智通财经获悉，快手-W(01024)涨超5%，截至发稿，涨5.19%，报71.9港元，成交额6.06亿港元。 消息面上，12月1日，可灵AI正式发布其全新产品"可灵O1"，定位为首个大一统的多模态创作工具。可 灵O1基于全新的视频和图像模型，整合文字、视频、图片、主体等多模态输入，将所有生成和编辑任 务融合于一个全能引擎之中。可灵O1的推出，彻底解决了AI视频生成中角色、场景等一致性难题，为 影视、自媒体、广告电商等应用场景，提供了深度适配的一站式解决方案。 西部证券认为，在生成式AI应用加速落地的背景下，公司基于多模态大模型技术积极迭代软硬件，或 将进一步促进公司主营业务持续增长，同时，公司生成式AI应用不断推进技术落地和商业化也有望为 公司带来新的增量空间。浦银国际也表示，看好公司在视频大模型领域的领先地位或将为公司增长带来 新的动能，带动估值提升。 本文源自：智通财经网 ...

港股市场表现 - 12月2日港股恒生指数与恒生科技指数早盘集体上涨 [1] - 截至发稿，跟踪中证港股通消费主题指数的港股消费ETF（159735）上涨0.6% [1] - 指数成分股中，快手-W上涨超过4%，比亚迪股份、阿里巴巴-W、恒安国际、美的集团等涨幅领先 [1] 消费行业环境与特征 - 当前消费环境呈现“政策支持增强、需求温和回升、结构亮点突出”的组合特征 [1] - 2025年新旧消费延续分化表现，“人货场”变革与科技进步正推动消费行业快速迭代创新与结构性成长机会 [1] - 潮玩IP、美妆个护、现制饮品等新消费赛道涌现一批优秀龙头 [1] 投资关注方向与展望 - 应围绕景气度明确、商业模式成熟且具备长期扩展能力的细分方向展开 [1] - 关注在品牌心智、供应链效率与渠道能力上具备比较优势的企业 [1] - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势 [1] - 行业预计延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势以及整合能力实现持续成长 [1]

格隆汇12月2日｜快手-W(1024.HK)盘初拉升，大涨超5%，报71.95港元。消息面上，12月1日，可灵AI 正式发布其全新产品"可灵O1"，定位为首个大一统的多模态创作工具。可灵O1基于全新的视频和图像 模型，整合文字、视频、图片、主体等多模态输入，将所有生成和编辑任务融合于一个全能引擎之中。 可灵O1的推出，彻底解决了AI视频生成中角色、场景等一致性难题，为影视、自媒体、广告电商等应 用场景，提供了深度适配的一站式解决方案。 ...

股价表现 - 快手-W(01024 HK)股价上涨超过5% 截至发稿时涨幅为5 19% 报71 9港元 [2] - 该股成交额达到6 06亿港元 [2]

股价表现 - 快手-W股价上涨5.19%至71.9港元，成交额达6.06亿港元 [1] 产品发布 - 可灵AI于12月1日发布全新产品“可灵O1”，定位为首个大一统的多模态创作工具 [1] - 该产品基于全新视频和图像模型，整合文字、视频、图片、主体等多模态输入 [1] - 产品将所有生成和编辑任务融合于一个全能引擎，解决了AI视频生成中角色、场景的一致性难题 [1] - 为影视、自媒体、广告电商等应用场景提供深度适配的一站式解决方案 [1] 机构观点 - 西部证券认为，在生成式AI应用加速落地背景下，公司基于多模态大模型技术积极迭代软硬件，将促进主营业务持续增长 [1] - 生成式AI应用的技术落地和商业化有望为公司带来新的增量空间 [1] - 浦银国际看好公司在视频大模型领域的领先地位，认为这将为公司增长带来新动能并带动估值提升 [1]

市场整体表现 - 12月2日香港恒生指数高开0.6%，报26188.55点，上涨155.29点 [1][2] - 恒生科技指数上涨0.76%，报5687.49点，上涨42.73点 [1][2] - 恒生中国企业指数上涨0.56%，报9224.10点，上涨51.26点 [2] - 恒生综合指数上涨0.61%，报4013.64点，上涨24.14点 [2] - 恒生生物科技指数逆市下跌0.34%，报15641.61点，下跌52.68点 [2] 行业板块表现 - 科网股普遍走强，是市场主要上涨动力 [2] - 新能源车概念股走弱，表现落后于大盘 [2] 个股表现：领涨 - 阿里巴巴-W股价上涨3.36%，报160.100港元 [3] - 快手-W股价上涨3.15%，报70.500港元 [3] - 网易-S股价上涨1.80%，报226.400港元 [3] - 腾讯控股股价上涨0.97%，报625.500港元 [3] - 联想集团股价上涨0.72%，报9.810港元 [4] 个股表现：其他主要公司 - 比亚迪股份股价上涨1.12%，报99.050港元 [3] - 海尔智家股价上涨0.90%，报26.940港元 [3] - 阿里健康股价上涨0.73%，报5.550港元 [3] - ASMPT股价上涨0.72%，报77.050港元 [4] - 百度集团-SW股价上涨0.69%，报116.400港元 [4] - 小米集团-W股价上涨0.60%，报40.540港元 [4] 个股表现：领跌 - 蔚来股价下跌超过6%，是新能源车板块中跌幅显著的公司 [2]

消息面上，12月1日，可灵AI正式发布其全新产品"可灵O1"，定位为首个大一统的多模态创作工具。可 灵O1基于全新的视频和图像模型，整合文字、视频、图片、主体等多模态输入，将所有生成和编辑任 务融合于一个全能引擎之中。可灵O1的推出，彻底解决了AI视频生成中角色、场景等一致性难题，为 影视、自媒体、广告电商等应用场景，提供了深度适配的一站式解决方案。 西部证券认为，在生成式AI应用加速落地的背景下，公司基于多模态大模型技术积极迭代软硬件，或 将进一步促进公司主营业务持续增长，同时，公司生成式AI应用不断推进技术落地和商业化也有望为 公司带来新的增量空间。浦银国际也表示，看好公司在视频大模型领域的领先地位或将为公司增长带来 新的动能，带动估值提升。 快手-W(01024)涨超5%，截至发稿，涨5.19%，报71.9港元，成交额6.06亿港元。 来源：智通财经网 ...

快手-W(1024.HK)盘初拉升，大涨超5%，报71.95港元。消息面上，12月1日，可灵AI正式发布其全新产品"可灵O1"，定位为首个大一统的多模态创作工具。 可灵O1基于全新的视频和图像模型，整合文字、视频、图片、主体等多模态输入，将所有生成和编辑任务融合于一个全能引擎之中。可灵O1的推出，彻底 解决了AI视频生成中角色、场景等一致性难题，为影视、自媒体、广告电商等应用场景，提供了深度适配的一站式解决方案。 ...

产品发布与初期市场表现 - 公司产品在发布初期通过取消邀请制和全平台铺量，实现iOS首周100万安装、Android首日47万下载的爆发式增长，一度霸榜App Store [5] - Android版本表现尤其抢眼，在美国市场首日贡献了29.6万次下载，占总量63%，比iOS版本首日下载量高出327% [5] - 产品上线后排名从免费榜第一名持续下滑至第四名，该过程持续了不到两周时间 [6] 用户留存与黏性危机 - 产品30天用户留存率不足1%，60天用户留存率接近0%，远低于抖音的48.7%和快手的46.2%留存率 [1][8] - 下载量与留存率之间存在巨大落差，显示用户好奇心带来的安装未能转化为持续使用的黏性 [8] - 大部分手机应用在安装后30天内流失90%用户属正常水平，但该产品的流失速度远超行业平均 [8] 产品功能与技术缺陷 - 生成视频的真正可用内容命中率仅为5%到10%，用户需生成10个视频才可能得到1个满意结果 [9][10] - 产品缺乏精细编辑功能，用户无法直接修改视频，只能修改提示词后重新生成 [12] - 画面质量不稳定，存在人物面部表情扭曲、物体运动轨迹不符合物理规律等问题 [13] - 社区功能存在缺陷，优秀内容得不到展示，且仅有点赞功能，缺乏评论和收藏等基本互动机制 [18][21] 商业化模式与成本困境 - 公司每天为产品运营支付1500万美元，月度成本达4.5亿美元，年度成本接近55亿美元 [27] - 当前商业模式被公司负责人公开承认"完全不可持续"，成本结构下必须找到相应收入来源 [26][27] - 公司面临两难境地：维持现有免费额度则成本不可持续，降低免费额度又会导致用户加速流失 [27] 法律与合规挑战 - 产品的Cameos功能因名称与现有公司商标相似而面临法律诉讼，影响了功能推广 [16][17] - 公司需对用户生成内容进行审核以规避知识产权侵权风险，但内容限制会影响用户体验 [29] 行业启示与竞争格局 - 技术先进性不能直接转化为产品成功，下载量不等于用户留存，融资能力不等于商业模式 [34] - 历史经验显示，技术领先的产品可能被更注重用户体验的竞争对手在体验上反超 [30] - 整个AI视频生成赛道仍处于商业化探索早期阶段，各家公司都在烧钱推广但尚未找到可行商业模式 [32]

投资评级 - 报告对快手-W的投资评级为“强烈推荐”（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，收入及利润增长强劲，AI业务（可灵）商业化加速，成为核心增长驱动力，并全面赋能主业发展 [1][7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入355.5亿元，同比增长14.2%，超出彭博一致预期的13.5%增速 [1] - 2025年第三季度经调整净利润为49.9亿元，同比增长26.3%，超出彭博一致预期的22.4%增速 [1] - 公司上调盈利预测，预计2025-2026年经调整净利润分别为205.9亿元/236.7亿元（原预测为200.15亿元/225.61亿元）[7] 用户与流量 - 2025年第三季度DAU和MAU分别达到4.16亿和7.3亿，同比分别增长2.1%和2.4% [7] - 单DAU使用时长达134.1分钟，用户使用总时长同比增长3.6% [7] - 端到端推荐大模型OneRec提升了用户时长和留存率 [7] 业务分部表现 - **线上营销服务**：2025年第三季度收入为201.0亿元，同比增长14.0%，增速较第二季度持续提升，得益于AI技术赋能广告产品升级以及内循环电商广告、外循环短剧等行业需求的强劲增长 [7] - **直播业务**：2025年第三季度收入为95.7亿元，同比增长2.5%，保持平稳增长，得益于公会生态健康发展和AI万象礼物等创新玩法 [7] - **其他服务（含电商及可灵AI）**：2025年第三季度收入为58.8亿元，同比增长41.3%，增长强劲，主要由电商GMV增长及可灵AI业务商业化贡献驱动 [7] - **电商业务**：2025年第三季度GMV同比增长15.2%至3850亿元，泛货架GMV占比提升至32% [7] AI业务进展（可灵） - 可灵AI收入持续高速增长，2025年第三季度收入超过3亿元，继第一季度（1.5亿元）和第二季度（2.5亿元）后再创新高 [1][7] - 2025年9月底发布可灵AI 2.5 Turbo模型，文本响应和动态效果大幅提升，并通过工程化创新将单次视频生成成本降低近30% [7] - AI对2025年第三季度国内线上营销收入的贡献约4%-5%，AIGC营销素材带来的消耗金额超30亿元 [7] - 生成式强化学习出价模型（G4RL）和端到端生成式推荐大模型（OneRec）的应用显著提升了广告匹配效率和客户ROI [7] - 生成式检索架构（OneSearch）驱动商城搜索订单量提升近5.0%，OneRec模型为商城信息流带来GMV高单位数的提升 [7] 盈利能力与财务状况 - 2025年第三季度国内分部经营利润达53.9亿元，同比增长53.8% [7] - 海外分部经营亏损大幅收窄至0.64亿元，同比减亏58.2%，接近盈亏平衡 [7] - 财务预测显示公司盈利能力持续改善，毛利率预计从2023年的50.6%稳步提升至2027年的57.0% [12] 未来展望与估值 - 报告基于公司作为AI视频稀缺标的和短视频龙头公司，以及持续降本增效和注重股东回报，维持“强烈推荐”评级 [7] - 当前股价为68.4港元，总市值约为295.7十亿港元 [3] - 经调整PE估值显示，2025年至2027年预测PE分别为13.0倍、11.3倍和10.0倍 [8][12]