Intuitive Surgical (ISRG) 业绩分析 - 2025年第二季度毛利率为67.9%，同比下降210个基点，主要受da Vinci 5和Ion系统等新产品成本上升、产能投资折旧以及关税影响 [1][2][3][4] - da Vinci 5和Ion系统商业化初期带来较高制造和服务成本，尤其da Vinci 5在美国全面推广需要更复杂支持基础设施 [2] - 保加利亚187,000平方英尺新工厂投产增加短期间接成本，但反映公司全球化产能扩张战略 [3] - 关税导致第二季度毛利率下降60个基点，预计全年影响约100个基点 [4] - 管理层预计长期将通过规模效应、手术量增长和服务成熟度恢复毛利率 [5] 同业比较 - Boston Scientific (BSX) 2025年第二季度调整后毛利率69.4%，同比下降100个基点，主因ACURATE瓣膜停产相关库存费用，但高增长产品组合部分抵消影响 [6] - Thermo Fisher (TMO) 调整后毛利率41.3%，同比下降80个基点，关税和汇率拖累约150个基点，生产效率提升抵消70个基点 [7] 估值与市场表现 - ISRG年初至今股价下跌5%，优于行业平均跌幅6.8% [8] - 前瞻市盈率56.6倍，高于行业均值但低于五年中位数72.4倍，价值评分D级 [11] - 2025年Zacks一致预期每股收益8.17美元，同比增长11.3% [12] - 2025年第四季度预期每股收益2.17美元，同比下滑1.81%，但2026年预计增长12.62%至9.20美元 [13]

公司历史与表现 - 公司是医疗保健领域最成功的案例之一，自2000年IPO以来股票回报率超过25,000% [1] - 旗舰产品da Vinci系统持续推动盈利增长，全球已安装10,488台并产生经常性收入 [2][9] - 2023年Q2 da Vinci系统手术量同比增长17%，显示增长势头健康 [9] 市场与估值分析 - 当前市盈率(P/E)为75，远高于分析师预期的长期盈利年增长率13.8% [4] - 标普500医疗保健板块处于52周低点区间，显示行业整体不受市场青睐 [5][6] - 公司无负债且持有45亿美元现金，可通过股份回购提升每股收益 [11] 产品与市场潜力 - da Vinci系统覆盖约800万例年度软组织手术市场，2023年预计完成300万例手术 [10] - 新产品Ion系统用于微创肺部活检，拓展了业务边界 [8] - 核心市场渗透率仍有提升空间，短期和中期有机增长可期 [10] 未来五年预测 - 按13.8%盈利增速推算，2030年每股收益可达13.02美元 [12][14] - 若市盈率维持75倍，股价可能达976美元(较当前+91%)；若回归10年平均62倍，股价为846美元(+66%) [12] - 低估值情景下(如P/E 35倍)，股价可能下跌11%至456美元 [12] 投资价值评估 - 公司业务优势未减但估值过高，未来五年回报可能低于预期 [13] - 市场情绪和行业周期因素可能持续压制股价表现 [5][6][12]

Intuitive Surgical (ISRG) 2025年第二季度表现 - 公司2025年第二季度手术量同比增长17%，在美国和国际市场均保持两位数增长，主要得益于普通外科和妇科手术的强劲表现，其中疝气修复、减肥手术和结直肠手术增长尤为显著 [1] - 中国市场在第一季度疲软后出现反弹，为国际增长做出贡献 [1] - 公司第二季度共安装395台达芬奇手术系统(同比增长)，其中运营租赁比例上升，虽然短期内影响收入确认，但长期将带来经常性收益 [3] - 器械与配件(I&A)收入增长18.5%，系统收入增长28.2%，全球安装基数已超过10,000台 [3] 财务与利润率 - 第二季度毛利率同比下降200个基点至67.9%，主要由于零部件和物流成本上升、外汇压力以及新平台(如达芬奇5)占比增加导致 [2] - 公司重申2025年毛利率指引(66-67%)，并强调将通过自动化、规模效应以及数字工具和服务(如My Intuitive和SmartFire)提高运营效率 [4] - 随着达芬奇5在更多手术中的应用以及Ion平台的推广，利润率压力可能有所缓解 [4] 行业同行表现 - Globus Medical (GMED) 2025年第一季度净销售额为5.981亿美元，调整后每股收益为0.68美元，与NuVasive的整合持续带来协同效应和利润率提升 [6] - Zimmer Biomet (ZBH) 2025年第一季度销售额为19.1亿美元(按固定汇率计算增长2.3%)，调整后每股收益为1.81美元(同比下降)，美国髋关节业务增长3.7% [7] 估值与市场表现 - ISRG股价年初至今下跌6.4%，略好于行业平均跌幅7.7% [8] - 公司远期市销率为16.7，高于行业平均水平但低于其五年中位数17.1，价值评分为D [11] - Zacks共识预期显示，公司2025年盈利预计同比增长6.8% [12] - 当前季度(2025年9月)每股收益共识预期为1.96美元(同比增长6.52%)，2025年全年预期为7.84美元(同比增长6.81%)，2026年预期为9.06美元(同比增长15.47%) [13]

财务数据关键指标变化 - 2024年经常性收入增至70.4亿美元，占总收入的84%，2023年为59.4亿美元，占比83%，2022年为49.2亿美元，占比79%[142] - 2024年器械和配件收入增至50.8亿美元，2023年为42.8亿美元，2022年为35.2亿美元[143] - 2024年服务收入为13.1亿美元，2023年为11.7亿美元，2022年为10.2亿美元，截至2024年12月31日，达芬奇手术系统装机量增长15%至约9902台[144] - 2024年、2023年和2022年经营租赁收入分别为6.54亿美元、5.01亿美元和3.77亿美元，其中基于使用量的可变租赁收入分别为3.38亿美元、2.17亿美元和1.33亿美元[148] - 2024年、2023年和2022年，客户购买经营性租赁系统产生的收入分别为1.09亿美元、7400万美元和7200万美元[153] - 2024年系统收入增长17%至19.7亿美元，2023年持平于16.8亿美元，2022年下降1%至16.8亿美元[155] - 2025年第二季度总营收24.4亿美元，较2024年同期的20.1亿美元增长21%[196][198] - 2025年第二季度约进行77.5万例达芬奇手术，较2024年同期的约66.1万例增长17%[196] - 2025年第二季度约进行3.53万例Ion手术，较2024年同期的约2.32万例增长52%[196] - 2025年第二季度仪器及配件收入14.7亿美元，较2024年同期的12.4亿美元增长18%[196] - 2025年第二季度系统收入5.75亿美元，较2024年同期的4.48亿美元增长28%[196] - 2025年第二季度毛利润占收入的比例为66.3%，2024年同期为68.3%[196] - 2025年第二季度营业收入7.43亿美元，较2024年同期的5.67亿美元增长31%[196] - 2025年第二季度产品收入达20.5亿美元，较2024年同期的16.9亿美元增长21%；2025年上半年产品收入达39.4亿美元，较2024年同期的32.7亿美元增长20%[203][211] - 2025年第二季度仪器及配件收入达14.7亿美元，较2024年同期的12.4亿美元增长18%；2025年上半年达28.4亿美元，较2024年同期的24.0亿美元增长18%[204][212] - 2025年第二季度系统收入达5.75亿美元，较2024年同期的4.48亿美元增长28%；2025年上半年达11.0亿美元，较2024年同期的8700万美元增长27%[205][213] - 2025年第二季度运营租赁收入为2.14亿美元，较2024年同期的1.57亿美元增加；2025年上半年为4.09亿美元，较2024年同期的3.05亿美元增加[207][215] - 2025年第二季度租赁买断收入为3000万美元，较2024年同期的2800万美元增加；2025年上半年为6900万美元，较2024年同期的5700万美元增加[207][215] - 2025年第二季度服务收入达3.91亿美元，同比增长23%；上半年服务收入达7.54亿美元，同比增长20%[219][220] - 2025年第二季度产品毛利润达13.6亿美元，同比增长18%，占产品收入的66.5%；上半年产品毛利润达25.8亿美元，同比增长19%，占产品收入的65.6%[221][222] - 2025年第二季度服务毛利润达2.55亿美元，同比增长16%，占服务收入的65.3%；上半年服务毛利润达4.93亿美元，同比增长12%，占服务收入的65.4%[225][227] - 2025年第二季度销售、一般和行政费用达5.61亿美元，同比增长7%；上半年达11.2亿美元，同比增长11%[230][231] - 2025年第二季度研发费用达3.13亿美元，同比增长12%；上半年达6.3亿美元，同比增长11%[234] - 2025年第二季度利息及其他收入净额达8870万美元，同比增长2%；上半年达1.79亿美元，同比增长15%[237][238] - 2025年第二季度所得税费用为1.679亿美元，占税前收入的20.2%；上半年为1.327亿美元，占税前收入的8.8%[239] - 2025年上半年，经营活动提供的净现金为12.97亿美元，2024年同期为8.859亿美元；投资活动提供的净现金为4.742亿美元，2024年同期使用5.956亿美元；融资活动使用的净现金为3.836亿美元，2024年同期提供330万美元；汇率变动影响为 -350万美元，2024年同期为310万美元；现金及现金等价物和受限现金净增加13.841亿美元，2024年同期为2.967亿美元[250] 各条业务线表现 - 截至2025年6月30日，da Vinci 5手术系统安装基数为689台[118] - 截至2025年6月30日，da Vinci SP手术系统安装基数为314台[120] - 公司提供约70种不同的多端口da Vinci器械，da Vinci SP手术系统目前提供14种核心器械[121] - 1999年公司将da Vinci标准手术系统商业化，2006年为da Vinci S手术系统，2009年为da Vinci Si手术系统，2014年为第四代da Vinci Xi手术系统，2017年为da Vinci X手术系统，2018年为da Vinci SP手术系统，2024年为第五代da Vinci 5手术系统[116][119] - 2024年3月，da Vinci 5手术系统获得FDA批准用于除心脏和儿科适应症外的所有外科专业和手术[117] - 2024年10月，da Vinci 5手术系统在韩国获得用于泌尿外科、普通外科、妇科、胸腔镜、胸腔镜辅助心脏切开术和经口耳鼻喉科手术的监管批准[117] - 2025年6月，da Vinci 5手术系统在日本获得用于除心脏适应症外的所有外科专业和手术的监管批准[117] - 2025年7月，da Vinci 5手术系统获得欧盟MDR认证，用于成人和儿童的微创内窥镜手术[118] - 2019年公司将Ion腔内系统商业化，其首个获批适应症是肺部的微创活检[123] - 达芬奇手术系统售价在70万美元至310万美元之间，每台手术器械和配件收入在1000美元至3600美元之间，服务合同年费在10万美元至22.5万美元之间[139] - Ion腔内系统售价在50万美元至81.5万美元之间，服务合同年费在5.5万美元至8万美元之间[140] - 2024年达芬奇手术系统通过固定付款经营租赁安排放置309台，基于使用量的经营租赁安排放置467台，销售型租赁安排放置88台[147] - 2024年Ion系统通过固定付款经营租赁安排放置85台，基于使用量的经营租赁安排放置68台，销售型租赁安排放置4台[147] - 2024年、2023年和2022年年底，达芬奇系统经营性租赁安装基数分别为2799台、2227台和1683台；离子系统分别为319台、214台和132台[152] - 2025年7月，达芬奇5代手术系统获欧盟MDR认证用于成人和儿科微创手术；6月获日本监管批准；2024年10月获韩国监管批准；2024年3月获FDA批准[163] - 2025年6月，血管闭合器获FDA批准用于达芬奇5、X和Xi手术系统；同月，SP SureForm 45吻合器在韩国和日本获监管批准[163] - 2024年达芬奇手术系统执行约268.3万例手术，2023年和2022年分别约为228.6万例和187.5万例[176] - 2024年Ion系统执行约9.55万例活检手术，2023年和2022年分别约为5.38万例和2.35万例，2024年安装基数约805台，较2023年的约534台增加51%[180] - 截至2025年6月30日的三个月，达芬奇手术总量增长约17%，与2024年同期持平；六个月增长约17%，高于2024年同期的约16%[181] - 截至2025年6月30日的三个月，Ion手术总量增长约52%，低于2024年同期的约82%；六个月增长约55%，低于2024年同期的约86%[184] - 2025年第二季度放置395台达芬奇手术系统，高于2024年同期的341台；其中放置180台达芬奇5系统，高于2024年同期的70台[185] - 2025年第二季度放置54台Ion系统，低于2024年同期的74台[186] - 截至2025年6月30日，达芬奇手术系统装机量约10488台，较2024年同期的约9203台增长14%[196] - 截至2025年6月30日，Ion系统装机量约905台，较2024年同期的约678台增长33%[196] - 2025年第二季度达芬奇手术系统ASP约为150万美元，较2024年同期的约144万美元增加；2025年上半年约为155万美元，较2024年同期的约141万美元增加[208][216] - 2025年上半年Ion系统投放103套，较2024年上半年的144套有所下降；截至2025年6月30日，Ion系统安装基数约为905套，高于2024年同期的约678套[217] - 2025年上半年Ion系统在租赁安排下投放68套，占总投放量的61%；运营租赁安排下的安装基数为358套[218] 各地区表现 - 截至2025年6月30日，公司根据2023年配额在中国已投放144台达芬奇手术系统，该配额允许销售559台新手术机器人[166] - 自2022年起，中国部分省份限制医院使用机器人手术技术收费，影响当地手术数量和器械配件收入，但未对公司业务产生重大影响[167] - 2024年4月，日本新增五项达芬奇手术获报销，部分直肠切除手术报销提高[168] - 中国市场，达芬奇手术系统的销售受配额和其他公司竞争影响，未来销售不确定[166] - 2024年美国达芬奇手术系统手术量约175.7万例，2023年和2022年分别约为153.2万例和128.2万例[177] - 2024年其他地区（OUS）达芬奇手术系统手术量约92.6万例，2023年和2022年分别约为75.4万例和59.3万例[178] - 截至2025年6月30日的三个月，美国达芬奇手术增长约14%，与2024年同期持平；六个月增长约14%，与2024年同期持平[182] - 截至2025年6月30日的三个月，其他地区（OUS）达芬奇手术增长约23%，高于2024年同期的约22%；六个月增长约24%，高于2024年同期的约21%[183] - 2025年美国达芬奇手术量增长约14%，OUS增长约23%（第二季度）和24%（上半年），主要由普通外科、泌尿科和妇科手术增长推动[204][212] 管理层讨论和指引 - 2025年二季度公司供应链出现局部供应压力，但未对业务产生重大影响，关税升级等或导致原材料成本通胀和供应短缺[133] - 关税变化和贸易壁垒可能对公司业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响[131] - 公司产品需符合众多国际和国内法规标准，新产品引入时间可能因法规延长[160][162] - 2025年7月4日《One Big Beautiful Bill Act》颁布，公司正在评估其对财务报表的影响；经评估，OECD关于全球最低税的相关规则对公司2025年第二季度和上半年的税收拨备无重大影响[243][244] - 公司预计2025年资本投资在6.5亿至7.25亿美元之间，主要用于设施相关投资[254] - 公司主要流动性来源是经营活动提供的现金以及通过股票期权行权和员工购股计划发行普通股[247] - 公司财务报表编制需进行关键会计估计，与2024年12月31日财年年度报告讨论的相比无重大变化[255] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年2月1日，美国对从墨西哥和加拿大的进口商品征收25%的关税[125] - 2025年上半年，经营活动提供的净现金13亿美元低于净收入13.7亿美元，主要是因为经营资产和负债变动使用现金7.1亿美元以及净收入包含非现金费用6.39亿美元[251] - 2025年上半年，经营资产和负债变动中，存货增加4.94亿美元，预付和其他资产增加1.42亿美元，应计薪酬和员工福利减少1.15亿美元；应付账款增加7200万美元，递延收入增加4900万美元[251] - 2025年上半年，净收入包含的非现金费用中，股份支付费用为3.81亿美元，折旧费用和财产、厂房及设备处置损失为2.9亿美元[251] - 2025年上半年，投资活动提供的净现金主要来自投资到期和销售所得，扣除投资购买7.47亿美元，部分被购置财产、厂房及设备支付的2.72亿美元抵消[252] - 2025年上半年，融资活动使用的净现金主要是为员工支付的股权奖励净股份结算税款3.86亿美元和回购0.300万股普通股花费1.81亿美元，部分被股票期权行权和员工购股所得现金1.84亿美元抵消[253]

公司财务表现 - 第二季度营收达24.4亿美元，同比增长21%，超出华尔街预期约9000万美元 [3] - 调整后稀释每股收益为2.19美元，同比增长23%，远超分析师预期的7.9%增速 [3] - 达芬奇手术系统相关手术量保持17%的稳定增长，与第一季度及2024全年持平 [2] 产品与技术创新 - 新一代达芬奇5系统本季度安装量达180台，同比激增157% [5] - 非核心产品线增长迅猛：Ion肺活检机器人手术量增长52%，达芬奇SP手术量增长88% [11] - SP SureForm45吻合器获FDA批准，成为首款适用于单孔机器人手术的吻合器 [11] 国际市场与产能布局 - 国际系统安装量同比下降至179台（去年同期192台），受日本、中国及欧洲政府预算压力影响 [6] - 保加利亚新工厂投产，为未来国际需求提供产能支持 [9] 业绩指引调整 - 上调2025年达芬奇手术量增长预期25个基点至16.25%中值 [4] - 调整后毛利率预期提升75个基点至66.5%，因关税影响预估从1.7%降至1% [4] 估值与市场预期 - 当前股价对应64倍前瞻市盈率，较五年均值高11% [7] - 分析师共识目标价593.09美元隐含16%上行空间，业绩超预期后可能进一步上调 [12][13] 行业前景 - 机器人辅助手术市场渗透率仍低，尤其在美国以外地区存在长期发展空间 [9] - 公司通过Ion机器人及吻合器等新产品持续拓展收入来源，形成高利润率的重复性收入模式 [10][11]

财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益(EPS)为2.19美元 超出市场预期14.1% 同比增长23% 公认会计准则(GAAP)每股收益1.81美元 同比增长24% [1] - 季度营收达24.4亿美元 同比增长21%(含汇率影响) 超出市场预期3.9% 增长主要来自装机量增加和达芬奇手术量提升 [2] - 调整后营业利润9.466亿美元 同比增长25.5% 营业利润率38.8% 同比提升130个基点 [7] - 期末现金及投资组合达95.3亿美元 较上季度增加4.3亿美元 总资产增至201.6亿美元 [8][10] 业务分项 仪器与耗材 - 营收14.7亿美元 同比增长18.5% 主要受益于达芬奇手术量增长17% 其中Ion平台手术量增长52% SP平台增长88% [3] - 系统利用率提升推动增长 但受减肥手术占比下降和胆囊切除术占比上升影响部分抵消 [3] 系统销售 - 营收5.747亿美元 同比增长28.2% 主要得益于系统出货量增加和平均售价提升 [4] - 全球共出货395台达芬奇手术系统(去年同期341台) 其中美国216台 国际市场179台 包含180台最新dV5系统(一季度为147台) [4] 服务收入 - 营收3.912亿美元 同比增长23.3% [5] 运营指标 - 达芬奇手术总量同比增长17% 其中国内增长14% 国际增长23% 印度 韩国等市场表现突出 [13] - 多端口系统使用率增长2% SP平台增长30% Ion平台增长8% [13] - dV5系统在美国完成180台装机 累计装机达689台 并获欧洲和日本监管批准 使用表现优于传统Xi平台 [12] 前景展望 - 上调2025年手术量增长指引至15.5-17%(原15-17%) 调整毛利率指引至66-67% [15] - 关税因素导致二季度毛利率下降60个基点 全年预计影响近100个基点 [14] - 重点推进dV5系统推广 扩大Ion和SP平台采用率 发展数字生态系统 [15] 行业比较 - 波士顿科学(BSX)预计二季度营收48.9亿美元 每股收益0.72美元 长期增长率13.2% [18] - 卡地纳健康(CAH)预计四季度营收606.7亿美元 每股收益2.03美元 长期增长率10.9% [19] - Cencora(COR)预计三季度营收803.3亿美元 每股收益3.78美元 长期增长率12.8% [20]

核心观点 - 直觉医疗2025年第二季度收入达24.4亿美元（约合人民币175亿），同比增长21.4%，调整后每股收益2.19美元，显著超出市场预期 [1][3] - 尽管业绩表现优于预期，盘后公司股价却下跌2.2%，市场反应呈现出对成本结构与毛利率下调的复杂情绪 [1] - 达芬奇5系统进入加速渗透阶段，安装量大幅跃升，成为核心增长引擎之一 [5][6][7] - 公司在产品层持续形成"系统+耗材+数据"的平台生态闭环，数字化能力、远程手术展示与My Intuitive平台的拓展，增强了与医院与医生之间的绑定深度 [13] 营收与利润 - 2025年第二季度总收入为24.4亿美元，相较2024年同期的20.1亿美元增长21.4% [3] - GAAP净利润为6.58亿美元（每股收益1.81美元），同比增长25% [3] - 非GAAP调整后净利润为7.98亿美元，每股收益2.19美元，较分析师预期高出26美分 [3] - 公司第二季度运营现金流继续稳健增长，季度末现金及投资总额达95.3亿美元，较一季度末净增4.31亿美元 [4] 业务驱动因素 - 全球持续增长的手术量与更高配置系统（如达芬奇5）的安装，是收入改善的主要驱动因素 [4] - 核心的仪器与配件业务实现收入14.7亿美元，同比增长18%，主要得益于达芬奇手术量的增长 [5] - 系统收入达到5.75亿美元，同比增长28%，反映出本季度新装达芬奇系统的强劲放量 [5] - 服务合同业务保持稳定，为4.05亿美元 [5] 达芬奇5系统表现 - 2025年第二季度共安装395台达芬奇手术系统，其中达芬奇5系统达180台，较2024年同期的70台大幅增长 [6] - 达芬奇5当前已获美国FDA、欧盟MDR与日本药监机构批准，用于包括腹腔镜、胸腔镜、妇科、泌尿科等多科室在内的常规微创术式 [6] - 达芬奇5涵盖150项设计改进，包括更高的图像分辨率、增强的处理器性能（计算能力为达芬奇Xi的万倍）、更小的机器人臂尺寸以及全新力反馈模块 [7] - 截至2025年6月30日，公司全球累计达芬奇系统安装量达10,488台，同比增长14% [7] 全球手术量与市场扩张 - 全球达芬奇手术量在2025年Q2同比增长17%，与过去四个季度基本持平 [8] - 2025年达芬奇手术增长率区间预计为15.5%-17%，略高于此前预测 [8] - 美国、韩国、印度、英国等市场的住院手术需求回归常态，成为手术量增长主力 [8] - 公司继续推进"由经销转直营"的战略收购路径，2025年Q2完成对西班牙、葡萄牙和巴西部分代理商的整合 [11] 其他产品与术式拓展 - Ion系统在Q2实现手术量52%的同比增长，强化其在肺部诊断介入路径中的地位 [13] - 达芬奇SP系统获FDA批准用于经肛手术 [15] - Vessel Sealer Curved器械获得FDA批准，丰富了能源设备矩阵 [15] - My Intuitive平台持续迭代，结合手术数据分析与医生行为优化建议，提高系统粘性 [15]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达24 4亿美元 同比增长21 4% [1] - 每股收益(EPS)为2 19美元 较去年同期的1 78美元增长23% [1] - 营收超出Zacks一致预期2 35亿美元 超预期3 93% [1] - EPS超出分析师预期的1 92美元 超预期14 06% [1] 业务细分 - 产品收入(仪器配件及系统)达20 5亿美元 同比增长21% 超分析师平均预期1 96亿美元 [4] - 服务收入达3 912亿美元 同比增长23 3% 超分析师平均预期3 6886亿美元 [4] - 系统收入达5 747亿美元 同比增长28 2% 超分析师平均预期5 1621亿美元 [4] - 仪器及配件收入达14 7亿美元 同比增长18 5% 超分析师平均预期14 4亿美元 [4] 运营指标 - 达芬奇手术系统装机量达10,488台 超四位分析师平均预期的10,427台 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨0 2% 同期标普500指数上涨5 9% [3] - 公司当前Zacks评级为2级(买入) 预示短期内可能跑赢大盘 [3]

公司业绩表现 - 季度每股收益为2 19美元 超出Zacks共识预期的1 92美元 同比增长23% [1] - 季度营收达24 4亿美元 超出共识预期3 93% 同比增长21 4% [2] - 过去四个季度均超出每股收益预期 营收三次超预期 [2] 市场表现与预期 - 今年以来股价下跌1 1% 同期标普500指数上涨7 2% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预计短期内将跑赢市场 [6] - 下季度共识预期为每股收益1 96美元 营收23 9亿美元 全年预期每股收益7 84美元 营收96 5亿美元 [7] 行业比较 - 所属医疗仪器行业在Zacks行业排名中处于后35% [8] - 同行业公司SINTX预计季度每股亏损0 79美元 同比改善78 1% 营收预计40万美元 同比下降53 5% [9] 业绩可持续性 - 股价短期走势取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] - 盈利预期修订趋势与股价表现高度相关 当前修订趋势向好 [5][6]

财务表现 - 2025年第二季度总收入达24 4亿美元 同比增长21% 其中系统收入增长28% [5] - 非GAAP毛利率为67 9% 同比下降210个基点 主要受设施成本增加和产品组合变化影响 [2] - 非GAAP每股收益增长23%至2 19美元 [7] - 季度末现金及投资总额达95亿美元 较上季度增加4亿美元 [10] 产品与研发 - da Vinci五系统在美国全面推出 并在欧洲和日本获得区域许可 [9] - 血管密封器弯曲型获得510(k)许可 气管支气管成形术获得新手术许可 [9] - 力反馈和病例洞察功能在da Vinci五系统上显示出早期积极影响 [10] - SP手术量同比增长88% ION手术量增长52%至约35 000例 [5] 市场与销售 - 共放置395台da Vinci系统 包括180台da Vinci五系统和23台SP系统 同比增长16% [6] - da Vinci系统安装基数增长14%至近10 500台 ION安装基数达到905台 [6] - 美国市场放置216台系统 国际市场放置179台 [6] - 租赁占系统放置的49% 低于去年同期的54% [7] 临床与运营 - REAL研究显示机器人辅助手术三年局部复发风险比腹腔镜手术低55% [12] - da Vinci五系统的平均使用率已超过Xi平台 [13] - 公司新开设了187 000平方英尺的保加利亚制造设施 [45] - 计划在德国和墨西哥进行扩张以支持工业规模收入增长 [11] 行业趋势与挑战 - 日本、中国和欧洲持续面临财务和预算压力 [3] - 2025年关税影响预计约为100个基点 上下浮动20个基点 [4] - 美国医疗补助覆盖范围的不确定性可能影响医院资本支出决策 [4] - 第三方再制造仪器竞争加剧 公司强调安全性、性能和供应链可靠性作为差异化因素 [11] 未来展望 - 2025年da Vinci手术量增长预期修订为15 5%-17% [8] - 2025年非GAAP毛利率预期上调至66%-67% [8] - 非GAAP运营费用增长指引维持在10%-14% [8] - 力反馈仪器供应预计将持续紧张至2026年第一季度 [11]