报告概述 - 富国银行于7月10日发布研究报告，同步上调硬盘驱动器行业两大龙头希捷科技和西部数据的目标价 [3] - 希捷科技评级从“持有”上调至“增持”，目标价从900美元上调至1100美元，上调幅度22.2% [3] - 西部数据维持“增持”评级，目标价从575美元上调至730美元，上调幅度27.0% [3] - 报告由在存储半导体领域具有较高影响力的分析师Aaron Rakers领衔的团队发布 [4] 核心上调理由 - **AI驱动的结构性需求增长**：人工智能基础设施的持续扩张是驱动HDD行业长期增长的核心引擎 [5] - **定价能力与毛利率持续扩张**：混合平均售价将维持中高个位数增长，并看好2027年至2028年价格涨幅进一步扩大至低至中双位数水平 [5] - **需求可见度显著延长**：与全球主要云服务商签订的长期采购协议依然稳固，客户合作规划已延伸至2030年，近线硬盘产能已基本分配至2027年 [9][14] - **资本回报能力增强**：未来几年自由现金流将保持强劲，为股票回购和股息提供充足支撑 [10] - **近期股价回调提供买入窗口**：希捷股价较6月18日历史高点回调约22%，西部数据回调约28%，回调过度反映了市场对AI支出可持续性的担忧 [11] 具体财务与行业预测 - **近线硬盘出货容量增长**：长期有望保持25%以上的年增长率，若行业维持产能纪律，未来增速有望提升至30%以上 [1][7] - **毛利率预测**：预计未来将持续提升至65%以上，部分乐观观点认为有望突破70% [1][5] - **西部数据财务预测**：2026年营收155亿美元，毛利率53.6%，每股收益14.60美元；2027年营收209亿美元，毛利率60.4%，每股收益24.50美元；2028年每股收益36.50美元 [6] - **希捷科技财务预测**：2026年营收143亿美元，毛利率51.5%，每股收益21.60美元；2027年营收191亿美元，毛利率57.5%，每股收益35.20美元；2028年每股收益53.69美元 [6][8] - **预测对比**：富国银行对西部数据2027和2028年的预测分别较市场普遍预期高出约6.5%和16% [8] 行业与公司基本面 - **行业结构性复苏**：希捷和西部数据几乎垄断了数据中心所使用的全部硬盘驱动器市场，数据中心的建设为HDD市场带来新生机 [12] - **近期股价表现**：过去一年，西部数据股价涨幅近800%，希捷涨幅超500% [12] - **近期业绩表现**：希捷2026财年第三季度营收约31.1亿美元，同比增长44%，每股收益3.39美元大幅超越预期；对第四季度的营收指引约为34.5亿美元 [15] - **业绩展望**：即将公布的2026财年第四季度业绩预计将进一步巩固市场对行业长期成长逻辑的信心 [1][15] 投资分析要点 - **估值重估潜力**：富国银行认为硬盘行业基本面支持20-25倍的NTM市盈率重估 [16] - **积极因素**包括AI驱动的结构性需求、定价能力提升、长期合同锁定需求、估值重估潜力及资本回报增强 [16] - **富国银行总结**：上调目标价的核心逻辑围绕AI驱动的结构性存储需求增长、定价能力与毛利率持续扩张、以及长期采购协议带来的需求可见度三大支柱 [18] - **投资建议**：建议趁近期回调布局，认为当前估值并未充分反映长期盈利能力和资本回报潜力 [18]