文章核心观点 - 知乎2024年第四季度营收同比下降24.5%但首次实现盈利，主要得益于成本控制，毛利率扩大至62.9% [1] 主要财务数据 - 2024全年公司收入35.989亿元，同比下降14.3%，全年亏损大幅收窄79.9%至1.69亿元 [2] - Q4总营收8.592亿元，同比下降24.5%；净利润首次转正，达8640万元人民币，同比扭亏；毛利率扩大至62.9%，较去年同期的59.1%上升3.8个百分点 [6] 业务营收数据 - 营销服务收入3.159亿元，同比下降32.1%；付费会员收入4.202亿元，同比轻微下降7.8%；职业培训收入8400万元，同比下降50.4% [7] - Q4月活用户为8140万；月均付费会员1410万，环比基本持平，会员业务占总收入的48.9% [4] 公司运营情况 - 第四季度公司运营支出大幅减少37.9%至5.288亿元，其中销售和营销费用下降40.1%，研发费用下降37.0%，一般行政支出下降27.5% [3] 公司战略进展 - 公司不断投资于AI应用，利用优质内容和可信专家网络，将AI整合到多样化社区场景中，打开新可能性，加强自身竞争优势 [5]

文章核心观点 - 知乎2024年第四季度首次实现单季度盈利，全年净亏损大幅收窄，社区生态优化，积极探索AI时代用户交互方式 [1] 财务数据 第四季度 - 净利润8640万元，2023年同期净亏损1.031亿元 [1] - 经调整净利润（非公认会计准则）9710万元，2023年同期经调整净亏损9130万元 [1] - 平均月活跃用户8140万人，平均月订阅会员1410万人 [1] 全年 - 总收入35.99亿元，同比下降14.5% [2] - 毛利率由2023年的54.7%提高至60.6% [2] - 净亏损1.69亿元，较2023年收窄79.9%，2023年净亏损8.39亿元 [2] - 经调整净亏损9630万元，较2023年收窄85.4%，2023年经调整净亏损6.59亿元 [2] 业务板块收入（单位：千元） |业务板块|2023年Q4|2024年Q4|2023年全年|2024年全年| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |广告服务|465153|315940|1652992|1247092| |付费会员|455906|420215|1826557|1761978| |职业培训|169272|83984|565585|468111| |其他|47966|39073|153755|121724| |总收入|1138297|859212|4198889|3598905| [4] 管理层观点 - 2024年对知乎具有重要转折意义，有序执行年初战略规划，第四季度实现盈利，社区生态优化，用户指标向好，创作者活跃度提升，依托优质内容和专家网络，持续投资AI应用，探索全新用户交互方式，提升竞争优势 [1]

文章核心观点 2024年是知乎的重要转折点，公司成功执行战略规划，第四季度实现盈利，运营效率提升、成本管理有效推动利润率显著扩张，未来将以此为基础实现可持续长期增长 [3] 第四季度2024财务结果 - 总营收8.592亿元人民币（1.177亿美元），低于2023年同期的11.383亿元人民币，营销服务、付费会员、职业培训和其他收入均有下降 [4][5][6][9] - 营收成本降至3.185亿元人民币（4360万美元），同比降31.5%，主要因内容和运营成本降低及技术效率提升致云服务和带宽成本减少 [6] - 毛利润5.407亿元人民币（7410万美元），毛利率从2023年同期的59.1%扩至62.9%，得益于货币化增强和运营效率提高 [7] - 总运营费用降至5.288亿元人民币（7240万美元），同比降37.9%，销售和营销、研发、一般和行政费用均下降 [7][8][10] - 运营收入1190万元人民币（160万美元），2023年同期为运营亏损1.782亿元人民币 [10] - 净利润8640万元人民币（1180万美元），2023年同期为净亏损1.031亿元人民币；调整后净利润9710万元人民币（1330万美元），2023年同期为调整后净亏损9130万元人民币 [9][11] - 摊薄后每美国存托股净利润1元人民币（0.14美元），2023年同期为摊薄后每美国存托股净亏损1.07元人民币 [12] - 平均月活跃用户8140万，平均月付费会员1410万 [9] 2024财年财务结果 - 总营收35.989亿元人民币（4.930亿美元），低于2023年的41.989亿元人民币，营销服务、付费会员、职业培训和其他收入均有下降 [9][14][15][16] - 营收成本降至14.181亿元人民币（1.943亿美元），同比降25.5%，主要因内容和运营成本降低及技术效率提升致云服务和带宽成本减少 [16] - 毛利润21.808亿元人民币（2.988亿美元），毛利率从2023年的54.7%扩至60.6%，得益于货币化增强和运营效率提高 [17] - 总运营费用降至26.619亿元人民币（3.647亿美元），同比降21.0%，销售和营销、研发、一般和行政费用均下降 [17][18][19] - 运营亏损缩窄55.1%至4.811亿元人民币（6590万美元），调整后运营亏损缩窄54.4%至4.054亿元人民币（5550万美元） [19] - 净亏损缩窄79.9%至1.690亿元人民币（2310万美元），调整后净亏损缩窄85.4%至9630万元人民币（1320万美元） [9][20] - 摊薄后每美国存托股净亏损1.88元人民币（0.26美元），2023年为8.46元人民币 [21] 股份回购计划 - 截至2024年12月31日，公司在现有1亿美元股份回购计划下，已回购3110万股A类普通股，总价6650万美元，该计划延至2025年6月26日 [21] - 2024年6月设立并行股份回购计划，至2025年6月26日有效，两计划可回购股份总数不超2024年6月26日已发行股份总数（不含库存股）的10% [21] - 公司进行全现金要约收购，2024年11月8日回购并注销3301.6016万股A类普通股，总价约3亿港元 [22] 会议安排 公司管理层将于2025年3月26日美国东部时间上午7点（北京时间/香港时间晚上7点）举行财报电话会议，参与者需在线预注册，会议直播和存档将在公司投资者关系网站提供 [26][27] 公司简介 知乎是中国领先的在线内容社区，2010年上线，从问答社区发展成中国顶级综合在线内容社区和最大问答式在线内容社区 [28] 非GAAP财务指标使用 公司评估业务时使用非GAAP财务指标，如调整后运营收入/亏损和调整后净利润/亏损，以补充对运营表现的审查和评估，这些指标排除了股份支付费用、业务收购产生的无形资产摊销及非GAAP调整的税收影响等非现金费用，有助于各期和各公司间运营表现的比较，但非美国GAAP定义，可能与其他公司类似指标不可比，使用有局限性 [29][30] 汇率信息 公告中部分人民币金额按2024年12月31日汇率（1美元兑7.2993元人民币）换算成美元，仅为方便读者 [32]

文章核心观点 知乎将于2025年3月26日美国股市开盘前公布2024年第四季度及全年未经审计的财务业绩，并于同日举行财报电话会议 [1][2] 财务业绩公布 - 知乎将在2025年3月26日美国股市开盘前公布2024年第四季度及全年未经审计的财务业绩 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于美国东部时间2025年3月26日上午7点（北京时间同日晚上7点）举行电话会议讨论财报 [2] - 参会者需通过指定链接进行预注册，完成后将收到拨入号码和访问PIN码 [2] - 注册链接为https://register-conf.media-server.com/register/BI822b4edc673942e382e2354f17702df3 [3] - 电话会议将在公司投资者关系网站https://ir.zhihu.com进行直播和存档 [3] 公司介绍 - 知乎是中国领先的在线内容社区，自2010年推出以来，已从问答社区发展成为中国顶级综合在线内容社区和最大的问答式在线内容社区 [4] 联系方式 - 投资者和媒体咨询可联系知乎，邮箱为[email protected] [5] - 也可联系Christensen Advisory的Roger Hu，电话为+86 - 10 - 5900 - 1548，邮箱为[email protected] [5]

报告公司投资评级 - 建议关注 [3] 报告的核心观点 - 知乎宣布DeepSeek - R1模型能力在旗下AI搜索产品知乎直答网页和知乎App双端集成上线，直答同步上线知识库功能 [1] - DeepSeek - R1模型与知乎直答结合，模型推理更准确精密，社区专业内容结构化输出，实现搜索结果和解答质量全面提升，且首次实现专业内容库与大模型推理能力深度整合 [3] - 从用户体验看，用户可在通用和专业搜索中灵活切换模型，满足不同场景需求，实现从搜索到知识管理闭环 [3] - 知乎生态接入DeepSeek - R1后，优质答案产出效率大幅提升，转化为内容生态活跃度和商业化潜力，如优化广告、付费咨询等场景 [3] - 公司目前对应2025年动态PB约0.6倍，能以较低成本接入大模型，对生态利好，未来商业化空间潜力提升 [3]

投资评级 - 给予公司买入评级，目标价5.33美元，预计有48.7%的升幅 [8][24] 核心观点 - 公司在较弱的宏观经济和激烈的竞争环境下，通过运营社区生态和多引擎商业化战略实现效率提升，目标2025年争取实现全年维度上的大幅减亏甚至接近全年盈利 [8] - 知乎在AI搜索赛道的持续投入和创新，如构建专业知识库、优化搜索功能等，为用户提供了更有价值的知识获取体验，有望吸引更多新用户并提高现有用户的活跃度和使用时长 [8][15] - 公司自2023年下半年开始将关注点放在盈利上，毛利率持续提升及净亏损率将同比下降 [8] 财务表现 - Q3实现营收8.45亿元，同比降低17.32%；净亏损同比降低96.8%至900万元；毛利率由2023年同期的53.7%提高至63.9%，达到历史新高 [3][14] - 分业务来看，Q3三大业务营收均出现下滑：广告营销服务实现收入2.57亿元，同比下降32.9%；付费会员实现收入4.59亿元，同比下降1.71%；职业培训实现收入1.05亿元，同比下降27.59% [3][14] - 预计2024年营业额为35.56亿元，同比下降15.32%；净利润为-2.46亿元，同比减亏 [4][18] 运营数据 - Q3知乎的MAU达到8110万人，平均月订阅会员为1650万人 [6] - 截至第三季度末，累计内容创作量达到8.55亿，同比增长14.9%；平台累计内容创作者达到7770万，同比增长11.6% [6] AI技术进展 - 知乎发布了全新AI产品"知乎直答"，基于创作者的真实问答数据生成回答，并上线"专业搜索"功能，涵盖超过5000万篇中英文文献数据，支持文件上传和超长文件解析 [12][15] - 知乎拥有超过5000万篇文献数据构建的专业知识库，为用户提供更准确、专业的信息，增强了平台的搜索满意度和用户信任 [15] 费用控制 - 第三季度公司营运开支为6.24亿元，同比下降30.5%，其中销售及营销开支同比下降27.4%至3.88亿元，研发开支同比下降28.2%至1.79亿元，一般及行政开支同比下降50.1%至0.57亿元 [36]

公司表现 - 知乎公司自2021年IPO以来表现不佳 股价在过去三年中大部分时间处于下跌趋势 并创下多年和IPO后的新低 [1]

公司投资评级 - 知乎的投资评级为"买入"，合理价值为4.87美元/ADS [5] 报告的核心观点 - 知乎2024年Q3业绩显示，收入同比减少17.33%，归母净亏损同比减亏2.68亿元，经调整净亏损同比减亏2.08亿元 [2] - 知乎持续减亏策略取得成效，24Q3实现上市以来最低季度亏损，毛利率提升至63.9%，YoY+10.26pct [3] - 社区生态优化，核心用户健康指标改善，24Q3平均MAU恢复环比增长至8110万人 [3] - 主业降本增效，营销服务收入减少，付费会员收入微降，职业培训收入下滑，但自营课程收入增长 [3] - 公司持续回购股份，体现管理层长期发展信心 [3] - 预计2024-2026年营业收入为35.55/30.55/32.29亿元，归母净利润为-2.72/-2.07/0.23亿元，给予2025年1倍PS估值，对应合理价值4.87美元/ADS [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024-2026年知乎的平均MAU分别为0.83/0.83/0.85亿人 [11] - 预计2024-2026年营销服务收入分别为12.33/10.48/10.79亿元 [11] - 预计2024-2026年月均付费会员为1515/1456/1534万人，用户付费率为18.3%/17.6%/18.0%，ARPPU值为9.57/9.09/9.37元/人/月，订阅收入为17.40/15.89/17.24亿元 [11] - 预计2024-2026年职业培训收入分别为4.76/3.33/3.50亿元 [11] - 预计2024-2026年营业收入为35.55/30.55/32.29亿元，营业成本为14.26/12.05/12.50亿元，毛利率分别为59.89%/60.55%/61.30% [12] 投资建议 - 预计2024-2026年营业收入为35.55/30.55/32.29亿元，归母净利润为-2.72/-2.07/0.23亿元，Non-GAAP净利润为-1.80/-0.85/1.43亿元，对应PS为0.68 x/0.79 x/0.75 x [17] - 选取微博作为可比公司，给予知乎2025年1倍PS估值，对应合理价值4.87美元/ADS，维持"买入"评级 [17] 财务数据 - 2024-2026年营业收入预测为35.55/30.55/32.29亿元，同比增长-15.34%/-14.07%/5.72% [13] - 2024-2026年营业成本预测为14.26/12.05/12.50亿元，毛利率预测为59.89%/60.55%/61.30% [16] - 2024-2026年主要财务比率预测，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标和估值比率 [20]

财务表现 - 公司2024年第三季度总收入为8.45亿元，同比减少17.3% [1] - 毛利率从去年同期的53.7%提升至63.9% [1] - 净亏损为9000万元，较去年同期大幅收窄96.8%，创上市以来减亏幅度最大且净亏损额最少的单季纪录 [1] - 经调整净亏损为1.31亿元，同比收窄94.2% [1] - 总成本及营运开支分别较去年同期下降35.6%及30.5% [3] 业务发展 - 付费阅读业务贡献4.59亿元营收，收入占比首次过半，达到54% [1] - 营销服务业务和职业教育业务分别贡献2.57亿元和1.05亿元收入，其中职业教育自营业务继续保持正向增长 [1] - AI搜索产品知乎直答在第三季度继续保持高增长，进入更具专业、实用性的深度搜索能力拓展阶段 [1] - 知乎直答正式上线"专业搜索"功能，引入维普、知乎精选等专业内容源，涵盖超过5000万篇中英文文献数据 [1] - 知乎直答支持文件上传和超长文件解析，并针对提供单篇精读、指定来源问答等功能 [1] 用户与会员 - 公司2024年第三季度平均月活跃用户（MAUs）为8110万人，平均月订阅会员为1650万人 [2] - 收入细分显示，营销服务收入为2.566亿元，付费会员收入为4.594亿元，职业培训收入为1.051亿元，其他收入为2.39亿元 [2] 战略与展望 - 公司将继续致力于提升用户体验及社区可信赖度，以充分释放品牌及用户基础的潜力 [2] - 公司将投入更多资源，战略性地探索能够强化高价值品牌形象及独特用户定位的业务模式 [3] - 长期目标为实现可持续的盈利能力增长，并为股东带来实质的价值回报 [3] 股份购回与合作协议 - 公司2022年购回计划已购回3110万股A类普通股，总价值为6650万美元 [3] - 2024年购回计划有效期至2025年6月26日，可购回股份不超过公司已发行股份总数的10% [3] - 公司与腾讯续签三年框架协议，自2025年1月1日起为期三年 [4] - 公司与腾讯计算机订立腾讯支付服务框架协议，腾讯集团将于2024年12月1日至2026年12月31日期间向公司提供支付服务 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度毛利率达到63.9%，同比提升超过10个百分点，创下上市以来的最高水平 [7] - 总成本和运营费用分别同比下降35.6%和30.5%，净亏损为人民币900万元，同比减少96.8% [7] - 调整后的净亏损为人民币1310万元，同比减少94%，调整后净亏损率同比下降超过20个百分点至1.5% [35] - 现金及现金等价物、定期存款、限制性现金和短期投资总额为人民币50亿元，较2023年底的55亿元有所下降 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 付费会员业务收入为人民币4.594亿元，同比增长11.5%，订阅会员数达到1650万，收入贡献占比为54% [17] - 营销服务收入为人民币2.566亿元，同比下降33%，主要由于品牌广告和CCS业务的减少 [19] - 职业培训业务收入为人民币1.051亿元，同比下降27.4%，主要由于公司对收购业务的精简 [23] - 自营课程表现强劲，盈利能力显著提升 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 月活跃用户数（MAU）环比回升至8110万，用户参与度显著提升，核心用户留存率同比增长 [10] - 每日活跃用户使用时长同比增长近20%，并保持环比上升趋势 [10] - 高价值内容创作者数量同比增长超过25%，收入生成内容创作者数量也显著增加 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过AI应用提升产品能力，推出了知乎知达的专业搜索功能，进一步优化用户体验 [9] - 公司将继续优化社区生态系统，提升内容创作者和核心用户的体验，增强社区的信任度和专业性 [8][26] - 职业培训业务将继续整合社区资源，加速用户需求反馈机制，提升服务能力 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度实现盈亏平衡充满信心，预计2025年将进一步减少年度亏损并接近全年盈利 [41] - 公司将继续通过创新和技术提升内容质量和用户体验，优化资源配置，推动盈利增长 [38] 其他重要信息 - 公司自香港IPO以来已回购7420万股A类普通股，总价值1.215亿美元，显示出管理层对公司资产的信心 [37] - 知乎知达的流量在9月达到470万，环比增长超过180%，并在国内网页增长排行榜中连续两个月位列前三 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度盈亏平衡的展望及2025年的主要驱动力 - 公司预计第四季度将实现盈亏平衡，2025年的主要驱动力包括持续减少年度亏损、提升核心用户体验和增强社区信任度 [41][42] 问题: 关于用户和社区的调整策略及MAU的恢复预期 - 公司通过算法优化和内容创作者收入机制的改进，提升了用户留存率和内容质量，预计MAU的恢复将依赖于核心用户的增长 [46][48][49] 问题: 关于知乎知达的产品升级及AI战略 - 知乎知达的专业搜索功能将逐步与社区整合，未来将推出更多场景化功能，满足用户的专业需求 [54][55][56] 问题: 关于广告业务和CCS业务的调整进展 - 公司将继续减少低质量商业内容，优化产品机制和数据基础设施，提升广告业务的信任度和商业化效果 [60][61] 问题: 关于职业培训业务的优化进展及财务目标 - 职业培训业务的主要目标是提高效率并加速减少亏损，预计在2025年底实现盈亏平衡 [67][68] 问题: 关于股东回报计划 - 公司将继续通过股票回购等方式增强股东价值，未来将探索更多元化的股东回报方式 [70][71]