核心财务表现 - 2026财年第二季度营收30.2亿美元，调整后每股收益2.13美元，双双超市场预期 [3] - 第二财季净利润达18.4亿美元（每股4.73美元），较去年同期的5.94亿美元（每股1.27美元）增长210% [3] - 第二财季毛利率同比暴增770个基点至46.1%，第三季度指引进一步看高至47%-48% [4][18] - 当季自由现金流为6.53亿美元，自由现金流利润率为21.6% [19] - 公司预计第三季度营收为32亿美元（正负1亿美元），按中值计算同比增长约40%，稀释后每股收益指引为2.30美元（正负0.15美元） [20] 盈利能力与成本控制 - 增量毛利率（Incremental Margin）维持在75%左右的高位 [4][23] - 盈利能力提升源于每TB平均售价（ASP）上涨2-3%，以及每TB制造成本同比下降约10% [4][24] - 运营费用为3.72亿美元，作为收入的百分比环比下降120个基点 [19] - 公司预计资本支出占收入的比例将维持在4%至6%的范围内 [37] 市场需求与客户订单 - 2026年产能已全部售罄，已与前七大客户签订了覆盖整个2026日历年的确定采购订单 [3][16] - 与前五大客户中的三家签署了长期协议（LTA），其中两家合作至2027日历年底，一家至2028日历年底 [5][16] - 长期协议条款中同时包含了价格和数量条件 [5][42] - 客户看到了结构性的价值转变，协议不仅锁量，更是对未来定价的认可 [5][26] 产品与技术进展 - 上个季度最新一代ePMR产品出货量超过350万块，提供高达26TB的CMR和32TB的UltraSMR容量 [14][18] - 在近线产品组合中，UltraSMR的占比超过了50%，且预计这一比例还会增加 [32] - 已将HAMR（热辅助磁记录）技术的客户验证时间表从原计划提前了半年，已于2026年1月启动了首个超大规模客户的验证 [7][35] - 公司有信心HAMR开始量产后，其毛利率起步阶段就能做到与现有ePMR技术“中性甚至增益” [7][37] AI驱动与行业趋势 - AI价值链正从“模型训练”向“推理应用”转移，推理过程生成的海量新数据需要被低成本地存储，这对HDD是结构性利好 [8][9] - 超大规模数据中心正在将大量推理数据回流至HDD [9] - 过去几个季度，公司数据交付量（EB）实现了20%出头的增长，AI推理预计将推动更多的数据存储需求 [39] - AI和云业务共同推动了对更高密度存储解决方案的探索和需求 [13] 资本回报与资产负债表 - 第二财季支付了4800万美元的股息，并将股票回购额增加至6.15亿美元，回购了380万股普通股 [19] - 自2025财年第四季度启动资本回报计划以来，已通过股票回购和股息支付向股东返还了14亿美元 [19] - 董事会已批准每股0.125美元的季度现金股息 [20] - 截至第二财季末，现金及现金等价物为20亿美元，总流动性为32亿美元，净负债为27亿美元，净杠杆与EBITDA之比远低于1倍 [19]

涉及的公司与行业 * 公司：西部数据公司 (Western Digital Corp, WDC) [1] * 行业：硬盘驱动器 (HDD) 行业、半导体、电信与IT服务 [1][8] * 相关公司：希捷科技 (Seagate Technology, STX) [1][4][16] 核心财务表现与展望 * **季度业绩超预期**：第四季度营收30.17亿美元，高于高盛(GS)预期的29.46亿美元和华尔街(Street)预期的29.53亿美元[2][7]；毛利率46.1%，高于GS预期的44.8%和Street预期的44.6%[2][7]；非GAAP每股收益(EPS)为2.13美元，高于GS和Street预期的1.96美元[2][7] * **下季度指引强劲**：第一季度营收指引中值为32亿美元，远高于GS预期的29.43亿美元和Street预期的29.95亿美元[3][8]；毛利率指引为47%-48%，远高于GS和Street预期的44.8%[3][8]；非GAAP每股收益指引中值为2.30美元，远高于GS预期的1.95美元和Street预期的2.00美元[3][8] * **各业务部门表现**：云业务营收26.7亿美元，符合GS预期的26.4亿美元和Street预期的26.6亿美元[2]；客户端业务营收1.76亿美元，远高于GS预期的1.50亿美元和Street预期的1.56亿美元[2]；消费者业务营收1.68亿美元，符合GS预期的1.59亿美元，略低于Street预期的1.75亿美元[2] * **季度环比增长**：第四季度总营收环比增长7.1%[7] * **长期财务预测**：高盛预测公司截至2026年6月的财年营收为117.063亿美元，每股收益为7.13美元；截至2027年6月的财年营收为122.87亿美元，每股收益为7.87美元[8] 核心观点与论据 * **股价预期积极**：预计公司股票将因强劲的季度业绩和高于预期的指引而上涨[1] * **投资者关注点**：预计投资者将重点关注管理层在电话会议中关于毛利率走势、HDD价格上涨持续时间以及资本支出预期的评论[1] * **行业背景与催化剂**：由于希捷科技强劲的财报以及HDD持续短缺增强了市场对价格和利润率持续走强的信心，投资者预期已经升高[1] * **对同业的积极影响**：预计西部数据的业绩将对希捷科技(STX，评级为买入)产生积极的横向影响[4] * **目标价与评级**：高盛给予西部数据12个月目标价165美元，基于22倍市盈率乘以正常化每股收益7.50美元[4]；报告显示对西部数据的评级为“中性”(Neutral)[8] * **关键风险因素**： * 上行/下行风险包括：公司热辅助磁记录(HAMR)技术路线图的任何进一步提前[4] * 新的消费者/企业存储应用的出现[4] * 因行业出货超过终端需求导致估值倍数压缩[4] * 任何暗示HAMR路线图推迟或出现额外技术挑战的信号[4] 其他重要信息 * **市场数据**：公司市值为1032亿美元，企业价值为1050亿美元，近3个月平均日成交额为16亿美元[8] * **估值倍数**：基于当前股价279.70美元和2026财年每股收益预期7.13美元，预测市盈率为39.2倍[8] * **并购可能性**：公司的并购(M&A)评级为3，代表成为收购目标的可能性较低(0%-15%)[8][14] * **投行业务关系披露**：高盛在过往及未来三个月与西部数据存在投资银行服务、做市等多种业务关系[18] * **报告性质**：本报告为高盛全球投资研究部发布的研究摘要，包含分析师观点、财务预测、目标价及风险提示[1][4][8]

市场回顾 - 1月30日亚洲市场走势分化 韩国综合指数开盘后转涨0.5% 日经225指数高开后转跌0.17% [2] - 1月29日国际贵金属价格剧烈波动 现货黄金一度触及5598.75美元/盎司后跳水 日内最大跌幅超5% 收盘跌0.68% 现货白银日内最大跌幅超8% 收盘跌0.63% [2] - 1月29日美股三大股指涨跌不一 道琼斯工业指数涨0.11%至49071.56点 标普500指数跌0.13%至6969.01点 纳斯达克指数跌0.72%至23685.12点 [2] - 1月29日欧洲主要股指涨跌不一 德国DAX指数跌1.92%至24347.16点 法国CAC40指数涨0.06%至8071.36点 英国富时100指数涨0.17%至10171.76点 [2] 机构观点 - 瑞士百达资管认为黄金将持续受益于“货币贬值担忧” 新兴市场央行和私人投资者视黄金为体现“价值”的资产 [3] - 该机构指出黄金与美国实际利率和美元的关系已发生明显转变 但仍看好其在均衡配置中的关键对冲作用 [3] - 该机构将近期可能的战术性回调视为增持黄金、扩大长期结构性配置的买入良机 [3] 公司业绩 - 苹果公司2026财年第一财季营收创历史新高 达1437.6亿美元 同比增长16% [4] - 苹果iPhone收入达852.7亿美元创历史新高 服务收入300.1亿美元创新高 同比增长14% [4] - 苹果在中国市场表现尤为出色 第一财季营收同比增长38%至255.3亿美元 [4] - 存储芯片制造商闪迪2026财年第二财季营收30.3亿美元 同比增长61% 超出市场预估的26.7亿美元 [4] - 闪迪第二财季经调整后每股收益6.2美元 同比增长404% 业绩及指引均超预期 盘后股价大涨逾16% [4] 国际宏观 - 美国总统特朗普计划于1月30日上午宣布接替美联储主席鲍威尔的人选 并重申其认为当前利率过高 批评美联储在1月28日会议上决定不降息 [5] - 委内瑞拉立法机构全国代表大会通过石油法改革法案 内容包括允许私人和外国投资该国石油行业 [5] - 特朗普表示计划同伊朗进行对话 [6]

公司业绩与展望 - 2026财年第二财季总营收同比增长25%至30.2亿美元，高于华尔街预期的约29.5亿美元 [2] - 第二财季Non-GAAP调整后每股收益为2.13美元，高于分析师平均预期的约1.93美元 [2] - 第二财季Non-GAAP调整后净利润约为8.07亿美元，同比增长92% [2] - 第二财季Non-GAAP调整后毛利率为46.1%，高于预期的44.5% [2] - 第二财季自由现金流约为6.53亿美元，高于预期的6.37亿美元 [2] - 公司预计第三财季营收在31亿美元至33亿美元之间，高于分析师预期的约30亿美元 [3] - 公司预计第三财季摊薄后每股收益在2.15美元至2.45美元之间，远超华尔街普遍预期的约1.99美元 [3] - 公司预计第三财季累计资本开支约3.8亿美元至3.9亿美元 [3] 行业驱动因素 - AI数据中心建设如火如荼，推动企业级高性能HDD及企业级数据中心SSD需求持续炸裂式扩张 [1] - 全球科技巨头如Meta、微软、谷歌正激进投资数万亿美元于AI数据中心及基础设施 [6] - AI算力需求井喷式扩张带来近乎无止境的存储需求激增，惠及西部数据、希捷及闪迪等硬件供应商 [6] - AI数据中心的三层存储栈（热层NVMe SSD、温层/近线HDD、冷层对象与备份）均在同步指数级扩容 [7] - 当数据中心级高性能SSD价格因NAND供应紧张大幅上行时，大型数据中心更倾向采用SSD+HDD的分层混合架构以控制成本，反而增强了HDD的需求韧性 [10] 公司战略与定位 - 自2025年2月闪存业务分拆为闪迪后，西部数据已成为AI浪潮下“最纯正的近线HDD股票标的” [7] - 公司增长与盈利改善明确归因于“AI驱动的数据经济”下的高容量HDD规模交付与数据中心需求 [8] - 公司最核心的受益点是数据中心/云计算基础设施领域的高容量HDD代际升级和高密度存储需求激增 [8] - 公司核心产品线包括用于超大规模云数据中心的近线HDD，如32TB Ultrastar DC HC690等，定位为面向超大规模云服务提供商（CSP）的低总拥有成本（TCO）高性能存储扩容工具 [9][10] - 公司遵循“供给纪律”，不急于大幅提升产能，而是通过产品结构与技术迭代（如更高面密度路线）来匹配需求，以守住价格与利润 [12] 市场表现与行业周期 - 西部数据股价2025年全年涨幅高达285%，2026年以来涨幅已达60% [1] - 存储产品巨头希捷、闪迪和西部数据2025年股价涨幅均超过200%，其中闪迪涨幅接近惊人的600% [6] - 野村判断本轮“存储芯片超级周期”至少持续到2027年结束，且有意义的供给增加最早在2028年 [13] - 存储芯片及HDD/SSD组件的产能扩张涉及复杂因素，如洁净室长周期、先进制程升级良率等，导致供给上行更慢且缺口持续时间更久 [13]

核心观点 - 西部数据2026财年第二财季业绩及第三财季展望全线超出华尔街预期，主要受AI数据中心建设带来的“近线高容量HDD”和“企业级SSD”需求爆炸式增长驱动，强化了“存储超级周期”的叙事 [1] - 公司股价在2025年全年上涨285%，2026年以来上涨60%，反映了市场对AI驱动下存储行业前景的极度乐观 [1] - 公司通过分拆闪存业务（闪迪），已成为AI浪潮下“最纯正的近线HDD股票标的”，其增长逻辑与希捷类似，核心受益于AI数据中心对高容量、低总拥有成本（TCO）存储解决方案的近乎“无止境”需求 [7][8] 财务业绩表现 (2026财年第二财季) - **营收**：总营收为30.2亿美元，同比增长25%，高于分析师预期的29.5亿美元 [2] - **毛利率**：Non-GAAP调整后毛利率为46.1%，高于分析师预期的44.5% [2] - **净利润**：Non-GAAP调整后净利润约为8.07亿美元，同比增长92% [2] - **每股收益**：Non-GAAP调整后每股收益为2.13美元，高于分析师预期的1.93美元 [2] - **营业利润**：Non-GAAP调整后营业利润高达10.19亿美元，同比增长约72% [2] - **自由现金流**：约为6.53亿美元，高于分析师预期的6.37亿美元 [2] - **GAAP数据**：GAAP准则下净利润约18.02亿美元，同比激增296% [2] 业绩展望与指引 (2026财年第三财季) - **营收指引**：预计在31亿美元至33亿美元之间，高于分析师预期的约30亿美元 [3] - **每股收益指引**：预计在2.15美元至2.45美元之间，远超分析师普遍预期的约1.99美元 [3] - **毛利率指引**：预计Non-GAAP毛利率在47%至48%之间 [5] - **资本开支**：预计约为3.8亿美元至3.9亿美元，反映公司采取稳步、温和的产能扩张策略 [3] 行业驱动因素与需求分析 - **AI数据中心需求**：以“星际之门”为代表的全球超大规模AI数据中心建设如火如荼，推动企业级高性能HDD和企业级数据中心SSD需求持续“炸裂式”扩张 [1][6] - **存储需求结构**：AI训练和推理产生海量数据，需要兼顾成本与规模的存储解决方案，近线HDD在“每TB成本/每瓦容量”上是最优解之一，用于数据湖、对象存储、冷温分层和长期留存 [10][12] - **分层存储架构**：当数据中心级SSD价格因供需紧张而大幅上升时，大型数据中心更倾向于采用SSD+HDD的混合架构，用HDD承担容量层，反而增强了HDD的需求韧性 [10] 公司战略与市场定位 - **核心产品线**：公司最核心的受益产品线是面向超大规模云数据中心的近线高容量HDD，例如32TB Ultrastar DC HC690等，被定位为面向云服务提供商（CSP）的低TCO高性能存储扩容工具 [9] - **供给纪律**：公司及行业寡头（如希捷）不急于大幅扩张HDD产能，而是通过技术迭代（如更高面密度）提升单盘容量，并维持可控的资本开支，以避免重蹈“扩产-过剩-价格战”的周期覆辙 [3][12] - **业务分拆影响**：自2025年2月将闪存业务分拆为独立公司闪迪后，西部数据成为更纯粹的HDD业务标的，专注于企业级近线高容量硬盘市场 [7] 行业竞争格局与周期展望 - **存储超级周期**：继三星、SK海力士、美光、希捷等存储巨头公布强劲业绩后，西部数据的超预期业绩进一步强化了“存储超级周期”的繁荣叙事 [1] - **行业集中度**：西部数据、希捷与闪迪三大存储产品巨头，以及三星、SK海力士、美光三大存储芯片原厂，共同卡位AI数据中心所需的HBM、服务器DRAM、高端SSD/HDD等核心存储领域，成为AI基建浪潮的直接受益者 [6][11] - **周期持续性**：有机构判断本轮“存储芯片超级周期”至少持续到2027年，由于产能扩张涉及复杂供应链和长周期建设，有意义的供给增加最早可能在2028年，供给缺口持续时间将更久 [13]

公司财务业绩 - 第二季度每股收益为2.13美元，超过分析师预期的1.91美元 [3] - 第二季度收入增至31亿美元，高于29.2亿美元的一致预期 [3] - 预测第三季度每股收益为2.15至2.45美元，而分析师预期为1.99美元 [3] - 预测第三季度收入为31亿至33亿美元，高于29.8亿美元的一致预期 [3] - 公司实现了强劲的收入增长和毛利率扩张，并产生了可观的自由现金流 [3] - 公司通过股份回购和股息向股东返还了超过100%的自由现金流 [3] 市场表现与驱动因素 - 得益于云客户扩大数据中心容量以支持人工智能工作负载的需求，公司第二季度利润和收入均超预期，并预测第三季度业绩将强于预期 [1][3] - 业绩出现之际，公司受益于用于支持高级人工智能模型的数据中心大容量硬盘驱动器需求上升 [3] - 云提供商一直在扩大容量以满足不断增长的计算需求，提升了对存储基础设施的需求 [3] - 公司股价在盘后交易中上涨约2% [1][3] - 公司股价在过去一年中上涨了约六倍，这得益于云客户在人工智能投资激增期间寻求扩大数据中心建设的需求 [4] 管理层观点与行业趋势 - 首席执行官欧文·谭表示，本季度反映了公司严格的执行力和客户对西部数据大规模提供高容量硬盘驱动器能力的信心 [3] - 包括微软和Meta在内的大型科技公司表示，他们计划今年继续大力投资数据中心，支持存储硬件的需求 [4][5]

Western Digital (WDC) came out with quarterly earnings of $2.13 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $1.95 per share. This compares to earnings of $1.77 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of +9.34%. A quarter ago, it was expected that this maker of hard drives for businesses and personal computers would post earnings of $1.59 per share when it actually produced earnings of $1.78, delivering a surprise o ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2026财年第二季度净收入30.17亿美元，同比增长25%[141] - 2026财年上半年净收入58.35亿美元，同比增长26%[142] - 2026财年上半年净收入来自持续运营业务的净利润为30.24亿美元，同比增长389%[142] - 毛利润和毛利率显著增长，截至2026年1月2日的三个月毛利润同比增加4.73亿美元，毛利率同比提升8个百分点；六个月毛利润同比增加8.94亿美元，毛利率同样提升8个百分点[149] - 2026财年第二季度毛利率为45.7%，同比提升8个百分点[141] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 研发费用增加，截至2026年1月2日的三个月研发费用同比增加6400万美元，六个月同比增加9600万美元[150] - 销售、一般及行政费用变化，截至2026年1月2日的六个月费用同比减少7000万美元[151] 各条业务线表现 - 2026财年第二季度云业务收入26.73亿美元，同比增长28%[142][144] - 2026财年第二季度客户业务收入1.76亿美元，同比增长26%，平均售价（每艾字节）增长17%[142][145] - 2026财年第二季度消费者业务收入1.68亿美元，同比下降3%，售出容量（艾字节）下降5%[142][146] - 2026财年第二季度售出总容量（艾字节）同比增长22%，平均售价（每艾字节）同比增长2%[143] 客户与市场集中度 - 前十大客户收入占比提升，截至2026年1月2日的三个月和六个月，分别占净收入的76%和77%，而截至2024年12月27日的同期分别为67%和65%[148] 其他财务数据：现金流与资本支出 - 现金流状况，截至2026年1月2日的六个月，经营活动产生现金14.17亿美元，投资活动使用现金1.73亿美元，融资活动使用现金13.81亿美元，现金及等价物净减少1.39亿美元[161] - 资本支出预期，公司预计2026年资本支出约占净收入的4%至6%[162] 其他财务数据：债务与融资 - 已知重大现金需求，截至2026年1月2日，长期债务（含当期部分）总额46.86亿美元，未来一年内需偿还21.63亿美元[172] - 公司于2023年11月发行了本金总额为16亿美元的可转换优先票据，年利率为3.00%[179] - 截至2026年1月2日，公司在2027年到期的循环信贷额度下有12.5亿美元的可用借款额度[181] - 分拆后，公司使用2130万股闪迪股票进行免税交换，减少了约8亿美元定期贷款A-3的本金[136] 其他财务数据：税务 - 有效税率变化，截至2026年1月2日的三个月和六个月，有效税率分别为6%和8%，而截至2024年12月27日的六个月有效税率为13%[157] - 截至2026年1月2日，公司计提了4200万美元的全球最低税，预计在2028年第二季度支付[186] 其他财务数据：利息与投资损益 - 利息及其他收入（费用）大幅变动，截至2026年1月2日的三个月同比变化11.5亿美元，主要因对SanDisk的保留权益产生11亿美元未实现收益及利息费用减少3900万美元；六个月同比变化17.8亿美元，主要因未实现收益17.1亿美元及利息费用减少7900万美元[153] 其他财务数据：现金与股息 - 现金持有情况，截至2026年1月2日，有13.5亿美元现金及等价物由海外子公司持有[164] - 公司在截至2026年1月2日的三个月内支付了每股0.125美元的现金股息，总计4300万美元，并向优先股持有人支付了100万美元[175] - 公司在截至2026年1月2日的六个月内支付了每股0.225美元的现金股息，总计7700万美元，并向优先股持有人支付了200万美元[175] - 截至2026年1月2日，公司有235,000股优先股流通在外[178] 公司重大事件：业务分拆 - 公司于2025年2月21日完成业务分拆，成为纯HDD公司，并保留了2880万股闪迪普通股[136] 债务人集团财务数据 - 截至2026年1月2日，债务人集团的流动资产为42.81亿美元，非流动资产为44.78亿美元[184] - 截至2026年1月2日，债务人集团的流动负债为33.10亿美元，非流动负债为28.22亿美元[184] - 在截至2026年1月2日的六个月内，债务人集团的净销售额为24.57亿美元，毛利润为9.73亿美元[184] - 在截至2026年1月2日的六个月内，债务人集团的营业利润为2.52亿美元，净利润为16.65亿美元[184]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收为30亿美元，同比增长25%，超出指引范围上限 [12] - 第二财季每股收益为2.13美元，同比增长78%，超出指引范围上限 [12] - 第二财季毛利率为46.1%，同比提升770个基点，环比提升220个基点 [13][14] - 第二财季营业费用为3.72亿美元，占营收比例环比下降120个基点 [14] - 第二财季营业利润略高于10亿美元，营业利润率为33.8% [14] - 第二财季有效税率为15.1% [15] - 第二财季末现金及现金等价物为20亿美元，总流动性为32亿美元，包括未使用的循环信贷额度 [15] - 第二财季末总债务为47亿美元，净债务为27亿美元，净杠杆率远低于三分之一 [15] - 第二财季运营现金流为7.45亿美元，资本支出为9200万美元，自由现金流为6.53亿美元，自由现金流利润率为21.6% [15] - 第三财季营收指引为32亿美元，上下浮动1亿美元，按中值计算同比增长约40% [16] - 第三财季毛利率指引为47% - 48% [16] - 第三财季营业费用指引为3.8亿 - 3.9亿美元 [17] - 第三财季每股收益指引为2.30美元，上下浮动0.15美元，基于约3.85亿股的稀释后股数 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云业务营收占总营收89%，达27亿美元，同比增长28% [13] - 客户业务营收占总营收6%，达1.76亿美元，同比增长26% [13] - 消费者业务营收占总营收5%，达1.68亿美元，同比下降3% [13] - 第二财季向客户交付了215艾字节（EB）的存储容量，同比增长22% [12] - 第二财季出货了超过350万块最新一代ePMR硬盘，容量高达32TB，总计103 EB [12] - 近线硬盘产品组合中，UltraSMR的混合比例已超过50%，且预计将继续增加 [42] - 本季度预计将交付近400万块硬盘 [74] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已获得前七大客户直至2026日历年度的确定采购订单 [9] - 已与五大客户中的三家签订了长期商业协议：两家至2027日历年，一家至2028日历年 [9] - 与超大规模客户的合作关系深化，获得了更好的需求可见性和更长期的协议 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取以客户为中心的方法来管理强劲需求，专注于与超大规模客户紧密合作 [7] - 持续专注于提高硬盘面密度，加速HAMR和ePMR技术路线图，并推动客户向更高容量硬盘和UltraSMR技术升级 [7] - 上季度与软件生态系统合作伙伴共同发布了支持UltraSMR的JBOD平台，以扩大UltraSMR的客户群 [8] - 近期收购了知识产权、资产和人才，以帮助发展内部激光能力，支持HAMR创新 [8] - 计划于2月3日在纽约举办创新日，分享更新的HAMR和ePMR产品路线图，以及关于提升硬盘性能、能效和吞吐量的核心创新细节 [10] - 作为基于知识产权和核心能力孵化新增长因素战略的一部分，上月宣布了对Qolab的战略投资，旨在推进下一代纳米制造工艺 [10] - 公司认为AI推理将推动大量数据存储需求，这对HDD业务前景非常有利 [61][62] - 公司正致力于通过创新来提高硬盘的带宽和吞吐量 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI的成长和影响正在众多行业加速，生成式AI模型成为常态，代理AI规模化提升业务生产力，AI正成为业务转型的真正战略推动者 [5] - AI推理正在兴起，成为真正的AI工作负载，部署于聊天机器人、虚拟助手和客户关系管理工具 [5] - 随着AI能力扩展，云业务持续增长，两者都在推动对更高密度存储解决方案的寻找和需求 [7] - 随着更多数据产生和数据价值提升，存储需求正在快速扩大 [7] - 定价环境稳定，每TB平均售价（ASP）持平或略有上涨，上一季度每TB ASP上涨了2%-3% [22] - 成本方面，团队执行良好，持续推动客户向更高容量硬盘升级，并降低制造资产和整个供应链的成本，上一年度每TB成本下降了约10% [22] - 预计未来几个季度及以后，毛利率将继续扩张 [23] - 预计HAMR产品在达到与ePMR产品相当的规模后，其毛利率将对公司毛利率保持中性或有所提升 [55][77] - 即使HAMR在2027日历年年初开始上量，资本支出占营收的比例仍将维持在4%-6%的范围内 [55] 其他重要信息 - 第二财季支付了4800万美元股息，并增加了股票回购至6.15亿美元，回购了380万股普通股 [16] - 自2025财年第四季度启动资本回报计划以来，已通过股票回购和股息支付向股东返还了14亿美元 [16] - 董事会批准了每股12.50美元的季度现金股息，将于2026年3月18日支付给2026年3月5日登记在册的股东 [16] - 公司仍持有750万股SanDisk股份，并计划在分拆一周年（2026年2月21日）前通过类似债务换股权的交易将其货币化，所得款项将用于进一步减少债务 [29][30] - 公司已于2025年5月宣布了20亿美元的股票回购授权，目前已使用了13亿美元，回购了约1300万股，并将继续执行该计划 [37] - 最新一代ePMR产品的良率保持在90%以上的高水平 [46] - HAMR的资格认证已提前至2026日历年上半年启动，本月已开始与一家超大规模客户进行认证，并很快将启动与另一家客户的认证 [50][64][73] - 下一代ePMR驱动器的资格认证也已开始 [50] - 收购的激光相关知识产权将有助于减少硬盘内部占用的空间，提高可制造性和可靠性，同时降低激光的能耗要求 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率指引的可持续性以及每TB成本曲线展望 [19] - 管理层对超过50%的增量毛利率感到满意，当前约75%的增量毛利率是可持续的 [20] - 定价环境稳定，每TB ASP持平或略升，上季度增长2%-3%，体现了公司为客户提供的价值 [22] - 成本方面，通过推动客户升级至高容量硬盘以及供应链成本控制，每TB成本同比下降约10% [22] - 预计未来几个季度及以后将继续推动毛利率扩张 [23] 问题: 在HDD市场紧张和NAND价格上涨的背景下，签订更长期采购订单（至2027/2028年）对经济性的影响 [26] - 公司已基本售罄2026日历年的产能，与前七大客户有确定订单，并与三大客户签订了包含价格和数量的长期协议 [27] - 客户认识到公司产品对其总拥有成本（TCO）的价值，尤其是在AI推理工作负载中，因此协议价格反映了公司提供的价值 [27] - 稳定的定价环境使公司有机会在提供更好TCO价值和支持客户供需需求的同时，继续获取更多价值 [28] 问题: 关于SanDisk股份的货币化计划及资金用途 [29] - 公司计划在分拆一周年（2026年2月21日）前，通过类似债务换股权的交易货币化所持的750万股SanDisk股份，所得款项将用于进一步减少债务 [30] 问题: 在供应紧张的环境下，客户参与度和合同如何演变 [33] - 公司过去一年专注于发展以客户为中心的方法，围绕大型超大规模客户组建专门团队，深化了技术路线图合作和需求可见性 [34] - 这种关系的改善体现在更长期的协议和客户对公司所提供价值的认可上，这导致了定价的结构性变化 [35] - 公司的目标是确保公平的价值交换，为客户提供可预测的定价，并为双方创造可持续的价值 [35] 问题: 关于SanDisk股份货币化后的资本配置计划 [37] - 公司将继续执行现有的股票回购计划，自2025年5月宣布20亿美元授权以来，已使用了13亿美元 [37] 问题: UltraSMR的混合比例趋势及其对毛利率的影响 [41] - 上一季度UltraSMR在近线产品组合中的混合比例已超过50%，且预计将继续增加 [42] - 前三大客户已完全采用UltraSMR硬盘，另有2-3家客户正在采用过程中 [42] - UltraSMR相比CMR提供20%的容量提升，相比行业标准SMR提供10%的容量提升 [43] - UltraSMR是软件解决方案，对毛利率有积极贡献，更高的混合比例将对客户和公司持续盈利能力都有利 [43] - 新推出的JBOD平台将UltraSMR的客户范围扩大到之前的目标客户群之外 [44] 问题: 关于ePMR产品的良率、可靠性以及对每比特成本下降的影响 [46] - ePMR产品的良率保持在90%以上的高水平，客户对可靠性和质量反馈良好 [46] - 上季度交付超过350万块旗舰ePMR硬盘证明了客户的信心 [46] - 随着良率提高和UltraSMR混合比例上升，成本将持续下降 [46] 问题: 关于罗切斯特测试与集成站点在加速客户转换方面的进展 [49] - 罗切斯特SIT实验室在确保快速、顺利的资格认证以及新产品在生产环境中保持与以往产品相同的可靠性和质量方面发挥着关键作用 [50] - HAMR资格认证已提前至2026日历年上半年，本月已开始与一家客户进行认证 [50] - 下一代ePMR驱动器的资格认证也已开始 [50] - 更多细节将在2月3日的创新日上分享 [50] 问题: 与HAMR相关的投资是否已计入成本，以及这些成本在HAMR上量后是否会正常化 [55] - 公司在HAMR上已投入10年，工程团队进展良好，相关投资将持续 [55] - 尚未开始HAMR的量产爬坡，但相信一旦开始，其对毛利率的影响将是中性或积极的 [55] - 即使预计在2027日历年年初开始HAMR爬坡，资本支出占营收的比例仍将维持在4%-6%的范围内 [55] 问题: 代理AI需求是否能使公司超过其长期EB增长目标（低20%区间） [60] - 过去几个季度的EB增长已在低20%区间，随着AI从模型训练转向推理，将产生更多数据，为支持推理交付，需要存储更多数据 [61] - 从经济性角度看，为实现大规模推理采用，许多生成的数据将存储在HDD上，因为超大规模客户擅长管理经济性并在SSD、HDD和磁带之间移动数据 [61] - 与客户的对话表明，推理将推动大量的数据存储需求，这对HDD前景非常有利 [62] 问题: 除了初始客户外，其他客户对HAMR的兴趣如何 [63] - 已在本月开始与一家超大规模客户进行HAMR资格认证，并很快将启动与另一家客户的认证 [64] 问题: 关于收购激光相关知识产权的更多细节，包括交易规模和收购原因 [67] - 交易条款保密，但公司对此次收购感到兴奋，更多细节将在创新日分享 [68] - 该技术将有助于减少硬盘内部占用的空间，提高可制造性和可靠性，同时降低激光的能耗要求 [68] 问题: 公司是否参与或规划与定制硅部署（如NVIDIA的KV Cache卸载）相关的存储解决方案 [69] - NVIDIA的举措旨在加速推理能力，这将导致数据生成的速度和数量大幅增加，从而需要更多存储，HDD凭借其优越的经济性非常适合 [70] - 公司正在开发创新技术以提升硬盘的带宽和吞吐量，更多细节将在创新日分享 [70] 问题: 鉴于供应紧张，是否预计会提前HAMR路线图时间 [73] - HAMR资格认证已提前半年开始，已启动与一家客户的认证，并即将启动与第二家客户的认证 [73] - 同时，下一代ePMR驱动器的资格认证也已开始，这些产品不仅能提供高容量，还能支持高可扩展性和可制造性，上季度交付了超过350万块 [73] 问题: 关于HAMR上量后的毛利率轨迹 [76] - 一旦HAMR达到与ePMR产品组合相当的规模，其毛利率将对公司毛利率保持中性或有所提升 [77] 问题: 本季度营收每EB的变化情况，以及其中有多少与产品组合变化相关 [80] - 营收每EB变化的主要驱动力来自云业务板块，即超大规模客户，该板块需求强劲 [81] - 在该板块中，定价环境稳定，上季度和同比均呈个位数增长，这一积极趋势预计将持续 [81] 问题: 公司是否成功交付了比原计划更多的EB，是通过加速客户认证还是自身效率提升 [82] - 上季度交付了215 EB，同比增长22%，主要由云产品组合驱动 [83] - 出货了超过350万块当前ePMR产品（容量高达32TB），这证明了该产品的稳定性、质量和可扩展性 [83] - 公司将继续努力，并在未来几个季度推出下一代ePMR和HAMR以更好地满足客户需求 [83] 问题: 随着UltraSMR占比增加和HAMR推出，每EB成本下降幅度（目前约10%同比）是否会增加 [86] - 目前每TB成本下降幅度约为10%，公司将继续创新，推动更高容量硬盘，提升客户采用率，包括UltraSMR，这些都将带来进一步的每TB成本下降 [87] - 10%是一个不错的数字，如果路线图加速，有可能推动成本下降幅度更大 [87] 问题: 在HAMR全面铺开之前，CMR和UltraSMR的面密度还能提升多少 [89] - 此问题将在下周的创新日上详细分享 [90] 问题: 与客户签订的长期协议（LTA）是否包含锁定价格，为何不锁定价格 [93] - 澄清：与两家客户（至2027年）和一家客户（至2028年）的长期协议中，既包含价格条件，也包含数量条件 [94]

Western Digital (NasdaqGS:WDC) Q2 2026 Earnings call January 29, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsAmbrish Srivastava - VP of Investor RelationsIrving Tan - CEOKris Sennesael - CFOConference Call ParticipantsAaron Rakers - AnalystAnanda Baruah - AnalystAshley Greninger - AnalystCJ Muse - AnalystEddy Orabi - AnalystErik Woodring - AnalystHannah Engberson - AnalystKarl Ackerman - AnalystMike Cadiz - AnalystSteven Fox - AnalystThomas O'Malley - AnalystVijay Rakesh - AnalystOperatorGood afternoon, and thank ...