行业背景 - 能源对现代世界至关重要 但石油仍是波动性大宗商品[1] - 近期油价承压 导致石油相关股票价格走弱[1] - 油价最终总会反弹 对长期投资者可能是买入机会[2] 雪佛龙公司分析 - 综合能源巨头 业务覆盖上游石油天然气生产 中游管道运输 下游化工炼油全产业链[3] - 多元化业务结构有助于缓解大宗商品价格波动影响[3] - 资产负债表强劲 2025年第一季度债务权益比约0.2 处于行业低位[4] - 低杠杆率为行业低迷期提供运营和股息支付灵活性[4] - 当前面临并购挑战和委内瑞拉运营政治风险[5] - 提供5%股息收益率 对逆风展现韧性[5] 道达尔能源公司分析 - 法国综合能源巨头 业务多元化程度高[8] - 2020年公开承诺投资清洁能源 但未像BP和壳牌那样削减股息[8] - 坚持清洁能源承诺 2024年该业务板块增长17%[9] - 石油天然气仍是主要业务驱动 股息收益率升至6.5%[10] - 清洁能源板块提供额外多元化和长期增长途径[10] 安桥公司分析 - 中游能源公司 主营管道 储存 加工和运输资产[11] - 收费商业模式带来整个能源周期中持续稳定收入流[12] - 50% EBITDA来自石油管道 25%来自天然气管道[12] - 提供5.8%可靠股息收益率[12] - 剩余25% EBITDA来自天然气公用事业和清洁能源投资[13] - 受监管业务和长期合同驱动 提供与管道业务同样可靠的现金流[13] 投资机会总结 - 雪佛龙提供石油和天然气双重敞口 兼具多元化和高收益特性[14] - 道达尔能源增加清洁能源敞口 提供更高收益率[14] - 安桥通过收费业务模式提供能源敞口 规避大宗商品价格风险[14] - 三家公司均为投入1000美元以上资金的优质高收益选择[2][15]

4月22日，道达尔能源宣布了一项重要决定：将于2027年年底永久关闭其位于比利时安特卫普炼油 及石化工厂内的一座老旧裂解装置。这一消息迅速引发了全球石化行业的关注，成为欧洲石化产业结构 性调整的又一标志性事件。这也折射出欧洲地区持续面临石化产品供应过剩、需求疲软以及成本高昂的 困境。 道达尔能源的情况并非孤例。在过去一年里，欧洲石化行业掀起了一股显著的"去产能潮"，多家国 际化工巨头相继宣布关闭旗下裂解装置，勾勒出区域产业结构剧烈调整的图景。 在过去一年里，欧洲其他宣布关闭的裂解装置还包括埃克森美孚位于法国格拉旺雄圣母镇的裂解装 置、沙特基础工业公司位于荷兰赫林的裂解装置，以及意大利维萨利斯公司位于布林迪西和普廖洛的裂 解装置。这些被关闭的装置均为石脑油裂解路线，共同特点是依赖传统原料路线，且未形成完整的上下 游一体化产业链，在当前市场环境下竞争力不足。 值得注意的是，利安德巴塞尔工业公司去年宣布正在评估其位于欧洲的多个工厂的选择方案，包括 法国的贝雷和德国的明希斯明斯特，该公司在这些地方运营着裂解装置。与关闭潮形成对比的是，英力 士集团计划于2027年在安特卫普投产一套年产能145万吨的乙烷裂解装置，这一新 ...

欧美五大石油公司2025年第一季度业绩 - 2025年第一季度五大石油公司净利润合计205.31亿美元 同比下降29% [1] - 埃克森美孚净利润77.1亿美元(同比下降6%) 壳牌47.8亿美元(降35%) 雪佛龙35亿美元(降36%) 道达尔38.5亿美元(降32.7%) 英国石油6.9亿美元(降69.6%) [1] - 埃克森美孚和壳牌超出市场预期 雪佛龙未达预期 [1] - 行业净利润连续8个季度下滑 [1] 原油价格变动对业绩的影响 - 2025年Q1 WTI原油均价75美元/桶 同比下降10% 布伦特原油同比跌幅相同 [1] - 油价下跌主因包括特朗普政府要求OPEC降价及关税政策引发的经济衰退预期 [1] - WTI期货4月跌破70美元/桶 当前交易价低于60美元/桶 布伦特原油徘徊60美元/桶 [2] 行业成本结构与未来展望 - 达拉斯联储研究显示美国新原油开发成本约65美元/桶 WTI跌破60美元/桶将导致产量下降 [2] - 特朗普政策虽鼓励美国原油开采 但低油价和材料成本上涨持续挤压行业利润率 [2]

文章核心观点 - 可将伯克希尔·哈撒韦的投资组合作为参考而非直接买入清单，推荐买入道达尔能源公司股票而非巴菲特的选择 [1] 伯克希尔·哈撒韦能源板块投资情况 - 伯克希尔·哈撒韦有公开交易股票组合和控股公司组合两个投资组合，前者可被投资者直接购买，后者投资者无法购买 [2] - 公开交易股票组合包括雪佛龙和西方石油两家大型油气公司，显示巴菲特看好油气公司 [4] - 控股公司组合通过旗下公用事业公司涉足电力领域，且这些公司正从煤炭等燃料转向清洁能源生产 [5] 道达尔能源公司情况 - 道达尔能源总部位于法国，是全球最大的综合能源公司之一，与雪佛龙直接竞争，在全球有资产组合，与发展中国家关系较好 [7] - 其营收和利润随油价波动，但中游和下游业务可缓冲波动，可替代雪佛龙或西方石油 [8] - 拥有美国能源公司没有的电力业务，专注于提升在清洁能源领域的地位，2024年综合电力业务增长17% [9][10] - 投资道达尔能源可涵盖巴菲特在公开和控股业务组合中的两个投资主题，且有6.7%的股息收益率 [5][11] 道达尔能源公司发展规划 - 即使竞争对手如英国石油和壳牌撤回清洁能源计划，道达尔能源仍坚持综合电力部门的长期发展计划，体现管理层的长期投资承诺 [12]

EXHIBIT 99.1 OPERATING AND FINANCIAL REVIEW AND PROSPECTS The terms "TotalEnergies", "TotalEnergies company" and "Company" in this exhibit are used to designate TotalEnergies SE and the consolidated entities directly or indirectly controlled by TotalEnergies SE. The financial and extra-financial information on pages 1-24 of this exhibit relating to TotalEnergies with respect to the first quarter of 2025 has been derived from TotalEnergies' unaudited consolidated balance sheets as of March 31, 2025, unaudite ...

核心财务表现 - 第一季度每股运营收益1 83美元(1 74欧元)，低于市场预期的1 88美元(2 65%差距)，同比下滑3 7% [1] - 总营收478 9亿美元，同比下降8%，但超出市场预期455亿美元5 3% [1] - 净运营收入47 9亿美元，同比下降14%，主要受原油实现价格和炼油利润率下降影响 [5] 生产数据 - 油气当量日均产量256 8万桶，同比增长4%，超出指导区间250-255万桶 [2] - 液体日均产量151 6万桶，同比增长2% [3] - 天然气日均产量5655万立方英尺，同比增长8%，除非洲外全球各产区均实现增长 [3] 价格表现 - 布伦特原油实现价格75 7美元/桶，同比下降9% [4] - 液体产品实现价格72 2美元/桶，同比下降8% [4] - 天然气实现价格6 6美元/千英热单位，同比上涨29% [4] - LNG实现价格10美元/千英热单位，同比上涨4% [4] 业务板块表现 - 勘探与生产板块运营收益24 5亿美元，同比下降4% [7] - 综合LNG板块运营收益14 3亿美元，同比下降1 6% [7] - 综合电力板块运营收益5 06亿美元，同比下降17% [8] - 炼化与化学品板块运营收益3 01亿美元，同比暴跌69% [8] - 营销与服务板块运营收益2 4亿美元，同比下降6% [8] 资本活动 - 第一季度斥资20亿美元回购3330万股股票 [6] - 完成8 36亿美元资产收购和4 16亿美元资产出售 [5] - 2025年计划投资170-175亿美元，其中45亿美元投向低碳能源领域 [10] 现金流与负债 - 期末现金储备228 3亿美元，较上季度末减少12% [9] - 运营现金流25 6亿美元，同比增长18% [9] - 杠杆率(含租赁)19 2%，较上季度末上升5 4个百分点 [9] 未来展望 - 预计第二季度产量同比增长2-3%，但将受计划性检修影响 [10] - 电力业务可再生能源发电占比达60 2%，净发电量11 3太瓦时，同比增长18% [5]

能源供应 - 道达尔能源公司首席执行官预计俄罗斯管道天然气在未来12个月内不会重返欧洲市场 [1] - 俄罗斯天然气重返欧洲市场需要较长时间 [1]

核心财务预测 - 华尔街分析师预测TotalEnergies SE Sponsored ADR (TTE)季度每股收益(EPS)为1.88美元 同比下跌12.2% [1] - 公司季度营收预计为455亿美元 同比下降19.2% [1] - 过去30天内分析师共识EPS预测值下调3.8% 显示市场预期持续恶化 [2] 关键运营指标预测 - 液体和天然气总产量预测为2,537.58千桶油当量/日 高于去年同期的2,461千桶油当量/日 [5] - 炼油总吞吐量预计达1,451.27千桶/日 较去年同期的1,424千桶有所提升 [5] - 天然气日产量预测为5,516.75百万立方英尺/日 超过去年同期的5,249百万立方英尺/日 [6] - 液体日产量预计为1,523千桶 高于去年同期的1,482千桶 [6] 市场表现与评级 - 过去一个月TotalEnergies股价下跌6.6% 表现逊于标普500指数4.3%的跌幅 [7] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现将与整体市场持平 [7] 分析研究方法论 - 盈利预测修正趋势对判断股票短期价格走势具有重要参考价值 [3] - 除关注共识盈利预测外 深入分析关键运营指标可获取更全面的评估视角 [4]

财报发布时间及预期 - TotalEnergies SE (TTE)将于2025年4月30日开盘前公布第一季度财报 [1] - 上一季度公司盈利超出预期1.60% [1] - 当前公司Earnings ESP为-0.27%，Zacks Rank为3，不符合盈利超预期的模型条件 [2] 第一季度产量及财务预期 - 预计第一季度2025年产量为2.5-2.55千桶油当量/日，受益于2024年新项目投产、马来西亚SapuraOMV收购及德州Eagle Ford页岩气资产 [3] - Zacks一致预期每股收益1.88美元，营收455亿美元，同比分别下降12.15%和19.5% [4] 影响第一季度业绩的因素 - 通过战略收购（如马来西亚和德州资产）及剥离非核心资产优化业务结构 [5] - 天然气、液化天然气及低碳电力领域优势增强，清洁能源销量增长推动盈利 [6] - 北美成熟地区敞口最小，上游资产自然递减率低且生产周期长，全球资产高产支撑业绩 [7] 行业竞争与挑战 - 需与国际油气巨头竞争油气资产收购、勘探许可及原油制品销售 [8] - 新兴市场汇率波动和通胀趋势带来财务风险 [8] 同行业可关注股票 - Vermilion Energy Inc (VET) Zacks Rank 2，Earnings ESP +70.73%，一季度每股收益预期同比暴涨2000% [9][10] - Veren Inc (VRN) Zacks Rank 2，Earnings ESP +13.79%，一季度每股收益预期同比增长31.82% [10] - Antero Resources Corp (AR) Zacks Rank 2，Earnings ESP +0.26%，一季度每股收益预期同比飙升1171.43% [10]

核心财务数据 - 预计季度每股收益为1 88美元 同比下滑12 2% [1] - 预计季度营收为455亿美元 同比下降19 2% [1] - 过去30天内分析师将每股收益共识预期下调3 8% [2] 生产指标预测 - 液体和天然气总产量预计达2537 58千桶油当量/日 高于去年同期的2461千桶油当量/日 [5] - 炼油总处理量预计达1451 27千桶/日 高于去年同期的1424千桶/日 [5] - 天然气日产量预计达5516 75百万立方英尺 高于去年同期的5249百万立方英尺 [6] - 液体日产量预计达1523千桶 高于去年同期的1482千桶 [6] 股价表现 - 过去一个月股价下跌9 1% 同期标普500指数下跌4 8% [6] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与整体市场一致 [6] 分析师研究方法 - 盈利预测修正趋势与股价短期表现存在强相关性 [3] - 除营收/利润外 关键运营指标分析可提供更全面评估视角 [4]