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来源：格隆汇APP 格隆汇8月12日｜荷兰国际集团的分析师Francesco Pesole在一份报告中表示，今日晚些时候公布的美国 通胀数据可能超过预期，但美元的任何涨幅可能都是短暂的。他表示，劳动力市场数据比通胀数据更有 影响力，因为人们认为关税引发的价格冲击是暂时的，而且最新的非农就业报告已大幅向下修正。他 说，如果通胀高于预期，但伴随着劳动力市场进一步恶化，仍然可能符合美联储在九月降息的预期。这 意味着高于预期的通胀不太可能导致美元持续上涨。荷兰国际预计，7月份核心通胀率将环比上升 0.4%，高于经济学家普遍预计的0.3%。 ...

美国通胀与关税影响 - 美国第二季度整体消费者物价涨幅维持在3%以下 但新一轮关税措施可能加剧通胀压力 2025年下半年美国通胀率可能出现上升趋势[1] - 特朗普关税对通胀有显著影响 若加征关税延续以往转嫁模式 消费者承担成本比例将从22%大幅上升至67% 企业承担比例从64%降至10%以下[2] - 高盛预计到2025年12月核心PCE物价指数同比将升至3.2% 高于当前水平[2] - 标普500成分股在财报日实际波动首次超过期权市场隐含波动率 表明市场对企业业绩反应更加敏感和剧烈[2] 新兴市场货币走势 - 三菱日联预计新兴亚洲货币将受益于下半年美元疲软 国内市场驱动且收益率较高的经济体可能获得更大收益[2] - 若美国对印度实施长期50%关税 USD/INR汇率可能在2026年6月前飙升至89.5 较当前87.6水平下跌2.2%[3] - 印度卢比可能成为亚洲表现最差货币 关税措施已严重影响印度出口 预计使印度GDP增速减少约1个百分点[3] - 印度卢比1年期隐含波动率跃升至12.8% 是泰铢的2.3倍 但做空卢比成本已降至三年来最低点[3] 地缘政治与货币影响 - 荷兰国际认为俄乌冲突停火可能提振欧元表现 特别是相对于美元、日元和瑞士法郎[4] - 自8月初以来俄乌休战预期已促使原油价格下跌 但谈判不确定性及G10货币敏感度下降可能限制欧元涨幅[4] - 瑞银指出日本政治不确定性增加 首相面临辞职压力 可能影响明年预算编制及央行加息时机[4] 市场情绪与投资策略 - 花旗银行观察到资产管理客户对做空iShares指数及垃圾债基准产品兴趣显著上升 反映市场预期未来三个月股市可能出现回调[1] - 投资者对信用风险进行对冲的行为表明宏观投资者已形成明确预期或正在积极对冲风险资产上涨带来的波动[1]

美联储人事变动影响 - 特朗普提名斯蒂芬·米兰填补美联储理事会空缺后美元仅小幅走弱[1] - 斯蒂芬·米兰曾因降息问题批评美联储并呼吁对美联储进行全面改革[1] - 斯蒂芬·米兰将暂时填补职位直到明年1月任期届满[1] 美联储主席潜在继任者 - 美联储理事沃勒是接替美联储主席鲍威尔的热门人选[1] - 沃勒在降息问题上的立场相比潜在候选人凯文•哈塞特更为温和[1]

黄金市场展望 - 黄金今年涨势仍有更多空间 潜在的美联储降息 各央行持续买入和ETF资金流入可能推动金价创下新高 [1] - 交易员预计美联储下个月会议降息概率为93% [1] - 第二季度各央行向全球官方黄金储备增加166吨 世界黄金协会数据显示央行购买保持稳健 [1] - 第二季度黄金ETF出现强劲投资 [1] 金价预测调整 - 第三季度金价预测从3200美元/盎司上调至3400美元/盎司 [1] - 第四季度金价预测从3200美元/盎司上调至3450美元/盎司 [1]

核心观点 - 欧洲银行业管理局(EBA)发布的2025年欧盟范围压力测试结果显示公司资本状况具有韧性 该测试未设置通过/失败阈值 而是作为监管评估流程(SREP)的重要信息源[1][2] - 在静态资产负债表假设下(截至2024年底) 公司过渡性CET1比率在基准情景和不利情景下分别为12.90%和10.63% 完全加载CET1比率分别为11.85%和10.41%[3] - 公司实际2025年6月末CET1比率为13.3% 高于压力测试结果 表明业务模式和资本水平具备抗压能力[3] 压力测试细节 - 测试由ECB/ESRB设计 覆盖2025-2027三年期 采用2024年末静态资产负债表假设 不考虑未来业务策略和管理行动[3] - 测试结果将帮助监管机构评估公司在压力情景下满足审慎监管要求的能力[2] 公司概况 - 全球性金融机构 在欧洲市场具有优势地位 通过ING Bank在100多个国家为零售和批发客户提供服务 员工超6万人[6] - 股票在阿姆斯特丹(INGA NA INGAAS)、布鲁塞尔和纽约证券交易所(ING US INGN)上市[6] ESG表现 - MSCI ESG评级连续五年维持"AA"级(2024年8月确认) Sustainalytics ESG风险评级18.0(低风险) 风险管理被评为"强劲"[7] - 被纳入Euronext STOXX Morningstar和FTSE Russell等主流ESG指数产品 正推动客户和自身向低碳经济转型[7][8]

金十数据8月1日讯，美国对加拿大所有输美产品征收35%的关税，加元兑美元跌至10周低位。荷兰国际 集团外汇策略师Francesco Pesole在一份报告中表示，加元可能进一步下跌，尤其是在墨西哥再次获得暂 停令延期的情况下。Pesole表示："我们认为市场继续低估了加拿大经济的下行风险。关税声明增加了 加拿大央行进一步降息的风险。"荷兰国际集团预计，美元兑加元近期可能达到1.40。 美元/加元 荷兰国际银行：加元可能进一步下跌 ...

美元走势分析 - 强劲的美国非农就业数据可能推动美元进一步上涨 [1] - 美元兑一篮子货币隔夜触及两个月高点 [1] - 就业数据为美元进一步上涨提供最佳机会 [1] 就业数据预测 - 《华尔街日报》调查预计7月非农就业人数增加10万 [1] - 荷兰国际银行预计增幅更大达11.5万 [1] - 市场传言称增幅可能达到12万左右 [1]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 2025年上半年IFRS-IASB净收入为39.15亿欧元，同比下降12%，2024年同期为44.56亿欧元[27] - 总收入为113.39亿欧元，同比增长0.3%[32] - 净利息收入为71.59亿欧元，同比下降6.5%[32] - 商业净利息收入为75.66亿欧元，同比下降3.2%[33] - 净费用和佣金收入为22.16亿欧元，同比增长11%[35] - 投资和其他收入为19.65亿欧元，同比增长19%[36] - 2025年上半年归属于母公司股东的净利润为39.15亿欧元，较2024年同期的44.56亿欧元下降12.1%[179] - 2025年上半年基本每股收益为1.29欧元，较2024年同期的1.35欧元下降4.4%[179] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 运营费用为62.34亿欧元，同比增长6%，其中监管成本为4.39亿欧元[37] - 贷款损失准备金增加6.12亿欧元，占平均客户贷款的18个基点[39] - 2025年上半年营业费用为14.36亿欧元，其中监管成本为1.36亿欧元（与去年同期持平），不包括监管成本和法律拨备的支出同比增长6.8%[76] - 2025年上半年包括9000万欧元的重组成本，其中8500万欧元与员工裁员有关[89] - 2025年上半年贷款损失准备增加6.12亿欧元，较2024年同期的5.59亿欧元增长9.5%[179] 零售银行业务表现 - 零售银行净核心贷款增长达199亿欧元，其中抵押贷款组合增加132亿欧元[48] - 净核心存款增长达259亿欧元，主要得益于德国促销活动和荷兰、西班牙及意大利的强劲贡献[49] - 净手续费及佣金收入增长15%至15.22亿欧元，主要由投资产品收入驱动[50] - 营业费用增长1.8%至40.93亿欧元，剔除监管成本后增长2.5%[51] - 贷款损失拨备净增加3.85亿欧元，占平均客户贷款的15个基点[52] - 荷兰零售业务税前利润下降3%至13.98亿欧元，净核心贷款增长85亿欧元[54] - 比利时零售业务税前利润下降37%至2.26亿欧元，净核心存款增长7亿欧元[60] - 德国零售业务税前利润下降17%至6.67亿欧元，净核心存款增长142亿欧元[67] - 其他零售市场税前利润增长17%至8.54亿欧元，净核心贷款增长64亿欧元[73] - 投资产品手续费收入显著增长，推动其他零售市场净手续费收入增长22%至3.56亿欧元[75] 批发银行业务表现 - 批发银行业务净利息收入同比下降19%至14.12亿欧元，净费用和佣金收入增长3%至6.96亿欧元，总投资和其他收入增长15%至13.44亿欧元[79] - 批发银行业务2025年上半年净结果为17.48亿欧元（IFRS-IASB），同比下降24%，调整后的IFRS-EU净结果为9.62亿欧元，同比下降19%[80][81] - 2025年上半年净核心贷款增长23亿欧元，净核心存款增长29亿欧元[79] - 金融市场收入增长6.5%至7.87亿欧元，主要受益于外汇、利率衍生品和非线性产品的强劲表现[87] - 贷款损失拨备净增加下降至2.27亿欧元（占平均客户贷款的24个基点），低于去年同期的2.95亿欧元[90] 各地区表现 - 荷兰零售业务税前利润下降3%至13.98亿欧元，净核心贷款增长85亿欧元[54] - 比利时零售业务税前利润下降37%至2.26亿欧元，净核心存款增长7亿欧元[60] - 德国零售业务税前利润下降17%至6.67亿欧元，净核心存款增长142亿欧元[67] - 其他零售市场税前利润增长17%至8.54亿欧元，净核心贷款增长64亿欧元[73] - 截至2025年6月，公司对俄罗斯交易对手的剩余信用风险敞口为7亿欧元（2024年12月为10亿欧元）[103] - 公司在乌克兰的信用风险敞口约为4.7亿欧元（2024年12月为5.5亿欧元）[106] 信用风险管理 - Stage 1投资组合占总账面金额的91.7%（2024年为91.1%），主要由投资级资产组成[116] - Stage 2投资组合占总账面金额的7.1%（2024年为7.6%），Stage 3占1.2%（2024年为1.3%）[116] - Stage 3账面金额从2024年12月的137亿欧元降至2025年6月的129亿欧元，减少8亿欧元[121] - Stage 3拨备减少3亿欧元，主要由于15亿欧元的资产终止确认和还款以及8亿欧元的核销和处置[121] - Stage 2账面金额从2024年12月的799亿欧元降至2025年6月的776亿欧元，减少23亿欧元[121] - Stage 2拨备增加1亿欧元至12亿欧元，主要受77亿欧元从Stage 1转入的影响[121] - 投资级资产（AAA至BBB）占总账面金额的81.6%（2025年6月数据），非投资级资产（BB至C）占18.4%[119] - 非 performing贷款（D级）账面金额为129亿欧元（2025年6月），拨备为42.59亿欧元[119] - 集体12个月ECL（Stage 1）和集体生命周期ECL（Stage 2）适用于低于100万欧元的金融工具组合[117] - 个别生命周期ECL（Stage 3）适用于超过100万欧元的信用受损金融工具[117] - 截至2025年6月30日，公司总贷款拨备金额为59.45亿欧元，较2024年12月31日的60.49亿欧元略有下降[123] - 2025年上半年新增贷款拨备6.12亿欧元，较2024年同期的11.94亿欧元显著减少48.7%[123] - 第三阶段（信用受损）贷款拨备覆盖率为4.259亿欧元，占该阶段贷款总额12.932亿欧元的32.9%[123] - 2025年上半年新发放或购买的金融资产规模达1349.66亿欧元，较2024年同期的2125.16亿欧元下降36.5%[123] - 2025年上半年贷款核销金额达5.56亿欧元，较2024年同期的10.17亿欧元下降45.3%[123] 经济展望与情景分析 - 公司采用三场景概率加权法计算预期信用损失（ECL），基准情景概率60%，上下行情景各20%[128] - 2025年全球GDP增长预期从2.0%（2025年）微升至2.1%（2026年），2027年预计达2.4%[130] - 美国2025年GDP增速预期为1.4%，2026年和2027年分别提升至1.5%和2.0%[131] - 基准情景假设全球经济增长放缓，通胀接近目标水平，住房市场持续增长[129] - 欧元区2025年经济增长预期仅为0.9%，2026年和2027年分别回升至1.1%和1.4%[132] - 波兰2025年经济增长预期为3.2%，2026年升至3.4%，2027年放缓至2.8%[134] - 土耳其2025年经济增长预期为2.9%，2026年和2027年分别升至3.3%和3.6%[134] - 俄罗斯2025年经济增长预期为1.6%，2026年放缓至1.3%，2027年稳定在1.4%[134] - 中国2025年GDP增长预期为4.5%，2026年和2027年降至4.1%[135] - 澳大利亚2025年经济增长预期为1.8%，2026年和2027年分别升至2.2%和2.5%[136] - 全球GDP 2025年增长预期为2.0%，2026年为2.1%，较此前预测分别下调0.4和0.3个百分点[137] - 荷兰2025年基准情景下实际GDP增长率为1.2%，失业率为4.0%，HPI为7.2%，未加权ECL为3.52亿欧元，概率权重60%，报告ECL为3.82亿欧元[153] - 德国2025年基准情景下实际GDP增长率为0.0%，失业率为3.6%，HPI为2.9%，未加权ECL为6.12亿欧元，概率权重60%，报告ECL为6.21亿欧元[153] - 比利时2025年基准情景下实际GDP增长率为0.9%，失业率为5.9%，HPI为3.4%，未加权ECL为5.72亿欧元，概率权重60%，报告ECL为5.83亿欧元[153] - 美国2025年基准情景下实际GDP增长率为1.4%，失业率为4.5%，HPI为4.3%，未加权ECL为1.11亿欧元，概率权重60%，报告ECL为1.26亿欧元[153] - 荷兰2025年上行情景下实际GDP增长率为1.6%，失业率为3.8%，HPI为9.8%，未加权ECL为2.75亿欧元，概率权重20%[153] - 德国2025年上行情景下实际GDP增长率为0.5%，失业率为3.3%，HPI为4.1%，未加权ECL为5.77亿欧元，概率权重20%[153] - 比利时2025年上行情景下实际GDP增长率为1.2%，失业率为5.4%，HPI为4.1%，未加权ECL为5.40亿欧元，概率权重20%[153] - 美国2025年上行情景下实际GDP增长率为1.7%，失业率为4.2%，HPI为4.7%，未加权ECL为0.82亿欧元，概率权重20%[153] - 公司2025年6月30日总报告集体拨备为31.62亿欧元，个体评估减值ECL为25.47亿欧元，管理层调整ECL为2.36亿欧元，总ECL为59.45亿欧元[156] - 公司2025年6月30日未加权ECL在上行情景下为29.11亿欧元，基准情景下为31.79亿欧元，下行情景下为38.87亿欧元，报告集体拨备为32.67亿欧元[156] 资本与风险管理 - 资本管理（Capital management）相关信息在第63页披露[5] - 潜在出售ING Bank (Eurasia) JSC的进展在第63页说明[5] - 法律诉讼（Legal proceedings）相关风险在第60页披露[5] - 后续事件（Subsequent events）更新在第64页说明[5] - 公司商业房地产组合管理调整为3200万欧元，较2024年12月的5000万欧元减少[143] - 抵押贷款组合调整为1.12亿欧元，与2024年12月持平[143] - 气候转型风险调整为4400万欧元，较2024年12月的2900万欧元增加[147] - 波兰WIBOR基准利率改革确定将于2027年12月31日前停止，由新基准利率POLSTR(原称WIRF)取代[175] 其他财务数据 - 公司2025年中期财务报表按照国际会计准则34号（IFRS-IASB）编制，与2024年度报告采用的会计政策一致[8] - 财务报表以欧元（EUR）为报告货币，美元（US$）数据需特别标注单位[10] - 零售银行（Retail Banking）和批发银行（Wholesale Banking）业务表现数据分别在第9页和第12页披露[4] - 信用风险（Credit risk）和其他风险（Other risks）管理细节在第16页和第25页列出[4] - 净利息收入（Net interest income）和手续费收入（Net fee and commission income）分析分别在第43页和第44页[4] - 按IFRS-EU和IFRS-IASB编制的股东权益及净利润差异在第33页基础准备说明中列示[14] - 2025年6月30日集团总资产为1.09万亿欧元，较2024年12月31日的1.02万亿欧元增长6.6%[177] - 2025年6月30日客户存款为7380.28亿欧元，较2024年12月31日的6916.61亿欧元增长6.7%[177] - 2024年上半年公司净利润为44.56亿欧元，综合收入总额为51.45亿欧元[185] - 2024年上半年公司支付股息24.97亿欧元，股票回购计划支出25亿欧元[185] - 2024年上半年公司经营活动净现金流为59.48亿欧元，投资活动净现金流为-65.32亿欧元[187] - 2024年上半年公司融资活动净现金流为109.48亿欧元，主要来自债务证券发行656.28亿欧元[187] - 2024年6月30日公司现金及现金等价物为1020.1亿欧元，较期初增加103.64亿欧元[187][189] - 2024年上半年公司利息收入289.58亿欧元，利息支出201.19亿欧元，净利息收入88.39亿欧元[191] - 2024年上半年公司收到股息6800万欧元，支付股息27.5亿欧元[191] - 2024年6月30日公司股东权益总额为555.05亿欧元，较2023年末减少12.3亿欧元[185] - 2024年上半年公司税前利润为63.73亿欧元，所得税支出13.07亿欧元[187] - 2024年上半年公司贷款损失拨备增加5.59亿欧元[187]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2净利润为1,035,000,000 PLN，同比增长18%，上半年净利润为2,149,000,000 PLN，同比增长10% [26] - 风险成本同比下降39%，零售和公司业务分别贡献了19,000,000欧元和34,000,000欧元的准备金 [39] - 净手续费和佣金收入增长1%，其中信用卡业务增长11%，共同基金业务增长11% [36] - 成本收入比为76.3%，在行业中处于较高水平 [35] - 资本充足率为15.66%，较上一季度有所下降 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售客户数量增加80,000，公司客户增加20,000，年度总客户增长155,000 [3] - 抵押贷款市场占有率为21%，贷款组合市场占有率为14%，抵押贷款总额为5,000,000,000欧元 [5] - 现金贷款同比增长13%，创历史最佳季度之一 [6] - 公司贷款环比增长1.3%，同比增长3%，中小企业贷款增长较快，但大企业贷款未见增长 [7] - 共同基金销售表现强劲，总资本达到20,000,000,000欧元 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 波兰经济预计2025年增长3.5%，优于邻国匈牙利和罗马尼亚 [10] - 消费预计增长3%-3.5%，家庭储蓄率高于疫情前水平 [12] - 公共投资增长缓慢，主要受欧盟资金发放延迟影响 [14] - 工业部门持续两年停滞，但服务业表现强劲 [16] - 通胀预计降至2.8%，接近央行目标 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行长期战略，增加市场份额和活跃客户数量 [3][4] - 数字化流程提升了抵押贷款审批效率，市场份额连续两个季度增长 [5] - 公司计划在11月19日公布新战略，重点包括改善客户服务、减少实体网点依赖和加强私人银行业务 [51][52] - 面临来自BGK和其他基金的激烈竞争，尤其是在公司贷款领域 [8][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对零售银行业务和抵押贷款表现满意，但对公司贷款增长缓慢表示担忧 [7][8] - 预计2026年经济将加速增长，尤其是德国经济改善将带来积极影响 [19][63] - 利率下降对净利息收入产生影响，但公司通过有效的利率风险管理降低了敏感性 [46][47] - 行业竞争加剧，尤其是在公司贷款领域，利润率降至20年来最低水平 [64] 其他重要信息 - 不良贷款率(NPL)为3.9%，低于行业平均水平 [41] - 第二阶段贷款占比从11%降至3.8%，主要由于重新分类至第一阶段 [42] - 固定利率抵押贷款占比从80%降至60%，反映出客户对利率下降的预期 [49] - 公司积极参与制定标准抵押贷款合同，以简化流程并提高产品安全性 [69][70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 未来利息资产盈利能力的变化 - 公司不评论前瞻性数据，但利率下降对净利润有一定影响，公司通过利率风险管理降低了敏感性 [46][47] 问题: 强制性准备金对业绩的潜在影响 - 预计对整个银行业的影响在1,500,000,000至2,000,000,000 PLN之间，各银行按市场份额分摊 [48] 问题: 固定利率抵押贷款兴趣高的原因 - 固定利率抵押贷款占比从80%降至60%，反映出客户对利率下降的预期，两种类型贷款成本相近 [49][50] 问题: 衍生品和外汇业务大幅增长的原因 - 外汇汇率波动和有效的交易头寸管理是主要原因，交易团队充分利用了市场机会 [56] 问题: 对冲成本持平的原因及影响持续时间 - 应从长期角度分析对冲策略的影响，本季度准备金下降1,000,000,000 PLN [58] 问题: 抵押贷款是否仍是好产品 - 抵押贷款是银行基本产品，公司将继续提供，尽管存在人口结构变化等挑战 [59][60] 问题: 公司贷款业务何时会好转 - 预计今年会有所改善，但目前增长低于预期，受法规和竞争影响，等待大型基础设施项目启动 [63][67] 问题: 是否使用标准抵押贷款合同 - 公司积极参与制定标准合同，以简化流程并提高产品安全性，支持通过法律形式确定 [69][70]