 将成为 Leapmotor 下一代车辆平台的独家长距离激光雷达供应商，首款车型预计于2025年进入量产 [1] 合作细节 - Hesai Technology 将提供激光雷达产品给 Leapmotor 下一代新车辆平台的多个车型，深化双方在智能驾驶领域的长期合作 [1] - 两家公司已推进多个新 Leapmotor 车型的智能驾驶项目，Leapmotor C-系列智能驾驶版车型已全面配备 Hesai 的超高清长距离 AT128 激光雷达，支持导航辅助驾驶（NAP）、导航辅助巡航（NAC）等高级智能驾驶功能 [2] 市场扩展 - Leapmotor 已于9月23日开始在欧洲销售，已在13个国家拥有超过200家经销商，计划到2025年底将销售点扩展到欧洲的500个 [2] 未来合作 - Hesai Technology 将继续深化与 Leapmotor 的独家合作，利用各自在高级驾驶辅助系统（ADAS）中的优势，未来双方将继续紧密合作，帮助 Leapmotor 加速在 ADAS 领域的领导地位和技术的全球应用 [3]

文章核心观点 - Hesai是LiDAR行业的市场领导者,该行业预计将以39%的复合年增长率增长,到2029年将达到210亿美元 [1] - Hesai相比竞争对手拥有显著的竞争优势,并已获得大量订单 [1] 行业概况 - LiDAR行业预计将以39%的复合年增长率增长,到2029年将达到210亿美元 [1] - Hesai是LiDAR行业的市场领导者 [1] 公司概况 - Hesai拥有显著的竞争优势,并已获得大量订单 [1]

公司合作 - Hesai Technology与SAIC Volkswagen签署合作框架协议,双方将共同构建汽车行业新生态,以Hesai的先进激光雷达产品和科技为核心 [1] 公司介绍 - Hesai Technology是全球领先的激光雷达产品和技术提供商,将激光雷达制造工艺融入研发设计流程,确保高性能、高可靠性和成本效益,同时推动快速产品迭代 [2] - Hesai在全球专利方面也是行业领导者,迄今已积累超过1700项专利和专利申请 [2] - SAIC Volkswagen是上汽集团和大众集团的合资企业,成立于1984年,是中国首批汽车合资企业之一,过去40年一直保持强劲的市场竞争力 [1] 市场表现 - 根据Yole Intelligence发布的《2024年汽车激光雷达报告》,Hesai在全球机器人汽车激光雷达市场中排名第一,市场份额为74% [2] - 全球前十大自动驾驶公司中有九家使用Hesai的360°高性能激光雷达 [2] - 截至2024年第二季度,Hesai已向客户交付超过470,000台激光雷达产品 [2] - SAIC Volkswagen在2023年销售了120万辆汽车,今年1月至8月的累计汽车销量接近70万辆 [1]

文章核心观点 - Hesai Technology 在 IAA Transportation 展会上推出了其新型激光雷达解决方案 OT128，该产品在性能、生产效率和可靠性方面均有显著提升，有望推动自动驾驶和工业自动化领域的发展 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 产品性能 - OT128 是市场上最成熟的 360° 长距离激光雷达，检测范围可达 200 米（10% 反射率），满足 L4 级自动驾驶和其他高精度应用的需求 [2] - OT128 的角分辨率为 0.1° x 0.125°，每秒数据点超过 345 万个，能够清晰捕捉环境细节，支持复杂场景中的精确感知 [2] - OT128 具有出色的表面检测能力，即使是摄像头难以识别的黑色车辆也能清晰检测 [3] 生产效率 - OT128 的部件数量比上一代产品减少了 66%，结构更为简化，可实现自动化生产线上的大规模生产，生产时间比上一代机械激光雷达减少了 95% 以上 [3] 市场应用 - OT128 在 L4 级自动驾驶、港口物流自动化、工业机器人、重型机械和智能工厂等多个应用领域进行了预发布客户测试，表现出色 [8] - EasyMile 和 Embotech 等公司在实际应用中对 OT128 的性能给予了高度评价，认为其具有革命性潜力 [9][10] 安全与可靠性 - OT128 符合 ISO 26262 ASIL B 功能安全标准和 ISO 21434 网络安全要求，设计寿命超过 30,000 小时，是行业平均水平的三倍 [5][6] - OT128 在高温、复杂机械冲击和振动环境下表现稳定，适用于高速行驶在崎岖地形和长时间暴露在强烈振动中的极端条件 [6] 市场地位 - Hesai Technology 在全球机器人汽车激光雷达市场中排名第一，市场份额为 74%，全球前 10 大自动驾驶公司中有 9 家使用 Hesai 的 360° 高性能激光雷达 [11] - Hesai 在欧洲、美国和亚洲设有销售和应用工程办公室，客户遍布 40 多个国家，将继续投资于资源和技术进步，推动未来移动出行的发展 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 以华为、理想为代表的激光雷达路线将成自动驾驶主流，现阶段激光雷达降本速度较快，有望下放到更廉价车型，从而获得更大潜在市场 [6] - 预测公司2024年第三季度有望实现12.7万台激光雷达出货，全年实现49.4万台出货，其中ADAS雷达为47.1万台；全年收入有望增长5%至19.78亿元人民币；2025年公司激光雷达交付有望增长95.3%至96.5万台，收入增长39.0%至27.50亿元人民币 [6] 报告各部分总结 市场数据 - 2024年8月22日收盘价为4.22美元，总股本1.27亿股，总市值5.4亿美元，净资产37.7亿元，总资产56.6亿元，每股净资产29.59元 [3] 交付与收入情况 - 2024年第二季度营收4.6亿元，同比增长4.2% [5] - 2024年第二季度激光雷达全球总交付量达86,526台，同比增长66.1%；其中ADAS产品全球交付量为80,773台，同比增长76.8% [5] - 公司ADAS雷达和Robotaxi雷达综合毛利率为45.1%，高于Q1的38.8%，创上市后最佳毛利率表现 [5] - 公司指引24Q3收入为4.5 - 5亿元，同比增长1% - 12%，全年指引为20 - 30亿元，同比增长7 - 23%；下半年交付量指引为30 - 35万台 [5] 业务发展情况 - 国内业务：与中国前五大Robotaxi公司达成独家远距激光雷达供应合作；即将投放市场的第六代百度Apollo无人车将独家搭载其ADAS主激光雷达；过去几个季度获多款2025年及以后发布新车型量产定点订单；24Q2与一家国内主流电动汽车厂商达成量产合作，该厂商旗舰车型月销达1.5万台 [5] - 海外业务：与四家全球顶级汽车厂商建立合作关系，包括与三家在中国设有合资公司的全球领先汽车制造商达成激光雷达量产定点合作；与一家国际顶级汽车品牌的全球量产车型合作进入量产前关键验证阶段；截至2024年第二季度，在前装量产市场累计与19家国内外汽车厂商达成合作，涵盖超70个车型的定点订单 [5] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,877|1,978|2,750|3,322| |同比增长|56.1%|5.4%|39.0%|20.8%| |毛利润（百万元）|661|826|1,086|1,263| |毛利率|35.2%|41.8%|39.5%|38.0%| |归母净利润 (百万元)| - 476| - 240|74|146| |基本EPS(元)| - 3.81| - 1.87|0.54|1.01| [7] 激光雷达交付量与营收预测 |时间|ADAS交付量（台）|AM交付量（台）|总交付量（台）|营业收入（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023Q1|28,195|6,639|34,834|429.9| |2023Q2|45,694|6,412|52,106|440.3| |2023Q3|40,593|6,847|47,440|445.6| |2023Q4|80,428|7,308|87,736|561.2| |2023|194,910|27,206|222,116|1,877| |2024Q1|52,462|6,639|59,101|359| |2024Q2|80,773|5,753|86,526|459| |2024Q3E|121,800|5,253|127,053|473| |2024Q4E|216,300|5,253|221,553|687| |2024E|471,335|22,898|494,233|1,978| |公司指引（台）|/|/|220,000（2023）、50,000（2024Q1）、90,000（2024Q2）、300,000 - 350,000（2024下半年）、500,000（2024全年）|/| |公司指引（百万元）|/|/|/|指引下限：410（2023Q2）、405（2023Q3）、535（2023Q4）、320（2024Q1）、440（2024Q2）、450（2024Q3）、2,000（2024全年）；指引上限：430（2023Q2）、425（2023Q3）、555（2023Q4）、350（2024Q1）、460（2024Q2）、500（2024Q3）、2,300（2024全年）| [11]

报告公司投资评级 禾赛科技的投资评级为"增持"(下调)[1]。 报告的核心观点 1) 乘用车与Robotaxi双轮驱动,2024H1激光雷达交付量同比+67.5%,盈利能力提升明显[4][5] 2) 国内业务固定本开新,乘用车与Robotaxi业务并行发力,与中国前五的Roboaxi公司达成独家远距激光雷达供应合作[6] 3) 海外业务以稳求进,国际影响力持续提升,已与四家全球头部汽车厂商达成合作[7] 4) 预计2024-2026年公司有望实现营业收入分别为4.06/5.19/6.56亿美元,同比增速分别为53%/28%/26%,预计净利润分别为-0.49/0.16/0.62亿美元,同比增速分别为减亏/扭亏为盈/287%[9] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营业收入1.13亿美元,同比-6.01%,取得净利润-0.25亿美元[4] 2) 2024Q2公司实现营业收入4.6亿元人民币,同比+4.2%;激光雷达全球总交付量为86,526台,同比+66.1%;ADAS产品全球交付量为80,773台,同比+76.8%,ADAS业务和Robotaxi业务综合毛利率为45.1%[5] 3) 2024H1公司激光雷达全球总交付量为145,627台,同比+67.5%;ADAS产品全球总交付量为133,235台,同比+80.3%[5] 4) 2024H1公司毛利率达42.31%,同比+7.07pct,盈利能力提升明显[5]

报告公司投资评级 禾赛(HSAI.US)的投资评级为"增持"。[2] 报告的核心观点 1. 毛利率持续大幅优化，公司或于第四季度实现盈亏平衡。第二季度收入同比增长4.2%至4.6亿人民币,激光雷达总出货量同比增长66.1%至86,526台,其中ADAS产品出货量同比增长76.8%至80,773台。综合毛利率同比/环比分别提升15.3个百分点/6.3个百分点至45.1%,主要得益于产品集成度升级、规模效应释放以及确认高毛利的NRE服务费收入。[21][22][23][24] 2. 新签头部客户订单有望于2025年起开始放量。禾赛已与19家全球OEM达成ADAS设计合作,包括国内一款月销1.5万台的旗舰车型以及一家头部新能源车企的独家量产合作,以及与奥迪、通用、福特等海外车企的量产合作,新车型将于2025年起陆续量产。[8] 3. 深度绑定国内Robotaxi头部玩家,受益于Robotaxi商业化落地。禾赛与国内前五Robotaxi公司均达成远距激光雷达的独家供应合作,有望在未来几年带动Robotaxi相关收入强劲反弹。[8] 财务数据总结 1. 营业收入方面,预计2024-2026年分别为21.5/37.7/60.3亿人民币,同比增长分别为14.8%/75.0%/60.0%。[9] 2. 毛利润方面,预计2024-2026年分别为32.5%/80.6%/67.6%。[9] 3. GAAP净利润方面,预计2024-2026年分别为-2.8/3.8/10.8亿人民币。[9] 4. 公司给予禾赛PS 4.5X,2024年目标价为10.73美元。[29]