股份信息 - 2026年3月19日开始和结束时已发行股份总数为1,238,960,393，库存股份数目为0[3] 合规确认 - 股份发行或库存股份出售或转让获董事会正式授权，遵循相关规定[5] - 已收取股份发行或库存股份出售或转让应得全部款项[5] - 已履行上市一切先决条件[8] - 批准证券上市买卖函件内条件已履行[8] - 每类证券在各方面均相同[8] - 规定送呈公司注册处存档文件已正式存档，法律规定已遵行[8] 股份回购 - 2026年3月19日在纽约证券交易所回购54,552股普通股，付出228,426.32美元，最高4.2275美元/股，最低4.13美元/股[12] - 拟注销回购股份54,552股，拟持作库存股份0股[12] - 购回授权决议2025年6月12日获通过[12] - 可根据购回授权回购股份总数为124,122,899股[12] - 已回购股份数占决议获通过当日已发行股份数的0.913418%[12] - 股份回购后新股发行等暂停期截至2026年4月18日[12] - 2026年3月19日按第10b5 - 1条计划回购13,638股美国存托股（代表54,552普通股）[13]

股份数据 - 2026年3月18 - 19日已发行股份（不含库存股）1,238,960,393，库存股0，总数1,238,960,393[3] - 2026年3月19日购回股份56,600，最高33.8HKD/股，最低33.24HKD/股，总价1,894,538HKD[12] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月12日通过[12] - 可购回股份总数124,122,899[12] - 已购回11,283,052，占比0.909023%[12] 其他 - 2026年3月19日股份购回后暂停期至4月18日[12] - 呈交者叶国富，职衔董事[15]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 名创优品2025财年业绩预告符合预期，核心经营指标增长强劲，同店GMV增速持续改善 [1][4] - 公司依托IP资源与供应链能力构筑产品力护城河，国内优化门店结构，海外加速扩张与创新店态落地，共同推动品牌同店与GMV强劲增长 [4] 财务表现与预测 - **2025财年业绩预告**：预计实现营业收入约214.40-214.45亿元，同比增长约26% [4] - **2025财年调整后利润**：预计经调整经营利润约36.65-36.75亿元，同比增长约8%；经调整净利润约28.9-29.0亿元，同比增长约6% [4] - **一次性因素影响**：因对永辉超市投资确认约7.4亿元亏损、TOP TOY股权激励约2.3-2.4亿元、融资相关费用约1.5-1.6亿元及可转债利息支出约1.92亿元，公司预计录得年内利润约13.2-13.3亿元 [4] - **第四季度表现**：测算4Q25实现营业收入62.5-62.55亿元，同比增长约33%，增速超指引上限；经调整经营利润约10.56-10.66亿元，同比增长约12%；经调整净利润约8.45-8.55亿元，同比增长约8% [4] - **盈利预测更新**：报告小幅上调2025-2027年经调整净利润预测至28.96亿元、34.17亿元、40.16亿元（原值为28.32亿元、33.78亿元、39.84亿元） [4] - **历史与预测数据**：2024年营业收入169.94亿元，同比增长22.8%；2025E-2027E预测营业收入分别为214.42亿元、255.99亿元、300.07亿元，同比增长率分别为26.2%、19.4%、17.2% [3] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍 [3][4] 国内市场运营 - **近期增长**：2026年1-2月，名创优品品牌国内GMV同比增长超过25%，同店实现至少高个位数增长 [4] - **门店升级与创新**：持续推进门店升级与业态创新，以MINISO LAND为代表的大店模式已在北京、上海、成都、苏州等城市核心商圈落地 [4] - **MINISO LAND范例**：广州正佳广场MINISO LAND汇聚了迪士尼、三丽鸥、哈利·波特及自有IP等超100个热门IP和超5500多款商品，每周轮换上新，IP产品占比达90% [4] 海外市场拓展 - **近期增长**：2026年1-2月，北美市场GMV同比增长超过50%，同店至少增长20% [4] - **全球布局**：目前在全球超112个国家和地区拥有超7700家门店，全球会员用户超过1亿，未来三年预计全球门店规模将突破10000家 [4] - **创新业态出海**：加速落地已在国内模式跑通的创新业态，例如在马来西亚雪兰莪开设了面积达1700㎡的MINISO LAND体验店，内有超8000款精选产品，70%以上为IP周边 [4] IP战略与品牌合作 - **春晚IP合作**：与中央广播电视总台达成《2026年春节联欢晚会》IP联名衍生品合作，推出马年系列IP潮玩产品 [4] - **IP生态战略**：采用“国际IP+自有IP”双轮驱动模式，运营超过180个国际IP，同时孵化出YOYO、萝卜街、气宝Angry Aimee等自有IP [4] - **自有IP成功案例**：自有IP“YOYO”推出6个月已成为现象级标杆，其社交话题浏览量近10亿 [4]

股份情况 - 2026年3月18日开始和结束时已发行股份（不包括库存股份）数目为1,238,960,393，库存股份数目为0，已发行股份总数为1,238,960,393[3] - 公司确认股份发行等获董事会授权批准，遵循规定[5] - 公司确认收取股份发行等应得全部款项[5] 上市相关 - 公司确认履行上市先决条件，批准证券上市买卖条件已履行[8] - 公司确认各类证券在各方面均相同[8] - 公司确认规定文件已送呈公司注册处存档，法律规定已遵行[8] - 公司确认所有权文件按规定发送或准备发送[8] 股份回购 - 2026年3月18日，公司在纽约证券交易所购回55264股普通股，付出价格总额238457.91美元，每股最高购回价4.37美元，每股最低购回价4.2675美元[12] - 2026年3月18日，公司根据第10b5 - 1条回购计划于纽约证券交易所回购13816股美国存托股，代表55264普通股[13] - 公司购回股份（拟注销）数目为55264股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[12] - 购回授权的决议于2025年6月12日获通过[12] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为124122899股[12] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为11226452股[12] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日的已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为0.904463%[12] - 股份购回后再进行任何新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2026年4月17日[12]

股份数据 - 2026年3月17 - 18日已发行股份（不含库存股）1,238,960,393股，库存股0股，总数1,238,960,393股[3] 股份购回 - 2026年3月18日购回57,400股普通股，最高34.7港元/股，最低34.06港元/股，总额1,974,485港元[12] - 购回授权2025年6月12日通过，可购回124,122,899股[12] - 已购回11,171,188股，占比0.90001%[12] 相关限制 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年4月17日[12] - 购回30天内未经批准不得发行新股等[14] - 场内出售库存股份须披露并填妥章节，报告者叶国富[15]

核心观点 报告认为，2026年春季消费市场迎来拐点，线上消费生态在AI深度赋能下业绩预期持续向上修复，新型消费与情绪消费景气延续，同时贸易稳定性提升与供给侧改革将强化消费内循环，投资应围绕AI赋能、新型消费及内循环优化三大主线展开 [3][4][5] 宏观：政策筑基，消费底部回暖 - 社零总额增速迎拐点，2025年1-12月社零总额同比增加3.7%达50.12万亿元，2026年1-2月增速达2.8%超市场预期 [13] - 线上消费是重要驱动力，2025年1-12月全国网上零售额同比增长8.6%至15.97万亿元，实物商品网上零售额同比增长5.2%达13.09万亿元，线上渗透率达26.1% [13][20] - 商品零售和餐饮增速触底反弹，2026年1-2月商品零售/餐饮/服务零售增速分别为2.5%/4.8%/5.6%，服务零售持续强劲增长 [13] - 政策支持力度加大，2026年政府工作报告提出继续实施积极财政政策（赤字率4%左右，规模5.89万亿元），深入实施提振消费专项行动，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [14] - 可选消费品类增长突出，2026年1-2月通讯器材类、金银珠宝类、服装鞋帽纺织品类零售额同比分别增长17.8%、13.0%、10.4% [15] 电商行业：增速触底，AI与新业务减亏成核心驱动 - 电商平台GMV增速见底并预期逐季向上，行业竞争由价格转向效率与服务，即时零售迈向精细化运营 [6] - 主要电商平台收入增速分化，25Q3阿里CMR/京东零售/拼多多广告/美团核心本地商业收入增速分别为10.1%/11.4%/8.1%/-2.8% [22] - 平台GMV增长方差延续收敛，抖音增速上升明显，阿里与行业趋势一致，京东和拼多多增速转向稳定 [28] - 春节大促各平台迎开门红，淘天下沉市场年货订单同比增幅超580%，京东县域家电焕新订单同比增78%，拼多多农特产上行交易额达328亿元同比增29% [28] - 互联网公司加大AI资本支出，阿里FY2Q26 Capex达315亿元行业领先，并计划积极推进3800亿AI基础设施建设 [34] - AI成为阿里第二增长引擎，FY2Q26阿里云智能集团收入增长34%达398.24亿元，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长 [34] - 中国AI云市场加速扩张，2024年规模为208.3亿元，预计2025-2030年复合年增长率（CAGR）为26.8%，模型即服务（MaaS）层增速最快 [39] - 国内AI云市场集中度高，25H1阿里云以35.8%市场份额位列第一，成为继谷歌后唯二实现全栈AI闭环的头部厂商 [39] - 春节营销推动AI应用用户快速增长，千问、豆包、元宝的DAU峰值分别达7352万、1.45亿、超5000万 [40][41] - 即时零售行业格局趋稳，美团和淘宝闪购日均单量稳定在7000-8000万单，京东外卖约1100万单，预计2026年即时零售规模突破1万亿元 [51] - 市场监管趋严，《外卖平台服务管理基本要求》正式实施，明确禁止平台滥用补贴或市场优势实施垄断行为 [55] - 义乌外贸延续高景气，2025年全市实现进出口总额8365.0亿元，同比增长25.1%，其中对非洲/拉丁美洲/东盟进出口分别增长23.4%/14.1%/46.7% [62] 新消费：情绪消费景气延续 - 黄金珠宝行业迎来景气长周期，短期受益于金价上涨与春节旺季，长期竞争核心转向产品创新与品牌运营 [6] - 2026年1-2月月度金价同比增长70.4%创历史新高，投资属性强化，2025年金条及金币消费量达504.24吨，同比增长35.14%，首次超越黄金首饰 [65] - 菜百股份充分受益于投资金需求，2024年贵金属投资产品收入达129.06亿元，占总营收63.79%，2025年净利润预计同比增加47.43%到71.07% [65] - 老铺黄金凸显强品牌韧性，2026年2月调价涨幅20%-30%激发“买涨”热潮，调价前夕线下门店排队超3小时，线上天猫店铺开卖1秒成交额破3亿元 [70] - 中国情绪经济市场规模上升，2025年达2.7万亿元，预计2029年将增至4.6万亿元，年增长率保持在10%以上 [83] - 潮玩消费市场稳步扩容，2025年中国IP潮玩消费市场规模预计达796亿元，同比增长17.4%，81.42%的消费者表示未来会继续购买 [83] - 中国潮玩出海势头强劲，名创优品2025上半年海外收入同比增长30.5%，其中欧洲（+95%）、北美（+70%）增速亮眼 [83] - 政策支持IP跨界融合与新型消费资本化，2026年两会明确支持“IP+”、沉浸式体验等消费新形态，并拓展创业板包容性支持相关企业上市 [85] - 名创优品以16大自有IP为核心加速向全球IP运营平台升级，头牌IP YOYO成为2026总台春晚官方合作潮玩IP [92] - TOP TOY从名创分拆上市，已构建自有IP、授权IP及他牌IP的多维矩阵，25H1直营和线上销售渠道增速分别达141%和88% [92] 线下零售：变革破局，春节消费成效初现 - 线下各业态增速平稳，2025年限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、0.1%、2.6% [97] - 超市行业加速供应链优化与自有品牌升级，百货业态通过“一店一策”优化体验式供给 [6] - 25Q3百货和超市行业整体营收承压，同比增速分别为-7.6%和-17.9% [97] - “胖东来模式”调改推动超市业态变革，永辉、步步高“胖改”1.0收官，调改门店销售及客流显著提升，永辉调改门店春节销售额同比提升超200% [98] - 自有品牌向3.0阶段迈进，成为核心突围战略，永辉超市计划在3-5年内实现自有品牌占销售额比重达40% [102][103] 投资主线与标的 - **主线1（AI深度赋能）**：推荐阿里巴巴、美团、拼多多、京东；AI+消费推荐金马游乐、天虹股份 [6] - **主线2（新型与情绪消费）**：黄金珠宝建议关注老铺黄金、潮宏基、菜百股份、周大生；潮玩推荐名创优品 [6] - **主线3（贸易与内循环）**：推荐小商品城；线下零售建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、重庆百货、家家悦 [6]

股份数据 - 2026年3月17日开始和结束时已发行股份总数为1,238,960,393[3] - 公司可根据购回授权购回股份总数为124,122,899股[12] - 根据购回授权已购回股份数目为11,113,788股[12] 股份购回 - 2026年3月17日在纽约证券交易所购回55,552股普通股，付出244,491.45美元[12] - 购回股份（拟注销）数目为55,552股，拟持作库存股份数目为0股[12] - 2026年3月17日按第10b5 - 1条回购计划回购13,888股美国存托股（代表55,552普通股）[13] 其他信息 - 购回授权决议获通过日期为2025年6月12日[12] - 股份购回后新股发行等暂止期截至2026年4月16日[12] - 已购回股份数目占购回授权决议通过当日已发行股份数目的0.895386%[12]

股份数据 - 2026年3月16日已发行股份（不包括库存股份）数目为1,237,564,177[3] - 2026年3月17日因股份奖励发行新股1,396,216，占比0.11282%[4] - 2026年3月17日已购回未注销股份为57,400，占比0.0046%[4] - 2026年3月17日结束时已发行股份总数为1,238,960,393[4] 交易价格 - 2026年3月17日股份奖励发行新股每股发行价为USD 0.00001[4] - 2026年3月17日购回股份每股购回价为HKD 34.3249[4] 购回情况 - 2026年3月17日公司购回57,400股普通股，付出1,970,249港元[12][13] - 购回授权决议于2025年6月12日获通过，可购回124,122,899股[12] - 已购回11,058,236股，占决议通过当日已发行股份0.89091%[12] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月16日[12]

股份信息 - 2026年3月16日开始和结束时已发行股份（不包括库存股份）数目均为1,237,564,177[3] - 2026年3月16日开始和结束时库存股份数目均为0[3] - 2026年3月16日已发行股份总数为1,237,564,177[3] 股份购回 - 2026年3月16日公司在纽约证券交易所购回54,680股普通股，付出价格总额为233,799.28美元，每股最高购回价4.31美元，最低购回价4.23美元[12] - 购回股份（拟注销）数目为54,680股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[12] - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月12日[12] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为124,122,899股[12] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为11,000,836股[12] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为0.886286%[12] - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让的暂止期截至2026年4月15日[12] 回购计划 - 根据公司订立的第10b5 - 1条回购计划，2026年3月16日于纽约证券交易所回购13,670股美国存托股（代表54,680普通股）[13]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年经调整利润实现预期内增长，主要得益于产品组合持续丰富、品牌知名度提升以及销售渠道持续扩张及优化 [1] - 2026年1-2月渠道表现优异，中国内地及北美市场GMV与同店增长强劲，展现出运营能力持续增强及海外管理提质增效 [2] - 公司通过授权IP矩阵持续扩张至娱乐圈、体育圈，以及自有IP YOYO酱取得空前市场热度，有利于强化IP壁垒与溢价，形成差异化竞争力 [3][4] - 公司作为国内头部线下零售商，渠道加速扩张叠加IP化大店化将驱动同店加速回暖，看好2026年营收利润加速增长 [4] 财务表现与预测 - **2025年业绩预告**：全年实现营收214.40-214.45亿元，同比增长约26%；经营利润约33亿元；经调整经营利润36.65-36.75亿元；净利润13.2-13.3亿元；经调整净利润28.9-29.0亿元 [1] - **调整项目**：永辉投资应占亏损约7.4亿元 [1] - **2026年1-2月运营数据**：中国内地名创优品品牌GMV同比增长超过25%，同店GMV录得至少高单位数同比增长；北美市场GMV同比增长超过50%，同店GMV同比增长至少20% [2] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为214.41亿元、255.26亿元、285.43亿元；归母净利润分别为13.29亿元、30.73亿元、36.45亿元 [4][5] - **估值水平**：基于2025年经调整净利润28.99亿元，对应市盈率(PE)为12.46倍；2025-2027年预测PE分别为27.18倍、11.75倍、9.91倍 [4][5] 业务发展亮点 - **IP战略深化**：授权IP矩阵以影视动漫类为主（如哈利·波特、迪士尼、三丽鸥），并成功拓展至《疯狂动物城2》、顶流明星JENNIE及F1×迪士尼等联名合作，尝试将IP边界延展至娱乐圈与体育圈 [3] - **自有IP突破**：自有IP YOYO酱成为央视春晚历史上首个潮玩合作IP，线下销售火爆（有新开业门店手办一分钟售罄），线上在闲鱼平台价格翻倍，并于2月中旬登顶天猫潮玩盲盒热销榜与好评榜 [4] - **渠道与店效**：渠道加速扩张与优化，IP化与大店化策略共同驱动同店销售加速回暖 [4]