文章核心观点 - 中通快递（Cayman）公司公布2024年第三季度未经审计的财务业绩，在包裹量增长、服务质量保持的情况下，各项财务指标有不同程度的增长或变化，公司根据市场和运营情况调整年度包裹量预期[1][22]。 财务业绩相关 - 总营收为106.75亿元（15.212亿美元），较2023年同期的90.759亿元增长17.6%，核心快递业务收入增长18.1%，主要受包裹量15.9%的增长和单价1.8%的增长驱动[6]。 - 毛利润为33.348亿元（4.752亿美元），较2023年同期的27.064亿元增长23.2%，毛利率从29.8%提升至31.2%[11]。 - 净利润为23.79亿元（3.39亿美元），较2023年同期的23.496亿元增长1.3%，调整后的净利润为23.873亿元（3.402亿美元），较2023年同期增长2.0%[2][17][19]。 - 经营活动产生的现金为31.12亿元（4.435亿美元），较2023年同期的29.381亿元有所增长[2][21]。 - EBITDA为37.313亿元（5.317亿美元），调整后的EBITDA为37.295亿元（5.328亿美元），较2023年同期均有增长[20][21]。 运营情况相关 - 包裹量为87.23亿件，较2023年同期的75.23亿件增长15.9%[3]。 - 截至2024年9月30日，取件/送货网点数量超过31000个，直接网络合作伙伴数量超过6000个，自有长途运输车辆超过10000辆，其中9700多辆为大容量车型，分拣中心之间的长途运输路线超过3900条，分拣中心数量为95个，其中91个由公司运营，4个由网络合作伙伴运营[3]。 - 单位分拣和运输成本下降8.4%（6美分），受益于持续的生产力提升举措，销售、一般和管理费用（SG&A）占收入的比例稳定在约5%[6]。 业务展望相关 - 基于当前市场和运营状况，公司将2024年的包裹量预期修订为337亿至339亿件，较上年同比增长11.6% - 12.3%，这一估计代表管理层当前的初步看法，可能会发生变化[22]。

公司面临的挑战 - 中通快递开曼公司（ZTO）面临重大挑战运营费用上升和财务稳定性薄弱影响公司盈利使其对投资者缺乏吸引力[1] - 过去60天内对公司当年盈利的扎克斯（Zacks）共识预期下调1.7% 对下一年盈利预期下调0.5% 显示经纪人对股票缺乏信心[2] - 公司股价在过去一年下跌5.7% 而行业上涨5.9% 表现不佳[2] - 公司目前扎克斯排名为第4（卖出）行业扎克斯排名为191（共251个）处于底部24% 行业表现对股价影响大[3] - 2024年第二季度运营费用同比增长5% 其中劳动力成本同比增长17.5% 达6.837亿美元一般用品和费用增长15% 至8160万美元利息费用增长至1594万美元[4][5] 可考虑的股票 - 瑞安航空（RYAAY）扎克斯排名第1（强力买入） 当年预期盈利增长率为9.2% 过去一年股价上涨12.3% 过去四个季度中有三个季度盈利超出预期一次未达预期平均未达幅度为31.05%[7][8] - 西空航空（SKYW）扎克斯排名第1 当年预期盈利增长率为2.6% 过去四个季度均超出预期平均超出幅度为79.1% 过去一年股价上涨156.5%[8][9]

文章核心观点 - 分析师继续将中通快递（Cayman）公司股票评级为持有，认为其第三季度业绩喜忧参半，营收增长加速但盈利能力减弱 [1] 公司相关 - Asia Value & Moat Stocks是为寻求亚洲上市股票的价值投资者提供研究服务的机构，倾向于深度价值资产负债表廉价股和宽护城河股票 [1] - 该机构作者专注于寻找亚洲尤其是香港市场的投资机会，搜寻深度价值资产负债表廉价股和宽护城河股票，并提供一系列每月更新的观察名单 [1]

文章核心观点 - ZTO Express第二季度收益同比有所增长 [1][2] - 公司主营业务快递服务收入增长,毛利率略有下降 [3] - 公司2024年全年包裹量预计增长15-18% [5] - 分析师近两个月未对公司业绩预测进行调整 [6] 公司经营情况 - 快递业务收入同比增长10.4%,主要由于包裹量增长10.1%和单价保持稳定 [3] - 供应链及其他业务收入增长,其中KA业务收入增长73.9% [3] - 毛利润同比增长9.6%,毛利率略有下降 [3] - 经营费用同比有所下降 [4] - 公司现金及现金等价物余额有所下降 [4]

财务数据 - 收入为206.86亿元人民币，同比增长10.5%[7] - 毛利为66.23亿元人民币，同比增长13.6%[7] - 调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)为80.00亿元人民币，同比增长14.0%[7,8] - 调整后净利润为50.30亿元人民币，同比增长13.0%[7,8] - 归属于普通股股东的调整后每股美国存托股基本收益为6.21元，同比增长12.5%[7] - 归属于普通股股东的调整后每股美国存托股摊薄收益为6.06元，同比增长12.2%[7] - 收入从2023年上半年的人民币18,723.6百万元增加10.5%至2024年上半年的人民币20,686.0百万元[14] - 快递业务收入由2023年同期的人民币18,292.0百万元增加10.7%至2024年同期的人民币20,250.0百万元[29] - 来自直销机构的直客业务收入(包括派送费)增加了26.2%[29] - 物料销售及其他收入较2023年同期增加27.4%[31] - 总营业成本从2023年同期的人民币12,895.7百万元增加9.1%至2024年同期的人民币14,063.4百万元[32] - 预计2024年全年包裹量将在347.3亿至356.4亿件之间，同比增长15%至18%[26] - 幹線運輸成本增加4.3%，單位運輸成本減少6.7%[33] - 分揀中心運營成本增加11.3%，主要由於勞務成本和折舊攤銷成本增加[33] - 毛利增加13.6%，毛利率由31.1%增加至32.0%[35] - 總經營費用增加14.2%，主要包括總部設施費用、補償及福利費用和折舊攤銷成本的增加[36] - 經營利潤增長13.5%，經營利潤率由25.8%增加至26.5%[37] - 利息收入增加105.8%，利息費用增加38.8%[38] - 金融工具公允價值變動收益減少53.0%[40] - 股權投資的投資減值為人民幣672.8百萬元[41] - 所得稅費用增加19.5%，整體所得稅率增加3.6個百分點[42] - 淨利潤減少3.2%[43] 资产负债情况 - 总流动资产为178.06亿人民币(2023年12月31日)和228.51亿人民币(2024年6月30日)[1] - 总资产为316.15亿人民币(2023年12月31日)和371.09亿人民币(2024年6月30日)[1] - 公司有人民幣4,743.3百萬元的現金及現金等價物、受限制現金和短期投資[49] - 公司截至2024年6月30日止六個月產生資本開支總額約人民幣30億元[52] - 截至2024年6月30日，公司的資本承諾為人民幣44億元[52] - 截至2024年6月30日，公司的僱員總數為23,906名，另有逾60,000名外包員工[54] - 公司截至2024年6月30日止六個月產生的員工薪酬成本總額為人民幣1,717.8百萬元[54] 股权结构 - 截至2024年6月30日，不同投票权受益人合计拥有77.4%的投票权[63] - 每股B类普通股可随时转换为一股A类普通股，全部转换后将占A类普通股总数约34.0%[63] - 賴梅松先生持有本公司206,100,000股B類普通股及6,023,685股A類普通股[73,75] - 王吉雷先生持有本公司42,229,065股A類普通股[73,75] - 胡紅群先生持有本公司105,595股A類普通股[73] - 中通快递拥有118,146,241股A类普通股，占总股本19.47%[84] - 阿里巴巴集团持有中通快递71,941,287股A类普通股，占总股本11.86%[87,88] - 賴建法先生通过LJFA Holding Limited和Zto Ljf Holding Limited持有66,252,639股A类普通股，占总股本10.92%[89] - 王吉雷先生通过Zto Wjl Holding Limited持有42,088,065股A类普通股，占总股本6.94%[90] - JPMorgan Chase & Co.持有36,358,528股A类普通股，占总股本5.99%[90] - 賴梅松先生通过Zto Lms Holding Limited持有206,100,000股B类普通股，占B类总股本100%[91] 公司治理 - 公司未区分董事会主席和首席执行官的职责，由同一人兼任[64][66] - 公司已成立审计委员会、薪酬委员会、提名和企业管治委员会及环境、社会及管治委员会[68] - 审計委員會已審閱公司2024年中期業績並與管理層及核數師進行討論[71] 其他 - 公司使用非公认会计准则财务指标评估经营业绩，以更好地反映实际业务运营[9] - 公司鼓励投资者全面审阅财务数据，而非依赖单一财务指标[9] - 公司完成发售10亿美元的2027年到期可换股优先票据[97][99] - 公司宣布派发每股0.35美元的中期股息[96]

文章核心观点 - ZTO Express Cayman Inc.的财务稳定性受到了运营成本上升的挑战 [1] - 劳动力成本的上升进一步加重了公司的利润压力,使其对投资者的投资组合不具吸引力 [1][5][6][7] 公司情况总结 - ZTO Express的股价在过去一年内下跌15.6%,而同行业下跌7.8% [2] - ZTO Express所属行业的Zacks行业排名为152(共251个),处于底部39%,这意味着行业表现不佳 [3][4] 行业情况总结 - 公司运营成本上升是主要不利因素,其中劳动力成本在2024年二季度同比增加17.5%,达到6.837亿美元 [5][6] - 其他运营成本如一般用品及费用也同比增加15%,达到8160万美元 [7] - 利息费用同比上升至1594万美元 [7] 其他建议 - 投资者可以考虑同行业中评级较高的C.H. Robinson Worldwide和Westinghouse Air Brake Technologies [8][9][11] - C.H. Robinson Worldwide目前Zacks评级为1级(强烈买入),预计今年收益增长25.2%,过去4个季度业绩超预期7.3% [9][10] - Westinghouse Air Brake Technologies目前Zacks评级为2级(买入),预计今年收益增长26%,过去4个季度业绩超预期11.8% [11][12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 单票利润坚挺，龙头平稳前行 - 中通快递2024年中报显示上半年营业收入206.9亿元，同比增长10.5%，归属普通股股东的净利润40.4亿元，同比下降4.1%，归属普通股股东调整后净利润50.1亿元，同比增长12.1% [5] - 二季度公司营业收入107.3亿元，同比增长10.1%，归属普通股股东的净利润26.1亿元，同比增长2.8%，归属普通股股东调整后净利润27.8亿元，同比增长9.2% [5] 注重产品价值，单量增速放缓，单价相对平稳 - 上半年公司明确表态不做亏损件，在行业低价电商件快速增长的情况下单量增速有所放缓，上半年单量156.2亿件，同比增长11.8%，其中二季度增长10.1% [6] - 上半年快递业务单票收入1.22元，同比下降1.7%，其中二季度单票快递业务收入1.17元，同比下降0.3% [6] 规模效应叠加效率提升，单位成本下降，毛利提升 - 随着业务量增长带来的规模效应，公司单票运输成本稳步下降，同比降幅达到6.7% [6] - 公司上半年毛利润同比增长13.6%至66.2亿元，毛利润率同比提高0.9pct至32.0% [6] 经营费用有所提升，财务费用改善，减值损失有所提高 - 上半年公司销售、一般及行政费用同比提高15.4%至14.9亿元，其他经营收入同比提高19.3%至3.49亿元 [7] - 公司计提菜鸟物流及浙江驿栈投资减值损失，公司股权投资损失达到6.73亿元，导致净利润同比减少3.2%至41.0亿元 [7] 投资建议 - 公司对全年的单量指引同比提高15-18%，下半年业务量增长或有所加速 [7] - 看好中通作为电商快递龙头在量和价的权衡之间灵活切换的能力，看好行业维持较高增速的背景下公司持续降本增效业绩提升的空间 [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为97.7亿元、110.6亿元、123.5亿元，同比分别增长11.7%、13.2%、11.6% [7] - 截至2024年8月23日收盘价，公司2024-2026年预期EPS对应的PE估值分别为12.2X、10.8X、9.7X [7] - 维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 宏观经济下滑，快递行业增速不及预期，价格战恶化 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予中通快递-W（02057）"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 2024H1中通快递实现营业收入206.86亿元,同比增长10.48%,其中核心快递服务收入191.16亿元,同比增长9.94% [6] - 2024Q2中通快递实现营业收入107.26亿元,同比增长10.12%,其中核心快递服务收入98.76亿元,同比增长9.75% [7] - 2024H1中通快递完成业务量156.23亿票,同比增长11.80%,市占率达19.49%,同比下降1.97pcts [8] - 2024Q2中通快递完成业务量84.52亿票,同比增长10.10%,市占率达19.63%,同比下降2.00pcts [8] 盈利能力 - 2024H1中通快递实现毛利66.23亿元,同比增长13.64%,调整后净利润50.30亿元,同比增长13.01% [6] - 2024Q2中通快递实现毛利36.20亿元,同比增长9.56%,调整后净利润28.06亿元,同比增长10.85% [7] - 2024Q2中通快递单票调整后净利润0.33元,同比持平 [21] 成本管控 - 2024Q2中通快递单票核心成本(运输+分拨成本)0.65元,同比下降2.51% [21][22] - 公司通过"三网叠加"和"派件直链"项目的推进,实现全链路成本的进一步下降 [20][23] 未来展望 - 预计2024-2026年中通快递营业收入和归母净利润将保持12%-23%的增长 [24] - 公司坚持"量、价、本、利"平衡发展,看好电商快递龙头强者恒强 [24]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营业绩保持稳健增长 - 2024H1公司实现营收206.9亿元,同比增长10.5%;实现调整后归母净利润50.1亿元,同比增长12.1% [4] - 2024Q2公司实现营收107.3亿元,同比增长10.1%;实现调整后净利润28.1亿元,同比增长10.9% [4] - 公司中期派息每股美国存托股及普通股0.35美元,对应分红率为40% [4] 快递业务量保持增长,市占率稳定 - 2024Q2公司快递业务量同比增长10.1%,市场份额为19.6%,环比上升0.3pct,同比下降2.0pct [10] - 公司优化件量结构,主动降低低价亏损件比例 [10] 成本持续优化,盈利能力稳健 - 2024Q2公司单票运输成本同比下降6.8%,主要得益于规模经济改善、干线路由规划优化及装载率提升 [10] - 2024Q2公司单票核心成本同比下降2.5% [10] - 2024Q2公司单票调整后净利润为0.33元,同比持平,环比增加0.02元 [10] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为439.63/493.66/545.42亿元,对应增速分别为14.43%/12.29%/10.48% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为102.47/118.27/135.42亿元,同比增速分别为17.12%/15.42%/14.50% [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为12.61/14.55/16.66元 [10]

报告公司投资评级 中通快递-W（02057.HK）被评为"强烈推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 中通快递持续提升收入质量,单票盈利表现优异。公司在提升服务质量的同时,也注重单票收入和单票利润的提升,在行业激烈价格战的背景下,单票收入和单票利润保持稳定。[3][4] 2) 公司通过高质量转型不断巩固单票盈利的领先优势,符合行业发展的大趋势。公司坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略,成功构建了高品牌认知度和客户满意度,避免了公司陷入行业成本内卷的困境。[7] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿元,对应PE分别为12.9X、10.3X和9.0X,公司作为通达系龙头的地位稳固,盈利强劲,PE估值较低,具备很强的安全边际。[8] 报告分类总结 1. 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现业务量156.2亿件,同比增长11.8%,其中Q2完成业务量84.5亿件,同比增长10.1%。[1] - 公司上半年归母净利40.4亿元,同比下降4.1%,主要系公司计提股权投资减值6.73亿元。调整后净利润50.3亿元,同比增长13.0%。[2] - 公司Q2单票收入1.24元,较去年同期略有提升,单票调整后净利润0.33元,与去年同期基本持平。[4] - Q2单票成本0.82元,较去年同期微增0.7%,其中单票运输成本下降6.8%,单票分拣成本上升4.6%,单票物料成本和单票其他成本分别上升14.7%和16.2%。[5][6] 2. 公司发展战略 - 中通快递坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略,通过多样化的产品服务、一流的运营效率和最稳定的加盟网络,成功构建了高品牌认知度和客户满意度,避免了公司陷入行业成本内卷的困境。[7] 3. 公司未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿元,对应PE分别为12.9X、10.3X和9.0X,公司作为通达系龙头的地位稳固,盈利强劲,PE估值较低,具备很强的安全边际。[8]