纳斯达克证券代币化提案核心细节 - 纳斯达克于2025年9月8日向SEC提交《规则15c3-3修订申请》，核心诉求是打破传统证券“T+2”结算周期限制，将区块链技术嵌入证券交易全流程 [4] - 提案目标包括效率提升（实现“T+0”实时结算，结算周期缩短90%以上）、范围拓展（支持24小时不间断交易覆盖非美时区投资者）和门槛降低（通过代币化拆分允许小额投资者参与高价股交易） [4] - 技术设计采用“兼容传统、聚焦结算”路径，代币化证券与传统证券共享同一股票代码、实时行情和股东权利，仅持有与结算方式存在差异 [5] - 监管框架未突破现有规则，交易撮合仍由纳斯达克现有系统完成，反洗钱和客户身份验证流程与传统一致，依赖DTC区块链结算系统（2025年6月完成测试） [5] SEC历史审批案例与政策环境 - SEC监管逻辑从“风险规避型禁止”转向“合规引导型开放”，2024年1月批准11只比特币现货ETF标志转向“通过合规工具控制风险” [9] - 2025年2月受理XRP和狗狗币现货ETF申请，要求额外披露“加密货币底层协议安全性报告”和“智能合约代码第三方验证文件” [10] - 2025年3月保罗·阿特金斯出任SEC主席，公开表态支持代币化技术，承诺构建透明监管框架 [11] - 2025年4月SEC发布《代币化证券发行与交易合规指引》，明确技术架构披露、ATS牌照要求和证券法合规标准 [12] 审批时间线与通过概率 - 审批流程已进入第二阶段（公众意见征集截至2025年9月29日），第三阶段SEC staff审核需12-16周，第四阶段委员投票需3票赞成 [13] - 预计SEC staff审核2025年Q4完成，委员投票2026年1-2月进行，最终决定2026年2月末公布，规则30天后生效（2026年3月末） [14] - 通过概率超过80%，基于政策支持（主席表态+指引明确）、技术成熟（DTC系统支持每日1000万笔交易）和市场需求（全球机构需求规模5000亿美元） [15] - 唯一不确定性在于跨境监管协作细节，可能导致审批后补充规则而非直接否决 [15] 全球资本市场交易量与流动性影响 - 代币化证券可通过合规区块链钱包直接交易，支持全球投资者24小时参与，结算实时到账且汇率成本低于0.1%（通过美元稳定币） [16] - 预计纳斯达克代币化证券首日交易量超3亿美元，12个月内日均交易量突破50亿美元（占当前主板日均交易量15%-20%） [16] - “T+0”实时结算可提升资金使用效率，BIS测算全球主要市场代币化后流动性提升20%-30%，美股流动性增量占全球50%以上 [17] - 代币化拆分将吸引小额资金入场，以伯克希尔哈撒韦为例拆分后100美元即可参与，预计新增数百万散户投资者 [17] 金融市场范式重构 - 美元霸权进一步强化，代币化证券以美元计价和美元稳定币交易，扩大美元在全球资本流动中使用场景 [19] - 全球美元稳定币交易量2024年达12万亿美元，代币化落地后预计增至20万亿美元（占全球跨境资本流动比例从15%提升至25%） [19] - 全球交易所掀起数字化竞赛，香港加速Ensemble项目（2026年Q3试点港股代币化），新加坡升级Ubin+计划，欧盟推动MiCA II框架 [20] - 德勤报告显示未来3-5年未推出代币化业务的全球前20大交易所面临10%-15%交易量流失 [20] 对不同国家地区的冲击 - 新兴市场资本外流压力加剧，2024年新兴市场资本外流1200亿美元（60%流向美股），代币化后拉美地区资金流出规模预计从120亿美元增至300-400亿美元/年 [22] - 发达国家面临资本市场竞争，伦敦证券交易所若2026年Q4代币化进度落后，2027年国际资金流入规模可能下降20%-30% [23] - 日本修改《金融商品交易法》允许代币化证券交易，但需与美国达成跨境监管互认否则增加合规成本 [23] - 欧盟MiCA框架对非欧元稳定币限制可能导致投资者参与纳斯达克代币化证券成本上升 [23] 对中国内地资本市场影响 - 资金外流风险需警惕，初期规模可能达500-800亿美元/年（主要通过QDII额度或灰色路径），A股科技板块换手率或从250%降至225% [24] - 科技企业赴美上市竞争加剧，代币化IPO可提升融资规模20%-30%（如BJSZ案例从20.8亿美元增至26亿美元）并获得更高估值溢价 [25] - 更多中国科技公司可能优先选择赴美上市，削弱科创板、北交所的“硬科技聚集地”定位 [25] 对中国内地借鉴意义 - 技术应用可聚焦区块链优化结算流程，上交所2024年试点区块链ABS项目结算效率提升50%以上，可推广至股票债券结算探索“T+0” [26] - 监管框架可试点“监管沙盒”机制，选择合规金融机构在特定区域试点低风险资产代币化（如国债、优质企业债） [27] 对香港资本市场影响 - 国际金融中心地位面临挑战，若代币化美股分流10%-15%国际资金，港股日均成交额可能下降400-600亿港元（当前日均1200亿港元） [28] - 监管套利压力增大，企业可能利用两地规则差异选择纳斯达克上市规避香港严格审核，投资者可能绕过“合格投资者”限制 [29] 对香港借鉴意义 - 金融科技融合可推动港股代币化试点，选择高流动性港股（如TX、ALBB）实现“T+0”结算，结合数字港元扩大应用场景 [30] - 跨境监管协作需与美国SEC、欧盟达成信息共享和规则互认，降低合规成本并提升监管能力 [31]

监管政策转向 - SEC主席宣布告别强硬执法立场 转向支持数字资产创新并启动全面加密项目以实现证券法规现代化 [1][2] - 明确表示大多数加密代币不是证券 承诺为链上融资提供明确指导 [1][4] - 新监管框架目标包括明确加密资产证券地位 允许链上融资无法律风险 支持交易平台创新服务 [4] 交易所基础设施升级 - 纳斯达克承诺将代币化技术引入股票核心市场 而非局限于场外交易 [1][5] - 推进24×5交易模式改革 最终目标实现7天全天候交易 纳斯达克100指数期货已实现24小时交易 [5] - 采取监管先行策略 待监管路径清晰后与机构合作引入合规加密资产与代币化证券服务 [5] 资产管理产品创新 - 贝莱德探索将ETF转换为区块链代币 可能改变华尔街最重要投资产品的运作方式 [6] - 旗下代币化货币市场基金BUIDL规模已超20亿美元 现货比特币ETF获得巨大成功 [6] - ETF代币化可实现24小时交易 全球化准入和新型抵押用途三大核心变革 [6] 上市公司实践突破 - Galaxy Digital成为首家将SEC注册股票在区块链上代币化的上市公司 通过Solana网络实现A类普通股代币化 [8] - 研究让代币化股票通过自动化做市商交易的方法 同时保持监管合规 [8] - 该举措被描述为资本市场革命的第一步 旨在构建更高效的价值转移和创造方法 [8] 技术优势与实施特征 - 代币化证券具备24小时交易 近即时结算和全球流动性等优势 [1][12] - 代币化股票在法律上完全等同于传统股权 仅限KYC认证投资者参与 [12] - 区块链迁移可实现即时结算 股份拆分等功能 ETF成为理想试验场 [6] 行业领袖观点 - 高盛交易员指出区块链赋能资本市场的可能性日益清晰 强调Galaxy案例是全球首例上市公司股票代币化 [9][10] - 贝莱德CEO表示每一项金融资产都可以被代币化 该观点在2025年致投资者信函中得到重申 [6] - SEC主席预言链上资本市场和AI代理金融即将问世 AI将以超越人类速度执行交易并嵌入合规代码 [4]

中国稳定币与虚拟货币监管动态 - 国家自然科学基金委员会启动《全球稳定币风险治理与跨境协同监管体系研究》应急管理项目 旨在为中国参与全球数字金融治理提供理论框架与政策选项 [1] - 中央党校旗下学习时报指出 美国、欧盟及中国香港的法案为稳定币奠定合规基石 稳定币正受全球合规投资者青睐并融入主流金融体系 [1] - 广州中院裁定价值102.4万元人民币的24台虚拟货币矿机买卖合同无效 理由为挖矿属高耗能且虚拟货币交易属非法金融活动 违反公序良俗 [2] 美国宏观经济与货币政策 - 美国8月未季调核心CPI年率3.1% 与预期持平 未季调CPI年率2.9%高于前值2.7% 月率0.4%高于预期0.3% 通胀年率增幅为七个月最大 [3] - 当周初请失业金人数26.3万人 高于预期23.5万人 路透社调查显示105位经济学家预计美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25% 全年或降息三次 [3][4] - BitMEX联合创始人预计美联储可能降息50个基点 当前sUSDe收益率达7% 数万亿美元货币市场基金或寻求更高收益并流入DeFi领域 [3] 美国数字资产政策与监管进展 - 美国国会提交H.R. 5166法案 要求财政部长评估建立战略比特币储备与美国数字资产储备的可行性 并在90天内提交托管方式及安全机制报告 [5] - 美SEC主席明确多数代币不属于证券 为链上融资扫除法律不确定性 允许超级应用在单一监管框架下实现交易、借贷及质押功能 [6] - 纳斯达克向SEC提交提案 拟允许主板市场交易代币化证券 涵盖股票与ETF 代币化证券将与传统证券在同一订单簿撮合 最快2026年Q3落地 [7] 企业区块链与资产代币化实践 - 蚂蚁数科将价值84亿美元（600亿元人民币）能源基础设施接入AntChain区块链平台 已追踪1500万台新能源设备数据 [7] - 蚂蚁集团CEO强调通证经济需兼顾价值探索与风险防控 坚决不发虚拟币且不参与炒作 专注技术基建与服务行业 [7] - BlackRock探索将ETF代币化 计划推动现实世界资产基金上链 已推出规模超20亿美元的代币化货币市场基金BUIDL [8] 数字资产市场动态与数据 - Coinbase指出数字资产财库（DAT）进入竞争阶段 比特币类DAT持有超100万枚BTC（占流通量5%） 以太坊类DAT持有490万枚ETH（价值213亿美元 占流通量4%） [8] - 排队退出以太坊PoS网络的ETH达2,646,928枚（价值116亿美元）创历史新高 退出等待时间约46天 排队加入网络的ETH约778,066枚（价值34亿美元） [9] 行业融资事件汇总 - Web3私募股权公司Inversion完成2650万美元种子轮融资 Forward Industries完成16.5亿美元融资用于SOL金库战略 [9] - StablecoinX新增5.3亿美元融资 Eightco Holdings完成2.7亿美元融资建立WLD金库 Lead Bank完成7000万美元融资估值达14.7亿美元 [9] - Tetra Digital Group完成1000万美元融资拟推出加元稳定币 Plural完成713万美元种子轮融资 Wildcat Labs完成350万美元扩展融资 [9]

股价表现 - 纳斯达克公司股票当前交易价格为94.49美元 单日下跌1.45% [1] - 过去一个月股价下跌0.77% 但过去一年累计上涨28.17% [1] 市盈率分析 - 市盈率指标用于衡量当前股价与每股收益的比率 是长期投资者分析公司表现的重要工具 [5] - 较高市盈率可能表明投资者预期公司未来表现更好 或股票被高估 [5] - 纳斯达克公司市盈率低于资本市场行业136.48的平均水平 [6] - 较低市盈率可能表明股票被低估 但也可能反映增长前景疲弱或财务不稳定 [6][9] 投资评估方法 - 市盈率应与其他财务比率、行业趋势和定性因素结合评估 [9] - 采用综合分析方法是评估公司财务健康状况的关键 [9]

交易暂停事件 - 纳斯达克于2025年9月12日12:24:23（东部时间）暂停奥升德技术集团公司股票交易 因需向公司索取额外信息[1] - 停牌前公司普通股最后成交价为1.695美元[1] - 交易暂停将持续至公司完全满足纳斯达克信息要求[1] 信息获取渠道 - 公司相关信息可通过直接联系企业或纳斯达克网站InfoQuotes查询[2] - 纳斯达克市场详情需访问官方网站http://www.nasdaq.com[2]

Nasdaq, Inc. (NDAQ), valued at a market cap of $54.3 billion, is a leading global financial technology firm headquartered in New York. Best known for operating the Nasdaq Stock Market, it also delivers a broad range of services, including trading, clearing, marketplace technology, regulatory oversight, securities listing, market data, and solutions for both public and private companies. Companies worth $10 billion or more are typically classified as “large-cap stocks,” and Nasdaq fits the label perfectly, ...

行业投资评级 - 非银金融行业评级为推荐（首次）[7] 核心观点 - 纳斯达克向SEC提交代币化交易规则提案 目标是在不破坏现有国家市场体系的前提下引入代币化证券结算合规通道[2] - 代币化证券与传统证券在CUSIP 股东权利和撮合优先级上完全一致 仅在清算层面采用链上方式 体现同权同质原则[3] - 提案通过DTC完成链上清算与结算 预计2026年三季度上线链上结算功能 或将开启证券代币化时代[4] - 全球监管与交易所预计加快跟进 中国香港地区或成为最早响应的离岸市场 建议关注香港证监会 港交所及本地主要券商的政策与技术跟进[4] 实施机制与技术安排 - 基础设施通过DTC完成链上清算与结算 需进行技术改造[4] - 交易环节代币化证券与传统证券共用同一订单簿 享有同等撮合优先级[4] - 操作方式为成员下单时勾选"tokenization flag" 指示以代币化形态完成结算 交易所传递信息至DTC 由DTC完成代币铸造与账户对账[4] - 安全设计为DTC将参与者记账头寸转入控制账户 铸造对应代币并发送到注册链上钱包 并与控制账户对账[4]

纳斯达克在代币化证券领域的举措 - 纳斯达克已向美国证券交易委员会提交申请，请求允许其交易明确标记为同等权利的代币化股票，其交易方式与传统股票相同 [2][4] - 此次申请旨在修订现有规则，包括证券的定义，以将代币化股票纳入现有股票交易框架，这被认为是将区块链技术引入美国股市核心的最具雄心的尝试之一 [3][4] - 代币化证券是股票的数字代表，可在区块链上交易，支持者认为其有助于深化流动性、支持碎片化所有权并扩大海外投资者的准入 [3] - 该提案超越了股票交易方式的技术调整，还涉及股票发行、定义和结算等基本问题，并回应了市场对代币化现实世界资产日益增长的需求 [5] 纳斯达克对Gemini的战略投资 - 纳斯达克作为战略投资者参与了加密货币交易所Gemini Space Station的私募配售，投资额为5000万美元，该投资与Gemini的首次公开募股同时进行 [7][9] - Gemini是由Facebook知名的Winklevoss兄弟创立的美国主要加密货币交易平台，持有约200亿美元资产，累计交易量近3000亿美元 [8] - 通过此次合作，纳斯达克的客户将获得Gemini的托管和质押服务，而Gemini的机构客户将能使用纳斯达克的产品，如其用于管理和追踪交易抵押品的Calypso平台 [9] - Gemini的首次公开募股预计筹集约3亿美元，鉴于近期类似加密领域公司上市所展现的强劲投资者需求，此次上市备受关注 [9] CBOE推出新型加密货币期货产品 - CBOE计划在今年晚些时候推出比特币和以太坊的连续期货合约，目前正等待监管审查 [10] - 该创新产品将提供10年期到期合约，采用现金结算，并通过每日现金结算与实时现货市场价格挂钩 [11] - 这些长期合约旨在简化头寸管理，为标的资产提供有效的长期市场风险敞口，并且与传统期货不同，它们不需要频繁的展期操作，从而更具成本效益 [11] - 通过在美国商品期货交易委员会监管的框架内提供增强的清算能力，该产品有望吸引零售和机构交易者 [12]

纳斯达克市场做空数据变化 - 纳斯达克全球市场证券做空总额从8月15日的13,965,671,937股降至8月29日的13,901,511,651股 涉及证券数量从3,302只增至3,315只 [1] - 做空头寸覆盖天数从2.34天上升至2.39天 反映做空活动强度微增 [1] 纳斯达克资本市场做空数据变化 - 资本市场做空总额从2,964,394,253股显著增长至3,057,145,541股 证券数量从1,665只增至1,673只 [2] - 做空头寸覆盖天数从1.00天上升至1.10天 增幅达10% 显示做空活跃度明显提升 [2] 纳斯达克整体做空情况汇总 - 全市场做空总额从16,930,066,190股微增至16,958,657,192股 证券总数从4,967只扩大至4,988只 [3] - 整体做空头寸覆盖天数从1.86天上升至1.97天 增幅约5.9% 表明市场做空压力持续温和上升 [3] 做空数据统计方法论 - 做空头寸统计包含所有经纪商/交易商在不同交易所的做空头寸总和 [4] - 做空交易定义为卖出非自有证券或通过借入证券完成的交易 [4] 纳斯达克公司业务定位 - 公司为全球企业客户、投资机构、银行及经纪商提供资本市场技术解决方案 [7] - 业务涵盖数据服务、分析工具、软件系统及交易所运营 致力于提升市场流动性与透明度 [7]

核心观点 - 纳斯达克正推进深层变革，计划将股票代币化、全天候交易等创新引入核心市场，并改革IPO和上市流程，以重塑资本市场结构和效率 [1] 股票代币化 - 纳斯达克计划在核心市场实现股票代币化，将区块链技术直接嵌入核心证券交易体系，而非局限于场外或附属市场 [1] - 代币化技术旨在改造交易后流程，通过精简流程和现代化市场元素来有效管理全球资本流动 [2] - 代币化将大幅提高清算、结算等后端环节效率，简化流程、缩短时间、降低摩擦，提升资本流转速率并降低中间成本 [3] 全天候交易 - 纳斯达克将交易时间从传统的美股9:30–16:00延长，逐步迈向每周五天24小时交易模式 [1] - 交易时间延长是服务全球投资者的必然趋势，纳斯达克100指数期货产品已实现24小时交易，为基础股票实现同样可交易性奠定基础 [2] - 传统开盘和收盘时段预计将保留以满足共同基金净值计算等需求，但在非美国交易时段，全球投资者将能自由交易 [2] 数字资产监管立场 - 纳斯达克在拥抱数字资产方面采取监管先行的审慎立场，坚持投资者保护优先原则，此前因缺乏明确监管规则而未进入该领域 [4] - 当前传统与数字市场的监管正趋于融合，为纳斯达克等传统金融机构创造了参与机会 [4] - 一旦监管路径清晰，纳斯达克目标是与机构客户合作，引入合规的加密资产与代币化证券服务 [4] IPO与上市流程改革 - 当前IPO及上市流程合规负担过重，导致许多创新型企业长期保持私有化，使增长红利难以惠及公众 [1][5] - 纳斯达克倡导改革，包括简化信息披露、改革代理投票和诉讼制度，以减轻公司上市的负担 [5] - 推广创新上市路径，如带有融资功能的直接上市、改良SPAC模式，并为大型未上市企业员工与早期投资人创造流动性 [5][7] - 探索最具前瞻性的代币化IPO，希望将高效、透明的融资方式纳入合规框架 [7] 技术能力与市场效率 - 纳斯达克目前能够实现每秒处理300万条消息、单日处理近千亿消息，但后续清算与结算环节仍有较大提升空间 [3]