涉及的公司与行业 * 公司：紫金矿业集团 (Zijin Mining Group)，股票代码 2899.HK (港股) 和 601899.SS (A股) [1][3][6][67] * 行业：大中华区材料行业 (Greater China Materials) [3][65] 核心财务与运营要点 * 公司公布2025年初步净利润为人民币510亿至520亿元，同比增长59%至62%，与摩根士丹利预测的人民币524亿元基本一致 [2][6] * 隐含的2025年第四季度净利润为人民币132亿至142亿元，较第三季度的人民币146亿元环比下降，下降原因可能为年底销售及管理费用较高 [6] * 2025年主要产品产量：黄金90吨 (2024年为73吨)，铜109万吨 (2024年为107万吨)，白银437吨 (2024年为436吨)，锂盐当量 (LCE) 2.5万吨 (2024年为261吨) [6] * 2026年产量目标：黄金105吨，铜120万吨，白银520吨，锂盐当量 (LCE) 12万吨 [6] 摩根士丹利观点与估值 * 对紫金矿业集团给予“超配”评级，行业观点为“具吸引力” [3] * 港股目标价为46.10港元，较2025年12月30日收盘价35.36港元有30%的上涨空间 [3] * 估值方法基于A股目标价 (采用加权平均资本成本7.5%、贝塔系数1.4、稳态年收入增长率3%的DCF模型)，并按0.92的汇率换算为港元 [7] * 公司当前市值约为1254.71亿美元，日均成交额约为1.78亿美元 [3] 财务预测数据 * 预计2025年每股收益为1.97元人民币，2026年为2.51元人民币，2027年为2.35元人民币 [3] * 预计2025年净收入为3542.39亿元人民币，2026年为4111.30亿元人民币，2027年为3864.47亿元人民币 [3] * 预计2025年EBITDA为864.60亿元人民币，2026年为1106.77亿元人民币，2027年为1032.22亿元人民币 [3] * 预计2025年市盈率为16.2倍，2026年为12.7倍，2027年为13.6倍 [3] 上行与下行风险 * **上行风险**：全球其他地区需求强劲或主要产铜国供应持续中断导致铜价走强 [10]；项目投产和未开发资源带来的产量超预期 [10] * **下行风险**：经济数据恶化或对美国衰退的担忧加剧、中国缺乏进一步政策行动导致铜价走弱 [10]；项目执行不及预期 [10]；导致生产中断的地缘政治风险 [10] 其他重要信息 * 截至2025年11月28日，摩根士丹利持有紫金矿业集团1%或以上的普通股 [16] * 过去12个月内，摩根士丹利曾为紫金矿业集团提供投资银行服务并获得报酬 [17]；未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得来自紫金矿业集团的投资银行服务报酬 [18] * 摩根士丹利香港证券有限公司是紫金矿业集团在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商 [57]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，预计归母净利润约510-520亿元，同比增长约59%-62% [1] - 2025年矿产金产量同比大幅增长23%至约90吨，矿产铜产量同比增长2%至约109万吨 [2] - 2025年第四季度业绩受铜价、金价上行支撑，伦敦金现货均价同比上涨56%，LME铜均价同比上涨19% [2] - 公司规划2026年主要矿产品产量显著增长，其中矿产金计划105吨（同比增长17%），矿产铜计划120万吨（同比增长10%），当量碳酸锂计划12万吨（同比增长380%） [2] - 行业层面，美元信用弱化及降息周期看好金价上行，铜矿供应紧张及新领域需求高增长支撑铜价上行 [3] - 基于铜、金价格持续上行假设，报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为515.1亿元、755.0亿元、815.6亿元，对应市盈率分别为17倍、12倍、11倍 [3] 业绩与产量总结 - **2025年业绩**：预计归母净利润中值约515亿元，同比增长约60.71%；2025年第四季度归母净利润约136亿元，同比增长77%，环比下降6.4% [1][4] - **2025年产量**：矿产金约90吨（2024年73吨），矿产铜约109万吨（2024年107万吨），矿产银约437吨（2024年436吨），当量碳酸锂约2.5万吨（2024年261吨） [2] - **2025年第四季度产量**：矿产金约25吨，环比增长5.5%；矿产铜26万吨，环比下降1.1% [2] - **2026年产量规划**：矿产金105吨，矿产铜120万吨，矿产银520吨，当量碳酸锂12万吨 [2] 财务预测总结 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为3525.64亿元、4324.21亿元、4485.63亿元，同比增长16.11%、22.65%、3.73% [4] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为515.07亿元、755.02亿元、815.60亿元，同比增长60.71%、46.59%、8.02% [4] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为1.94元、2.84元、3.07元 [4] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2025年的23.4%提升至2027年的28.2%；摊薄净资产收益率（ROE）预计2025-2027年分别为28.02%、30.89%、26.75% [4][15] - **估值指标**：基于2025年12月30日股价33.42元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为17倍、12倍、11倍；市净率（P/B）分别为4.8倍、3.6倍、2.9倍 [3][4][16] 行业观点 - **黄金**：美元信用弱化背景下，央行增持黄金趋势有望延续，叠加全球不确定性及美国降息周期，交易所交易基金（ETF）持续增持，看好金价继续上行 [3] - **铜**：宏观上中美关系朝向缓和，供需层面2026年铜矿供应依然紧张，而储能、数据中心等新领域需求有望高增长，供需维持偏紧格局，继续看好铜价上行 [3]

2025年业绩表现 - 公司预计2025年归母净利润约为510-520亿元人民币 较上年同期增加约189-199亿元 同比增幅约59%-62% [1] - 2025年公司业绩刷新自身历史纪录 进一步巩固了中国及全球矿业巨头的地位 [5] 核心产品市场展望 - 市场对铜和黄金价格持乐观态度 铜价受益于AI对算力的急剧需求 作为基建核心材料保持高位 高盛预计2026年全年铜均价为1.14万美元/吨 [2] - 受货币政策不确定性等因素影响 黄金价格或仍保持增长态势 Yardeni Research总裁预计到2029年年底金价将触及10000美元大关 [2] - 世界黄金协会提示极端情形下黄金可能面临5%至20%的回调压力 触发条件包括全球经济超预期复苏、利率持续上行、美元强势回归 [2] 2026年产量计划与扩张基础 - 公司计划2026年矿产金产量为105吨 矿产铜产量为120万吨 预计较2025年分别同比增长15吨和11万吨 [2] - 持续扩产的底气源自全球化布局 公司已在境外17个国家拥有重要矿业投资项目 [2] - 2025年公司通过收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿 进一步完善了在全球核心成矿带的布局 [3] 海外运营与跨文化管理 - 海外项目开拓面临跨文化沟通挑战 核心挑战集中在语言障碍、思维差异和习俗冲突 [4] - 具体案例包括塞尔维亚项目初期中塞员工在工作方法、管理理念上存在分歧 非洲项目面临与当地部落文化相关的劳工管理问题 [4] - 公司构建了跨文化劳工沟通体系 措施包括尊重当地习俗（如调整宗教节日排班）、举办家庭开放日和员工子女夏令营以消除文化隔阂 [5] - 推行本土化用工战略 通过"Zijin Deep Dive"集训、优秀外籍员工中国行等活动搭建技能提升与文化交流平台 保障不同背景员工的公平发展机会 [5] 行业与公司关注度 - 在金铜等有色金属价格持续走高的背景下 公司的2026年业绩正受到更多关注 [6]

公司董事会及高级管理人员变更 - 公司于2025年12月31日召开第九届董事会第一次会议，选举邹来昌为第九届董事会董事长，选举林泓富为第九届董事会副董事长，任期均为三年 [1] - 根据董事长提名，聘任林泓富为公司总裁，聘任高文龙为公司董事会秘书，任期均为三年 [1] - 根据总裁提名，聘任吴健辉为公司常务副总裁，同时聘任谢雄辉、沈绍阳、吴红辉、龙翼、王春、廖元杭、丘国柱、简锡明、高文龙为公司副总裁，任期均为三年 [1] 公司高级管理人员职务调整 - 聘任吴红辉兼任公司财务总监，聘任蔡雪琳为公司联席财务总监，聘任吴健辉兼任公司总工程师，任期均为三年 [1] - 陈景河不再担任公司董事长，邹来昌不再担任公司副董事长及总裁，林泓富不再担任公司常务副总裁 [1] - 林红英不再担任公司副总裁，郑友诚不再担任公司董事会秘书 [1]

公司董事会及高级管理层换届 - 公司于2025年12月31日召开第九届董事会第一次会议，选举邹来昌为新任董事长，林泓富为副董事长，任期均为三年 [1] - 根据董事长提名，林泓富被聘任为公司总裁，高文龙被聘任为董事会秘书，任期均为三年 [1] - 根据总裁提名，吴健辉被聘任为常务副总裁，谢雄辉、沈绍阳、吴红辉、龙翼、王春、廖元杭、丘国柱、简锡明、高文龙被聘任为副总裁，任期均为三年 [1] 公司高级管理人员职务变动 - 吴红辉被聘任为公司财务总监（兼），蔡雪琳被聘任为联席财务总监，吴健辉被聘任为公司总工程师（兼），任期均为三年 [1] - 陈景河不再担任公司董事长，邹来昌不再担任公司副董事长及总裁，林泓富不再担任公司常务副总裁，林红英不再担任公司副总裁，郑友诚不再担任公司董事会秘书 [1]

選舉第九屆董事會董事長、副董事長及聘任高管公告 選舉紫金礦業集團股份有限公司（「本公司」、「公司」或「紫金礦業」）第九屆董事會董事長、 副董事長 公司第九屆董事會第一次會議於 2025 年 12 月 31 日在公司上杭總部以現場方式召開，會議 選舉鄒來昌先生為公司第九屆董事會董事長，選舉林泓富先生為公司第九屆董事會副董事長， 任期均為三年。 聘任公司總裁、董事會秘書 根據董事長鄒來昌先生的提名，聘任林泓富先生為公司總裁，聘任高文龍先生為公司董事會 秘書，任期均為三年。有關簡歷詳見本公告附件。 聘任公司常務副總裁、副總裁、財務總監及聯席財務總監、總工程師 根據總裁林泓富先生的提名，聘任吳健輝先生為公司常務副總裁，聘任謝雄輝先生、沈紹陽 先生、吳紅輝先生、龍翼先生、王春先生、廖元杭先生、丘國柱先生、簡錫明先生、高文龍 先生為公司副總裁；聘任吳紅輝先生為公司財務總監（兼），聘任蔡雪琳女士為公司聯席財 務總監；聘任吳健輝先生為公司總工程師（兼）；任期均為三年。有關簡歷詳見本公告附件。 本公告分別以中英文刊載。如中英文有任何差異，概以中文為準。 本公司董事會提醒投資者及股東於買賣本公司證券時，務須謹慎行事。 1 陳景河 ...

热点澄清 - 锋龙股份公告，未来36个月内，优必选不存在通过上市公司重组上市的计划或安排 [1] - 昊志机电公告，其机器人、商业航天领域的业务合计占主营业务收入约1% [1] 项目投资与扩建 - 天原股份子公司拟投资建设年产10万吨氯化法钛白粉项目 [1] - 中色股份控股子公司拟投资165万吨/年铅锌矿采选扩建项目 [1] 重大合同中标 - 浙江建投子公司签订18亿元建设工程施工合同 [1] - 金盘科技签订约6.96亿元用于数据中心项目合同 [1] - 神思电子中标济南数字低空飞行管理服务平台低空保障设施建设项目 [1] 股权收购与转让 - 盐湖股份拟收购五矿盐湖51%股权 [1] - 盛新锂能子公司拟收购启成矿业30%股权 [1] - 洁特生物拟以791.99万元收购洁科膜70%股权 [1] 股份回购计划 - 百利天恒拟斥资1亿元-2亿元回购股份 [1] - 中炬高新拟斥资3亿元-6亿元回购股份 [1] - 洁特生物拟斥资1500万元-3000万元回购股份 [1] - 光启技术拟斥资5000万元-1亿元回购股份 [2] 股东减持计划 - 苏试试验控股股东拟减持不超过2%股份 [2] - 恒达新材股东龙游联龙拟减持不超过3%股份 [2] - 苏豪弘业拟择机出售不超过350万股弘业期货A股股票 [2] - 凯迪股份实际控制人周殊程拟减持不超2%股份 [1][2] - 弘讯科技控股股东之一致行动人帮帮忙拟减持不超3%股份 [2] 业绩预告与融资 - 紫金矿业2025年度净利润预增约59%-62% [1][2] - 纵横股份拟定增募资不超过5.48亿元 [1][2]

公司治理与董事会换届 - 公司第九届董事会成员正式就任，包括邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚及吴红辉担任执行董事，李建担任非执行董事，吴小敏、薄少川、林寿康、曲晓辉、洪波及王安建担任独立非执行董事 [1] - 新一届董事会成员任期自临时股东会结束时起，至2028年12月30日第九届董事会任期届满时止 [1] - 公司聘任陈景河为终身荣誉董事长及高级顾问，其不再担任执行董事及董事长职务 [1] - 林红英不再担任执行董事及副总裁，何福龙、李常青、孙文德不再担任独立非执行董事，林水清不再担任监事会主席，刘文洪、曹三星、丘树金、林燕不再担任监事 [1] - 公司职工代表大会选举谢雄辉为第九届董事会职工董事，其与股东会选举产生的董事共同组成第九届董事会，任期与董事会一致 [1]

公司于2025年12月29日召开职工代表大会，选举谢雄辉先生为公司第九届董事会职工董事。谢雄辉先生 与公司临时股东会选举产生的董事共同组成公司第九届董事会，任期与第九届董事会任期一致。 智通财经APP讯，紫金矿业(02899)发布公告，有关选举本公司第九届董事会非独立董事及独立董事的议 案已分别于临时股东会上获股东批准通过。据此，邹来昌先生、林泓富先生、吴健辉先生、沈绍阳先 生、郑友诚先生及吴红辉先生(作为执行董事);李建先生(作为非执行董事);以及吴小敏女士、薄少川先 生、林寿康先生、曲晓辉女士、洪波先生及王安建先生(作为独立非执行董事)自临时股东会结束时起正 式就任第九届董事，其任期将于2028年12月30日届满(即第九届董事会任期届满时 )。 本次换届选举后，公司股东会批准聘任陈景河先生为公司终身荣誉董事长、高级顾问，其不再担任公司 执行董事、董事长;林红英女士不再担任公司执行董事、副总裁;何福龙先生、李常青先生、孙文德先生 不再担任公司独立非执行董事;林水清先生不再担任公司监事会主席;刘文洪先生、曹三星先生、丘树金 先生、林燕女士不再担任公司监事。 ...

(1) 2025 年第二次臨時股東會決議公告； (2) 修訂《公司章程》；及 (3) 選舉第九屆董事會董事 董事會欣然宣佈，於 2025 年第二次臨時股東會上提呈尋求批准的決議案，已全部正式獲得 出席 2025 年第二次臨時股東會的股東通過。 茲提述紫金礦業集團股份有限公司（「本公司」或「公司」）日期為 2025 年 12 月 12 日的通 函（「通函」）及 2025 年第二次臨時股東會通告。除另有定義外，本公告內所用辭彚與通函 所載者具有相同涵義。 臨時股東會於 2025 年 12 月 31 日（星期三）上午 9 時正在中國福建省龍岩市上杭縣紫金大 道 1 號公司總部大樓 21 樓會議室舉行，以下的建議決議案已根據公司章程，獲得出席臨時 股東會的本公司股東以票選方式正式通過。本公司董事會欣然公佈表決決議結果如下： 臨時股東會 | | 特別決議案 | 有效贊成票數 | 有效反對票數 | 有效棄權票數 | 有效總票數 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 及所佔百分比 | 及所佔百分比 | 及所佔百分比 | | | 1. | 關於修訂《公司章程》 | 12, ...