公司动态 - SLB公司(原名为Schlumberger)股票近期被抛售 主要由于油价下跌 钻井活动削减通知以及关税效应不确定性等因素影响 [1] - 作者Laura Starks作为Starks Energy Economics创始人兼CEO 拥有化学工程学位和金融方向MBA背景 长期专注于能源领域投资分析 [1] 行业覆盖 - 研究范围涵盖公用事业 独立电力生产商 能源服务公司与承包商 部分石化企业 [1] - 涉及石油天然气全产业链领域 包括上游勘探开发 中游运输储存 下游精炼销售等环节 [1] 持仓情况 - 分析师当前持有SLB 埃克森美孚(XOM) 雪佛龙(CVX) EOG资源公司等多只能源股的多头头寸 [1]

股价表现 - 公司最新收盘价为33 93美元 单日涨幅0 8% 但跑输标普500指数(2 05%) 道指(1 78%)和纳斯达克指数(2 47%) [1] - 过去一个月公司股价下跌1 29% 同期能源板块上涨1 87% 标普500指数上涨5 21% [1] 财务预测 - 预计公司下季度每股收益0 77美元 同比下降9 41% 营收84 9亿美元 同比下降7 08% [2] - 全年预测每股收益3 18美元(同比下降6 74%) 营收359 8亿美元(同比下降0 84%) [3] 估值指标 - 公司远期市盈率10 59倍 低于行业平均14 47倍 [7] - 公司PEG比率8 47倍 显著高于行业平均2 4倍 [8] 分析师评级 - 过去一个月共识EPS预期下调5 5% 公司当前Zacks评级为4级(卖出) [6] - 所属油田服务行业Zacks行业排名172位 处于所有250+行业中后31% [9]

SLB推出Electris数字完井技术 - SLB推出Electris数字完井技术组合 旨在提高油气采收率并降低运营成本 [1] - Electris通过实时生产智能监控储层 帮助运营商最大化产量并减少昂贵井干预 [1][2] - 该技术数字化控制整个井筒生产区域 实现持续监测和对生产条件变化的自适应响应 [2] Electris技术优势 - Electris可改善储层管理 帮助开采传统系统难以触及的储量 [2] - 技术通过优化产量同时减少昂贵井干预需求 实现资产产出最大化 [3] - 已在美国等5个国家完成100多次安装 在挪威用于识别海上大位移井高产区域 [5] 复杂储层开发 - 随着易开采石油资源减少 运营商转向地质复杂储层开发 [4] - Electris通过提高采收率和投资回报率 改善这些挑战性环境的经济性 [4] 运营效率提升 - Electris通过控制产水量减少处理及回注水所需能源 提升运营效率 [6] - 技术有助于降低排放和环境影响 支持运营商可持续发展目标 [6] 行业数字化转型 - Electris代表完井技术重大进步 推动更智能、高效益、高产量的开采方式 [7] 其他能源公司概况 - Diversified Energy Company是美国独立油气生产商 受益于天然气需求增长和价格上涨 [9] - Comstock Resources是海恩斯维尔页岩主要天然气生产商 拥有低成本结构和1600多个高回报钻井位 [10] - RPC提供多样化油田服务 通过新型Tier IV双燃料设备提升利润并持续回报股东 [11]

全球主要股指表现 - 美股三大指数多数收跌，道琼斯工业指数跌0.29%，标普500指数跌0.07%，纳斯达克指数微涨 [1] - 本周美股累计下跌，标普500指数累计下跌约0.5%，纳斯达克指数跌幅约为0.3%，道琼斯工业指数下跌近0.2% [1] - 欧洲股市周五集体收涨，德国DAX指数涨0.63%至23499.32点，法国CAC40指数涨0.64%至7743.75点，英国富时100指数涨0.27%至8554.80点 [3] - 本周欧股涨跌不一，德国DAX指数涨1.79%，法国CAC40指数跌0.34%，英国富时100指数跌0.48% [1][3] - 亚太主要股指收盘多数上涨，日经225指数涨1.56%至37503.33点，本周累计涨1.83%，韩国综合指数跌0.09%，本周累计涨0.68% [4] 美股板块及个股动态 - 美股大型科技股多数收涨，特斯拉涨4.73%，苹果涨0.53%，亚马逊涨0.51%，微软涨0.13%，英伟达跌0.61%，脸书跌0.92%，谷歌跌0.99% [3] - 美股银行股涨跌不一，摩根大通跌0.16%，高盛涨0.21%，花旗跌0.31%，摩根士丹利跌0.15%，美国银行涨0.47%，富国银行跌0.64% [3] - 美股能源股涨跌不一，埃克森美孚涨1.15%，雪佛龙涨1.05%，康菲石油跌0.28%，斯伦贝谢涨0.61%，西方石油涨1.74% [3] - 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.45%，脑再生涨逾72%，名创优品涨逾6%，硕迪生物跌逾4% [9] 大宗商品及债券市场 - 国际油价走强，美油主力合约收涨1.92%至61.06美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.70%至63.91美元/桶 [11] - 伦敦基本金属多数收涨，LME期镍涨1.77%报15850.00美元/吨，LME期铅涨1.69%报1985.50美元/吨，LME期锌涨0.74%报2655.50美元/吨 [11] - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.87个基点报3.889%，10年期美债收益率跌0.98个基点报4.382% [11] 国际贸易协议进展 - 美国商务部长透露将在下个月公布数十项贸易协议 [5] - 美国对大多数国家征收10%的基准关税将保持不变，对存在贸易逆差的国家将征收更高关税 [6] - 美国和英国达成贸易协议框架，这是自美国对全球大部分国家征收关税以来达成的第一份重要协议 [6] - 华盛顿希望通过即将举行的贸易谈判缓和与中国的紧张关系，中方副总理将与美国举行会谈 [7]

行业环境 - 由于OPEC+的新增产量投放市场 石油生产环境正在走软 [1] 公司表现 - Schlumberger在潜在市场挑战中仍展现出韧性 [1] 分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有5年以上买方股票分析经验 专注于能源及工业等领域 [1] - 其投资建议基于对整个投资生态系统的考量 而非孤立分析单个公司 [1]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度业绩，虽受季节性因素影响营收有所下降，但仍展现出业务韧性和良好财务状况，有望在行业结构变化中实现积极表现，同时业务亮点众多，收购交易待监管批准 [1][3][5] 财务业绩 整体财务 - 营收8.645亿美元，归属公司净收入8580万美元，调整后EBITDA为1.909亿美元，所得税前利润率12.1%，调整后EBITDA利润率22.1% [1] - 经营活动现金流6680万美元，自由现金流3860万美元，连续12个季度为正，一季度末流动性约12亿美元 [4] 各业务板块 - 生产化学技术：营收5.234亿美元，环比降8%，运营利润8220万美元，调整后EBITDA为1.091亿美元，利润率均环比下降 [9][10] - 生产与自动化技术：营收2.644亿美元，环比降2%，数字产品营收5780万美元，环比降7%，运营利润3760万美元，调整后EBITDA为7030万美元，利润率有降有升 [11][12] - 钻井技术：营收5050万美元，环比降3%，运营利润820万美元，调整后EBITDA为1020万美元，利润率下降 [13] - 储层化学技术：营收2690万美元，环比增23%，运营利润550万美元，调整后EBITDA为630万美元，利润率上升 [14][15] 管理层评论 - 一季度展现业务韧性，调整后EBITDA和利润率表现强劲，产生正自由现金流，得益于员工专注为客户提供增值解决方案 [2] - 营收下降符合预期，主要因国际业务季节性下滑，团队持续关注生产力和盈利能力 [3] - 作为能源行业生产优化解决方案提供商，公司有望在行业资本支出调整背景下实现积极表现 [5] - 应对国际贸易政策变化，通过持续改进文化、供应链优势等措施应对关税影响 [6] 收购事项 - 2024年4月2日，SLB宣布将全股票收购公司，交易获公司董事会和股东批准，待监管批准和满足其他条件 [7] - 因收购待完成，公司停止提供季度指引，不举办业绩电话会议或网络直播 [8] 业务亮点 生产化学与储层化学技术 - 获中东新油田首批填充合同、美国海湾重大项目合同、澳大利亚FPSO水合物抑制剂供应合同等多个合同 [16] - 开展多项业务，如启动非常规水团队、提供化学支持等 [16] 生产与自动化技术 - 获印尼生产优化软件多年合同，超4000口井迁移至XSPOC软件 [19] - 新数字技术市场接受度高，多款产品安装部署，多项业务合作取得进展 [19] 非GAAP指标说明 - 除GAAP财务结果外，还提供非GAAP财务指标，管理层认为这些指标有助于投资者了解公司财务状况和经营成果 [18] 现金流相关 自由现金流 - 一季度自由现金流3855.6万美元，经营活动现金流6680.2万美元，资本支出2824.6万美元 [37] 现金流比率 - 经营活动现金流与营收比率8%，自由现金流与营收比率4%，自由现金流与调整后EBITDA比率20% [37]

核心观点 - 斯伦贝谢第一季度业绩表现不佳 尽管承诺向股东返还数十亿美元 但股价仍下跌近2% 而标普500指数上涨0 6% [1] - 公司营收和盈利同比下滑 营收下降3%至84 9亿美元 调整后净利润下降9%至9 88亿美元(每股0 72美元) [2] - 业绩未达分析师预期 营收低于预期的86 4亿美元 调整后每股收益低于预期的0 74美元 [3] - CEO将季度表现描述为"低迷" 部分地区业务增长被其他地区业务下滑所抵消 [3] 财务表现 - 营收同比下降3%至84 9亿美元 [2] - 调整后净利润同比下降9%至9 88亿美元(每股0 72美元) [2] - 北美市场营收增长8% 表现相对较好 [4] 业务表现 - 中东 北非 阿根廷和美国离岸业务活动增加 [3] - 北美数据中心基础设施解决方案和数字业务增长强劲 [3] - 墨西哥业务放缓超出预期 沙特阿拉伯和非洲离岸业务开局缓慢 俄罗斯业务大幅下滑 [3] 股东回报 - 董事会批准季度股息为每股0 29美元 与之前持平 [5] - 承诺将超过50%的自由现金流用于股息和股票回购 [5] - 计划2025年至少投入40亿美元用于股东回报活动 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股收益（扣除费用和信贷）为0.72美元，较去年第一季度减少0.03美元 [23] - 第一季度营收85亿美元，同比下降3% [23] - 公司第一季度调整后EBITDA利润率为23.8%，同比增加18个基点；税前部门营业利润率为18.3%，同比下降60个基点 [24] - 第一季度运营现金流为6.6亿美元，自由现金流为1.03亿美元；资本投资（包括资本支出、ATS项目投资和勘探数据投资）为5.57亿美元，全年预计约23亿美元 [30][31] - 净债务较上一季度增加27亿美元，达到101亿美元，主要因第一季度进行了23亿美元的加速股票回购交易 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 数字与集成业务 - 第一季度营收10亿美元，同比增长6%，其中数字业务营收增长17%，但APS业务因厄瓜多尔项目临时管道中断，营收下降，该问题已解决，但使本季度收益减少0.1亿美元 [28] - 利润率为30.4%，同比扩大380个基点，完全得益于数字业务盈利能力提升 [29] 油藏性能业务 - 第一季度营收17亿美元，同比下降1%，非常规增产和干预活动强劲，但评估和勘探活动减少，两者相互抵消 [29] - 利润率为16.6%，较去年第一季度下降311个基点，因活动组合不利和项目启动成本增加 [29] 钻井业务 - 第一季度营收30亿美元，同比下降12%，利润率同比下降71个基点，主要因北美和国际市场钻井活动减少，墨西哥和沙特阿拉伯的营收减少约占总减少额的三分之二 [29] 生产系统业务 - 第一季度营收29亿美元，同比增长4%，利润率为16.2%，同比增长197个基点，得益于生产和回收活动组合的韧性以及数据中心基础设施解决方案业务的显著增长 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场营收同比下降5%，主要受墨西哥、沙特阿拉伯、非洲近海和俄罗斯活动减少影响；排除这三个国家，国际营收同比持平，多个市场实现两位数增长，国际钻机数量表现出色 [9][10] - 北美市场营收同比增长8%，得益于数字和海底生产系统销售增加以及数据中心基础设施解决方案业务的强劲增长，但美国陆地钻井收入因钻机效率提高而下降 [10][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 核心业务方面，看好油气长期基本面，深化与客户在资产全生命周期的合作，加强对生产恢复市场的关注，通过技术部署挖掘新增长潜力和长期韧性 [16][17] - 数字业务方面，客户投资数字解决方案以提高效率，公司继续在人工智能、云计算和数字运营领域寻找机会，数字投资与上游支出脱钩，成为业务新机遇 [17] - 非油气业务方面，利用低碳市场机遇，特别是碳捕获和地热领域，同时发展数据中心基础设施解决方案业务 [17] 行业竞争 - 行业面临全球经济不确定性，商品价格受供需失衡和关税影响，客户在商品价格稳定前对近期活动和可自由支配支出持谨慎态度 [15] - 全球上游投资预计较2024年下降，中东和亚洲客户支出比其他地区更具韧性 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 行业面临全球经济不确定性，源于供需失衡和关税增加，商品价格面临挑战，客户在价格稳定前将谨慎对待近期活动和可自由支配支出 [15] - 关税带来不确定性，公司约80%的收入来自国际市场，多元化供应链网络有一定保护作用，但部分业务仍受关税影响，公司正采取措施缓解潜在影响 [25][27] 未来前景 - 第二季度，假设局势无进一步升级且油价维持当前水平，预计营收环比持平（不包括Champ NX），调整后EBITDA利润率扩大50 - 100个基点 [20] - 全年来看，假设油价维持当前水平，预计下半年营收较上半年持平至中个位数增长（不包括Champagne X），得益于季节性活动增加、新项目启动以及数字和数据中心业务增长，同时预计利润率进一步扩大 [20][21] - 公司有信心通过战略和成本控制措施保护业务，继续为股东创造强劲现金流和回报，预计2025年至少向股东返还40亿美元 [19][20] 其他重要信息 - 公司与ChampionX的收购交易正在进行中，英国竞争与市场管理局已同意考虑公司提出的解决其担忧的措施，预计在2025年第二季度或第三季度初完成交易；加拿大Palace APS项目权益剥离预计在第二季度完成 [32][33] - 公司在低碳市场和数据中心基础设施解决方案业务取得积极进展，CCS、地热、关键矿物和数据中心解决方案的合并收入有望在2025年明显超过10亿美元 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待国际和北美市场在当前油价下的情况，以及对下半年中个位数增长指引的影响？ - 全球上游支出同比下降，北美市场下行风险更大，但公司在北美市场的海上、数字、生产和数据中心解决方案业务具有韧性；国际市场受中东和亚洲的支撑，下降幅度相对较小；即将完成的Champagneux收购将增强公司在北美市场的韧性并改善业务组合 [37][38][41] 问题2：沙特阿拉伯市场今年剩余时间的发展趋势如何？ - 沙特阿拉伯去年调整生产目标导致钻机相关活动下降，今年和明年沙特的优先事项是稳定生产、应对OPEC + 增产以及实现天然气增长目标，天然气和非常规天然气业务将是重点，预计2026年业务有望回升 [44][45] 问题3：在市场同比适度走弱的情况下，公司认为可以捍卫的EBITDA利润率水平是多少，能否在下半年将EBITDA利润率恢复到25%（不包括ChampionX的影响）？ - 假设油价维持当前水平，公司有雄心在下半年扩大利润率，争取全年达到约25%，但关税是不确定因素，若关税维持或上升，将对利润率扩张构成阻力 [51][52] 问题4：如何看待数字业务在当前环境下的增长节奏和韧性，是否能保持高个位数的年增长率？ - 行业数字化采用的长期趋势正在加速，尽管会有一些可自由支配的决策和项目重新考虑，但数字业务仍能实现中到高个位数的增长，公司的技术和平台战略正在发挥作用 [53][55] 问题5：请阐述公司多元化业务组合（非油气业务）的战略、采取的步骤和长期增长潜力？ - 公司在三到四年前启动了新能源战略，主要包括CCS（通过收购Capturie）、地热、锂直接提取和数据中心业务。这些业务预计将持续增长，2025年合并收入有望超过10亿美元，2026年将继续加速增长 [59][60][65] 问题6：关于ChampionX收购交易，目前的关键事项进展如何，对完成交易的信心如何？ - 公司对交易进展感到满意，英国CMA已接受公司提出的补救措施，挪威方面也在积极沟通，预计在本季度末或下季度初完成交易 [75][76] 问题7：在低商品价格环境下，公司预计哪些地区的活动会减少，哪些地区相对价格不敏感，是否存在一个价格水平会导致活动大幅削减，以及对短期和长期宏观环境的看法？ - 长期来看，油气在全球能源结构中的地位不变，中东产能扩张、亚洲天然气安全供应和国际非常规油气开发将是增长领域；短期来看，短周期活动（如美国陆地业务）将首先受到影响，中东和亚洲部分地区受油价影响较小，仍有增长机会 [77][78][80] 问题8：请介绍全球勘探活动的情况，哪些地区的勘探活动在增加？ - 勘探活动仍受储备替代需求驱动，预计2026 - 2027年的最终投资决策（FID）将增加，影响海底业务。勘探形式包括近场勘探（如墨西哥湾、巴西、北海）、前沿盆地勘探（如纳米比亚、苏里南、亚洲部分地区）和数字勘探，今年勘探活动可能受可自由支配决策和深海空白区域影响 [87][88][89] 问题9：如何看待俄罗斯市场的情况？ - 公司实施了制裁和活动控制措施，导致俄罗斯业务大幅下降，预计这种情况将持续 [91] 问题10：请谈谈生产系统业务的弹性、利润率稳定性以及对全年利润率扩张的贡献？ - 生产系统业务的优势在于技术的采用和全球市场地位，长周期业务对市场不确定性更具弹性，短周期业务取决于业绩表现。公司对该业务的表现有信心，但不提供部门利润率指引 [97][99][101] 问题11：公司对全年自由现金流生成的信心如何，如何在不确定的宏观环境下平衡现金保存、资产负债表和资本返还？ - 公司年初现金流表现良好，预计全年现金流将遵循以往模式增长，下半年是产生自由现金流的主要时期。在压力测试中，即使商品价格下跌，较低的营运资金需求也能部分抵消盈利逆风，公司有信心实现向股东返还至少40亿美元的承诺 [102][103] 问题12：公司在当前周期下的战略是什么，各业务板块如何在油气市场后期周期中发挥作用？ - 公司将继续利用市场地位，国际业务的多元化、数字业务增长和生产系统业务的成功将有助于维持和保护利润率，同时通过成本控制措施抵消钻井业务的压力 [109][110][111] 问题13：公司提供的指引是否假设现有关税持续存在，如何考虑关税对利润率的影响？ - 第二季度指引假设当前关税不变，50 - 100个基点的利润率环比扩张包含了当前关税框架；下半年利润率扩张将取决于最终的关税框架 [112] 问题14：如何看待新能源业务（五个支柱和数据中心基础设施）对2030年30亿美元营收目标的贡献，各支柱的增长潜力和贡献如何？ - 公司暂不更新30亿美元新能源营收目标的具体情况，但CCS将是重要组成部分，地热有良好发展势头，锂业务机会较小但令人兴奋，氢气和储能是未来十年的目标，数据中心业务将继续巩固和拓展，为数据中心提供低碳解决方案 [120][121] 问题15：完成Palisir交易后，如何看待APS资产绩效解决方案业务的剩余投资组合，厄瓜多尔资产是否会剥离？ - 完成Palisir交易后，APS业务仅剩下厄瓜多尔的三个项目，这些项目类似于与当地国家石油公司的服务合同，能为公司带来现金流和盈利，预计在未来几年内仍将保留在投资组合中 [123][124][126]

核心财务表现 - 第一季度每股收益72美分 低于市场预期的74美分 同比从75美分下降[1] - 季度总收入84 9亿美元 低于市场预期的85 9亿美元 同比从87 1亿美元下降[1] - 自由现金流1 03亿美元 现金及短期投资38 9亿美元 长期债务105 3亿美元[8] 业绩下滑原因 - 墨西哥 沙特阿拉伯和非洲离岸地区钻井活动疲软[2] - 评估活动减少导致核心业务利润率承压[2] 业务板块表现 数字与整合部门 - 收入10 06亿美元 同比增长6% 税前营业利润3 06亿美元 同比增长21% 超市场预期2 93亿美元[3] - 增长驱动来自数字技术采用率提升和美国离岸勘探数据销售 厄瓜多尔APS项目管道中断部分抵消增长[4] 油藏性能部门 - 收入17亿美元 同比下降1% 税前营业利润2 82亿美元 同比下降17% 低于市场预期的3 35亿美元[5] - 沙特阿拉伯 俄罗斯 西非和东亚收入下降 阿联酋和阿根廷活动增加形成部分抵消[5] 井建部门 - 收入29 8亿美元 同比下降12% 税前营业利润5 89亿美元 同比下降15% 基本符合市场预期5 86亿美元[6] - 墨西哥 沙特 美国陆地 印度和西非离岸活动减少 阿联酋 科威特 阿根廷 北非和中国活动增加形成部分缓解[6] 生产系统部门 - 收入29 4亿美元 同比增长4% 税前营业利润4 75亿美元 同比增长19% 超市场预期的4 39亿美元[7] - 北美及国际多数产品线销售强劲推动增长[7] 资本支出展望 - 维持2025年资本支出23亿美元指引 较2024年26亿美元下降[9] 同业可比公司 - Archrock Inc (AROC) 过去四个季度三次盈利超预期 平均超出幅度8 81%[12] - Kinder Morgan (KMI) 拥有北美领先的天然气管道网络 预计受益于2030年前美国天然气需求增长[13] - Enterprise Products (EPD) 通过收购Pinon Midstream增强二叠纪盆地业务 预计将提升现金流[15]

公司整体营收情况 - 2025年第一季度公司营收85亿美元，同比下降3%，北美营收17亿美元增长8%，国际营收67亿美元下降5%[64] - 2025年第一季度公司营收85亿美元，环比下降9%，北美下降2%，国际下降10%[75] 各业务线营收及利润率情况 - Digital & Integration业务营收10亿美元，同比增长6%，税前运营利润率30%，同比扩大380个基点[68][69] - Reservoir Performance业务营收17亿美元，同比下降1%，税前运营利润率17%，同比下降311个基点[70] - Well Construction业务营收30亿美元，同比下降12%，税前运营利润率20%，同比下降71个基点[72] - Production Systems业务营收29亿美元，同比增长4%，税前运营利润率16%，同比增加197个基点[73] 利息及其他收入情况 - 2025年第一季度利息及其他收入7800万美元，2024年同期为8400万美元[84] 费用占比及税率情况 - 2025年第一季度研发与工程费用占营收2.0%，管理费用占1.1%；2024年同期分别为2.1%和1.4%[85] - 2025年第一季度有效税率22%，2024年同期为19%，同比增加主要因费用和抵免[85] 净债务情况 - 2025年3月31日净债务为101.05亿美元，2024年3月31日为86.79亿美元，2024年12月31日为74.05亿美元[91] - 2025年第一季度末净债务为 - 101.05亿美元，2024年同期末为 - 86.79亿美元[92] 净收入及自由现金流情况 - 2025年第一季度净收入8.29亿美元，2024年同期为10.98亿美元[92] - 2025年第一季度自由现金流1.03亿美元，2024年同期为 - 2.22亿美元[92] 现金及可用融资情况 - 截至2025年3月31日，公司有39亿美元现金和短期投资，50亿美元可用债务融资协议[93] 资本投资情况 - 2025年前三个月资本投资6亿美元，2024年同期为50万美元，2025年全年预计约23亿美元[94] 股息情况 - 2025年1月宣布季度现金股息从每股0.275美元提高3.6%至0.285美元，2025年和2024年前三个月股息分别为3.86亿美元和3.57亿美元[94] 普通股回购情况 - 2025年1月13日至4月7日完成23亿美元普通股回购，获5680万股，平均价格40.51美元；2024年第一季度回购540万股，平均价格50.13美元，总价2.7亿美元[94] 净应收账款余额情况 - 截至2025年3月31日，仅三个国家占公司净应收账款余额超5%，美国超10%，墨西哥占7%[95] 项目出售情况 - 2024年10月17日协议出售加拿大项目权益，预计2025年第二季度完成，获约4.3亿美元现金，2025年第一季度录得约1亿美元收入[96] 市场风险敞口情况 - 公司自2024年12月31日以来市场风险敞口无重大变化[100]