平台营销活动 - 快手电商于2月7日至14日启动以“新春焕新颜，大牌礼赠意中人”为主题的情人节美妆营销活动，联动自然堂、韩束、谷雨、橘朵、丸美、欧诗漫、珀莱雅等众多品牌打造消费狂欢 [1] - 活动形式包括品牌专场直播、宠粉补贴、主题品类日，并提供彩妆礼盒、护肤套装、爆款口红等福利价格商品，同时用户可通过参与话题互动、完成搜索、看直播、下单等任务赢取黄金手链、黄金宝箱等奖励 [1][3] 节日消费趋势与数据表现 - 情人节已成为内容热度与消费需求同频共振的重要营销节点，平台数据显示，从1月到2月，站内情人节相关话题总播放量月环比增长310.8%，相关搜索次数月环比增长64.4% [3] - 由搜索行为直接驱动的美妆购买GMV增长70.7%，印证了“兴趣-搜索-购买”的消费路径 [3] - “情人节”、“情人节礼物”、“礼物推荐”等内容播放量环比增幅达数倍至数十倍，“送女友/男友/老婆什么”等搜索量月环比增长290%，“情人节文案”等搜索量月环比增长358% [4] 美妆品类消费特征 - 美妆是情人节消费的热门品类，其节日引力强大，用户选择趋于精细化与实用化，洗面奶、水乳、防晒霜等基础护肤及功效型单品搜索量增速显著，部分增长率超过30%至174% [5] - 礼盒套装与“他经济”并驾齐驱，彩妆与护肤套装凭借强仪式感成为热门选项，同时男士护肤套装异军突起，显示“他经济”在该场景下的潜力被激活 [5]

公司春节营销活动概览 - 快手电商于2月9日至23日正式启动“达人拜年会”新春主题活动，期间平台全程不打烊 [2] - 活动旨在通过达人轮番开播陪伴用户欢度春节，并送出累计100000份新春定制好礼，助力用户选购高性价比年货 [2] - 活动期间提供48小时极速发货的物流保障服务 [2][8] 活动内容与主播阵容 - 2月9日首场直播由达人“鹿”开启，提供爆品小样试用，同日还有诺爸、老板娘原创设计等多位主播带来年货好物与福利 [4] - 后续活动将携手蛋蛋、徐婕等15位头部主播进行新春拜年直播 [6] - 主播直播间将推出超值好物福利购、谷雨专场1元秒杀、10万单爆款限时低价秒杀、千单白酒低价秒杀及海鲜宠粉专场等丰富福利活动 [6] 用户参与方式与促销力度 - 用户搜索「春节不打烊」可跳转至活动页面，热销年货直降88折，叠加平台补贴后到手价可低至75折 [8] - 每日0点、10点、16点、20点，用户可参与茅台、华为手机等大牌产品的1元秒杀抢购活动 [8] - 活动页面提供直播日历，方便用户锁定主播直播并囤购年货 [2]

恒生指数市场表现与衍生品策略 - 恒指收于27183点，全天涨幅约0.5%，但市场成交量相较前1-2个交易日及过去5-10个交易日均出现不同程度的萎缩 [1] - 市场多空观点分化，看多投资者预期恒指回升至27300点，选择布局牛证；看淡投资者基于成交量缩减特征，计划逢高做空，倾向布局认沽证 [1] - 从技术面分析，当前市场以“卖出”信号为主，恒指支撑位约为26661点，阻力位在27700点附近 [2] - 恒指牛证选择丰富，26000点附近的牛证杠杆可达24倍甚至接近25倍，普遍杠杆水平在23倍左右；25800点、25900点附近的牛证杠杆也能达到20倍以上；贴近26200点的牛证杠杆更高，可达26-27倍 [2] 港交所 (00388.HK) 股价与衍生品 - 港交所股价小幅下行，成交量延续萎缩态势，较昨日进一步减少，两日成交量相较前期均出现明显回落，但收盘价波动幅度较小 [7] - 市场关注股价是否触底及后续走势，技术面分析显示短线走势尚未出现明确方向，看多与看空技术指标基本持平 [7] - 港交所短线第一支撑位为409元，若跌破则可能下探至393元，届时将跌穿400元整数关口 [7] - 窝轮市场中已有投资者布局港交所牛证，从投资安全性角度，建议优先选择收回价在393元以下的产品，市场已有收回价380元、388元等不同价位的标的 [7] 舜宇光学科技 (02382.HK) 股价与衍生品 - 舜宇光学科技收于59元，近期股价长期处于低位横盘状态，且近几日股价缓步走低，目前已逐渐靠近保利加通道底部 [12] - 针对54元是否为支撑位的问题，分析显示54元具备一定支撑作用，但并非短线第一支撑位，短线第一支撑位为57.4元，若跌破将下探至53.9元 [12] - 窝轮市场中，部分投资者对后续走势持谨慎态度，选择布局Put轮进行对冲操作 [13] - 从技术信号看，舜宇光学科技目前呈现强力买入信号，看多指标相对占优，但当前短线市场情绪偏谨慎 [13] 兖矿能源 (01171.HK) 股价与衍生品 - 兖矿能源近期短期走势表现亮眼，股价持续突破新高，今日盘中股价最高触及12.91元，接近13元关口，但成交量方面并无明显放量，与前期基本持平 [19] - 市场关注股价能否成功企稳并突破13元关键阻力位，若突破则有望进一步上探至14.1元，已有投资者留意14元行使价的认购证产品 [19] - 当前市场14元及以上行使价的认购证有一定可选标的，到期日约在5月中旬，距离当前尚有三个多月时间 [19] - 行使价15.5元、15.7元左右的认购证产品到期日在今年7月，距离当前约五个月，时间周期更长，时间价值损耗相对更低，但杠杆相对较低，约为5.1-5.2倍 [20] 快手-W (01024.HK) 股价与衍生品 - 快手-W股价小幅回升，但近期长期处于保利加通道底部，呈现横盘震荡格局 [27] - 市场中有投资者看好春节后（2月底）股价有望上探80元关口，并持有88.93元行使价的认购证 [27] - 从技术面分析，快手-W短线第一阻力位为76.9元，若突破则有望进一步上探至81.8元 [27] - 认购证布局方面，市场80元附近行使价的认购证可选标的较少，仅有一只行使价81元的产品，到期日在今年8月，价外幅度达到16%；行使价75元、77元区间的认购证为更优选择，该区间共有19只产品，到期日主要集中在6月和12月 [27] 阿里巴巴-W (09988.HK) 股价与衍生品 - 阿里巴巴-W全天涨幅约1.65%，但成交量未能同步上行，反而略有萎缩，且近两个交易日成交量均呈现缩量态势 [32] - 受益于千问的爆发，市场投资者普遍看多后续走势，看好本周股价上探165-170元区间，窝轮市场中也有投资者持有收回价140元的牛证进行布局 [32] - 从技术面看，阿里巴巴-W短期阻力位约为168元，若突破则有望进一步上探至173.5元，168元同时也是日线图保利加通道的中线位置，若能站上对后续走势具备积极信号 [32] - 从牛证布局角度看，阿里巴巴-W当前支撑位分别为152.5元和147.5元，建议投资者选择收回价在147元以下的牛证产品以降低风险，目前市场上该类牛证供应充足 [33]

AI视频生成行业技术演进 - AI视频生成技术已步入以DiT架构为主导的成熟阶段，该架构首次满足长时序一致性、物理拟真与结构化可控三大门槛，带来商业化加速[1][2] - 技术发展历经三阶段：2016-2020年为“GAN/VAE+图像拼接”的初级探索期；2021-2023年为从“可演示”迈向“可用”的关键探索期；2024年起以Sora为代表的DiT架构完成技术路线“最终定版”[2] - 后续DiT架构有望向原生多模态和世界模型方向演进[2] AI视频生成市场前景 - 从全球视角看，AI视频生成的市场空间可达128亿美元[3] - 自下而上分析，视频生成式AI的全球潜在市场规模可达5000-8000万用户，对应年收入110-276亿美元[3] - 2025-2026年，AI视频生成已从“小众创意工具”跃迁为广告、电商、短剧与专业创作者生态中的“基础生产力”，商业化进入高速扩张通道[3] - 长期来看，To C市场的增长潜力有望高于To B市场[3] 行业竞争格局与技术对比 - 2024-2025年全球视频生成模型进入密集发布与快速迭代期，国内外技术差距快速缩小[4] - 海外模型以OpenAI的Sora系列和Google的Veo 3为代表，长期在物理世界模拟与多模态深度融合等前沿领域保持领先[4] - 国内模型如快手可灵、字节跳动即梦在生成质量上与国际主流看齐，并在中文语义理解与本土化场景适配方面展现出独特优势，且性价比领先[4] - 在DiT主导的收敛阶段，竞争关键在“长时序一致性、多模态能力、成本效率、场景深度”上谁跑得更快[4] 可灵模型的核心竞争力与产品迭代 - 可灵是全球首个面向普通用户开放的DiT架构视频生成大模型，通过技术先发与高频迭代，稳居全球视频大模型第一梯队[4] - 可灵构建了“技术领先、高性价比、组织一号工程、快手生态”四位一体的核心竞争力，在与Veo、Sora等头部模型对比中，多项评测胜负比居前，动作控制与音画同出能力显著优于竞品，且定价显著低于竞品[4] - 2026年2月可灵更新3.0版本，核心升级包括视频3.0、视频3.0 Omni、图片3.0、图片3.0 Omni，在生成时长、多模态输入、细节控制等核心指标全面突破[1][5] - 具体升级包括：视频生成时长提升至15秒并新增智能分镜系统；增强主体一致性控制；支持五种语言的精准口型匹配以实现角色定向发声；图片3.0首次支持4K分辨率输出，清晰度较上一代2K提升4倍；视频3.0 Omni支持创建视频主体并实现“输入-生成-编辑”全流程一体化[5] 可灵模型的商业化进展 - 可灵商业化快速起量，两年内已完成从“技术验证”到“商业模式跑通”的关键跨越[6] - 2025年全年收入预计约为1.4亿美元，2025年12月单月收入超过2000万美元，对应年化经常性收入达2.4亿美元[6] - 运营数据：截至2025年底，可灵AI在全球拥有6000万创作者，累计生成超6亿个视频，累计合作超3万家企业用户，2026年1月月活跃用户超过1200万[6] - 收入结构：约70%收入来自海外市场，60%来自专业端订阅用户[6] - 商业化轨迹清晰：2025年上半年以付费模型验证和用户教育为主，下半年尤其是第四季度在新版本落地后进入收入加速放量阶段[6] - 假设全球AI视频赛道在2030-2033年扩张到128亿美元规模，可灵市占率保持15-20%，则其收入有望达到19.2-25.6亿美元量级[6] AI对快手主业的赋能 - AI全链路赋能快手原有业务，提升效率[1][7] - 快手构建了以OneRec、OneSearch和G4RL为代表的AI应用模型层[1][7] - 流量侧，OneRec智能推荐使得App总使用时长提升1%，未来或扩展覆盖主站超过四分之一以上的流量[7] - 商业化侧，AI技术提升了广告的千次展示收益、投资回报率和广告加载率，在第三季度为广告业务带来约4-5%的增量贡献[7] 公司财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年收入分别为1420亿元和1562亿元[7] - 预计公司2025-2026年非国际财务报告准则净利润分别为206亿元和230亿元[7] - 估值方面，给予传统主业2026年14倍市盈率，给予可灵业务2026年35倍市销率[7]

文章核心观点 - 2026年春节互联网营销大战的核心已从传统的支付入口争夺、流量生态扩张，转向以AI助手为核心的“超级入口”卡位战，标志着行业竞争焦点的根本性转移[4] - 腾讯、阿里、百度、字节跳动等巨头为抢占AI To C市场、把握用户习惯形成窗口、避免自身应用被“管道化”，在春节期间投入至少45亿元现金红包，用于争夺AI产品用户[2][10][11] - 尽管巨额投入彰显了重塑市场格局的渴望，但历史经验表明，单纯依靠现金激励面临“留存率悖论”和“数据质量悖论”的挑战，产品的核心能力与日常价值才是决定AI助手最终胜负的关键[21][23][24] 春节红包大战的阶段演进 - **第一阶段（2015-2018年）：支付入口争夺期** - 2015年春节，腾讯通过微信“摇一摇”发放5亿元现金红包，三个月内绑定两亿张银行卡，打破了支付宝的垄断地位[5] - 2016年，支付宝斥资8亿元推出“集五福”活动，通过社交裂变成为现象级IP，核心逻辑是通过现金激励普及支付工具和培养用户习惯[5] - **第二阶段（2019-2023年）：流量生态扩张期** - 各大互联网巨头相继加入，红包金额不断攀升：2019年百度App发放9亿红包，2020年快手投入10亿，2021年抖音撒出20亿红包并顺势推出自有支付，2022年京东发放15亿红包[6] - 此阶段重点从支付转向为旗下核心产品或新兴业务导流，以实现流量获取和生态扩张[6] - **第三阶段（2023-2026年）：红包大战降温期** - 随着用户增长见顶和营销效果递减，红包大战明显降温，大厂开始更理性地计算营销投入的回报率，春节红包几乎销声匿迹[6] - **第四阶段（2026年）：AI入口卡位期** - 2026年春节红包战火重燃，但活动全部与AI产品深度绑定，用户必须通过元宝、文心、千问等AI助手完成任务才能获得奖励[6] - 腾讯的目标是希望重现当年微信红包盛况，但此次核心目标是让用户安装并使用AI助手，而不再是支付[7] AI入口卡位战的战略驱动逻辑 - **抢占万亿美元市场规模** - 麦肯锡研报显示，到2030年，全球AI To C市场规模将达到1.3万亿美元，年均增长率超过35%[12] - 在“烧钱换市场”的逻辑下，春节期间的数十亿投入被巨头视作锁定未来AI To C赛道席位的必要成本[12] - **把握用户习惯形成的关键窗口期** - 2025年底数据显示，豆包APP周活跃用户为1.55亿，DeepSeek APP为8156万，元宝APP为2084万[13] - 在大模型能力趋同、技术差距缩小的背景下，用户规模和使用频次成为关键，春节是全年唯一能实现全民级触达、快速扩大用户基数和培养习惯的“战略窗口期”[15] - **防御“被管道化”的生存焦虑** - AI助手的通用性和自然交互能力，可能使其成为凌驾于现有App矩阵之上的“超级入口”，重新定义流量分配规则[15] - 如果用户习惯于通过第三方AI助手处理需求，微信、淘宝、百度等超级App可能被降级为后台“服务提供商”，失去与用户的直接连接，这种“空心化”风险迫使大厂必须亲自下场[15] - **获取高质量数据以驱动模型进化** - AI产品的进化高度依赖真实用户交互数据，更多用户意味着更多高质量数据，能形成“用户增长－数据积累－体验优化”的正向循环[16] - 春节红包能在短时间内创造海量交互场景，为模型训练提供数据燃料，例如百度将红包玩法与拍照搜物、AIGC视频创作等核心功能深度融合[17] 各巨头的差异化入口战略路径 - 腾讯依托微信社交关系链，推出“元宝派”探索AI社交[19] - 阿里发挥商业生态优势，让千问成为连接购物、本地生活的服务入口[19] - 字节跳动利用内容生态，让豆包渗透到短视频创作和消费场景[19] - 百度坚持搜索+AI的技术路线，强化信息获取和任务处理能力[19] 巨额营销投入背后的潜在挑战 - **留存率悖论** - 历史经验表明，春节红包带来的“脉冲式流量”往往伴随着惨淡的用户留存，例如2019年百度与春晚合作后，日活从1.6亿冲至3亿，但30天后用户留存率仅为2%[21] - AI红包活动链条更长、操作更复杂，许多用户仅为“薅羊毛”而来，存在“领完即走”的心态，导致“高获客成本、低留存效率”的困境[21] - DeepSeek在零营销和零补贴的模式下，完全依靠模型能力，其应用7天新增用户破亿，创下当时全球AI应用用户最快破亿纪录，上线3周DAU便超过2200万，这揭示了产品核心能力才是留住用户的根本[23] - **数据质量悖论** - 当用户互动动机被简化为获取现金奖励时，可能产生大量无意义指令（如“。”、“111”、“发红包”），污染交互数据[23] - 德州大学2025年研究显示，当垃圾数据比例从0%升至100%，模型推理能力暴跌23.6个百分点，且这种退化无法通过后续修复，盲目追求互动量可能损害AI的长远进化能力[24]

港股市场表现 - 2月10日盘初，港股AI应用与创新药板块延续涨势，阅文集团、智谱涨超6%，快手-W涨超4%，药明生物、康方生物、信达生物涨超2% [1] - 跟踪国证港股通科技指数的港股通科技ETF基金盘中上涨1% [1] 机构观点与后市催化 - 机构观点认为港股科技资产前期回调较为充分，后市催化增多 [2] - AI应用方面，腾讯、阿里在春节期间进行大模型宣传，快手可灵年化ARR超预期，DeepSeek或在春节期间发布最新V4大模型 [2] - 创新药方面，2至3月为港股药企业绩披露窗口，多家公司有望迎来减亏或扭亏 [2] - 展望全年，AACR、ASCO、ESMO等学术会议将渐次召开，国产创新药有望进一步兑现临床数据 [2] 相关投资产品 - 港股通科技ETF基金及其联接C被动跟踪国证港股通科技指数 [2] - 该指数在恒生科技指数基础上，龙头权重更集中，阿里巴巴与腾讯控股合计占比30%，同时兼顾药明生物、信达生物、康方生物等创新药龙头 [2] - 该ETF基金在深圳证券交易所上市，支持T+0交易，为A股投资者提供低门槛、免开跨境户和免换汇的便利 [2]

公司近期重大合作与产品升级 - 公司与中央广播电视总台达成合作，将通过直播、点播及短视频等多种形态呈现2026年央视春晚全程内容，并支持历年春晚节目回看 [1] - 公司旗下视频生成产品可灵AI迎来3.0系列模型重大升级，包括可灵视频3.0、可灵视频3.0 Omni、可灵图片3.0及可灵图片3.0 Omni，目前正面向“黑金会员”开放，预计近期全量上线 [1] 产品技术升级细节 - 3.0系列模型在技术上优化了视频中人物、场景的一致性，其“图生视频+主体参考”技术旨在解决多镜头切换中主体形象、品牌标识难以保持稳定的行业问题，以降低后期修正成本 [1] - 新模型支持最长15秒的连续视频生成，并引入智能分镜与自定义镜头控制功能，允许创作者通过文字指令组织镜头节奏和叙事结构 [2] - 模型支持原生音画同步生成，并兼容多国语言及多种地方口音 [2] - 可灵图片3.0系列模型支持生成最高4K分辨率的图片，并新增系列组图生成功能，以保持组图间风格与细节的一致性 [2] 市场反应与机构观点 - 受合作与产品升级消息影响，公司股价于2月10日开盘涨超4%，最高涨至每股72.7港元 [1] - 东方证券指出，可灵3.0版本若在春节前全面推广，有望延续1月产品热度，带动需求释放，维持公司“买入”评级，目标价104.36港元 [2] - 中信证券认为，可灵3.0模型已适配影视级创作场景，其商业化进程加速验证了产品竞争力 [2] - 花旗在报告中指出，可灵移动端收入增长强劲，预计其2026年收入将翻倍至2亿美元，重申“买入”评级，目标价95港元 [2]

公司与央视春晚合作 - 公司于2月9日宣布与中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》达成合作 [1] - 合作期间将通过直播、点播及短视频等多种形态呈现2026年央视春晚全程内容并支持历年节目回看 [1] - 消息公布后次日（2月10日）公司股价开盘涨超4%，最高涨至每股72.7港元 [1] 可灵AI产品重大升级 - 公司旗下视频生成产品可灵AI于2月5日正式上线3.0系列模型，包括可灵视频3.0、可灵视频3.0 Omni、可灵图片3.0及可灵图片3.0 Omni [1] - 新系列模型目前正面向“黑金会员”开放，预计将于近期全量上线 [1] - 新模型覆盖图片生成、视频生成、编辑及后期等流程，并在保持视频中人物、场景一致性方面进行了技术优化 [1] - 其“图生视频+主体参考”技术旨在解决多镜头切换中主体形象、品牌标识难以保持稳定的行业问题，以降低后期修正成本 [1] 可灵AI 3.0模型的技术与性能 - 在叙事能力方面，新模型支持最长15秒的连续视频生成，并引入了智能分镜与自定义镜头控制功能 [2] - 创作者可通过文字指令对镜头节奏和叙事结构进行组织，减少对碎片化片段拼接的依赖 [2] - 模型支持原生音画同步生成，并兼容多国语言及多种地方口音 [2] - 在图片生成方面，可灵图片3.0系列模型支持生成最高4K分辨率的图片 [2] - 模型新增系列组图生成功能，旨在保持组图间风格与细节的一致性，以适配影视分镜、概念设定等专业需求 [2] 券商观点与评级 - 东方证券指出，可灵3.0版本进一步推进技术前沿，若在春节前全面推广，有望延续1月产品热度，带动需求释放 [2] - 东方证券维持公司“买入”评级，目标价104.36港元 [2] - 中信证券认为，可灵3.0模型已适配影视级创作场景，其商业化进程加速验证了产品竞争力 [2] - 花旗在报告中指出，可灵移动端收入增长强劲，预计其2026年收入将翻倍至2亿美元 [2] - 花旗重申公司“买入”评级，目标价95港元 [2]

业绩预期与评级调整 - 预计公司去年第四季度总收入同比增长10% [1] - 预计公司去年第四季度经调整净利润将达到54亿元人民币 [1] - 将公司评级上调为“买入” [1] - 将公司目标价从66港元大幅上调至80港元 [1] 业务前景与战略 - 公司核心业务面临持续的激烈竞争及更严格的税务审查，带来短期压力 [1] - 公司依托在AI侧（包括可灵）与核心内容及商业生态系统的融合，坚定执行聚焦策略，将释放长期商业化潜力 [1] 人工智能（AI）竞争优势 - 可灵AI将在模型能力、丰富的订制化功能、用户友好的界面等方面巩固其全球竞争优势 [1] - 可灵AI采用具有竞争力且以货币化为核心的分层定价策略 [1] - 可灵AI具备成本效益优势 [1] - 可灵AI通过全球各地区的本地化营运及渠道拓展巩固优势 [1]

业绩预期与评级调整 - 预计公司去年第四季度总收入同比增长10% [1] - 预计公司去年第四季度经调整净利润达54亿元人民币 [1] - 评级由原先水平上调至"买入"，目标价从66港元大幅提升至80港元 [1] 短期压力与长期策略 - 公司核心业务面临持续的激烈竞争 [1] - 公司面临更严格的税务审查，带来短期压力 [1] - 公司依托AI侧（包括可灵）与核心内容及商业生态系统的融合，坚定执行聚焦策略，将释放长期商业化潜力 [1] AI业务竞争优势 - 可灵AI将在模型能力、丰富的订制化功能、用户友好的界面等方面巩固其全球竞争优势 [1] - 可灵AI采用具有竞争力且以货币化为核心的分层定价策略 [1] - 可灵AI具备成本效益优势，并致力于全球各地区的本地化营运及渠道拓展 [1]