公司战略与市场定位 - 公司于2026年初举办海外商业化开年大会，主题为“丝路启航，Kwai创未来”，吸引80余位中国出海企业及合作伙伴参与，共同探讨海外市场趋势、商业化路径及增长确定性[1] - 公司认为出海已进入“大航海时代”深水区，核心从规模扩张转向对盈利能力、长期经营与本地化理解的系统性考验[1] - 公司明确将巴西市场作为中国企业出海的重要阵地，解题思路聚焦于“巴西要什么及中国有什么”，从品牌建设与消费转化两端发力[2] - 公司在海外业务已实现持续盈利，并正通过成熟的商业化能力反哺合作伙伴，助其在重点市场实现稳定、可复制的增长[2] 商业化进展与战略升维 - 2025年，公司海外商业化进入“破局与深耕并行”阶段，广告业务从单一投放逻辑升级为围绕真实生意增长的系统解决方案，完成战略升维[4] - 公司海外品牌广告已覆盖手机、美妆、汽车、外卖、家电等多个行业，并在短剧IAA等新兴内容赛道实现突破，在整体市场承压背景下保持逆势增长[4] - 展望2026年，公司将聚焦四大增量方向：深耕以短剧为主的多样性内容广告变现；联动小店、独立站、品牌电商、平台电商等电商业务；坚持“品为主、品效协同”，推动在Kwai生态内形成更稳、更可持续的增长飞轮[6] 产品、技术与运营驱动 - 公司通过“投放+运营”与“产品+玩法”双轮驱动助力客户增长，夯实从投放基础建设、账户优化到流量匹配的全链路投放基础，并依托ROI研究、人群洞察等将“投得出去”升级为“转得更好、跑得更稳”[7] - 商业化产品已构建Kwai Pro + Kwai Lite + SnackVideo产品矩阵，持续提升用户活跃度与使用时长，并创新推出WiFi热点与无网场景变现模式，延伸广告触达场景[9] - 公司持续革新核心产品策略，开发智能投放，实现从“人工”到“AI”的转变，旨在全面提效降本，让投放效果更稳定、转化更精准[9] 品牌营销与渠道生态 - 在AI盛行、消费“祛魅”背景下，公司品牌营销关键从“强曝光”转向“情感连接”[11] - 过去一年，公司通过达人IP网综、六月节、足球赛事直播、创作者大会等内容营销项目，助力realme、Keeta等品牌以贴近本地社区的方式融入巴西市场，提升品牌资产沉淀，营销效果实现更清晰的数据化呈现，并在戛纳创意节、艾菲奖等舞台获奖[11] - 2025年，公司出海渠道生态建设取得阶段性成果，成功构建双赛道代理服务客户模式，打造出契合公司生态特色的渠道体系，全年新客预算实现高速增长，代运营消耗渗透率稳步攀升[13] - 2026年，渠道侧将持续聚焦核心赛道：一方面扩大优势行业布局，重点放大以短剧为核心的内容型IAA行业增长势能，联动小店生态加速电商业务发展；另一方面深耕本地市场，重点探索更贴合巴西市场及Kwai用户偏好的创新型业务[15] - 渠道侧将秉承携手共赢原则，以直渠共创为发力点，通过赋能代理能力升级、推进素材库建设迭代、提升API工具与AI素材制作能力，优化运营服务效率，共建可持续发展的海外渠道生态体系[15] 政策与未来展望 - 2025年公司客户政策为“稳头部、促新增”，代理政策为“奖客开、重交付”[15] - 针对2026年，公司发布“三个坚定”政策导向：坚定常规政策的稳定性、坚定扶持新行业和新机会、坚定打击违规政策套利行为，并将加强政策套利违规管控，护航生意确定性增长[15] - 公司站在海外业务盈利能力持续提升的新阶段，希望与更多中国出海企业共同探索一条可持续、可复制的“数字新丝路”，未来将继续以产品、内容与商业化能力为底座，携手合作伙伴拓展出海增长新边界[17]

核心观点 - 里昂发布研报，重申对快手-W的跑赢大市评级，并上调其目标价至85港元 [1] - 研报预计公司2025年第四季度总收入同比增长10%至388亿元人民币，经调整净利润同比增长16%至54亿元人民币 [1] - 研报上调公司2026及2027年经调整净利润预测2% [1] 财务预测与目标价调整 - 预计2025年第四季度总收入为388亿元人民币，同比增长10% [1] - 预计2025年第四季度经调整净利润为54亿元人民币，同比增长16% [1] - 将2026及2027年经调整净利润预测上调2% [1] - 将目标价从83港元上调至85港元 [1] 业务与增长动力 - 公司旗下可灵AI的收入表现可能持续超出预期 [1] - 可灵AI平台在成本效益方面具备显著优势 [1] - 预计公司的用户规模与收入增长势头将持续加速 [1]

核心财务预测与评级 - 预计公司2025年第四季度总收入同比增长10%至388亿元人民币 [1] - 预计公司2025年第四季度经调整净利润同比增长16%至54亿元人民币 [1] - 上调公司2026及2027年经调整净利润预测2% [1] - 将目标价由83港元调升至85港元 并重申跑赢大市评级 [1] 业务表现与增长动力 - 公司旗下可灵AI的收入表现或持续超出预期 [1] - 该平台在成本效益方面具备显著优势 [1] - 其用户规模与收入增长势头应能持续加速 [1]

核心财务预测与评级 - 预计公司2025年第四季度总收入同比增长10%至388亿元人民币 [1] - 预计公司2025年第四季度经调整净利润同比增长16%至54亿元人民币 [1] - 上调公司2026及2027年经调整净利润预测2% [1] - 将目标价由83港元上调至85港元 [1] - 重申对公司“跑赢大市”的评级 [1] 业务表现与增长动力 - 公司旗下可灵AI的收入表现可能持续超出预期 [1] - 可灵AI平台在成本效益方面具备显著优势 [1] - 预计可灵AI的用户规模与收入增长势头将持续加速 [1]

快手被罚事件与处罚详情 - 市场监管总局对快手电商平台运营主体成都快购科技有限公司处以2669.29万元罚款[2] - 快手违法事实包括头部主播“太原老葛”、“大LOGO”虚假宣传以及辛巴假糖水燕窝事件[2] - 快手违法行为具体包括未在首页显著位置持续公示证照信息、对平台商家收取惩罚性非定额违约金、对侵犯知识产权行为未依法采取必要措施、发布违法广告以及帮助其他经营者实施虚假宣传[3] 行业监管背景与法规出台 - 2025年以来市场监管总局已公布5批直播电商领域典型案例 快手只是其中之一[3] - 2025年我国制定出台《直播电商监督管理办法》 已于2026年2月1日起施行[3] - 《办法》着力落实直播电商平台经营者的主体责任 加强合规管理 推动协同治理和系统治理[3] 监管趋势与行业影响 - 监管标志着直播电商进入常态化、精细化、系统化治理新阶段 平台需将合规作为基础架构和核心能力建设[4] - 监管“技术之眼”能够进行大数据画像、智能风控预警和全链路溯源 堵住平台利用复杂业态和信息不对称规避责任的后路[5] - 快手被罚是行业典型案例 其问题属于行业通病 此次处罚意在警示整个行业而非仅针对单一企业[3][5] 平台表现与消费者满意度 - 中消协2020年报告指出 快手54.7%的交易需跳转到第三方平台 36.0%的主播引导线下交易 高于抖音的29.6%[2] - 报告显示受访者对快手的购物满意度低于行业整体 在淘宝、天猫、京东、抖音等主流平台中满意度最低[2]

监管处罚事件 - 市场监管总局公布第五批直播电商领域典型案例 快手全资子公司成都快购科技有限公司因七项违法行为被罚没2669万元 [1] - 成都快购成立于2019年 主要负责快手电商业务“快手小店” 此次处罚反映出平台在快速增长期对合规经营的忽视 [1] - 地方市场监管部门同时查处了一批企业 包括对商家资质审核失职的“小鹅通”运营方深圳小鹅网络技术有限公司（罚款36万元）以及进行虚假宣传的山西老葛商贸有限公司（累计罚款560万元） [1] 违规行为分析 - 市场监管总局认定成都快购存在七类违法行为 包括未公示必要信息、收取不合理费用、未尽消费者安全保障义务、发布违法广告、帮助虚假宣传、为违法交易提供服务等多维违规 [11] - 这些行为涉及消费者权益、市场公平、平台治理等核心义务 累积形成了较严重的社会危害程度 [11] - 向商家收取超出合理范围的费用直接侵害中小商家权益 可能扭曲平台内部竞争机制 加剧经营者成本压力 [12] 监管趋势与信号 - 监管举措释放了聚焦直播电商乱象与数据不正当竞争、通过“穿透式”执法压实平台主体责任的明确信号 [1] - “穿透式监管”指通过检索大量数据、深入调查业务流程和关联方行为 深挖平台决策与执行痕迹 而非止步于表面违规 [11] - 对生态中商家、主播、平台责任进行联动查处 体现“全链条监管”逻辑 有助防止违法行为隐蔽化 [11] - 将快手案与其他地方虚假宣传案例一并公布 传递出监管“全行业、全区域、一体化”高压态势 [12] 行业影响与解读 - 2600多万元的罚单在直播电商行业属于较大规模处罚 是对多项违规行为的综合问责 [11] - 此案可能在短期内对快手的品牌声誉与商誉造成震荡 凸显平台在合规体系建设和风险控制上的不足 [11] - 对外投资者和合作伙伴可能重新评估平台治理能力 短期内对股价和资本市场情绪形成压力 [11] - 长期来看 处罚可能促使平台升级内部合规与治理体系 改善营商环境 增强用户信任 [11] - 据网络消费纠纷调解平台“电诉宝”显示 除了快手电商外 抖音电商、小红书电商、淘宝直播等直播电商平台 均涉及大量商家密集投诉 [14]

公司活动概览 - 快手将于2月11日小年夜20:00举办马年星晚新春盛宴 [1][2][6] 活动赞助与商业合作 - 马年星晚由元宝总冠名，飞鹤奶粉提供行业赞助 [3] 明星与达人阵容 - 晚会汇聚了华语乐坛、影视圈、综艺界等多领域实力派与新生代艺人，打造兼具国民度与年轻化的豪华阵容 [3] - 具体艺人包括岳云鹏、黄晓明、陈立农、蒲熠星、唐九洲、杜海涛、吴昕、孙天宇、蒋易、王男、王广、彭小苒、谭维维、安崎、上官喜爱、乌兰图雅、NAME组合、奔赴少年CIIU等 [2][3] - 节目时长为三小时，包含实力歌手演唱、人气偶像表演及跨界互动 [3] 用户互动与社区参与 - 平台设计了四大互动玩法，强调“全民参与感”，让用户从旁观者变为参与者 [5] - 自2月1日起，用户可搜索“快手马年星晚”参与“拍福马，集福气，开福箱”游戏，赢取iPhone、金条等好礼 [5] - 通过“马年心愿福箱”征集及带话题我的年度高光瞬间分享，优质创作者有机会亲临晚会现场与明星同台吃饺子 [5] - 用户可通过邀请好友助力的方式，赢取亲临晚会现场的机会 [5] 活动战略与平台理念 - 马年星晚是快手新春营销的核心IP，采用“明星表演+全民互动”模式，融合星光质感与烟火气温暖 [6] - 活动旨在将传统年俗与数字体验深度融合，诠释“人人参与、人人发光”的社区生态 [5]

快手年货节营销策略与平台赋能 - 年货节是品牌抢占全年生意先机的关键战场 快手磁力引擎围绕年货节打造了从流量策略、工具赋能到政策扶持的全周期经营解决方案 旨在助力商家把握新春消费红利[1] AI工具与智能投放赋能 - 快手磁力引擎依托AI工具和智能投放产品矩阵 帮助商家突破经营场景限制并精准捕捉大促流量红利[1] - 雅鹿繁歌品牌通过多计划赛马测品、低ROI出价模式 并搭配AI数字人画面与新春氛围元素 成功激活用户需求 年货节期间商品推广消耗占比增长92% 环比12月日均消耗增长129% 多素材追投消耗占比达35% 打造出男内红品TOP1爆品[1] - 白云山品牌利用快手健康素材专项与AI工具实现全链路提效 通过AI二创素材、全站智能投放和数字人24小时直播协同 早鸟期广告消耗环比增长30% 全站直播/商品多素材追投渗透率达100% 素材曝光量环比前期增长200万[1] C补政策与全域联动 - 快手磁力引擎推出专项C补补贴政策 以降低商家大促经营成本并激活消费潜力 助力商家在竞争中突围[1] - 德佑品牌通过16%C补补贴、多元货盘及全站推广+短直双开打法突围 同时提升直播勤奋度与基建水平 直播勤奋度环比上涨22% 基建数提升50% 助力ROI环比提升9%[2] - 妇炎洁品牌通过优化话术、适配节日场景、加码C补政策与赠品福利 提升用户购买意愿 开门红日均销量达43万 首日销量突破55万 消耗增长200% 商品CTR增长161%[3] - 老管家品牌深度绑定磁力金牛全站推广与C补政策 搭配数字人24小时直播和多素材追投 大促期单店日均推广消耗13万 核心单品稳居环清细分品类GMV与ROI第一[3] 精细化运营与多场域协同 - 面对集中消费需求与激烈竞争 精细化运营成为商家沉淀品牌资产和开拓新增量的关键 快手磁力引擎通过多场域协同赋能 助力商家优化经营链路[3] - 清泉润佳品牌调整运营策略 转向品广结合模式 通过品牌广告定向触达易感人群 利用EyeMax开屏实现24小时全域覆盖 最终全店ROI涨幅108% R3人群资产占比超52%[4] - 美尔雅品牌聚焦新品拓量 以破价策略攻坚市场 通过达人赋能、多素材追投和短视频挂车引流激活全域场景 早鸟期投放消耗上涨25% 核心单品稳居同品类GMV与ROI前三[5] 平台生态与增长路径 - 本次年货节彰显了快手全域经营生态的强大支撑能力 无论是品牌商家、工厂客户还是新入局者 都能在该生态中找到适配的增长路径[6]

市场行情异动 - 2月3日早盘，港股市场恒生科技指数在上午10点过后突然大幅跳水，午盘前跌幅一度扩大至3.37%，截至午盘跌1.31% [1] - 互联网巨头股价集体下挫，其中快手跌幅一度超7%，哔哩哔哩、百度、腾讯控股跌幅一度超6%，阿里巴巴跌幅一度近5% [1] 异动原因分析 - 此次港股科技股异动源于一则关于“中国将调整高新技术企业认定及相关税收新政”的市场传闻 [3] - 华创证券认为，该传闻属于过度推演，并无切实依据，且互联网企业加税与当前促进消费的大方针相悖 [3] - 类似传闻自2019年起便有多个版本传播，此前均未落地，去年外媒的类似报道也未最终推行 [3] 市场估值与配置观点 - 截至2026年1月30日，恒生指数市盈率为12.47倍，处于2010年以来82%分位数；市净率为1.27倍，处于2010年以来63%分位数 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数处于2014年以来13%分位数 [3] - 广发证券指出，当前全球美元周期处于峰值回落阶段、人民币已进入温和升值通道，叠加外资回流与估值修复向盈利驱动切换，中国权益资产处于相对有利的再定价窗口 [3] - 配置层面建议将汇率逻辑嵌入资产配置，港股侧重把握南向资金流入、估值折价与汇率环境改善的共振机会，优先布局兼具分红能力与成长属性的科技龙头、互联网平台、能源资源与金融龙头 [3] 行业中长期展望 - 银河证券表示，科技板块仍是中长期投资主线，在产业链涨价、国产化替代、AI应用加速推进等多重利好共振下，有望震荡上行 [3]

市场表现 - 恒生科技指数下跌超过1% [1] - 明星科网股整体表现疲软，跌幅居前 [1] - 百度(09888.HK)股价下跌超过4% [1] - 快手(01024.HK)股价下跌超过4% [1]