财报内容概述 - 财报包含财务信息、业务信息、风险管理、资本等多方面内容，各部分对应不同页码[4] 前瞻性陈述 - 财报中包含前瞻性陈述，涉及公司目标、战略等，但受多种风险和不确定性影响[10] - 前瞻性陈述的实际结果可能与表述有重大差异，公司不承担修订义务[14] 公司面临的风险 - 公司面临战略、金融市场、运营、合规和监管等多方面风险[11][12][13] - 战略风险包括激烈竞争、定价压力、新产品开发风险等[11] - 金融市场风险包括受经济和市场条件、国际经济中断、投资证券组合变化等影响[11] - 运营风险包括控制环境不足、信息技术系统受攻击等[13] - 合规和监管风险包括受资本和流动性标准、政府监管等影响[13] - 公司面临信用和交易对手风险、流动性风险、运营风险等多种风险[103] 投资者建议 - 投资者应考虑公司在SEC文件中披露的所有风险和不确定性[14] 额外信息获取 - 额外的监管资本等披露信息可在公司官网“投资者关系”板块获取[9] 财务数据（2021年第二季度与2020年同期对比） - 2021年第二季度摊薄后每股收益为2.07美元，较2020年同期的1.86美元增长11%[17] - 2021年第二季度总手续费收入为25.14亿美元，较2020年同期的23.78亿美元增长6%[15] - 2021年第二季度净利息收入为4.67亿美元，较2020年同期的5.59亿美元下降16%[15] - 2021年第二季度总收入为30.34亿美元，较2020年同期的29.37亿美元增长3%[15] - 2021年第二季度净利润为7.63亿美元，较2020年同期的6.94亿美元增长10%[15] - 2021年第二季度普通股股东可获得的净利润为7.28亿美元，较2020年同期的6.62亿美元增长10%[15] - 2021年第二季度股本回报率为12.6%，高于2020年同期的12.1%[17] - 2021年第二季度税前利润率为30.9%，高于2020年同期的27.3%[17] 员工工作情况 - 截至2021年6月30日，全球约80%的员工继续远程工作[17] 业务影响因素 - 2021年第二季度，受美联储扩张性货币政策影响，公司客户存款水平较高[17] 业务收入情况 - 2021年第二季度证券融资收入同比增长18%，软件和处理费收入同比下降12%，净利息收入同比下降16%[20] 资产数据 - 截至2021年6月30日，AUC/A达42.60万亿美元，同比增长27%；AUM达3.90万亿美元，同比增长28%[20] 资产服务授权情况 - 2021年第二季度新宣布的资产服务授权总计约1.19万亿美元，待安装的服务资产总计约1.24万亿美元[20] 股东回报情况 - 2021年第二季度公司以普通股股息和股票回购的形式向股东返还约6.06亿美元[20] - 2021年第二季度公司宣布普通股股息为每股0.52美元，总计1.79亿美元；2020年同期为每股0.52美元，总计1.83亿美元[20] - 2021年第二季度公司根据股票回购计划收购500万股普通股，平均每股成本84.71美元，总成本约4.25亿美元；2020年第二季度无回购[20] - 2021年7月公司宣布第三季度普通股股息为每股0.57美元，较2020年第三季度和2021年第二季度均增长10%[20] - 2021年7月公司董事会授权在2022年底前回购不超过30亿美元的普通股[20] 资本比率情况 - 截至2021年6月30日，公司CET1资本比率降至11.2%，一级杠杆比率降至5.2%[20] 费用情况 - 2021年第二季度总费用同比增长1%，主要受货币换算影响，部分被较低的重大项目抵消[20] 市场指数情况 - 2021年第二季度末，S&P 500季度末指数为4298，较2020年的3100增长39%；MSCI EAFE为2305，较2020年的1781增长29%；MSCI新兴市场为1375，较2020年的995增长38%[28] - 2021年第二季度末，巴克莱资本美国综合债券指数为2354，较2020年的2362基本持平；巴克莱资本全球综合债券指数为541，较2020年的527增长3%[29] 资金流入情况 - 2021年第二季度，北美长期基金资金流入1674亿美元，货币市场为242亿美元，交易所交易基金为1481亿美元，总资金流入3397亿美元；欧洲长期基金资金流入2060亿美元，货币市场为69亿美元，交易所交易基金为530亿美元，总资金流入2659亿美元[30] 服务费用收入影响因素 - 截至2020年12月31日的五年间，客户活动和资产流动每年对公司服务费用收入的影响约为 - 1%至2%[29] - 截至2020年12月31日的五年间，净新业务平均每年对公司服务费用收入的影响约为2%，范围在0%至3%之间[33] - 截至2020年12月31日的五年间，定价压力平均每年对公司现有客户服务费用的影响约为 - 2%，范围在 - 1%至 - 4%之间[33] 费用减免影响 - 2021年第二季度，道富环球投资管理公司货币市场基金费用减免对总管理费用收入的影响约为2500万美元，假设短期即期利率和货币市场基金资产金额不变，2021年随后每个季度的影响预计在2000万至2500万美元之间[35] 收入变动影响 - 假设其他因素不变，全球股票估值加权平均每变动10%，公司总管理费用收入多个季度平均将相应变动约5%[36] 投资证券组合期限 - 截至2021年6月30日，公司投资证券组合期限为3.1年[38] 净利息收入情况 - 2021年Q2和H1的FTE基础净利息收入（NII）较2020年同期下降，主要因投资组合收益率降低和短期市场平均利率下降，部分被存款、投资组合规模和贷款余额增长抵消[39] - 2021年Q2和H1投资证券净溢价摊销分别为1.57亿美元和3.26亿美元，2020年同期分别为1.09亿美元和2.17亿美元，增长主要因低利率和提前还款加快[39] - 2021年Q2 GAAP基础净利息收入为4.67亿美元，2020年同期为5.59亿美元；FTE基础净利息收入为4.7亿美元，2020年同期为5.64亿美元[44] - 2021年H1 GAAP基础净利息收入为9.34亿美元，2020年同期为12.23亿美元；FTE基础净利息收入为9.41亿美元，2020年同期为12.32亿美元[45] 生息资产与付息负债情况 - 2021年Q2平均总生息资产为2660.16亿美元，平均收益率0.71%；2020年同期为2447.89亿美元，平均收益率1.12%[44] - 2021年H1平均总生息资产为2604.06亿美元，平均收益率0.73%；2020年同期为2257.11亿美元，平均收益率1.38%[45] - 2021年Q2平均总付息负债为2140.43亿美元，2020年同期为2026.12亿美元；2021年H1平均总付息负债为2076.17亿美元，2020年同期为1854.2亿美元[44][45] 利率相关情况 - 2021年Q2利率差为0.71%，2020年同期为0.89%；2021年H1利率差为0.73%，2020年同期为1.04%[44][45] - 2021年Q2 FTE基础净息差为0.71%，2020年同期为0.93%；2021年H1 FTE基础净息差为0.73%，2020年同期为1.10%[44][45] 存款情况 - 2021年Q2和H1总存款平均分别为2423.1亿美元和2343.2亿美元，2020年同期分别为1970.7亿美元和1886.1亿美元[45] 资产平均情况 - 2021年第二季度和上半年平均总生息资产分别为2660.2亿美元和2604.1亿美元，2020年同期分别为2447.9亿美元和2257.1亿美元[47] - 2021年第二季度和上半年计息银行存款平均分别为994.4亿美元和973.5亿美元，2020年同期分别为867.4亿美元和769.3亿美元[47] - 2021年第二季度和上半年平均投资证券分别为1114.8亿美元和1096.6亿美元，2020年同期分别为1166.3亿美元和1070.9亿美元[47] - 2021年第二季度和上半年贷款平均分别为294.7亿美元和287.5亿美元，2020年同期分别为273.7亿美元和279.2亿美元[47] - 2021年第二季度和上半年其他生息资产平均分别增至209.4亿美元和196.3亿美元，2020年同期分别为98.3亿美元和103亿美元[47] 业务出售与收益情况 - 2021年第二季度出售WMS业务多数股权，实现5300万美元出售收益，计入其他收入[49] 信贷损失准备金情况 - 2021年第二季度信贷损失准备金释放1500万美元，2020年第二季度信贷损失拨备为5200万美元[49] 总费用情况 - 2021年第二季度和上半年总费用分别为21.11亿美元和44.43亿美元，2020年同期分别为20.82亿美元和43.37亿美元，同比分别增长1%和2%[50] 收购成本情况 - 截至2021年6月30日，与收购CRD相关的收购成本累计达1.86亿美元，预计到2021年底累计收购成本最高达2.25亿美元[53] 存款预期情况 - 公司预计在低利率和美联储持续扩大货币供应的环境下，存款将维持在高位，但较2021年第二季度水平略有下降[48] 所得税情况 - 2021年Q2和H1所得税费用分别为1.75亿美元和2.83亿美元，2020年同期分别为1.09亿美元和2.49亿美元；有效税率分别为18.6%和18.1%，2020年同期分别为13.6%和15.8%[55] 重组和重新定位费用情况 - 截至2021年6月30日，重组和重新定位费用应计余额为1.52亿美元[56] 服务费用情况 - 2021年Q2和H1服务费用分别增长10%和8%，主要因平均股票市场水平、客户资金流入和新业务增加，部分被定价逆风及客户活动减少抵消[59][60][62] 总费用收入与净利息收入情况 - 2021年Q2和H1总费用收入分别为19.84亿美元和39.55亿美元，同比分别增长4%和3%；净利息收入分别为4.68亿美元和9.41亿美元，同比分别下降18%和24%[59][60] 托管和/或管理资产情况 - 截至2021年6月30日，托管和/或管理资产总额为4.2597万亿美元，较2020年12月31日的3.8791万亿美元和2020年6月30日的3.3515万亿美元有所增长[63][65] 资产服务授权与收入预期情况 - 2021年第二季度新宣布的资产服务授权总额约为1.187万亿美元；截至6月30日，待安装的服务资产约为1.236万亿美元，预计2022年开始产生收入，2023年基本实现[65] 客户资产转移情况 - 一家大型资产服务客户预计将把其大量ETF资产转移至其他提供商，过渡预计2022年开始，主要在2023年进行；2020年与过渡资产相关的费用收入约占公司总费用收入的1.5%[67] 业务板块情况 - 投资服务业务通过多部门为全球机构客户提供服务，投资管理业务通过子公司提供广泛投资策略和产品，AUM目前主要加权于指数策略[58] 投资服务业务税前利润率情况 - 2021年Q2和H1投资服务业务税前利润率分别为29%和26%，2020年同期分别为28%和28%[59][60] 地区服务费用占比情况 - 2021年Q2和H1美国以外地区产生的服务费用分别约占总服务费用的49%和48%，2020年同期分别约为47%和46%[62] 外汇交易服务收入情况 - 外汇交易服务收入在2021年Q2和H1分别下降13%和19%，主要因外汇波动性低于2020年同期，部分被客户外汇交易量增加抵消[68] 证券融资收入情况 - 证券融资收入在2021年Q2和H1分别增长20%和14%，受代理贷款和增强型托管余额增加推动，部分被利差收窄抵消[70] 软件和处理费收入情况 - 软件和处理费收入在2021年Q2下降9%，H1增长4%，2021年Q2和H1分别约为1.36亿美元和2.23亿美元[70] 投资服务总费用情况 - 投资服务总费用在2021年Q2和H1均增长2%，主要因不利的货币换算[72] 投资管理总营收情况 - 投资管理总营收在2021年Q2和H1分别增长14%和13%[73][74] 管理费用情况 - 2021年Q2和H1管理费用分别为5.04亿美元和9.97亿美元，同比分别增长14%和10%[73][74] 外汇交易服务收入情况（投资管理业务） - 2021年Q2和H1外汇交易服务收入分别为1600万美元和2900万美元，同比分别增长23%和26%[73][74] 证券融资收入情况（投资管理业务） - 2021年Q2和H1证券融资收入分别为300万美元和7

财务数据和关键指标变化 - 第二季度EPS为2.07美元，或1.97美元（排除0.10美元的显著项目正向影响） [12][27] - 季度总费用收入首次超过25亿美元，同比增长6% [13] - 服务费用连续四个季度增长，达到三年来最高水平，同比增长10% [8][30] - 管理费用达到创纪录的5.04亿美元，同比增长14%，季度环比增长2% [34] - 税前利润率同比提高200个基点，达到近30%（排除显著项目） [15] - 股权回报率为12.6%，或11.9%（排除显著项目） [15] - 净利息收入（NII）同比下降16%，与第一季度持平 [44] - 第二季度总费用同比增长1%，排除显著项目和货币换算后，同比下降近0.5个百分点 [14] - 标准化CET1比率季度环比提高40个基点至11.2%，高于10% - 11%的目标范围上限 [55] - Tier 1杠杆比率季度环比下降20个基点至5.2%，仍远高于监管最低要求 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 资产服务业务 - AUC/A在季度末增至创纪录的42.6万亿美元，同比增长27%，季度环比增长6% [16][29] - 新资产服务赢得业务在本季度增至1.2万亿美元 [16] 全球顾问业务 - AUM增至3.9万亿美元，同比增长28%，季度环比增长9% [22][30] - 管理费用增至5.04亿美元，创历史新高 [22][34] - 本季度各业务线资金流入总计830亿美元 [22][37] FX交易服务业务 - 客户交易量保持在疫情前水平之上，但FX收入同比下降12%，季度环比下降17% [38] 证券融资业务 - 费用同比增长18%，季度环比增长10% [39] 软件和处理业务 - 费用同比下降12%，季度环比增长24% [39] CRD业务 - 年度经常性收入同比增长11%至2.3亿美元 [21] Alpha业务 - 本季度新增两个Alpha客户，使Alpha客户总数达到15个 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球股票市场季度环比上涨5%，为服务和管理费用业务带来积极影响 [73] - FX市场波动性较去年疫情期间有所下降 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进行多年战略转型，向企业外包解决方案提供商转变 [7] - 成立State Street Digital部门，专注于应对行业向数字金融的转变 [10] - 持续开发State Street Alpha产品，为客户提供前后端服务，促进客户留存和业务增长 [11] - 与First Abu Dhabi Bank建立战略联盟，为中东和北非地区的机构投资者提供全方位服务 [19] - 在ETF业务中，继续发展低成本、行业基金、ESG和大宗商品产品，扩大在非美国地区的市场份额 [23][70] - 在机构业务中，通过增强产品能力，利用现有客户关系和分销渠道实现增长 [69] - 在现金业务中，向现有和潜在客户提供服务，适应不同利率环境 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观层面，公司预计短期利率将保持低位，收益率曲线将适度加深，全球股票市场在今年剩余时间内将相对平稳，FX市场活动将继续正常化 [60] - 预计2021年第三季度整体费用收入将同比增长7% - 8%，服务和管理费用预计将分别同比增长7% - 9% [61] - 预计今年剩余时间内季度NII将在4.6亿 - 4.7亿美元之间 [62] - 预计第三季度排除显著项目后的费用将同比持平，上下浮动0.5个百分点 [63] - 预计2021年第三季度税率将在全年17% - 19%的区间中间 [63] 其他重要信息 - 公司在第二季度向股东返还了超过6亿美元的资本，包括4.25亿美元的普通股回购 [24] - 董事会批准将第三季度普通股股息提高10%至每股0.57美元，并授权在2021年第三季度至2022年第四季度期间进行最高30亿美元的普通股回购计划 [25][53] - 美联储给予公司额外一年时间，至2024年1月1日，维持其当前1%的全球系统重要性银行（G-SIB）附加资本要求 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 费用指引上调的主要驱动因素是什么？ - 这是公司长期努力的结果，此前的工作开始显现成效，但仍有更多工作要做 [67] 问题2: 公司对资产管理业务的发展思路，以及希望在哪些领域投资和增长？ - 资产管理业务包括ETF、机构和现金三个核心板块 公司希望在机构业务中增强产品能力，利用现有客户关系和分销渠道；在ETF业务中，继续发展ESG等产品，扩大非美国地区市场份额；在现金业务中，向现有和潜在客户提供服务 [68][69][70][71] 问题3: 能否缩小全年费用收入展望范围，以及更新的NII展望中对资产负债表规模的假设是什么？ - 目前预计全年费用收入增长约5% 资产负债表规模受量化宽松影响有波动，公司会管理存款规模以释放杠杆比率空间，这对NII影响不大，NII将保持在新的指引范围内 [76][77][79] 问题4: 新赢得但未执行的业务的费用动态如何，Alpha和Charles River的成功是否有助于支持业务费用率？ - 费用率因交易规模而异，大交易的费用率可能较低 今年上半年的费用率与公司整体费用率相符，公司对新业务的费用率表现满意 [81][83] 问题5: 30亿美元的资本返还金额是如何确定的，与资产负债表潜在用途和资本比率目标有何关系？ - 确定资本返还金额考虑了将CET1比率降至目标范围中点可释放的资本、未来盈利可用于资本返还的部分，以及为资产负债表适度增长保留的资本，综合得出约30亿美元的范围 [88][89][90][92] 问题6: NII指引中预计的溢价摊销衰减情况如何，本季度与其他因素如何相互作用以维持在指引范围内？ - 溢价摊销季度间有波动，投资组合的收益率下降影响在1500万 - 2500万美元之间，溢价摊销在未来季度预计约为1500万美元，但会有上下500万美元的波动 投资组合净收益率接近底部，前端利率改善使NII指引上限有所提高 [94][95][97] 问题7: 30%左右的利润率是否会持续？ - 利润率有逐步提升的趋势，公司在费用控制方面表现出纪律性，会持续努力实现这一目标，且利润率是公司中期目标的一部分，与管理层薪酬挂钩 [99][100][102] 问题8: 与First Abu Dhabi Bank的合作是否会取代该地区的外包全球托管业务，对合作有何期望？ - 公司将成为其客户的全球托管人，First Abu Dhabi Bank将成为公司在部分地区的子托管人，合作将从现在开始，在几个月到几个季度内逐步推进，预计将适度增加AUC/A，有助于控制子托管成本，促进公司在该地区的业务渗透 [105][106][125] 问题9: CRD未安装的收入积压情况、典型安装时间，新预订业务的客户类型和服务类型，以及本季度CRD的偶发性收益贡献是多少？ - 新预订业务本季度达到1900万美元，为五个季度以来最高，部分归因于Invesco的业务 未安装的收入积压9300万美元，安装时间在6个月到24个月不等，较长的安装通常伴随着专业服务费用 本季度偶发性收益约为2000万 - 2500万美元 [109][110][113] 问题10: Tier 1杠杆比率略低于目标下限，如何影响30亿美元回购计划的节奏？ - 公司对在5%左右的Tier 1杠杆比率水平运营感到舒适，有计划管理存款规模 回购计划将相对平稳进行，公司有足够的资本比率和信心管理存款，以实现相对稳定的回购节奏 [115][116][117] 问题11: NII指引中资产负债表规模的假设，以及在30亿美元回购计划下，资产负债表是否会继续增长，与减少超额存款的计划如何协调？ - NII指引已考虑存款管理措施，增量存款对收益贡献不大 资产负债表规模需控制杠杆资产，风险加权资产会有适度增长，约为5%左右，与杠杆资产增长相对独立 [121][122][123] 问题12: 如何管理流动性覆盖率（LCR）约束，QE相关存款增长对证券业务收益率和增长的影响？ - 公司银行层面的LCR为131%，非常充裕 公司整体LCR因存款转移的计算规则而显得紧张，但减少存款会使银行LCR下降，整体LCR上升，公司实际LCR状况良好，运营舒适 [128][129][130] 问题13: 全年费用情况如何，未来费用增长策略如何，是否需要加大投资以跟上同行？ - 预计全年费用名义上持平，上下浮动0.5个基点，排除显著项目和货币换算后将下降约1个百分点 公司通过生产力计划节省成本，并将部分节省资金重新投入业务，未来会继续平衡成本节约和业务投资，同时考虑收入相关成本的影响 [132][134][137] 问题14: 本季度新业务对收益的贡献由中性转为正向的原因是什么？ - 本季度服务费用的增长部分来自净新业务的积极贡献，即新赢得业务的安装量超过了通常的客户流失量 过去几个季度公司加快了业务赢得速度，加强了客户覆盖，这些努力开始取得成效 [142][144][146] 问题15: Alpha产品的潜在客户比例，以及说服客户采用该产品的挑战是什么？ - 理论上所有客户都有资格使用Alpha产品 通常客户因技术老化、运营成本高或效率低等因素触发使用需求 推广的障碍在于这是大型变革项目，通常需要首席投资官、首席运营官甚至首席执行官的推动 [148][149][150] 问题16: Alpha客户在扩大钱包份额方面是否比传统客户更成功？ - 是的，Alpha客户不仅在价值链上上下延伸业务，还更自然地整合托管、交易等业务，形成更紧密的合作关系，扩大了钱包份额 [155][156] 问题17: 在机构资产管理业务的销售和分销方面采取了哪些措施促进增长，以及计划增加哪些产品和能力，是通过有机增长还是收购？ - 在销售和分销方面，公司对销售和客户关系管理团队进行了升级，利用核心被动产品的优势，加强与客户的沟通和产品提供 ESG产品提供了增长动力 产品方面，公司专注于多资产产品，优先考虑有机增长，如有合适的收购机会也会考虑 [159][160][163] 问题18: 技术在提高收入而不增加员工数量方面发挥了什么作用，公司技术骨干的现状如何，与员工数量有何关系？ - 技术方面，公司通过自动化提高服务生产率，将许多任务自动化，使剩余工作更具附加值 公司还加强了生产力指标的测量，以推动效率提升 在技术投资上，注重新能力建设和提高系统弹性，这些努力开始取得成效，未来将继续显现效果 公司预计打破收入增长与员工数量和薪酬成本同步上升的关系，实现规模效应 [167][168][177] 问题19: CRD软件和专业服务业务10%的增长是否可持续，以及该业务的盈利能力和长期利润率前景如何？ - 增长可持续，软件和专业服务收入的组合通常以两位数增长，主要得益于市场对新安装的需求增加，以及客户从本地部署向SaaS的转换 公司认为CRD业务已开始具备规模和功能，能够实现盈利增长，过去的投资开始显现效果，未来投资将趋于平稳并下降 [179][180][187] 问题20: 公司对主动权益业务的看法，是否需要收购来产生重大影响，以及与Invesco的大订单的增量服务和费用收入情况如何？ - 公司认为主动权益业务应在投资组合中占有一席之地，主动ETF的发展将有助于推动其发展 目前公司专注于有机增长，如有合适的收购机会会考虑 Invesco的订单涵盖了后台、前台（Charles River）和中台服务，是全面的合作，有助于双方在技术和运营方面的提升，中台服务的安装可能需要较长时间 [194][195][199]

业绩总结 - 每股收益（EPS）为2.07美元，同比增长11%；剔除显著项目后为1.97美元，同比增长5%[6] - 总收入为30亿美元，同比增长3%；剔除显著项目后增长1.5%[6] - 净利息收入为5亿美元，同比下降16%，主要受全球利率下降影响[6] - 总费用为21亿美元，同比增长1%；剔除显著项目和货币转换影响后下降0.4%[6] - 资产管理规模（AUM）在季度末达到39亿美元，季度净流入为830亿美元[6] - 股东回报超过6亿美元，包括4.25亿美元的普通股回购和1.81亿美元的普通股股息[6] 用户数据 - 资产管理账户（AUC/A）为42.6万亿美元，季度末新增服务资产为1.2万亿美元[6] - 全球SPDR®资产管理规模（AUM）超过1万亿美元，2021年第二季度净流入达210亿美元[15] - 2021年第二季度全球顾问的季度净流入为830亿美元，创下39亿美元的资产管理规模（AUM）纪录[27] 未来展望 - 2021年第三季度普通股股息提高10%至每股0.57美元，并宣布最高达30亿美元的普通股回购计划[6] - 未安装的收入积压来自签署的客户合同，计划在未来24个月内安装，包括SaaS和本地许可证收入，以及维护和支持收入[41] - 新兴市场（EM）表现出强劲的增长潜力[41] 新产品和新技术研发 - 2021年第二季度的管理费用受资产管理规模（AUM）影响，管理费用对市场估值的敏感度高于服务费用[1] - 2021年第二季度的净利息收入（NII）和净利息收益率（NIM）均以GAAP基础呈现[13] 负面信息 - 净利息收入同比下降16%，主要受全球利率下降影响[6] - 外汇交易服务收入为2.86亿美元，同比下降12%[16] 其他新策略和有价值的信息 - 2021年截至目前的净收入为1,214百万美元，较2020年同期下降4.3%[31] - 2021年截至目前的每股摊薄收益为3.44美元，较2020年同期下降1.1%[31] - 环境、社会和治理（ESG）因素在公司决策中越来越重要[41]

财报内容概述 - 公司财报包含财务信息、风险管理、资本等多方面内容，各部分有对应页码[5][6] 前瞻性陈述风险 - 财报中可能包含被视为“前瞻性陈述”的内容，存在多种风险和不确定性[10] 公司面临的风险 - 公司面临战略风险，如激烈竞争、定价压力、新产品开发风险等[10] - 公司面临金融市场风险，受地缘政治、经济和市场条件等影响[11] - 公司面临合规和监管风险，业务和资本活动受相关标准和法规影响[13] - 公司面临运营风险，控制环境、信息技术系统等方面可能出现问题[13] - 公司面临信用和交易对手风险、流动性风险、运营风险等多种风险[94] 费用收入相关 - 公司费用收入占综合收入的很大一部分，可能因客户投资活动等因素下降[13] - 2021年第一季度总费用收入24.83亿美元，同比增长4%，其中2%归因于货币换算[15][16][18] - 2021年第一季度服务和管理费用分别占总费用收入的75%和73%[23] - 假设其他因素不变，全球股市估值加权平均变动10%，服务费用收入平均多季度相应变动约3%[24] - 截至2020年12月31日的五年间，净新业务对公司服务费用收入平均影响约为2%，每年范围在0% - 3%[32] - 公司约55%的服务费用收入因资产估值变化而变动，约15%受所服务基金的活动量影响，约30%不受市场波动或价值影响[32] - 截至2020年12月31日的五年间，现有客户的定价压力对公司服务费用的影响平均约为每年 - 2%，每年影响范围在 - 1%至 - 4%[32] - 2021年第一季度，道富环球投资管理公司货币市场基金总费用减免对总管理费用收入的影响约为1500万美元，预计2021年后续季度会更高，假设短期即期利率和货币市场基金资产金额不变，每季度影响约为3500万美元[32][33] - 假设其他因素不变，全球股票估值加权平均上涨或下跌10%，公司总管理费用收入平均多个季度将相应变动约5%；全球固定收益估值加权平均上涨或下跌10%，公司总管理费用收入平均多个季度将相应变动约4%[33] 净利息收入相关 - 2021年第一季度净利息收入4.67亿美元，同比下降30%，主要因全球利率降低和市场相关福利缺失[15][18] - 2021年第一季度FTE基础上的净利息收入较2020年同期下降，主要因全球利率降低和2020年第一季度偶发性市场相关收益缺失，部分被存款和投资组合增长抵消[33] 总收入相关 - 2021年第一季度总收入29.5亿美元，同比下降4%，其中2%归因于货币换算[15][18] - 2021年第一季度总营收29.5亿美元，较2020年同期下降4%[22] - 2021年第一季度总营收295亿美元，2020年同期为306.5亿美元；净收入5.19亿美元，2020年同期为6.34亿美元[160] 净利润及每股收益相关 - 2021年第一季度净利润5.19亿美元，同比下降18%[15] - 2021年第一季度摊薄后每股收益1.37美元，同比下降15%，受净利息收入降低和费用增加影响[15][16] - 2021年第一季度基本每股收益1.39美元，摊薄后每股收益1.37美元；2020年同期基本每股收益1.64美元，摊薄后每股收益1.62美元[160] - 2021年第一季度基本加权平均流通股数为3.50743亿股，摊薄后为3.5569亿股；2020年同期基本为3.53746亿股，摊薄后为3.57993亿股[160] 股本回报率及税前利润率相关 - 2021年第一季度股本回报率为8.4%，低于2020年同期的10.9%，主要因普通股股东可获得的净收入减少[16] - 2021年第一季度税前利润率为21.3%，低于2020年同期的25.3%，主要因总收入减少和总费用增加[16] 各项收入增长情况 - 2021年第一季度证券融资收入同比增长8%，反映了代理贷款增加和托管余额提高[18] - 2021年第一季度软件和处理费收入同比增长55%，主要受市场相关调整推动[18] - 2021年第一季度证券融资收入较2020年同期增长7%，受更高的代理贷款和增强托管余额推动[59] - 2021年第一季度软件和处理费用收入较2020年同期增长26%，2021年第一季度CRD贡献约8700万美元，2020年同期约为9100万美元[60] 信贷损失准备金相关 - 2021年第一季度信贷损失准备金为900万美元储备释放，而2020年同期为3600万美元费用，反映了管理层经济展望的转变[18] - 2021年第一季度信贷损失拨备为900万美元储备释放，2020年第一季度为3600万美元信贷损失拨备[39] - 2021年第一季度，公司信贷损失拨备为900万美元储备释放，而2020年同期为3600万美元[89] 重大项目影响 - 2020年第一季度重大项目影响包括约1100万美元收购和重组成本、900万美元赎回优先股成本[20] 资产相关数据 - 2021年3月31日AUC/A达40.26万亿美元，较2020年同期增长26%；AUM达3.59万亿美元，较2020年同期增长34%[20] - 2021年第一季度新宣布资产服务授权约3430亿美元，待安装服务资产约4630亿美元[20] - 2021年第一季度总投资服务授权为3430亿美元，过去五年平均每年为1.3万亿美元，过去五年总投资服务授权范围在7500亿美元至近2万亿美元[32] - 公司估计每年至少需要1.5万亿美元的新增AUC/A来抵消客户流失和定价压力[32] - 2021年3月31日托管和/或管理的资产总额为40263亿美元，高于2020年12月31日的38791亿美元和2020年3月31日的31864亿美元[53][54] - 2021年第一季度美洲、欧洲/中东/非洲、亚太地区收入分别为29530美元、8256美元、2477美元，总计40263美元，2020年同期分别为28245美元、8101美元、2445美元，总计38791美元[55] - 2021年第一季度新宣布的资产服务授权约为3430亿美元，截至2021年3月31日，待安装的服务资产约为4630亿美元[55] - 截至2021年3月31日，管理资产总额为3591亿美元，较2020年12月31日的3467亿美元和2020年3月31日的2689亿美元有所增长[66] - 截至2021年3月31日，交易所交易基金（ETF）资产总额为968亿美元，较2020年12月31日的906亿美元和2020年3月31日的629亿美元有所增长[68] - 从地域分布看，截至2021年3月31日，北美管理资产为2512亿美元，欧洲/中东/非洲为530亿美元，亚太地区为549亿美元[69] - 2021年第一季度，长期机构资金净流入为 - 8亿美元，ETF资金净流入为23亿美元，现金基金资金净流入为24亿美元[70] - 2021年第一季度，市场和外汇因素使管理资产增加85亿美元[70] - 2021年第一季度平均总生息资产为2547.3亿美元，2020年同期为2066.3亿美元，增长主要源于银行计息存款和投资证券增加[36] - 2021年第一季度银行计息存款平均为952.4亿美元，2020年同期为671.2亿美元，主要反映在美联储、欧洲央行等央行的现金余额增加[36] - 2021年第一季度证券回购协议平均为45.7亿美元，2020年同期为18.1亿美元[38] - 2021年第一季度投资证券平均为1078.1亿美元，2020年同期为975.6亿美元，增长主要由MBS余额和外国政府债券推动[38] - 2021年第一季度贷款平均为280.3亿美元，2020年同期为284.7亿美元；核心贷款平均为238亿美元，2020年同期为221.8亿美元[38] - 2021年第一季度其他生息资产平均为183亿美元，2020年同期为107.6亿美元，主要因现金抵押品增加[38] - 2021年第一季度计息存款总额平均为1794.1亿美元，2020年同期为1445.9亿美元，美国计息存款因疫情等因素增加[38] - 2021年第一季度其他短期借款平均为7.6亿美元，2020年同期为29.6亿美元[38] - 2021年第一季度长期债务平均为138.2亿美元，2020年同期为132.9亿美元，2021年3月发行8.5亿美元优先次级债务[38] - 2021年3月31日平均总资产为29.6328亿美元，2020年为25.1181亿美元[74] - 2021年3月31日可供出售投资证券为6.0512亿美元，2020年12月31日为5.9048亿美元[77] - 2021年3月31日持有至到期投资证券为4.6464亿美元，2020年12月31日为5.2231亿美元[77] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，约92%的投资证券组合账面价值被评为“AAA”或“AA”[79] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资证券组合约27%为非美国债务证券[82] - 2021年3月31日和2020年12月31日，投资证券组合平均期限分别为3.1年和3.0年[79] - 截至2021年3月31日，约25%的可供出售证券和约12%的持有至到期证券为浮动利率证券[78] - 截至2021年3月31日，固定浮动利率证券账面价值约为1.5亿美元，占投资组合的0.14%[78] - 截至2021年3月31日，公司对持有至到期投资证券确认了200万美元的信贷损失准备金[78] - 截至2021年3月31日，非美国可供出售债务证券总额为279.48亿美元，持有至到期债务证券总额为5.32亿美元，较2020年12月31日的297.29亿美元和6.45亿美元有所下降[84] - 截至2021年3月31日，公司持有约15亿美元市政证券，为市政发行人提供约94亿美元信贷和流动性便利[84] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司非美国债务证券约80%的总账面价值评级为“AAA”或“AA”，约25%为浮动利率[84] - 截至2021年3月31日，公司非美国债务证券平均市账率为100.9%，税前未实现净收益为2.46亿美元[84] - 截至2021年3月31日，公司市政证券敞口主要集中于高评级交易对手，约86%的债务人评级为“AAA”或“AA”[86] - 截至2021年3月31日，公司贷款总额为315.85亿美元，较2020年12月31日的279.25亿美元有所增加，贷款净额为314.67亿美元[88] - 截至2021年3月31日，浮动利率贷款总额为211.18亿美元，固定利率贷款总额为30.03亿美元[88] - 2021年第一季度，公司出售4200万美元杠杆贷款，其中700万美元截至3月31日仍未结算并持有待售[88] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司杠杆贷款分别约为42.1亿美元和41.7亿美元，约86%和85%的贷款评级为“BB”或“B”[88] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，与表外承诺和按摊余成本持有的其他金融资产相关的金额分别为4300万美元和4100万美元[90] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，跨境未偿款项分别约占公司合并总资产的26%和30%[92] - 截至2021年3月31日，法国、瑞士和韩国的跨境未偿款项总额分别约为29.5亿美元、24.9亿美元和23.9亿美元，占合并资产的0.75% - 1%；截至2020年12月31日，瑞士和爱尔兰的跨境未偿款项总额分别约为31.3亿美元和29.3亿美元，占合并资产的0.75% - 1%[93] - 截至2021年3月31日，公司总资产为3.16885亿美元，较2020年12月31日的3.14706亿美元有所增长[164] - 2021年3月31日存款总额为2.44893亿美元，高于2020年12月31日的2.39798亿美元[164] - 截至2021年3月31日，按公允价值计量的资产总净账面价值为700.17亿美元，负债为67.27亿美元[175] - 截至2021年3月31日，交易账户资产中美国政府证券公允价值为4000万美元[175] - 截至2021年3月31日，可供出售投资证券中美国国债和联邦机构证券公允价值为233.62亿美元[175] - 截至2021年3月31日，其他资产中外汇合约公允价值为8.17亿美元[175] 费用相关 - 2021年第一季度总费用为23.32亿美元，较2020年同期的22.55亿美元增长3%[40] - 2021年第一季度末员工数量为39318人，与2020年同期持平[40] - 公司预计到2021年因收购CRD将产生约2.25亿美元的收购成本，截至2021年3月31日已产生1.75亿美元[43] - 2

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股收益（EPS）为1.37美元，排除重大项目后为1.47美元 [10][14] - 第一季度总营收同比下降4%，总费用同比基本持平，排除重大项目和货币换算影响后，核心运营费用得到有效控制 [10][11] - 第一季度末，AUC/A增至40.3万亿美元，AUM增至3.6万亿美元，均创历史新高 [12] - CRD年度经常性收入增长14%，达到2.25亿美元 [12] - 第一季度净利息收入（NII）同比下降30%，环比下降6% [23] - 标准化CET1比率同比略有上升，但环比下降1.5个百分点至10.8%；一级杠杆率同比下降，环比下降1个百分点至5.4% [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 服务费用 - 第一季度服务费用同比增长7%，环比增长5%，主要得益于市场水平提高和客户活动增强 [17] - 第一季度AUC/A新增业务达343亿美元，待安装业务达463亿美元 [17][19] 管理费用 - 第一季度管理费用为4.93亿美元，同比增长6%，环比持平 [20] - 货币市场费用减免预计从本季度的1500万美元增加到后续季度的约5000 - 5500万美元，净影响约为4000万美元/季度 [20] FX交易服务 - 与2020年第一季度相比，FX交易收入同比下降22%，但环比增长7% [21] 证券融资业务 - 连续第二个季度实现良好的收入增长，同比增长8%，环比增长13% [21] 软件和处理费用 - 同比增长55%，环比下降15%，主要由于按市值计价调整的变化 [21] CRD业务 - 总收入同比增长4%，环比下降10% [22] - SaaS和专业服务收入同比增长21% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 经济活动急剧反弹，失业率下降，股市从2020年的危机水平强劲复苏，美国长期债券收益率回升，但短期利率仍处于历史低位 [5] - 全球股市预计全年持平或较年初上涨约10%，FX市场波动性将继续正常化 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实施战略，向企业外包解决方案提供商转型，依托State Street Alpha前后端平台的持续开发和交付 [7] - 通过开放架构的运营平台，与多个合作伙伴合作，快速增加功能，开拓新的收入来源，增强Alpha价值主张的互操作性 [8] - 持续在ESG解决方案、数字资产战略等领域进行创新，满足市场需求 [9] - 行业面临短期利率压缩的关键逆风，但公司凭借可靠的声誉、强大的全球运营模式和客户服务能力，在市场中具有竞争优势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 与2020年第一季度相比，2021年第一季度的经营环境有了显著改善，但短期利率仍是行业的关键逆风 [5][7] - 公司对未来前景充满信心，将继续专注于为客户提供服务，推动业务增长，实现中期目标 [7][12] - 预计全年短期利率仍将承压，收益率曲线将适度变陡，全球股市将持平或上涨约10%，FX市场波动性将继续正常化 [29] 其他重要信息 - 第一季度，公司通过普通股回购和普通股股息向股东返还了6.59亿美元的资本 [13] - 董事会已批准2021年第二季度最高4.25亿美元的普通股回购计划，符合美联储设定的限额 [13][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度服务费用的增长动力以及Alpha业务对服务费用算法的影响 - 第一季度服务费用增长的主要驱动力是股市升值，带来约6%的顺风，但同时存在约2%的费用逆风，净增长约4% [34] - 目前净新增业务相对中性，公司需要加大业务拓展力度以实现净新增业务增长 [35] - Alpha业务的安装周期较长，对2021年的收入影响较小，预计在2022年和2023年将产生较好的收入影响 [36] 问题2: 公司在资本低于目标杠杆率时的应对策略和灵活性 - 公司的资本返还计划主要基于普通股一级资本比率，目前该比率仍高于目标范围，公司对此有信心 [39] - 公司希望一级杠杆率保持在5.25% - 5.75%的区间内，但在必要时可以在短期内低于该区间，以支持客户业务 [39] 问题3: ROE和税前利润率低于目标的原因及应对措施 - 每年第一季度由于季节性递延激励补偿费用的影响，利润率和ROE通常处于低点，需要从全年的角度来看待 [41] - 公司将继续关注利润率和资本返还，通过控制费用、提高费用收入和实施资本返还计划来提高ROE [41] 问题4: 货币市场费用减免的触发因素和恢复正常水平的条件 - 货币市场费用减免主要由短期利率下降驱动，当1个月和3个月国债收益率从8 - 9个基点降至3 - 5个基点时，再投资率与管理费率的关系发生变化，导致费用减免压力增加 [44] - 公司的货币市场业务具有机构性质，费用减免规模相对较小，且持续的现金流入已纳入公司的指导范围 [44] 问题5: 净利息收入在下半年无法改善的原因 - 短期利率在第一季度的下降影响将在第二季度体现，长期利率仍对投资组合构成逆风，尽管溢价摊销开始下降，但仍需时间来抵消长期利率的影响 [46][47] - 预计下半年长期利率仍将是逆风，但溢价摊销将开始部分抵消其影响，两者综合影响大致中性，因此净利息收入在今年内不会出现明显上升 [47] 问题6: Invesco业务的收入和费用校准情况 - 公司通常不会详细讨论单个客户的收入和费用情况，以尊重客户隐私 [50] - 一般来说，业务安装过程中会提前产生一些费用，不同产品的交付时间不同，托管业务通常较快，而会计、中台等业务需要更多时间 [50] 问题7: SSGA的战略和市场份额目标 - 资产管理业务对公司很重要，公司将优先考虑有机增长机会，同时也会关注符合战略和股东利益的无机增长机会 [52] 问题8: 比特币ETF服务的市场推出时间和加密货币业务战略 - 公司在数字账本和区块链技术领域已经活跃多年，认为加密货币市场是一个不断增长的领域，但监管环境仍需完善 [54][55] - 公司认为加密ETF是一个重要的机会，可以使加密货币市场更加主流化，公司已经有多个客户在该领域进行创新，并且具备记录保存和管理的能力 [56][58] 问题9: 投资组合和存款增长对NII的影响及未来投资计划 - 公司在第一季度缩短了投资组合的久期，以保护AOCI风险，目前有一些现金可以在未来几个季度进行投资，这将部分抵消长期利率下降的影响 [63] - 公司需要谨慎平衡NII增长和AOCI风险，根据利率走势和市场情况进行投资调整 [61][63] 问题10: 风险加权资产（RWA）对CET1比率的影响及比率异常情况 - 本季度RWA的临时性增加对CET1比率造成了约0.5个百分点的影响，若不考虑这些因素，CET1比率应为11.2% - 11.3% [65][110] - RWA的波动是业务运营中的正常现象，目前相关影响已经部分缓解 [66] 问题11: 服务费用展望中费率压缩的原因和影响因素 - 服务费用费率下降主要是由于AUC/A的增长与服务费用增长并非点对点关系，股市上涨带动AUC/A大幅增加，但服务费用增长相对较小，导致费率自然下降 [69][70] - 公司预计第二季度服务费用将增长7% - 8%，主要由股市升值驱动，同时也会受到债券市场的一定影响 [71] 问题12: NII展望与季度内更新之间差异的原因 - 自3月初以来，短期利率持续处于较低水平，这对第一季度和第二季度的NII造成了约1亿美元的累计影响 [73] - MBS溢价摊销的衰减速度存在不确定性，最近一次数据显示提前还款率略有加速，这提醒公司需要谨慎对待溢价摊销的变化 [74] 问题13: 美联储量化宽松政策下公司存款增长的预测和应对措施 - 公司预计银行系统的存款将大致跟随美联储货币政策的扩张而增长，但增长将呈波浪式 [79] - 公司将保持业务开放，为客户提供服务，同时具备一定的存款调整能力，如引导客户将资金转移到货币市场基金、国债或回购业务等 [80][81] 问题14: 公司存款中运营性存款和超额存款的比例 - 公司在季度末的流动性覆盖率（LCR）相关信息中有关于不同类型存款的披露，可以提供相关信息供进一步了解 [83][84] 问题15: 季度末贷款增长的原因 - 贷款增长的原因包括透支作为贷款计入以及私募股权公司资本调用融资的季节性增长 [86] 问题16: SSGA向Charles River转换的进展和时间框架 - 该项目正在进行中，进展顺利，是一个复杂的大型项目 [89] 问题17: 新业务增长乏力的原因和应对措施 - 行业自然增长动力减弱，公司需要提高业务拓展的强度，通过Alpha业务和前后端服务的结合，增加在中型资产管理公司、资产所有者和保险公司等领域的市场渗透 [91][92] 问题18: NII和费用减免的底部情况和预期 - NII预计在第二季度触底，后续将稳定在4.6 - 4.65亿美元/季度的水平，具体回升时间有待进一步观察 [94] - 费用减免的预测基于短期利率保持当前水平的假设，如果短期利率上升，费用减免情况可能会改善 [95] 问题19: 向中型资产管理公司销售的差异、挑战和进展 - 向中型资产管理公司销售需要更多的产品标准化，同时要确保服务的可扩展性和成本效益 [98] - 公司正在建立并行的销售和服务模式，对客户进行细分，以满足不同客户的需求 [99] 问题20: 拉丁美洲业务扩张的机会和国际扩张的增长潜力 - 公司在拉丁美洲有一个小而忠诚的客户群体，近期的业务扩张已经看到了一些积极的迹象，这是一个中长期的增长机会 [102] 问题21: 资产管理费用环比下降的原因和影响 - 下降原因是一个大型企业养老金客户进行了资产重新配置，从高费率产品转向低费率产品，属于特殊情况 [105] 问题22: 将流动性投入高收益证券的利率触发点和驱动因素 - 公司考虑的触发因素包括利率的整体水平和收益率曲线的变化，需要谨慎考虑久期和AOCI风险 [107] - 目前5年期国债收益率在85 - 90个基点左右，10年期国债收益率需要进一步上升，公司才会加大投资力度 [107] 问题23: 法律和其他成本的具体情况 - 2900万美元的法律和其他成本中，2800万美元与交易处理和信息系统相关，是一项遗留问题，此前认为可报销的成本最终无法报销，因此进行了费用化处理 [110] 问题24: Charles River的竞争环境、客户保留趋势和新业务来源 - Charles River产品具有竞争力，新业务主要来自替代客户原有的专有系统或不再受支持的系统，而非直接从竞争对手处夺取市场份额 [112][113] 问题25: 全年费用收入指导是否包含货币市场费用减免 - 全年费用收入指导包含了货币市场费用减免的影响 [115] 问题26: 第二季度和全年指导是基于季度末还是当前的股市水平 - 指导意见综合考虑了两者，假设股市较去年同期增长10个百分点，同时预计股市将保持在当前水平附近 [117]

业绩总结 - 2021年第一季度每股收益（EPS）为1.37美元，同比下降15%[6] - 总收入为30亿美元，其中手续费收入为25亿美元，同比增长4%[6] - 净利息收入为5亿美元，同比下降30%[6] - 费用（剔除显著项目）为23亿美元，同比增长2%[6] - 2021年第一季度的净收入为4.89亿美元，同比下降15.7%[31] - 2021年第一季度的税前收入为7.17亿美元，同比下降15.2%（不包括显著项目）[24] - 2021年第一季度的税前利润率为23.5%，较上年同期下降4.0个百分点[24] 用户数据 - 管理资产（AUM）为3.6万亿美元，季度净流入为390亿美元，主要受ETF和现金推动[6] - 管理资产/管理账户（AUC/A）为40.3万亿美元，季度末新增服务业务为3430亿美元，尚未安装的新业务为4630亿美元[6] - 平均总资产为2960亿美元，同比增长18%[6] 股东回报 - 股东回报为6.59亿美元，包括4.75亿美元的普通股回购和1.84亿美元的普通股股息[6] - 2021年第二季度普通股回购计划上限为4.25亿美元，符合美联储设定的限制[6] - 1Q21向股东回购659百万美元的股份，包括475百万美元的普通股回购和184百万美元的股息[22] 费用与收入 - 2021年第一季度的总费用为23.32亿美元，同比增长3.4%[26] - 不包括显著项目的总费用为22.93亿美元，同比增长7.1%[37] - 2021年第一季度的管理费用为12.42亿美元，较2020年第四季度的10.47亿美元增长了19%[15] - 2021年第一季度的手续费收入为19.47亿美元，同比增长1.2%[24] - 软件和处理费用收入为1.74亿美元，同比增长55%[13] 资本与合规 - 核心一级资本比率（CET1）为10.8%[6] - 1Q21资本充足率CET1为12.3%，较上季度下降1.5个百分点[17] - 2021年第一季度的资本比率为估算值，符合巴塞尔III标准化方法的要求[3] 未来展望 - 2021年第一季度的年化经常性收入（ARR）为2.25亿美元，较2020年第四季度的2.23亿美元略有增长[2] - 2021年第一季度的股票回购授权为4.25亿美元，覆盖至2021年6月30日[4]

公司业务概况 - 公司业务主要通过State Street Bank开展，该银行是一家信托或托管银行，为机构客户服务和管理资产[12] - 公司有投资服务和投资管理两条业务线[13] - 投资服务业务为机构投资者提供核心托管及相关增值服务，包括清算、结算和支付服务[14] - 截至2020年12月31日，投资服务业务在美洲服务的AUC/A约为28.25万亿美元，在欧洲和中东约为8.10万亿美元，在亚太地区约为2.45万亿美元[15] - 截至2020年12月31日，投资管理业务旗下道富环球投资顾问公司的AUM约为3.47万亿美元[16] - 公司业务分为投资服务和投资管理两条业务线，投资服务涵盖多种服务产品，投资管理提供广泛投资策略和产品[126] 公司面临的风险 - 公司面临战略、金融市场、合规与监管、运营等多方面风险，如竞争激烈影响盈利能力、金融市场波动影响投资证券等[6][7][8][9] - 公司的新产品和服务开发可能涉及成本、依赖关系并带来风险，如State Street Alpha[7] - 公司业务可能受COVID - 19疫情持续带来的风险和不确定性影响[7] - 公司的并购、战略联盟等活动及相关整合可能带来风险，如CRD的整合[7] - 公司面临合格劳动力竞争，可能无法吸引和留住所需的高技能人才[7] - 公司业务和普通股回购等可能受资本相关流动性标准和监管影响[8] - 公司运营可能受控制环境不足、信息技术系统故障等运营风险影响[9] - 公司面临激烈竞争，新市场进入者和竞争对手可能影响其盈利能力，金融服务行业整合或带来挑战[67][68] - 公司资产托管和管理业务受大客户影响大，一大型资产服务客户预计2023年转移部分ETF资产，2020年相关费用收入占总费用收入约1.5%[68] - 公司开发新产品和服务如State Street Alpha可能产生成本、依赖第三方并面临运营和模型风险[68][69] - 公司未能更新和维护技术基础设施可能对业务产生负面影响，实施战略计划存在风险和挑战[70] - 新冠疫情对公司业务、运营结果和财务状况造成重大风险和不确定性，影响净利息收入和净利息利润率[71] - 公司开展收购、战略联盟等业务存在风险，可能无法实现预期收益，还会面临财务、会计等多方面挑战[73] - 2018年收购CRD记录了约24.6亿美元的商誉和无形资产，这些资产不符合监管资本要求，未来可能减值[73] - 收购交易需获得监管批准，监管可能施加条件或不批准，导致交易无法完成或收益受限[74] - 收购整合存在风险，可能无法有效吸收业务、实现增长和节省成本，还可能导致客户流失[74] - 2018年收购CRD的整合可能比预期困难、成本高、耗时长，预期收益和成本协同效应可能无法完全实现[75] - 公司面临激烈的人才竞争，可能无法吸引和留住关键人员，关键人员流失会对业务产生重大不利影响[75] - 公司业务面临金融市场风险，包括地缘政治、经济状况、市场波动、外汇汇率波动等，可能对公司业务、客户和交易对手产生不利影响[76] - 欧洲经济增长受疫情影响，2021年欧盟经济预计显著收缩，英国脱欧也带来不确定性和风险[76] - 持续的低利率环境限制公司实现与以往历史平均水平一致的净息差，监管流动性标准要求增加高流动性资产占比，对净利息收入和净息差产生负面影响[77] - 公司投资组合存在资产类别集中风险，包括机构住宅抵押贷款支持证券、商业抵押贷款支持证券等[77] - 市场条件恶化、利率变化等可能导致公司投资组合市值下降、资本比率受影响[77][78] - 公司业务活动面临利率风险，净利息收入和净息差受全球市场利率水平、利率期限结构等多种因素影响[78] - 公司承担重大的交易对手信用风险，集中的交易对手风险敞口可能使公司面临财务损失[78][79] - 市场动荡期间客户对短期信贷的需求增加，可能使公司面临更多与交易对手相关的风险[79] - 公司面临多种信用风险，如交易对手违约、证券借贷和回购协议赔偿等[81][82] - 公司增加了对杠杆贷款的投资，此类贷款违约风险较高[83] - 公司为商业和多户家庭房产提供融资，房地产市场或经济状况下滑可能影响贷款还款[83] - 公司一般无法对关联实体交易对手的风险敞口进行净额结算，可能增加监管比率和各类风险[83] - 公司受监管限制，需限制对特定发行人或交易对手的风险敞口，可能影响业务[83] - 公司主要依靠基于费用的服务获取收入，客户投资活动的减少或变化可能导致手续费收入下降[84] - 公司流动性管理至关重要，主要短期资金来源是客户存款，其受多种因素影响[84] - 公司母公司是无运营的控股公司，内部或外部因素可能限制其内部转移流动性的能力[84] - 公司无法完全缓解自身和客户的交易对手信用风险[84] - 公司管理的第三方投资产品可能面临流动性风险，若客户要求返还资金，可能需低价出售投资证券，损害声誉并面临索赔[85] - 短期市场信贷的可得性和成本高度依赖市场对公司流动性和信誉的看法，市场变化可能增加资金成本、减少净利息收入或导致投资证券销售损失[85] - 公司未来可能需要筹集额外资本或债务，但可能无法获得或只能以不利条件获得，这会影响业务和战略目标的实施[85] - 信用评级下调会对公司借款成本、资本成本、流动性和声誉产生不利影响，且无法保证维持当前信用评级[85] - 近期市场发展使公司被认为信用不如其他市场参与者的风险增加，若交易对手和客户减少业务，公司收入将相应减少[87] - 公司需按巴塞尔协议III和多德 - 弗兰克法案计算风险资本比率，监管机构可能认为公司不符合资本规则并要求采取行动，影响业务[88] - 作为全球系统重要性银行，公司需遵守巴塞尔协议III最严格规定，部分竞争对手不受相同额外资本要求约束[88] - 公司需按美联储要求进行压力测试和制定年度资本计划，结果难以预测，可能导致资本行动减少或需重新提交资本计划[89] - 公司实施资本和流动性要求可能不被美联储批准或反对，监管机构可能施加超出预期的要求，影响业务和资本分配[90] - 公司面临美国和非美国司法管辖区广泛且不断变化的政府监管，无法预测监管环境变化及其影响[90] - 公司需定期向美联储和FDIC提交决议计划，首选决议策略为SPOE策略，但该策略存在一定风险[91] - 公司作为SIFI和G - SIB，面临更高资本和审慎要求，合规费用显著增加且可能继续上升[91] - 公司业务全球布局，面临复杂监管环境，非美法规与美国法规不一致可能增加合规成本[92][93] - 国内外监管改革可能限制公司业务机会，增加资本要求和成本，影响业务和财务状况[93] - 2017年公司与美国司法部达成延期起诉协议，需聘请独立合规和道德监督员至2021年（可进一步延长）[93][94] - 公司因过渡管理业务向六名客户多收费问题，2014年向英国FCA支付约3780万美元罚款，2017年分别向美国司法部和SEC支付3230万美元罚款[94] - 2016年公司支付5.75亿美元解决一系列调查和索赔，涉及2008年前间接外汇汇率披露问题[94] - 2017年公司就过渡管理事项与美国司法部达成延期起诉协议，增加了政府当局在未决或未来法律程序中寻求刑事制裁的可能性[95] - 公司四名前员工因过渡管理事项被美国检察官起诉，两人认罪，一人于2018年被定罪[95] - 解决未决或潜在法律或监管事项可能对公司运营结果、财务状况或声誉产生重大不利影响[95] - 公司预计因开票错误向客户支付的累计总额至少为百万美元，且可能有额外补救成本[96] - 2019年6月，公司与SEC和马萨诸塞州总检察长办公室达成和解，分别支付4000万美元和550万美元民事罚款[97] - 公司已就历史开票问题与DOJ讨论潜在和解，未与DOL进入和解讨论，最终责任可能远超当前预提[97] - 公司持续改进计费流程，目标是提高计费准确性和及时性，过程中可能发现新问题影响业务[98] - 公司业务依赖信息保密，信息泄露可能影响业务，涉及个人信息时风险加剧[98][99] - 公司计算风险暴露、总风险加权资产和资本比率依赖的系统会随时间变化，可能导致结果波动[99] - 会计准则变化可能对公司合并财务报表产生不利影响[99] - 税法、规则或法规变化等可能增加公司有效税率，影响合并财务报表[99][100] - 市场从LIBOR过渡可能使公司增加成本，面临运营、模型和财务风险[100] - 公司需适应LIBOR过渡，否则可能影响业务和财务表现，还可能导致客户流失[100] - 公司面临多种运营风险，包括网络安全、信息技术、利率、外汇等风险，可能对合并经营结果产生不利影响[101] - 公司需额外投资发展运营基础设施和增强合规及风险管理能力，否则可能导致损失、声誉受损或违规[102] - 运营风险存在于公司所有业务活动中，日常处理交易的运营损失可能带来重大财务风险[102] - 成本转移和外包可能增加运营风险和声誉损害，且不一定能实现预期成本节约[102] - 信息技术系统故障、攻击或未经授权的访问可能导致重大成本、声誉损害和业务受限[103] - 公司面临日益增加的网络威胁，可能需要投入大量资源进行修复，导致相关成本和法律财务风险[105] - 公司更新信息技术基础设施存在成本和风险，若应对不当会限制业务发展[105] - 长期客户服务合同存在定价和绩效风险，可能影响盈利能力和收入[105] - 公司业务可能因负面宣传或声誉损害而受到负面影响[105] - 公司运营可能受到外部事件干扰，影响合并经营结果[102] - 过去十年公司间接外汇交易负面宣传致客户交易量转移，英国过渡管理业务受政府行动和声誉问题影响，2015年末客户开票问题也有类似影响[106] - 公司使用定量模型管理业务，模型可能存在错误，导致风险评估不足、估值不准确或业务决策不佳[106] - 公司管理客户资产的集体投资池若出现客户重大投资损失、赎回受限或业绩不佳，会损害公司声誉和业务前景[107] - 公司对赞助投资基金的种子投资可能产生损失，会计核算损失可能超过经济利益和初始投资[108] - 气候变化可能增加重大天气事件频率和严重程度，对公司业务运营产生不利影响[108] - 公司可能因恐怖袭击、自然灾害、新疫情或贪污行为等不可预见事件遭受损失[108] 公司员工情况 - 2020年4月公司近90%的员工远程工作，年底员工总数约39000人，较2019年增长1%，67%的员工位于美国境外[19] - 2020年全体员工调查中约90%的受访员工对公司应对危机的方式感到自豪[19] - 2020年底全球员工中男性占54.5%，女性占45.2%，女性在领导层（高级副总裁及以上）中占30.1%，美国员工中30%为有色人种[24] - 2020年公司将董事会执行薪酬委员会更名为人力资源委员会，并成立企业人才管理委员会[19] - 2020年公司推出内部人才市场，为员工提供新角色、技能和机会[23] - 公司计划到2022年增加黑人和拉丁裔员工的代表性、发展和晋升机会，并增加黑人和拉丁裔董事[24] - 2020年员工数量为39439人[123] - 2020年上半年约90%的员工转为远程办公，截至12月31日约80%的员工继续远程工作[134] 公司收购与发展 - 公司于2018年10月收购Charles River Systems, Inc.，迈出构建前后端平台State Street Alpha的第一步[15] 公司监管要求 - 公司注册为银行控股公司，母公司选择作为金融控股公司，可从事更广泛的非银行活动，但需满足资本和管理要求[27] - 巴塞尔协议III规则于2019年1月1日全面实施，公司需满足最低CET1风险资本比率4.5%、最低SLR3%、最低一级风险资本比率6%、最低总资本比率8%等要求[29][31] - 2021年公司适用的G - SIB附加费为1.0%[31] - 压力资本缓冲（SCB）规则于2020年10月1日生效，公司2020年10月1日至2021年9月30日的SCB为最低的2.5%[32] - 假设反周期缓冲为0%，2021年1月1日起，CET1资本、一级风险资本和总风险资本的最低比率分别为8.0%、9.5%和11.5%[32] - 公司需维持最低一级杠杆比率4%和最低SLR3%，作为美国G - SIB需维持2%的SLR缓冲[33] - 2020年第四季度，公司基于托管银行排除项从SLR分母中排除了767亿美元的央行平均存款余额[33] - 2020年，公司根据临时救济措施从SLR分母中进一步排除了136亿美元的美国国债平均余额[33] - 2020年第四季度，公司扣除了42亿美元的MMLF计划平均持有至到期证券[34] - 巴塞尔委员会净稳定资金比率（NSFR）规则将于2021年7月1日对公司和道富银行生效[36] - 标准化对手方信用风险方法（SA - CCR）规则将于2022年1月1日生效，公司在高级方法计算中有使用SA - CCR或内部模型方法（IMM）的选择权[30][36] - 自2021年1月起，公司需持有符合要求的一级监管资本和长期债务，金额为风险加权资产总额的21.5%和总杠杆敞口的9.5%中的较高者；合格的外部长期债务为风险加权资产的7.0%和总杠杆敞口的4.5%中的较高者[39] - 公司需每日向美联储报告流动性覆盖率（LCR），并保持LCR等于或大于100%；自2023年起需每半年公开披露一次净稳定资金比率（NSFR），且NSFR需等于或大于100%，该规则于2021年7月1日生效[39][40] - 自2020年10月1日起，公司的压力资本缓冲（SCB）为2.5%，标准化方法下的监管资本要求包括SCB、全球系统重要性银行（G - SIB）资本附加费和任何适用的逆周期资本缓冲[41] - 公司需接受美联储的年度监管压力测试，根据《经济增长、监管放松和消费者保护法案》（EGRRCPA），监管压力测试场景从三个减少到两个，公司自行开展的压力测试频率从半年一次改为一年一次[44] - 公司需遵守《沃尔克规则》及其实施条例，该规则禁止公司从事某些自营交易活动，并要求对特定的受涵盖基金进行重组或剥离[45] - 2019年10月和2020年6月，相关监管机构对《沃尔克规则》的部分规定进行了修订，修订分别于2020年1月1日和2020年10月1日生效，要求在2021年1月1日前完成合规[45] - 公司作为资产达1000亿美元及以上的大型银行控股公司，需遵循多德 - 弗兰克法案修订后的强化审慎标准，包括资本、流动性和风险管理要求以及单一交易对手信用限额等[46] - 公司对任何“主要交易对手”的总净风险敞口上限为一级资本的15%，对其他非关联交易对手的总净风险敞口上限为一级资本的25%，

财务数据和关键指标变化 - 第四季度EPS为1.39美元，剔除重大项目后为1.69美元；全年EPS为6.32美元，剔除重大项目后为6.70美元，剔除重大项目后同比增长9% [9][10] - 第四季度总营收同比下降4%，主要受利率逆风对净利息收入（NII）的影响；费用收入同比增长2% [9] - 全年总费用剔除重大项目后同比下降1.5%，实现正经营杠杆，税前利润率提高50个基点 [10] - 第四季度NII同比下降22%，但环比增长4%；预计2021年全年NII同比下降14% - 17%，第一季度环比下降约68% [25][33] - 预计2021年费用收入持平至增长2%，剔除交易后增长3% - 5%；费用剔除重大项目后名义上持平至下降1% [32][34] 各条业务线数据和关键指标变化 投资服务业务 - 第四季度服务费用同比增长1%，环比持平；全年服务费用同比增长2% [17][30] - 第四季度AUC/A新增业务量为2050亿美元，待安装业务量为4360亿美元 [18] 全球顾问业务 - AUM同比增长11%，环比增长10%至3.5万亿美元；SPDR ETF业务全年净流入超430亿美元，比去年高近30% [17] - 第四季度管理费用同比和环比均增长3%，达到4.93亿美元；投资管理税前利润率达到32% [20][21] FX交易服务业务 - 第四季度FX收入同比增长25%，环比增长20%；全年FX收入飙升约30% [22] 证券融资业务 - 第四季度证券融资收入同比下降21%，环比增长5% [22] 软件和处理业务 - 第四季度软件和处理费用同比下降7%，环比增长19% [23] CRD业务 - 第四季度CRD收入同比下降9%，环比增长16%；全年独立CRD收入同比增长14%，SaaS和专业服务收入增长18% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 期末AUC/A同比增长13%，环比增长6%至创纪录的38.8万亿美元；AUM同比增长11%，环比增长10%至3.5万亿美元 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续转型运营模式，简化运营、增加自动化、提高生产力和效率，预计2021年进一步降低成本 [7] - 加强机构服务客户战略，扩大对前350名客户的覆盖，实现业务多元化 [19] - 持续创新，发展State Street Alpha前后端平台，已签约6个Alpha客户，管道依然强劲 [7][8] - 考虑为SSGA增加产品和分销能力，包括有机增长和无机活动，以实现其增长 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年经营环境独特且充满挑战，公司成功适应并为客户、社区和金融系统提供支持，实现了盈利增长 [5] - 尽管利率环境不利，但公司在2020年取得了财务进展，预计2021年将继续努力提高费用收入、降低费用 [10][32] - 中期目标仍不变，但由于外部因素可能需要更长时间才能实现 [35] 其他重要信息 - 第四季度确认1.45亿美元重大项目，包括8200万美元员工遣散费和5100万美元房地产占用费，预计2021年节省约1.5亿美元 [13][14] - 董事会授权第一季度最高4.75亿美元普通股回购，以及部分赎回F系列优先股 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于服务费用中1.5万亿美元年度客户流失的影响及与以往的比较 - 公司需要每年约1.5万亿美元的新销售来抵消客户流失并实现净新业务增长，今年净新业务持平，AUC/A新增业务量约8000亿美元；客户保留率实际上有所提高，流失主要是资产流失，公司正加强销售覆盖 [40][41][42] 问题2: 关于SSGA的战略思考，包括收购、剥离或合资 - 公司不会评论市场传言，SSGA在ETF、现金、指数和ESG领域表现强劲，公司会持续考虑增加产品和分销能力，包括有机和无机活动，以实现其增长 [44] 问题3: 关于NII从第四季度到第一季度的变化及稳定情况，以及季度内的溢价AUM - 第四季度NII面临投资组合逆风，但有FX掉期市值计价、存款激增和投资组合建设等利好因素；第一季度NII预计下降，之后会稳定，投资组合逆风将逐渐减弱 [47][48][49] 问题4: 关于与BlackRock ETF合作的进展 - 合作仍在进行中，公司与BlackRock密切合作，对结果持乐观态度，该业务增长较快，之前类似合作从讨论到完成用了3年 [52][53] 问题5: 关于美国和欧洲中东非洲地区中端市场业务的规模、对2021年指引的影响以及定价委员会的作用 - 公司在大型资产管理人客户方面取得了增长，但中型资产管理人客户增长不足，存在2 - 4个百分点的增长差距，公司将加强对这些客户的覆盖 [56] 问题6: 关于2020年MBS提前还款是否有提前拉动，以及利率下降是否会产生相同的提前还款水平 - 公司希望提前还款会逐渐减少，但需根据实际情况操作，预计提前还款速度在第一季度后会逐渐下降 [58] 问题7: 关于OCC稳定币批准对公司的影响以及区块链战略 - OCC不监管公司，该批准对支付银行影响较大，对公司总体中性偏积极，因为会创造托管机会，公司一直在区块链和数字资产领域进行投资 [61] 问题8: 关于2021年货币市场费用减免的影响 - 第四季度约为300万美元，预计未来每季度将增加到500 - 1000万美元，公司受影响较小 [63] 问题9: 关于2021年净利息收入指引中的盈利资产假设、存款增长战略以及溢价摊销 - 投资组合从第三季度到第四季度的逆风为3500万美元，预计第一季度降至2500万美元，第二季度后降至1000 - 1500万美元；存款预计至少维持在第四季度水平，可能略有上升；资产战略将采取多元化方法，寻找机会 [65][66][67] 问题10: 关于1.5万亿美元增长服务中的交叉销售部分，以及SSGA指数业务作为资产服务客户交叉销售的重要性 - 交叉销售是增长的关键部分，包括传统资产服务产品和Alpha活动；公司希望利用共同客户机会，但这不在假设范围内 [70] 问题11: 关于第四季度客户活动对服务费用的影响以及对2021年的预期 - 第四季度客户活动下降对服务费用造成约1个百分点的逆风，2020年全年为近2个百分点的顺风，预计2021年为1个百分点的逆风 [74] 问题12: 关于与Microsoft、IHS、PIMCO等合作业务的结构、产品和服务贡献以及与现有独立业务的比较 - 合作处于早期阶段，主要关注数据和数据使用，帮助公司更有效地管理员工数据，目前暂无更多信息可报告 [76]

业绩总结 - 2020年第四季度每股收益（EPS）为1.39美元，剔除显著项目后为1.69美元[7] - 2020年第四季度总收入为29亿美元，同比下降4%[7] - 2020年全年每股收益（EPS）为6.32美元，剔除显著项目后为6.70美元[7] - 2020年全年总收入为117亿美元，基本持平，同比变化不大[7] - 2020年第四季度的税前利润率为22.0%，上升1.1个百分点[22] - 2020年全年税前利润率为24.8%，上升1.7个百分点[22] - 2020年第四季度的普通股权益回报率（ROE）为8.4%[7] - 2020年全年ROE为10.0%[22] 用户数据 - 2020年第四季度资产管理规模（AUM）为3.5万亿美元[7] - 2020年第四季度的资产管理和服务资产（AUC/A）为38.8万亿美元[7] - 2020年第四季度的年度经常性收入（ARR）为2.23亿美元，同比增长17.4%[2] - 2020年第四季度员工人数为39,439人，同比增长1%[19] 收入与费用 - 2020年第四季度手续费收入为24亿美元，同比增长2%[22] - 2020年全年手续费收入为95亿美元，同比增长4%[22] - 2020年第四季度净利息收入为5亿美元，同比下降22%[22] - 2020年全年净利息收入为22亿美元，同比下降14%[22] - 2020年第四季度费用为21亿美元，持平于去年同期[22] - 2020年全年费用为85亿美元，同比下降1.5%[22] 未来展望 - 公司预计2021年第一季度最多回购4.75亿美元的普通股，并赎回5亿美元的优先股[22] - 2021年预计手续费收入将持平或同比增长2%[23] - 公司在2021年的收入协同目标为7500万至8500万美元，成本协同目标为5500万至6500万美元[15] 风险与挑战 - 公司未来的业绩可能受到COVID-19疫情对经济和金融市场的影响[32] - 公司预计将面临来自大型机构客户的费用降低压力[32] - 未来可能会面临来自监管机构的更高资本和流动性要求[32] - 公司提到可能会受到地缘政治风险的影响[32] - 未来的财务表现可能会受到技术依赖和网络安全风险的影响[32] - 公司可能会面临来自客户的赎回和撤资的压力[32] 其他信息 - 公司在2020年Euromoney（Real Money）外汇调查中被评为资产管理者的第一外汇提供商[10] - 公司强调，非GAAP财务指标的使用可以帮助投资者更好地理解其财务表现和趋势[33]

业绩总结 - 2020年第三季度资产管理规模（AUM）为3.1万亿美元，同比增长7%[4] - 2020年第三季度资产管理账户（AUC/A）为36.6万亿美元，同比增长11%[4] - 2020年第三季度费用收入为71.28亿美元，同比下降5%[5] - 2020年第三季度净利息收入（NII）为17.01亿美元，同比下降12%[5] - 2020年第三季度摊薄每股收益（EPS）为4.93美元，同比增长19%[25] - 2020年第三季度运营费用（不包括显著项目）为86亿美元，同比下降2%[15] - 2020年第三季度运营杠杆为正300个基点[23] - 2020年第三季度客户资产约为1.3万亿美元，已成功入驻[5] - 2020年第三季度的投资服务资产管理（AUC/A）赢得了2490亿美元，其中约三分之一来自Alpha赢得[27] 未来展望 - 预计Alpha平台将推动5%-15%的收入增长[11] - 预计增长率并不保证未来表现，且基于当前假设，存在多种风险和不确定性[27] 成本与费用 - 总费用（GAAP基础）为90.15亿美元，较去年同期增长0.2%，较前期增长2.8%[26] - 排除显著费用项目后的总费用为86.25亿美元，较去年同期下降2.1%[26] - 排除显著项目及CRD相关费用后的总费用为85.68亿美元，较去年同期下降1.9%[26] - 管理费用通常受AUM水平影响，且根据投资产品的性质、类型和投资策略有所不同[27] 风险与不确定性 - COVID-19疫情对公司业务、运营结果和财务状况造成显著风险和不确定性[31] - 公司面临的流动性需求和客户流动性要求可能影响其财务表现[31] - 利率水平、波动性和不确定性对公司的财务状况有重要影响[31] - 公司需遵循的监管框架可能影响其资本、流动性和信用风险管理[31] - 公司在技术和信息安全方面的依赖性可能导致运营风险增加[31] - 客户的投资活动和市场竞争可能对公司的费用和收入产生压力[31] - 公司在收购和合资企业方面的能力可能受到监管批准和融资安排的影响[31] - 公司需满足的监管资本和流动性比率可能因外部因素而变化[31] - 公司在产品和服务的需求和表现方面面临市场变化的挑战[31]