事件概述 - 市场监管总局于2026年1月20日召开新闻发布会，发布第五批直播电商领域典型案例，其中第一起为查处成都快购科技有限公司违法案 [1][6] - 成都快购是短视频平台快手的全资子公司，成立于2019年，主要负责快手电商业务“快手小店” [1][6] - 市场监管总局于2025年9月对该公司涉嫌违反《电子商务法》等法律法规的行为立案调查，并于2025年12月作出行政处罚 [1][3][6][8] 公司违法行为详情 - **未依法履行信息公示义务**：未在首页显著位置持续公示证照信息及更新变更的行政许可信息，违反《电子商务法》第十五条；未持续公示平台服务协议及交易规则信息，违反《电子商务法》第三十三条 [1][6] - **向平台内经营者收取不合理费用**：利用服务协议和交易规则，对部分违规行为收取超出合理范围的惩罚性非定额违约金，违反《电子商务法》第三十五条 [1][6] - **对消费者未尽到安全保障义务**：平台内存在多类不符合人身、财产安全要求或侵害消费者权益的商品在售，公司未及时采取必要措施，违反《电子商务法》第三十八条 [2][7] - **对侵犯知识产权行为未依法采取必要措施**：在收到商标权利人侵权通知后未及时处理，且平台内存在多类侵权商品，公司知道或应当知道但未采取必要措施，违反《电子商务法》第四十二条及第四十五条 [2][7] - **发布违法广告**：作为广告发布者，对“三品一械”、保健食品和兽药广告的审核流程不合理，实际发布内容与批准样件不一致，存在违背公序良俗、进行功效保证、比较功效、诱导购买等情形，违反《广告法》第九条、第十六条和第四十六条 [2][7] - **帮助实施虚假商业宣传**：通过线上直播销售数据只增不减的展示功能，将未实际成交的虚假销售数据展示在直播页面，为商家和主播虚构交易数据提供帮助，违反《反不正当竞争法》第八条 [3][8] - **为违法交易野生动物提供便利**：对部分平台内经营者未核验并公示销售野生动物的许可证明等资质，为违法出售野生动物及禁止使用的猎捕工具提供展示、交易服务，违反《野生动物保护法》第三十三条 [3][8] 监管处罚与措施 - 市场监管总局综合考量违法事实、性质、情节及社会危害程度，于2025年12月依法作出行政处罚：责令立即改正违法行为，并处罚没款26,692,904.62元 [3][8] - 监管机构强调对直播电商领域的虚假营销、假冒伪劣等问题保持“零容忍”，本次查处重点核查了公司对商家的资质核验义务履行情况、是否侵害中小微商家权益、是否对侵害消费者权益行为采取有效处置措施等关键环节 [4][9] - 在案件查处过程中，执法人员通过调查询问掌握了公司业务运行逻辑和内部管理流程，并加强外围调查，赴多省市对平台内经营者、主播、商标权利人等进行实地核实，推动对关联违法主体和行为一并追查，强化全链条监管 [4][5][9] - 监管机构通过对依法提取的海量数据进行深度挖掘和关联分析，从协议规则、交易行为、底层代码等多渠道织密证据网，形成闭环证据体系，为认定违法行为提供了技术支撑 [5][9] - 监管机构在查处过程中加强对平台企业的合规指导，并同步推进《直播电商监督管理办法》的制定，以明确平台企业的法定责任，提高稳定可预期的常态化监管水平 [5][10]

公司股份回购与注销 - 公司于2026年1月30日注销了1156.17万股已回购股份 [1]

公司股份回购与注销 - 公司于2026年1月30日注销了1156.17万股已回购股份 [1]

股份数据 - 2026年1月23日，B类已发行股份（不包括库存股份）3,660,891,202股，A类702,579,449股[3][5] - 2026年1月30日结束时，B类已发行股份（不包括库存股份）3,656,613,734股，A类695,753,099股[5][7] - 2026年1月26 - 30日，因股份奖励或期权发行B类新股涉及变动分别为15,000股(0.0003%)等[3][4][5] - 2026年1月30日，B类股回购股份（注销）-11,561,700股，占比0.265%[5] - 2026年1月30日，A类股转换为B类股6,826,350股[5][7] 价格数据 - 因股份奖励或期权发行新股，部分每股发行价涉及HKD 62.3等[3][4][5] - 回购股份每股价格为HKD 65.9722[5] 其他信息 - 证券代号B类为01024、81024（RMB），A类未上市无代号[3][5] - 公司已履行上市一切先决条件及批准函件所有条件[12] - 公司已按规定将全部文件送呈公司注册处存档并遵行法律规定[12]

活动概况与政府角色 - 呼和浩特市商务局为落实商务部部署，于1月26日组织了50多家本地优质企业参与“2026丰收中国－内蒙站暨内蒙古网上年货节快手选品会” [1] - 活动旨在助力本地特色产品拓宽销路，并计划持续搭建电商推广平台，推动更多本地优质产品走向全国市场 [1][5] 参与企业与产品 - 参与企业带来了超过100款呼和浩特优质绿色产品，品类包括复合调味制品、糕点礼盒、沙棘饮品、牛肉制品等 [3] - 活动现场有30多家企业与快手达人达成初步合作意向，有效链接了精准营销资源 [3] 平台合作与营销策略 - 该活动是快手电商2026年推出的重磅系列IP“丰收中国”的首站，该IP计划每月落地一期，深度绑定多位平台优质带货达人 [5] - 活动与快手头部达人“蛋蛋”及优质达人机构合作，通过现场选品、专场带货等形式，旨在助力内蒙古牛羊肉产业在年货节期间增长销量 [3][5] - 活动利用快手短视频与直播优势，帮助企业了解平台新商扶持政策并学习电商运营技巧，为拓展网络销售市场积累经验 [5]

公司AI战略与技术布局 - 公司以技术创新为核心驱动力，深耕人工智能领域研发，聚焦“AI赋能创意”核心方向 [1] - 公司组建专业大模型团队，通过自研大模型与场景化应用深度融合，打造覆盖视频、图像生成的全链路创意工具 [1] - 截至2025年8月，公司已自研或联合高校发表CCF-A类顶级论文70余篇，相关成果在计算机视觉领域累计被引超30000次，开源项目在GitHub斩获逾15000星标 [1] 可灵AI平台技术突破 - 平台通过四大技术维度创新解决AI视频生成领域动态效果生硬、风格一致性差、复杂指令响应不足等痛点 [2] - 在模型设计上，采用类Sora的DiT结构，以Transformer替代传统U-Net架构，并创新研发计算高效的3D Attention全注意力机制作为时空建模模块 [2] - 在数据保障层面，构建精细化标签体系筛选训练数据，研发专用视频描述模型生成结构化文本，以提升文本指令响应准确度 [2] - 在计算效率上，采用传输路径更短的flow模型作为扩散模型基座，在保证生成质量的同时提升运算速度 [2] - 在能力扩展方面，支持直接处理不同长宽比数据，研发自回归视频时序拓展方案，并可接入相机运镜、帧率等多类控制输入 [2] 可灵AI平台市场表现与成就 - 自2024年6月上线以来，该平台在全球赛道持续领跑 [2] - 2025年3月，其高品质模式以1000分的ELO评分登顶全球图生视频赛道 [2] - 2025年5月，新一代模型以1124分蝉联榜首 [2] - 2025年10月，全新Turbo模型上线10天内，便以1329分和1252分的成绩同时夺得图生视频与文生视频双赛道榜首 [2] 平台价值与未来展望 - 平台通过便捷操作与专业参数组合，显著降低了创意生产门槛 [3] - 其技术突破以“自研大模型+场景化应用”的模式，为行业提供了技术创新、用户价值与产业赋能的完整范式 [3] - 未来，公司将持续迭代模型能力，围绕更长时长、更高分辨率、更多交互形式的创意需求，深化“AI+内容”融合创新 [3] - 公司旨在为全球创作者提供更强大的生产力工具，为AI生成式技术的产业化发展注入新动能，持续巩固在视频生成大模型领域的全球领先地位 [3]

核心观点 - 花旗发布研报，维持对快手-W的“买入”评级，并将目标价从88港元上调至95港元，主要基于对可灵AI增长势头的估值纳入及对核心业务前景的看好 [1] 财务预测与业绩 - 预计公司第四季度总收入同比增长9.6%至388亿元人民币，与市场共识一致 [1] - 预计第四季度广告业务收入同比增长12%，其他服务收入同比增长22.5% [1] - 预计第四季度调整后盈利为54亿元人民币，符合市场共识 [1] - 预计第四季度毛利率将从第三季度的54.7%上升至55.5% [1] - 预计第四季度调整后经营利润率为16.1% [1] - 预计2025年第四季度商品交易总额增长将放缓至13% [1] 业务增长驱动力与展望 - 人工智能带来的效率提升，以及短剧、漫剧和迷你游戏等垂直领域的优异表现，预计将推动内地广告业务 [1] - 预计直播电商增长在2026年仍将快于传统电商平台 [2] - 公司将持续加强对KOL及货架电商的流量支持，以驱动GMV增长 [2] - 公司将继续完善人工智能工具以提升广告效率 [2] - 可灵AI全年收入预计将录得强劲同比增长 [1]

核心观点 - 花旗发布研报，预计快手-W(01024)第四季度业绩符合市场预期，并将目标价从88港元上调至95港元，维持“买入”评级 [1] 业绩预测 - 预计公司第四季度总收入同比增长9.6%至388亿元人民币，与市场共识一致 [1] - 预计第四季度广告收入同比增长12%，其他服务收入同比增长22.5% [1] - 预计第四季度调整后盈利为54亿元人民币，符合市场共识 [1] - 预计第四季度毛利率将从第三季度的54.7%上升至55.5% [1] - 预计第四季度调整后经营利润率为16.1% [1] 增长驱动力与业务展望 - 预计公司商品交易总额(GMV)在2025年第四季度同比增长13% [1] - 人工智能带来的效率提升，以及短剧、漫剧和迷你游戏等垂直领域的优异表现，预计将推动内地广告业务 [1] - 预计可灵AI全年收入将录得强劲同比增长，其良好的增长势头已被纳入估值模型 [1] - 预计直播电商增长在2026年仍将快于传统电商平台 [2] - 公司将持续加强对KOL及货架电商的流量支持以驱动GMV增长，同时继续完善人工智能工具以提升广告效率 [2] 成本与投资 - 人工智能研发成本增加 [1]

公司业绩预测 - 预计公司第四季度总收入同比增长9.6%至388亿元人民币，与市场共识一致 [1] - 第四季度增长驱动力来自直播、广告及其他服务 [1] - 预计第四季度毛利率将从第三季度的54.7%提升至55.5%，得益于旺季期间收入结构向广告和电商倾斜 [1] 业务与产品表现 - 预计可灵AI全年收入将录得强劲的同比增长 [1] 投资评级与估值 - 将公司目标价从88港元上调至95港元 [1] - 给予公司“买入”评级 [1] - 目标价上调是基于将可灵AI良好的增长势头纳入估值模型 [1]

快手电商年货节战略与模式 - 快手电商年货节以“好年货 真省钱”为主题 鼓励主播走进特色年货产业带进行溯源直播 将产地、工艺与真实场景带入直播间[1] - 溯源直播正成为年货节内容的重要组成部分 相比单一带货讲解 该模式更契合年货消费对“安心、真实、讲究”的需求[1] - 平台通过流量扶持、资源支持等方式 鼓励更多主播前往产业带进行有内容、有故事的年货直播[1] 代表性溯源直播案例 - 主播@蛋蛋将于1月30日开启内蒙古产业带溯源直播 联合当地商家带来牛羊肉、乳制品等内蒙特色年货[1] - 主播@小瑜家鲜果将于1月30日走进连云港进行海产年货溯源直播 呈现龙虾尾、大虾、带鱼段等品类从加工、运输到标准的全过程[4] - 主播@榴莲大叔（胖吨吨）将于1月29日走进花香蓝莓种植园 通过实地画面讲解高海拔环境、土壤、水源等因素对蓝莓品质的影响[7] 溯源直播的价值与影响 - 溯源直播让不同地域的特色年货被更多用户看见 为主播提供了更丰富、差异化的内容表达方式[11] - 对用户而言 看得见的产地和过程让年货消费更踏实、直观和可信[8][11] - 溯源不仅是一次内容升级 也为年货节货盘提供了更丰富的表达方式[11] 平台长期战略布局 - 快手电商在年货节期间同步启动了年度营销IP“丰收中国” 旨在整合达人资源与各地特色商品货盘[11] - 该IP将通过深入全国各地方产业带开展溯源直播等特色内容营销 助力各地特色商品走进更多消费者家中[11] - 平台希望更多主播加入溯源行列 走进各地特色年货产业带 用真实场景和专业讲解带动销售[11]