公司股价表现 - 公司股票最新交易日收盘价为16.58美元，较前一交易日上涨1.59%，跑赢当日标普500指数（下跌0.17%）、道指（下跌0.39%）和纳斯达克指数（下跌0.05%） [1] - 公司股票过去一个月下跌24.48%，表现逊于零售批发板块（下跌2.42%）和标普500指数（下跌3.94%） [1] 公司盈利与营收预期 - 投资界将密切关注公司即将公布的盈利表现，扎克斯共识预期其营收为6.2452亿美元，较去年同期增长21.1% [2] - 扎克斯共识预期公司整个财年每股收益为1.35美元，营收为29.3亿美元，分别较上一年增长17.39%和24.25% [2] 分析师预估修正 - 分析师对公司的预估修正反映近期业务趋势变化，正向修正表明分析师对公司业务表现和盈利潜力有信心 [3] - 预估修正与即将到来的股价表现直接相关，投资者可利用扎克斯排名模型，该模型考虑预估变化并提供评级系统 [4] - 过去一个月扎克斯共识每股收益预估下降5.59%，公司目前扎克斯排名为4（卖出） [5] 公司估值情况 - 公司目前远期市盈率为12.09，较行业平均的12.7有折价 [6] - 公司目前PEG比率为0.67，零售-服装和鞋类行业昨日收盘价对应的平均PEG比率为1.24 [7] 行业排名情况 - 零售-服装和鞋类行业属于零售批发板块，扎克斯行业排名为141，处于所有250多个行业的后44% [8] - 扎克斯行业排名通过计算行业内个股平均扎克斯排名评估行业活力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

文章核心观点 - 华尔街分析师的评级建议常影响股价，但因券商利益相关存在积极偏差，投资决策不能仅依赖此，可结合Zacks Rank工具，美宜佳集团当前评级与Zacks Rank结论不同需谨慎投资 [1][5][6] 美宜佳集团评级情况 - 美宜佳集团平均券商评级（ABR）为1.63，接近强烈买入和买入之间，8家券商建议中6个为强烈买入，占比75% [2] 券商评级建议分析 - 券商评级建议对指导投资者选择有价格上涨潜力股票作用不大，因券商对所覆盖股票有既得利益，分析师评级存在强烈积极偏差，“强烈买入”与“强烈卖出”推荐比例为5:1 [5][6] - 券商评级建议可用于验证自身研究或作为预测股价走势的指标 [7] Zacks Rank工具介绍 - Zacks Rank将股票分为5组，从强烈买入到强烈卖出，是预测股票短期价格表现的可靠指标，可与ABR结合用于投资决策 [8] - Zacks Rank与ABR不同，ABR基于券商推荐计算，通常以小数显示，Zacks Rank是利用盈利预测修正力量的定量模型，以整数显示 [9] - 券商分析师推荐常过于乐观，而Zacks Rank由盈利预测修正驱动，与短期股价走势强相关，且在各股票评级中保持平衡 [10][11] - ABR不一定及时更新，Zacks Rank因分析师不断修正盈利预测能及时反映未来股价走势 [12] 美宜佳集团投资分析 - 美宜佳集团当前年度Zacks共识预测在过去一个月下降5.6%至1.35美元，分析师对公司盈利前景悲观，可能导致股价近期下跌 [13] - 因盈利预测变化等因素，美宜佳集团Zacks Rank为4（卖出），对其相当于买入的ABR应谨慎对待 [14]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 基于公司海外直营加速、IP战略深化带来的品牌溢价提升，有望实现营收利润双增长，预计2025 - 2026年公司整体营收分别为211/268亿元，调整后净利润分别为33/41亿元（前值分别为34/40亿元），维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年第四季度整体收入47.1亿元，较去年同期同比增长22.7%；全年收入170.0亿元，同比增长22.8% [1] - 2024年全年，名创优品品牌实现营收160.0亿元，同比增长22.0%；TOP TOY品牌实现营收9.8亿元，同比高增44.7%；其他渠道实现营收0.8亿元，同比减少79.8% [2] - 2024年公司毛利率为44.9%，较去年同期上升3.7pct，创历史新高，调整后净利润达27.21亿元，同比增长15.4% [4] 分地区业绩 - 2024年四季度中国内地名创优品收入23.0亿元，同比增长6.5%（较Q3的5.7%增速有所提升）；海外收入21.3亿元，同比增长42.7% [1] - 2024全年，中国内地名创优品收入93.3亿元，同比增长10.9%；海外收入66.7亿元，同比增长41.9%，占总收入比例达39.3% [1] 门店扩张情况 - 截止2024年12月31日，名创优品全球门店总数达7,780家，全年净增1,219家，超年初开店预期；TOP TOY门店数量为276家，全年净增128家，创历史新高 [2] 各业务板块情况 - 名创优品海外直营加速，单店效率持续优化，中国内地业务稳步扩张，2024年中国内地收入在高基数下实现10.9%增长，门店净增460家，三线及以下城市占比提升至45%，四季度内地收入增速环比提升0.8pct；海外市场持续强劲，2024年海外收入全年增速达41.9%，直营门店数量翻倍至503家，占海外门店的比例达16.1%，四季度海外直营市场收入按可比基准增长65.5%，代理市场按可比基准增长17.4%，同店销售额保持中个位数增长 [3] - TOP TOY盈利持续改善，海外扩张启动，2024年全年营收达9.8亿元，同比增长44.7%，四季度收入实现2.8亿元，同比提升50.3%，连续四季度盈利；四季度海外首店落地泰国曼谷；2024年新开店128家，总门店数达到276家；IP战略深化，毛利率创新高 [4] 股东回报与资本结构 - 2024年公司共计派发12.44亿元现金股息，执行股份回购金额3.30亿元，董事会批准将20亿港元回购计划延长至2026年6月30日，持续优化资本结构 [5]

文章核心观点 - 自去年7月首次覆盖名创优品集团（MNSO）以来，其股价经历大幅波动，9月宣布收购中国困境企业大量股份后，股价两天内暴跌近20% [1] 分析师背景 - 分析师是美亚市场多家族办公室联合创始人兼投资组合经理，拥有美国顶尖会计金融专业学士和硕士学位，是CFA持证人 [1] - 曾在美国数十亿美元价值基金担任分析师多年，覆盖美亚股票无市值限制，熟悉消费、科技、医疗、半导体、银行和工业等行业 [1] - 分析师在全球有商业和投资人脉，研究时尽力收集全面准确信息，信息来源包括公开文件、行业期刊、会议展会、公司访问、分析师电话会议、管理层会议和传闻研究等 [1] - 作为价值投资者，投资风格受巴菲特、林奇和芒格影响，投资方式灵活，投资范围包括成长、GARP、深度价值、困境反转、周期性和特殊情况等，还在全球寻找价值 [1] - 分析师在Seeking Alpha发文是为寻求对其论点的明智讨论和可验证的反证 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对MNSO股票有实益多头头寸 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8][15] 报告的核心观点 - 名创优品国内业务稳健增长，TOP TOY延续高速增长，海外拓店加速且直营比例提升，盈利能力长期向好 [8][15] - 考虑直营门店投入加大及新店爬坡期，下调25 - 26年归母净利润，新增27年归母净利润预测，当前股价对应25 - 27年PE为14/11/9倍 [8][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年四季度营收47.1亿元，同比+22.7%；毛利率47.0%，同比+3.9pct；经调整EBITDA为12.27亿元，同比+23.3%；经调整净利润为7.93亿元，同比+20.0% [7][9] - 2024全年营收169.9亿元，同比+22.8%；经调整净利润为27.21亿元，同比+15.4% [7][9] 国内业务 - 名创优品品牌4Q24营收44.3亿元，同比+21.3%，中国内地营收23.0亿元，同比增长6.5%，主要因国内拓店，截至Q4门店达4386家，环比增136家，24全年内地同店销售下降高个位数，预计25年稳定增长 [8][10] - TOP TOY 4Q24收入2.83亿元，增长50.3%，因展店提速，截至4Q24门店达276家，环比增42家，24年度同店销售低个位数增长，且产品组合优化使毛利率提升 [8][10] 海外业务 - 截至4Q24末，海外门店达3118家，环比增182家，直营/第三方门店环比新增81/101家，直营门店环比提速 [8][11] - 海外直营市场4Q24收入同比增长65.5%，季度增速环比扩大；24年度收入同比增长66.2%，占海外市场收入达56.7%，带动海外业务毛利率增长 [8][11] - 4Q24海外门店收入21.3亿元，同比+42.7%，占总收入45.2%，环比+5.2pct [8][11] 毛利率与费用 - 24Q4毛利率由上年同期的43.1%提升至47.0%，同比+3.9pct，因直营占比提升和IP策略改善各业务毛利率 [8][12] - 4Q24销售费用同比+38.6%至10.01亿元，销售费用率达21.2%，综合影响下经调整净利润率16.8% [8][12] 合作与战略 - 3月17日公司创始人当选永辉非独立董事和改革领导小组组长，看好双方在自有品牌和供应链等方面协同，打造线下零售新生态 [8][13][14] - 25年1月15日名创优品与《黑神话：悟空》联合主题店启幕，成为官方衍生品全球线下独家发售渠道，助力中国IP走向世界 [8][14] 财务数据及盈利预测 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 13,839 | 16,994 | 21,125 | 24,920 | 28,881 | | 同比增长率（%） | 39.4 | 22.8 | 24.3 | 18.0 | 15.9 | | 非IFRS准则净利润（百万元） | 2,357 | 2,721 | 3,114 | 3,815 | 4,516 | | 同比增长率（%） | 109.7 | 15.4 | 14.4 | 22.5 | 18.4 | | 每股收益（元/股） | 7.54 | 8.73 | 9.99 | 12.24 | 14.49 | | 净资产收益率（%） | 27.7 | 27.8 | 24.5 | 21.3 | 18.7 | [8][18]

文章核心观点 今日早盘美国股指期货上涨 道指期货周一上涨约300点 詹姆斯哈迪工业公司宣布以87.5亿美元收购Azek后 其股价在盘前交易中大幅下跌 此外还有多只股票在盘前交易中走低 [1] 分组1 - 詹姆斯哈迪工业公司宣布以87.5亿美元收购Azek 盘前交易中股价下跌12.7%至25.50美元 [1] 分组2 - Progyny公司盘前交易中股价下跌6.5%至20.44美元 [2] - 新东方教育科技集团盘前交易中股价下跌5.9%至47.26美元 [2] - 名创优品集团盘前交易中股价下跌3.3%至18.31美元 该公司周五公布的季度销售额不佳 [2] - FTAI基础设施公司盘前交易中股价下跌2.6%至5.16美元 [2] - CEVA公司盘前交易中股价下跌2.2%至27.72美元 [2] - Fold控股公司周五股价上涨31%后 盘前交易中股价下跌2.1%至8.25美元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收达170亿人民币，增长23%，主要由平均门店数量80%的增长驱动，可比同店销售额较上年低个位数下降 [39] - 毛利率提升3.7个百分点，达44.9%，连续八个季度攀升 [42] - 销售和行政费用合计增长52%，占营收26%，较去年同期高5个百分点，主要与新开直营门店有关 [46][47] - 调整后营业利润增长70%，调整后营业利润率稳定在20%；调整后净利润达27.2亿人民币，增长15%，调整后净利润率为16% [51] - 调整后EBITDA增长21%，调整后EBITDA利润率为25.5%，与2023年基本持平；调整后基本和摊薄每股ADS收益均增长16% [52] - 库存周转率保持稳健高效，期末MINISO品牌33%的库存位于海外，较去年的24%有所增加；库存周转天数为91天，中国大陆为75天，海外直营市场为187天 [53][54] - 2024年公司宣布派发约7.4亿人民币的末期股息，占下半年调整后净利润的50%；全年共派发现金股息约12.4亿人民币，占相应调整后净利润的50% [56][57] - 2024年公司产生净经营现金流21.7亿人民币，自由现金流约14亿人民币；期末现金储备近67亿人民币，计息借款负债比率为3.15% [58][59] 各条业务线数据和关键指标变化 MINISO品牌 - 2024年MINISO品牌营收达160亿人民币，增长22%，其中中国大陆营收93亿人民币，增长11%，海外营收67亿人民币，增长42% [40] - 海外直营市场营收38亿人民币，增长66%；经销商市场贡献29亿人民币，增长90% [40] TOP TOY - 2024年TOP TOY实现45%的增长，净增128家门店，实现盈利，毛利率提升7.3% [29] - 关键品类积木和盲盒的利润率显著改善，自主研发产品占比提高3.5个百分点 [30] 各个市场数据和关键指标变化 海外市场 - 2024年海外营收达66.8亿人民币，增长42%，GMV达141.6亿人民币，增长27%，净增631家海外门店，主要集中在美国和印度尼西亚 [17] 美国市场 - 2021 - 2024年实现三位数复合增长，2024年新增154家门店，总数达275家，分布在47个州 [18][19] 英国市场 - 2024年GMV实现三位数增长，通过IP战略推动渠道升级 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全球扩张战略将继续作为关键增长引擎，深化本地化战略，在泰国提高运营效率，应对全球经济不确定性和美国关税政策变化 [7][25] - 优化渠道和零售合作伙伴结构，为有经验和资源的合作伙伴提供更多支持，淘汰不符合要求的长期合作伙伴 [11][12] - 实施更精准的产品匹配，根据不同渠道和消费者特征提供特色IP和限量版产品，扩大日常用品选择 [13] - 利用平台优势拓展IP合作矩阵，计划2025年推出超90个IP相关活动和产品 [14][15][123] - 加强会员忠诚度和回购率，利用大数据分析提供个性化产品推荐和营销活动 [16] - 多元化全球供应链，减少对中国大陆单一采购市场的依赖，美国团队已实现近40%的本地直接采购 [26][27] - 坚持兴趣消费战略，与IP合作伙伴推出更多限量版独家产品，开发海外本地IP资源 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年加速增长充满信心，预计营收增长加速，但受2024年基数效应影响，上半年增速可能较低，下半年较高 [66] - 预计2025年经营利润健康增长，经营利润率的改善仍取决于直营门店的盈利能力 [67] - 直营门店处于高速增长期，相关营收将在2025年实现三位数增长，中期和长期来看，经营利润率有望达到20% [67][80] 其他重要信息 - 完成对YH 29.4%股权的收购，提名三名董事加入YH董事会，未来将与YH深化协同，提升产品竞争力 [32][61] - 2025年1月6日发行价值5.5亿美元的七年期可转换债券，票面利率0.5%，50%用于海外市场扩张，50%用于股东回报 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国同店表现及改善驱动因素，国内业务具体目标，美国单店利润及2025年同店销售情况，海外市场直营业务毛利率改善情况 - 1 - 2月线下门店营收增长较高，大店恢复情况较好，未来可能将小店改造为大店；IP Land门店表现超预期，将作为关键战略，同时在一线城市开设特色门店和旗舰店 [74][76][78] - 海外直营门店处于快速增长阶段，2025年预计三位数增长，毛利率虽低但有较大提升空间，中长期经营利润有望达20% [80] - 美国市场是全球战略重要组成部分，2021 - 2024年三位数复合增长，2025年将采取更精准的开店策略，集中资源提升效率 [83][84] 问题2: 2025年利润率展望，YH业务进展和指标 - 对2025年营收和利润增长有信心，营收增长将加速，各业务板块有望超越2024年表现；利润增长取决于直营门店盈利情况，现有直营门店利润将有低个位数至中个位数提升，中长期利润率有望达20% [94][97][100] - YH将实施“三增两减”举措，提高人力效率、门店绩效和效率，减少低毛利业务、采购成本和劳动力成本，预计2026年实现良好业绩 [101][105] 问题3: 2025年开店目标，中国市场引入第三方品牌对同店销售和毛利率的影响 - 2025年新开店数量与2024年持平，希望在美国和印度尼西亚增加直营门店；预计中国将保守开设10家IP Land门店，美国将新增数千家门店，同时在加拿大、东南亚和欧洲等新兴市场扩张 [111][115][116] - 引入第三方美妆产品是因为目标消费者与公司一致，可提高产品多样性和同店销售额 [118][119] 问题4: 2025年新IP计划，与Sanrio和Disney的合作进展，如何平衡高周转率和差异化设计，经销商整合进展及是否在2025年完成 - 2025年计划推出超90个IP相关活动和产品，涵盖不同风格和档期；与Disney合作的维尼熊盲盒在纽约时代广场店创销售纪录 [123][125] - 平衡高周转率和差异化设计需同时考虑客户功能和情感需求 [127] - 持续优化零售合作伙伴结构，为有经验和资源的合作伙伴提供支持，定期评估长期零售商；整合后结构更精简高效，将继续推进该战略 [128][132][133] 问题5: 2024年中国线上业务对总营收的贡献，2025年计划及实现方式，中国线下业务在新店数量减少情况下如何实现双位数增长 - 2024年中国线上业务中，传统电商业务增长25% - 30%，O2O业务增长50% - 60%，两者合计占中国业务约15%；2025年将通过挖掘特定品类机会加速增长 [138][139] - 2025年中国线下业务双位数增长的关键在于提升同店销售额，可通过优化选址、提升零售合作伙伴能力和产品精准配送等方式实现；大店表现更好，有提升空间 [142][144][146]

文章核心观点 2024年名创优品集团经营和财务表现出色 全年营收近170亿 海外市场增长强劲 全球门店数量显著增加 集团坚持IP和全球化战略 未来有望在零售转型中把握机遇 实现可持续发展 [1][8][9] 全年财务亮点 - 营收达169.94亿元 同比增长22.8% 主要因平均门店数量增加18.3% [5][16] - 毛利润76.37亿元 同比增长34.0% 毛利率达44.9% 创历史新高 [5][19][20] - 经营利润33.16亿元 同比增长17.6% 期内利润26.35亿元 同比增长15.9% [5][23][25] - 调整后净利润27.21亿元 同比增长15.4% 调整后净利润率16.0% [5][25] - 调整后EBITDA 43.34亿元 同比增长21.4% 调整后EBITDA利润率25.5% [5][25][26] - 基本每股ADS收益8.44元 同比增长16.6% 摊薄每股ADS收益8.40元 同比增长16.7% [26] - 调整后基本每股ADS收益8.72元 同比增长16.0% 调整后摊薄每股ADS收益8.68元 同比增长16.0% [5][26] - 现金状况66.98亿元 经营活动净现金21.68亿元 资本支出7.63亿元 自由现金流14.06亿元 [5][27] - 2024年向股东返还15.75亿元 包括12.44亿元现金股息和3.30亿元股份回购 [5] 运营亮点 - 集团层面门店总数达7780家 全年净增1219家 [5][6] - 名创优品门店7504家 全年净增1091家 其中中国大陆4386家 净增460家 海外3118家 净增631家并达3000家里程碑 [5][6][8] - TOP TOY门店276家 全年净增128家 并于第四季度开始拓展海外市场 [5][6] - 中国大陆名创优品品牌全年营收同比增长10.9% 海外市场同比增长41.9% 2021 - 2024年复合年增长率超40% 海外营收贡献升至39.4% [8] 近期发展 - 股息宣告 2025年3月21日董事会批准每股美国存托股份0.3268美元或每股普通股0.0817美元的末期现金股息 预计4月支付 总额约1.01亿美元 [13] - 股份回购计划延期 2024年8月30日董事会授权的股份回购计划延期至2026年6月30日 [15] 第四季度财务结果 - 营收47.13亿元 同比增长22.7% [28] - 名创优品品牌营收同比增长21.3% 中国大陆增长6.5% 海外增长42.7% [29] - TOP TOY品牌营收2.83亿元 同比增长50.3% [30] - 毛利润22.17亿元 同比增长33.8% 毛利率47.0% 创历史新高 [30][31] - 经营利润9.68亿元 同比增长26.5% 期内利润8.10亿元 同比增长27.0% [33][35] - 调整后净利润7.93亿元 同比增长20.0% 调整后净利润率16.8% [35] - 调整后EBITDA 12.27亿元 同比增长23.3% 调整后EBITDA利润率26.0% [35][36] - 基本和摊薄每股ADS收益均为2.60元 同比增长27.5% 调整后基本和摊薄每股ADS收益均为2.56元 同比增长20.8% [36]

文章核心观点 公司计划于2025年3月21日美股开盘前发布2024年12月季度及全年财报，并将召开财报电话会议讨论财务结果 [1][2] 财务结果发布 - 公司计划于2025年3月21日美股开盘前发布2024年12月季度及全年财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2025年3月21日美国东部时间上午5点（北京时间同日下午5点）召开财报电话会议讨论财务结果，会议提供英语同声传译 [2] - 可通过Zoom链接、拨打特定号码或公司投资者关系网站接入会议 [2][3] - 会议重播将在直播结束约两小时后在公司投资者关系网站提供 [4] 公司介绍 - 公司是全球价值零售商，提供多种带IP设计的时尚生活产品，通过名创优品门店网络服务消费者，营造愉悦购物体验 [5] - 自2013年在中国开设第一家门店以来，公司已将“名创优品”打造成全球知名零售品牌并建立庞大门店网络 [5] 投资者关系联系方式 - 公司邮箱为[email protected]和[email protected]，电话为+86 (20) 36228788分机8039 [6]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价26.9美元，现价19.99美元，市值67.6亿美元 [2] 报告的核心观点 - 名创优品预计3月中旬公布4Q24业绩，预计4Q收入48.3亿元，同比增长25.6%，经调净利润8.3亿元，同比增长25.3%，经调净利率17.1%，全年收入171亿元，同比增长23.6%，经调净利润27.5亿元，经调净利率16.1% [3] - 对公司25年收入利润增速高于24年的指引相对乐观，国内名创同店压力缓和、门店数增长确定性较高，海外名创各地区有不同程度发展，TOPTOY门店模型优化、海外拓展提速 [6] - 基本维持2024 - 26年年收入各171/212/251亿元，同比各增长23.6%/24.2%/18.4%；下调经调净利润各2%/6%/7%至各27.5/33.2/39.5亿元，同比各增长17%/20%/19%，经调净利率各16.1%/15.6%/15.7%；给予公司25年18倍PE的估值，对应合理目标市值84亿美元，上调目标价7%至26.9美元，维持优于大市评级 [8] 各业务情况总结 国内业务 - 预计收入26.3亿元，同比增长12%，名创收入预计23.3亿元，同比增长8%，预计新开门店约100间，2024年全年新开门店预计421间；TOPTOY预计收入约3亿元，同比增长59%，新开门店预计约35间，全年净增约121间；永辉超市股权转让交易已完成，预计二季度开始计入损益 [4] 海外业务 - 预计收入21.9亿元，同比增长47%，直营市场同比增长72%，代理市场同比增长20%；预计4Q新开门店约220间，其中直营店约90间，2024年全年新开门店预计669间 [5] 利润率情况 - 预计毛利率46.7%，同比增长3.6pct，经调净利率17.1%，同比基本持平，预计2024年全年经调净利率16.1% [5] 财务报表分析和预测 利润表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为138.39/171.06/212.41/251.43亿元，毛利率分别为41.2%/44.9%/45.1%/45.4%，经调净利润分别为23.56/27.53/33.17/39.50亿元 [12] 资产负债表 - 2023 - 2026年资产总计分别为144.85/158.31/228.28/249.47亿元，负债总计分别为52.94/54.15/108.74/111.18亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为23.30/20.87/38.45/27.70亿元，投资活动现金流分别为3.69/-8.26/-72.70/-16.00亿元，融资活动现金流分别为-14.97/-12.87/25.45/-19.16亿元 [12]