政策导向与监管表态 - 金融监管总局在国务院新闻办发布会上强调 金融机构是“乐购新春”春节特别活动的重要参与者 扩内需促消费是金融服务实体经济的重要内容 也是金融工作政治性、人民性的具体体现 [1][2] - 监管引导金融机构优化资源配置 加强金融产品和服务创新 聚焦消费重点领域和环节 提供高效、精准、便捷的金融服务 以满足多样化的消费金融需求 [1][2] 金融服务支持重点 - 在商品消费领域 监管要求金融机构加大个人消费贷款投放 并合理确定贷款发放比例、期限和利率 [1][2] - 金融服务将积极支持汽车、家电、家装等耐用消费品的以旧换新活动 [1][2] - 为促进汽车消费 将发挥车险好投保平台和二手车信息服务平台的功能 并加快推进保险车型综合分级制度建设 [1][2]

监管动向与市场反应 - 相关监管已向部分金融机构发出风险提示 建议其调整海外债券持仓结构 特别是对持有规模较大的品种加强风险管理 [1] - 这一动向引发市场对特定债券资产配置策略的广泛关注 相关持仓调整可能对全球固定收益市场产生连锁反应 [1] - 监管层面尚未明确具体操作规模或时间窗口 但市场普遍预期金融机构将根据自身风险偏好进行动态调整 [1] 市场现状与持仓变化 - 当前投资者持有的特定海外债券规模较历史峰值已显著回落 降至近年低位水平 [1] - 另一经济体虽仍保持最大债权国地位 但其市场容量已难以完全消化新增债务供给 [1] 资产配置调整的驱动因素 - 首要考量是市场收益率波动加剧 可能对机构资产负债表稳定性构成挑战 [1] - 特定经济体债务规模持续扩张 叠加财政政策不确定性上升 促使投资者重新评估风险收益比 [1] 宏观环境与行业趋势 - 国际金融格局正经历深刻调整 主要经济体间的博弈日益复杂 [2] - 在债务工具风险收益特征发生根本性转变的背景下 传统资产配置逻辑面临重构压力 [2] - 随着全球资本流动格局的演变 某些经济体手中可用于战略博弈的筹码正在减少 这或将重塑未来国际经济关系的平衡点 [2]

行业并购环境 - 高盛首席执行官认为，目前大型金融机构存在一个进行并购交易的有利窗口期 [1]

会议核心议题 - 河南省委金融委员会会议于2月9日召开，由省委书记、省委金融委员会主任刘宁主持 [1] - 会议核心是部署金融风险防控与高质量发展工作，强调从严从实抓好中央巡视反馈问题整改 [1] 风险防控与问题整改措施 - 会议强调要扛稳政治责任，坚持结果导向，高度关注并跟踪问效中央巡视反馈问题的整改 [1] - 会议要求持续发力、协同作战，着力压降不良资产 [1] - 会议提出要有效防范和化解中小金融机构风险 [1] 监督与长效治理机制 - 会议指出要把政治监督融入日常、抓在经常 [1] - 会议旨在通过常态化监督和系统性施治，为金融高质量发展清障护航 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年美联储政策调整更趋中性，美国劳动力市场预计降温，通胀回落进程或延缓 [2] - 2026年美元面临回调压力，汇率波动或抬升，人民币呈温和偏强格局 [3] - 2026年中资海外债发行有望回暖，发行环境边际改善但行业分化加剧 [4] 根据相关目录分别进行总结 美联储政策路径 - 2025年美国CPI在2%上方形成黏性区间，高收入群体支撑消费，服务类通胀有黏性 [2] - 2026年美国劳动力市场预计降温，企业放缓招聘控制失业率上升，通胀回落进程或延缓 [2] 美元与人民币汇率 - 2026年美元面临回调压力，与主要非美货币利差收窄，但美国增长优势支撑美元，单边强势难现，汇率波动或抬升 [3] - 2026年美元走弱缓解人民币约束，但受中美利差和政策制约，人民币呈温和偏强格局 [3] 中资海外债发行 - 2025年中资海外债一级市场发行回落，净融资为负，美元债发行增加，人民币点心债先降后升，地产海外债回暖，城投海外债收缩，金融机构海外融资需求回落 [4] - 2026 - 2027年中资海外债到期规模高位，城投与金融板块到期压力集中，发行环境有望改善，修复路径为再融资驱动、行业分化加剧 [4] 发行工具发展 - 可转债、ESG主题债券、数字债券等发行工具蓬勃发展，可转债是科技与成长型企业重要融资工具，ESG主题债券景气度有望延续，数字债券中长期有望成离岸市场补充工具 [5] 中资美元债市场 - 2025年Markit iBoxx中资美元债回报指数震荡向上，地产板块回报收窄，高收益债波动强 [7] - 2026年中资美元债市场受美联储降息、国内政策和全球流动性影响 [7]

核心观点 2026年将成为地方政府隐性债务清零和融资平台退出的关键年份，城投平台需进行实质性的市场化转型，其转型节奏和成功与否将与所在区域的资源禀赋密切相关[1][7] 随着化债与平台转型的推进，不同城投平台的信用资质可能出现分化[4][7] 报告同时指出，信用债市场在观测周期内一级市场净融资额显著增加，二级市场成交额有所下降但收益率下行，利差结构呈现复杂变化[4][9][13] 各省政府工作报告透露的化债信号 - **融资平台出清与实质转型**：多地2026年政府工作报告强调融资平台退出转型，部分省份明确提及“有序出清” 例如，贵州省要求“扎实推进融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台”，辽宁省提出“分类推进融资平台有序出清、实质转型”[4][7] 报告认为，距离城投平台名单清零的节点已不足一年半，2026年是隐债清零和退平台的大年，后续转型依赖区域资源禀赋[1][4][7] - **关注地方财政压力**：部分省份在报告中提及财政困难，强调“过紧日子”和兜牢基层“三保”底线，例如河南省和云南省[4][7] - **化解中小金融机构风险**：多地政府工作报告将中小金融机构改革化险列为重点，部分省份提及省级农商行的组建与运营，如甘肃省“组建运营甘肃农商银行”和吉林省支持吉林农商行深化改革[4][8] 预计金融风险整体呈现收敛态势，部分机构可能通过债务重组、兼并收购等方式市场化出清[4][8] - **稳定房地产市场与构建新模式**：房地产政策延续因城施策，部分省份强调去库存、优供给及推动保障房收储 例如，甘肃省提出“因城施策控增量、去库存、优供给，推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房”，江西省也有类似表述[4][8] 报告认为，土地供应节奏将与广义存量规模挂钩，库存去化周期长的区域可能持续推进保障房收储[4][8] 信用债市场周度回顾 - **一级发行：净融资额大幅增加**：上周（2026年2月2日-2月6日）主要信用债（短融、中票、企业债、公司债）总发行3377.9亿元，到期920.4亿元，实现净融资2457.5亿元，较前一周（净融资1502.3亿元）显著增加[4][9] 从品种看，发行短融超短融90只、中期票据126只、公司债190只，企业债无发行[9] 从发行人资质看，AAA等级发行人占比最大，为54.93%；从行业看，建筑业发行人占比最大，为24.38%，其次是综合类（19.70%）[9] - **二级交易：成交额下降，收益率下行，利差多数走阔**：上周主要信用债品种共计成交8134亿元，较前一周的8813亿元下降679亿元[4][13] 中票收益率整体下行，3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下行0.99BP、1.99BP、1.99BP至1.84%、1.89%、2.02%[4][13] 信用利差方面，中票与国开债利差多数走阔，例如AAA+至AA级5年期中票利差分位数分别从1.8%、1.5%、1%、2.6%、17.3%上行至12.7%、8.1%、7.5%、8.7%、25.2%[15] 期限利差小幅收窄，等级利差表现分化[15] - **信用事件跟踪**：上周无主体评级调高或调低的发行人[23] 发生展期债券1只，为地产行业债券“H19当代1”，债券余额6.85亿元[24][25]

宏观经济表现 - 深圳市2025年地区生产总值达38,731.80亿元，同比增长5.5%，增速高于广东省（3.9%）1.6个百分点[4] - 第三产业是主要增长动力，增加值24,221.22亿元，增长6.3%；第二产业增加值14,482.54亿元，增长4.1%[4] - 居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，增速高于广东省（-0.2%）0.4个百分点[27] 对外贸易 - 外贸进出口总额45,533.89亿元，同比增长1.4%；其中出口27,387.81亿元，下降2.6%，进口18,146.08亿元，增长8.0%[5] - 高新技术产品出口增长10.1%，全年进出口总额占广东省比例为47.96%[5][6] 工业生产与投资 - 规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速高于广东省（3.0%）2.4个百分点；高技术产品如3D打印设备、工业机器人、民用无人机产量分别增长45.1%、43.1%、40.1%[10][11] - 固定资产投资同比下降21.7%，主要受房地产开发投资下降31.0%拖累，增速低于广东省（-17.3%）4.4个百分点[15][16] - 重点产业投资增长强劲，其中信息传输、软件和信息技术服务业投资增长67.7%，居民服务、修理和其他服务业投资增长88.3%[15] 消费与金融 - 社会消费品零售总额10,259.93亿元，同比增长2.3%，占广东省比例从2024年的22.22%下降至20.85%[19][20] - 2025年末金融机构本外币存款余额146,346.95亿元，同比增长7.8%；贷款余额99,658.76亿元，同比增长5.1%[23]

贵金属市场近期动态 - 近段时间贵金属市场波动加剧，市场不确定性增强 [1] - 贵金属价格的波动受多重复杂因素交织影响，包括市场情绪变化、地缘政治走向、美元指数走势等，均对其短期价格形成直接作用 [1] 金融机构的角色与应对 - 在国际贵金属价格波动率显著升高的行情中，金融机构的风险管理能力对于稳健开展业务尤为重要 [1] - 我国金融机构内部风险防范体系较为完善，多家金融机构前期积极制定风险应急预案，普遍开展了压力测试 [1] - 这波急涨急跌行情，可以看做对金融机构贵金属业务的资产负债管理和流动性管理的一次考验 [1] - 金融机构应紧密跟踪市场行情变化，严格遵守风控规则，建立快速响应机制，合理控制持仓规模 [1] 对投资者的建议 - 对于普通投资者而言，应树立理性投资心态，结合自身风险偏好、资产规模与投资周期，合理配置贵金属产品 [1] - 黄金等贵金属的核心功能在于保值与避险，投资者要坚决摒弃追涨杀跌的短期投机思维 [1] - 投资者可采用定投策略，以此有效分散市场高位波动带来的风险 [1]

政策支持 - 商务部等9部门联合印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》[1] - 方案提出加大金融支持力度，鼓励金融机构与重点商户合作策划春节专属活动[1] - 鼓励推出消费红包、消费立减等优惠以扩大活动覆盖面[1] 金融机构举措 - 结合地方促消费活动，推出支付满减、积分抵现等优惠措施[1] - 鼓励使用数字人民币智能合约消费红包[1] - 充分满足小额现金需求，并加强手机红包技术保障[1] - 金融机构需保障适量网点开门营业，以满足群众金融服务需求[1]

政策概述 - 商务部等九部门联合发布《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在繁荣节日市场、激发消费活力，活动时间为2026年2月15日至23日（共9天假期）[1][4][6] - 方案工作思路为坚持政府引导、市场主导、全民参与，聚焦年俗文化、家庭团圆、购物出行等核心需求，并覆盖首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等多个领域[5] 金融支持措施 - 鼓励金融机构与重点商户合作，推出春节专属消费红包、消费立减等优惠，并推出支付满减、积分抵现等措施[1][11] - 鼓励使用数字人民币智能合约消费红包，同时金融机构需保障适量网点开门营业以满足群众金融服务需求[1][11] 跨界融合与场景串联 - 支持餐饮住宿、文旅景区、戏剧演出、艺术展览、体育赛事、交通出行等各领域商家企业联合推出“乐购新春票根福利”，例如酒店住宿赠景区门票、餐厅用餐赠观影抵扣等，以串联春节典型消费场景[1][12] - 发挥平台企业线上引流作用，鼓励“线上预定，线下体验”模式，促进线上线下均衡发展[1][12] 具体消费活动内容：餐饮与住宿 - 组织餐饮名店、老字号及地方特色小吃推出年夜饭套餐、新春团圆宴，并鼓励各地设置年味美食市集、举办美食大赛等活动[7] - 联动家居卖场、家电品牌、家装企业推出“新春焕新家”惠民促销，并组织连锁酒店、精品民宿等开展“新春好好住”主题活动，推出连住优惠、家庭套房礼包等[7] 具体消费活动内容：交通出行 - 民航、铁路部门将增加运力，优化空铁联运产品，航空公司将开展机票抽奖、提供春节特供飞机餐，铁路部门将加大非紧张时段车票优惠力度并扩大“静音车厢”实施范围[7] - 鼓励各地指导加油站设置“新春补给站”，提供热水、应急药品等便民服务[7] 具体消费活动内容：文旅与购物 - 开展全国春节文化和旅游消费月活动，支持各地举办庙会、灯会、非遗展演、冰雪嘉年华等活动，并组织开行特色旅游专列[8] - 组织百街千圈、千集万店开展“好礼享不停”活动，鼓励商场、步行街等开辟市集专区举办年货展销，并开展非遗年货购物月、网上年货节等活动[8] 具体消费活动内容：文娱与体育 - 鼓励各地推出春节档观影优惠，开展“跟着电影品美食”等活动，并鼓励文艺院团开展精品剧目春节特别展演[9] - 举办全民健身大拜年活动，开展群众体育赛事，并鼓励热门博物馆、美术馆等文博场馆适当延长开放时间，支持公共体育场馆免费或低收费开放[9] 其他支持措施 - 指导有奖发票试点城市在春节期间加大奖金投放力度，并鼓励其他地区开展购物抽奖、消费补贴、消费返券等活动[11] - 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，动员企业持续开展汽车、家电、数码等产品的展销活动，并引导企业打造智能终端体验专区[11] - 鼓励各地发布多语种春节民俗地图，在国际航线上增加运力投入，提供入境游“民航+文旅”组合产品，并持续完善支付环境以便利入境游客[12]