涉及的行业与公司 * 公司：名创优品 [1][7][13] * 行业：大中华区零售/可选消费 [13] 核心观点与论据 近期业绩与展望 * 第四季度销售表现符合管理层预期，在中国和美国等主要市场表现稳健 [1][7] * 管理层对2026年第一季度销售持积极看法，主要基于为农历新年进行的强化运营准备以及相对较低的同比基数 [1][7] * 管理层认为中国同店销售增长在2026年上半年享有有利的同比基数，且IP和品类举措也将支持2026年全年同店销售增长 [7] * 在美国市场，管理层确信同店销售增长能在2026年转正，且门店增速将快于2025年 [8] 产品与IP战略 * 管理层认为多元化的产品供应是公司的优势，有助于捕捉不同机会并抵消风险 [1] * 公司将坚持多元化IP组合战略，并更注重质量 [11] * 自有IP表现突出：Yoyo的表现超出管理层预期；Carrot Street和Angry Aimee也表现良好，例如Angry Aimee在10天内创造了人民币40万元的GMV，超过了一家普通门店的典型月GMV [1][11] * 公司计划通过多元化IP组合（如面向男性的IP）来扩大IP客户群 [11] * 公司计划深化季节性产品策略，并为即将到来的农历新年活动做好了充分准备 [11] 市场运营与策略 **中国市场** * 公司认为在中国仍有渗透Miniso Space和Miniso Land门店的机会 [11] * 会员运营精细化：公司在深圳测试了会员订单10%的现金返还（返现券无最低消费要求，但需在次日开始的30天内使用），取得了令人满意的投资回报率，并将向全国推广此方法 [11] * 未来可能推出专属会员活动，如购买特定IP产品的专属特权 [12] **美国市场** * 门店网络：公司将注重质量而非数量，承认优质零售位置的稀缺性 [11] * 本地采购与毛利率：短期内，同比更高的本地采购比例仍将对毛利率构成压力 [1][11] * 管理层认为约50%的本地采购比例上行空间有限，且关税不确定性也是考虑因素之一，未来该比例可能下降 [1][11] * 管理层要求产品组合调整对毛利产生积极贡献，本地采购有助于更好地满足当地客户需求并缓解业务波动 [1][11] * 由于与供应商的持续谈判，本地采购成本比率已实现环比改善 [11] * 会员体系建设进展良好，新会员增长和现有会员复购的增长令人满意 [1][12] **其他区域市场** * 拉丁美洲：第四季度有望实现环比增长改善，管理层认为未来可以实现可观的增长，并能借鉴中国市场的经验和洞察 [11] * 欧洲：鉴于门店数量有限，市场拥有潜力，公司一直在努力提升运营和基础设施 [11] * 越南/印度尼西亚：由于宏观经济环境疲软、滞销库存清理等因素，市场面临压力；公司一直在进行调整以改善业绩 [11] 其他重要内容 财务数据与预测 * 高盛给予名创优品“买入”评级，12个月目标价：ADR为28美元，H股为54港元 [13] * 基于2026年1月5日收盘价（ADR 19.56美元，H股38.54港元），上行空间分别为43.1%和40.1% [14] * 财务预测（高盛估计）： * 营收：2024年12月为169.94亿人民币，2025年12月预计为212.772亿人民币，2026年12月预计为246.556亿人民币，2027年12月预计为286.359亿人民币 [14] * 每股收益：2024年12月为8.72人民币，2025年12月预计为9.37人民币，2026年12月预计为11.26人民币，2027年12月预计为13.52人民币 [14] * 公司市值：60亿美元；企业价值：66亿美元 [14] 风险提示 * 关键风险包括：1) 中国门店生产率因竞争加剧、产品创新滞后或产品质量问题而降低，这可能打击零售合作伙伴的扩张意愿；2) 全球同店销售增长复苏和门店扩张不及预期；3) 地缘政治风险；4) 运营支出高于预期及额外投资；5) 永辉的盈利表现 [13] * 并购评级为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[14][20]

公司股份回购 - 公司于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金92.1万港元 [1] - 此次回购股份数量为2.44万股 [1]

智通财经APP讯，名创优品(09896)发布公告，于2026年1月6日，该公司斥资92.1万港元回购2.44万股。 ...

格隆汇1月6日丨名创优品(09896.HK)发布公告，2026年1月6日耗资92万港元回购2.4万股，回购价格每 股37.42-38港元。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 09896 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | 庫存股份數目 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 於下列日期開始時的結存(註1) | 2026年1月5日 | | 1,237,564,177 | | 0 | | 1,237,564,177 | | 1). 其他 (請註明) | | | | % | | | | | 參見Part B ...

公司战略与市场定位 - 欧洲市场是公司海外发展的战略重心之一，自2024年以来在意大利、法国、德国等核心市场打造了多家标杆直营门店 [2] - 公司在欧洲已有300多家门店，在意大利有超过60家，其中超10家是直营标杆店铺 [2] - 公司的经营逻辑是一套高度标准化、以效率和系统驱动的零售运营模式，结合“全球本土化”理念支撑海外业务高质量增长 [2] - 公司正从早期的“价值型零售商”转向全球领先的IP运营平台，其竞争优势已不再局限于价格，而是通过IP和情绪价值与消费者建立更深层次连接 [6] 运营模式与效率 - 公司在全球范围内使用自研IT系统和统一流程标准，通过数字化手段将各国复杂的制度要求转化为可执行、可复制的操作模块 [3] - 自研系统用于统一管理产品标签与信息，减少了对当地高成本资源的依赖，降低了合规和专业人力成本 [3] - 通过总部法务、财务、营销等团队组成的“核心机动”支持机制，为海外公司提供集中协助，降低在当地临时配置人才的成本压力 [3] - 这一体系提升了供应链运营效率，在直营门店快速扩张中经受住了考验 [3] 财务表现与规模效应 - 2025年三季度财报显示，集团整体毛利率维持在44.7%，同比保持稳定 [3] - 公司海外直营门店数量由上一年同期的422家增至637家 [4] - 2025年三季度直营门店营收同比增长约69.9% [4] - 同期运营费用（包括租金、折旧及薪酬支出）同比增长约40.7% [4] - 运营费用同比增速较2025年前两个季度的71.4%和56.3%已有明显放缓，收入增长开始快于运营支出增长，规模效应逐步显现 [4] 产品策略与消费者洞察 - 公司以IP和情绪价值为核心的产品策略，指向年轻消费者（Z世代）这一核心消费人群 [5] - 在意大利的潮玩主题门店内，酷洛米、海贼王、Hello Kitty等IP产品受到年轻消费者追捧 [5] - IP能帮助产品更好地融入当地，带动更广泛的客群 [5] - 麦肯锡咨询公司预计，Z世代有望成为历史上最具消费能力的一代，其消费增长速度显著高于父辈 [5] - “全球本土化”策略的核心在于保持品牌全球一致性的同时，灵活适应不同市场的文化、使用场景和消费偏好，例如在中东推出定制香型香薰，在北美提供更大规格的日用品 [6] 面临的挑战与成本压力 - 在门店规模和直营店数量抬升后，成本端结构性压力开始逐步显现，对单店盈利模型和费用率提出更高要求 [7] - 宏观层面，消费者情绪趋于谨慎，“物有所值”成为首要考量，零售商向终端转移成本的能力正在被削弱 [7] - 低价电商平台冲击加剧，2024年约有46亿件低成本包裹进入欧盟，压缩了实体零售商的生存空间 [7] - 截至2025年上半年，意大利商品零售总额中电商渠道占比达到11.2%，较2024年同期提升0.5个百分点 [7] - 行业竞争层面，无印良品等国际品牌在当地深耕多年，并主动调整欧洲业务布局以应对需求变化 [8] - 随着海外直营门店数量增长，公司在品牌塑造、租金等固定支出上的投入随之提升 [9] - 2025年三季度销售及分销开支增长了43.5%，主要源于对直营门店的投入，特别是战略性海外市场 [9] - 在欧洲核心商圈面临高昂的租赁成本压力，米兰市中心部分核心地段年租金水平可达20,000欧元/平方米，罗马为16,000欧元/平方米 [9] - 2025年三季度推广及广告费用同比增长43.3%，主要覆盖明星资源合作、社交媒体营销及线下快闪活动等 [10] - 2025年三季度一般及行政开支同比大幅增长45.6%，原因包括快速扩张的海外团队带来的管理复杂度提升，以及对跨文化运营人才的需求 [10] - 在意大利等欧洲市场，成熟的零售行业人才稀缺且流动性弱，公司需提供极具竞争力的条件方能吸引其加入 [10] 未来展望与增长空间 - 高力国际预测，2025年欧洲实际零售支出将增长2%，2024年至2028年期间欧洲实体店销售额预计累计增长14% [11] - 公司认为在欧洲市场的线下发展空间仍然较大，计划继续在欧洲核心城市开设面积更大、体验感更强的概念型旗舰店 [11] - 据第三方数据，在剥离部分门店拖累因素后，2025财年无印良品在欧美地区的营业收入同比增长7.9% [11] - 分析认为，公司既能受益于中国市场对高性价比产品需求的增长，也能吸引受通胀压力影响的欧美消费者，这将持续推动公司未来三到五年的增长 [11]

公司股份回购 - 公司于1月5日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资13.81万美元 约合108.1万港元 [1] - 本次回购股份数量为2.85万股 [1] - 每股回购价格区间为4.7825港元至4.875港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月5日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约13.81万美元 [1] - 此次回购涉及约2.85万股股份 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 名創優品集團控股有限公司 呈交日期： 2026年1月6日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 09896 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有 ...

名创优品(09896)发布公告，于2026年1月5日，该公司斥资198.9万港元回购5.26万股股份，每股回购价 37.16-38港元。 ...