公司产品与模型升级 - 快手旗下可灵AI发布“可灵O1”，定位为首个大一统的多模态创作工具 [1] - 公司将在本周陆续发布O1图像编辑模型等更多模型升级 [1] 业务表现与财务预测 - 可灵模型企业需求快速上升，目前已占公司收入约40% [1] - 高盛对可灵AI业务2024年第四季度收入预测可能被市场上调，目前对该业务估值约为46亿美元 [1] - 高盛预测可灵AI业务2024年收入将超过1.4亿美元，2026年预期增长至2.3亿至2.4亿美元 [1] 增长动力与战略布局 - 公司持续扩展海外业务发展团队，并在广告、剧集制作及多个行业吸纳更多企业客户 [1] - 海外业务和企业客户拓展被视作未来一至两年的主要增长动力 [1] 投资评级与目标 - 高盛维持快手“买入”评级，目标价为83港元 [1]

核心观点 - 高盛发布研报，维持对快手-W的“买入”评级，目标价83港元，核心依据是公司旗下可灵AI业务的最新进展及增长前景 [1] 可灵AI业务进展与产品发布 - 可灵AI近日发布“可灵O1”，定位为首个大一统的多模态创作工具 [1] - 公司将在本周陆续发布O1图像编辑模型等更多模型升级 [1] - 随着可灵O1的推出，市场可能会上调可灵AI业务今年第四季度的收入预测 [1] 可灵AI业务财务表现与估值 - 高盛目前对可灵AI业务的估值约为46亿美元 [1] - 可灵模型过去数月企业需求快速上升，目前已占其收入约40% [1] - 高盛对可灵AI业务2024年收入预测为超过1.4亿美元 [1] - 高盛预期可灵AI业务2026年收入可增长至2.3亿至2.4亿美元 [1] 公司增长动力与战略 - 快手持续扩展海外业务发展团队，并在广告、剧集制作及多个行业吸纳更多企业客户 [1] - 高盛相信可灵AI业务可成为公司未来一至两年的主要增长动力 [1]

快手年终购物狂欢节活动启动 - 快手电商于12月3日正式启动年终购物狂欢节 活动将持续至12月31日 [1][2] - 活动期间将推出冬季保暖季 冬至滋补季 双旦礼遇季等系列主题活动 [1][2] 面向用户的促销与补贴措施 - 用户可领取310元专属大额券 直播间最高可获600元满减红包 [1][2] - 在泛货架场 用户可参与1元爆品秒杀活动并购买官方立减商品 到手价最低为原价的7.5折 [1][2] 面向商家与达人的平台扶持 - 商家与达人有机会获得平台提供的用户补贴 品类券激励以及百万红包雨等扶持 [1][2]

公司产品动态 - 快手可灵AI发布可灵O1，定位为首个大一统的多模态创作工具 [1] - 可灵O1图像编辑模型等更多模型升级将于本周陆续发布 [1] 业务财务表现与预测 - 可灵模型过去数月企业需求快速上升，目前已占公司收入约40% [1] - 高盛对可灵AI业务2024年收入预测为超过1.4亿美元 [1] - 高盛预期可灵AI业务2026年收入将增长至2.3亿至2.4亿美元 [1] - 高盛目前对可灵业务的估值约为46亿美元 [1] 增长动力与战略 - 公司持续扩展海外业务发展团队，并在广告、剧集制作及多个行业吸纳更多企业客户 [1] - 高盛相信海外业务及企业客户拓展将成为未来一至两年的主要增长动力 [1] - 随着可灵O1推出，市场或会上调可灵AI业务2024年第四季收入预测 [1]

花旗认为，该新版模型应能显著提升用户生成影片的灵活性与效率，并观察到快手持续强化可灵技术以 维持领先地位。该行维持快手"买入"评级，因其估值不高，目标价88港元。 花旗发表报告指，12月1日，快手推出最新版可灵O1模型，并将其定位为"全球首个大一统的多模态视 频模型"。除影片效果与一致性提升外，本次升级包含两项关键技术革新，包括影片长度上限从5秒延长 至10秒，以及新增整合框架，让用户能在单一输入框中结合多元指令，如文字提示、参考图像与影片， 透过合并任务消除分散工具需求。 ...

**涉及的公司与行业** * 公司：快手科技 (1024 HK) 及其人工智能产品 Kling AI [1] * 行业：人工智能生成内容 (AIGC)，特别是视频生成模型行业 [1][13] **Kling O1 模型的核心观点与论据** * 模型定位与发布：Kling O1 是快手 AI 于 12 月 1 日发布的首个统一多模态视频模型，整合了视频编辑、多图像参考等功能，并计划在本周内发布更多模型升级 [1] * 技术架构创新：模型采用多模态视觉语言交互架构，结合思维链技术，旨在打破功能孤岛，实现多种任务在单一输入框内的无缝融合，并具备常识推理和事件推演能力 [2] * 用户体验提升：基于统一模型的语义理解，任何照片、视频或文本均可作为指令，并推出了新的创意界面，允许用户通过简单对话利用各种素材精确生成视频细节 [3] * 核心功能亮点： * 视频编辑与修改：新增视频内容增删功能（如为角色添加西装、从场景中移除人物）、局部修改（如改变服装颜色、季节转换）、动作迁移（如将舞蹈动作转移到不同角色）和风格转换（如将真实镜头转换为艺术风格） [4] * 视频角色一致性：支持多视角主体构建，声称无论摄像机如何移动，主体特征都能保持稳定，并支持多个主体的组合 [5] **定价策略与市场竞争** * 定价调整：最全面的 O1 模型定价相比之前的 2.5 Turbo 版本有溢价，同等视频长度下价格高出约 50%，但公司也提供了价格更实惠的标准质量版本 [6] * 历史定价比较：2.5 Turbo 版本在 9 月推出时，其定价相较于行业同行有大幅削减 [6] * 市场竞争地位：根据公司分析，O1 模型在视频生成质量上相对于全球领先同行的胜率表现出色 [14] **财务预测与估值** * 收入预测：对 Kling AI 的预测为 2025 年超过 1.4 亿美元，2026 年达到 2.3-2.4 亿美元，假设未来几个季度保持温和的环比增长 [12] * 增长预期：预计 Kling 收入在 2026 年将实现 60% 以上的同比增长 [19] * 收入构成：企业需求在过去几个月快速上升，目前占收入的 40%，预计未来 1-2 年仍是关键增长动力 [11] * 估值与评级： * 基础情景下，对 Kling 的估值为 46 亿美元，对快手科技的整体目标股价为 83 港元，维持买入评级 [12][21][26] * 看涨/看跌情景显示股价有 45% 的上涨空间/15% 的下跌风险 [12][21] * 当前股价为 68.95 港元，意味着 20.4% 的上涨空间 [27] **未来展望与风险因素** * 未来发展：即将发布的新功能包括音视频同步，预计将提高专业用户的生产效率和应用场景 [10] * 企业客户拓展：随着 Kling 模型更偏向专业视频用途，公司正扩大海外业务发展团队，在广告、剧集制作等多个行业吸纳更多企业客户 [11] * 主要下行风险：广告预算恢复不及预期、Kling 货币化进度弱于预期、用户参与度增长放缓、盈利能力不及预期、AI 进展缓慢 [26]

人工智能生成内容(AIGC)领域 - 快手旗下可灵AI发布全球首个大一统多模态创作工具“可灵O1”，该模型通过一个统一的模型引擎，一站式处理从生成到深度编辑的全流程任务，改变了将文生视频、图生视频、视频图片编辑等功能割裂的传统模式 [1] - 可灵O1的发布标志着国内AIGC领域的竞争正从单一功能的“点状突破”，升级为旨在重塑完整工作流的“生态竞合” [1] 自动驾驶领域 - 滴滴自动驾驶于12月1日起在广州部分示范应用区域开启全天候、全无人载客测试服务，用户可通过滴滴App呼叫全无人自动驾驶车或使用混合发单模式 [2] - 测试服务区域位于黄埔核心生活圈，站点覆盖地铁站、学校、商超、写字楼、小区等高频出行场景 [2] - 此次将全无人驾驶服务测试推向公众“试运行”层面是滴滴商业化路线图中的关键落子，自动驾驶竞赛正从技术展示转向成本、体验与运营效率的比拼 [2] 电商与数字人技术应用 - 京东于12月2日宣布向所有商家免费开放数字人直播服务，商家可通过平台服务市场订阅，快速搭建7×24小时直播间 [3] - 京东公域流量将同步向数字人直播间倾斜，未来海信、三星等品牌的百位总裁将以数字人形式空降京东直播间与消费者互动 [3] - 京东将成熟的数字人直播技术免费开放，是一次从“工具售卖”到“生态构建”的策略升级，旨在通过降低商家直播门槛，吸引更庞大的直播供给入驻平台，以做大整个直播电商的流量与交易蛋糕，巩固自身生态的活跃度和竞争力 [3]

核心财务业绩 - 25Q3营收355亿元，同比增长14%，较市场预期高0.69% [1] - IFRS净利润45亿元，较市场预期高7.19%，净利润率12.6% [1] - Non-IFRS净利润49.9亿元，较市场预期高3.2% [1] - 毛利润194亿元，毛利率54.7%，同比提升0.4个百分点 [3] AI业务进展 - 可灵Q3收入超3亿元，环比增长20% [1] - 9月推出可灵AI 2.5 Turbo模型，性能提升并降低推理成本，使创作者单视频生成成本下降近30% [2] - AI大模型应用（尤其是OneRec）带来广告收入3-4%的提升 [1] - AIGC营销素材消耗金额总计超过30亿元 [2] 电商业务表现 - Q3电商GMV同比增长15% [1] - 其他业务收入59亿元，同比增长41%，较市场预期高4.59% [2] - 泛货架对电商总GMV贡献超32% [2] - 单店月均动销低三级类目数同比提升近30% [2] 广告业务表现 - Q3广告收入201亿元，同比增长14%，较市场预期高1.11%，环比加速 [2] - 剔除海外影响，国内广告增速为16% [2] - 外循环广告中UAX消耗占比持续提升至70%以上 [2] - 内循环广告同比增速约15%，全站推广产品营销消耗占比提升至65%以上 [2] 运营数据与费用 - DAU为4.16亿，同比增长2%，MAU为7.31亿，同比增长2% [3] - 单用户日均时长回升至134.1分钟 [3] - 销售与营销费用104亿元，占收入29.3%，优于预期 [3] - 研发费用36.5亿元，占收入10.3%，优于预期 [3]

互联网公司上市环境与资本运作 - 当前上市窗口期红利已不复存在 行业共识是市盈率被严重压缩 [3] - 资本市场机遇与风险并存 在估值承压的背景下 每一次入场都如同刀尖上跳舞 [3] 公司战略与上市境遇对比 - 字节跳动深耕多年仍未叩响资本市场大门 而快手早已完成上市 [1] - 两家公司上市境遇的差异 是时代节点与企业战略选择共同作用的结果 [1][3] 资深投资者的操作与逻辑 - 投资者徐新选择在当下买入老股 本质上是一场高风险豪赌 而非稳健的价值投资 [3] - 该操作是对自身判断的笃定 也是对资本市场“时运”的一次精准试探 [3] - 赌赢可能收获几十倍的惊人回报 实现财富指数级增长 赌输则需接受亏损离场 [3]

快手-W第四季度业绩预期 - 根据朝阳永续截至2025年12月02日的数据，市场对快手-W第四季度营业收入的一致预期区间为382.92亿元至404.71亿元，同比增长8.2%至14.4% [1][8] - 市场对第四季度净利润的一致预期区间为38.86亿元至49.05亿元，同比变动幅度为-2.2%至23.4% [1][8] - 市场对第四季度经调整净利润的一致预期区间为49.20亿元至57.27亿元，同比增长4.7%至21.8% [1][8] - 卖方机构预测的营业收入平均数为390.43亿元，同比增长10.3%；净利润平均数为45.88亿元，同比增长15.4%；经调整净利润平均数为54.05亿元，同比增长15.0% [3][10] - 卖方机构预测的营业收入中位数为388.96亿元，同比增长9.9%；净利润中位数为46.77亿元，同比增长17.7%；经调整净利润中位数为54.09亿元，同比增长15.1% [3][10] - 多家券商发布了具体预测，例如华安证券预测营业收入为404.71亿元（同比增长14.4%），净利润为49.05亿元（同比增长23.4%），经调整净利润为56.32亿元（同比增长19.8%）[3][10] - UBS预测经调整净利润为57.27亿元，同比增长21.8%，是预测区间的高端 [3][11] - 国元证券预测经调整净利润为49.20亿元，同比增长4.7%，是预测区间的低端 [3][11] - 后续关注点在于实际财报数据披露后能否超越市场一致预期 [2][9] 快手-W最新业务表现与卖方观点（基于2025年第三季度） - 华安证券指出，公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营收同比增长14.2%，经调整净利润同比增长26.3%，毛利率和调整后净利率均有所提升 [5][12] - 用户流量创历史新高，第三季度DAU达到4.16亿，MAU达到7.31亿，日均用户使用时长达134.1分钟，用户总使用时长同比增长3.6% [5][12] - 电商业务增长强劲，第三季度GMV达到3850亿元，同比增长15.2%，泛货架电商GMV占比超过32%，日均动销商家数量同比增长13.0% [5][12] - AI技术全面赋能业务，AIGC技术在内容生产、提效和商品匹配效率上赋能商家，提升了转化效率和用户信任感 [5][13] - 线上营销服务收入为201亿元，同比增长14.0%，其中OneRec推荐模型为该业务带来了4%-5%的收入增长 [6][13] - 可灵（Kling）AI商业化持续推进，第三季度收入超过3亿元，通过版本迭代将生成成本降低了近30.0% [7][14] - 国盛证券补充，公司第三季度总收入为356亿元，线上营销服务、直播和其他服务收入分别增长14.0%、2.5%和41.3% [7][14] - 第三季度经营利润总额为53亿元，non-GAAP归母净利润为50亿元，同比上升26.3% [7][14] - AI大模型在电商场景中有效提升了订单量和GMV，并推动了广告收入增长，特别是OneRec和G4RL模型的应用 [7][14]