11月19日，MINISO在广州塔剧场成功举办首届MINI TALK价值观故事分享大会全球总决赛。本次 活动以"信仰、信念、信心"为主题，采用"价值观演讲+脱口秀"的创新形式，为14位从全球选拔中脱颖 而出的员工搭建了舞台，生动呈现了个人与企业共同成长的奋斗历程。 文化出海正当时，中国品牌持续向上。MINISO此次价值观故事分享大会不仅展现了其对企业文化 建设的高度重视以及强大的内部凝聚力，更体现了中国品牌在全球化进程中的积极探索，彰显了中国品 牌的文化自觉与担当。 文化铸魂，IP出海正当时 活动伊始，名创优品集团董事会主席兼首席执行官叶国富发表致辞。他系统性阐述 "信仰、信念、 信心" 三者间的逐层递进逻辑，及其驱动企业发展的深层作用，明确这三者是MINISO发展的底气之 源。他进一步强调，企业文化是名创人的共同信仰，更是企业发展的 "软黄金"，深刻阐明文化建设对 企业凝聚全球力量、支撑长期发展的关键意义。 叶国富进一步将MINISO的发展愿景与国家文化强国战略深度衔接，明确 "成为全球领先的IP运营 平台" 这一全新发展愿景。他表示，将依托全球8000家门店的渠道网络优势，把中国IP推向全球市场； 以IP ...

财务业绩概览 - 第三季度总营收为58亿元，同比增长28.2% [3] - 净利润为4.43亿元，同比下降32% [3] - 经调整净利润为7.67亿元，同比增长11.7%，经调整净利润率为13.2%，低于去年同期的15.2% [3] - 毛利为25.9亿元，同比增长27.6%，毛利率为44.7%，较去年同期的44.9%略有下降 [3] 增收不增利原因分析 - 销售及分销开支为14.30亿元，同比增长43.5%，主要归因于对直营门店的投资，尤其是美国市场等战略性海外市场 [4] - 推广及广告费用增加43.3%，授权费用增加20.8%，物流费用同比增加23.3% [5] - 短期利润承压是为长期品牌升级（如IP化、大店战略）支付的成本 [4] 全球化扩张与门店网络 - 截至2025年9月30日，集团全球门店总数为8138家，较上年同期增加718家 [6] - 名创优品品牌门店数为7831家，较上年同期增加645家，其中海外门店数量为3424家，较上年同期增加488家 [6] - 报告期内海外直营店为637家，较上年同期增加了215家，占海外新增门店总数的44.1% [7] TOP TOY业务表现与潮玩市场前景 - 第三季度TOP TOY品牌营收5.7亿元，同比增长111% [3][8] - 截至2025年9月30日，TOP TOY全球门店数量为307家，同比净新增73家门店 [8] - 全球潮流玩具市场规模从2020年的203亿美元增长至2024年的418亿美元，年均复合增长率达19.8%，预计2025年将达到520亿美元 [8] - 公司于2025年9月26日向港交所递交招股书，加速冲刺资本市场 [3][8] 海外扩张战略与挑战 - 公司战略目标为全球每年净增900—1100家门店，并计划在全球开设约4万家门店 [6] - 渠道上构建了七层店态矩阵，并将商业体系的单店授权革新为体系授权 [6] - 直营模式长期利润空间更大（毛利率通常比代理高10—15个百分点），但短期内面临前期投入大、运营成本高、本地化适应期长等挑战 [7]

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业绩概览 - 2025年第三季度公司实现收入58.0亿元，同比增长28.17%，高于公司25%至28%的指引 [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为4.4亿元，同比下降31%，主要受永辉超市权益法下的投资亏损及股权激励费用提升影响 [1] - 剔除股权支付、可转债利息、永辉投资亏损等项目后，经调整净利润为7.67亿元，同比增长11.75% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为44.7%，同比下降0.2个百分点 [1] - 2025年第三季度经调整净利润率为13.23%，同比下降1.94个百分点 [1] - 销售费用率为24.67%，同比提升2.63个百分点，管理费用率为5.93%，同比提升0.71个百分点 [2] - 经调整经营利润率为17.2%，同比下降2.1个百分点，但降幅相比2025年第一季度和第二季度有所缩小 [2] 分区域及业务表现 - 2025年第三季度国内MINISO收入为29.09亿元，同比增长19.36%，同店GMV实现高个位数增长 [2] - 期末国内MINISO门店数达4,407家，本季度净增加105家 [2] - 2025年第三季度海外收入为19.4亿元，同比增长28.6%，海外新增117家门店至3,424家，同店GMV实现低个位数增长 [3] - 2025年美国新开门店平均店销是老店的约1.5倍，坪效高出近30% [3] - 2025年第三季度TOP TOY实现营收5.75亿元，同比增长111.5%，净增14家门店达307家，同店GMV同比加速至中个位数增长 [3] 业绩展望 - 公司预计2025年第四季度收入同比增长在25%至30%范围，中国和美国的同店均为低双位数增长，相比第三季度进一步加速 [3] - 预计2025年第四季度经调整经营利润率的同比降幅和第三季度接近 [3]

名创优品(09896)发布公告，于2025年11月26日，该公司斥资199.84万港元回购5.26万股。 ...

公司股份回购操作 - 公司于11月26日耗资200万港元回购5.26万股股份，每股回购价格区间为37.42港元至38港元 [1] - 公司在11月25日进行了另一笔回购操作，耗资24.59万美元回购5.13万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月26日斥资199.84万港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及股份数量为5.26万股 [1]

股份数据 - 2025年11月25 - 26日已发行股份（不含库存股）1,237,564,177，库存股数目为0[3] - 2025年11月26日购回股份52,600，付出总额HKD 1,998,368.68，最高购回价HKD 38，最低HKD 37.42[12] - 公司可购回股份总数为124,122,899[12] - 根据购回授权已购回股份4,821,708，占已发行股份0.388462%[12] 时间相关 - 购回授权决议通过日期为2025年6月12日[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年12月26日[12] 规则相关 - 需注明购回股份方式（本交易所等）[14] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[14] - 场内出售库存股份须披露并填妥第三章节，报告人员为董事叶国富[15]

但忧的是，家大业大，却依然增收不增利。 上周，名创优品最新成绩单出炉。 可谓喜忧参半。 喜的是，今年Q3，名创优品迎来了两个重要里程碑。 一是门店总数正式突破8000家大关，以同比净新开718家门店达到8138家；二是季度营收首次冲破50亿元的历史纪录，超过了公司此前25%至28%指引范 围的上限。 本季度归母净利润仅为4.41亿元，直接以同比下滑近31.35%，一举超越今年Q1同比下滑28.52%的纪录，创下了自去年Q4以来的同比下滑幅度之最。 来源：百度股市通 而名创优品这一趋势早有端倪。 自2024年以来，在总营收和归母净利润的表现上，名创优品就呈现出增长乏力，同比增速相较2023年分别下滑了40.02pct和286.4pct，亦让名创的转变迫在 眉睫。 近一年，叶国富也是频频出招，加以应对。 年初，名创优品就启动"大店战略"进行渠道升级，与此同时，名创优品还通过高阶店态输出和本土化IP创新，让海外战略提速进入新阶段。 甚至就在Q3财报发布近一个月前，他还抛出重磅消息：今明两年将对品牌 80% 的门店实施 "腾笼换鸟" 战略，通过关闭重开的方式推动品牌转型。 可见，不"赚"的名创，亦揭开了叶国富的新"豪 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][10] 核心观点 - 名创优品国内MINISO品牌加速增长，TOP TOY增收超预期，海外核心市场快速拓店 [3][10] - 各业态同店持续改善验证产品力和货盘结构有效优化，看好自有IP及大店战略推进下公司利润率超预期修复 [3][10] - 考虑到快速扩张相关费用支出较大，小幅下调2025-2027年经调整净利润预测至28.32亿元、33.78亿元、39.84亿元（原值为29.53亿元、35.30亿元、41.63亿元） [3][10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [3][10] 财务数据及盈利预测 - 2025年第三季度实现营业收入58.0亿元，同比增长28.2%，超出市场一致预期的56.4亿元 [3][4] - 2025年第三季度毛利率为44.7%，同比微降0.2个百分点 [3][4][7] - 2025年第三季度经调整EBITDA为13.5亿元，同比增长18.8%，经调整EBITDA利润率为23.4% [3][4] - 2025年第三季度经调整净利润为7.7亿元，同比增长11.7%，低于市场一致预期的8.1亿元，经调整净利润率为13.2%，同比下降1.9个百分点 [3][4][7] - 预测营业收入从2024年的169.94亿元增长至2027年的284.48亿元，2025-2027年预测同比增长率分别为25.5%、16.3%、14.7% [2] - 预测非IFRS准则净利润从2024年的27.21亿元增长至2027年的39.84亿元，2025-2027年预测同比增长率分别为4.1%、19.3%、17.9% [2] - 预测每股收益从2024年的8.73元增长至2027年的12.78元 [2] - 预测净资产收益率从2024年的27.8%逐步下降至2027年的18.6% [2] - 预测市盈率从2024年的16倍下降至2027年的11倍，预测市净率维持在9倍 [2] 业务运营表现 - 2025年第三季度MINISO品牌实现营收52.2亿元，同比增长22.9% [3][5] - 中国内地营收达29.1亿元，同比增长19.3%，主要驱动力为加速开店（截至第三季度末门店数量达4407家，环比净增102家，同比净增157家）和同店销售增长由低个位数提升至高个位数 [3][5] - TOP TOY收入达5.7亿元，同比增长111.4%，门店数量达307家（中国内地292家，海外15家），环比净增14家 [3][5] - 海外门店达3424家，环比净增117家，其中直营店637家（占比提升至18.6%），第三方门店2787家 [3][6] - 海外门店地区分布：亚洲（除中国）1748家、北美洲421家、拉丁美洲684家、欧洲337家、其他地区234家 [3][6] - 海外门店收入达23.1亿元，占总收入39.9%，海外线下门店GMV同比增长27.5%，同店销售实现低个位数正增长 [3][6] 费用与成本分析 - 2025年第三季度销售费用同比大幅增长43.5%至14.3亿元，销售费用率达24.7%，环比上升1.3个百分点，主要受北美直营店扩张推动相关开支增长40.7%影响 [3][7] - 股份支付开支因TOP TOY分拆上市相关激励条款由去年同期0.4亿元大幅上升至1.8亿元 [3][7] - 剔除股份支付影响后，销售费用和一般行政费用分别为13.3亿元（同比增长36.5%）和2.64亿元（同比增长21.4%） [3][7] 门店创新与战略 - 大店战略持续推进，MINISO LAND首店进驻广州、重庆、武汉等核心城市，上海南京东路全球壹号店8月实现销售额1600万元，其中IP产品占比达83% [3][8][9] - 创新店态MINISO FRIENDS定位轻奢客群，首店于10月在深圳开业，门店规模400-1000平方米，深度融合迪士尼、疯狂动物城、哈利·波特等全球热门IP与自有IP，涵盖70个IP系列，SKU超4000种，IP产品占比超过80% [3][9]