可灵AI（Kling AI）的商业化进展与预期 - 可灵AI正从用户积累阶段转向商业变现阶段，定位为“专业内容创作工具” [1][4] - 高盛预计，可灵AI在2025年第四季度单季收入将突破4500万美元，2027年年度总收入有望达到3.43亿美元 [1] - 用户结构发生显著优化，专业消费者与商业用户比例从二季度的7:3调整为三季度的6:4，显示出向B端生产力工具的进化 [4] - 目前已通过API合约接入约1万名B端客户，覆盖综合工具平台、4A广告公司及游戏工作室，B端客户的高留存与高付费能力带来更陡峭的增长曲线 [4] - 视频生成成本优势显著，Kling 2.5 Turbo模型高质量模式每视频成本为0.33美元，标准模式为0.20美元，低于部分竞争对手 [5] - B端用户的月平均收入（ARPU）稳定在20-30美元，全球约2亿专业视频创作者基数意味着付费渗透率仍有巨大提升空间 [7] AI技术对核心业务的效率提升 - AI驱动的推荐系统OneRec已应用于25%-30%的流量分发，使视频观看量和用户时长均提升至少1% [8] - 通过A/B测试测算，OneRec技术为2025年第三季度广告业务带来4-5%的增量增长 [6][8] - OneSearch技术在电商场景的落地有效提升了GMV转化效率 [8] - 管理层指出，AI在后台的流量匹配与广告分发上已成为提升投资回报率的核心引擎，尽管在C端直接收益相对有限 [8] 传统核心指标的提升空间与策略 - 当前广告加载率约为9%，与同行抖音的14%-15%存在显著差距，短期目标是将该比率提升至9%以上 [9] - 提升广告加载率的驱动力包括：通过AIGC提升原生广告内容质量，以及算法的持续优化 [9] - 短剧、小说、小游戏及餐饮到店服务等垂直领域的广告需求正处于爆发期 [9] - 在电商结构上，泛货架电商目前占总GMV约30%，管理层目标是将此比例提升至40%以上，以构建更稳定的增长曲线 [9]

合作背景与核心策略 - 汽车品牌捷达与快手、新周刊合作，打造「小店中国」IP，以“内容创意+产品性能+情绪共振”为核心，通过纪实短片和达人共创建立用户情感连接 [1] - 营销策略旨在将品牌价值融入日常生活场景，实现品牌用户认知提升及销售转化 [1] - 合作旨在撇去花哨的营销方式，构建从温情纪实内容到价值触动共鸣的营销闭环 [14] 品牌短片内容与执行 - 《小店中国》品牌短片南至重庆交通茶馆，北至哈尔滨老厂房烧烤，通过“纪实跟拍+人物访谈”风格展现市井烟火气与人文温度 [3][5] - 短片通过两位小店经营者（重庆许海母子与哈尔滨荣浩）的故事，传递真诚、扎实的生活态度，并将捷达VS8深度嵌入其生活日常 [3][5] - 捷达VS8的产品卖点，如超大后备箱、辅助驾驶功能、9个安全气囊等，在真实场景中自然呈现，与“不花哨，但靠得住”的生活哲学强关联 [6][8] 达人共创与话题营销 - 针对捷达VS8，快手推出捷达VS8一起探寻宝藏小店话题活动，携手多位美食探店达人进行内容共创，延续品牌短片影响 [9] - 例如达人@铁蛋儿Tyler 驾驶VS8带家人出行，内容创意自然结合车型的装载空间、车身稳定性和安全功能 [10] - 针对销量主力VS5，快手结合时令热点，发起和VS5一起记录乡村烟火气话题，合作三农达人，在秋收、乡村日常等场景中展示车辆的动力、空间和性价比 [12] 营销资源整合与效果 - 快手为捷达整合开屏、信息流广告等硬广资源，推动品牌内容触达更广泛人群，延续讨论热度 [14] - 通过达人内容自带流量与平台流量助推，品牌构建起更精准的流量池，实现用户认知、品牌声量和销量的多重爆发 [14] - 此次合作实现了品牌从功能曝光到价值共鸣的深层跨越，印证了在真实生活叙事中建立深度情感连接的潜力 [14]

股份变动情况 - 公司于2025年11月28日注销165万股已回购股份 [1] - 公司于同日根据首次公开发售前雇员持股计划（2018年2月6日采纳）行使期权而发行2.03万股 [1] - 公司于同日转换627.31万股A类普通股至B类普通股 [1]

于同日，根据首次公开发售前雇员持股计划(于2018年2月6日采纳)行使期权而发行2.03万股;及转换 627.31万股A类普通股至B类普通股。 智通财经APP讯，快手-W(01024)发布公告，该公司于2025年11月28日注销165万股已回购股份。 ...

股份数据 - 2025年11月26日B类已发行股份数目为3,608,251,913股[3] - 因股份奖励或期权发行新股20,300股，占比0.0005%，每股发行价0.3273港元[3] - 购回并注销股份1,650,000股，占比0.0382%，每股购回价64.2322港元[4] - 转换A类普通股至B类普通股，B类增加6,273,100股，A类减少6,273,100股[4] - 2025年11月28日B类已发行股份总数为3,612,895,313股[4] - 购回拟注销但尚未注销股份400,000股，占比0.0093%，每股购回价68.7222港元[4] - 2025年11月26日A类已发行股份数目为715,206,619股[4] - 截至2025年11月26日已发行股份总数为4,323,458,532股，包括715,206,619股A类和3,608,251,913股B类[6] 合规相关 - 确认股份发行或库存股份出售或转让已获董事会授权批准并合规[8] - 购回/赎回股份若事件已发生须作相关披露，即使股份未注销[14] - 上市发行人购回股份须按规定披露并填妥第二章节[15] - 上市发行人出售库存股份须按规定披露并填妥第三章节[17]

涉及的行业或公司 * 快手科技 (1024 HK) [1] * 互联网行业 [1] Kling AI 业务动态与战略 * Kling AI 定位为专业内容创作工具 用户群分为专业消费者用户（P端）和企业用户（B端）[7] * 用户比例从 2Q25 的 7:3 (P:B) 转变为 3Q25 的 6:4 显示 B 端用户渗透率在第三季度实现稳健增长 管理层预计 B 端渗透率将继续上升 [7] * 全球约有 2 亿专业用户以创作视频为生 [7] * 付费用户目前为数十万级别 占其 2000-3000 万月活跃用户的低个位数百分比 付费比率仍有巨大增长空间 主要 KPI 是付费用户渗透率和付费用户增长 [7] * 当前 ARPU 为每月 20-30 美元 短期预计将大致稳定在此水平 长期目标是改善产品体验以支持更高的 ARPU [7] * 目前 Kling 已与约 1 万家企业用户建立合作 通常通过 API 合同 ARPU 因用户场景和使用量而异 业务发展团队正积极拓展全球市场合作伙伴关系 [7] * B 端用户垂直领域包括：集成工具平台（如 Freepik）、4A 广告公司、有特定用例的互联网或游戏公司、专业初创公司和工作室 [8] * Kling 2.5 Turbo 模型在保持良好性能的同时实现了显著的成本降低 其单视频成本处于最便宜水平 [13] * 预计 Kling AI 总收入在 2027 年将达到 3.43 亿美元 [14][15] * 预计 Kling AI 收入在 4Q25 将达到 4500 万美元以上 [16][18] AI 对主营业务的益处 * AI 驱动的系统 OneRec 近期应用于快手 25%-30% 的流量 带来视频观看量和用户使用时长至少 1% 的增长 [12] * OneRec 技术扩展至广告业务 通过 A/B 测试计算 在 3Q25 带来广告增长 4-5% 的提升 [12] * OneSearch 已应用于电商场景并帮助提升商品交易总额 [12] * 对 C 端场景的益处相对有限 因为用户仍然偏好真人出演的内容 [12] 用户流量与内容策略 * 快手正专注于通过扩展内容类别（例如短剧、户外、NBA 等）吸引更多不同层级城市的年轻用户 以推动日活跃用户和流量增长 [12] * 目前广告加载率约为 9% 目标是通过 1) 更好的原生广告内容（包括 AIGC）和 2) 增强的算法 进一步提升至 9% 以上 [12] * 长期来看 管理层仍认为有提升广告加载率的空间 参考对象为抖音约 14%-15% 的广告加载率 [12] 广告业务近期更新 * eCPM 增长由 1) 拓展更多垂直领域和 2) 持续的算法改进推动 [12] * 快速增长垂直领域包括：1) 以短剧、小说、小游戏和漫剧激增为主导的内容消费相关垂直领域；2) 本地生活服务 如到店餐饮、店内消费等 [12] 电商业务近期更新 * 货架电商目前占商品交易总额约 30% 目标是通过启用更多直播链接、畅销链接和丰富标准化产品供应 将此比例提升至 40% 以上 [11] * 综合变现率约为 4% 其中 1% 来自电商佣金 3% 来自电商广告 [11] 财务预测与估值 * 对快手的 12 个月目标价为 83 港元 维持买入评级 [2] * 估值方法基于市盈率估值（目标市盈率 14 倍 应用于 2026 年底预期每股收益）[20] * 当前股价为 68.65 港元 上行空间为 20.9% [22] 主要下行风险 * 广告预算恢复慢于预期 [20] * Kling 货币化进度弱于预期 [20] * 整体用户参与基础（日活跃用户 x 每用户使用时长）增长慢于预期 [20] * 盈利能力低于预期 [20] * AI 进展弱于预期 [20]

财务业绩表现 - 25Q3实现营业收入355.54亿元，同比增长14.21%，环比增长1.45% [1] - 25Q3实现经调整EBITDA 76.53亿元，同比增长37.2% [1] - 25Q3实现经调整净利润49.86亿元，同比增长26.3% [1] 用户与流量增长 - 平台25Q3 DAU达4.16亿，MAU达7.31亿，连续三个季度创新高 [1] - DAU日均使用时长达134.1分钟，用户总使用时长同比增长3.6% [1] 线上营销业务 - 25Q3实现线上营销收入201.02亿元，同比增长14.0%，增速较25Q2的12.8%提升1.2个百分点 [1] - AIGC营销素材带动的线上营销服务消耗金额总计超过30亿元 [1] - OneRec推荐系统提升线上营销服务收入约4%-5% [1] 电商业务 - 25Q3电商GMV达3850亿元，同比增长15.2% [2] - OneSearch驱动商城搜索订单量提升近5.0% [2] - OneRec为25Q3电商商城带来GMV高单位数的提升 [2] AI技术与商业化 - 可灵AI 25Q3实现收入超3亿元 [3] - 可灵AI 2.5 Turbo模型发布后登顶知名AI测评平台全球文生视频和图生视频模型榜单第一名 [3] - 新模型将创作者的单视频生成成本降低了近30.0% [3] - 公司将持续追加可灵AI推理及训练算力以升级模型能力 [3]

公司行动 - 公司于11月27日宣布通过北京快手公益基金会向香港大埔火灾捐赠500万港元，用于紧急救援和灾后恢复工作 [1] - 公司表示将持续关注灾情进展，并与相关机构保持协作，以支持后续各项救援与恢复工作 [1] 公司表态 - 公司向在事故中不幸遇难的同胞致以深切哀悼 [1] - 公司向奋战在一线的消防、医护人员以及参与救灾的各界力量致以崇高敬意 [1] - 公司祝愿受灾居民早日渡过难关，恢复正常生活 [1]

行业与公司表现 - 陕北子洲唢呐被列入陕西省非物质文化遗产名录 全县有200多个唢呐班子 上百个传统曲牌 [10] - 在快手等平台助力下 唢呐显现出旺盛生命力 过去一年快手上唢呐相关短视频观看量同比增长高达35.6% 直播间开设场次同步增长4.9% [8] - 山西 内蒙古 陕西三省网友对唢呐最为痴迷 榆林 忻州 呼和浩特位列最爱听唢呐城市前三甲 [8] 传承与创新 - 高家班唢呐传承人高鹏通过快手平台进行宣传和记录 其账号“高鹏·高家班唢呐”自2018年注册后 通过日常拍摄和直播分享演出与生活 [8] - 公司探索创新演绎方式 在保留传统框架基础上借鉴现代协奏曲和交响乐手法 例如新式唢呐曲《黄土谣》和《沸腾的大理河》改变了传统全程粗犷豪放的风格 运用细腻多变的气息指法 使旋律情感更丰富 [6] - 公司进行跨界尝试 例如用陕北大唢呐演奏《天下》等流行歌曲 赋予传统民乐全新生命力 [10] 市场影响与受众 - 一场在平遥古城快手“乡村超级碗”的陕晋唢呐合奏直播 短短80分钟吸引了3934万人次观看 [3] - 传统唢呐曾面临电子音乐和西洋乐器冲击 存在传承人断代 受众面较窄 创新后劲不足等发展困境 [8] - 通过平台推广与创新 子洲唢呐已走出低谷 实现“突围”并焕发新生机 [10]

近期回购操作 - 2025年11月26日以每股68.650港元至68.800港元的价格回购40.00万股，回购金额2748.89万港元，当日收盘价68.650港元，下跌2.83%，全天成交额21.59亿港元 [2] - 2025年11月21日回购75.00万股，金额4777.14万港元 [2] - 2025年11月20日回购90.00万股，金额5821.17万港元 [2] 年度回购汇总 - 今年以来累计进行29次回购，合计回购4429.89万股，累计回购金额达23.06亿港元 [2] - 单次回购规模差异显著，例如2025年3月26日单日回购1046.64万股，金额高达5.85亿港元，而2025年5月30日仅回购4.02万股，金额212.34万港元 [2] - 2025年1月为回购活跃期，当月多次进行回购，如1月7日回购172.55万股，金额6921.79万港元，1月10日回购126.00万股，金额4991.74万港元 [2][3] 股价区间与回购力度 - 回购价格区间显示公司在不同市场价位均执行回购策略，低至每股39.200港元（2025年1月10日），高至每股75.100港元（2025年10月14日） [2][3] - 在股价相对较低区间（如每股约40港元）回购股数较多，例如2025年1月2日回购144.72万股，1月6日回购142.02万股 [3] - 在股价较高区间（如每股超过70港元）亦持续进行回购，例如2025年9月1日回购113.70万股，金额8371.62万港元，2025年9月22日回购100.00万股，金额7379.98万港元 [2]