财务数据和关键指标变化 - 公司2025年实现净利润63亿欧元，股本回报率为13.2%，资本充足率为30.1% [6] - 2025年贷款总额增长570亿欧元，同比增长8%，是2024年增速的两倍 [2] - 2025年存款总额（包括储蓄和活期账户）增长380亿欧元，同比增长6% [2] - 客户总余额（存款和贷款）平均增长约7%，其中贷款增长8%，存款增长6% [2] - 资产管理及电子经纪业务规模达到2780亿欧元，较2024年增长60% [3] - 手续费收入增长15%，从15亿欧元增至46亿欧元，主要来自投资产品和批发银行业务 [5] - 全年费用增长4%，但第四季度费用持平，部分被运营效率提升所抵消 [5] - 第四季度风险成本约为周期平均水平，全年略低于周期平均，约为19个基点，周期平均约为20个基点，增长2% [5] - 第四季度贷款增长5%，表明负债收入正走出低谷 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款组合**：总规模庞大，其中住房抵押贷款3760亿欧元，商业银行业务1400亿欧元，批发银行业务2660亿欧元 [2] - **存款业务**：存款总额（含储蓄和活期账户）在2025年增长6% [2] - **投资与资产管理**：资产管理及电子经纪业务规模达2780亿欧元，同比增长60% [3] - **手续费收入**：增长15%至46亿欧元，主要驱动力为投资产品和批发银行业务的资本市场活动 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户增长**：2025年主要客户数量显著增长，超过100万，其中第四季度新增35万，在总计4100万个人客户中，主要客户数量超过1500万 [1] - **市场地位**：公司是欧洲至少前三的抵押贷款提供商，也是欧洲经济体中最大的贷款机构之一 [2] - **区域市场表现**：在德国、比利时、西班牙市场表现强劲，正在意大利和荷兰市场增长，不同市场因文化、储蓄习惯和数字化接受度不同而发展速度各异 [39][40][41][42] - **德国市场**：被视为优秀的数字银行，在德国拥有约500万客户，增长迅速，并正在发展数字中小企业银行业务 [39][40][77][83] - **中小企业银行业务**：在德国等市场从零开始发展，目前规模较小，但客户数量和存款增长迅速 [78][79][83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **业务多元化**：公司致力于从以利息收入为主的业务模式转向更平衡的业务结构，增加与客户的互动和投资产品服务 [3][34] - **数字化与客户体验**：公司起源于数字直销银行，目前正致力于深化和拓宽与客户的活动，成为客户的主要银行，同时需要与数字创新者（如Revolut、Trade Republic、N26）竞争，并学习其敏捷性和细分市场策略 [43][44][66][67][68][69][70][71] - **技术架构转型**：正在从遗留的大型机系统向基于云的、模块化的、更简单的核心银行系统迁移，以提升可扩展性和敏捷性 [45][49][50] - **客户细分与产品包**：正在从“一刀切”的邮政银行模式转向为不同客户细分（如Z世代、富裕阶层、养老金领取者、外籍人士）提供更个性化、相关的服务，并引入订阅套餐模式 [70][71] - **风险转移策略**：公司于2025年11月首次开始进行合成风险转移交易，以释放资本，2025年此类交易对普通股一级资本释放的影响为12个基点和0.2%，预计2026年将释放15-20个基点（0.15%-0.20%） [9][12][13] - **风险模型演进**：在ECB监管下，公司正将其风险模型从更多依赖专家判断转向数据驱动模型，这一转变在荷兰银行中尤为普遍 [11][16][19] - **可持续金融**：可持续融资规模从约1400亿欧元增至1660亿欧元，超过了2007年设定的目标，可再生能源融资承诺从每年25亿欧元增至2025年的90亿欧元，几乎翻了两番 [101][106] - **国防工业融资**：公司正在增加对国防工业的敞口，目前约为20亿欧元（从几乎为零起步），拥有40-50个项目储备，并建立专门的行业专业知识团队 [121][122][124][136][137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：利率环境曾对单一储蓄业务模式构成挑战，但目前已有所改善，公司正通过多元化应对 [33][34] - **增长前景**：管理层未看到增长放缓，但承认面临来自数字创新者和传统银行的严峻竞争，最大的挑战是深化和拓宽与客户的业务关系 [66][68] - **资本管理**：SRT等工具为增长提供了资本释放的灵活性，但需谨慎使用，避免过度依赖单一工具，并始终保持业务和风险缓释工具的多元化 [14][15][22][23][24] - **社会与监管平衡**：管理层认为需要在金融服务可及性、数据隐私和安全（特别是反洗钱）之间取得平衡，并呼吁与监管机构、政府合作，采取更具风险为本的方法 [88][89][90][91][92][93][94] - **人才竞争**：为吸引和留住顶尖科技和运营人才，公司需要更具竞争力的薪酬方案，包括可变薪酬，以与科技公司等对手竞争 [114][115][117][118] - **法律与可持续性**：公司正面临环保组织的诉讼，但管理层强调其致力于通过过渡路径与客户合作实现可持续社会，而非立即停止所有化石燃料融资 [95][99][107] 其他重要信息 - **主要客户定义**：公司拥有超过1500万主要客户（个人） [1] - **股息**：公司提议派发年终股息 [6] - **中小企业银行发展**：在德国，中小企业银行业务首先从支付和经常账户服务开始，然后逐步扩展到贷款 [79][82] - **并购态度**：并购被视为实现目标的手段而非目的本身，公司对并购持谨慎态度，要求目标在文化和回报方面契合，且不会破坏现有的高自主增长 [85][86] - **行业知识中心**：国防工业的行业专业知识团队设在法国，因为该国拥有更成熟的国防工业 [136][137] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SRT策略和增长的预期 - **提问**：SRT规模从去年底的75亿欧元增至78亿欧元，今年能否预期更多增长？ [9] - **回答**：预计会有更多，公司去年11月首次进行此类交易，未来将持续进行，2026年预计交易将释放15-20个基点的资本，公司正在逐步发展这项能力，并将在零售领域开发，但零售领域交易可能较少，因为其风险回报较好 [11][12][13] 问题: 关于荷兰银行在风险模型转变方面与其他欧洲银行的差异 - **提问**：荷兰银行在将风险模型从专家判断转向数据驱动方面，与其他欧洲银行有何不同？ [16] - **回答**：ECB实施更数据驱动的监管后，南欧国家银行原本就更数据驱动，而北欧国家（包括荷兰）银行更多依赖专家模型，因此荷兰银行在向ECB模型靠拢时面临更多挑战，需要将模型从专家驱动转向数据驱动 [16][19] 问题: 整个市场SRT增加是否构成金融业风险 - **提问**：如果整个市场都增加SRT，是否会给整个金融业带来市场风险？ [20] - **回答**：任何事物过量都不好，SRT转移的是风险而非贷款本身，它降低了资本要求，但并非万能，需要确保市场容量，且不能只依赖一种工具，银行始终需要多元化，包括风险缓释工具的多元化 [22][23][24] 问题: 关于投资产品在不同国家的成功情况 - **提问**：能否详细介绍投资产品在不同国家的表现和成功情况？ [30] - **回答**：公司起源于数字直销银行，最初专注于储蓄，后因低利率环境而需要业务多元化，成为客户的主要银行，投资产品的发展在不同市场执行方式不同，最初是简单的“仅执行”模式，现在需要向更定制化的建议服务升级，在德国、比利时、西班牙很成功，正在意大利和荷兰增长，不同市场因数字化接受度、储蓄投资文化不同而速度各异 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] 问题: 关于数字银行竞争，特别是Revolut对Z世代的影响 - **提问**：有报告称ING在德国等市场可能被视为传统银行，而Revolut在Z世代中普及很快，这是否构成风险？ [43] - **回答**：公司与各类竞争者竞争，包括向数字化转型的传统银行和专注于特定领域的新银行，挑战在于既要深化客户关系，又要与数字创新者竞争，需要借鉴创新者的优秀体验并缩小差距，同时学习传统银行的客户关系转化，竞争持续存在，关键在于不断提升客户体验 [43][44][66][67][68] 问题: 关于能否在数字客户方面追上竞争对手 - **提问**：公司是否能够追上数字客户的发展？ [69] - **回答**：关键在于数字化旅程，公司引入了订阅套餐等新市场方法，需要从“一刀切”模式转向针对特定细分市场的定制化服务，这是目前正在推进的工作 [69][70][71] 问题: 关于德国中小企业银行的规模 - **提问**：德国中小企业银行的规模有多大？ [78] - **回答**：规模还很小，公司总资产1.1万亿欧元，中小企业业务从零开始，首先从支付和经常账户服务切入，客户数量和存款增长迅速，但基数很小 [78][79][83] 问题: 关于中小企业银行准入政策（如银行通行证）的影响 - **提问**：中小企业银行准入政策（如银行通行证）在未来几年会改变什么吗？ [86] - **回答**：预计不会有实质性改变，重要的是确保社会包容性，帮助所有人（包括部分中小企业）参与数字社会，同时平衡可及性、数据隐私和安全，这需要社会各界的共同讨论 [88][89][90] 问题: 关于反洗钱/打击恐怖主义融资的平衡 - **提问**：在反洗钱/打击恐怖主义融资方面，如何平衡？ [91] - **回答**：公司同意银行应扮演好“看门人”角色，但认为当前方法效率不高，需要与监管机构等共同反思，采取更具风险为本的方法，将精力集中在高风险领域，社会需要接受一定的风险以维持运转 [92][93][94] 问题: 关于与环保组织Milieudefensie的法律诉讼 - **提问**：与环保组织Milieudefensie的法律诉讼情况如何？ [95] - **回答**：该组织两年前宣布，一年前正式提起诉讼，公司即将（约一个月内）对指控做出回应，双方目标相似但路径不同，公司相信需要通过过渡路径与客户合作，而非立即停止，如果需要通过法庭解决分歧，也可以接受 [95][99] 问题: 关于可持续融资占贷款组合的比例 - **提问**：可持续融资占全部贷款的比例是多少？ [101] - **回答**：公司总贷款规模约7500亿欧元，但可持续融资额不仅包括贷款，还包括债券和金融市场交易，因此不能直接比较，但这是一个重要且规模显著的业务领域 [102][103][105] 问题: 关于薪酬策略变化对人才招聘的影响 - **提问**：薪酬策略变化如何影响人才招聘？ [114] - **回答**：为吸引和保留顶尖人才（尤其是科技和运营领域），需要更具竞争力的薪酬方案，包括可变薪酬，以提供灵活性并与市场对手竞争 [114][115][117][118] 问题: 关于国防工业风险敞口的增加 - **提问**：公司是否在增加国防工业风险敞口？ [119] - **回答**：是的，增长很快，从几乎为零增至约20亿欧元，有40-50个项目储备，不同国家速度不同，公司作为欧洲大银行，希望在欧洲防务建设中发挥作用，但会遵守联合国相关限制（如避免磷和常规武器） [121][122][124][131][132] 问题: 关于发展国防业务所需的资源配置 - **提问**：在发展国防业务方面，银行有何不同的资源配置？ [133] - **回答**：公司从高层推动政策明确化，并建立行业专业知识团队（中心在法国），在各国有专人负责，逐步构建生态系统和能力，类似于其他专业领域（如TMT、基础设施）的做法 [135][136][137]

财务数据和关键指标变化 - 2025年净利息收入表现良好，但负债端的复制量较低带来了一些阻力，该影响在年中触底，第四季度已开始回升，第四季度贷款增长5% [4] - 2025年手续费收入增长15%，达到46亿欧元，主要来自投资产品和批发银行业务 [5] - 2025年全年费用增长4%，但第四季度费用持平，费用增长主要受集体劳动协议影响和投资支出驱动，部分被运营效率提升所抵消 [5] - 2025年风险成本全年略低于周期平均水平，第四季度约为周期平均水平，周期平均风险成本约为20个基点，2025年约为19个基点，上升2% [5] - 2025年实现净利润63亿欧元，股本回报率为13.2%，资本比率为30.1% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年贷款总额增长570亿欧元，同比增长8%，是2024年贷款增长的两倍 [2] - 贷款组合构成：抵押贷款3760亿欧元，商业银行业务1400亿欧元，批发银行业务2660亿欧元 [2] - 2025年存款总额（包括储蓄和活期账户）增长380亿欧元，同比增长6% [2] - 客户总余额（存款和贷款）平均增长约7%，其中贷款增长8%，存款增长6% [2] - 资产管理和电子经纪业务规模达到2780亿欧元，较2024年增长60% [3] - 可持续融资规模从约1400亿欧元增至1660亿欧元，超过了2007年设定的目标 [109] - 可再生能源融资组合：2025年达到90亿欧元，远超2025年75亿欧元的年度目标，几乎是初始25亿欧元年度目标的四倍 [114] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总数达4100万，其中主要客户超过1500万，2025年新增主要客户超过100万，其中第四季度新增35万 [1] - 在德国、比利时、西班牙市场业务规模较大且增长良好，正在意大利和荷兰市场拓展投资业务 [41] - 德国是最大的市场之一，拥有约500万客户，被视为优秀的数字银行 [41] - 在德国新推出的数字中小企业银行业务增长迅速，客户数量和存款增长显著，但基数很小 [88][89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从专注于简单、数字化的储蓄银行模式，转向成为客户的主要银行，提供更广泛、更个性化的产品和服务，包括活期账户、抵押贷款和投资产品 [36][37] - 正在推动业务多元化，以建立更平衡的业务结构，减少对利息收入的依赖 [3] - 投资产品业务正从纯执行模式向提供更多定制化建议和服务升级 [40][41] - 公司正在简化技术基础设施，从遗留系统向模块化、基于云的新核心银行系统迁移，以提高可扩展性和敏捷性 [51][52] - 公司视自己为数字银行，同时与传统的分行银行和新兴的挑战者银行竞争，挑战在于在保持客户信任的同时，保持新银行的敏捷性 [46][52] - 正在学习新银行的细分市场策略和订阅套餐模式，以提供更个性化、相关的服务，并计划在多个市场推广 [73][75] - 公司正在通过合成风险转移等工具管理资本，以支持业务增长，2025年SRT交易释放了12个基点的CET1资本，2026年预计释放15-20个基点 [13][14] - 公司对并购持审慎态度，认为并购是达成目标的手段而非目标本身，需符合文化、回报要求且不干扰现有的高自主增长 [91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 欧洲央行监管促使风险模型从专家判断型向数据驱动型转变，荷兰银行在此转变中起步较晚 [12][21] - 低利率和负利率环境曾对纯储蓄业务模式构成挑战，凸显了业务多元化的必要性 [35] - 公司认为社会数字化进程带来了效益，但也可能导致部分人群掉队，需要与政府、行业合作提供帮助和教育 [94][95] - 在反洗钱等领域，需要在可及性、数据隐私和安全之间取得平衡，倾向于采取更多基于风险的方法，将精力集中在高风险领域 [98][101][102] - 公司致力于在可持续社会中发挥作用，但强调需要通过过渡路径与客户合作实现，而非立即停止化石燃料融资 [107] - 地缘政治紧张局势下，欧洲社会希望加强防御能力，公司正在增加防御领域风险敞口，以帮助欧洲建立防御能力，同时遵守联合国相关限制 [129][140][141] - 防御业务从几乎为零起步，目前风险敞口至少20亿欧元，有40-50个项目在筹备中 [130][133] - 为发展防御业务，公司正在调整内部政策导向、建立行业专业知识和生态系统合作能力 [145][146] 其他重要信息 - 公司面临来自环保组织Milieudefensie的法律诉讼，预计将在接下来一个月内进行回应 [103] - 公司认为当前薪酬体系（特别是可变薪酬）限制了其在人才市场上与技术公司等竞争的能力，需要更多灵活性以吸引和留住顶尖人才 [123][125][126] - 公司总资产规模为1.1万亿欧元 [84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SRT策略和增长的预期 - 公司去年首次开展SRT交易，未来将继续进行，2025年交易释放了12个基点的CET1资本，2026年预计释放15-20个基点 [10][11][13][14] - SRT工具可以释放资本以支持增长，但需注意市场容量和风险，不能仅依赖单一工具，银行经营始终关乎多元化 [15][16][24] 问题: 荷兰银行在风险模型转变方面是否落后于其他欧洲银行 - 欧洲央行实施更数据驱动的监管方式，这与南欧国家原有模式更相似，而北欧国家（包括荷兰）更多使用专家判断型模型，因此荷兰银行在向ECB模型靠拢时面临不同的速度 [17][21] 问题: 整个市场SRT增加是否会带来金融业风险 - SRT转移了风险而非贷款本身，但如果市场失灵，风险可能回归资产负债表，因此需要确保市场容量，避免过度依赖单一工具，坚持多元化原则 [22][24][26] 问题: 投资产品在不同国家的成功情况和策略 - 公司起源于25年前的ING Direct，以简单、数字化的储蓄银行模式进入多个市场 [32] - 低利率环境暴露了单一储蓄业务模式的弱点，促使公司向成为客户主要银行转型 [35][36] - 各市场在投资产品的基础设施、执行代理、报告等方面最初各自为政，现在正转向更具可扩展性的统一平台 [38][39] - 业务正从纯执行模式向为不同客户群体提供更多定制化服务升级 [40][41] - 在德国和西班牙，ING被视为优秀的数字银行，这是其成功的关键因素；比利时市场本身投资需求旺盛；荷兰等市场因储蓄利率低、通胀记忆、养老金体系变化等因素，投资需求也在增长 [42][43] 问题: 在德国等市场，ING是否面临来自Revolut等新银行的竞争风险 - ING在25年前本身就是新银行，现在与向数字化转型的传统银行以及专注于国际支付、外汇或投资等细分领域的新银行竞争 [45][46] - 公司的挑战是“成长”，在逐步淘汰遗留技术系统的同时，保持新银行的敏捷性 [46][52] - 竞争是持续的，关键在于不断提升客户体验以保持领先 [72] 问题: 公司能否在数字化客户方面赶上竞争对手 - 竞争核心是数字化旅程，公司正在改进数字化流程，并引入新银行的订阅套餐模式，以更精准地服务不同细分客户群体 [73][75] - 公司需要从简单、一刀切的“邮政银行”心态，转向提供更个性化、相关的服务 [74] 问题: 德国中小企业银行业务的规模 - 德国数字中小企业银行业务目前规模很小，从零开始，客户增长和存款增长很快，但基数小 [83][84][89] - 中小企业服务从支付和当前账户开始，随着业务成熟再扩展到贷款 [84][87] 问题: 关于中小企业银行准入和反洗钱监管的讨论 - 公司认为需要确保不让任何人掉队，银行应发挥其“守门人”作用 [94][96] - 当前反洗钱措施的有效性受到质疑，需要银行、央行、立法者、隐私机构共同反思，采取更多基于风险的方法，将精力集中在高风险领域 [100][101][102] 问题: 关于与环保组织Milieudefensie法律诉讼的进展 - 该诉讼已于一年前提交，公司预计将在接下来一个月内做出回应 [103] 问题: 薪酬体系改革是否有助于吸引人才 - 当前的薪酬体系，特别是可变薪酬的限制，使公司在与技术公司等竞争人才时处于不利地位，改革旨在提供更多灵活性以吸引和留住顶尖人才 [123][125][126] 问题: 公司是否在增加防御领域的风险敞口 - 是的，公司正在快速增加防御领域风险敞口，目前至少20亿欧元，有40-50个项目在筹备中 [127][129][130][133] - 各国进展速度不同，与地理位置、产业结构等因素有关 [140] - 作为一家大型欧洲银行，公司希望在欧洲社会加强防御能力的过程中提供帮助，同时遵守联合国相关限制 [140][141] - 为此，公司正在调整内部政策导向、建立专业知识和生态系统合作能力 [145][146]

核心观点 - 公司在2025年实现了强劲的商业增长和财务表现 包括创纪录的净利息收入、手续费收入大幅增长、客户数量显著增加以及稳健的资本生成 同时公司公布了2026及2027年的积极财务目标 并概述了资本、流动性和融资计划 [4][5][6] 2025年财务与运营表现 - **净利息收入与盈利能力**：尽管利率环境较低 2025年商业净利息收入仍保持“非常强劲” 达到153亿欧元 全年净利润超过63亿欧元 [1][5][9] - **手续费收入**：2025年手续费收入同比增长约15% 达到总收入的约20% 其中投资产品手续费收入增长21% [2][6][7] - **资产负债表增长**：贷款总额在2025年增长8.3% 主要由住房抵押贷款驱动 存款总额增长381亿欧元 增幅5.5% 主要来自零售银行客户 [2][6] - **客户增长**：2025年新增超过100万移动主要客户 其中第四季度新增超过35万 [3][6] - **可持续金融**：2025年动员的可持续金融总额达到1660亿欧元 较上年增长28% [1] 效率与运营杠杆 - **效率提升**：自2023年以来 全职员工与客户余额比率改善了超过7% [8] - **数字化举措**：在七个零售市场推出聊天机器人 实现了年度成本节约并改善了客户响应时间 关键客户旅程中无需人工干预的份额有所增加 [7] - **客户满意度**：净推荐值保持强劲 在十个零售市场中的五个排名第一 在所有市场均位列前三 [7] 资本、信贷质量与分配 - **资本状况**：2025年净利润为普通股权一级资本比率贡献了近2个百分点 第四季度末普通股权一级资本比率为13.1% 部分受到16亿欧元额外分配全额扣除的影响 [9][12] - **资本优化**：批发银行业务完成两笔重大风险转移交易 为总计105亿欧元的多元化公司贷款组合提供首损保护 为2025年第四季度普通股权一级资本比率贡献约12个基点 [9][11] - **信贷成本**：第四季度总风险成本为3.65亿欧元 相当于平均客户贷款的20个基点 与周期内平均水平一致 [13] - **股东回报**：公司重申50%的派息政策 宣布约36亿欧元的额外分配和股票回购 并提议2025年每股普通股约74欧分的最终现金股息 [5][12] 2026年及2027年财务目标 - **2026年目标**：预计总收入增长至约240亿欧元 手续费收入增长5%至10% 运营费用预计在126亿至128亿欧元之间 有形股本回报率预计从13.6%提升至14%以上 [14][16] - **2027年目标**：预计总收入超过250亿欧元 手续费收入目标上调至超过50亿欧元 运营费用预计约为130亿欧元 有形股本回报率目标超过15% [6][15] 融资、流动性与2026年发行计划 - **监管资本缓冲**：公司满足总损失吸收能力和最低要求自有资金要求 并有“可观缓冲” 2025年底实际水平与2026年要求之间存在约2.5%的差额 相当于近120亿欧元的缓冲 [17] - **2026年发行指引**：计划发行60亿至80亿欧元的控股公司高级债 一级资本补充工具和二级资本工具的发行将取决于置换需求和风险加权资产增长 预计发行60亿至80亿欧元的担保债券 [17][19] - **流动性状况**：流动性覆盖率为140% 超过三分之二的资产负债表由客户存款（主要是零售存款）提供资金 公司持有大量欧洲央行合格资产池 [20]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净利息收入保持强劲，达到153亿欧元 [8] - 2025年全年手续费收入同比增长15%，占总收入的20% [7][8] - 2025年全年实现净利润63亿欧元，为普通股一级资本比率贡献了近2个百分点 [10] - 2025年全年股本回报率为13.2%，高于年初指引 [7] - 2026年全年总收入预期约为240亿欧元 [16][21] - 2027年全年总收入预期将超过250亿欧元，高于此前目标区间的上限 [17] - 2026年全年预计股本回报率为14%，有形股本回报率将高于14% [17] - 2027年全年预计股本回报率为15%，有形股本回报率将高于15% [18] - 2025年第四季度总收入同比增长7% [23] - 2025年第四季度风险成本为3.65亿欧元，相当于平均客户贷款的20个基点，符合周期内平均水平 [27] - 2025年第四季度净新增第三阶段拨备为3.89亿欧元，主要由批发银行的新增和现有个案拨备驱动 [28] - 2025年第四季度普通股一级资本比率较上一季度下降，反映了16亿欧元的股东分配，部分被季度净利润所抵消 [29] - 2025年第四季度风险加权资产增加45亿欧元，其中信用风险加权资产（剔除汇率影响）因业务量增长增加15亿欧元，但被11月执行的两笔SRT交易带来的风险加权资产减免所部分抵消 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售银行业务**：2025年第四季度净核心贷款增长101亿欧元，主要由住房抵押贷款驱动 [5][24]；同期核心存款增长113亿欧元，得益于定向营销活动和正常的季节性资金流入 [7][24] - **批发银行业务**：2025年第四季度净核心贷款增长103亿欧元，受贷款和营运资金解决方案的强劲需求推动 [5][24]；同期核心存款出现小额净流出，主要由于现金池业务中的短期余额减少 [7][24] - **投资产品表现优异**：客户数量增长9%，管理资产增长16%（其中约一半来自净流入），交易量增长22% [25] - **保险业务**：手续费收入显著增长 [25] - **费用收入**：2025年第四季度同比增长22%，若剔除德国零售银行业务中6600万欧元的一次性收益，则同比增长17% [25] - **批发银行费用**：尽管环比下降，但受金融市场和公司金融业务的稳健业绩支撑，第四季度表现依然强劲 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **德国市场**：2025年第四季度零售银行费用包含6600万欧元的一次性收益 [23]；德国是公司的主要市场，客户增长贡献显著，公司预计其将在2026年恢复正收入成本差 [90]；新发放的抵押贷款利润率在德国有所提高 [98] - **荷兰、西班牙、波兰市场**：零售存款增长主要来自这些市场，受益于定向营销活动和季节性资金流入 [24] - **比利时、意大利、西班牙市场**：新发放的抵押贷款利润率在这些市场保持稳定或有所提高 [98] - **荷兰市场**：新发放的抵押贷款利润率面临一定压力 [98] - **罗马尼亚市场**：为零售客户引入了订阅模式，并计划在其他市场推广此概念 [14] - **意大利和德国市场**：商业银行业务成功推出，客户持续强劲增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：继续通过增加客户和深化业务关系来实现收入增长和多元化 [13]；通过规模化流程、人员和技术，同时保持严格的成本纪律，进一步改善经营杠杆 [15]；持续产生强劲资本，分配重点明确 [15] - **收入多元化举措**：进一步扩大投资产品供应 [14]；针对富裕客户群推出专属方案 [14]；加强与年轻一代的互动，例如推出针对Z世代的投资基金 [14]；在批发银行扩大资本节约型、产生费用的产品范围 [14] - **成本管理与效率提升**：利用生成式人工智能提高效率，帮助提前实现“员工全职人力当量与客户余额之比”的目标 [15]；2025年通过增加无人工干预的客户旅程比例、在七个零售市场推出聊天机器人等措施，提升了客户体验并实现了年度节约 [9] - **资本分配**：维持50%的派息政策以支持有吸引力的股东回报 [15]；继续投资于增值性增长、多元化收入流、以资本高效的方式扩大贷款组合，并考虑符合严格标准的并购机会 [15]；将结构性超过普通股一级资本比率目标的资本返还给股东 [15]；已增加分配给零售银行的资本至54% [16] - **并购策略**：公司对通过并购加速增长持开放态度，但需符合增加本地规模、业务多元化并对股东有增值效应的严格标准 [55][56]；近期案例包括收购波兰一家资产管理公司的多数股权 [55] - **行业竞争与定价**：公司预计负债利润率将处于100-110个基点的区间下端 [20][40]；在负利率环境之前，公司的负债利润率在90-100个基点左右，更新后的100-110基点指引考虑了增长、竞争动态以及保持竞争力的平衡 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **商业势头**：2025年第四季度及全年展现出持续的商业增长势头，客户和贷款增长强劲 [4][5]；对2026年及2027年的前景充满信心，因此上调了展望 [4][33] - **经营环境**：预计2026年客户余额每年增长约5%，高于资本市场日给出的指引，反映了各业务线的增长势头 [19]；费用收入预计在2025年强劲表现的基础上再增长5%-10% [20]；其他收入（剔除偶发项目）预计约为28亿欧元，由金融市场的持续强劲表现驱动，但受当前欧元与其他货币（如美元、土耳其里拉）利率差收窄影响，来自外汇对冲的国库收入预计减少 [20] - **成本展望**：2026年总年度成本（剔除偶发和监管成本）预计在116亿至118亿欧元之间，增长的主要驱动因素是通胀压力，尤其是员工费用 [22]；选择性投资将被运营效率提升所抵消，预计2026年将实现正收入成本差 [22][57]；预计2027年也将保持正收入成本差，且通胀影响的粘性相比2026年将有所缓和 [57] - **信贷风险**：管理层对贷款组合的实力和质量保持信心 [29] - **技术影响**：生成式人工智能等技术的应用已在客户服务和运营效率方面带来益处，公司对此在未来几年对经营杠杆的积极影响持乐观态度 [70][71] 其他重要信息 - **可持续发展**：2025年全年动员的可持续发展融资总额达到1660亿欧元，较2024年增长28% [7] - **客户增长与体验**：2025年第四季度新增超过35万移动端主要客户，全年总增长超过100万，符合目标 [5]；净推荐值在各市场表现强劲，零售银行在10个市场中的5个保持第一，批发银行净推荐值达到77 [9][10] - **股东回报**：2025年净利润的50%作为常规现金股息分配 [10]；宣布了总额36亿欧元的额外分配，使普通股一级资本比率更接近目标水平 [11]；2025年股价上涨近60% [11]；2025年11月宣布的股票回购计划预计于2026年4月完成 [12]；2026年1月已支付5亿欧元现金股息 [12] - **指标变更**：公司将从2026年起，从使用股本回报率指标过渡到使用有形股本回报率指标 [16] - **首席财务官变更**：现任首席财务官Tanate Phutrakul将于2026年4月年度股东大会后离任 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年总收入超过250亿欧元的指引假设，包括增长率和负债利润率 [36] - **回答**: 2026-2027年展望假设了5%的余额增长，第四季度的表现增强了实现目标的信心 [39]；预测使用了12月的收益率曲线，该曲线较为乐观 [39]；影响净利息收入的因素包括：短期复制组合的负面影响持续减少、长期复制组合的正面增值持续、以及2025年存款利率下调对2026年的影响 [40]；2026年负债利润率预计处于100-110个基点的区间下端，2027年未提供具体指引，但复制组合的增值势头将持续至2027年 [40][41] 问题: 关于贷款与存款增长是否平衡，以及未来偶发性成本的预期 [44] - **回答**: 长期来看，公司希望贷款和存款增长大致平衡，但个别年份可能一方增长更快 [46]；公司将继续致力于成本纪律，在增长客户和业务多元化的同时进行投资，并通过流程优化、数字化和生成式人工智能提高运营效率以抵消投资 [47]；2025年的重组成本预计将在2026年带来约1亿欧元的年度化节约效益 [48] 问题: 关于2027年后的成本增长趋势以及并购战略的思考 [52] - **回答**: 公司预计2026年将实现正收入成本差，并相信2027年将持续这一趋势 [57]；通胀影响在2027年预计将比2026年缓和，公司将继续投资于客户获取、金融市场基础设施、支付能力以及新细分市场 [57]；成本削减目标已从2%提升至3%，这一趋势预计将持续至2027年 [57][58]；公司对通过并购加速增长持开放态度，但需符合增加本地规模、业务多元化并对股东有增值效应的严格标准，近期在波兰的资产收购即为一例 [55][56] 问题: 关于2027年负债利润率的下行风险，以及对人工智能和科技的投资计划 [64][66] - **回答**: 根据12月曲线，复制组合在2026年至2027-2028年的增值相当强劲 [72]；关键在于如何在利润率和业务组合之间平衡这些额外收入 [72]；公司目标是维持客户和业务量增长，同时考虑市场竞争水平，在100-110基点的负债利润率指引下保持竞争力和股东回报 [72]；人工智能已带来益处，例如私人客户开户的直通式处理率从66%提升至79%，抵押贷款审批时间缩短，约6000万欧元的客户贷款无需人工干预 [69]；生成式人工智能应用于客服、IT编码、贷款、个性化营销和了解你的客户等五大领域，提升了客户满意度和运营杠杆 [70]；公司对未来几年人工智能对运营杠杆的积极影响持乐观态度 [71] 问题: 关于2026年净利息收入指引的构成，以及存款竞争和长期成本节约预期 [77][78] - **回答**: 2026年净利息收入增长中，约一半来自业务量增长，另一半来自利润率改善 [83]；存款利率下调带来的约7亿欧元正面影响已计入指引 [83]；公司看到数字化和可扩展性带来的效果，例如员工全职人力当量与客户余额之比的改善 [79]；目标是通过运营效率提升超过投资增长，从而持续改善成本收入比并保持正收入成本差 [80] 问题: 关于德国零售业务成本高增长的原因，以及集团成本收入比目标是否足够进取 [86] - **回答**: 德国是主要市场，客户增长显著，因此公司在客户获取、新产品和新细分市场方面进行了大量投资 [90]；预计德国将在2026年恢复正收入成本差，同时继续投资于基础平台和客户获取 [90]；对公司而言，主要机会在于增加收入，通过深化客户关系、业务多元化和提高风险加权资产收入来实现，这反过来也会对成本收入比产生积极影响 [87][88] 问题: 关于本季度贷款利润率改善的原因和持续性，以及当前存款营销活动的情况 [94] - **回答**: 贷款利润率稳定并改善了1个基点，公司对此感到满意 [98]；抵押贷款利润率在多个市场（比利时、德国、意大利、西班牙）保持稳定或提高，但在荷兰的新发放贷款利润率面临压力 [98]；存款营销活动将持续进行，公司通常能看到约三分之二的资金在活动结束后留存，这有助于获取新主要客户和增加存款 [96][97]；公司正使这些活动更加针对特定客户细分和数据驱动 [97] 问题: 关于德国商业银行业务推广的进展和成功衡量标准 [102][104] - **回答**: 德国是今年商业银行业务客户数量增长第三快的市场，虽然基数很小 [105]；来自德国商业银行业务客户的存款也在增加 [106]；该业务将逐步发展壮大，类似于保险手续费收入从无到有的过程 [106] 问题: 关于5%存款增长指引是否包含营销活动，以及进行新存款营销活动的决策门槛 [110][111] - **回答**: 5%的存款增长是一个良好的基准预测，预计这一趋势将持续 [112]；营销活动是持续使用的工具，但银行也持续有资金流入 [113]；影响净利息收入的三个变动因素是：短期复制组合的尾部影响、长期复制组合的持续增值、以及公司随时间推移采取的利率调整行动 [114]；公司未提供2027年负债利润率指引，但预计2026年将处于100-110基点的区间下端，并有信心在此指引下实现目标 [115] 问题: 关于2026年净利息收入指引的计算依据、复制组合的长期贡献，以及员工人数展望 [118][120] - **回答**: 从第四季度数据直接外推年度数据是危险的，全年来看，净利息收入增长超过10亿欧元，即7%的增长，这是一个强劲的指引 [123][124]；公司披露了55%的复制组合是长期限的，主要客户增长带来的活期账户余额增加也意味着更好的利润率 [124]；公司预计员工全职人力当量与客户余额之比将继续下降，这一趋势基于数字化、人工智能和流程管理的持续改进 [121][122] 问题: 关于2026年贷款量增长预期和SRT交易对资本的年度影响 [128] - **回答**: 预计2026年贷款将全面良好增长，抵押贷款、商业银行业务和批发银行业务均如此 [130]；住房短缺、低失业率、薪资增长等宏观经济基础因素将继续支撑抵押贷款增长 [131]；2025年SRT交易的影响是使普通股一级资本比率提升12个基点，且此影响将持续 [129]；2026年计划进行的额外SRT交易预计将使普通股一级资本比率再提升15-20个基点 [130] 问题: 关于2027年超过250亿欧元收入目标与市场共识的对比，以及当前加大批发银行贷款力度的原因 [135] - **回答**: 公司对超过250亿欧元的收入目标充满信心，请注意“超过”这个表述 [136]；批发银行业务的增长旨在提高风险加权资产收入及回报 [137]；公司同时投资于交易服务和金融市场以实现业务多元化 [137]；资本配置已向零售银行倾斜（目前54%），快于最初预期，并通过SRT交易优化批发银行的资本使用，以提升回报 [138] 问题: 关于2026年净利息收入指引中对冲利得的构成，以及当前客户需求状况 [142] - **回答**: 商业净利息收入在第二季度触底后逐季改善，已显现复制组合的影响 [147]；约4亿欧元的尾部利好指的是：短期压力正在减小、第四季度已体现降息带来的益处、以及55%的长期限部分已产生正面贡献 [148]；客户需求方面，预计抵押贷款增长将持续，因住房市场基本面强劲 [143][144]；商业银行业务因流程改善而增长，批发银行贷款需求在第三、四季度有所回升，但可能更具波动性 [145][146] 问题: 关于企业营运资金贷款增加与存款减少的关联性及其对净利息收入的影响 [152] - **回答**: 第四季度批发银行103亿欧元的贷款和营运资金解决方案增长中，部分涉及数笔大型交易，这些是季节性的，不一定相互关联 [154]；这类交易因期限短、有自偿性或抵押，利润率较低，但由于数量多，对整体贷款利润率无重大影响 [155]；现金池业务在年底因客户合并头寸而出现季节性减少 [156]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净利息收入保持强劲，达到153亿欧元，主要由客户存贷款余额的显著增长推动，抵消了预期的利润率正常化影响 [8] - 2025年全年手续费收入同比增长15%，占总收入的20%，主要受客户增长和交叉销售增加等结构性因素驱动 [7][8] - 2025年全年净利润超过63亿欧元，为核心一级资本比率贡献了近2个百分点 [10] - 2025年全年风险成本为3.65亿欧元，相当于平均客户贷款的20个基点，符合其周期内平均水平 [28] - 2025年全年股本回报率为13.2%，高于年初指引 [7] - 2025年第四季度总收入同比增长7% [23] - 2025年第四季度净核心贷款增长200亿欧元，其中零售银行贡献101亿欧元，批发银行贡献103亿欧元 [23] - 2025年第四季度核心存款增长95亿欧元，主要由零售银行推动 [24] - 2025年第四季度商业净利息收入环比增长超过1亿欧元，同比增长近5% [24] - 2025年第四季度贷款净利息收入环比增长7500万欧元，贷款利润率改善1个基点至126个基点 [25] - 2025年第四季度负债净利息收入环比增长3000万欧元 [25] - 2025年第四季度手续费收入同比增长22%，若剔除德国零售银行业务6600万欧元的一次性收益，则同比增长17% [25] - 2025年第四季度，剔除监管成本和偶发项目后的费用同比略有下降，主要受前期重组带来的结构性节约和第四季度确认的增值税退税推动 [26] - 2025年第四季度，核心一级资本比率较上季度下降，反映了16亿欧元的股东分配，部分被当季净利润所抵消 [29] - 2025年第四季度风险加权资产增加45亿欧元，其中信用风险加权资产（剔除汇率影响）增加15亿欧元，主要受业务量增长驱动 [29] - 公司预计2026年总收入约为240亿欧元 [16][21] - 公司预计2026年手续费收入将进一步增长5%-10% [16][20] - 公司预计2026年其他收入（剔除偶发项目）约为28亿欧元 [20] - 公司预计2026年总运营费用（剔除偶发项目）在126亿至128亿欧元之间 [16] - 公司预计2026年股本回报率为14%，有形股本回报率将高于14% [17] - 公司预计2027年总收入将超过250亿欧元，处于此前目标范围的上限 [17] - 公司预计2027年手续费收入将超过50亿欧元 [17] - 公司预计2027年运营费用（剔除偶发项目）约为130亿欧元 [17] - 公司预计2027年股本回报率为15%，有形股本回报率将超过15% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售银行业务**：2025年第四季度净核心贷款增长101亿欧元，主要由住房抵押贷款推动 [5][24]；第四季度核心存款增长113亿欧元，受益于定向营销活动和正常的季节性资金流入 [6][24]；投资产品表现优异，客户数量、管理资产和交易数量均实现强劲增长 [8][25] - **批发银行业务**：2025年第四季度净核心贷款增长103亿欧元，受贷款和营运资金解决方案的强劲需求推动 [5][24]；第四季度核心存款出现小幅净流出，主要由于现金池业务中的短期余额减少 [6][24]；批发银行手续费收入环比下降，但受金融市场和企业金融业务的稳健业绩支撑，季度表现依然强劲 [26] - **投资与保险产品**：表现突出，客户数量增长9%，管理资产增长16%（其中约一半来自净流入），交易量增长22% [25] - **费用收入**：全年增长15%，第四季度包含德国市场6600万欧元的一次性收益 [7][23] - **运营效率**：自2023年以来，全职员工与客户余额比率改善了7%以上 [10]；通过增加无人工干预的客户旅程比例、在七个零售市场推出聊天机器人等措施，提升了运营效率和客户体验 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户增长**：第四季度新增超过35万移动端主要客户，全年总增长超过100万，完全符合资本市场日设定的目标 [5]；德国是客户增长的主要市场之一 [88] - **存款增长**：全年存款增长381亿欧元，增幅5.5% [6] - **贷款增长**：全年贷款增长约8%，存款增长约6% [46] - **净推荐值**：在零售银行，公司在10个市场中的5个保持第一的位置；在批发银行，净推荐值达到77 [9][10] - **可持续发展**：全年动员的可持续发展融资总额达到1660亿欧元，较2024年增长28% [7] - **德国市场**：2025年成本增长约11%，远高于其他地区，主要投资于客户获取、新产品开发和新细分市场拓展 [84][88]；预计德国市场将在2026年恢复正运营杠杆 [88] - **抵押贷款市场**：公司在多个核心市场（如荷兰、比利时、德国、西班牙）看到良好的宏观基本面支撑抵押贷款增长，包括住房短缺、低失业率和良好的薪资增长 [129] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司战略名为“Growing the Difference”，重点包括：1）通过增加客户和深化业务关系来增长和多元化收入；2）通过规模化流程、人员和技术，同时保持严格的成本纪律来改善运营杠杆；3）持续产生强劲资本 [12][13][15] - **收入多元化举措**：进一步扩大投资产品供应；在罗马尼亚为零售客户引入订阅模式，并计划推广到其他市场；针对富裕客户和年轻一代（如Z世代）推出专属产品；在意大利和德国成功推出商业银行业务方案；在批发银行扩大收费型、类资本产品范围以支持可持续和多元化的收入增长 [14] - **资本配置**：维持50%的派息率以提供有吸引力的股东回报；继续投资于增值增长、多元化收入流、以资本高效的方式扩大贷款组合，并考虑符合严格标准的并购机会；将结构性超过核心一级资本目标的资本返还给股东；已增加分配给零售银行的资本至54% [15][16] - **技术投资与人工智能**：进一步利用和扩展生成式人工智能以提升效率，帮助提前实现全职员工与客户余额比率的目标 [15]；人工智能已在客户服务（如聊天机器人满意度提升）、运营效率（如抵押贷款自动化审批、无人工干预的客户贷款）等方面带来效益 [68][69]；重点投资领域包括客服中心、IT编码、贷款、个性化营销和了解你的客户流程 [69] - **并购策略**：公司对并购持开放态度，但需符合增加本地规模、业务多元化、并对股东有增值效应的严格标准 [55][56]；近期案例包括收购波兰一家资产管理公司的多数股权 [55] - **资本目标**：公司目标是将核心一级资本比率维持在13%左右 [16] - **指标变更**：公司将从2026年起，从使用股本回报率指标过渡到使用有形股本回报率指标 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩感到自豪，并对2026年和2027年充满信心，因此提升了未来展望 [4][33][157] - 预计2026年将实现正的运营杠杆，并有信心在2027年继续保持 [57] - 对贷款账簿的强度和质量保持信心 [29] - 预计2027年的通胀影响将比2026年有所缓和 [57] - 在负利率环境之前，公司的负债利润率通常在90-100个基点之间，目前将指引更新为100-110个基点，并对此感到满意 [71] - 预计2026年及以后，全职员工与客户余额比率将继续下降 [119][120] 其他重要信息 - 首席财务官Tanate Phutrakul即将离任，本次是其最后一次业绩演示 [19][31] - 公司宣布了总额36亿欧元的额外股东分配，有助于使核心一级资本比率更接近目标水平 [11] - 2025年11月完成的两笔风险转移交易对2026年和2027年核心一级资本比率产生了约12个基点的积极影响 [38]；预计2026年进行的更多风险转移交易将带来额外15-20个基点的益处 [39][128] - 2025年每股股价上涨近60% [11] - 2026年4月24日将支付每股0.736欧元的末期现金股息，尚需年度股东大会批准 [30] - 公司致力于支持客户的可持续发展转型 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年总收入超过250亿欧元的假设，特别是增长率和负债利润率 - 管理层在给出展望时假设了5%的余额增长，第四季度的表现增强了实现目标的信心 [39] - 预测使用了12月的收益率曲线，该曲线较为乐观 [40] - 影响净利息收入的因素包括：短期复制组合的负面影响持续减弱、长期复制组合的持续增值、以及2025年存款利率下调对2026年的影响 [40] - 对于2026年，负债利润率预计处于100-110个基点的区间下限 [20][40] - 对于2027年的具体负债利润率未给出指引，但复制组合的增值势头将在2026年和2027年持续 [41] 问题: 关于贷款与存款增长的不平衡以及未来偶发成本 - 长期来看，公司希望贷款和存款增长大致平衡，但个别年份可能一方增长更快 [47] - 在存款和贷款两方面都看到了持续的良好增长 [47] - 关于偶发成本，公司将继续致力于成本纪律，在投资增长的同时通过流程优化、数字化和生成式人工智能提高运营效率 [48] - 2025年的重组成本预计将在2026年带来约1亿欧元的年度化成本节约 [49] 问题: 关于2027年成本展望趋势和并购战略 - 管理层预计2026年将实现正的运营杠杆，并有信心在2027年继续保持 [57] - 2027年成本增长的驱动因素包括：通胀影响（预计比2026年缓和）、持续投资于客户获取和产品开发、以及成本节约计划 [57] - 在并购方面，公司对能够加速增长、增加业务规模或填补业务空白的机遇持开放态度，但需符合严格标准（如增值、提升本地规模等） [55][56] - 公司不评论具体市场传闻，但强调在罗马尼亚等市场业务成功，回报率高 [56] 问题: 关于负债利润率的具体构成、以及人工智能和技术的未来投资 - 管理层重申2026年负债利润率预计处于100-110个基点区间下限，并对此感到满意 [71][113] - 在人工智能方面，公司已看到其在客户服务和运营效率方面的益处，并将在五个重点领域（客服中心、IT编码、贷款、个性化营销、了解你的客户）继续推进 [69] - 对生成式人工智能在2026年和2027年改善运营杠杆的影响持乐观态度 [70] 问题: 关于2026年净利息收入指引的细节，以及存款成本和竞争情况 - 2026年净利息收入指引中，贷款净利息收入由稳定的利润率和约5%的贷款增长驱动 [79] - 负债净利息收入也假设5%的负债增长，其中约一半增长来自业务量，另一半来自利润率的改善 [81] - 2025年的重新定价行动对2026年产生的约7亿欧元影响已计入指引 [81] - 关于存款成本传递和竞争，管理层未提供具体传递比例，但指出指引已考虑了市场竞争动态 [75][76] 问题: 关于德国零售业务成本高增长的原因，以及集团成本收入比目标 - 德国成本高增长（2025年约11%）主要源于大量投资于客户获取、新产品创造和新细分市场拓展，因为德国是客户增长的主要市场 [84][88] - 集团成本收入比的主要改善机会在于收入增长，通过深化客户关系、业务多元化和提高风险加权资产回报来实现 [85][86] - 数字模型帮助公司进入了多个市场，下一步是在这些市场开展新业务或与客户做更多业务 [86] 问题: 关于贷款利润率改善的具体市场和存款营销活动展望 - 第四季度贷款利润率改善1个基点，主要受抵押贷款推动，新发放抵押贷款利润率在比利时、德国、意大利和西班牙均有改善或上升，但在荷兰面临一定压力 [96] - 存款营销活动将继续进行，并变得更加定制化和数据驱动，通常约有三分之二的资金在活动结束后会留存下来 [94][95] 问题: 关于德国商业银行业务的进展和衡量方式 - 德国商业银行业务正在顺利推进，客户数量增长在商业银行业务中排名第三，但基数很小 [103] - 该业务也带来了良好的存款流入，但相对于荷兰和比利时等成熟市场，规模仍然很小 [104] - 其发展类似于保险手续费业务，是一个逐步积累、滚雪球的过程 [104] 问题: 关于5%存款增长假设是否依赖营销活动，以及进行新存款活动的决策标准 - 5%的存款增长是一个良好的基准假设，营销活动是持续使用的工具之一，但银行也持续有自然资金流入 [110][111] - 决策时考虑的因素包括：保持客户和业务量增长、考虑市场竞争水平、以及在保持竞争力的同时为股东创造价值 [71][112] 问题: 关于2026年商业净利息收入指引的计算、复制组合的长期贡献、以及全职员工数量展望 - 管理层指出，从第四季度数据直接外推是危险的，全年同比增长7%是一个强劲的指引 [121][122] - 复制组合的55%是长期限的，当前账户的增长意味着更好的利润率，但未提供长期部分对2026和2027年的具体贡献金额 [122] - 预计全职员工与客户余额比率将继续下降，这得益于数字化、人工智能和流程管理的持续改进 [119][120] 问题: 关于2026年贷款增长预期和风险转移交易对核心一级资本的影响 - 预计2026年贷款将全面良好增长，特别是在抵押贷款领域，受住房短缺等宏观基本面支撑 [128][129] - 2025年进行的风险转移交易对核心一级资本产生了12个基点的持续积极影响 [127] - 2026年计划进行的更多风险转移交易预计将带来额外15-20个基点的益处 [128] 问题: 关于2027年收入目标与市场共识的对比，以及当前加大批发银行贷款力度的原因 - 公司对2027年收入“超过250亿欧元”的目标充满信心，并强调了“超过”这个表述 [134][135] - 在批发银行，目标是通过投资交易服务和金融市场来实现更高的风险加权资产回报和业务多元化，而不仅仅是专注于贷款 [135] - 资本配置已向零售银行倾斜（目前54%），并通过风险转移交易优化批发银行的资本使用，以提高回报 [136] 问题: 关于2026年展望中对冲收益与复制收入的关系，以及当前客户需求状况 - 2026年约4亿欧元的有利尾部影响是短期压力减小、降息效应显现以及长期复制组合（占55%）增值共同作用的结果 [146] - 当前客户需求方面，抵押贷款需求持续良好，商业银行业务因流程改善而增长，批发银行贷款需求在第三、四季度有所回升，但可能更具波动性 [141][144] 问题: 关于企业营运资金贷款增加与存款减少的关联性及其影响 - 批发银行第四季度103亿欧元的贷款和营运资金解决方案增长中，部分来自几笔大型交易，这些与存款变动没有必然联系 [152] - 现金池业务在年底的余额减少是客户进行头寸净额结算的季节性模式 [154] - 营运资金解决方案交易通常期限短、有自偿性或抵押，利润率较低，但由于数量多，对整体贷款利润率没有特别大的影响 [153]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净利润超过63亿欧元，为普通股一级资本比率贡献了近2个百分点 [9] - 2025年全年股本回报率为13.2%，高于年初指引 [5] - 2026年全年预期股本回报率为14%，有形股本回报率将高于14% [15] - 2027年预期股本回报率为15%，有形股本回报率将高于15% [16] - 2025年第四季度总风险成本为3.65亿欧元，相当于平均客户贷款的20个基点，与周期内平均水平一致 [25] - 第四季度第三阶段拨备净增加3.89亿欧元，主要由批发银行的新增和现有个案拨备驱动 [25] - 第四季度普通股一级资本比率较上季度下降，反映了16亿欧元的股东分配，部分被季度净利润所抵消 [26] - 第四季度风险加权资产增加45亿欧元，其中信用风险加权资产（剔除汇率影响）因业务量增长增加15亿欧元，但被11月完成的两笔SRT交易带来的风险加权资产减免所部分抵消 [26] - 2025年全年费用收入增长15%，其中第四季度包含一笔6600万欧元的一次性收益 [5] - 2025年全年商业净利息收入保持强劲，达153亿欧元 [6] - 2025年全年总存款增长381亿欧元，增幅5.5% [4] - 2025年全年可持续融资总额达到1660亿欧元，较2024年增长28% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 零售银行业务 - 第四季度零售银行业务净核心贷款增长101亿欧元，主要由住房抵押贷款驱动 [4] - 第四季度零售银行业务核心存款增长113亿欧元，受益于定向营销活动和正常的季节性资金流入 [4][21] - 投资产品表现优异，客户数量增长9%，管理资产增长16%（其中约一半来自净流入），交易量增长22% [23] - 在10个零售市场中，公司在5个市场保持了净推荐值第一的位置 [8] - 公司在德国、意大利成功推出了商业银行业务方案，并持续获得强劲的客户增长 [12] - 公司在罗马尼亚为零售客户引入了订阅模式，并计划在其他市场推广 [12] 批发银行业务 - 第四季度批发银行业务净核心贷款增长103亿欧元，受贷款和营运资金解决方案的强劲需求推动 [4] - 第四季度批发银行业务存款出现小幅净流出，主要由于现金池业务中的短期余额减少 [4][21] - 批发银行业务净推荐值达到77，体现了客户服务质量和在专业知识及行业知识上持续投资的价值 [9] - 批发银行业务正在扩大其收费类资本型产品范围，以支持可持续和多元化的收入增长 [12] - 第四季度批发银行业务费用收入环比下降，但金融市场和公司金融业务的稳健表现仍使其季度业绩强劲 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度新增超过35万移动端主要客户，全年总增长超过100万，完全符合资本市场日设定的目标 [4] - 全年贷款绝对增长额较上年翻倍，自年初以来增长8.3% [4] - 抵押贷款新发放利润率在比利时、德国、意大利和西班牙有所提高，但在荷兰面临一定压力 [56] - 德国市场是客户增长的主要来源，公司在该市场持续投资于客户获取、新产品和新细分市场 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略名为“Growing the Difference”，核心是通过增加客户数量、深化客户关系来增长和多元化收入 [11][52] - 关键战略重点包括：1）通过增加客户和深化业务关系来增长和多元化收入；2）通过规模化流程、人员和技术，同时保持严格的成本纪律来进一步改善运营杠杆；3）持续产生强劲资本 [13] - 公司将利用并扩大生成式人工智能的应用，以提高效率，并有望提前实现“全职员工/客户余额”的目标 [13] - 公司致力于成为最佳的欧洲银行 [14] - 资本配置优先级明确：1）维持50%的派息率以提供有吸引力的股东回报；2）继续投资于增值增长、多元化收入流、以资本高效的方式扩大贷款组合，并考虑符合严格标准的并购机会；3）将结构性超过普通股一级资本目标的资本返还给股东 [13] - 公司已将分配给零售银行业务的资本比例提高至54% [14] - 公司对并购持开放态度，但需符合增加本地规模、多元化业务并对股东有增值效应的标准，例如去年在波兰收购了资产管理公司多数股权 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年及未来前景充满信心，因此提高了预期 [3][30] - 2026年总收入预期约为240亿欧元，基于持续的业务量增长以及费用收入预计5%-10%的增长 [15][18] - 2026年总运营费用（不包括偶发项目）预计在126亿至128亿欧元之间 [15] - 2027年总收入新指引为超过250亿欧元，处于此前目标范围的上限，其中费用收入预计将超过50亿欧元 [16] - 2027年运营费用（不包括偶发项目）指引约为130亿欧元 [16] - 公司预计将在2026年实现正运营杠杆，并有信心在2027年持续保持 [41] - 预计2027年通胀影响的粘性将较2026年有所缓和 [41] - 公司预计2026年客户余额将持续增长约5%，高于资本市场日给出的指引 [17] - 负债利润率预计处于100-110个基点区间的下端，而贷款利润率预计与第四季度相比保持稳定 [18] - 基于当前利率环境，以2024年第四季度作为运行速率是一个合理的起点 [18] - 公司预计2026年总年度成本（不包括偶发和监管成本）在116亿至118亿欧元之间，增长的主要驱动因素仍是通胀压力 [19] - 公司对贷款组合的实力和质量保持信心 [25] - 住房市场存在短缺、低失业率、薪资增长等宏观经济基本面因素，将继续支撑抵押贷款增长 [69] 其他重要信息 - 公司持续投资于技术和效率提升，例如通过增加客户旅程中无人工干预的比例来减少客户摩擦，在七个零售市场推出聊天机器人等 [8] - “全职员工/客户余额”比率自2023年以来改善了超过7% [9] - 公司宣布了总额36亿欧元的额外股东分配，有助于使普通股一级资本比率更接近目标水平 [10] - 2025年11月宣布的股票回购计划正在进行中，预计将于2026年4月完成 [11] - 2026年1月早些时候支付了5亿欧元现金股息 [11] - 公司将从股本回报率指标过渡到有形股本回报率指标 [15] - 2025年第四季度，公司进行了重组拨备，计划减少公司和零售银行业务的全职员工数量，这些措施完全实施后预计每年可节省约1亿欧元的成本 [25] - 最终现金股息为每股0.736欧元，将于2026年4月24日支付，需经年度股东大会批准 [27] - 首席财务官Tanate Phutrakul即将离任，这将是其最后一次主持财报会 [17][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027年250亿欧元总收入目标的假设，特别是业务量增长和负债利润率 [31] - **回答**: 2026-2027年展望基于5%的余额增长假设，第四季度的强劲表现增强了实现目标的信心。负债利润率预计处于100-110个基点区间的下端。对于2027年的具体负债利润率未给出指引，但复制投资组合的积极贡献将在2026和2027年持续 [32]。 问题: 贷款与存款增长不平衡，以及未来偶发成本的情况 [33] - **回答**: 长期来看，公司希望贷款和存款增长大致平衡，但个别年份可能有所差异。2025年贷款增长约8%，存款增长约6%。关于偶发成本，公司将继续在增长投资和成本效率之间取得平衡，例如2025年的重组成本预计将在2026年带来1亿欧元的效益 [34][36][37]。 问题: 2027年成本趋势展望及并购战略 [38] - **回答**: 公司有信心在2026年实现正运营杠杆，并在2027年持续。2027年成本增长驱动因素中，通胀影响预计将缓和，公司将继续投资于业务，同时成本节约趋势预计将持续。关于并购，公司对能够加速增长、增加规模或填补业务空白的机会持开放态度，但必须符合严格的增值和整合标准，例如在波兰收购资产管理公司 [39][40][41][42]。 问题: 负债利润率展望及人工智能和科技投资计划 [43][44] - **回答**: 基于12月的收益率曲线，复制投资组合在2026-2028年的增值贡献相当强劲。公司目标是在增长、竞争和股东回报之间取得平衡，对100-110个基点的负债利润率区间感到满意。在人工智能方面，公司已在多个领域（如客服中心、IT编程、贷款、个性化营销、KYC）看到效益，包括提高STP比率、改善客户满意度等，并预计这些将在2026和2027年继续提升运营杠杆 [45][46][47]。 问题: 2026年商业净利息收入指引的构成，以及存款成本和竞争情况 [48] - **回答**: 2026年商业净利息收入预计增长约6亿欧元，其中约一半来自业务量增长，另一半来自利润率改善。2025年的重新定价行动对2026年的影响约为7亿欧元，已计入指引。公司未提供具体的存款传递比例，但指出竞争环境是动态的，公司将平衡增长和竞争力 [50][51]。 问题: 德国零售业务成本高增长的原因，以及集团成本收入比目标 [51] - **回答**: 德国成本增长较高主要由于其为公司主要市场，在客户获取、新产品和新细分市场方面投资强劲。公司预计德国将在2026年恢复正运营杠杆。关于集团成本收入比，公司的主要机会在于增加收入（通过客户余额、多元化业务、提高风险加权资产收入），从而间接改善成本收入比 [52][53]。 问题: 贷款利润率改善的原因及存款营销活动展望 [54] - **回答**: 第四季度贷款利润率稳定并改善1个基点，主要得益于抵押贷款利润率在多国市场（比利时、德国、意大利、西班牙）的稳定或提升。存款营销活动将持续进行，并变得更加定制化和数据驱动，通常约有三分之二的资金在活动结束后会留存下来 [55][56]。 问题: 如何衡量德国商业银行业务的推广进展 [57] - **回答**: 德国商业银行业务客户数量增长是公司今年第三快的，虽然基数很小，但存款获取情况良好。该业务将像保险费用业务一样，逐步发展壮大 [58][59]。 问题: 5%存款增长指引是否依赖营销活动，以及开展新存款活动的考量因素 [59][60] - **回答**: 5%的存款增长是一个良好的基准假设，营销活动是持续使用的工具之一，但公司也持续获得其他资金流入。决定开展存款活动时，公司会考虑短期收入牺牲与长期客户和余额增长之间的权衡 [61]。 问题: 基于第四季度数据推算2026年商业净利息收入的合理性，复制投资组合的长期贡献，以及全职员工数量展望 [62][63][64] - **回答**: 简单地按季度数据年化推算存在风险。公司给出的是全年对全年增长7%的强劲指引。公司未披露复制投资组合长期部分的具体贡献金额，但指出55%的复制投资组合是长期的，且经常账户余额的增长有利于利润率。预计“全职员工/客户余额”比率将继续下降，这意味着在增长的同时，边际成本效率将提升 [65]。 问题: 2026年贷款量增长预期及SRT交易对资本的益处 [67] - **回答**: 预计贷款将全面良好增长，特别是在抵押贷款、商业银行业务和批发银行业务领域。2025年SRT交易带来了12个基点的普通股一级资本益处并将持续。2026年计划进行的额外SRT交易预计将再带来15-20个基点的益处 [68]。 问题: 2027年收入目标与市场共识的对比，以及当前加大批发银行贷款力度的原因 [70] - **回答**: 公司对“超过250亿欧元”的收入目标充满信心。在批发银行业务方面，目标是通过交易服务、金融市场等多元化业务提高风险加权资产收入回报。资本配置已向零售银行倾斜（零售占比已达54%），并通过SRT交易优化批发银行资本使用，共同致力于提升回报 [71][72]。 问题: 2026年展望中4亿欧元对冲顺风与复制投资组合收入持平之间的协调，以及当前客户需求状况 [73][74] - **回答**: 4亿欧元的顺风是短期压力减小、降息效应显现以及长期复制投资组合（占55%）正面贡献共同作用的结果。客户需求方面，抵押贷款增长因住房短缺等基本面因素预计将持续；商业银行业务因流程改善而增长；批发银行贷款在第三、四季度出现追赶式需求，未来增长可能波动但渠道良好 [75][76][77]。 问题: 企业营运资金贷款增加与存款减少是否关联，及其对净利息收入的影响 [78] - **回答**: 第四季度批发银行营运资金解决方案的增长主要与几笔大型交易相关，是偶发性而非周期性，且因其短期、自偿特性，利润率较低。现金池业务存款的减少主要是年末客户整合头寸的季节性模式，对净利息收入无重大影响 [79][80]。

业绩总结 - 2025年总收入创下连续第三年新高，年增长7%[46] - 2025年净利润为63亿欧元，常规股息为32亿欧元[18] - 2025年每股收益同比增长7%，股份减少6%[21] - 2025年净资产收益率为13.2%[3] - 2025年CET1资本比率为13.4%[74] 用户数据 - 2025年第四季度移动主要客户增加352,000，全年增加1,000,000[3] - 零售银行客户总数达到4060万，其中主要客户1700万，移动主要客户1540万[90] - 客户贷款总额为5243亿欧元，客户存款总额为6368亿欧元[90] - 零售银行的客户存款中约70%来自个人客户，85%为存款保障计划覆盖[111] 贷款与存款增长 - 2025年第四季度净核心贷款增长为204亿欧元，全年增长569亿欧元[3] - 2025年第四季度净核心存款增长为95亿欧元，全年增长381亿欧元[3] - 零售银行净核心贷款增长为€10.1亿，主要受抵押贷款组合持续增长和商业及消费者贷款强劲表现推动[53] - 商业净利息收入因零售和批发银行的强劲贷款量增长而得到支持，贷款利差略微上升至1.26%[56] 收入与费用 - 2025年第四季度手续费收入为12.21亿欧元，全年为46.02亿欧元，同比增长15%[11] - 费用收入在4Q2025同比增长22%，其中零售银行费用在剔除一次性项目后增长17%[62] - 运营费用在4Q2025为€3,337百万，剔除监管成本后为€2,872百万[87] - 预计2026年费用收入增长5-10%[166] 未来展望 - 预计2026年总收入将达到约240亿欧元，2027年超过250亿欧元[26] - 预计2026年和2027年将有更高的增长预期和积极的运营差距[83] - 预计2026年总负债利润率将在100-110个基点之间[102] 风险与资本 - 风险成本为€365百万，占平均客户贷款的20个基点，符合周期平均水平[71] - 风险加权资产为1744亿欧元，净核心贷款增长为386亿欧元，净核心存款增长为301亿欧元[90] - 投资回报率（ROE）为21.7%，其中荷兰为29.4%，比利时为10.0%[90] - 成本收入比为53.0%，荷兰为42.0%，比利时为70.2%[90] 股东回报 - 2025年公司向股东回报超过€70亿，保持强劲盈利能力[83] - 2025年向股东回报超过70亿欧元[177]

核心观点 - 该银行预期贷款量增长以及费用与佣金收入的增加将带来提振 其目标是保持这部分收入的增长 以在央行降息时实现收入多元化 [1] 收入增长动力 - 银行预期贷款量增长将带来收入提振 [1] - 银行预期费用与佣金收入增加将带来收入提振 [1] 收入结构战略 - 银行旨在保持费用与佣金收入的持续增长 [1] - 此举是为了在央行降息的环境下实现收入来源的多元化 [1]

公司业绩表现 - 荷兰国际集团2025年第四季度利润超出市场预期 [1] - 强劲的利息收入和手续费收入是业绩的主要推动力 [1]

政府财政与债务风险 - 政府支出增加伴随着财政风险 日本上周提醒市场不应忽视这些风险 尤其是美国国债投资者 [1] - 美国最新的赤字数据显示出一些改善 但平均预期显示 2026年和2027年的预算赤字仍将远高于6% [1] 美国国债市场动态 - 美国依赖外国投资者来为其经常账户赤字提供资金 [1] - 地缘政治紧张局势和对美联储独立性的挑战存在降低美国国债作为安全资产吸引力的风险 [1] - 上述风险使得10年期美国国债收益率保持高位 收益率曲线更加陡峭 [1]