投资评级 - 评级：买入[1] 核心观点 - 24Q3快递业务量87.23亿件，同比增长15.9%；调整后净利润23.87亿元，同比增长2.0%[1] - 客户结构优化带动单票核心收入稳增，业务量稳健增长，但增速相对较低，主要是较低质量的亏损包裹梳理优化影响[1] - 单票快递核心成本同比下降，单票盈利受2023年三季度公司全资子公司获得“重点软件企业”所得税返还影响[1] - 快递行业成长空间犹在，公司市场份额有望稳步提升[1] 业务量 - 24Q3实现包裹量87.23亿件，同比增长15.9%，指引自身快递业务量337 - 339亿件，同比增长11.6%[1] 单票快递价格 - 24Q3单票核心收入（不含货代）1.20元，环比提升0.02元（+1.83%），同比提升0.02元（+1.83%），单票快递价格同比下降0.05元（-3.64%）[1] 单票快递核心成本 - 受益于规模经济改善等综合影响，24Q3单票干线运输成本同比下降0.04元；受自动化效益提升等综合影响，单票分拣中心运营成本同比下降0.02元，整体单票快递核心成本同比下降0.06元[1] 单票盈利 - 24Q3单票归母调整后净利润0.28元，同比下降，若剔除所得税返还，24Q3同比基本持平[1] 单票现金流 - 24Q3单票经营性现金流0.36元，同比下降0.03元，环比下降0.05元[1] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为102.04亿元、109.71亿元、125.21亿元，同比分别增长16.63%、7.52%、14.13%[1]

报告投资评级 - 给予公司24年15倍PE估值，对应港股和美股合理价值分别为183.64港元/股与23.59美元/股，均维持“买入”评级[4][6] 报告核心观点 - 24年前三季度公司实现营收313.6亿元/yoy+12.8%、归母净利润64.3亿元/yoy-1.9%、调整后净利润74.2亿元/yoy+9.2%。其中24Q3，公司实现营收106.8亿元/yoy+17.6%、归母净利润24.0亿元/yoy+2.2%、调整后净利润23.9亿元/yoy+2.0%。业务量方面，前三季度公司完成业务量243.46亿件/yoy+13.3%，其中24Q3完成业务量87.23亿件/yoy+16.0%[2] - 毛利维持较快增长，税收返还影响净利数额。24Q3中通核心单票收入提升1.8%，同期行业单票价格同比下降11.8%，单票收入的提升源于更高价值包裹的占比持续提升，以及直客业务收入增长122.1%。成本端，受益于规模效应、装载率与自动化效率提升，Q3公司单票分拣加运输成本同比下降8.4%，最终公司三季度毛利实现同比增长23.2%。但由于去年同期收到税收返还2.07亿元，而今年未有该返还，因此三季度公司归母净利润与调整后净利润同比增速有所下降[3] - 重新平衡资源配置与定价策略，重视市场份额提升。今年来，公司业务结构的优化使得营收与经营利润率实现了良好的提升。但行业小件化趋势的延续给公司平衡服务品质、业务量和利润的整体战略带来了挑战，因此公司管理层决定进行调整，重新平衡资源配置与网络定价策略，从而重获业务量增长动力并扩大市场份额的领先优势[3] 经营和财务数据 - 24年前三季度公司实现营收313.6亿元/yoy+12.8%、归母净利润64.3亿元/yoy-1.9%、调整后净利润74.2亿元/yoy+9.2%。其中24Q3，公司实现营收106.8亿元/yoy+17.6%、归母净利润24.0亿元/yoy+2.2%、调整后净利润23.9亿元/yoy+2.0%。业务量方面，前三季度公司完成业务量243.46亿件/yoy+13.3%，其中24Q3完成业务量87.23亿件/yoy+16.0%[2] - 预计24 - 26年EPS分别为11.31、13.06、14.66元/股[4] - 24Q3中通核心单票收入提升1.8%，同期行业单票价格同比下降11.8%，单票收入的提升源于更高价值包裹的占比持续提升，以及直客业务收入增长122.1%。成本端，受益于规模效应、装载率与自动化效率提升，Q3公司单票分拣加运输成本同比下降8.4%，最终公司三季度毛利实现同比增长23.2%。但由于去年同期收到税收返还2.07亿元，而今年未有该返还，因此三季度公司归母净利润与调整后净利润同比增速有所下降[3] 盈利预测 - 预计24 - 26年EPS分别为11.31、13.06、14.66元/股，给予公司24年15倍PE估值，对应港股和美股合理价值分别为183.64港元/股与23.59美元/股[4]

报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3公司实现收入313.6亿元，同比增长12.8%；净利润64.4亿元，同比下降1.6%；其中2024Q3公司实现收入106.8亿元，同比增长17.6%；净利润23.8亿元，同比增长1.3%[1] - 客户结构持续优化，Q3单票收入增长，单票运输中转成本同比下降，毛利率同比增长，Q3销售、一般和行政费用为5.4亿元，同比增长25.6%，此外Q3所得税为5.6亿元，所得税率19%，上年同期为10%。受上述影响，公司净利率同比下降3.6pct至22.3%[1] - 下调全年件量预测，未来拟扩大业务量的领先优势[1] - 考虑件量增速下降，下调公司2024 - 2026年归母净利预测至95亿元、115亿元、131亿元（原105亿元/121亿元/136亿元）[1] 业绩简评 - 2024年11月20日，中通快递发布2024年第三季度业绩公告。2024Q1 - Q3公司实现收入313.6亿元，同比增长12.8%；净利润64.4亿元，同比下降1.6%；其中2024Q3公司实现收入106.8亿元，同比增长17.6%；净利润23.8亿元，同比增长1.3%[1] 经营分析 客户结构与单票收入 - 客户结构持续优化，Q3公司单票收入增长。2024Q3公司收入同比增长17.6%，分量价看：（1）价：Q3公司快递单票收入为1.20元，同比增长1.8%，主要得益于客户结构的持续优化，直客收入占比提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响；（2）量：2024Q3公司业务量达到87.2亿件，同比增长15.9%，市场份额同比下降0.7pct至20%，环比增长0.4pct，其中散件实现超过40%的同比增长[1] 成本与毛利率 - 单票运输中转成本同比下降，毛利率同比增长。2024Q3公司快递单票成本为0.82元，同比持平。其中，单票运输成本下降0.04元至0.39元，主要得益于规模经济的改善、干线路线规划的优化以及装载率的提升；单票中转成本下降0.02元至0.25元，主要源于规模经济的改善、作业流程标准化以及更多自动化设备的应用。综合上述影响，2024Q3公司毛利率同比增长1.4pct至31.2%[1] 费用与净利率 - Q3销售、一般和行政费用为5.4亿元，同比增长25.6%，此外Q3所得税为5.6亿元，所得税率19%，上年同期为10%。受上述影响，公司净利率同比下降3.6pct至22.3%[1] 未来规划 - 下调全年件量预测，未来拟扩大业务量的领先优势。基于当前的市场条件和运营情况，管理层下调2024年公司全年的包裹量增速预测为11.6%至12.3%之间，对应337亿件至339亿件。近期政府出台刺激政策，致力于支持经济复苏与长期增长。展望未来，管理层认为公司业务的基石依然是业务量，公司正积极地启动计划，在维持高质量的服务与客户满意度的同时，重夺市场份额、扩大业务量方面的领先优势并实现合理的盈利水平[1] 盈利预测、估值与评级 - 考虑件量增速下降，下调公司2024 - 2026年归母净利预测至95亿元、115亿元、131亿元（原105亿元/121亿元/136亿元）。维持“买入”评级[1]

投资评级 - 中通快递-W (02057.HK) 维持“买入”评级 [1] 业绩简评 - 2024Q1-Q3公司实现收入313.6亿元，同比增长12.8%；净利润64.4亿元，同比下降1.6% [1] - 2024Q3公司实现收入106.8亿元，同比增长17.6%；净利润23.8亿元，同比增长1.3% [1] 经营分析 - 2024Q3公司快递单票收入为1.20元，同比增长1.8%，主要得益于客户结构的持续优化 [1] - 2024Q3公司业务量达到87.2亿件，同比增长15.9%，市场份额同比下降0.7pct至20%，环比增长0.4pct [1] - 2024Q3公司快递单票成本为0.82元，同比持平，其中单票运输成本下降0.04元至0.39元，单票中转成本下降0.02元至0.25元 [1] - 2024Q3公司毛利率同比增长1.4pct至31.2% [1] - 2024Q3销售、一般和行政费用为5.4亿元，同比增长25.6%，所得税为5.6亿元，所得税率19% [1] - 2024Q3公司净利率同比下降3.6pct至22.3% [1] 未来展望 - 管理层下调2024年公司全年包裹量增速预测为11.6%至12.3%之间，对应337亿件至339亿件 [1] - 公司计划在维持高质量服务与客户满意度的同时，重夺市场份额、扩大业务量方面的领先优势并实现合理的盈利水平 [1] 盈利预测与估值 - 下调公司2024-2026年归母净利预测至95亿元、115亿元、131亿元（原105亿元/121亿元/136亿元） [1] 财务指标 - 2024E营业收入预计为434.39亿元，同比增长13.07%；归母净利润预计为95.22亿元，同比增长8.83% [4] - 2024E摊薄每股收益预计为11.71元，每股经营性现金流净额预计为17.17元 [4] - 2024E ROE预计为13.73%，P/E预计为13.76，P/B预计为1.89 [4]

文章核心观点 - 2024年第三季度中通快递盈利和营收同比改善，同时更新了2024年包裹量指引；其他运输公司业绩有增有减 [1][3][7] 中通快递业绩情况 - 2024年第三季度每股收益41美分，同比改善 [1] - 总营收15.2亿美元，同比改善 [3] - 核心快递业务收入同比增长18.1%，得益于包裹量增长15.9%和单价上涨1.8% [4] - KA收入增长122.1%，因高价值包裹比例持续增加 [4] - 货运代理服务收入同比增长0.8% [5] - 配件销售收入同比增长27.6% [5] - 其他收入主要来自融资服务 [5] - 毛利润同比增长23.2%，毛利率从29.8%提升至31.2% [5] - 总运营费用4.93亿人民币（7030万美元），上年同期为2.828亿人民币 [6] - 2024年第三季度末现金及现金等价物为117亿人民币，上季度末为105.4亿人民币 [6] 中通快递业务指引 - 2024年包裹量指引更新为337 - 339亿件，同比增长11.6 - 12.3%；此前预期为347.3 - 356.4亿件，同比增长15 - 18% [7] 其他运输公司业绩情况 达美航空 - 2024年第三季度每股收益（剔除47美分非经常性项目）1.50美元，未达共识预期1.56美元，同比下降26.11%，因劳动力成本高 [10] - 营收156.8亿美元，超共识预期153.7亿美元，同比增长1.2%，受航空旅行需求推动 [11] - 调整后运营收入（剔除第三方炼油厂销售）145.9亿美元，同比持平 [11] JB亨特运输服务公司 - 2024年第三季度每股收益1.49美元，超共识预期1.42美元，但同比下降17.2% [11] - 总运营收入30.7亿美元，超共识预期30.4亿美元，但同比下降3%，受多种业务指标下降影响，部分被联运业务增长抵消 [12][13] - 剔除燃油附加费收入后，总运营收入同比降幅小于1% [13] 联合航空控股公司 - 2024年第三季度每股收益（剔除43美分非经常性项目）3.33美元，超共识预期3.10美元，同比下降8.8% [14] - 运营收入148.4亿美元，超共识预期147.6亿美元，同比增长2.5%，因航空旅行需求乐观，乘客收入增长1.6%至135.6亿美元，乘客数量同比增长2.7% [15]

财务表现 - 调整后净利润增长2.0%至23.873亿元人民币[2][3] - 营业收入同比增长17.6%至106.75亿元人民币[3][7] - 净收入为23.79亿元人民币（3.39亿美元），同比增长1.3%[18] - 调整后净收入为23.873亿元人民币（3.402亿美元），去年同期为23.407亿元人民币[20] - EBITDA为37.313亿元人民币（5.317亿美元），去年同期为34.495亿元人民币[21] - 调整后EBITDA为37.295亿元人民币（5.328亿美元），去年同期为34.386亿元人民币[22] - 2024年第三季度公司收入为106.75亿人民币，同比增长17.6%[36] - 2024年第三季度公司净利润为23.79亿人民币，同比增长1.3%[36] - 2024年第三季度调整后的净利润为23.87亿人民币（2,387,251 RMB），同比增长2.0%[40] - 2024年第三季度调整后的EBITDA为37.40亿人民币（3,739,524 RMB），同比增长8.7%[40] - 2024年第三季度归属于普通股股东的调整后净利润为24.05亿人民币（2,404,506 RMB），同比增长2.9%[41] 包裹量与收入 - 第三季度包裹量同比增长15.9%至87.23亿件[2][4] - 核心快递业务收入同比增长18.1%，主要受包裹量增长15.9%和单价增长1.8%驱动[7] - 大客户收入同比增长122.1%，主要由于高价值包裹比例增加[7] - 2024年包裹量预计在337亿至339亿之间，同比增长11.6%至12.3%[23] 成本与毛利率 - 运输成本同比下降9.7%，主要得益于规模经济和路线规划优化[9] - 分拣中心运营成本同比增长8.6%，主要由于劳动力成本增加和自动化设备折旧[10] - 毛利率从去年同期的29.8%提升至31.2%[12] 现金流与投资 - 运营活动产生的现金流为31.12亿元人民币[3] - 2024年第三季度经营活动产生的净现金流为31.12亿人民币（3,111,972 RMB），同比增长5.9%[38] - 2024年第三季度投资活动使用的净现金流为19.10亿人民币（1,910,131 RMB），同比减少52.5%[38] - 2024年第三季度融资活动产生的净现金流为1018.3万人民币（10,183 RMB），同比减少99.6%[38] - 2024年第三季度现金及现金等价物总额为117.03亿人民币（11,703,151 RMB），同比增长26.1%[39] - 2024年第三季度受限现金总额为4459.3万人民币（44,593 RMB），同比减少94.1%[39] 资产与负债 - 2024年第三季度公司总资产为933.20亿人民币，同比增长5.5%[37] - 2024年第三季度公司现金及现金等价物为117.03亿人民币，同比下降5.1%[37] - 2024年第三季度公司短期投资为112.13亿人民币，同比增长50.4%[37] - 2024年第三季度公司应收账款为7.83亿人民币，同比增长36.7%[37] - 2024年第三季度公司总负债为321.98亿人民币，同比增长14.3%[37] - 2024年第三季度公司股东权益为611.22亿人民币，同比增长1.4%[37] 每股收益 - 2024年第三季度公司每股基本收益为2.98人民币，同比增长2.4%[36] - 2024年第三季度公司每股稀释收益为2.90人民币，同比增长2.1%[36] - 2024年第三季度基本每股收益为2.98人民币，同比增长2.4%[43] - 2024年第三季度调整后的基本每股收益为2.99人民币，同比增长3.5%[43] 其他财务指标 - 利息支出为6640万元人民币（950万美元），去年同期为8380万元人民币[17] - 金融工具公允价值变动损失为6270万元人民币（890万美元），去年同期为860万元人民币的收益[17] - 所得税费用为5.55亿元人民币（7910万美元），去年同期为2.714亿元人民币[18] - 2023年第三季度，公司全资子公司上海中通吉网络技术有限公司因被认定为“重点软件企业”获得2.071亿元人民币的所得税退税[18] - 公司使用EBITDA、调整后EBITDA、调整后净收入等非GAAP财务指标来评估运营结果和进行财务决策[25] 车辆与设备 - 公司自有干线车辆超过10,000辆，其中9,700辆为高容量车型[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总包裹量达到87.2亿件,同比增长15.9% [4] - 调整后净利润为23.9亿元,同比增长2% [4] - 核心快递业务ASP增长1.8%,达到0.82元 [8] - 总收入增长17.6%,达到107亿元 [8] - 总成本增长15.2%,达到73亿元 [8] - 毛利润增长23.2%,达到33亿元 [8] - 营业利润增长17.3%,达到28亿元 [8] - 运营现金流增长5.9%,达到31亿元 [9] - 调整后EBITDA增长8.7%,达到37亿元 [9] - 资本支出预计全年达到60亿元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心快递业务单位成本保持稳定在0.82元 [8] - 干线运输单位成本下降9.7%,达到0.39元 [8] - 分拣单位成本下降6.4%,达到0.25元 [8] - KA客户收入增长120%,达到13亿元 [23] - KA客户单票收入增长31%,达到4.3元 [23] - 平台逆向物流包裹处理量环比增长25%,达到1.12亿件 [24] - 平台逆向物流单票收入为6.5元,环比增加1.5元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持高质量发展,加速差异化产品和服务,提升品牌认知度 [2] - 加强运营标准化和系统化,提升全链路时效 [2] - 深化与各电商平台的合作,拓展偏远地区服务 [2] - 优化收入结构,缓解单一票价的竞争压力 [2] - 保持和扩大规模优势,实现量质并举的发展 [5] - 简化政策,推动透明、公平的网络政策 [6] - 加速部署末端IT系统,增强商业内容 [7] - 利用金融科技工具,提高响应速度和服务能力 [7] - 持续降低运营成本,提高效率 [7] - 推动基础设施投资和产能储备 [7] - 平衡服务质量、规模、运营利润和合作伙伴利益 [3] - 解决总部与地方分工协调问题,提高决策效率 [3] - 加强客户理解和需求考虑,优化资源配置 [3] - 推动末端能力建设,降低配送成本 [13] - 鼓励符合条件的网点直连,减少分拣次数 [13] - 加强末端运营,提高网点和快递员收入 [13] - 推动中心站和业务中心布局,增加资产比例 [12] - 提升末端自动化水平,减轻快递员负担 [18] - 聚焦末端网点,提高快递员服务集中度 [18] - 提升末端网点盈利能力,改善服务质量 [18] - 推动物流园区建设,实现资源共享和协同效应 [24] - 发展零距离发货模式,降低成本,提高时效 [24] - 提升物流园区盈利能力,促进生态系统发展 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 快递行业保持高增长率,销售额增长20.1% [2] - 低成本电商包裹比例进一步扩大,价格敏感性推动低成本消费趋势 [2] - 高质量持续发展取决于宏观经济复苏的确定性和持续性 [2] - 面临服务质量、规模、运营利润和合作伙伴利益的平衡问题 [3] - 电商和物流平台相互开放,市场向更开放和合作的方向发展 [20] - 平台将基于公平竞争原则选择更具成本效益的物流服务 [20] - 快递行业需求持续增长,行业集中度和服务质量分化 [7] - 经济周期波动带来不同竞争压力,但每次挑战都推动行业转型和进步 [7] - 快递行业将继续保持高质量持续发展 [7] - 2024年包裹量预计在333亿至339亿件之间,同比增长11.6%至12.3% [10] - 调整全年目标,关注服务质量、市场份额和利润 [10] - 2025年将继续关注服务质量、市场份额和利润的平衡 [11] - 2025年将简化政策,提高透明度和公平性 [13] - 2025年将提高区域经理自主决策能力,增强网络合作伙伴信心 [13] - 2025年将继续推动末端能力建设,降低配送成本 [13] - 2025年将鼓励符合条件的网点直连,减少分拣次数 [13] - 2025年将加强中心站和业务中心布局,增加资产比例 [12] - 2025年将继续推动物流园区建设,实现资源共享和协同效应 [24] - 2025年将继续发展零距离发货模式,降低成本,提高时效 [24] - 2025年将继续提升物流园区盈利能力,促进生态系统发展 [24] 其他重要信息 - 管理层强调电话会议包含前瞻性陈述,受制于风险、不确定性和其他因素 [1] - 公司不承担更新前瞻性陈述的义务,除非法律要求 [1] - 公司将继续保持服务质量领先,扩大规模优势,确保合理稳定的盈利水平 [4] - 公司将继续加强与合作伙伴的合作,提升网络合作伙伴和快递员的收入 [4] - 公司将继续推动资源分配的平衡,实现利润和负担的合理分担 [25] - 公司将继续推动网络合作伙伴提高运营效率和盈利能力 [25] - 公司将继续推动行业健康发展,与经济复苏保持一致 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年产能计划 - 2025年将继续关注服务质量、市场份额和利润的平衡 [11] - 2025年将简化政策,提高透明度和公平性 [13] - 2025年将提高区域经理自主决策能力,增强网络合作伙伴信心 [13] - 2025年将继续推动末端能力建设,降低配送成本 [13] - 2025年将鼓励符合条件的网点直连,减少分拣次数 [13] - 2025年将加强中心站和业务中心布局,增加资产比例 [12] - 当前产能已超过1.5亿件/天,未来将增加30%-40% [12] 问题: 股票回购计划 - 股票回购计划将按市场发展节奏进行,并可能加速 [14] - 如有剩余资金,将以股息形式返还股东 [14] 问题: 2024年第四季度包裹量预测 - 2024年第四季度包裹量将保持平稳,不会大幅调整 [17] - 公司将继续关注服务质量、市场份额和利润的平衡 [17] - 公司将继续推动资源分配的平衡,实现利润和负担的合理分担 [17] 问题: 逆向物流策略 - 公司将继续推动末端能力建设,降低配送成本 [18] - 公司将提升末端自动化水平,减轻快递员负担 [18] - 公司将聚焦末端网点,提高快递员服务集中度 [18] - 公司将提升末端网点盈利能力,改善服务质量 [18] 问题: 淘宝与京东合作对公司的影响 - 电商和物流平台相互开放,市场向更开放和合作的方向发展 [20] - 平台将基于公平竞争原则选择更具成本效益的物流服务 [20] - 公司将继续保持开放平台,满足不同电商平台的物流需求 [20] 问题: 其他运营收入项目展望 - 其他运营收入项目将保持稳定,波动较小 [20] - 公司将继续推动资源分配的平衡,实现利润和负担的合理分担 [20] 问题: KA客户收入增长原因 - KA客户收入增长120%,达到13亿元 [23] - KA客户单票收入增长31%,达到4.3元 [23] - 平台逆向物流包裹处理量环比增长25%,达到1.12亿件 [24] - 平台逆向物流单票收入为6.5元,环比增加1.5元 [24] 问题: 物流园区发展计划 - 公司将继续推动物流园区建设,实现资源共享和协同效应 [24] - 公司将发展零距离发货模式,降低成本,提高时效 [24] - 公司将提升物流园区盈利能力,促进生态系统发展 [24]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度包裹总量达到87.2亿美元，同比增长15.9% [4][5] - 调整后净利润达到23.9亿美元 [4][5] - 核心快递业务的ASP增长1.8%或3美分 [8] - 总收入增长17.6%至107亿美元 [8] - 总收入成本为73亿美元，增长15.2%，核心快递业务的整体单位成本持平于0.82美元，其中长途运输单位成本下降9.7%至0.39美元，单位分拣成本下降6.4%至0.25美元，关键KA成本增加0.06美元 [8][9] - 毛利润增长23.2%至33亿美元，毛利率增长1.4个百分点至31.2%，运营收入增长17.3%至28亿美元，相关利润率相对稳定在26.6%，SG&A费用（不包括SBC）占收入的百分比增长0.2个百分点至5%，所得税费用为5.55亿美元 [9] - 经营现金流为31亿美元，增长5.9%，调整后EBITDA为37亿美元，增长8.7%，资本支出总计18亿美元，预计年度CAPEX支出约为60亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售包裹同比增长超过40%，优化收入结构有效缓解了单票价格竞争的压力 [2][5] - KA业务收入2024年第三季度为13亿元人民币，同比增长120%，单票收入为4.3元，增长31%，主要由于高端平台业务客户比例增加，平台逆向物流包裹处理量约为1.12亿件，季度环比增长25%，单位收入为6.5元人民币，每件为总部利润贡献约1.5元 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国快递行业2024年第三季度同比增长28.1%，低价电商包裹比例扩大 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持高质量发展，年初设定战略方向为加速建立产品和服务的差异化，同时提高品牌知名度和认可度，本季度进一步加强了运营环节的标准化和简化，端到端时效性在同行中排名第一，客户投诉率持续下降，与各电商平台的合作加深，特别是在逆向物流服务和偏远地区快递服务方面 [5] - 维护和扩大规模竞争优势是实现高质量和高数量共同发展的主要前提，未来将重点关注网络政策的实施，使其更符合市场趋势，同时加强对客户需求的综合考虑，平衡资源和利益的投资与分配，实施简单、清晰、标准化和透明的政策，并部署关键激励措施，优化工作内容和联动机制，稳步推进端到端的理念和具体工作，加速部署基于现代信息技术系统，利用金融科技工具提高响应速度和服务能力，保持运营成本降低和效率提升，同时关注投资设备投资和产能储备以及上游节奏，科学地最大化利用增加的资源 [3][6][7] - 2025年仍将关注服务质量、数量、市场份额和利润的平衡，目标是保持合理的利润水平，继续提高服务质量，具体政策包括公平地接近市场，深化对市场的理解，推出基于客户类型的多层客户政策，加速终端的建模和优化，鼓励有条件的终端铺设电缆，提高资产比例和份额，增加产能30% - 40% [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 快递行业的高质量持续发展将来自宏观经济复苏的确定性和连续性，当前面临的挑战是如何更好地平衡核心价值观，如服务质量、规模、运营利润以及合作伙伴和利益之间的合作与资源分配 [2][3][5] - 2024年第三季度在宏观经济和消费压力下保持了稳定的收入增长，2025年将根据市场情况调整生产计划和政策，以适应市场变化，提高市场份额和盈利能力 [11][12][13] 问答环节所有的提问和回答 问题1：如果市场增长如今年下半年或第三、四季度，明年的生产计划将保持在15%左右还是更注重投资以关注高质量市场份额增长？是否有更详细的采购计划以及在明年6月底前是否有完成采购计划的打算？ - 2025年仍需在市场份额方面做好工作，目标是保持合理的利润水平，继续提高服务质量，具体政策包括公平地接近市场，深化对市场的理解，推出基于客户类型的多层客户政策，加速终端的建模和优化，鼓励有条件的终端铺设电缆，提高资产比例和份额，增加产能30% - 40%，目前产能充足，基础设施和能力建设方面可能支持15亿单位，未来将尝试增加30% - 40%的产能 [12][13] 问题2：对于股份回购计划的执行是否有进一步更新或更清晰的计划？是否仍有可能在明年年中完成所有已宣布的股份回购？ - 股份回购的总体目标是完成计划，将根据市场发展确定回购节奏，加速或增加回购频率，如果无法完成回购，将以股息形式回馈股东 [15] 问题3：鉴于第三季度每个包裹利润系统的运营利润角度相当稳定，同时包裹增长慢于行业，调整全年指导后，隐含波动率下对单包利润和单包增长有何预测？2025年在零售和电商市场的策略以及两者之间的平衡是什么？ - 指导基于平衡所有三项公司战略的总体方法，第四季度维持先前的定价做法，没有对大客户或大客户端做出重大调整，主要关注内部管理和为明年做准备；在零售和电商市场方面，将继续平衡服务质量、份额和利润，通过调整网点和快递员之间的关系来提高零售量，包括帮助网点提高直接连接到邮局的能力，降低成本，提高快递员的盈利能力 [17][18] 问题4：淘宝与JDL合作对公司有何影响？下一季度其他营业收入项目的前景如何？ - 电商和物流平台相互开放，市场朝着更开放和合作的方向发展，公司作为开放平台，认为这种合作不会对自身业务产生重大影响；其他营业收入方面，由于超级增值税扣除政策到期以及与外部政策相关的不确定性，预计波动较小，未来仍将保持稳定 [20][21] 问题5：第三季度直接客户收入大幅增长的原因是什么？这部分业务的毛利率是多少？对未来净利润率的贡献比例是多少？以及当前智能物流区的建设情况和未来发展计划？ - 第三季度KA业务收入大幅增长，主要是由于高端平台业务客户比例增加，该业务收入为13亿元人民币，同比增长120%，单票收入为4.3元，增长31%，毛利率和对未来净利润率的贡献未提及；智能物流区建设方面，公司在物流或商业集中区域有95%的分拣中心，能够共享资源，产生协同效应，未来将继续实施这种协同模式，提高物流服务能力 [23][24]

2024年第三季度财务总体增长情况 - 2024年第三季度调整后净利润增长2.0%达24亿元[8] - 2024年第三季度收入为10675.0百万元较2023年同期增长17.6%[10] - 2024年第三季度毛利为3334.8百万元较2023年同期增长23.2%[10] - 2024年第三季度净利润为2379.0百万元较2023年同期增长1.3%[10] - 2024年第三季度调整后息税折摊前收益为3739.5百万元较2023年同期增长8.7%[10] - 2024年第三季度基本及摊薄每股美国存托股净收益较2023年同期分别增长2.4%及2.1%[10] - 2024年第三季度归属普通股股东的调整后基本及摊薄每股美国存托股收益较2023年同期分别增长3.5%及2.8%[11] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流净额为3112.0百万元2023年同期为2938.1百万元[11] - 收入总额较2023年同期增长17.6%[17] - 毛利3334.8百万元较去年同期增长23.2%毛利率由29.8%改善至31.2%[22] - 经营利润2841.8百万元较去年同期增长17.3%经营利润率从26.7%降至26.6%[23] - 净利润2379.0百万元较去年同期增长1.3%[26] - 调整后净利润2387.3百万元去年同期为2340.7百万元[27] - 息税折摊前收益3731.3百万元去年同期为3449.5百万元[28] - 调整后息税折摊前收益3729.5百万元去年同期为3438.6百万元[29] - 经营活动产生的现金流量净额3112.0百万元去年同期为2938.1百万元[30] - 2024年为3111972千元2023年经营活动产生的现金净额为2938104千元[49] - 2023年净利润为2349610元2024年为2379042元[53] - 2023年调整后净利润为2340744元2024年为2387251元[53] - 2023年息税折摊前收益为3449483元2024年为3731315元[53] - 2023年调整后息税折摊前收益为3438645元2024年为3739524元[53] 2024年第三季度包裹量相关情况 - 2024年第三季度包裹量增长15.9%达87亿件[8] - 2024年第三季度包裹量为87.23亿件2023年同期为75.23亿件[12] - 2024年第三季度包裹量87.2亿件调整后净利润23.9亿元[15] - 散件同比增长超40%[15] - 核心单票收入提升1.8%[15] - 单票分拣加运输成本下降8.4%即6分钱[15] - 2024年包裹量预期在337亿至339亿之间同比增长11.6%至12.3%[32] 2023 - 2024年成本相关情况 - 营业成本总额较去年同期增长15.2%[18] - 干线运输成本较去年同期增长4.7%单位运输成本减少9.7%或4分[19] - 物料销售成本161.6百万元较去年同期增长38.1%[20] - 2023年营业成本为6369474元2024年9月30日为7340237元[45] 2023 - 2024年股东权益相关情况 - 2023年12月31日股东权益为60280408千元2024年9月30日为61122071千元[47] - 2023年归属普通股股东的净利润为2345158元[55] - 2023年归属普通股股东的调整后净利润为2336292元[55] - 基本加权平均股数2023年为807081026股2024年为804565579股[55] - 摊薄加权平均股数2023年为838290093股2024年为838131679股[55] - 2023年归属普通股股东的基本每股净收益为2.91元2024年为2.98元[55] - 2023年归属普通股股东的摊薄每股净收益为2.84元2024年为2.90元[55] 2023 - 2024年现金及现金等价物相关情况 - 2023年12月31日现金及现金等价物为12333884千元2024年9月30日为11703151千元[47] - 2023年投资活动所用现金净额为4025760千元2024年为1910131千元[49] - 2023年融资活动产生现金净额未给出2024年为2529988千元[49] - 2023年期末现金现金等价物及受限制现金为10108507千元2024年为11747744千元[49] 2023 - 2024年资产负债相关情况 - 2023年12月31日总资产为88465221千元2024年9月30日为93320033千元[47] - 2023年12月31日总负债为28184813千元2024年9月30日为32197962千元[47] - 2023年12月31日普通股每股面值0.0001美元已授权10000000000股已发行812866663股[47] - 2024年9月30日已发行810339182股其中在外流通804140620股[47] 管理费用相关情况 - 管理费用占收入比重稳定在5%左右[15] 经营性现金流与资本支出相关情况 - 经营性现金流31亿元资本支出18亿元[15] 业务量目标调整情况 - 基于对未来几个月预判下调整年度业务量目标[15]

文章核心观点 - 中通快递（Cayman）公司公布2024年第三季度未经审计的财务业绩，在包裹量增长、服务质量保持的情况下，各项财务指标有不同程度的增长或变化，公司根据市场和运营情况调整年度包裹量预期[1][22]。 财务业绩相关 - 总营收为106.75亿元（15.212亿美元），较2023年同期的90.759亿元增长17.6%，核心快递业务收入增长18.1%，主要受包裹量15.9%的增长和单价1.8%的增长驱动[6]。 - 毛利润为33.348亿元（4.752亿美元），较2023年同期的27.064亿元增长23.2%，毛利率从29.8%提升至31.2%[11]。 - 净利润为23.79亿元（3.39亿美元），较2023年同期的23.496亿元增长1.3%，调整后的净利润为23.873亿元（3.402亿美元），较2023年同期增长2.0%[2][17][19]。 - 经营活动产生的现金为31.12亿元（4.435亿美元），较2023年同期的29.381亿元有所增长[2][21]。 - EBITDA为37.313亿元（5.317亿美元），调整后的EBITDA为37.295亿元（5.328亿美元），较2023年同期均有增长[20][21]。 运营情况相关 - 包裹量为87.23亿件，较2023年同期的75.23亿件增长15.9%[3]。 - 截至2024年9月30日，取件/送货网点数量超过31000个，直接网络合作伙伴数量超过6000个，自有长途运输车辆超过10000辆，其中9700多辆为大容量车型，分拣中心之间的长途运输路线超过3900条，分拣中心数量为95个，其中91个由公司运营，4个由网络合作伙伴运营[3]。 - 单位分拣和运输成本下降8.4%（6美分），受益于持续的生产力提升举措，销售、一般和管理费用（SG&A）占收入的比例稳定在约5%[6]。 业务展望相关 - 基于当前市场和运营状况，公司将2024年的包裹量预期修订为337亿至339亿件，较上年同比增长11.6% - 12.3%，这一估计代表管理层当前的初步看法，可能会发生变化[22]。