报告投资评级 - 投资评级：买进 (BUY) [5] - 目标价：36港元 [1] - 当前股价(2026/03/31)：30.76港元 [1] - 基于目标价的潜在上涨空间：约17.0% [1][5] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度收入同比增长32.7%至62.5亿人民币，超出25%-30%的指引 [6] - 尽管2025年归母净利润因投资亏损等因素同比下降54%至12亿人民币，但经调整净利润同比增长6.5%至29亿人民币，显示主营业务稳健 [6] - 公司核心业务“名创优品”品牌增长强劲，海外市场表现突出，同时新业务“TOPTOY”实现高速增长 [7] - 公司正积极推进门店改造与IP化战略，自有IP“yoyo酱”首年收入已超1亿人民币，为未来增长奠定基础 [7] - 报告预计公司2026-2028年净利润将实现快速增长，当前股价对应市盈率估值具有吸引力，维持“买进”评级 [9] 公司业绩表现 (2025年全年及第四季度) - **2025年全年业绩**： - 营收214.4亿人民币，同比增长26.2% [6] - 归母净利润12亿人民币，同比下降54% [6] - 经调整EBITDA 49.6亿人民币，同比增长14.4% [6] - 经调整净利润29亿人民币，同比增长6.5% [6] - **2025年第四季度业绩**： - 营收62.5亿人民币，同比增长32.7% [6] - 净亏损1.4亿人民币 [6] - 经调整EBITDA 14.2亿人民币，同比增长15.7% [6] - 经调整净利润8.5亿人民币，同比增长7.6% [6] - **分红方案**：每股派发现金股利0.0941美元 [6] 分业务运营情况 - **名创优品品牌**： - 全年收入195.2亿人民币，同比增长22% [7] - **中国区**：收入109亿人民币，同比增长16.8%；门店数达4568家 [7] - **海外市场**：收入86.3亿人民币，同比增长29.3%；门店总数达3583家 [7] - **第四季度同店销售**：呈中双位数增长（第三季度为高个位数增长） [7] - 中国区收入28.7亿人民币，同比增长25% [7] - 海外收入27.8亿人民币，同比增长30.5%；同店销售额有低个位数下降，但美国市场同店销售增长超20% [7] - **TOPTOY品牌**： - 全年收入19.2亿人民币，同比大幅增长94.8% [7] - 门店规模扩张驱动增长，中国门店达304家，海外门店30家 [7] - **产品组合**：名创优品占91%，TOPTOY占9% [2] 财务指标分析 - **毛利率**：2025年全年毛利率基本持平，为44.99%（2024年为44.94%）；第四季度毛利率同比下降约0.66个百分点至46.39% [7] - **费用率**：2025年报告期费用率同比上升5.75个百分点至31.79%，主要因销售费用率和财务费用率上升 [7] - 销售费用率同比上升3.85个百分点，因直营门店投入、IP授权及广告推广费用增加 [7] - 财务费用率同比上升1.67个百分点，因收购贷款利息及租赁负债利息增加 [7] - **重大非经营性项目**： - 全年计入对永辉的投资亏损约8.3亿人民币（第四季度约5.5亿人民币） [7] - TOPTOY股权激励等公允价值变动造成亏损约2.3亿人民币 [7] 增长战略与未来展望 - **门店升级与IP战略**： - 2025年完成300家以上门店改造，“乐园系”门店GMV贡献度超20% [7] - 首个自有IP“yoyo酱”全年收入超1亿人民币 [7] - 公司已储备30-40个IP，预计2026年原创IP将有明显突破 [7] - **海外扩张**： - 计划在东南亚复制中美市场增长逻辑，预计年内东南亚运营有重大调整 [7] - 北美重点市场将在旺季前做好战略前置 [7] - **业绩指引**：2026年收入指引为高双位数增长，其中第一季度指引增长25% [7][9] - **财务预测**： - 预计2026-2028年净利润分别为26.3亿、34.2亿和40.9亿人民币，同比增长118.4%、30%和19.7% [9] - 预计2026-2028年每股盈余(EPS)分别为2.12元、2.76元和3.30元人民币 [9] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为13倍、10倍和8倍 [9] 公司基本资料 - **股票代码**：09896.HK [5] - **产业类别**：商贸零售 [1] - **股价与市值(截至2026/03/31)**： - H股股价：30.76港元 [1] - 12个月股价区间：50.4港元 / 28.71港元 [1] - 总发行股数：12.3896亿股 [1] - H股市值：约381.10亿港元 [1] - **主要股东**：杨云云持股63.1% [1] - **估值指标**：股价/账面净值比为3.58倍 [1]

投资评级与目标价 - 报告给予名创优品(09896.HK)“买进”评级 [5] - 目标价为36港元，基于2026年3月31日收盘价30.76港元计算，潜在上涨空间约为17% [1][5] 核心财务业绩与指引 - **2025年全年业绩**：实现营收214.4亿元人民币，同比增长26.2%；归母净利润12.0亿元人民币，同比下降54%；经调整EBITDA为49.6亿元人民币，同比增长14.4%；经调整净利润为29.0亿元人民币，同比增长6.5% [6] - **2025年第四季度业绩**：实现营收62.5亿元人民币，同比增长32.7%，超出公司25%-30%的增长指引；净亏损1.4亿元人民币；经调整EBITDA为14.2亿元人民币，同比增长15.7%；经调整净利润为8.5亿元人民币，同比增长7.6% [6] - **分红方案**：每股派发现金股利0.0941美元 [6] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年净利润分别为26.3亿、34.2亿和40.9亿元人民币，同比增长率分别为118.4%、30%和19.7% [9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为2.12元、2.76元和3.30元人民币，当前股价对应市盈率分别为13倍、10倍和8倍 [9] - **2026年收入指引**：公司给出高双位数增长指引，其中第一季度指引为增长25% [7][9] 分业务运营表现 - **名创优品品牌**：2025年全年实现收入195.2亿元人民币，同比增长22% [7] - **中国市场**：收入109.0亿元人民币，同比增长16.8%；门店总数达4568家 [7] - **海外市场**：收入86.3亿元人民币，同比增长29.3%；门店总数达3583家 [7] - **TOPTOY品牌**：2025年总收入达19.2亿元人民币，同比大幅增长94.8%；中国门店数达304家，海外门店数30家 [7] - **同店销售表现**：第四季度名创优品同店销售呈中双位数增长，较第三季度的高个位数增长持续改善；海外市场同店销售额有低个位数下降，但北美重点市场表现出色，美国市场同店销售呈20%以上增长（全年为中个位数增长） [7] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年全年毛利率基本持平，为44.99%（2024年为44.94%）；第四季度毛利率同比下降约0.66个百分点至46.39%，主要受产品结构调整影响 [7] - **费用率**：2025年报告期费用率同比上升5.75个百分点至31.79%（第四季度费用率同比上升6.54个百分点） [7] - **销售费用率**：同比上升3.85个百分点（第四季度同比上升5.22个百分点），主要由于直营门店投入增加导致租金、折旧、工资等支出增加，以及IP授权费用、广告推广费用增加 [7] - **财务费用率**：同比上升1.67个百分点（第四季度上升1.16个百分点），主要受收购永辉的贷款利息、直营门店对应租赁负债利息等增加影响 [7] - **其他重大支出**：2025年计入对永辉的投资亏损约8.3亿元人民币（第四季度约5.5亿元）；TOPTOY股权激励等公允价值变动造成的亏损合计约2.3亿元人民币 [7] 战略举措与未来展望 - **门店改造与升级**：2025年公司完成300家以上门店改造，其中“乐园系”门店表现出色，GMV贡献度超过20%；预计新一年将持续推进门店改造以优化同店GMV [7] - **IP化战略**：2025年首个自有IP“yoyo酱”表现出色，全年收入超过1亿元人民币；公司目前已储备30-40个IP，多个IP已做好前期准备，并已打通内部组织架构建设和链路管理，预计2026年原创IP将有明显升维 [7] - **海外市场拓展**：公司计划在东南亚复制中美市场增长逻辑，预计年内东南亚运营将有重大调整；在北美重点市场，公司于旺季前做好战略前置，以在旺季充分释放门店势能 [7]

股份数据 - 2026年3月30日和31日已发行股份总数为1,238,960,393[3] - 2026年3月31日购回股份数目为91,400，付出总额HKD 2,779,044[12] - 公司可根据购回授权购回股份总数为124,122,899[12] - 根据购回授权购回股份数为12,450,108，占比1.003047%[12] 股份相关规定 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月30日[12] - 未经交易所批准，购回股份后30天内不得发行新股等[14]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025财年收入为214.44亿元人民币，同比增长26.2%[5] - 2025财年毛利为96.48亿元人民币，同比增长26.3%[5] - 2025财年经营利润为33.03亿元人民币，同比微降0.4%[5] - 2025财年税前利润为19.13亿元人民币，同比下降42.8%[5] - 2025财年年内利润为12.10亿元人民币，同比下降54.1%[5] - 2025财年经调整经营利润（非IFRS）为36.71亿元人民币，同比增长7.9%[5] - 2025财年经调整净利润（非IFRS）为28.98亿元人民币，同比增长6.5%[5] - 2025财年经调整EBITDA（非IFRS）为49.60亿元人民币，同比增长14.4%[5] - 2025财年基本每股盈利为0.98元人民币，同比下降53.6%[5] - 2025财年经调整基本每股净盈利（非IFRS）为2.36元人民币，同比增长8.3%[5] - 经营利润从2024年的33.16亿元人民币下降至2025年的33.03亿元人民币[9] - 经调整EBITDA（非国际财务报告准则指标）从2024年的43.34亿元人民币增长至2025年的49.60亿元人民币[9] - 公司年内利润从2024年的26.35亿元人民币大幅下降至2025年的12.10亿元人民币[9] - 公司2025财年总收入为人民币214.438亿元，同比增长26.2%[29] - 公司2025财年经营利润为人民币33.031亿元，略低于上一财年的33.158亿元[37] - 公司2025财年年内利润为人民币12.098亿元，较上一财年的26.354亿元显著下降[28] - 2025财年年内利润为人民币12.098亿元，较2024财年的26.354亿元大幅下降54.1%[44] - 2025财年经调整净利润为人民币28.982亿元，较2024财年的27.206亿元增长6.5%[45] - 2025财年经调整EBITDA为人民币49.599亿元，较2024财年的43.343亿元增长14.5%[46] - 2025财年收入为214.44亿元人民币，较2024财年的169.94亿元人民币增长26.2%[87] - 2025财年净利润为12.10亿元人民币，较2024财年的26.35亿元人民币下降54.1%；每股基本盈利为0.98元人民币，上年同期为2.11元人民币[87] - 2025财年经营利润为33.03亿元人民币，与2024财年的33.16亿元人民币基本持平[87] - 2025财年合并收入为214.44亿元人民币，同比增长26.2%[103][112] - 税前利润从33.48亿元人民币下降至19.13亿元人民币，同比减少42.9%[119] - 归属于公司普通股股东的利润从26.18亿元人民币下降至12.05亿元人民币，同比减少54.0%[120] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 公司2025财年销售及分销开支为人民币52.658亿元，同比增长显著，主要由于对直营店（尤其是在美国等海外市场）的投入增加[33] - 公司2025财年财务成本净额为人民币3.265亿元（上一财年为净收入0.258亿元），主要因与股票挂钩证券及收购贷款相关的利息开支增加[39] - 2025财年销售及分销开支为52.66亿元人民币，占收入比例从20.7%升至24.6%；一般及行政开支为12.25亿元人民币，占收入比例从5.5%升至5.7%[87] - 销售总成本、出售和分销以及一般及行政开支从138.08亿元人民币增至182.87亿元人民币，同比增长32.4%[114] - 存货成本从90.99亿元人民币增至115.33亿元人民币，同比增长26.7%[114] - 工资及雇员福利从14.76亿元人民币增至22.97亿元人民币，同比增长55.6%，其中以权益结算的股份支付开支从8518.4万元人民币大幅增至3.68亿元人民币[114] - 折旧及摊销从8.09亿元人民币增至12.06亿元人民币，同比增长49.1%，主要由于使用权资产折旧增加[114] - 财务成本净额从净收入2575.7万元人民币转为净支出3.27亿元人民币，主要由于贷款和借款利息以及股票挂钩证券利息增加[115] - 所得税开支从7.12亿元人民币微降至7.04亿元人民币，实际税率从21.3%上升至36.8%[119] 各条业务线表现 - 名创优品品牌收入达人民币195.249亿元，同比增长22.0%；其中海外市场收入同比增长29.3%，占该品牌收入的44.2%[29] - TOP TOY品牌收入达人民币19.156亿元，同比大幅增长94.8%[29] - 名创优品品牌经营利润为34.30亿元人民币，其中中国内地贡献19.20亿元，海外贡献15.10亿元[103] - TOP TOY品牌经营亏损为1.06亿元人民币[103] - 主要收入来源为产品销售，达196.73亿元，其中向加盟商销售产品为88.53亿元，自营店零售销售为54.10亿元[112] - 按产品线划分，授权费、特许权使用费及管理咨询服务费收入为10.62亿元，同比增长22.2%[112] - 2025年，TOP TOY品牌总GMV为人民币25.88亿元，其中中国内地门店贡献17.21亿元[23] - 2025年合并收入为169.94亿元人民币，其中名创优品品牌贡献160.03亿元人民币，TOP TOY品牌贡献9.84亿元人民币[102] - 名创优品品牌海外分部2025年外部收入为66.74亿元人民币，经营利润为14.93亿元人民币[102] 各地区表现 - 中国内地名创优品门店从4,386家增至4,568家，其中一、二线城市门店分别增至609家和1,881家[12][14] - 海外名创优品门店从3,118家大幅增长至3,583家，其中直营店从503家增至700家[12] - 截至2025年12月31日，公司在海外市场拥有700家直营店，432家合伙人门店及2,451家代理门店[17] - 公司海外市场门店总数从2024年的3,118家增长至2025年的3,583家，净增465家[18] - 公司海外市场代理商数量从2024年末的252位增加至2025年末的282位[19] - 2025年，中国内地名创优品门店总GMV为人民币163.63亿元，同比增长16.8%[20] - 2025年，海外市场名创优品门店总GMV为人民币167.57亿元，同比增长19.7%[22] - 2025年，美国名创优品会员累计人数从180万人增至440万人，增幅达150.3%[24] - 按地域划分，中国内地收入为125.77亿元，同比增长22.0%；北美洲收入为33.43亿元，同比增长68.4%[109] - 按地域划分的非流动资产，中国内地为39.64亿元，北美洲为22.11亿元，欧洲为6.33亿元[109] 门店网络与运营数据 - 名创优品门店总数从2024年底的7,504家增加至2025年底的8,151家[10][12] - TOP TOY门店总数从2024年底的276家增加至2025年底的334家[10][12] - 名创优品品牌平均每月推出约1,600个SKU[11] - 投资中国内地名创优品门店的合伙人数量从1,071位增加至1,157位[16] - 截至2025财年，公司GMV总计约人民币371.0亿元[10] - 2025年，公司全球线上渠道GMV为人民币13.91亿元，同比增长46.7%[22] - 截至2025年12月31日，过去12个月内有消费的名创优品会员数约为6,400万人[24] - 2025年，中国内地名创优品注册会员产生的GMV占总GMV的59.5%[24] - 公司直营店数量从2024年底的568家增至2025年底的768家，直营店收入同比增长71.3%[33] 现金流与财务健康 - 2025财年经营活动所得现金净额为人民币25.779亿元，较2024财年的21.683亿元增长18.9%[47] - 2025财年自由现金流为人民币15.802亿元，较2024财年的14.058亿元增长12.4%[47] - 公司流动比率从2024年末的2.0下降至2025年末的1.7[48] - 截至2025年末，公司现金及现金等价物等流动资产为人民币70.879亿元，较2024年末的66.981亿元增长5.8%[49] - 经营所得现金从2024年的29.96亿元人民币增长至2025年的33.47亿元人民币，同比增长11.7%[94] - 经营现金净额从2024年的21.68亿元人民币增至2025年的25.78亿元人民币，同比增长18.9%[94] - 融资活动现金净额从2024年净流出17.21亿元人民币转为2025年净流入49.69亿元人民币，主要因新增贷款及发行证券[95] - 年末现金及现金等价物从2024年的63.28亿元人民币增至2025年的68.17亿元人民币[95] - 现金及现金等价物从2024年的63.28亿元人民币增长至2025年的68.17亿元人民币，增加了4.89亿元[132] 资产、负债与权益变化 - 公司总资产从2024年的181.20亿元人民币增长至2025年的286.34亿元人民币，增幅达58.0%[90] - 公司负债总额从2024年的77.65亿元人民币大幅增加至2025年的179.14亿元人民币，增幅达130.7%[90] - 公司股东应占权益从2024年的103.15亿元人民币微增至2025年的106.19亿元人民币，增幅为2.9%[90] - 非控股权益从2024年的4050万元人民币增至2025年的1.01亿元人民币，增幅达148.3%[90] - 贷款及借款总额（流动与非流动）从2024年的57.13亿元人民币激增至2025年的716.64亿元人民币，增幅达1154.1%[90] - 租赁负债总额从2024年的25.38亿元人民币增至2025年的36.65亿元人民币，增幅为44.4%[90] - 贸易及其他应付款项从2024年的39.44亿元人民币增至2025年的45.16亿元人民币，增幅为14.5%[90] - 留存收益从2024年的43.02亿元人民币增至2025年的54.98亿元人民币，增幅为27.8%[90] - 资本公积从2024年的46.84亿元人民币减少至2025年的28.88亿元人民币，降幅为38.3%[90] - 公司新增金融衍生负债11.84亿元人民币及自优先股产生的赎回负债5.74亿元人民币[90] - 截至2025年12月31日，公司资本负债比率为66.9%[59] - 截至2025年12月31日，公司以权益法入账的被投资公司权益约人民币38.221亿元被质押以获得银行借款[57] - 截至2025年12月31日，公司资本承担为人民币3.942亿元，较2024年12月31日的6.335亿元有所减少[64] - 截至2025年底合并资产总额为286.34亿元，较2024年底的181.20亿元增长58.0%[106][107] - 截至2025年底合并负债总额为179.14亿元，较2024年底的77.65亿元增长130.7%[105][107] - 2025财年非流动资产增加额为32.38亿元，其中海外业务增加25.07亿元[103] - 银行借款（包括流动与非流动）从2024年的0元激增至2025年的397.33亿元人民币[133] - 贸易应付款项从2024年的127.85亿元人民币增至2025年的155.17亿元人民币，增长21.4%[134][136] - 来自非控股权益股东借款从2024年的0.65亿元人民币减少至2025年的0.44亿元人民币[133] - 代加盟商支付的杂项开支从2024年的64.21亿元人民币增至2025年的73.80亿元人民币[128] - 待抵扣增值税从2024年的25.24亿元人民币增至2025年的41.93亿元人民币[128] - 押金（流动负债）从2024年的183.98亿元人民币微增至2025年的191.32亿元人民币[134] 投资与收购活动 - 公司分占以权益法入账的被投资公司（主要为永辉）的亏损净额为人民币8.345亿元，导致税前利润大幅下降[42] - 公司完成对永辉超市约29.4%股权的收购，对价约为人民币62.701亿元[54] - 公司持有永辉已发行股本约29.4%，截至2025年12月31日止财政年度，该项投资录得亏损人民币8.127亿元[55] - 购买其他投资的付款从2024年的141.18亿元人民币大幅增加至2025年的249.58亿元人民币[94] - 处置其他投资所得款项从2024年的142.68亿元人民币增加至2025年的250.62亿元人民币[94] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产中，非上市有限合伙企业投资从2024年末的123,399千元增长至2025年末的201,727千元，增幅达63.4%[124] 股份回购与股东回报 - 公司以总对价4.263亿港元回购了12,594,800股股份，并以总对价2200万美元回购了1,250,874股美国存托股[81] - 截至2025财年，已注销的回购股份及美国存托股合计13,773,180股，占公司总股本约1%[81] - 公司修订股息政策，计划每年派发相当于经调整净利润约50%的股息[80] - 公司于2025财年（截至12月31日）在联交所回购股份总计12,594,800股，支付总对价约4.26亿港元；在纽交所回购股份总计4,003,496股，支付总对价约217.1万美元[82][83] - 董事会批准派发2025年末期现金股息每股股份0.0941美元，总额约1.158亿美元（约8.097亿元人民币），约占公司截至2025年12月31日止六个月经调整净利润的50%[86] - 2025财年已支付现金股息总额约1.901亿美元（包括末期股息约1.013亿美元和中期股息约0.889亿美元）[85] - 公司于2024年及2025年执行股份回购，总对价分别约为3.3亿元人民币及未披露具体金额，并批准了新的回购计划[138][139] - 根据2024年股份购回计划，公司于2025年度在纽约证券交易所回购5,003,496股普通股，总成本为22,068千美元（约合158,158千元人民币）[140] - 根据2024年股份购回计划，公司于2025年度在香港联交所回购12,594,800股普通股，总成本为426,292千港元（约合391,079千元人民币）[140] - 截至2025年12月31日，公司已注销在港交所回购的9,326,400股普通股及在纽交所回购的4,446,780股普通股[140] - 2024年度，公司派发特别现金股息每股0.0725美元及中期现金股息每股0.0686美元，总额分别为90,635,000美元（约6.43亿元人民币）和85,221,000美元（约6.01亿元人民币）[141] - 2025年度，公司派发末期股息每股0.0817美元及中期现金股息每股0.0724美元，总额分别为101,292,000美元（约7.27亿元人民币）和88,922,000美元（约6.31亿元人民币）[141] - 2025年3月，公司在纽交所回购52,600股，每股价格区间为4.59-4.63美元，总成本242千美元[140] - 2025年4月，公司在港交所回购5,163,200股，每股价格区间为27.05-38.00港元，总成本154,897千港元[140] - 2025年12月，公司在港交所回购2,280,400股，每股价格区间为36.10-39.24港元，总成本85,777千港元[140] - 2025年度，公司在纽交所单月最高回购金额为6,613千美元（2025年4月）[140] - 2025年度，公司在港交所单月最高回购金额为154,897千港元（2025年4月）[140] 融资活动 - 公司发行股票挂钩证券及订立看涨期权价差，筹集净资金约4.5708亿美元（约35.538亿港元）[53] - 2022年全球发售所得款项净额为4.821亿港元，已于上市后48个月内（即截至2024年12月31日）悉数按预期用途动用[84] 公司治理与管治 - 公司董事会主席与行政总裁由创始人叶国富先生兼任，偏离了《企业管治守则》的建议[69] - 审计委员会由三位独立非执行董事组成，徐黎黎女士担任主席[72] - 薪酬委员会由三位独立非执行董事及一位执行董事（叶国富）组成，朱拥华先生担任主席[75] - 提名及企业管治委员会由三位独立非执行董事及一位执行董事（叶国富）组成，王永平先生担任

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 12月季度收入同比增长32.7%至人民币6,254.1百万元（894.3百万美元），超出公司25%至30%的指引上限[7] - 全年收入同比增长26.2%至人民币21,443.8百万元（3,066.4百万美元）[9] - 12月季度收入为人民币6,254.1百万元（894.3百万美元），同比增长32.7%[19] - 全年收入为人民币214.4亿元（30.7亿美元），同比增长26.2%[31] - 2025年全年收入为214.44亿元人民币，同比增长26.2%[64] - 截至2025年12月31日止三个月，公司总收入为62.541亿元人民币（8.943亿美元），同比增长32.7%[78] - 截至2025年12月31日止十二个月，公司总收入为214.438亿元人民币（30.664亿美元），同比增长26.2%[78] - 全年经调整经营利润同比增长11.7%至人民币1,062.2百万元（151.9百万美元），经调整经营利润率为17.0%[9] - 全年经调整净利润同比增长7.6%至人民币852.7百万元（121.9百万美元），经调整净利润率为13.6%[9] - 经调整净利润增长6.5%至人民币28.982亿元，经调整净利润率为13.5%[10] - 2025年第四季度，名创优品中国内地业务收入同比增长25.0%，为过去八个季度最高[15] - 2025年第四季度毛利率达46.4%，经调整经营利润增加11.7%至人民币10.622亿元[16] - 经调整经营利润为人民币1,062.2百万元（151.9百万美元），同比增长11.7%，经调整经营利润率为17.0%[25] - 经调整净利润为人民币852.7百万元（121.9百万美元），同比增长7.6%，经调整净利润率为13.6%[27][28] - 经调整净利润同比增长6.5%至人民币28.98亿元（4.14亿美元）[39] - 经调整净利润率为13.5%，去年同期为16.0%[40] - 2025年第四季度经调整经营利润为人民币10.62161亿元，利润率为17.0%，去年同期为人民币9.51212亿元及利润率20.2%[69] - 2025年第四季度经调整净利润为人民币8.52667亿元，利润率为13.6%，去年同期为人民币7.92522亿元及利润率16.8%[72] - 2025财年经调整净利润为人民币28.98163亿元，利润率为13.5%，较上一财年的人民币27.20612亿元增长6.5%[72] - 12月季度每股美国存托股基本及摊薄亏损为人民币0.48元（0.07美元），去年同期为盈利人民币2.60元[30] - 12月季度经调整每股美国存托股基本盈利为人民币2.80元（0.40美元），同比增长9.4%[30] - 2025年全年经营利润为33.03亿元人民币，同比下降0.4%[64] - 2025年全年净利润为12.10亿元人民币，同比下降54.1%[64] - 2025年第四季度净亏损1.39亿元人民币，而去年同期净利润为8.10亿元[64] - 截至2025年12月31日止三个月的期内利润为亏损人民币1.39374亿元，而去年同期为盈利人民币8.09728亿元[67] - 截至2025年12月31日止十二个月的期内利润为人民币12.09814亿元，较去年的人民币26.35428亿元下降54.1%[67] - 期内利润为人民币12.098亿元，同比下降，主要受分占永辉亏损8.127亿元等因素影响[10] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 12月季度毛利同比增长30.8%至人民币2,901.1百万元（414.9百万美元），毛利率为46.4%[7] - 毛利同比增长26.3%至人民币96.481亿元，毛利率为45.0%[10] - 12月季度毛利率为46.4%，去年同期为47.0%[22] - 全年毛利率为45.0%，与去年（44.9%）基本持平[35] - 2025年全年毛利为96.48亿元人民币，毛利率为45.0%，同比增长26.3%[64] - 2025年第四季度有效税率高达384.4%，经调整后为20.2%[71] - 2025财年股票挂钩证券相关利息开支为人民币1.92342亿元，其中非现金支出占人民币1.734亿元[72][75] - 2025年第四季度分占永辉的亏损（扣除税项）为人民币5.47545亿元[72] - 截至2025年12月31日止三个月，与股票挂钩证券相关的利息开支为5,140万元人民币，其中非现金支出为4,650万元[76] - 2025年以权益法入账的被投资公司亏损导致税前利润减少8.34亿元人民币[64] 财务数据关键指标变化：现金流与EBITDA - 全年经调整EBITDA同比增长15.7%至人民币1,419.3百万元（203.0百万美元），经调整EBITDA利润率为22.7%[9] - 经调整EBITDA同比增长14.4%至人民币49.599亿元，经调整EBITDA利润率为23.1%[10] - 经调整EBITDA为人民币1,419.3百万元（203.0百万美元），同比增长15.7%[29] - 经调整EBITDA利润率为22.7%，去年同期为26.0%[30] - 全年经营现金流净额为人民币25.78亿元（3.69亿美元），自由现金流为人民币15.80亿元（2.26亿美元）[45] - 现金状况为人民币70.879亿元，经营现金流与经调整净利润的比率为88.9%[12] - 2025年第四季度经调整EBITDA为人民币14.19348亿元，利润率为22.7%，去年同期为人民币12.27191亿元及利润率26.0%[74] - 2025财年经调整EBITDA为人民币49.59949亿元，利润率为23.1%，较上一财年的人民币43.34325亿元增长14.4%[74] 各条业务线表现 - TOP TOY品牌收入连续实现三位数增长[6] - 名创优品品牌收入同比增长27.7%至人民币5,654.4百万元，其中海外市场收入占该品牌收入的49.2%[19] - TOP TOY品牌收入同比增长111.8%至人民币599.0百万元（85.7百万美元）[20] - 名创优品品牌收入达人民币195.25亿元（27.9亿美元），同比增长22.0%，其中海外市场收入占比44.2%[31] - TOP TOY品牌收入为人民币19.16亿元（2.74亿美元），同比大幅增长94.8%[32] - 名创优品品牌收入为56.544亿元人民币，同比增长27.7%，其中海外市场收入27.824亿元，同比增长30.5%[78] - TOP TOY品牌收入为5.990亿元人民币，同比大幅增长111.8%[78] 各地区表现 - 12月季度中国内地及美国市场同店销售增长分别录得10%-20%中段及20%-30%低段的优异表现[6] - 截至2025年12月31日，中国内地名创优品门店总数达4,568家，净增182家，其中三线及以下城市门店2,078家，净增101家[80] - 截至2025年12月31日，海外名创优品门店总数达3,583家，净增465家，其中亚洲（中国除外）门店1,793家，净增182家[82] 门店网络发展 - 2025年净新增门店数突破700家[6] - 公司门店总数达到8,485家，较上年净增705家[11] - MINISO品牌门店总计8,151家，其中海外市场3,583家，年内净增465家[12] - 截至2025年12月31日，集团直营门店总数为768家，较2024年12月31日的568家增加[23] 股东回报与股息 - 2025年公司回馈股东人民币1,907.0百万元，占经调整净利润的66%[6] - 2025年向股东回馈人民币19.070亿元，占当年经调整净利润的65.8%[16] - 公司派发末期股息约人民币809.7百万元，约占2025年下半年经调整净利润的50%[17] - 末期股息对应每股美国存托股0.3764美元或每股普通股0.0941美元，总现金股息约115.8百万美元[18] 其他财务数据（资产、负债、现金等） - 截至2025年12月31日，总资产为286.34亿元人民币，较上年增长58.0%[59] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为68.17亿元人民币[59] - 截至2025年12月31日，总负债为179.14亿元人民币，较上年增长130.7%[63] - 截至2025年12月31日，贷款及借款总额为71.66亿元人民币，大幅增加[61][63] 非国际财务报告准则指标说明 - 公司使用非《国际财务报告准则》财务指标评估经营业绩，包括经调整经营利润、经调整净利润、经调整EBITDA及其对应利润率等[53] - 非《国际财务报告准则》财务指标排除了以股份支付的薪酬开支、衍生工具公允价值变动、与股票挂钩证券相关的利息开支等特定项目的影响[53] - 经调整经营利润定义为不包括以股份支付的薪酬开支的期内经营利润[53] - 经调整净利润定义为不包括以股份支付的薪酬开支、衍生工具公允价值变动损益等多项特定项目的期内利润[53] - 经调整EBITDA界定为经调整净利润加折旧及摊销、财务成本（不包括特定利息开支）及所得税开支[53] - 公司提醒非《国际财务报告准则》财务指标存在局限性，不能反映所有收支项目，且与其他公司的类似指标可比性可能有限[54][55] 汇率与计算基准说明 - 新闻稿中美元金额除实际交易外，仅为方便阅读，按2025年12月31日汇率人民币6.9931元兑1.0000美元换算[52] - 新闻稿所述百分比基于人民币金额计算[52]

核心业绩概览 - 2025年第四季度及全年收入均创历史新高，季度收入同比增长32.7%至人民币62.541亿元，超出公司此前25%-30%的指引区间上限[1][2] - 全年收入同比增长26.2%至人民币214.438亿元，首次突破200亿大关[3][8] - 第四季度经调整营业利润同比增长11.7%至人民币10.622亿元，经调整营业利润率为17.0%[2][10] - 全年经调整营业利润同比增长7.9%至人民币36.710亿元，经调整营业利润率为17.1%[3] - 第四季度经调整净利润同比增长7.6%至人民币8.527亿元，经调整净利润率为13.6%[2][27] - 全年经调整净利润同比增长6.5%至人民币28.982亿元，经调整净利润率为13.5%[3][42] - 第四季度经调整EBITDA同比增长15.7%至人民币14.193亿元，经调整EBITDA利润率为22.7%[2][10][27] - 全年经调整EBITDA同比增长14.4%至人民币49.599亿元，经调整EBITDA利润率为23.1%[3][43] 分品牌表现 - **MINISO品牌**：第四季度收入同比增长27.7%至人民币56.544亿元，其中中国大陆收入同比增长25.0%，为过去8个季度最高增速；海外市场收入同比增长30.5%，贡献了品牌收入的49.2%[8][15] - **MINISO品牌**：全年收入同比增长22.0%至人民币195.249亿元，其中中国大陆收入同比增长16.8%，首次突破100亿元；海外市场收入同比增长29.3%，贡献了品牌收入的44.2%[30] - **TOP TOY品牌**：第四季度收入同比飙升111.8%至人民币5.990亿元[1][15] - **TOP TOY品牌**：全年收入同比大幅增长94.8%至人民币19.156亿元[3][31] 门店网络与同店增长 - 截至2025年12月31日，公司总门店数达8,485家，全年净增705家[1][4] - MINISO品牌门店总数达8,151家，全年净增647家，其中71.9%的新增门店位于海外市场[1][4] - TOP TOY品牌门店总数达334家，全年净增58家[5] - MINISO品牌整体同店GMV增长在第四季度达到中个位数水平，全年为低个位数水平[2][3] - 中国大陆市场同店销售额增长在第四季度达到中双位数水平[1][8] - 尽管有关税逆风，美国市场同店销售额增长在第四季度达到稳健的低双位数水平[1][8] 盈利能力与现金流 - 第四季度毛利率为46.4%，去年同期为47.0%，变化主要源于为驱动收入表现而进行的战略性产品组合优化[2][17] - 全年毛利率为45.0%，较去年的44.9%略有提升[3][32] - 全年经营活动产生的现金流量净额为人民币25.779亿元，占经调整净利润的88.9%[3][10] - 全年资本支出为人民币9.977亿元，自由现金流为人民币15.802亿元[3][46] - 截至2025年底，现金状况（含现金及等价物、受限现金、定期存款等）为人民币70.879亿元[3][45] 股东回报 - 2025年通过股票回购和股息向股东回报总计人民币19.070亿元，占全年经调整净利润的66%[1][10] - 董事会批准了一项总额高达18亿港元的自动股份回购计划[10] - 公司宣布派发末期股息，总额约为人民币8.097亿元，约占2025年下半年经调整净利润的50%，预计于2026年4月支付[11][12] 战略与运营重点 - 公司通过MINISO SPACE、MINISO LAND和MINISO FRIENDS等新零售形式，将全球规模转化为可持续的品牌影响力[9] - 销售及分销费用大幅增加，主要由于对直营店（特别是在美国等战略海外市场）以及IP开发的战略性投入[18] - 直营店数量从2024年底的568家增至2025年底的768家，第四季度直营店收入同比增长61.1%[18] - 公司强调其资本配置策略将继续平衡增长与为股东带来稳定、可预见回报的承诺[11]

股份数据 - 2026年3月30日开始和结束时已发行股份总数为1,238,960,393[3] - 2026年3月30日开始和结束时库存股份数目为0[3] 股份购回 - 2026年3月30日在纽约证券交易所购回股份98,120股，付出价格总额379,820.09美元[12] - 每股最高购回价3.9275美元，每股最低购回价3.8325美元[12] - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月12日[12] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为124,122,899股[12] - 根据购回授权在交易所购回股份的数目为12,358,708股[12] - 占购回授权决议获通过当日已发行股份数目的百分比为0.995683%[12] - 股份购回后新股发行等暂止期截至2026年4月29日[12] 其他 - 公司名称为名创优品集团控股有限公司[2] - 证券代号为09896[3] - 呈交日期为2026年3月31日[2] - 股份分类为普通股且在香港联交所上市[3] - 2026年3月30日按第10b5 - 1条回购计划回购24,530股美国存托股（代表98,120普通股）[13] - 场内出售库存股份报告不适用[15]

AI与前沿科技 - 华为从德国弗劳恩霍夫电信研究所挖角全球顶尖光子技术专家马丁·谢尔，出任其布拉格研发中心研发主管，以加强高速通信等领域的光子组件与光子集成电路研发 [3] - 小米宣布今年在AI领域研发及资本开支高达160亿元，并在基座大模型、具身智能机器人等项目取得进展，同时正式启动AI人才招聘专项 [6] - 月之暗面在Kimi K2.5模型发布一个月后，年度经常性收入突破1亿美元，其最新估值达180亿美元，3个月内翻4倍，正推进10亿美元融资，同时被传考虑赴港IPO [12] - Anthropic旗下AI模型Claude付费用户数量创下历史新高，调查显示1月至2月期间消费者在其上的消费数量创纪录，有消息称其付费用户今年已翻一番以上 [16] - 法国AI初创公司Mistral AI获得8.3亿美元债务融资，用于从英伟达购买13800个GB300芯片，在巴黎郊外建设数据中心，计划到2027年在欧洲提供200兆瓦数据中心容量 [16] - 韩国AI芯片初创公司Rebellions额外筹集4亿美元资金，估值约为23.4亿美元，累计融资总额达8.5亿美元，为计划中的IPO做准备 [17] - 评测机构ClawBench最新模型榜单显示，智谱GLM-5-Turbo以93.9分登顶榜首，字节、小米共有4款模型跻身全球前十 [29] - 蚂蚁集团安全团队对开源自主智能体框架OpenClaw进行安全审计，提交33个安全漏洞报告，其中8个漏洞已在最新版本中修复 [9] 消费与零售 - 奈雪的茶2025年营收43.31亿元，同比下降11.99%，净亏损2.39亿元，亏损收窄73.94%，门店总数净减少152家至1646家，为近年来首次净减少 [6] - 奈雪的茶2025年直营店净减少165家，但经营数据有明显改善，截至2026年3月27日，其市值跌至15亿港元，与蜜雪集团（1086亿港元）、古茗（630亿港元）等差距悬殊 [6] - 深圳华强北电子市场出现DDR5内存条抛售行情，部分型号一周降价近三成，例如32G DDR5内存条价格从约3000元/条降至1950-2500元/条不等 [14] - 受原材料成本上涨等因素影响，九号、雅迪、台铃、爱玛等国内主流电动两轮车品牌计划从2026年4月起对大部分车型上调售价，预计涨幅200-300元 [14] - 名创优品旗下MINISO Friends海外首店落地马来西亚，该店态已获法国GPDP AWARD国际设计大奖，截至目前全球门店达17家 [14] - 泡泡玛特跨界进军家电行业，首款新品为LABUBU冷藏箱 [19] 汽车与出行 - 比亚迪宋Ultra EV正式上市，共4款车型，官方指导价15.19万-17.99万元，搭载第二代刀片电池、闪充技术及激光雷达，常温下9分钟可从10%充至97% [21][22] - 上汽大众ID.ERA9X开启预售，提供3款配置，预售价区间32.98万-37.98万元，将于4月25日正式上市 [24] - 吉利银河星耀8远航家系列车型上市，指导价区间14.28万-17.28万元，搭载千里浩瀚辅助驾驶H5方案，CLTC纯电续航提升至225公里 [26] - 丰田汽车2月全球产量同比下降3.9%至749,673辆，连续第四个月下滑，主要因RAV4车型进行新旧款生产切换，其中加拿大工厂产量同比下降46.2% [29] - 丰田汽车2月全球销量同比下降3.3%至737,134辆，中国市场销量下滑13.9%，美国市场销量增长3.2%，2025年丰田已连续第六年成为全球汽车销量最高的车企 [29] - 三菱扶桑卡客车公司因控制尾气净化装置的软件问题，在日本召回2021年4月至2026年2月期间生产的大型卡车共计34,092台 [16] 企业动态与资本市场 - 爱奇艺以保密方式向香港联合交易所提交上市申请表，同时董事会批准一项股份回购计划，授权在未来18个月内回购至多价值1亿美元的股份 [4] - 顺丰控股2025年全年营收3082亿元，同比增长8.4%，全年净利润111亿元，同比增长9.3% [9] - Epic Games宣布将裁撤超过1000个岗位，原因为《堡垒之夜》玩家参与度下滑及公司支出高于收入，此次裁员波及中国区团队 [9][10] - 国行苹果Apple Intelligence功能意外上线，该功能已准备就绪数月但尚未获监管部门批准，苹果已将其下线 [4] 机器人及智能制造 - 智元机器人第10000台产品下线，距离上次5000台下线仅过去一个季度，公司预计2026年通用具身机器人将加速进入规模化落地阶段 [14] - 贾跃亭宣布法拉第未来在FFEAI机器人首个交付月，已提前完成22台销售合同签订，月底将超额完成首月20台出货目标 [12] - 具身智能核心运动部件企业苇熠科技完成数千万元Pre-A轮融资 [18] - 国内六维力传感器领军企业坤维科技完成1亿元人民币的B+轮融资 [18] - 低空飞控系统企业边界智控完成超1亿元B轮融资 [18] 融资与投资 - 此芯科技完成总额近10亿元人民币的B轮融资 [18] - 零重力飞机工业完成1.5亿元Pre-B轮融资，累计已完成9轮融资 [18] - 宏济医疗完成C轮及C+轮融资，累计金额达数亿元人民币 [18] - 北太振寰完成过亿元A轮融资 [18] - 微光启航完成亿元人民币天使+轮融资，资金将用于加速全碳纤维火箭及全流量液氧甲烷发动机的工程研制 [18] 互联网与科技服务 - 豆包已接入抖音电商，用户可在豆包内通过商品卡片链接至抖音商城直接下单购物 [14] - 顺丰控股2025年业绩显示营收与净利润均实现稳健增长 [9]

股份情况 - 2026年3月27日和30日已发行股份（不包括库存股份）数为1,238,960,393，库存股份数为0，总数为1,238,960,393[3] 股份回购 - 2026年3月30日购回股份数93,600，最高购回价HKD 31.12，最低HKD 30.22，总价HKD 2,867,679[12] - 合共购回股份总数93,600，总价HKD 2,867,679[12] - 根据购回授权已购回股份数12,260,588，占比0.987778%[12] - 公司可根据购回授权购回股份总数为124,122,899[12] 其他 - 购回授权决议通过日期为2025年6月12日[12] - 股份购回后新股发行等暂止期截至2026年4月29日[12]

股份信息 - 2026年3月27日开始和结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为1,238,960,393，库存股份数目为0，已发行股份总数为1,238,960,393[3] 股份发行与确认 - 公司确认股份发行或库存股份出售或转让已获董事会正式授权批准，遵循适用规则、法律及监管规定[5] - 公司确认已收取股份发行或库存股份出售或转让应得的全部款项[5] - 公司确认已履行上市的一切先决条件，批准证券上市买卖的条件已履行[8] - 公司确认各类证券在各方面均相同[8] - 公司确认规定文件已送呈公司注册处存档，法律规定已全部遵行[8] - 公司确认所有权文件按规定将发送，物业交易已完成且代价已缴付[8] 股份购回 - 2026年3月27日公司在纽约证券交易所购回98,156股普通股，付出价格总额为393,356.53美元，每股最高购回价4.0375美元，最低购回价3.9775美元[12] - 公司购回股份（拟注销）数目为98,156股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[12] - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月12日[12] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为124,122,899股[12] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为12,166,988股[12] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为0.980237%[12] - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让的暂止期截至2026年4月26日[12] 回购计划 - 根据公司订立的第10b5 - 1条回购计划，2026年3月27日于纽约证券交易所回购24,539股美国存托股（代表98,156普通股）[13]