文章核心观点 - 即使是世界最大的奢侈品公司LVMH,也受到了消费者对高端商品需求下降和中国消费疲软的影响 [1][2] - LVMH旗下品牌包括Dior和Louis Vuitton,第二季度同比有机收入增长仅1%,达到209.8亿欧元 [3] - LVMH业绩疲软拖累了其他奢侈品牌,如博柏利、开云集团(Gucci母公司)和历峰集团(卡地亚母公司)在欧洲股市均有下跌 [5][6] 行业总结 - 中国经济放缓是拖累全球奢侈品消费的主要原因,历峰集团和开云集团在中国、香港和澳门地区的销售分别下降27%和21% [7] - 不确定的地缘政治和经济环境下,LVMH表示将继续专注于提升品牌的吸引力 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年收入达到417亿欧元,同比增长2%,经营利润为107亿欧元,同比下降8% [7] - 经营利润率达到25.6%,超过疫情前水平,自由现金流增长74%至30亿欧元 [7] - 净负债率保持在18%的正常水平 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 葡萄酒与烈酒 - 收入28亿欧元,同比下降9%,经营利润7.77亿欧元,同比下降6% [9][10] - 香槟及葡萄酒收入14亿欧元,同比下降8%,轩尼诗收入14亿欧元,同比下降10% [10] - 轩尼诗在美国市场有所回暖,但中国市场仍然疲软 [12] 时尚及皮具 - 收入208亿欧元,同比增长1%,经营利润81亿欧元,同比下降6% [13][42] - 路易威登保持良好势头,迪奥创意动能强劲 [14][16] - 其他品牌如赛琳、罗意威、芬迪等也有不同程度的增长 [18][19][20] 香水与化妆品 - 收入41亿欧元,同比增长6%,经营利润4.45亿欧元,保持稳定 [21][45] - 迪奥香水、Guerlain、纪梵希等品牌表现良好 [22][23][24] 腕表与珠宝 - 收入52亿欧元,同比下降3%,经营利润8.77亿欧元,同比下降19% [25][45] - 蒂芙尼聚焦核心系列,宝格丽推出高级珠宝系列,泰格豪雅等品牌推出新款 [26][28][29] 精品零售 - 收入86亿欧元,同比增长8%,经营利润7.85亿欧元,同比增长7% [32][45] - Sephora表现出色,市场份额大幅提升,DFS受旅游复苏不均衡影响 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲和美国市场占比各增加1个百分点,日本增加2个百分点,亚洲(不含日本)下降4个百分点 [37] - 日本市场受益于中国客人消费增长57%,但利润率受到一定拖累 [38][49][50] - 美国市场整体保持平稳,中国内地市场略有下滑 [92][112][178] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持长期战略思维,持续投资分销网络和品牌营销 [44][56][106] - 在中国市场持续投入营销,以应对消费者偏好变化 [114][181] - 加快垂直整合,提升自有生产能力,应对供应链管理挑战 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治不确定性仍在影响部分业务,但公司整体保持良好韧性 [8][56] - 下半年可能会有更有利的基数,但公司对未来仍保持谨慎态度 [178][180] - 公司有能力应对各种环境变化,凭借品牌力、业务模式和财务实力持续投资 [56] 其他重要信息 - 公司宣布CFO Jean-Jacques Guiony将于未来几个季度内离任,由外部人士Cecile接任 [119][120][123] - 公司暂时暂停股票回购计划,受制于法国政治和税收不确定性 [159] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Luca Solca 提问** 关注中国客户需求情况,以及是否考虑调整价格策略以应对中产阶级消费者面临的通胀压力 [59][60] **Jean-Jacques Guiony 回答** - 中国客户在时尚及皮具业务仍保持高单位数增长,但在腕表珠宝业务有所下滑 [112][128] - 公司不会因应对通胀压力而大幅调整价格策略,产品组合管理仍是关键 [63][64] 问题2 **Thomas Chauvet 提问** 关注中国消费政策变化对公司的影响,以及营销费用管控情况 [69][70][71] **Jean-Jacques Guiony 回答** - 中国消费税改革细节尚未明确,公司会根据具体情况决定是否将税费转嫁给消费者 [76] - 公司将继续保持对营销费用的严格管控,但会根据不同市场情况进行适当调整 [78][81] 问题3 **Chiara Battistini 提问** 询问公司下半年的销售趋势和利润率展望 [81][82][83] **Jean-Jacques Guiony 回答** - 对下半年销售趋势保持谨慎,可能会受益于更有利的基数,但仍存在不确定性 [132] - 利润率方面,受日本市场业务结构变化的影响,公司将继续努力维护 [101][102][103]

业绩总结 - LVMH在2024年上半年实现了总收入417亿欧元，同比下降14%[131] - LVMH在2024年上半年净利润73亿欧元，同比下降14%[131] - LVMH在2024年上半年营运利润11574万欧元，同比下降8%[133] - LVMH在2024年上半年实现运营自由现金流31亿欧元，同比增长1333万欧元[145] - LVMH在2024年上半年净债务占股东权益比率为18%，净债务为154.78亿欧元[148] 业务部门表现 - 香槟和葡萄酒部门有机营收下降9%，经常性运营利润下降26%[24] - 时尚和皮具部门有机营收增长1%，经常性运营利润下降6%[40] - 香水和化妆品部门有机营收增长6%，经常性运营利润稳定[58] - 手表和珠宝部门有机营收下降3%，经常性运营利润下降19%[78] - 选择性零售部门有机营收增长8%，经常性运营利润增长7%[98] 地区收入占比 - LVMH在2024年上半年各地区收入占比为：美国+2%，亚洲（不含日本）+3%，欧洲+2%，日本+2%[119] 展望 - LVMH计划于2024年12月4日支付每股5.50欧元的中期股息[150] - LVMH展望2024年，继续扩大全球领导地位，保持创意和卓越，加强环保和企业社会责任[153]

文章核心观点 - 法国议会选举结果出现意外,左翼联盟赢得多数席位,给投资者带来不确定性 [1][2][3] - 左翼政府上台可能会推行更多社会福利政策,对企业活动施加更多限制和税收 [4] - 但LVMH作为全球性品牌,其业绩更多取决于全球经济状况,而非其母国政治 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 法国议会选举结果 - 法国议会选举结果出现意外,预期的极右翼政党未能大胜,反而是左翼联盟获得多数席位 [2] - 这导致目前政治格局不明朗,难以预测未来政府的组成 [3] 对LVMH的影响 - LVMH作为法国本土企业,其股价在选举结果公布后出现下跌 [1] - 但LVMH作为全球性奢侈品集团,其业绩更多取决于全球经济状况,而非其母国政治 [5][6] - 因此股价下跌可能只是短期反应,反而是一个买入良机 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入达到€20.7亿,同比增长3%有机增长,同比下降2%报告增长,调整后货币影响-4%,范围影响-1% [5] - 葡萄酒和烈酒业务集团收入€14亿,同比增长12%有机增长,同比下降16%报告增长,调整后货币影响-5%,范围影响+1% [7] - 时尚和皮具收入€105亿,同比增长2%有机增长,同比下降2%报告增长,调整后货币影响-4% [9] - 香水和化妆品收入€22亿,同比增长7%有机增长,同比增长3%报告增长,调整后货币影响-4% [11] - 腕表和珠宝收入€25亿,同比下降2%有机增长,同比下降5%报告增长,调整后货币影响-4%,范围影响+1% [12] - 精选零售收入€42亿,同比增长11%有机增长,同比增长5%报告增长,调整后货币影响-2%,范围影响-3% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 葡萄酒和烈酒:香槟和葡萄酒收入€680m,同比下降8%有机增长,同比下降15%报告增长,调整后范围影响+1%,货币影响-8% [7] - 葡萄酒和烈酒:干邑和烈酒收入€736m,同比下降16%有机增长,同比下降18%报告增长,调整后货币影响-2% [7] - 时尚和皮具:收入€105亿,同比增长2%有机增长,同比下降2%报告增长,调整后货币影响-4% [9] - 香水和化妆品:收入€22亿,同比增长7%有机增长,同比增长3%报告增长,调整后货币影响-4% [11] - 腕表和珠宝:收入€25亿,同比下降2%有机增长,同比下降5%报告增长,调整后货币影响-4%,范围影响+1% [12] - 精选零售:收入€42亿,同比增长11%有机增长,同比增长5%报告增长,调整后货币影响-2%,范围影响-3% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场收入占比上升2个百分点至9%,非日本亚洲市场收入占比下降3个百分点至33% [6] - 欧洲和美国市场收入占比均上升2个百分点 [6] - 葡萄酒和烈酒:香槟和葡萄酒在欧洲市场出货量下降,日本市场价格上涨和比较基数较高,Chateau d'Esclans在国际市场持续发展 [8] - 葡萄酒和烈酒:干邑在美国市场零售商谨慎补货,中国市场春节需求疲软,但出货量好于销售量,美国市场库存继续恢复 [8] - 时尚和皮具:中国大陆客户群增长约10%,略低于10% [20] - 腕表和珠宝:美国客户略有下降,亚洲客户尤其是中国客户波动较大 [27] - 精选零售:Sephora在北美、欧洲和中东市场增长强劲,DFS收入恢复缓慢 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续受益于品牌多样性和精心设计的区域平衡,在复杂的经济和地缘政治环境中继续投资门店网络,同时努力保护盈利能力 [15] - 葡萄酒和烈酒:Hennessy在美国市场库存较低,中国市场需观察 [23] - 时尚和皮具:公司没有特定的帆布与皮革比例策略,而是根据新产品推出情况来满足不同客户群体的需求 [24] - 香水和化妆品:Sephora在美国的成功得益于门店位置和商品销售策略,公司对Sephora在中国的发展持乐观态度 [44] - 腕表和珠宝:公司对瑞士腕表市场持谨慎态度 [44] - 精选零售:DFS在海南的项目预计将成为该地区的主要项目之一 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度有机收入增长3%,将过去五年的平均增长率提高到10%,时尚和皮具业务提高到16%,表明市场份额显著增长 [15] - 葡萄酒和烈酒:香槟和葡萄酒在欧洲市场出货量下降,日本市场价格上涨和比较基数较高,Chateau d'Esclans在国际市场持续发展 [8] - 葡萄酒和烈酒:干邑在美国市场零售商谨慎补货,中国市场春节需求疲软,但出货量好于销售量,美国市场库存继续恢复 [8] - 时尚和皮具:中国大陆客户群增长约10%,略低于10% [20] - 腕表和珠宝:美国客户略有下降,亚洲客户尤其是中国客户波动较大 [27] - 精选零售:Sephora在北美、欧洲和中东市场增长强劲,DFS收入恢复缓慢 [14] 其他重要信息 - 公司第一季度有机收入增长3%,将过去五年的平均增长率提高到10%,时尚和皮具业务提高到16%,表明市场份额显著增长 [15] - 葡萄酒和烈酒:香槟和葡萄酒在欧洲市场出货量下降,日本市场价格上涨和比较基数较高,Chateau d'Esclans在国际市场持续发展 [8] - 葡萄酒和烈酒:干邑在美国市场零售商谨慎补货,中国市场春节需求疲软,但出货量好于销售量,美国市场库存继续恢复 [8] - 时尚和皮具:中国大陆客户群增长约10%,略低于10% [20] - 腕表和珠宝:美国客户略有下降,亚洲客户尤其是中国客户波动较大 [27] - 精选零售:Sephora在北美、欧洲和中东市场增长强劲,DFS收入恢复缓慢 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 时尚和皮具业务的客户趋势 - 中国大陆客户群增长约10%,略低于10% [19][20] - 日本市场价格上涨对收入的影响约为7% [19][20] 问题: 葡萄酒和烈酒业务的调整时间 - Hennessy在美国市场库存较低,中国市场需观察 [22][23] 问题: 时尚和皮具业务的帆布与皮革比例 - 公司没有特定的帆布与皮革比例策略,而是根据新产品推出情况来满足不同客户群体的需求 [22][24] 问题: 奥运会的影响 - 奥运会可能会给供应链带来一些复杂性,但对业务的影响通常是中性的 [22][25] 问题: 亚洲太平洋市场的表现 - 葡萄酒和烈酒业务低于平均水平,香水和化妆品业务高于平均水平,时尚和皮具业务略好于平均水平 [26][27] 问题: 时尚和皮具业务的退出率 - 管理层通常不回答退出率问题,但指出1月和2月因春节时间不同而波动,3月接近半年度水平 [30][31] 问题: 香水和化妆品业务的美国市场放缓 - 公司没有看到明显的放缓迹象,Sephora和香水和化妆品业务在第一季度表现强劲 [33][34] 问题: DFS在海南的项目 - 公司预计DFS在海南的项目将成为该地区的主要项目之一 [33][34] 问题: 美国市场的展望 - 公司对美国市场持谨慎态度,认为高端客户表现较好,但中端客户受到通胀影响 [35][36] 问题: 时尚和皮具业务的风格差异 - 公司通过不同的品牌和产品来满足不同客户群体的需求,包括"安静奢华"趋势 [35][36] 问题: 时尚和皮具业务的成本控制 - 公司通常不在电话会议上讨论成本和利润率问题,将在7月的中期报告中讨论 [40][41] 问题: Sephora在美国的成功原因 - Sephora在美国的成功得益于门店位置和商品销售策略,公司对Sephora在中国的发展持乐观态度 [43][44] 问题: 日本市场的定价策略 - 日本市场的定价仍低于中国市场,尽管公司多次提价,但日元贬值导致价格相对较低 [46][47] 问题: 中国市场的门店扩张 - 公司在疫情期间通过提高现有门店的生产力实现了业务增长,目前正在逐步扩大门店网络 [46][48] 问题: 实验室培育钻石的影响 - 公司认为实验室培育钻石与天然钻石是互补关系,可以在不同领域发挥作用 [46][49] 问题: 中国客户群的趋势 - 公司认为中国客户群的趋势难以预测,但总体上对第一季度的表现感到满意 [51][52] 问题: 时尚和皮具业务的定价策略 - 公司尽量避免提价,主要通过产品组合来推动增长,提价仅用于抵消通胀和汇率波动 [56][57] 问题: 电子商务的表现 - 电子商务的增长率低于门店,但公司认为这是门店健康的表现 [59][60] 问题: 中国客户在珠宝和腕表业务中的表现 - 中国客户在珠宝和腕表业务中的表现略低于时尚和皮具业务 [65][66] 问题: 高端珠宝的表现 - 公司认为高端珠宝在亚洲市场表现较好,尤其是中国客户 [65][66] 问题: Tiffany的品牌投资 - 公司正在加大对Tiffany的品牌和分销投资,尤其是在亚洲市场 [65][66] 问题: 时尚和皮具业务的下一个增长驱动因素 - 公司认为Vuitton和Dior是主要的增长驱动因素,其次是Celine、Fendi等品牌 [68][69] 问题: 中国客户群的购买地点 - 公司认为中国客户群的购买地点变化是可以预期的,总体上对业务没有太大影响 [68][69] 问题: 成本控制对收入增长的影响 - 公司认为营销投资与销售增长之间的关系不是直接的,而是通过提升品牌吸引力来实现的 [68][69] 问题: 香槟业务的最终需求 - 公司认为香槟业务在欧洲市场面临需求疲软,尤其是贸易渠道 [71][72] 问题: Sephora的门店扩张 - Sephora的增长主要来自同店销售,门店扩张的影响较小 [71][72]

业绩总结 - 2024年第一季度LVMH的总收入为210.35亿欧元，较2023年第一季度的206.94亿欧元增长[5] - 2024年第一季度LVMH的有机收入增长为3%[5] - 2024年第一季度“葡萄酒与烈酒”业务收入为1417百万欧元，同比下降16%[37] - 2024年第一季度“时尚与皮革制品”业务收入为10490百万欧元，同比下降2%[37] - 2024年第一季度“香水与化妆品”业务收入为2182百万欧元，同比增长3%[37] - 2024年第一季度“手表与珠宝”业务收入为2466百万欧元，同比下降5%[37] - 2024年第一季度“选择性零售”业务收入为4175百万欧元，同比增长5%[37] - 2024年第一季度的负货币影响为4%[5] - 2024年第一季度集团的结构性影响为-1%，货币影响为-4%[37] 用户数据 - 美国市场有机收入增长2%[9] - 日本市场有机收入增长32%[9] - 亚洲（不包括日本）市场有机收入下降6%[9] - LVMH在欧洲和美国的有机收入持续增长，尽管面临挑战[3] 新产品和新技术研发 - 香水和化妆品业务的有机收入增长7%，总收入为21.82亿欧元[21] 市场扩张和并购 - 选择性零售业务的有机收入增长11%，总收入为39.61亿欧元[30] 负面信息 - 葡萄酒和烈酒业务的有机收入下降12%，其中香槟和葡萄酒增长1%，而干邑和烈酒下降12%[11] - 手表和珠宝业务的有机收入下降2%[25] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第一季度“其他活动和消除”项目的收入为-36百万欧元[37]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司收入达到862亿欧元，同比增长9% [2] - 经常性业务利润为228亿欧元，同比增长8% [2] - 自由现金流为负，主要由于投资增加，但运营现金流保持良好 [2] - 有机增长率为13%，但受汇率影响，欧元计价的增长率为9% [33] - 净利润为150亿欧元，同比增长8% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 时尚与皮革制品业务增长14%，占公司总收入的一半 [38] - 香水与化妆品业务增长11% [39] - 手表与珠宝业务增长7% [39] - 精选零售业务增长76%，表现尤为突出 [44] - 葡萄酒与烈酒业务表现不佳，利润下降2% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占25%，欧洲市场占25%，亚洲市场占31% [34] - 美国市场在第四季度有所加速，尤其是Sephora的增长 [35] - 日本市场在第四季度有所放缓，主要由于价格上涨 [36] - 中国市场受疫情影响，第二和第三季度表现不佳，但全年仍实现两位数增长 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调品牌的可取性而非单纯的增长，目标增长率为8%-10% [58] - 在硬奢领域，Tiffany和Bulgari表现优异，但与Richemont集团的竞争依然激烈 [6][18] - 公司计划继续通过高质量和品牌吸引力进行稳健扩张 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年持乐观态度，预计美国市场将更加活跃 [23] - 地缘政治局势是主要担忧，尤其是东欧和中东的冲突可能对全球经济产生影响 [24] - 公司计划推出新产品和活动，以保持市场竞争力 [24] 其他重要信息 - 公司推出了员工持股计划，以激励员工和吸引顶尖设计师 [27] - 公司决定退出豪华游艇业务，因难以盈利 [46] - 2023年公司支付了近60亿欧元的税款 [46] 问答环节所有的提问和回答 问题: Christian Dior品牌的增长放缓 - 公司强调增长不是唯一目标，品牌的可取性更为重要，8%-10%的增长率是理想的 [57][58] 问题: 2024年利润率预期 - 2023年利润率保持稳定，公司计划在2024年继续保持这一水平 [60][61] 问题: 美国市场的最新趋势 - 美国市场在第四季度有所加速，尤其是Sephora的增长，预计2024年将更加活跃 [35][62] 问题: 高端品牌的持续表现 - 高端品牌将继续表现优异，尤其是顶级产品将推动品牌增长 [64] 问题: 葡萄酒与烈酒业务的折扣策略 - 公司没有进行折扣，而是取消了部分价格上涨，以保持利润率 [68][69] 问题: Vuitton品牌的扩展计划 - Vuitton将继续扩展手表和珠宝业务，但其他类别的扩展将保持谨慎 [70][71] 问题: 中国消费者的回归 - 中国消费者在欧洲的消费尚未恢复到2019年水平，但独立旅行者的消费能力较强 [74] 问题: 价格与销量对增长的贡献 - 增长主要来自高附加值产品，而非销量增长，公司将继续保持这一策略 [76][77] 问题: 中国市场的门店扩展 - 中国市场的门店扩展与消费者增长同步，尤其是国内消费的增长 [78] 问题: 房地产投资的策略 - 公司将继续投资于优质地段的房地产，以确保品牌的最佳展示位置 [79][80]

Louis Vuitton与Timberland合作 - Louis Vuitton与Timberland合作推出LV x Timberland系列靴子和鞋子，印有LV标志[1] - LV的独特款式Timberland六英寸靴子售价从$1,150到$1,530不等[2] - Louis Vuitton与Timberland合作将为Timberland品牌带来必要的提振，尤其是在各渠道销售中[13] Timberland品牌表现 - VF Corporation旗下的Timberland品牌在第二季度营收下降，尤其在美国市场下降明显[5] - Timberland品牌在EMEA和APAC地区有增长，但在美国市场销售下滑[8] - Timberland品牌在批发和直销业务中都出现下滑，公司运营约170家Timberland门店和Timberland.com网站[11] Timberland的市场定位 - Timberland的主要业务不依赖于限量版或限量发行，拥有忠实的户外爱好者和蓝领专业人士客户群[16] - Louis Vuitton的认可将使Timberland在时尚界备受关注，尽管一些人会为LV标志的Timberland买单，但更多人可能会选择价格更实惠的经典黄色靴子[17]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前9个月集团有机收入增长14%，报告收入增长10%，货币影响为负4%，主要因欧元兑美元、人民币和日元走强 [3][6] - 各业务线中，除葡萄酒与烈酒业务外均实现增长，时尚与皮具、香水与化妆品、手表与珠宝、选择性零售分别有机增长16%、12%、9%、26%，葡萄酒与烈酒有机下降7% [3][4][5][11] - 各地区中，亚洲增长32%，日本增长7%，法国和其他地区各增长1个百分点，美国占比24%，较去年下降2个百分点但高于2019年同期 [7] - 第三季度集团收入增长从上半年的17%放缓至9%，主要因亚洲和欧洲增长放缓 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 葡萄酒与烈酒 - 前9个月收入47亿欧元，有机下降7%，报告下降10%，香槟与葡萄酒收入24亿欧元，有机增长2%，报告下降2%，干邑与烈酒收入23亿欧元，有机下降14%，报告下降18% [11][12] 时尚与皮具 - 前9个月收入309亿欧元，有机增长16%，报告增长11%，货币影响为负5% [14] 香水与化妆品 - 前9个月收入60亿欧元，有机增长12%，报告增长8%，货币影响为负4% [19] 手表与珠宝 - 前9个月收入从去年同期的76亿欧元增至80亿欧元，有机增长9%，报告增长5%，货币影响为负4% [24] 选择性零售 - 前9个月收入124亿欧元，有机增长26%，报告增长23%，货币影响为负3% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲除法国外占比16%，亚洲增长32%，日本增长7%，法国和其他地区各增长1个百分点，美国占比24%，较去年下降2个百分点但高于2019年同期 [7] - 第三季度亚洲增长从上半年的23%放缓至11%，欧洲因本地和游客需求正常化增长放缓，日本和美国与上半年趋势基本一致 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 集团专注于加强全球领导地位和市场份额，保持灵活性和警惕性，各品牌将继续专注于创新和高品质产品，进行选择性投资，包括战略门店网络扩张，同时注重成本管理 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观和地缘政治存在不确定性，集团将保持灵活和警惕 [31] - 预测中国市场2024年情况困难，目前业务数据与2021年相比有良好进展 [44][45] - 第四季度增长受多种因素影响，难以预测，集团将努力应对货币等不利因素对利润的影响 [67][68] 其他重要信息 - 葡萄酒与烈酒业务中，香槟与葡萄酒增长得益于欧洲和日本的持续增长及价格效应，干邑与烈酒受美国需求和库存影响，但在亚洲和全球旅游零售有复苏 [13] - 时尚与皮具业务中，路易威登、迪奥等品牌表现出色，各品牌有新品发布和展览活动 [15][16][17][18] - 香水与化妆品业务中，各品牌在香水、彩妆和护肤领域表现良好，有新品推出 [20][21][22][23] - 手表与珠宝业务中，各品牌有新店开业、新品发布和活动举办 [24][25][26] - 选择性零售业务中，丝芙兰在各地区表现出色，DFS持续复苏，计划在海南开设7星级豪华零售和娱乐目的地，巴黎乐蓬马歇和大食品杂货店表现良好 [28][29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 不同国籍消费者表现，时尚与皮具业务中欧洲消费者Q3是否仍为正增长 - 中国消费者在时尚与皮具业务中过去两年增长约40%，Q3无明显变化，中国大陆消费者境外购物增多；欧洲多数国籍消费者Q3从高个位数到低两位数增长变为中个位数下降，但欧洲游客流量接近疫情前水平 [35][36][37] 问题2: 时尚与皮具业务各品牌表现，部分中型品牌是否失去动力 - Q3时尚与皮具业务中，路易威登、迪奥接近平均水平，赛琳、路易威登、罗意威和马克·雅各布斯等品牌表现出色 [38] 问题3: 第三季度高净值个人和有抱负消费者销售差距变化 - 难以识别高净值个人消费情况，有抱负消费者在美国市场上半年面临压力，Q3情况无明显变化 [39][40] 问题4: 对中国消费者2024年展望及成本管理对话情况 - 预测中国消费者2024年情况困难，目前业务数据与2021年相比有良好进展；成本管理方面需考虑货币对销售的影响，要求运营经理在预算中考虑该因素 [44][45][46] 问题5: 中国需求复苏原因及Q2、Q3中国消费者境内外消费比例 - 对中国业务表现满意，中国消费者境外消费占比从去年的15%增至今年的约30%；中国市场在2020年下半年就接近2019年水平，2021年有增长 [50][52] 问题6: 时尚与皮具业务长期盈利能力结构性变化原因，短期应对低增长环境措施及库存情况 - 时尚与皮具业务规模增大，各品牌因规模效应享受更高利润率，虽有成本增加等因素但利润率已达新水平并将维持；目前无库存数据，但上半年库存过剩情况可能略有改善，预计年末库存仍高于原计划 [56][57] 问题7: 时尚与皮具业务H2及明年产品组合考虑，手表与珠宝业务按国籍、珠宝与品牌及不同价格点表现，葡萄酒与烈酒业务干邑库存及香槟Q3放缓情况 - 时尚与皮具业务Q3仍受益于产品组合影响，价格影响与上半年相近；手表与珠宝业务中，中国大陆消费者表现良好但增速低于时尚与皮具业务，各国籍Q3在欧洲表现平淡，日本和其他亚洲国家较好，美国趋势与Q1、Q2相同；干邑库存在中国和美国缓慢下降，美国需求疲软，中国需求复苏慢于预期，VSOP与2021年业务水平相当，XO略低于2021年 [60][61][62][63] 问题8: 明年价格增长因素是否有限，Q4能否实现两位数或中两位数增长，集团是否能维持全年利润率稳定 - 明年价格增长影响有限；Q4增长受多种因素影响难以预测；利润率方面有货币等不利因素，集团在努力应对但无法预测结果 [66][67][68] 问题9: 手表与珠宝业务中珠宝与手表、蒂芙尼与宝格丽表现，时尚与皮具和珠宝业务中其他亚洲国家近期消费趋势 - Q3手表与珠宝业务中珠宝表现略好于手表，宝格丽表现优于蒂芙尼，因蒂芙尼美国市场无增长贡献，宝格丽更受中国市场影响；Q3时尚与皮具和珠宝业务中，除中国外多数亚洲国家消费数据低于上半年，香港和澳门除外 [71][72][73] 问题10: 集团在美国市场表现，迪奥品牌发展周期，外汇对利润率影响时间 - 美国市场Q3略有改善，各业务表现不一，整体趋势与年初以来一致；迪奥品牌规模在7年内增长两倍多，增长速度需正常化，业务需巩固以实现健康增长；外汇影响主要在下半年，虽有对冲策略但仍会对利润率产生负面影响 [76][77][78] 问题11: 欧洲国内消费者消费行为变化原因及对其他国籍参考意义，葡萄酒与烈酒业务在中国等地区表现不佳原因，弗雷德引入合成钻石是否会推广到其他品牌 - 难以分析欧洲消费者消费行为变化原因，可能与多种因素有关，需从长期周期分析；干邑在中国消费复苏慢于预期，春节消费低迷导致库存增加，中秋数据未出，对市场持谨慎态度；弗雷德引入蓝色合成钻石是为获取稀缺资源，目前难以判断是否会推广到其他品牌 [82][83][85] 问题12: 时尚与皮具业务中中国消费者中秋消费情况，奢侈品长期增长率明年能否实现，Q3、Q4营销举措情况 - 中秋消费情况因时间近无法提供；奢侈品长期增长率是平均值，明年能否实现难以确定，增长正趋向历史平均水平；营销举措会继续推进，下半年会有很多精彩活动 [88][89][90] 问题13: 路易威登和迪奥战略变化，葡萄酒与烈酒业务干邑和香槟价格与销量情况 - 路易威登和迪奥战略重点是提高品牌吸引力，不会改变；干邑价格影响小，销量基本持平，Q3有轻微负混合影响；香槟Q3有5% - 6%的正价格影响，销量低于报告销售数据 [92][93] 问题14: 时尚与皮具业务中中国消费者境外消费平均金额和消费者画像与2019年对比，手表与珠宝业务中中国消费者境内外消费比例 - 与2019年相比，中国消费者境内外消费比例变化导致平均消费金额变化，境内消费平均金额较低，平均价格点因产品组合和产品供应提升；手表与珠宝业务境外消费占比低于时尚与皮具业务，目前不到20%，而时尚与皮具业务平均约30% [96][97] 问题15: 海南DFS奢侈品零售和娱乐综合体详情，时尚与皮具业务在海南战略，香水与化妆品业务受免税店去库存和中国代购打击影响程度 - 海南目前免税模式将在2025年底改变，DFS计划在海南进行重要商业开发，希望复制在澳门的成功经验；各品牌考虑在海南选择性开店，除DFS外暂无其他决定；香水与化妆品业务受代购影响，市场出现大量折扣产品，集团因提前减少代购业务受影响 [100][101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2023年上半年有机收入增长17%，经常性运营利润增长13%，运营利润率为27.4%，自由现金流为18亿欧元，负债率为21% [4] - 报告收入增长15%至422亿欧元，毛利润增长16%，毛利率保持在69%的历史高位，运营费用报告基础上增长18%，经常性运营利润增长13%至116亿欧元，集团净利润份额增长30%至85亿欧元 [34][40][41][42] - 财务收入改善13亿欧元，净债务增加13亿欧元，负债率稳定在21%，中期股息定为每股5.5欧元 [45][48] 各条业务线数据和关键指标变化 葡萄酒与烈酒业务 - 报告收入从去年同期的33亿欧元降至32亿欧元，有机收入下降3%，经常性运营利润从12亿欧元降至11亿欧元，运营利润率下降180个基点至32.9% [5] - 香槟和葡萄酒有机收入增长8%，报告收入从15亿欧元增至16亿欧元；干邑和烈酒有机收入下降11%，报告收入从18亿欧元降至16亿欧元 [6][8] 时尚与皮具业务 - 有机收入增长20%，报告收入从去年同期的181亿欧元增至212亿欧元，经常性运营利润从75亿欧元增至86亿欧元，运营利润率下降90个基点至40.5% [10] 香水与化妆品业务 - 有机收入增长13%，报告收入从去年同期的36亿欧元增至40亿欧元，经常性运营利润从3.88亿欧元增至4.46亿欧元，运营利润率提高40个基点至11.1% [17] 手表与珠宝业务 - 有机收入增长13%，报告收入从去年同期的49亿欧元增至54亿欧元，经常性运营利润从9.87亿欧元增至11亿欧元，运营利润率为20.1%与去年持平 [23] 选择性零售业务 - 有机收入增长26%，报告收入从去年上半年的66亿欧元增至84亿欧元，经常性运营利润从3.67亿欧元翻倍至7.34亿欧元，运营利润率提高330个基点至8.8% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 与2022年上半年相比，亚洲收入占比上升2个百分点，法国上升1个百分点，美国下降3个百分点至24%，略高于疫情前的23%，欧洲和其他地区不变 [35] - 美国上半年收入增长3%，其中第一季度增长8%，第二季度下降1%；亚洲上半年反弹23%，其中第二季度增长34%；日本和欧洲上半年分别增长31%和22% [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有多元化和平衡的品牌组合，通过强大的创意动力、地理平衡和财务实力来应对外部冲击，持续投资品牌 [50] - 时尚与皮具业务注重品牌创意和全球扩张，手表与珠宝业务加速品牌提升，香水与化妆品业务采用高度选择性的分销和促销策略，选择性零售业务受益于旅游复苏 [11][24][18][29] - 在化妆品亚洲旅游零售市场，公司避免产品低价流入中国，不参与过度促销竞争；时尚与皮具业务在欧洲增长得益于本地和旅游客流，美国市场表现分化 [91][71][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营和政治存在不确定性，但公司进入下半年仍保持强劲的创意动力，地理平衡和财务实力使其能够应对不利条件并变得更强 [50] - 干邑业务在中国的消耗正在回升，美国市场虽复杂但有望触底反弹；时尚与皮具业务在美国下半年表现不确定；公司预计全年维持利润率水平 [80][86][116][134] 其他重要信息 - 公司在第一季度进行了重大管理变更，Delphine Arnault接任迪奥首席执行官，Pietro Beccari接替Michael Burke担任路易威登首席执行官，公司战略仍聚焦提升品牌吸引力 [76][77] - 公司在第一季度投资15亿欧元用于商业房地产收购，属于机会性投资，并非全球拥有门店的战略 [129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 时尚与皮具业务按国籍的表现及盈利能力投资情况 - 与2021年相比，上半年时尚与皮具业务与中国客户的业务增长40% - 45%，路易威登略高于此，迪奥略低于此 [55] - 盈利能力略有下降，主要因广告和促销再投资以及中国和日本市场的货币压力，下半年广告和促销活动频率和规模可能降低 [56][57][70] 问题2: 手表与珠宝业务中蒂芙尼和宝格丽按地区、国籍和价格的表现及美国时尚与皮具业务表现 - 手表与珠宝业务上半年有机增长13%，美国市场有压力，亚洲特别是中国客户业务增长25% - 30%，今年宝格丽受益于中国客户，蒂芙尼去年受益于美国客户 [61][62] - 美国时尚与皮具业务第一季度略正增长，第二季度略负增长，整体接近平衡，部分品牌受美国客户压力影响，高端产品表现较好 [63][64] 问题3: 上半年支出水平是否会反转、欧洲时尚与皮具业务本地消费者情况及外汇影响 - 上半年广告和促销支出较高，下半年活动频率和规模可能降低 [70] - 欧洲时尚与皮具业务上半年增长约20%，本地消费者增长中高个位数，额外业务来自旅游客流 [71] - 公司通过期权套期保值，去年美元大幅升值时未充分受益，今年上半年仅人民币和日元有显著套期保值收益 [72][73] 问题4: 干邑业务下半年展望、选择性零售业务利润大幅波动原因及迪奥和路易威登的优先事项 - 干邑业务在中国消耗回升，美国市场复杂但有望触底反弹，公司已在美国重启促销活动 [79][80][86] - 选择性零售业务利润大幅增长，主要因丝芙兰表现出色和DFS随旅游复苏，DFS仍低于2019年水平 [29][30] - 迪奥和路易威登的三大优先事项是提升品牌吸引力 [77] 问题5: 化妆品业务亚洲市场情况、路易威登免税店策略变化及运营利润相关费用增加原因 - 化妆品亚洲旅游零售业务是弱点，中国大陆业务有进展，市场竞争格局需时间恢复正常 [91][92][93] - 路易威登因机场租金谈判改善，更倾向机场免税店，其环境更符合品牌标准 [95][96] - 一般及行政费用和其他类别费用增加主要因中央成本部分的一次性项目 [97][98] 问题6: 各产品类别中美国 aspirational 消费者情况、欧洲消费者情况及成本预算考虑 - aspirational 消费者主要影响干邑、时尚与皮具和珠宝业务，Q3影响是否结束不确定 [101][102] - 欧洲本地消费者不存在 aspirational 消费者差异问题 [103] - 公司关注货币不确定性对成本的影响 [104] 问题7: 广告和促销支出水平及与历史和同行比较 - 过去3 - 4年广告和促销支出占销售额比例增加约1个百分点，从11%增至12%左右，未来预计保持相对稳定 [110][111] 问题8: 美国时尚与皮具业务下半年表现、时尚业务价格增长贡献及中国消费者在欧洲和日本的销售占比 - 美国时尚与皮具业务下半年表现不确定，可能受美元走弱和消费者回流影响 [115][116] - 时尚业务价格增长对上半年整体增长贡献不大，主要在欧洲有3% - 4%的价格增长 [117][118][119] - 中国消费者在欧洲时尚与皮具业务销售占比非常小，在日本约占15%，接近2019年水平，日本价格因日元贬值较低，未来将逐步提价 [120][121][122] 问题9: 中国业务增长数据时间范围、房地产投资是否为新战略及全年利润率目标 - 中国业务40% - 45%的增长是指上半年，Q1和Q2与2021年相比情况相当 [124][125][126] - 房地产投资是机会性的，并非全球拥有门店的战略，主要在特定优质地点进行 [129][130][133] - 公司计划全年维持利润率水平，前提是无重大货币波动 [134] 问题10: 中国消费者对高价商品的消费趋势、蒂芙尼纽约店重开情况及手表业务战略和行业趋势 - 未感受到中国消费者对高价商品的消费压力，业务结构与疫情前差异不大 [138] - 蒂芙尼纽约店表现良好，对品牌提升有重要作用，但不披露具体销售数据 [139][140] - 手表业务上半年表现尚可，与竞争对手相比亚洲业务占比低，美国市场有压力，整体有低个位数增长 [141][142] 问题11: 蒂芙尼门店改造计划、数字业务与实体店表现及丝芙兰情况 - 蒂芙尼门店改造需3 - 4年完成大部分网络，将根据不同市场调整 [145][146] - 数字业务在全球大部分地区相对稳定，增长主要来自实体店，公司采用全渠道战略，数字与实体店差异在部分类别中不太相关 [147][148][149] - 丝芙兰上半年表现出色，在全球多地实现增长，利润率显著改善 [150] 问题12: 中国消费者海外消费趋势及对业务和利润的影响、选择性零售业务利润率转变的来源及DFS与疫情前的差距 - 中国消费者海外消费业务回流较快，目前比例为30 - 70，未来是否进一步变化取决于欧洲市场开放情况 [153][154] - 选择性零售业务利润率转变中，丝芙兰和DFS各占一半，DFS远低于疫情前峰值利润率 [155] 问题13: 中国业务与2019年相比的增长情况、赶上西方业务增长的时间、蒂芙尼和宝格丽的市场暴露情况及奢侈品行业长期增长看法 - 时尚与皮具业务目前可能是2019年的两倍，但无具体四年数据 [163] - 无法提供中国业务赶上西方业务增长的时间 [162] - 蒂芙尼在美国市场的份额目前略高于40%，约为42% [166] - 难以确定奢侈品行业长期平均增长率，LVMH过去33年股价年均上涨11.5% [167]