公司融资公告 - 公司计划发行三批票据，包括本金总额6亿美元的2031年美元票据、本金总额9亿美元的2036年美元票据以及本金总额人民币35亿元的人民币票据 [1] - 2031年美元票据将于2031年1月22日到期，2036年美元票据将于2036年1月22日到期，人民币票据将于2031年1月22日或前后的付息日到期 [1] 票据发行条款 - 2031年美元票据的发行价为本金总额的99.402%，年利率为4.125%，利息自2026年1月22日起累计，每半年于1月22日及7月22日支付 [1][2] - 2036年美元票据的发行价为本金总额的99.153%，年利率为4.750%，利息自2026年1月22日起累计，每半年于1月22日及7月22日支付 [1][2] - 人民币票据的发行价为本金总额的100.00%，年利率为2.450%，利息自2026年1月22日起累计，每半年于1月22日及7月22日支付 [1][2] - 美元票据利息按一年360日、每月30日的基准计算，人民币票据利息按一年365天及实际天数计算 [2] 融资规模与资金用途 - 在扣除包销佣金及估计发售开支前，美元票据发行的所得款项总额约为14.89亿美元，人民币票据发行的所得款项总额约为人民币35亿元 [2] - 公司拟将票据发行所得款项净额主要用于一般企业用途 [2]

发行概况 - 公司计划发行三种票据：本金总额6亿美元的2031年美元票据、本金总额9亿美元的2036年美元票据、本金总额人民币35亿元的2031年人民币票据 [1] - 2031年美元票据发行价为面值的99.402%，2036年美元票据发行价为面值的99.153%，人民币票据发行价为面值的100.00% [1] - 在扣除费用前，美元票据发行所得款项总额约为14.89亿美元，人民币票据发行所得款项总额约为人民币35亿元 [2] 票据条款 - 2031年美元票据年利率为4.125%，利息自2026年1月22日起累计，每半年于1月22日和7月22日支付 [2] - 2036年美元票据年利率为4.750%，利息自2026年1月22日起累计，每半年于1月22日和7月22日支付 [2] - 人民币票据年利率为2.450%，利息自2026年1月22日起累计，每半年于1月22日和7月22日支付 [2] - 美元票据利息按一年360天、每月30天基准计算，人民币票据利息按一年365天及实际天数计算 [2] 资金用途 - 公司拟将票据发行所得款项净额主要用于一般企业用途 [2]

公司融资活动 - 公司于1月16日通过港交所公告，宣布发行三批优先票据 [1] - 发行6亿美元于2031年到期的票据，票面利率为4.125% [1] - 发行9亿美元于2036年到期的票据，票面利率为4.750% [1] - 发行人民币35亿元于2031年到期的票据，票面利率为2.450% [1] 融资结构分析 - 本次融资总额涉及美元和人民币两个币种 [1] - 美元票据部分合计发行15亿美元，其中6亿美元为10年期，9亿美元为15年期 [1] - 人民币票据部分发行35亿元，期限为10年期 [1] - 不同期限的票据设置了差异化的票面利率，10年期美元票据利率为4.125%，15年期美元票据利率为4.750%，10年期人民币票据利率为2.450% [1]

公司融资活动 - 公司于1月16日宣布发行三批优先票据进行融资 [1] - 发行6亿美元于2031年到期的优先票据，票面利率为4.125% [1] - 发行9亿美元于2036年到期的优先票据，票面利率为4.750% [1] - 发行35亿元人民币于2031年到期的优先票据，票面利率为2.450% [1]

票据发行 - 发行6亿美元2031年到期4.125%优先票据、9亿美元2036年到期4.750%优先票据及35亿人民币2031年到期2.450%优先票据[3] - 美元票据发行所得款项总额约14.88789亿美元，人民币票据约35亿人民币[3] - 2031年美元票据发行价为本金总额99.402%[14] - 2036年美元票据发行价为本金总额99.153%[15] - 人民币票据发行价为本金总额100.00%[16] 票据利息与用途 - 2031年美元票据年利率4.125%，2036年美元票据年利率4.750%，人民币票据年利率2.450%，均自2026年1月22日起累计，每半年支付一次[17] - 票据发行所得款项净额用于一般企业用途，特殊情况可不同方式使用[3] 票据上市与评级 - 向联交所申请票据以仅向专业投资者发债方式上市及买卖，已获上市资格确认书[4][27] - 票据预期获Moody's评定为「A3」级、标普评定为「A-」级、惠誉评定为「A-」级[27] 票据违约与赎回 - 票据违约事件包括本金或溢价到期未付、利息到期30日内未付等[19][20] - 公司可按规定时间和价格赎回不同票据[24][25][26] 公司股份与架构 - A类股份每股面值0.0000053美元，每股10票投票权（保留事项每股一票）[28] - B类股份每股面值0.0000053美元，每股一票投票权[28] - 公司于2014年2月11日在开曼群岛注册成立[29] - 董事会包括执行董事程一笑先生及宿华先生等[31] 其他 - 完成购买协议条件未必达成，购买协议可能终止[27]

快手-W第四季度业绩预期 - 根据朝阳永续截至2026年01月15日的数据，市场对快手-W第四季度的营业收入预测区间为382.92亿元至404.71亿元，同比增长8.2%至14.4% [1][8] - 市场对第四季度的净利润预测区间为38.86亿元至49.05亿元，同比变动幅度为-2.2%至23.4% [1][8] - 市场对第四季度的经调整净利润预测区间为50.16亿元至57.27亿元，同比增长6.7%至21.8% [1][8] - 卖方机构预测的平均值为：营业收入390.81亿元（同比增长10.4%），净利润46.07亿元（同比增长15.9%），经调整净利润54.15亿元（同比增长15.2%） [3][10] - 卖方机构预测的中位数为：营业收入388.96亿元（同比增长9.9%），净利润46.70亿元（同比增长17.5%），经调整净利润54.07亿元（同比增长15.0%） [3][10] - 多家券商近期发布了具体预测，例如东方证券预测营业收入388.45亿元（同比增长9.8%），净利润48.99亿元（同比增长23.3%）[3][10]，华安证券预测营业收入404.71亿元（同比增长14.4%），净利润49.05亿元（同比增长23.4%）[11] 快手-W最新业务进展与AI技术 - 公司在AI技术领域取得显著进展，推出了可灵AI视频O1系列模型和Keye-VL-671B-A37B大语言模型，展现了在多模态视频和大语言模型领域的领先地位 [5][13] - 可灵AI视频O1系列模型是全球首个统一多模态视频大模型，集成了文生视频、图生视频、视频编辑等功能 [5][13] - Keye-VL-671B-A37B大语言模型在多项核心基准测试中全面领跑，通用视觉理解表现突出 [6][13] - 第三季度，公司用户规模持续增长，平均日活跃用户达4.16亿，月活跃用户达7.31亿，日均用户使用时长达134.1分钟 [6][13] - 第三季度核心商业收入同比增长19.2%，其中线上营销服务收入为201.02亿元，其他服务收入为58.78亿元，电商业务商品交易总额同比增长15.2% [7][14] - AI商业化能力持续加强，OneRec和G4RL模型的应用推动了线上营销服务收入增长，OneSearch架构提升了电商搜索体验 [5][14] - 可灵模型的商业化持续推进，第三季度收入超过3亿元，新模型降低了视频生成成本近30% [7][15] 快手-W第三季度业绩表现 - 根据华安证券观点，公司第三季度营收和经调整净利润分别同比增长14.2%和26.3%，业绩表现亮眼 [7][15] - 第三季度电商业务商品交易总额同比增长15.2%，泛货架电商商品交易总额占比超过32% [7][15] - AI技术在内容生产、提效和商品匹配效率上赋能商家，提升了转化效率和用户信任感 [7][15] - 第三季度线上营销收入同比增长14.0%，AIGC技术为线上营销带来超过30亿元的消耗 [7][15] - 公司的内外循环业务均受益于AI技术，提升了营销推荐效率和产品素材优选能力 [7][15]

公司财务表现 - 快手科技旗下可灵AI在2025年12月的当月收入突破2000万美元 [1] - 可灵AI在2025年12月对应的年化收入运行率（ARR）达到2.4亿美元 [1] - 可灵AI的ARR在2025年3月时已突破1亿美元，显示其收入规模在9个月内实现了显著增长 [1]

公司融资动态 - 公司正在推进其历史上首次离岸债券发行计划 拟筹资总额约20亿美元[2] - 计划通过发行5年期及10年期美元计价债券募集15亿美元 同时发行5年期点心债券募集约5亿美元资金[2] - 发债所得资金将主要用于一般公司用途及增强境外现金储备 以支持其持续扩张的全球战略[2] - 此次离岸债券发行有助于优化公司的债务结构、降低融资成本 并彰显出其在国际资本市场的信用认可度提升[3] 资本支出与AI战略 - 2025年公司总资本支出预计将超过140亿元人民币 其中逾三分之二已明确投向其自主研发的人工智能平台“可灵”[2] - 2026年公司将继续维持相似的资本支出结构 坚定加码AI基础设施建设[2] - “可灵”AI平台作为公司技术战略的核心 正驱动内容推荐、视频生成、广告投放等多场景智能化升级[2] AI业务进展与商业化 - 旗下“可灵”AI在2025年12月的月收入突破2000万美元 对应年化收入运行率约2.4亿美元[2] - 2025年12月以来 “可灵”AI旗下产品迭代加速 先后发布了全球首个大一统多模态视频模型可灵O1、具备“音画同出”能力的可灵2.6模型 并上线了全新的动作控制功能[3] - 2026年以来“可灵”AI日均收入较12月1日至12月17日均值增长171% 下载量增长1385%[3] 财务与业务展望 - 预计2026年公司主业继续稳健增长 收入端同比增长9%至1549亿元[3] - 预计2026年公司广告业务同比增长10%、其他业务同比增长21%[3] - 预计2026年公司利润端经调整利润225亿元 同比增长10%[3]

快手可灵AI商业化进展 - 2025年12月单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率达2.4亿美元 [1] - 年化收入运行率在9个月内从1亿美元翻倍至2.4亿美元，商业化爬坡速度显著快于市场预期 [1] - 花旗指出12月单月收入略高于预期，指向2026年全年收入存在上修空间 [1] - 摩根士丹利测算2025年第四季度可灵AI收入约为3.5–4亿元人民币，高于公司此前3亿元人民币的指引 [1] 公司资本支出与战略投入 - 快手科技2025年总资本支出预计超过140亿元人民币 [1] - 超过三分之二（即超过约93.3亿元人民币）的资本支出投向人工智能平台可灵 [1] - 公司计划2026年维持类似的资本支出分配结构 [1] 行业观点与生态合作 - 东吴证券看好技术突破及AI爆款视频出圈推动AI在视频生产行业渗透率提升，可灵作为头部玩家享受成长红利 [1] - 天地在线可为客户提供基于快手平台的品牌推广和产品销售等相关服务 [1] - 首都在线与可灵签署战略合作协议，为其提供云计算与GPU算力支持，并接入视频大模型API推动商业化落地 [2]

投资评级 - 维持对快手-W（01024.HK）“买入”评级，目标价为103.27港元/股 [4][6][10] 核心观点 - 报告核心观点认为，可灵（Kling）在2025年12月的年度经常性收入（ARR）达到2.4亿美元，在全球AI原生产品商业化收入中排名第14位 [2][9] - 2026年1月，可灵在海外市场实现破圈，初步验证了其产品在C端用户中的优势，预计将带动流水继续上行 [2] - 看好2026年AI内容裂变爆发，以及产品从B端向C端扩展的特征加强，将推动可灵用户增长和流水再上新台阶 [2][9] 可灵业务表现与前景 - **商业化进展**：可灵在2025年12月单月收入突破2000万美元，ARR达2.4亿美元，较2025年3月的1亿美元ARR增长了1.4倍 [9] - **用户与内容规模**：截至2025年12月，可灵在全球拥有6000万创作者，合作企业用户超3万家，累计生成视频数量超6亿个 [9] - **近期增长数据**：自2025年12月底起，可灵在海外市场出圈，根据Sensor Tower数据，2026年以来其移动端日均收入较2025年12月1日至17日的均值增长171%，日活跃用户增长152%，下载量增长1385% [3] - **产品优势**：报告指出，可灵在“精确控制和稳定性”上具有碾压式优势，这一优势迁移到C端功能模板上同样重要，看好其在后续类似C端功能上的领先性 [3] 公司整体财务预测 - **收入预测**：预计公司2026年总收入为1548.73亿元，同比增长9%，其中广告业务同比增长10%，其他业务同比增长21% [3] - **利润预测**：预计公司2026年经调整净利润为224.87亿元，同比增长10% [3][11] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年经调整归母净利润分别为203.87亿元、224.87亿元和259.30亿元 [4][11] - **历史财务数据**：公司2024年营业收入为1268.98亿元，同比增长11.8%；归属母公司净利润为153.35亿元，同比增长139.8% [5] 估值依据 - 采用市盈率估值法，维持给予公司2026年18倍市盈率的估值 [4][10] - 基于2026年预测经调整净利润224.87亿元，对应合理价值为4048亿元人民币，按汇率0.899折算为4502亿港元，得出目标价103.27港元/股 [4][10][11]