报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊局势紧张，影响能源价格、美元走势及市场风险偏好；全球半导体股票大跌，A 股科创板受拖累；各商品板块因自身供需、政策、天气等因素呈现不同走势，投资策略需综合考虑各因素并关注市场动态变化 各目录内容总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美伊局势紧张，金价跌超 1%，市场风险偏好降，加息预期升，股市下跌和原油上涨利空黄金，市场谨慎观望，黄金未打破震荡 [3][11] - 展望：贵金属延续震荡，等待美联储会议，黄金好于白银 [11] 宏观策略（股指期货） - 上半年人民币贷款有结构性增减，全球半导体股票大跌，A 股科创板遭抛售拖累指数修复，财报季云服务厂商更值得关注，短期建议观望 [12][13] - 展望：股指多头均衡配置 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美伊局势变数，伊朗发射导弹，能源价格升，美元走强，特朗普表态温和，短期局势升温需关注 [17] - 展望：美元短期走强 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净投放，曲线轮动走平需择时，通胀回落难成核心驱动力，配置需求弱约束走平，8 月需警惕特别国债冲击 [19] - 展望：做平 TL - T/TF 策略在特别国债发行前止盈 [20] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 7 月 28 日北港动力煤暂稳，贸易商报价坚挺但需求未达预期，库存高，煤价上涨乏力 [21] - 展望：气温不高，供应宽裕，库存刷新高点，贸易商出货制约价格上涨 [22] 黑色金属（铁矿石） - 中澳深化绿色产业合作，铁矿石价格弱势震荡，唐山环保限产，铁水短期下行 8 月初预计恢复，下方支撑 90 - 95 美金，延续阴跌 [23] - 展望：短期铁水下行为主，8 月初预计恢复，难形成负反馈，制约黑色反弹，延续阴跌 [23] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 煤矿复产慢，供应偏紧；焦煤现货看降情绪浓，供需双弱震荡；焦炭现货提降意愿强，需求降价格或降，盘面震荡 [24][25][26] - 展望：焦炭现货价格或下降，盘面震荡 [26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 三大白电 8 月排产有降有增，越南对中国热轧板卷启动反倾销复审，钢价弱势震荡，需求疲弱，出口接单一般，关注政策预期 [27][28] - 展望：短期钢价震荡 [29] 农产品（棉花） - 巴西棉花收割率 16.5%，美棉生长正常但市场对天气敏感，国内棉花现货成交淡但疆棉基差稳定，优质棉偏紧 [30][33][34] - 展望：郑棉短期震荡，关注政策、抛储、天气和订单情况 [34] 农产品（玉米淀粉） - 7 月 28 日产区玉米淀粉企业加工利润有差异，CS09 - C09 价差回落，东北企业盈利或使降开机去库存预期转弱 [35] - 展望：东北副产品价格高，企业盈利，降开机去库存预期转弱 [35] 农产品（玉米） - 南港谷物库存累库，北港库存去化，期货震荡偏弱，现货跌多涨少，玉米库存高、替代供应足，贸易商持粮心态松动 [36][37][38] - 展望：旧作玉米震荡阴跌，关注天气及产情 [38] 有色金属（氧化铝） - 印尼成交 3 万吨氧化铝，出口受限，现货市场供应压力增加预期持续，盘面受压制 [39] - 展望：建议观望 [40] 有色金属（碳酸锂） - 泰利森工厂预计复产，碳酸锂盘面震荡偏弱，8 - 9 月预计去库，强现实弱预期下短期建议观望，中期或有交易机会 [41][42][44] - 展望：短期观望，主力合约 13.8 - 15.5 万元/吨运行，中期关注供给扰动 [44] 有色金属（铂） - 铂钯均价下跌，原生端成本有支撑，再生端释放或不及预期，需求总体下降，26 年铂金平衡转松，钯金过剩 [45][46] - 展望：单边铂金回调买入，钯金宽幅震荡；套利关注内外正套和多铂空钯机会 [47] 有色金属（铅） - 7 月 27 日 LME 铅贴水，持仓增加，宏观因素影响下商品受抛售，库存有变化，铅价筑底步入尾部 [48][49] - 展望：单边和套利均观望 [50] 有色金属（锌） - 7 月 27 日 LME 锌升水，持仓减少，内外锌价震荡回调，外盘支撑强，国内基本面弱，关注升贴水及加息影响 [51] - 展望：单边短期观望，套利关注中线内外反套 [52] 有色金属（锡） - 7 月 27 日 LME 锡贴水，持仓增加，沪锡下跌，市场谨慎，供应宽松但节奏缓，需求淡季提升有限 [53] - 展望：宽幅震荡，产业低库存和原料约束，长周期紧平衡 [54] 能源化工（原油） - 胡塞武装袭击沙特油轮，伊朗发射导弹，油价早盘反弹，谈判前景不明，关注沙特出口量 [54][55] - 展望：短期油价震荡偏强 [55] 航运指数（集装箱运价） - HMM 扩张船队计划获批，MSK W33 开舱报价持平，提振欧线盘面，8 月下半月供应压力高，运价或加速下跌 [56] - 展望：关注 10 合约反弹后高空机会 [58]

AI基础设施相关股票获利了结与资金轮动 - 华尔街正在对今年AI基础设施领域的最大赢家进行获利了结，并将资金轮动至增长驱动力远离数据中心的公司股票 [1] - 这种市场变化可被视为行情的“扩散”或资金的“逃离” [1] - 与人工智能数据中心建设相关的股票在今年上半年大部分时间主导市场，但其中许多在最近几周已大幅回调 [1] 存储芯片公司股价剧烈波动 - 美光、西部数据、希捷和闪迪是典型例子，因AI服务器所用存储器短缺，这些公司获得了前所未有的定价权，股价曾大幅飙升 [2] - 这些股票在6月见顶后已大幅下挫，因投资者预期短缺及由此带来的超额利润不会永久持续 [2] - 以西部数据为例，其股价在6月18日创下每股746美元的历史收盘新高（当时年内上涨333%），但在不到六周后，已从高点下跌近40% [3] 资金转向非AI基础设施依赖型公司 - 投资者并未完全离场，而是将资本重新配置到那些增长较少依赖持续AI基础设施支出的公司 [3] - 即使是受挫的软件公司如ServiceNow和Salesforce也获得买盘，本月迄今分别上涨约11%和16% [4] - 好市多和沃尔玛等近期有所表现的股票也受到关注 [4] 特定公司动态 - 强生公司周二盘中创下历史新高，此前该公司周一晚间宣布以55亿美元和解其滑石粉产品引发的卵巢癌诉讼，金额远低于两年前被法官否决的约80亿美元提案 [5] - 尽管许多AI相关股票普遍回调，但分析师仍看好英伟达和英特尔，认为其业务由持久需求支撑，而非存储芯片制造商所依赖的暂时性定价权 [6]

英伟达近期表现与市场关注点 - 英伟达股价因市场对其尖端芯片和CUDA软件生态系统的强劲需求而上涨，但今年涨幅已放缓至仅5.4%[1] - 股价放缓的原因包括市场预期过高、缺乏显著的盈利惊喜以及投资者热情减弱[1] - 持续的地缘政治危机导致供应链中断，以及美国对华芯片销售出口限制，可能对未来利润率构成压力[1] - 投资者近期对英伟达的担忧还包括其资助OpenAI大规模AI基础设施项目可能带来的财务和执行风险[2] 投资替代机会：AI生态系统中的其他公司 - 投资者可考虑在AI生态系统中寻找其他表现优于英伟达且仍有上涨空间的股票[2] - 闪迪公司和西部数据公司是其中的代表，年初至今股价分别飙升了438.5%和189%[3] 闪迪公司的投资亮点 - 闪迪已成为最受追捧的AI内存投资标的，得益于其AI相关产品的强劲需求[3] - 有利的供需环境增强了公司的定价能力，并提振了其增长前景[3] - 公司预计2026财年第四季度营收将在77.5亿美元至82.5亿美元之间[4] - 2026财年第三季度营收为59.5亿美元，环比增长97%，远超公司自身指引[4] - 公司预计2026财年第四季度非GAAP每股收益在30至33美元之间，高于第三季度的23.41美元[5] - 业绩指引显示，在有利的定价动态推动下，盈利将实现环比增长[5] - 公司在新商业模式协议下的多年战略合作伙伴关系增强了客户粘性、收入可见度以及长期现金流的可预测性[6] - 公司当前财年的预期盈利增长率高达2,111%[7] - 公司股价目前交易于长期200日移动均线上方，表明处于上升趋势[7] 西部数据公司的投资亮点 - 西部数据预计2026财年第四季度营收约为36.5亿美元，上下浮动1亿美元，高于第三季度报告的33.4亿美元[9] - 2026财年第三季度营收同比增长45%[9] - 营收增长势头表明，随着云提供商和企业为不断增长的AI工作负载扩展存储容量，AI基础设施需求强劲[9] - 公司企业级硬盘需求旺盛和有利的定价趋势使其受益[10] - 公司预计2026财年第四季度非GAAP毛利率为51%-52%，高于上一季度的50.5%[10] - 高毛利率将为公司提供研发资金并支持长期增长计划[10] - 强劲的AI驱动需求和改善的财务表现预计将成为其股价的催化剂[11] - 公司当前财年的预期盈利增长率为稳健的104%[11] - 公司股价目前交易于长期200日移动均线上方，表明处于看涨趋势[11]

行业与公司背景 - 希捷科技和西部数据为云服务提供商供应高容量硬盘驱动器，用于存储人工智能工作负载产生的海量数据[1] - 随着超大规模云服务商扩展数据中心容量并提前数年预订硬盘供应，这两家公司已成为市场最受关注的人工智能基础设施股票之一[1] 股价与市场表现 - 7月27日，希捷股价下跌约6.1%至800美元，西部数据股价下跌约6.1%至487.87美元[2] - 进入7月，希捷股价已下跌约17%，西部数据股价跌幅超过20%[11] - 股价回调表明投资者正在等待更多关于合同定价、可用产能以及有限产量是否会阻碍公司接受新订单的细节[12] 近期财报与分析师观点 - 希捷计划在7月28日市场收盘后公布第四财季及全年业绩，西部数据计划在8月5日公布财报[3] - 财报将揭示有限的硬盘供应是否仍在帮助公司提高价格并保护利润率，以及生产限制是否限制了公司的交付能力[4] - Wedbush分析师Matt Bryson将希捷目标价从825美元上调至1000美元，将西部数据目标价从540美元上调至650美元，并维持对两只股票的“跑赢大盘”评级[4][5] 供需分析与行业前景 - Wedbush预计，硬盘驱动器短缺将持续到2027年[6] - 云服务提供商正在预订高容量硬盘，以扩展用于AI训练数据、推理输出、客户记录和备份的存储[7] - 短缺使希捷和西部数据在谈判新客户协议时拥有更多筹码，因为超大规模云服务商可选择的、有可用产能的供应商更少[7] - 然而，更高的市场价格可能需要时间才能体现在希捷的财务业绩中，因为公司已通过长期协议预先锁定了2027财年的大部分产能的量和价[8][9] - 最大的收益可能来自现有协议重置时，或希捷以更高价格签订未来交付期的合同时[10]

核心观点 - 亚洲市场芯片股暴跌引发美国芯片公司股价在盘前交易中普遍大幅下挫 [1][3] 亚洲芯片股表现 - 韩国主要芯片制造商股价暴跌：SK海力士股价下跌超过14.6%，三星电子股价下跌超过13.3% [2] - 日本芯片制造商表现同样不佳：闪存制造商铠侠控股股价下跌超过18% [3] 美国芯片股表现 - 在亚洲市场芯片股下跌影响下，美国主要芯片公司在盘前交易中股价显著下跌 [1][3] - 美光科技股价下跌5.6% [4] - 闪迪公司股价下跌5% [4] - 西部数据公司股价下跌5% [4] - 希捷科技控股公司股价下跌4% [4] 市场影响 - 芯片制造商股价下跌部分导致纳斯达克期货在开盘前下跌近0.9% [3]

核心观点 - 西部数据公司股票是AI存储热潮的代表，年初至6月表现突出，但近期股价从高点大幅回调约40%，引发市场对存储领域高估值的担忧[1][2] - 当前投资者面临的关键问题是：此次股价回调是买入AI主题赢家的机会，还是存储板块涨势终结的预警[2] - 即将发布的财报将成为重要考验，毛利率表现是判断公司定价能力的关键信号[7] 市场表现与估值 - 股价当前为457.34美元，较前一交易日下跌40.58美元，跌幅8.15%，52周区间为69.30美元至799.87美元[1] - 市盈率为27.32倍，股息率为0.13%[1] - 即使经历近期下跌，公司股价年内迄今仍有显著涨幅[2] - 股价在回调后，其估值仍显著高于自身历史平均水平及行业同行的平均水平[10] - 当前股价为439.93美元，分析师给出的12个月平均目标价为520.32美元，意味着18.27%的上涨空间，最高目标价达1050美元，最低为163美元[7] AI存储需求与业务动态 - 公司处于当前科技领域最强劲的供需失衡中心之一，AI基础设施的爆发式增长推动高容量存储需求飙升，而供应持续紧张，赋予制造商显著的定价能力[3] - 这一动态已体现在整个业务中，收入同比增长迅速，公司已产生足够现金流用于提高股息并回购大量股票[4] - 数据中心资本支出预计将在未来数年持续增长，由推动存储涨势的AI建设驱动，若此需求持续，公司的定价能力也应得以维持[6] 分析师观点与市场预期 - 分析师普遍给予“适度买入”评级，目标价显示市场仍看好[6][7] - 摩根士丹利近期将目标价上调至650美元，认为保守的利润率指引为再次超预期留下了充足空间[5] - 花旗集团本月早些时候更新的目标价为800美元，意味着近40%的上涨潜力[6] - 分析师群体在股价下跌的几周内仍保持看涨，目标价持续上调[12] 即将到来的财报关注点 - 8月5日公司将发布财报，这将成为一次重要测试[2][7] - 最受关注的单一数字将是毛利率，这是判断公司定价能力是否仍在扩张的最清晰信号[7] - 管理层已给出健康的毛利率指引，任何超出该指引或指引进一步上调的迹象都将有力支撑看涨观点[8] - 若毛利率持续扩张，将向投资者表明供应紧张的故事依然成立，近期的抛售更多是情绪驱动的噪音[8] - 投资者还将密切关注管理层对下半年定价和供应的评论，在这个几乎完全建立在供需失衡基础上的故事中，任何失衡开始缓解的暗示都比总收入和盈利数字更重要[9]

全球芯片股抛售 - 全球芯片股周二大幅下挫，这是围绕人工智能、存储器和芯片股长达数月的紧张情绪的最新篇章 [1] - 抛售一度将纳斯达克100指数推入回调区域，即从近期纪录高点下跌10%或更多 [1] - 抛售始于亚洲市场，波及韩国、日本和台湾市场交易的股票 [2] 主要公司股价表现 - 包括Sandisk、Western Digital、Seagate、Micron和AMD在内的多家芯片和存储器巨头股价在早盘交易中均下跌约10% [2] - 使用这些公司芯片和存储器生产服务器的戴尔科技股价暴跌13% [2] - 英特尔股价下跌7% [2] - 人工智能数据中心主要存储器制造商三星电子和SK海力士股价均暴跌超过15% [3] - 另一家计算机存储制造商铠侠股价暴跌18% [3] - 苹果股价周二上涨约1%，市值首次突破5万亿美元，并超越英伟达成为全球最大上市公司 [7] - 英伟达股价在早盘中段小幅上涨 [7] 芯片制造设备商 - 包括ASML、佳能和尼康在内的成熟芯片制造设备公司股价也因相关消息大幅下跌 [4] 市场背景与催化剂 - 此次抛售发生在本周晚些时候Meta、亚马逊、微软等公司发布重要财报之前，这些公司正花费数千亿美元建设人工智能数据中心，其业绩可能对市场走向至关重要 [4] - 上周，Alphabet公布业绩并将预计资本支出增加至高达2050亿美元后，股价暴跌7%，其中大部分将用于建设和扩建数据中心 [5] - Evercore技术分析师Mark Mahaney表示，Alphabet很可能为微软和亚马逊在本周公布财报时采取类似行动奠定基础 [5] - 摩根大通表示，企业人工智能相关支出预计到2026年底将接近"约8700亿美元"，这比一年前的同类支出高出77% [6] - 亚马逊、Meta、微软和Alphabet等所谓的超大规模企业占该总额的"约7500亿美元" [7] 整体市场表现 - 除了芯片股暴跌，美国市场整体继续走高 [8] - 午盘交易中，标普500指数走高，而罗素2000指数仅小幅下跌 [8] - 汇丰银行的Max Kettner指出，本季度迄今为止积极的盈利结果是部分原因，即使排除Alphabet的惊人数据，平均盈利惊喜也远超新冠疫情后的平均水平 [8][9]

基金表现与策略概述 - 哥伦比亚塞利格曼全球科技基金（机构份额）在2026年第二季度回报率为50.34%，显著跑赢MSCI世界信息技术指数33.65%的涨幅[1] - 相对表现主要得益于在半导体、技术硬件和软件领域的选股，以及一项基准外的电气设备配置[1] - 科技股上涨的驱动因素是伊朗冲突担忧缓解以及人工智能基础设施支出提振了对半导体、内存、网络、服务器和电源解决方案的需求[1] - 该基金采用自下而上的GARP（合理价格成长）研究策略，投资于50-75家不同市值的科技公司，旨在识别被误解和低估的企业[1] 行业前景与投资主题 - 基金预期人工智能和数据中心投资将保持强劲，支撑因素包括盈利增长范围扩大、软件订单、云消费和客户支出改善[1] - 人工智能基础设施支出是推动半导体、内存、网络、服务器和电源解决方案需求的关键动力[1] 重点持仓公司分析：西部数据 - 西部数据公司是基金在2026年第二季度的关键贡献者，基金对其保持了超配仓位[3] - 该股在当季度表现突出，股价翻了一倍多，延续了其出色的六个季度上涨行情[3] - 股价上涨源于市场对高容量硬盘的持续需求，以及预期更严格的行业供应纪律将支撑更好的定价和盈利能力[3] - 截至2026年7月27日，西部数据股价为497.92美元，过去52周涨幅达517.82%，但一个月内回报为-31.70%[2] - 西部数据公司市值约为1506.7亿美元[2]

半导体行业市场表现 - 今日美股开盘后，AI硬件个股普遍回调，费城半导体指数下跌5.00%至10977.55点，下跌577.33点[1][2] - 存储芯片相关公司股价跌幅显著，其中西部数据下跌12.10%至437.670美元，希捷科技下跌11.35%至724.300美元，闪迪下跌10.79%至1140.282美元，美光科技下跌8.82%至820.820美元，SK海力士下跌6.75%至133.370美元[1][2] - 半导体设备与设计公司同样出现大幅下跌，泛林集团下跌7.90%至268.565美元，Arm Holdings下跌7.85%至245.425美元，迈威尔科技下跌7.94%至174.150美元，美国超微公司下跌7.98%至455.440美元[1][2] - 主要半导体制造与IDM公司股价走低，台积电下跌3.58%至384.800美元，英特尔下跌5.81%至86.340美元，阿斯麦下跌5.09%至1569.040美元[1][2] - 行业龙头及大型公司亦出现回调，英伟达下跌0.97%至194.595美元，博通下跌2.43%至373.908美元，高通下跌3.09%至164.790美元[1][2]

市场表现 - 2026年7月28日，存储芯片板块股价出现大幅下跌：SanDisk股价下跌9%至1,168.69美元，延续了前一交易日11%的跌幅[3]；Micron Technology股价下跌7%至839.66美元[3]；Western Digital股价下跌8%至456.24美元[3] - Roundhill Memory ETF (DRAM) 下跌9%至47.74美元，跌幅远超纳斯达克100指数1%的跌幅，这是该板块连续第二个交易日大幅下挫[4] - 此次下跌发生在没有新的公司特定负面消息的情况下，板块内所有主要公司股价均出现下跌[4] 下跌原因分析 - 此次下跌主要归因于投资者情绪脆弱，而非基本面恶化[2][6] - 情绪脆弱源于超大规模云服务提供商（微软、Meta Platforms等）即将发布财报，市场担忧其人工智能资本支出指引可能令人失望[2][5][7] - 其他影响因素包括：来自中国内存供应商CXMT的持续竞争压力，以及资金从拥挤的人工智能交易中轮动[6] - 市场交易数据也显示看跌情绪：Polymarket预测Micron当日收盘下跌的概率为60%，并预计本周股价有95%的概率维持在840美元左右，暗示进一步下行空间[12]；Micron期权的全链认沽/认购比率为0.99，并未显示市场出现恐慌性抛售[12] 公司基本面 - 尽管股价下跌，但相关公司近期财务表现强劲： - SanDisk在2026财年第三季度营收达59.5亿美元，同比增长251%，其中数据中心部门营收增长645%至14.7亿美元[8] - Micron在2026财年第三季度营收为414.6亿美元，GAAP毛利率达84.6%，并预计第四季度营收约为500亿美元（±10亿美元）[9] - Western Digital在2026财年第三季度营收为33.4亿美元，同比增长45.5%，非GAAP毛利率首次突破50%[9] - 公司管理层对前景表示乐观：SanDisk CEO指出行业正处于“根本拐点”，并获得了客户多年期且有坚实财务承诺的业务合作[8]；Micron的战略客户协议使其业务能见度延长至2027年[11] 估值与投资观点 - 从估值角度看，板块市盈率被认为相对合理：SanDisk的TTM市盈率为44倍，Micron为21倍，Western Digital为31倍，DRAM ETF为24倍[10] - 看涨观点基于对人工智能内存需求的长期看好：亚马逊计划从2026年开始部署超过100万台NVIDIA GPU[11]；Meta Platforms将其2026年资本支出指引上调至1250亿至1450亿美元[11]；SanDisk已签署五份多年期新业务模式协议[11] - DRAM ETF存在集中度风险，其73%的净资产集中于三星、SK Hynix和Micron三家公司，这放大了基金内部的行业波动[13] 未来催化剂 - 下一个关键催化剂是微软和Meta Platforms将于7月31日盘后发布的财报，随后是苹果和亚马逊于8月1日发布的财报[7][14] - 这些财报中关于人工智能资本支出的任何信号，无论是正面还是负面，都将决定当前为期两天的下跌走势是会延续还是会在周末前逆转[14]