IT之家 7 月 31 日消息，随着今年 2 月闪存业务重新独立为闪迪，西部数据重新专注于机械硬盘。而在当地时间 7 月 30 日，西部数据公布了截至 2025 年 6 月 27 日的 2025 财年第四财季和全财年财务业绩。 西部数据 2025 财年实现 95.2 亿美元（IT之家注：现汇率约合 685.15 亿元人民币）营收，相较 2024 财年的 63.17 亿美元（不计入闪存部分，其它 2024 财年 数据相同）同比增长 51%；GAAP 毛利率 38.8%、营业利润 23.34 亿美元；Non-GAAP 毛利率 39.4%、营业收入 23.36 亿美元。 而在 FY2025Q4，西部数据实现 26.05 亿美元（现汇率约合 187.48 亿元人民币）收入，同比增长 30%，环比增长 14%；GAAP 毛利率 41.0%、营业利润 6.8 亿美元；Non-GAAP 毛利率 41.3%、营业利润 7.32 亿美元。 西部数据首席执行官 Irving Tan 表示： 西部数据在第四财季表现优异，营收和毛利率均超出我们指引范围的上限，同时实现了强劲的自由现金流。 此外，我们在本季度减少了 26 亿美元的债务 ...

财务表现 - 第二季度销售额达26.1亿美元 同比增长30% 超出华尔街预期约5% [1] - 非美国通用会计准则每股收益为1.66美元 较分析师预期1.48美元高出12.1% [1] - 调整后营业利润为7.32亿美元 高于分析师预期的6.675亿美元 利润率28.1% 超出预期9.7% [1] - 自由现金流利润率为25.9% 高于去年同期的12.5% [1] 营收趋势 - 过去五年营收年均下降10.7% 反映业务质量相对较低 [2] - 过去两年营收年均下降12.1% 显示需求仍受抑制 [4] - 近期实现连续4个季度增长 标志进入行业上升周期 典型上升周期持续8-10个季度 [7] - 卖方分析师预计未来12个月营收将增长10.3% 较过去两年有所改善 [7] 运营指标 - 库存周转天数为NaN(数据缺失) [7] - 库存水平显著改善 超出分析师预期的季度业绩指引 [9] 市场反应 - 财报发布后股价应声上涨 夜盘上涨超10%至79美元 [9] - 半导体行业具有周期性 呈现高速增长期与营收收缩期交替出现的特点 [2][4]

财务业绩表现 - 季度每股收益达1.66美元 超出市场预期1.48美元 同比增幅15.3% [1] - 季度营收26.1亿美元 超出市场预期6.13% 但同比下滑30.6% [3] - 连续四个季度均超每股收益预期 最近两季度分别实现11.48%和12.16%的超预期幅度 [2][3] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价累计上涨18.4% 显著超越标普500指数8.3%的涨幅 [4] - 获Zacks强势买入评级(排名第1) 预计近期将继续跑赢市场 [7] - 股价短期走势取决于管理层在财报电话会中的业绩指引 [4] 未来业绩预期 - 下季度预期每股收益1.40美元 营收25.5亿美元 本财年预期每股收益5.92美元 营收103.6亿美元 [8] - 盈利预期修正趋势呈现积极态势 短期股价变动与盈利预期修正高度相关 [6][7] - 存储设备行业在Zacks行业排名中位列前18% 前50%行业表现是后50%的两倍以上 [9] 同业对比 - 同业公司Teradata预计季度每股收益0.41美元 同比下滑35.9% 营收4.0036亿美元 同比下滑8.2% [10] - Teradata的每股收益预期过去30天维持不变 计划于8月5日发布正式财报 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收26亿美元，非GAAP毛利率41.3%，非GAAP每股收益1.66美元，自由现金流6.75亿美元 [11] - 季度内偿还26亿美元债务，净杠杆率降至1-1.5倍目标区间，现金及等价物21亿美元，总流动性34亿美元 [11][18] - 2025财年全年营收同比增长30%，每股收益1.66美元，交付190艾字节存储容量，同比增长32% [15][16] - 云业务占总营收90%达23亿美元，同比增长36%；客户业务占5%达1.4亿美元，同比增长2%；消费业务占5%达1.36亿美元，同比下降12% [16] - 2026财年第一季度营收指引27亿美元±1亿美元，毛利率预期41%-42%，每股收益指引1.54美元±0.15美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心业务：最新一代ePMR硬盘（26TB CMR/32TB Ultra SMR）季度出货量超170万台，环比翻倍 [8] - 平台业务：为AI原生公司提供高密度存储系统，已获得一家大型云服务商和多家存储即服务提供商采用 [10][91] - 技术路线：下一代ePMR硬盘（28TB CMR/36TB Ultra SMR）计划2026年上半年完成认证，HAMR硬盘（38TB CMR/44TB Ultra SMR）计划2027年下半年量产 [86][87] 各个市场数据和关键指标变化 - 云市场：前五大超大规模客户已签订覆盖整个2026财年的长期协议，其中两家协议延长至2027财年中 [11][44] - AI驱动：预计AI将推动EB年增长率从基础预测的15%提升至15-23%区间，ASP降幅收窄至低个位数 [79][80] - 地域分布：未发现关税导致的订单前移现象，客户库存水平保持健康 [66][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术领先：通过ePMR和Ultra SMR技术保持TCO优势，已新增第三家超大规模客户采用Ultra SMR，第四家正在认证 [56][57] - 资本配置：启动季度股息（每股0.1美元）和20亿美元股票回购计划，当季回购1.49亿美元股票 [11][19] - 产能规划：基于12-18个月客户需求可见度优化投资，重点投入磁头/介质技术以提升面密度 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI机遇：代理型AI的普及将加速非结构化数据存储需求，HDD仍是大规模存储最具成本效益的方案 [6][7] - 行业趋势：传统季节性减弱，业务节奏更多由超大规模客户的数据中心建设和换机周期驱动 [43][44] - 风险提示：尽管关税环境存在不确定性，但企业需求疲软风险尚未显现，云业务可对冲潜在影响 [65][66] 其他重要信息 - 运营指标：库存13亿美元（76天周转），DSO降至52天，环比改善6天 [99][100] - 组织变动：新任CFO Chris Sennesael上任，强调将聚焦运营执行和股东回报 [5][13] - 会计准则：2026财年第一季度将包含额外一周运营，预计增加运营费用1500-2000万美元 [76] 问答环节所有提问和回答 毛利率展望 - 毛利率扩张主要来自高容量硬盘占比提升，预计将持续改善 [29][30] - 2026财年Q1毛利率指引41-42%，长期目标38%有望上修 [27][28] 资本回报 - 季度股息有提升空间，回购计划将随现金流增长灵活执行 [36][37] - 当前净债务/EBITDA为1倍，现金储备充足支持股东回报 [35] 技术路线 - HAMR技术进展超前，面密度提升和良率改进符合预期 [9] - 经济拐点出现在4TB/盘片，对应40TB硬盘容量 [87] 竞争格局 - 未观察到竞争对手160EB产能瓶颈对公司的制约 [73] - 平台业务可服务缺乏存储基础设施的AI新兴企业 [90][92] 运营细节 - ASP/硬盘环比上升但ASP/TB因产品组合下降 [39][71] - 超大规模客户LTA确保产能利用率保持高位 [59][61]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收26亿美元，非GAAP毛利率41.3%，非GAAP每股收益1.66美元，自由现金流6.75亿美元 [11][15] - 季度内通过现金和债务换股方式减少债务26亿美元，净杠杆率降至1-1.5倍目标区间 [11][19] - 2025财年营收同比增长30%，每股收益1.66美元，超出指引区间上限 [15] - 2026财年第一季度营收指引27亿美元±1亿美元，毛利率预计41%-42%，每股收益1.54美元±0.15美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云业务占总营收90%达23亿美元，同比增长36%，主要受高容量近线产品需求推动 [16][17] - 客户端业务占总营收5%达1.4亿美元，同比增长2% [17] - 消费者业务占总营收5%达1.36亿美元，同比下降12% [17] - 向客户交付190EB存储容量，同比增长32%，主要受26TB CMR和32TB Ultra SMR硬盘出货推动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 最新一代ePMR硬盘(26TB CMR和32TB Ultra SMR)季度出货量超过170万台，环比增长超一倍 [7] - 与五大超大规模客户中的全部签订了2026财年长期协议，其中两家协议覆盖至2027财年中 [12][45] - 平台业务在基础设施提供商和原生AI公司中获得发展势头，支持无自有存储基础设施团队的AI公司 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI推动数据增长新时代，代理AI规模化应用增加非结构化数据存储需求，HDD在成本效益和可靠性上保持优势 [5][6] - 聚焦技术领先地位，通过ePMR和Ultra SMR技术提供数据中心市场最快价值实现时间 [8] - HAMR技术进展超前内部里程碑，按计划2027年进入量产阶段，下一代ePMR硬盘2026年完成认证 [9] - 保持产能管理纪律，通过高质量、高可靠性、大容量产品满足长期市场需求 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI相关顺风推动产品需求强劲，客户计划可见度持续改善 [12] - 预计2026财年数据中心需求推动营收增长，高容量硬盘采用率提升带动盈利能力改善 [13] - 传统季节性因素不再适用，业务主要由超大规模客户数据中心部署和更新周期驱动 [45][46] - 未观察到关税导致的重复订购现象，季度线性趋势与历史模式相似 [68][69] 其他重要信息 - 启动季度现金股息计划，董事会授权20亿美元股票回购计划，季度内回购1.49亿美元股票 [12][20] - 季度末现金及等价物21亿美元，总流动性34亿美元 [19] - 库存13亿美元，库存周转天数76天，应收账款周转天数52天 [99][100] 问答环节所有的提问和回答 毛利率相关问题 - 解释2026财年第一季度毛利率指引41%-42%的驱动因素，包括价格稳定、产品组合向高容量硬盘转移和成本控制 [29][30][31] - 混合因素(特别是向高容量硬盘转移)是毛利率持续改善的主要驱动力 [48][49][50] 资本分配相关问题 - 强调强劲自由现金流生成能力(季度6.75亿美元)，未来将通过股息增长和股票回购继续向股东返还现金 [35][36][37] - 资产负债表强化后净债务26亿美元，约为LTM EBITDA的1倍 [34] 业务趋势相关问题 - 确认传统季节性因素不再适用，业务主要由超大规模客户长期资本支出计划驱动 [44][45][46] - AI推动EB存储容量增长率可能从基础15%提升至23%，营收复合增长率可能从原中高个位数提升至中双位数 [80][81] 技术路线图相关问题 - 当前ePMR产品为26TB CMR/32TB Ultra SMR，下一代2026年认证28TB CMR/36TB Ultra SMR，2027年HAMR产品38TB CMR/44TB Ultra SMR [87][88] - 超大规模客户对Ultra SMR接受度提高，已有三家完成认证，第四家正在进行 [57][58] 运营指标相关问题 - 确认ASP每TB环比下降低个位数，主要由产品组合变化导致 [38][73] - 未提供硬盘单位ASP具体数字，强调EB容量是更关键指标 [98]

业绩总结 - Q4FY25的收入为26亿美元，同比增长30%[5] - 非GAAP每股收益为1.66美元，环比增长22%[13] - 非GAAP毛利率为41.3%，同比提升610个基点[13] - 运营现金流为7.46亿美元，同比增长104%[13] - 自由现金流为6.75亿美元，同比增长139%[13] - 现金及现金等价物为21亿美元[5] 用户数据与产品表现 - 云业务收入占总收入的90%[6] - 在Q4FY25中，发货超过170万台最新一代ePMR硬盘驱动器[5] 财务健康与资本管理 - 公司减少了26亿美元的总债务，净杠杆率处于目标范围的低端[5] - 授权新的20亿美元股票回购计划，并回购了1.49亿美元的股票[5] 法律与财务调整 - 公司在与原告达成和解协议后，逆转了部分与专利诉讼相关的费用，涉及截至2025年3月28日的三个月和九个月[21] - 公司保留了对Sandisk的19.9%所有权，并因其公允价值调整确认了损失，认为这些费用不反映公司的经营结果[23] - 公司在清算Sandisk部分保留权益时，因交换Sandisk股份以偿还部分未偿债务而确认了损失，认为该损失不反映公司的经营结果[24] - 公司定义自由现金流为经营活动提供的现金流减去固定资产的购买，认为自由现金流是可用于战略机会的重要指标[27] - 公司在进行内部重组时，因与Flash业务分离相关的一次性递延税收利益进行了调整，认为这些调整不反映持续经营的表现[26]

收入和利润（同比环比） - 公司第四季度营收26.05亿美元，同比增长30%[4][5] - 2025财年全年营收95.2亿美元，同比增长51%[4][6] - 2026财年第一季度营收指引中值为27亿美元，同比增长22%[4][7] - 2025年第二季度GAAP毛利润为10.67亿美元，同比增长53.1%[20] - 2025年第二季度非GAAP运营收入为7.32亿美元，环比增长22.8%[20] - 2025年第二季度非GAAP每股收益为1.66美元，环比增长22.1%[21] - 第四季度非GAAP稀释每股收益1.66美元[4][5] - 2025财年非GAAP运营收入23.26亿美元，同比增长578%[6] 成本和费用（同比环比） - 第四季度GAAP毛利率41.0%，同比提升620个基点[5] - 2026财年Q1非GAAP毛利率指引区间41%-42%[8] - 非GAAP毛利率指引排除了约1000万至1500万美元的股票薪酬费用[37] - 非GAAP运营费用指引排除了约4000万至5000万美元的股票薪酬及其他费用[37] - 非GAAP稀释每股收益指引排除了上述项目总计5000万至6500万美元的影响[37] - 非GAAP稀释每股收益指引因800万股上限看涨合约的稀释抵消效应而受益每股0.04美元[37] - 2025年第二季度资本支出为7100万美元，同比下降38.8%[24] 现金流和自由现金流 - 第四季度运营现金流7.46亿美元，自由现金流6.75亿美元[4] - 2025年第二季度自由现金流为6.75亿美元，环比增长54.8%[21] - 2025年第二季度运营活动产生的现金流为7.46亿美元，同比增长103.8%[24] - 自由现金流定义为经营活动现金流减去不动产、厂房及设备净购买额[34] 债务和资本管理 - 公司偿还债务26亿美元并启动20亿美元股票回购计划[3] - 2025年第二季度长期债务减少至24.85亿美元，同比下降56.3%[23] - 截至2025年6月27日，公司现金及现金等价物为21.14亿美元，同比增长36.3%[23] - 公司宣布每股0.10美元的现金分红[9] 资产和负债 - 2025年第二季度库存为12.91亿美元，同比下降6.9%[23] - 2025年第二季度应收账款为14.86亿美元，同比增长20.7%[23] 其他重要事项 - 公司保留了闪迪19.9%的股权并在分离后因市价调整确认亏损[30] - 2025年3月28日结束的季度及九个月期间因专利诉讼和解部分费用被转回[27] - 非GAAP税务指引基于非GAAP税前收入百分比确定与GAAP税率存在差异[37] - 战略评估费用与HDD和闪存业务分拆为独立上市公司相关[29] - 债务清偿损失与用闪迪股权抵偿部分未偿债务相关[31]

公司业绩表现 - Western Digital在最近两个季度的盈利超出预期，平均超出幅度为6.31% [1] - 最近一个季度，公司每股收益预期为1.36美元，实际报告为1.22美元，超出预期11.48% [2] - 上一个季度，公司每股收益预期为1.75美元，实际报告为1.77美元，超出预期1.14% [2] 盈利预测与市场情绪 - 近期对Western Digital的盈利预测呈现上升趋势，Zacks Earnings ESP（预期惊喜预测）为正值，显示盈利可能再次超出预期 [5] - 公司当前Earnings ESP为+3.70%，表明分析师近期对其盈利前景持乐观态度 [8] - 结合Zacks Rank 1（强力买入）评级，公司下一次盈利报告可能继续超出预期 [8] 盈利预测模型分析 - Zacks Earnings ESP通过比较“最准确估计”与“共识估计”来预测盈利惊喜，分析师在财报发布前的修正可能更具准确性 [7] - 研究表明，具备正Earnings ESP和Zacks Rank 3（持有）或更高评级的股票，有近70%的概率实现盈利超出预期 [6] 行业与公司背景 - Western Digital属于Zacks计算机存储设备行业，主要为企业和个人电脑生产硬盘 [1] - 公司下一次盈利报告预计于2025年7月30日发布 [8]

新股息投资策略 - 新启动股息的公司通常更重视股息持续性 管理层会确保股息资金充足并可能在一年内提高股息 [2] - 持续增长的股息往往能带动股价上涨 被称为"股息磁铁"现象 增长最快的股息股票最具投资价值 [3] Millrose Properties (MRP) - 作为2025年股息收益率最高的新晋REIT 初始收益率超过8% [4] - 该REIT业务模式独特 专注于购买开发住宅用地并通过期权合同以85%年费率回售给Lennar等建筑商 [5] - 虽需更多季度数据验证 但初期运营表现良好 且已实现6%的股息增长 [6][8] Bristow Group (VTOL) - 主营直升机运输业务 70%收入来自海上能源客户 25%来自政府搜救服务 [10][11] - 经历2019年破产重组后 2022年恢复盈利 2024年创十年最佳业绩 但2025年才宣布将于2026年开始支付季度股息0125美元 [12][13][14] WillScot Holdings (WSC) - 提供模块化空间解决方案 非REIT企业 收入自2017年持续增长 2020年起稳定盈利 [15] - 2025年2月宣布首次季度股息007美元 即使2025年预期盈利下滑 派息率仍低于20% [16][17] Western Digital (WDC) - 数据存储设备龙头 HDD市场占有率约40% 2025年剥离闪存业务后启动季度股息01美元 [18][19][21] - 行业周期性明显 过去10年有4年亏损 新派息率仅占2025年预期盈利8% 但需警惕历史曾暂停派息 [20][22][23] Regeneron Pharmaceuticals (REGN) - 生物技术巨头2025年启动季度股息088美元 主要产品Eylea面临竞争导致收入预期2025年下降5% [24][25][28] - 当前派息率仅10% 预计2026年恢复增长 估值已低于医疗行业平均水平 [29][30]

财务表现与预期 - 公司预计于2025年7月30日公布第四季度财报 调整后每股收益预期为1.48美元 同比增长3% 营收预期为24.7亿美元 同比下降34%[2] - 去年同期每股收益为1.44美元 营收为37.6亿美元[2] - 公司过去十二个月营收为190亿美元 运营利润为25亿美元 净利润为17亿美元[3] 业务战略调整 - 此次财报是公司与闪迪成功分拆后的第二次财报 分拆使公司能专注于核心硬盘驱动器业务[2] - 公司当前市值为240亿美元[3] 股价历史表现模式 - 历史数据显示53%的财报发布后首日股价下跌 中位数单日跌幅为3.1% 最大跌幅达10%[3] - 过去五年19次财报中 47%出现首日正回报 最近三年该比例升至50%[5] - 正回报中位数涨幅为4.7% 负回报中位数跌幅为3.1%[5] 交易策略参考 - 事件驱动交易者可关注历史表现模式及实际业绩与预期差距[4] - 可通过分析短期与中期回报相关性制定交易策略 例如若首日与5日回报相关性高 可在首日正回报时建立5日多头仓位[6] - 存在基于不同时间维度回报相关性的量化交易策略[6][7]