文章核心观点 - 由于中国消费者趋势令人沮丧,LVMH公司的估值遭到重新评估 [1] - 摩根士丹利分析师下调了LVMH的目标价格,主要是由于对2024年和2025年的收入和息税前利润(EBIT)的预测有所修改 [2] - 分析师认为,时尚和皮革商品板块的疲软是导致这一下调的主要原因 [2] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润预测 - 分析师预测LVMH公司2023年收入将下降2%,2025年收入将下降3% [2] - 分析师预测LVMH公司2023年EBIT将下降3%,2025年EBIT将下降4% [2] 中国市场 - 中国市场一直是LVMH产品的主要增长动力,但中国经济增长放缓,消费者倾向于减少对奢侈品的消费 [3]

文章核心观点 - 公司股价近六个月下跌约18%，当前是低价买入的好时机，与碧昂丝合作有望带来转机，长期投资者有望获利 [2][15] 公司业务情况 - 公司是一家多元化集团，业务涵盖香水化妆品、手表珠宝、服装和酒类等领域 [4] - 2024年前六个月各业务板块中，葡萄酒和烈酒业务表现最差，营收和营业利润分别下降12%和26%，主要因消费者支出减少、零售环境不稳定和中国经济市场不景气 [5][6] 公司合作动态 - 8月底碧昂丝与公司旗下烈酒子公司酩悦轩尼诗成立合资企业，推出新威士忌品牌SirDavis [7] 行业成功案例 - 近年来众多名人拥有的烈酒公司取得巨大成功，如乔治·克鲁尼出售龙舌兰公司、道恩·强森的龙舌兰品牌、瑞安·雷诺兹出售杜松子酒品牌 [8][9] - 威士忌领域也有不少名人参与，如鲍勃·迪伦、马修·麦康纳和大卫·贝克汉姆，但部分合作已结束 [10] 公司股价影响因素 - 除日本外，公司2024年大部分时间增长有限，尤其在美国和欧洲，中国市场也面临压力 [12] - 美国和欧洲的选举、持续的通货膨胀以及消费者购买力的复杂情况，可能对公司股价造成影响 [13] 投资建议 - 过去六个月的抛售反应过度，作为奢侈品零售商，公司无需过度担忧通胀压力，多元化业务使其能从多领域实现增长 [14] - 公司决策明智，与碧昂丝的合作表明管理层知道如何重振增长，长期投资者应买入该公司股票 [15]

文章核心观点 - 即使是世界最大的奢侈品公司LVMH,也受到了消费者对高端商品需求下降和中国消费疲软的影响 [1][2] - LVMH旗下品牌包括Dior和Louis Vuitton,第二季度同比有机收入增长仅1%,达到209.8亿欧元 [3] - LVMH业绩疲软拖累了其他奢侈品牌,如博柏利、开云集团(Gucci母公司)和历峰集团(卡地亚母公司)在欧洲股市均有下跌 [5][6] 行业总结 - 中国经济放缓是拖累全球奢侈品消费的主要原因,历峰集团和开云集团在中国、香港和澳门地区的销售分别下降27%和21% [7] - 不确定的地缘政治和经济环境下,LVMH表示将继续专注于提升品牌的吸引力 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年收入达到417亿欧元,同比增长2%,经营利润为107亿欧元,同比下降8% [7] - 经营利润率达到25.6%,超过疫情前水平,自由现金流增长74%至30亿欧元 [7] - 净负债率保持在18%的正常水平 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 葡萄酒与烈酒 - 收入28亿欧元,同比下降9%,经营利润7.77亿欧元,同比下降6% [9][10] - 香槟及葡萄酒收入14亿欧元,同比下降8%,轩尼诗收入14亿欧元,同比下降10% [10] - 轩尼诗在美国市场有所回暖,但中国市场仍然疲软 [12] 时尚及皮具 - 收入208亿欧元,同比增长1%,经营利润81亿欧元,同比下降6% [13][42] - 路易威登保持良好势头,迪奥创意动能强劲 [14][16] - 其他品牌如赛琳、罗意威、芬迪等也有不同程度的增长 [18][19][20] 香水与化妆品 - 收入41亿欧元,同比增长6%,经营利润4.45亿欧元,保持稳定 [21][45] - 迪奥香水、Guerlain、纪梵希等品牌表现良好 [22][23][24] 腕表与珠宝 - 收入52亿欧元,同比下降3%,经营利润8.77亿欧元,同比下降19% [25][45] - 蒂芙尼聚焦核心系列,宝格丽推出高级珠宝系列,泰格豪雅等品牌推出新款 [26][28][29] 精品零售 - 收入86亿欧元,同比增长8%,经营利润7.85亿欧元,同比增长7% [32][45] - Sephora表现出色,市场份额大幅提升,DFS受旅游复苏不均衡影响 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲和美国市场占比各增加1个百分点,日本增加2个百分点,亚洲(不含日本)下降4个百分点 [37] - 日本市场受益于中国客人消费增长57%,但利润率受到一定拖累 [38][49][50] - 美国市场整体保持平稳,中国内地市场略有下滑 [92][112][178] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持长期战略思维,持续投资分销网络和品牌营销 [44][56][106] - 在中国市场持续投入营销,以应对消费者偏好变化 [114][181] - 加快垂直整合,提升自有生产能力,应对供应链管理挑战 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治不确定性仍在影响部分业务,但公司整体保持良好韧性 [8][56] - 下半年可能会有更有利的基数,但公司对未来仍保持谨慎态度 [178][180] - 公司有能力应对各种环境变化,凭借品牌力、业务模式和财务实力持续投资 [56] 其他重要信息 - 公司宣布CFO Jean-Jacques Guiony将于未来几个季度内离任,由外部人士Cecile接任 [119][120][123] - 公司暂时暂停股票回购计划,受制于法国政治和税收不确定性 [159] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Luca Solca 提问** 关注中国客户需求情况,以及是否考虑调整价格策略以应对中产阶级消费者面临的通胀压力 [59][60] **Jean-Jacques Guiony 回答** - 中国客户在时尚及皮具业务仍保持高单位数增长,但在腕表珠宝业务有所下滑 [112][128] - 公司不会因应对通胀压力而大幅调整价格策略,产品组合管理仍是关键 [63][64] 问题2 **Thomas Chauvet 提问** 关注中国消费政策变化对公司的影响,以及营销费用管控情况 [69][70][71] **Jean-Jacques Guiony 回答** - 中国消费税改革细节尚未明确,公司会根据具体情况决定是否将税费转嫁给消费者 [76] - 公司将继续保持对营销费用的严格管控,但会根据不同市场情况进行适当调整 [78][81] 问题3 **Chiara Battistini 提问** 询问公司下半年的销售趋势和利润率展望 [81][82][83] **Jean-Jacques Guiony 回答** - 对下半年销售趋势保持谨慎,可能会受益于更有利的基数,但仍存在不确定性 [132] - 利润率方面,受日本市场业务结构变化的影响,公司将继续努力维护 [101][102][103]

业绩总结 - LVMH在2024年上半年实现了总收入417亿欧元，同比下降14%[131] - LVMH在2024年上半年净利润73亿欧元，同比下降14%[131] - LVMH在2024年上半年营运利润11574万欧元，同比下降8%[133] - LVMH在2024年上半年实现运营自由现金流31亿欧元，同比增长1333万欧元[145] - LVMH在2024年上半年净债务占股东权益比率为18%，净债务为154.78亿欧元[148] 业务部门表现 - 香槟和葡萄酒部门有机营收下降9%，经常性运营利润下降26%[24] - 时尚和皮具部门有机营收增长1%，经常性运营利润下降6%[40] - 香水和化妆品部门有机营收增长6%，经常性运营利润稳定[58] - 手表和珠宝部门有机营收下降3%，经常性运营利润下降19%[78] - 选择性零售部门有机营收增长8%，经常性运营利润增长7%[98] 地区收入占比 - LVMH在2024年上半年各地区收入占比为：美国+2%，亚洲（不含日本）+3%，欧洲+2%，日本+2%[119] 展望 - LVMH计划于2024年12月4日支付每股5.50欧元的中期股息[150] - LVMH展望2024年，继续扩大全球领导地位，保持创意和卓越，加强环保和企业社会责任[153]

文章核心观点 - 法国议会选举结果出现意外,左翼联盟赢得多数席位,给投资者带来不确定性 [1][2][3] - 左翼政府上台可能会推行更多社会福利政策,对企业活动施加更多限制和税收 [4] - 但LVMH作为全球性品牌,其业绩更多取决于全球经济状况,而非其母国政治 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 法国议会选举结果 - 法国议会选举结果出现意外,预期的极右翼政党未能大胜,反而是左翼联盟获得多数席位 [2] - 这导致目前政治格局不明朗,难以预测未来政府的组成 [3] 对LVMH的影响 - LVMH作为法国本土企业,其股价在选举结果公布后出现下跌 [1] - 但LVMH作为全球性奢侈品集团,其业绩更多取决于全球经济状况,而非其母国政治 [5][6] - 因此股价下跌可能只是短期反应,反而是一个买入良机 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入达到€20.7亿,同比增长3%有机增长,同比下降2%报告增长,调整后货币影响-4%,范围影响-1% [5] - 葡萄酒和烈酒业务集团收入€14亿,同比增长12%有机增长,同比下降16%报告增长,调整后货币影响-5%,范围影响+1% [7] - 时尚和皮具收入€105亿,同比增长2%有机增长,同比下降2%报告增长,调整后货币影响-4% [9] - 香水和化妆品收入€22亿,同比增长7%有机增长,同比增长3%报告增长,调整后货币影响-4% [11] - 腕表和珠宝收入€25亿,同比下降2%有机增长,同比下降5%报告增长,调整后货币影响-4%,范围影响+1% [12] - 精选零售收入€42亿,同比增长11%有机增长,同比增长5%报告增长,调整后货币影响-2%,范围影响-3% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 葡萄酒和烈酒:香槟和葡萄酒收入€680m,同比下降8%有机增长,同比下降15%报告增长,调整后范围影响+1%,货币影响-8% [7] - 葡萄酒和烈酒:干邑和烈酒收入€736m,同比下降16%有机增长,同比下降18%报告增长,调整后货币影响-2% [7] - 时尚和皮具:收入€105亿,同比增长2%有机增长,同比下降2%报告增长,调整后货币影响-4% [9] - 香水和化妆品:收入€22亿,同比增长7%有机增长,同比增长3%报告增长,调整后货币影响-4% [11] - 腕表和珠宝:收入€25亿,同比下降2%有机增长,同比下降5%报告增长,调整后货币影响-4%,范围影响+1% [12] - 精选零售:收入€42亿,同比增长11%有机增长,同比增长5%报告增长,调整后货币影响-2%,范围影响-3% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场收入占比上升2个百分点至9%,非日本亚洲市场收入占比下降3个百分点至33% [6] - 欧洲和美国市场收入占比均上升2个百分点 [6] - 葡萄酒和烈酒:香槟和葡萄酒在欧洲市场出货量下降,日本市场价格上涨和比较基数较高,Chateau d'Esclans在国际市场持续发展 [8] - 葡萄酒和烈酒:干邑在美国市场零售商谨慎补货,中国市场春节需求疲软,但出货量好于销售量,美国市场库存继续恢复 [8] - 时尚和皮具:中国大陆客户群增长约10%,略低于10% [20] - 腕表和珠宝:美国客户略有下降,亚洲客户尤其是中国客户波动较大 [27] - 精选零售:Sephora在北美、欧洲和中东市场增长强劲,DFS收入恢复缓慢 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续受益于品牌多样性和精心设计的区域平衡,在复杂的经济和地缘政治环境中继续投资门店网络,同时努力保护盈利能力 [15] - 葡萄酒和烈酒:Hennessy在美国市场库存较低,中国市场需观察 [23] - 时尚和皮具:公司没有特定的帆布与皮革比例策略,而是根据新产品推出情况来满足不同客户群体的需求 [24] - 香水和化妆品:Sephora在美国的成功得益于门店位置和商品销售策略,公司对Sephora在中国的发展持乐观态度 [44] - 腕表和珠宝:公司对瑞士腕表市场持谨慎态度 [44] - 精选零售:DFS在海南的项目预计将成为该地区的主要项目之一 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度有机收入增长3%,将过去五年的平均增长率提高到10%,时尚和皮具业务提高到16%,表明市场份额显著增长 [15] - 葡萄酒和烈酒:香槟和葡萄酒在欧洲市场出货量下降,日本市场价格上涨和比较基数较高,Chateau d'Esclans在国际市场持续发展 [8] - 葡萄酒和烈酒:干邑在美国市场零售商谨慎补货,中国市场春节需求疲软,但出货量好于销售量,美国市场库存继续恢复 [8] - 时尚和皮具:中国大陆客户群增长约10%,略低于10% [20] - 腕表和珠宝:美国客户略有下降,亚洲客户尤其是中国客户波动较大 [27] - 精选零售:Sephora在北美、欧洲和中东市场增长强劲,DFS收入恢复缓慢 [14] 其他重要信息 - 公司第一季度有机收入增长3%,将过去五年的平均增长率提高到10%,时尚和皮具业务提高到16%,表明市场份额显著增长 [15] - 葡萄酒和烈酒:香槟和葡萄酒在欧洲市场出货量下降,日本市场价格上涨和比较基数较高,Chateau d'Esclans在国际市场持续发展 [8] - 葡萄酒和烈酒:干邑在美国市场零售商谨慎补货,中国市场春节需求疲软,但出货量好于销售量,美国市场库存继续恢复 [8] - 时尚和皮具:中国大陆客户群增长约10%,略低于10% [20] - 腕表和珠宝:美国客户略有下降,亚洲客户尤其是中国客户波动较大 [27] - 精选零售:Sephora在北美、欧洲和中东市场增长强劲,DFS收入恢复缓慢 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 时尚和皮具业务的客户趋势 - 中国大陆客户群增长约10%,略低于10% [19][20] - 日本市场价格上涨对收入的影响约为7% [19][20] 问题: 葡萄酒和烈酒业务的调整时间 - Hennessy在美国市场库存较低,中国市场需观察 [22][23] 问题: 时尚和皮具业务的帆布与皮革比例 - 公司没有特定的帆布与皮革比例策略,而是根据新产品推出情况来满足不同客户群体的需求 [22][24] 问题: 奥运会的影响 - 奥运会可能会给供应链带来一些复杂性,但对业务的影响通常是中性的 [22][25] 问题: 亚洲太平洋市场的表现 - 葡萄酒和烈酒业务低于平均水平,香水和化妆品业务高于平均水平,时尚和皮具业务略好于平均水平 [26][27] 问题: 时尚和皮具业务的退出率 - 管理层通常不回答退出率问题,但指出1月和2月因春节时间不同而波动,3月接近半年度水平 [30][31] 问题: 香水和化妆品业务的美国市场放缓 - 公司没有看到明显的放缓迹象,Sephora和香水和化妆品业务在第一季度表现强劲 [33][34] 问题: DFS在海南的项目 - 公司预计DFS在海南的项目将成为该地区的主要项目之一 [33][34] 问题: 美国市场的展望 - 公司对美国市场持谨慎态度,认为高端客户表现较好,但中端客户受到通胀影响 [35][36] 问题: 时尚和皮具业务的风格差异 - 公司通过不同的品牌和产品来满足不同客户群体的需求,包括"安静奢华"趋势 [35][36] 问题: 时尚和皮具业务的成本控制 - 公司通常不在电话会议上讨论成本和利润率问题,将在7月的中期报告中讨论 [40][41] 问题: Sephora在美国的成功原因 - Sephora在美国的成功得益于门店位置和商品销售策略,公司对Sephora在中国的发展持乐观态度 [43][44] 问题: 日本市场的定价策略 - 日本市场的定价仍低于中国市场,尽管公司多次提价,但日元贬值导致价格相对较低 [46][47] 问题: 中国市场的门店扩张 - 公司在疫情期间通过提高现有门店的生产力实现了业务增长,目前正在逐步扩大门店网络 [46][48] 问题: 实验室培育钻石的影响 - 公司认为实验室培育钻石与天然钻石是互补关系,可以在不同领域发挥作用 [46][49] 问题: 中国客户群的趋势 - 公司认为中国客户群的趋势难以预测,但总体上对第一季度的表现感到满意 [51][52] 问题: 时尚和皮具业务的定价策略 - 公司尽量避免提价,主要通过产品组合来推动增长,提价仅用于抵消通胀和汇率波动 [56][57] 问题: 电子商务的表现 - 电子商务的增长率低于门店,但公司认为这是门店健康的表现 [59][60] 问题: 中国客户在珠宝和腕表业务中的表现 - 中国客户在珠宝和腕表业务中的表现略低于时尚和皮具业务 [65][66] 问题: 高端珠宝的表现 - 公司认为高端珠宝在亚洲市场表现较好,尤其是中国客户 [65][66] 问题: Tiffany的品牌投资 - 公司正在加大对Tiffany的品牌和分销投资,尤其是在亚洲市场 [65][66] 问题: 时尚和皮具业务的下一个增长驱动因素 - 公司认为Vuitton和Dior是主要的增长驱动因素,其次是Celine、Fendi等品牌 [68][69] 问题: 中国客户群的购买地点 - 公司认为中国客户群的购买地点变化是可以预期的,总体上对业务没有太大影响 [68][69] 问题: 成本控制对收入增长的影响 - 公司认为营销投资与销售增长之间的关系不是直接的,而是通过提升品牌吸引力来实现的 [68][69] 问题: 香槟业务的最终需求 - 公司认为香槟业务在欧洲市场面临需求疲软,尤其是贸易渠道 [71][72] 问题: Sephora的门店扩张 - Sephora的增长主要来自同店销售,门店扩张的影响较小 [71][72]

业绩总结 - 2024年第一季度LVMH的总收入为210.35亿欧元，较2023年第一季度的206.94亿欧元增长[5] - 2024年第一季度LVMH的有机收入增长为3%[5] - 2024年第一季度“葡萄酒与烈酒”业务收入为1417百万欧元，同比下降16%[37] - 2024年第一季度“时尚与皮革制品”业务收入为10490百万欧元，同比下降2%[37] - 2024年第一季度“香水与化妆品”业务收入为2182百万欧元，同比增长3%[37] - 2024年第一季度“手表与珠宝”业务收入为2466百万欧元，同比下降5%[37] - 2024年第一季度“选择性零售”业务收入为4175百万欧元，同比增长5%[37] - 2024年第一季度的负货币影响为4%[5] - 2024年第一季度集团的结构性影响为-1%，货币影响为-4%[37] 用户数据 - 美国市场有机收入增长2%[9] - 日本市场有机收入增长32%[9] - 亚洲（不包括日本）市场有机收入下降6%[9] - LVMH在欧洲和美国的有机收入持续增长，尽管面临挑战[3] 新产品和新技术研发 - 香水和化妆品业务的有机收入增长7%，总收入为21.82亿欧元[21] 市场扩张和并购 - 选择性零售业务的有机收入增长11%，总收入为39.61亿欧元[30] 负面信息 - 葡萄酒和烈酒业务的有机收入下降12%，其中香槟和葡萄酒增长1%，而干邑和烈酒下降12%[11] - 手表和珠宝业务的有机收入下降2%[25] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第一季度“其他活动和消除”项目的收入为-36百万欧元[37]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司收入达到862亿欧元，同比增长9% [2] - 经常性业务利润为228亿欧元，同比增长8% [2] - 自由现金流为负，主要由于投资增加，但运营现金流保持良好 [2] - 有机增长率为13%，但受汇率影响，欧元计价的增长率为9% [33] - 净利润为150亿欧元，同比增长8% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 时尚与皮革制品业务增长14%，占公司总收入的一半 [38] - 香水与化妆品业务增长11% [39] - 手表与珠宝业务增长7% [39] - 精选零售业务增长76%，表现尤为突出 [44] - 葡萄酒与烈酒业务表现不佳，利润下降2% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占25%，欧洲市场占25%，亚洲市场占31% [34] - 美国市场在第四季度有所加速，尤其是Sephora的增长 [35] - 日本市场在第四季度有所放缓，主要由于价格上涨 [36] - 中国市场受疫情影响，第二和第三季度表现不佳，但全年仍实现两位数增长 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调品牌的可取性而非单纯的增长，目标增长率为8%-10% [58] - 在硬奢领域，Tiffany和Bulgari表现优异，但与Richemont集团的竞争依然激烈 [6][18] - 公司计划继续通过高质量和品牌吸引力进行稳健扩张 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年持乐观态度，预计美国市场将更加活跃 [23] - 地缘政治局势是主要担忧，尤其是东欧和中东的冲突可能对全球经济产生影响 [24] - 公司计划推出新产品和活动，以保持市场竞争力 [24] 其他重要信息 - 公司推出了员工持股计划，以激励员工和吸引顶尖设计师 [27] - 公司决定退出豪华游艇业务，因难以盈利 [46] - 2023年公司支付了近60亿欧元的税款 [46] 问答环节所有的提问和回答 问题: Christian Dior品牌的增长放缓 - 公司强调增长不是唯一目标，品牌的可取性更为重要，8%-10%的增长率是理想的 [57][58] 问题: 2024年利润率预期 - 2023年利润率保持稳定，公司计划在2024年继续保持这一水平 [60][61] 问题: 美国市场的最新趋势 - 美国市场在第四季度有所加速，尤其是Sephora的增长，预计2024年将更加活跃 [35][62] 问题: 高端品牌的持续表现 - 高端品牌将继续表现优异，尤其是顶级产品将推动品牌增长 [64] 问题: 葡萄酒与烈酒业务的折扣策略 - 公司没有进行折扣，而是取消了部分价格上涨，以保持利润率 [68][69] 问题: Vuitton品牌的扩展计划 - Vuitton将继续扩展手表和珠宝业务，但其他类别的扩展将保持谨慎 [70][71] 问题: 中国消费者的回归 - 中国消费者在欧洲的消费尚未恢复到2019年水平，但独立旅行者的消费能力较强 [74] 问题: 价格与销量对增长的贡献 - 增长主要来自高附加值产品，而非销量增长，公司将继续保持这一策略 [76][77] 问题: 中国市场的门店扩展 - 中国市场的门店扩展与消费者增长同步，尤其是国内消费的增长 [78] 问题: 房地产投资的策略 - 公司将继续投资于优质地段的房地产，以确保品牌的最佳展示位置 [79][80]

Louis Vuitton与Timberland合作 - Louis Vuitton与Timberland合作推出LV x Timberland系列靴子和鞋子，印有LV标志[1] - LV的独特款式Timberland六英寸靴子售价从$1,150到$1,530不等[2] - Louis Vuitton与Timberland合作将为Timberland品牌带来必要的提振，尤其是在各渠道销售中[13] Timberland品牌表现 - VF Corporation旗下的Timberland品牌在第二季度营收下降，尤其在美国市场下降明显[5] - Timberland品牌在EMEA和APAC地区有增长，但在美国市场销售下滑[8] - Timberland品牌在批发和直销业务中都出现下滑，公司运营约170家Timberland门店和Timberland.com网站[11] Timberland的市场定位 - Timberland的主要业务不依赖于限量版或限量发行，拥有忠实的户外爱好者和蓝领专业人士客户群[16] - Louis Vuitton的认可将使Timberland在时尚界备受关注，尽管一些人会为LV标志的Timberland买单，但更多人可能会选择价格更实惠的经典黄色靴子[17]