杰富瑞将欧莱雅评级从"持有"下调至"跑输大盘"，将目标价从371欧元下调至340欧元。 ...

公司所有权转移计划 - 遗嘱指定LVMH集团、欧莱雅和EssilorLuxottica为优先收购方 首先向其中一家出售15%初始股份 五年内再出售30%至54 9%股份 [1][2] - 若出售失败 公司将通过资本市场挂牌上市 确保战略连续性和财务稳定性 [1][2] - 除三巨头外 现有商业合作伙伴也可被视为潜在买家 [2] 潜在买家回应 - LVMH首席执行官称阿玛尼为"除Christian Dior外唯一的伟大时装设计师" 承诺加强品牌全球影响力 [3] - 欧莱雅对收购机会表示"感动和荣幸" 自1988年起与公司存在美妆授权协议 [3] - EssilorLuxottica为关注感到"自豪" 目前负责阿玛尼眼镜系列生产和分销 [3] 内部权力交接安排 - Leo Dell'Orco获得公司30%股份和40%投票权 将在未来决策中扮演核心角色 [4] - 继承人包括侄女Roberta Armani、Silvana Armani及侄子Andrea Camerana等家族成员 [5] - 乔治阿玛尼基金会首要任务是为集团挑选新任首席执行官 [5] 公司经营现状 - 2023年集团营收约24亿欧元 增长陷入停滞 [1][6] - 年轻消费者对正装需求减弱 奢侈品行业整体面临增长放缓压力 [1][6] - 尽管创始人持续掌控运营 但品牌面临市场需求结构性变化挑战 [6]

人力资源职能转型 - 人力资源部门从传统人事职能转变为战略合作伙伴 赋能员工掌控职业发展轨迹和职场生活 [1] - 首席人力资源官需要自信阐述职能演变及其对组织未来的意义 [1] - 基于员工反馈 调查和数据分析来深入了解员工和业务需求 [1] 人才竞争与品牌建设 - 人才市场呈现双向选择特征 候选人关注品牌 薪酬福利 发展机会和企业价值观 [1] - 欧莱雅通过Brandstorm全球青年创新策划大赛吸引目标人才 最近一次收到1万份申请 [2] - 通过BeautyV3rse大会和领英公开宣传活动展示公司创新思维与创造力 [2][3] 内部沟通机制 - 为企业内各用人部门负责人举办员工大会 全面介绍整体薪酬福利方案 [2] - 全体员工大会成为一年一度盛事 在美国各地办公场所同步举办并进行现场直播 [5] - 每月举办45分钟线上"沙龙"活动 通常有600至900名管理人员参与 讨论培训技能提升等重要议题 [5] 绩效管理体系革新 - 保留年终评估的同时引入季度"连接对话"机制 让管理人员与员工共同回顾进展与目标 [5] - 建立"魔力三角"模型 三个顶点分别代表人力资源部门 用人经理和员工 三者紧密相连相互影响 [6] - 强调经理与员工自主建立关系的能力 无需人力资源部门每次都介入 [6] 行业环境特征 - 当前商业环境从VUCA（易变性 不确定性 复杂性 模糊性）转变为BANI（脆弱性 焦虑感 非线性 不可知性）特征 [6] - 人力资源正从传统支持性职能转变为企业战略核心组成部分 [7]

核心观点 - 尽管消费者疲软持续拖累同店销售 但法国化妆品巨头欧莱雅仍存在多项积极因素 包括收入保持小幅正增长[1] 财务表现 - 公司收入维持小幅正增长态势[1] 行业状况 - 化妆品行业面临消费者需求疲软的压力 这对同店销售表现产生持续影响[1]

包装减塑战略 - 公司围绕"3R原则"系统推进包装减塑 包括源头减量(Reduce) 材料替换(Replace)和循环利用(Recycle) [1] - 截至2024年 公司产品包装中再生塑料占比达26% [1] 源头减量措施 - 通过优化物理设计减少材料使用 例如紫熨斗眼霜管盖重新设计后减重10% 润发精油小样用塑料替代玻璃实现减重84% [2] - 推出大容量包装减少单位材料用量 如美宝莲眼唇卸妆液规格从150毫升提升至400毫升 [2] - 推广替换装产品 过去5年替换芯产品数量增长17倍 100毫升香水替换装比两支50毫升正装减少玻璃使用73% 塑料66%及纸板61% [2] 材料替代方案 - 规模化应用再生塑料 要求供应商达到食品级标准 许多产品瓶身已实现100%再生PET塑料制造 [3] - 通过"拉动式创新"确保再生塑料中回收成分含量真实 避免质量平衡法带来的溯源问题 [3] - 与生物技术公司Carbios合作开发基于生物酶解循环技术的回收塑料包装瓶 实现彩色 透明及多层PET的"无限"循环利用 [3] 回收体系建设 - 将包装可回收性作为核心设计原则 去除"回收干扰物" 例如用塑料弹簧替代金属弹簧使大金瓶系列实现100%可回收 [4] - 2024年与爱回收合作 通过线上线下网络为消费者提供空瓶回收便捷渠道 [4] - 联合京东推出"美妆环境友好产品"标识 消费者通过无礼盒包装或空瓶回收等行为可积累积分兑换权益 [4] - 参与起草《塑料可回收再生设计指南》等国家标准 推进行业塑料循环经济发展 [4]

品牌合作与新品发布 - 欧莱雅与Miu Miu合作推出"Miutine"系列香水 瓶身采用皮革褶皱工艺与azzurro蓝色外盒设计 融合高级时装感与青春气息 [1] - 30毫升装售价890元 100毫升装售价1650元 价格定位与香奈儿等高端香水相当 [1] - 欧莱雅于2023年2月19日与Miu Miu签署美妆产品授权协议 负责开发、生产和销售其香水及美妆产品 [1] 品牌背景与市场表现 - Miu Miu为Prada集团旗下奢侈品牌 由缪西亚·普拉达于1993年创立 [1] - Miu Miu品牌近期因"Miu系穿搭"风格受年轻高消费力群体追捧 2023年销售额增速达93.2% [1] 公司财务表现 - 欧莱雅2024年上半年销售额224.73亿欧元 同比增长3% 营业利润47.4亿欧元 同比增长3.1% [2] - 高档化妆品部销售额76.579亿欧元 同比增长2% 但第二季度销售额下滑1.9% [2] - 北亚市场（含中国）销售额53.92亿欧元 同比下滑1.1% [2] 业务板块增长动态 - 香水业务成为欧莱雅新增长引擎 2024年上半年销售额增长11% [2] - 增长主要得益于YSL"自由之水"、"MYSLF"、Valentino"Born in Roma Donna"及Prada"我本莫测"等产品表现 [2] 战略布局与投资动向 - 欧莱雅计划2024年下半年推出Prada男士香水 [3] - 通过BOLD基金投资韩国奢华香水品牌Borntostandout 收购阿曼品牌Amouage及法国品牌Jacquemus少数股权 [3] - 与Jacquemus签署独家美妆合作协议 计划推出联名香水系列 [3] 行业趋势与战略定位 - 香水香氛领域处于美妆市场高增长阶段 成为企业重点发力方向 [3] - 欧莱雅在护肤与彩妆进入成熟阶段后 将香水赛道作为必然战略选择 [3]

欧莱雅与Miu Miu合作香水上市 - 欧莱雅推出与Miu Miu合作的新系列香水"Miutine" 名称结合品牌名与法语词汇"Mutine"（意为反叛）[2] - 香水瓶身延续Miu Miu经典matelassé皮革褶皱工艺 搭配azzurro蓝色外盒 融合高级时装感与青春气息[2][3] - 产品定价30ml为890元 100ml为1650元 与香奈儿等高端香水价格相当[3] 合作背景与品牌表现 - 欧莱雅与Miu Miu于2024年2月19日签署美妆产品授权协议 欧莱雅负责开发、生产和销售香水及美妆产品[3] - Miu Miu为Prada集团旗下奢侈品牌 2024年销售额增速达93.2% 成为奢侈品领域炙手可热品牌[3] 欧莱雅业绩表现 - 2025年上半年销售额224.733亿欧元 同比增长3% 营业利润47.401亿欧元 同比增长3.1%[4] - 对比2024年上半年销售额增速7.3%和营业利润增速8% 业绩增长明显放缓[4] - 高档化妆品部上半年销售额76.579亿欧元 同比增长2% 但第二季度销售额下滑1.9%[4] - 北亚市场（含中国）上半年销售额53.927亿欧元 同比下滑1.1%[4] 香水业务增长与战略布局 - 香水业务成为新增长引擎 2025年上半年销售额保持两位数增长 增速为11%[4] - 增长得益于YSL自有之水、MYSLF、Valentino的Born in Roma Donna、Prada我本莫测等产品强劲表现[4] - 欧莱雅计划2025年下半年推出Prada普拉达男士香水[5] - 近一年投资多个香水品牌 包括韩国品牌Borntostandout、阿曼品牌Amouage少数股权、法国品牌Jacquemus少数股权并签署独家合作协议[5] 行业视角与战略动机 - 欧莱雅发力高奢香水品牌基于香水领域业绩增长需求 香水香氛在美妆市场处于高增长阶段[5] - 作为全球最大化妆品集团 欧莱雅在护肤和彩妆进入成熟阶段后 重点发力香水赛道是必然选择[5]

报告行业投资评级 - 看好国际化妆品医美公司25H1业绩表现 [2] 报告核心观点 - 全球美妆市场增速从2023年8%回落至2024年4.5%，区域分化明显，欧洲同比增长7.5%，北亚同比下滑2% [3][12] - 国际集团业绩持续波动，欧莱雅凭借完善品类布局稳健发展，雅诗兰黛和资生堂因战略问题进入调整期 [3][15] - 国际品牌在华积极拥抱抖音等新兴流量渠道，通过下放折扣和本土化产品应对竞争，欧莱雅中国Q2常规市场增长3% [3][19] - 长期看国货崛起趋势不变，竞争将持久化，利好消费者并出清白牌 [3][5] 分章节总结 全球美妆市场概况 - 2024年全球美妆市场增速4.5%，较2023年8%的高增长有所回落 [3][12] - 欧洲市场同比增长7.5%，北亚市场同比下滑2%，表现最为疲软 [3][12] - 25H1旅游零售持续拖累整体表现，欧美市场相对稳健，亚洲市场未明显提速 [3][12] 欧莱雅业绩分析 - 25H1营收224.7亿欧元（约1869.9亿元人民币），同比增长1.6%，营业利润47.4亿欧元（约394.8亿元人民币），同比增长3.1% [26] - 分品类表现：大众产品营收84.1亿欧元（+1.1%），高端品类76.6亿欧元（+1.0%），皮肤医学美容38.6亿欧元（+1.7%），专业美发25.5亿欧元（+4.9%） [31][32][33] - 中国市场Q2常规收入恢复性增长3%，北亚区营收占比24%，同比下滑1.5% [26][40] 雅诗兰黛业绩分析 - 25H1营收69.6亿美元（约498.3亿元人民币），同比下滑10.9%，营业利润亏损0.8亿美元（约6.0亿元人民币） [48] - 分品类表现：护肤品下滑14.2%，彩妆下滑10.0%，香水微增0.3%，洗发护理下滑13.3% [55] - 三大区域集体下滑：美洲下滑6.1%，EMEA下滑19.6%，亚太下滑3.1% [59][60] 资生堂业绩分析 - 25H1营收4698.3亿日元（约227.2亿元人民币），同比下滑7.6%，营业利润180.8亿日元（约8.7亿元人民币），扭亏为盈 [67] - 核心品牌表现：Shiseido下滑4%，CPB增长3%，ELIXIR增长12%，NARS增长2% [72] - 中国市场营收下滑12.4%，日本市场下滑0.6%，美洲下滑10.1%，EMEA下滑5.3% [72][73] 其他国际公司表现 - 宝洁25H1营收406.7亿美元（约2912.8亿元人民币），同比下滑0.2%，营业利润89.1亿美元（约638.3亿元人民币），同比增长6.8% [76] - 爱茉莉25H1营收2.1万亿韩元（约108亿元人民币），同比增长14.1%，营业利润1914亿韩元，同比增长148.9% [87] - 艾伯维25H1医美板块营收下滑9.8%，乔雅登玻尿酸下滑23.2%，保妥适肉毒素下滑8.4% [101] 投资建议 - 化妆品推荐：上美股份、毛戈平、珀莱雅、丸美生物、若羽臣、华熙生物、巨子生物 [110] - 母婴板块推荐：润本股份、圣贝拉、孩子王 [110] - 医美推荐：爱美客，建议关注朗姿股份 [110]

舆情事件分析：理肤泉喷雾成分争议 - 理肤泉100元喷雾被质疑成分仅为水 相关话题登上热搜 消费者质疑产品为"智商税" [2] - 理肤泉官方回应称喷雾使用法国温泉镇的天然温泉水 非普通饮用水 含矿物质和微量元素 生产过程经过严格筛查加工与杀菌消毒 [3] - 产品定价近百元基于生产成本 包括高造价喷头 喷头使水雾呈广角形态且质地细腻 提升使用体验 [3] - 300ml理肤泉喷雾定价177元 远高于雅漾优惠前89元（优惠后53元）和依云优惠前80元（优惠后50元）的同类产品 [3] - 舆情反映消费者对成分价值重视度提升 化妆品市场呈现理性化趋势 传统概念营销因信息透明化逐渐失效 [3][4] - 建议品牌通过公开成本构成或检测报告证明定价合理性 回应消费者关切 [4] - 品牌溢价需建立在真实价值基础上 需提升产品力并尊重消费者权益以赢得市场信任 [5] 舆情事件分析：山姆蟹黄面标签问题 - 山姆会员商店销售"蟹四宝蟹黄面"存在三重包装标签不一致问题 最外层加贴标签与内层原标签内容不符 [6] - 原标签产品名称为"手工干碱面（生干面）" 配料含小麦粉、饮用水、谷朊粉、食用盐 消费者质疑产品实际成分及是否含食用碱 [6] - 嘉兴市市场监管局经开分局已立案调查 并向供应商所在地监管部门发出协查函 [6] - 沃尔玛公司回应称高度重视合规问题 经核查产品包装标签已通过上市前合规审核 当地监管部门确认标签名称未违反法律规定 [7] - 生产商江苏华秀食品解释未标注"碱（碳酸钠）"因碱属小麦天然固有成分 非额外添加 无需在配料表标注 [7] - 生产商称包装设计和信息编辑由品牌方负责 叠贴标签问题责任归属不明确 [7] - 舆情反映山姆管理失范 漠视消费者知情权 品牌方、生产方和销售方存在责任推诿现象 [8] - 事件警示零售行业需杜绝误导性包装手法 "高端"定位需通过品质透明和诚信经营实现 [8]

舆情事件分析：理肤泉喷雾成分争议 - 核心观点：消费者质疑理肤泉喷雾成分仅为水且定价过高 反映化妆品市场理性化趋势及成分价值重视度提升 [2][6] - 事件回顾：网友社交媒体吐槽理肤泉舒缓调理温泉水喷雾为"智商税" 成分仅水但售价超百元 相关话题登热搜 [2] - 企业回应：理肤泉官方客服称成分非普通水 为法国理肤泉小镇天然温泉水 含矿物质微量元素 喷头造价高致细腻使用体验 定价基于生产成本 [5] - 市场对比：理肤泉300ml喷雾定价177元 显著高于雅漾优惠前89元（现53元）及依云优惠前80元（现50元） [6] - 行业影响：成分党崛起推动信息透明化 传统概念营销失效 品牌需通过成本构成或检测报告证明定价合理性 [7] 舆情事件分析：山姆蟹黄面包装标签问题 - 核心观点：山姆三重包装标签不一致被立案调查 暴露管理失范及消费者知情权漠视问题 [8][12] - 事件回顾：浙江嘉兴山姆销售"蟹四宝蟹黄面"存在内外三重包装标签不一致 外层加贴标签与原标签名称及配料表不符（手工干碱面vs蟹黄面 含小麦粉等） 市场监管局立案并协查供应商 [8] - 企业回应：沃尔玛称联系供应商江苏华秀食品核查 包装标签经当地审核机构合规审核 未违反法律规定 生产方称碱成分为小麦固有非添加 无需标注 包装设计由品牌方负责 [11] - 监管行动：嘉兴市场监管局经开分局立案调查 将根据供应商所在地监管部门结果处理 [8] - 行业警示：高端会员制超市需保障品质透明与诚信经营 包装手法误导消费者不被允许 食品安全无小事 [12]