报告行业投资评级 - 对中国风电运营商维持积极看法，首选龙源电力（916 HK），给予“增持”评级；对大唐新能源（1798 HK）维持“中性”评级 [28] 报告的核心观点 - 运用机器学习技术，结合风速数据、装机容量和限电率等指标，构建预测模型，预测中国风电场月度发电量，模型平均准确率约95% [1][5][19] - 月度风速波动会导致股价波动，准确的发电量预测能在发电量统计数据发布前创造交易机会 [1][9][14] - 以龙源电力为例，若以5%为阈值进行交易，2019 - 2024年的52笔交易平均绝对年回报率约8.5% [15] - 预计龙源电力6月风电发电量同比增长约19%，超过约10%的有机装机容量增长，预计其6月数据发布后股价将有积极反应 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 预测模型构建 - 运用机器学习技术，以全国约400个气象站的风速数据、装机容量和自2014年以来的限电率为输入，构建龙源电力国内月度发电量预测模型 [5] - 对龙源电力位于南非和加拿大的1.5%风电组合，使用简单时间序列模型进行预测，虽该部分预测准确性较低，但对整体准确性影响不大 [6] 月度风速波动影响 - 从长期看，风电场运营商发电量取决于装机容量和可用风能，但月度风速波动会导致股价波动 [9] - 如2021财年，龙源电力风电发电量同比增长14%，与上一财年约11%的装机容量增长基本同步，但月度发电量增长在 - 7%至 + 51%之间波动；2024财年，受风速疲软和行业限电问题影响，发电量下降2%，但月度发电量增长在 - 19.4%至 + 28.6%之间波动 [9] 交易策略示例 - 投资者可根据预测评估即将发布的月度发电量是否为异常事件，若发电量增长可能显著高于装机容量增长则做多股票，反之则做空 [15] - 以龙源电力为例，2019 - 2024年以5%为阈值进行交易，有52笔交易，平均绝对年回报率约8.5%；选择更高阈值可降低波动性，但可能错过实际异常事件，反之亦然 [15] 6月风速情况 - 6月海南、湖北和浙江风速同比增幅最大，分别为29.0%、18.0%和17.8%，截至2024年底，龙源电力在这些地区的风电装机容量分别为99MW、94MW和228MW [24] - 辽宁、西藏和黑龙江风速同比降幅最大，分别为6.9%、6.3%和6.1%，截至2024年底，龙源电力在这些地区的风电装机容量分别为1490MW、8MW和1696MW [25] 公司分析 龙源电力 - 投资论点：是中国最大、最成熟的风电场运营商，受益于中国碳中和发展带来的装机容量增长，且平价上网项目占比上升 [29] - 估值：2025年12月目标价7.2港元，基于0.75倍的目标市净率（较历史平均1.3倍低1.5倍标准差）和考虑了重新发电减值风险后的2025财年调整后账面价值 [30] 大唐新能源 - 投资论点：是大唐集团可再生能源资产的上市平台，截至2023年底，合并装机容量15.4GW，其中超过85%为风电，预计在“十四五”期间加速发展，但未来14个月可见催化剂有限 [33] - 估值：2026年6月目标价2.0港元，基于0.6倍的目标市净率和考虑了重新发电减值风险后的2025财年调整后账面价值 [34]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年上半年市场波动但股市反弹，美元表现差，信贷有韧性，不同资产表现分化 [2] - 技术面上发达市场高收益和投资级债券发行减少，美国股票资金流出、固定收益资产资金流入 [3] - 市场情绪指标波动，波动率下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. Highlights from June 报告未提及相关内容 2. Market Review & Trends - 2025年上半年全球股市多数上涨，标普500总回报6.2%，MSCI欧洲总回报23.7%，韩国KOSPI总回报40.9%，科技板块领涨，消费必需品板块表现落后 [2][12] - 固定收益方面，美国国债10年期总回报5.3%，美国高收益债券总回报4.6% [12] - 外汇市场上，美元贬值，欧元、日元、墨西哥比索等对美元升值 [12] - 大宗商品中，布伦特原油上涨9.4% [2] 3. Valuations - 跨资产估值方面，不同市场的市盈率、市净率、收益率、利差等指标存在差异 [111] - 股票估值按地区和行业看，各地区和行业的市盈率、市净率、股息收益率等不同 [112] - 固定收益估值方面，不同国家和地区的10年期收益率、盈亏平衡通胀率、实际收益率等有别 [114] - 信用市场估值，不同市场的信用利差、损失调整利差、杠杆率、利息覆盖率等指标不同 [115] 4. Technicals - 情绪指标上，美国股票看跌/看涨比率、VIX和欧洲斯托克V2X、AAII多空指数、投资者情报调查等有相应表现 [165][167] - 市场情绪指标MSI在6月中旬发出风险信号，月底转为中性 [4] - 美国ETF和共同基金资金流向显示，股票资金流出，债券资金流入 [176] - 全球固定收益发行情况，2025年发达市场主权发行同比增1%，新兴市场债务同比增20%，发达市场投资级信用同比降8%，发达市场高收益信用同比降10% [191][194][197] 5. What We're Watching - 全球宏观数据方面，不同国家和地区的实际GDP同比、核心CPI、政策利率、失业率、经常账户、零售销售同比等数据不同 [215] - 全球通胀监测显示，不同国家和地区的通胀现状、预测及与央行目标的对比情况有别 [220][222] - 摩根士丹利周期指标相关内容报告未详细提及 - 央行政策预期方面，不同央行未来各月的累计预期政策利率变动不同 [231]

报告行业投资评级 - 中升控股(0881.HK)评级为中性，吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车(XPEV)、小鹏汽车 - H(9868.HK)、比亚迪 - A(002594.SZ)、比亚迪 - H(1211.HK)、理想汽车(LI)、理想汽车 - H(2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)评级为增持 [18] 报告的核心观点 - 小米6月26日晚发布第二款纯电SUV“Yu7”，一小时大定超20万辆，但部分大定可取消或由存量Su7轿车订单转换而来，约占30 - 40% [3] - 购买Yu7的原因包括酷炫迷人的外观设计、独特颜色，对潜在市场有吸引力，且小米粉丝中女性买家占比30 - 40%，部分男性买家购买决定由妻子或女性伴侣促成 [3] - 小米将扩大产能，8月启动交付，现在下单年底前可交付，现有Su7轿车等待时间约6 - 8个月 [3][4] - Yu7目前大定约30万辆，部分订单可能被取消或转换，还存在疑似黄牛出售已确认订单情况 [5] - 同价位可比新能源SUV车型中，特斯拉Model Y在中国年轻买家中逐渐失去“品牌光环”，小鹏G7面向科技达人男性小众市场，理想i8目标用户是六七座家庭用户，乐道L90目标客户是七座家庭用户，与Yu7目标客户不同 [5][6] - 小米成功对比亚迪、吉利或长城等品牌影响有限，预计小米今年交付35 - 40万辆，2026年有望超60 - 70万辆，未来中国品牌在乘用车市场份额将超80% [7] - 短期来看，零跑中期业绩期前盈利有上行空间，吉利次之，比亚迪若实现单车利润预期或短期反弹，看好理想汽车i8纯电SUV产能提升后销量增加，小鹏因与大众合作及新款增程型电车受关注，2026年高端汽车经销商中升可纳入考虑，维持对国企合资公司长期保守看法 [7] 根据相关目录分别进行总结 小米Yu7发布情况 - 小米6月26日晚正式发布第二款纯电SUV“Yu7”，一小时大定超20万辆，部分大定可取消或由存量Su7轿车订单转换而来，约占30 - 40% [3] 购买原因及人群 - 购买Yu7原因包括酷炫外观设计和独特颜色，对潜在市场有吸引力，买家多为20 - 40岁青年或中年人群 [3] - 小米粉丝中女性买家占比30 - 40%，部分男性买家购买决定由妻子或女性伴侣促成 [3] 交付情况及产能 - 8月启动交付，现在下单年底前可交付，现有Su7轿车等待时间约6 - 8个月，小米将扩大产能 [3][4] 订单情况 - Yu7目前大定约30万辆，部分订单可能被取消或转换，还存在疑似黄牛出售已确认订单情况 [5] 竞争车型分析 - 特斯拉Model Y在中国年轻买家中逐渐失去“品牌光环”，小鹏G7面向科技达人男性小众市场，理想i8目标用户是六七座家庭用户，乐道L90目标客户是七座家庭用户，与Yu7目标客户不同 [5][6] 对其他品牌影响及市场份额 - 小米成功对比亚迪、吉利或长城等品牌影响有限，预计小米今年交付35 - 40万辆，2026年有望超60 - 70万辆，未来中国品牌在乘用车市场份额将超80% [7] 投资建议 - 短期零跑盈利有上行空间，吉利次之，比亚迪若实现单车利润预期或短期反弹，看好理想汽车i8销量增加，小鹏因合作及新车受关注，2026年中升可纳入考虑，维持对国企合资公司长期保守看法 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [6][66] 报告的核心观点 - 新推出的AI眼镜产品如Oakley Meta HSTN和小米眼镜可能进一步推动智能眼镜半导体需求增长 [1][6] - 鉴于Ray - Ban Meta眼镜的成功，对AI眼镜的未来更加乐观，AI眼镜的诸多功能尤其是AI LLM交互提供了潜在成功的要素 [2] - 随着AI眼镜产品不断推出，眼镜场景有望成为AI LLMs的主要应用场景之一，推动其半导体供应链的盈利增长 [23] 各部分总结 近期AI眼镜产品发布及技术规格 - 更多科技公司涉足AI眼镜领域，苹果计划在2026年底推出首款AI眼镜，2025年已开发众多原型；近期还有Rayneo X3 Pro、Rokid眼镜等产品推出，通过嵌入微投影仪可将AI响应可视化 [8] 小米AI眼镜特点 - 采用双芯片设计，结合高通AR1和 Bestechnic的BES2700，平衡图像处理和电源效率，电池续航8.6小时 - 配备1200万像素索尼IMX681 CIS，支持2K视频录制 - 搭载小米自研AI模型，支持图像识别、实时翻译、支付宝集成、小米汽车语音控制等功能 [12] Oakley Meta HSTN新特性 - 价格从399美元起，7月11日开始接受预购 - 支持3K超高清视频录制 - 典型使用场景下电池续航8小时，待机长达19小时，充电20分钟可达50%电量 - 具备IPX4级防水 [13] 中国IC设计公司的本地化机会 - 高通的AR1仍是高端AI眼镜的领先SoC，但中国IC设计公司正在挑战现状，Bestechnic的BES2800嵌入NPU用于边缘AI，全志科技的RISC - V芯片（V821/V881）通过避免ARM授权降低成本超30%，因SoC占物料清单成本约40%，成本优化或使AI眼镜更具价格优势 [20] 大中华区半导体股票影响 - 高通在AI眼镜行业处于领先地位，其内置ISP使相机功能无缝衔接，随着SoC成本优化，AI眼镜可能更实惠 - 联发科因在耳机SoC的前沿设计，维持“增持”评级；OmniVision和Himax可能是关键受益者；系统级封装有望成为提高智能眼镜半导体组件密度的关键技术，可能使环球晶圆受益 [5][23] AI/AR眼镜关键投资论点和预测 - 预计2024 - 2028年AI眼镜SoC总可寻址市场（TAM）的复合年增长率为80% - 预计2028年AI眼镜中CIS的TAM将增长至2.73亿美元 - 预计2028年AR设备中LCOS的TAM将达到1.53亿美元 [33][27][35] AI眼镜催化剂日历 - 2025年6月下旬Rokid眼镜开始交付客户 - 2025年7月华为举办产品发布会 - 2025年7月11日Oakley Meta开始接受预购 [42]

报告行业投资评级 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[6] 报告的核心观点 - TSMC 2026年CoWoS产能同比增长超30%，对英伟达和AI ASIC供应链均有利；B30 GPU运往中国情况是中国AI资本支出的不确定因素 [1][5] - 从亚洲视角看，2026年云半导体初步增长强劲，中国AI应用/推理需求旺盛但硬件供应成瓶颈，看好亚洲ASIC设计服务提供商 [2] 根据相关目录分别进行总结 2026 TSMC CoWoS产能分配 - TSMC 2026年CoWoS总产能约90 - 95k，较2025年末的70k增长33%，CoWoS - L可能扩大到68k，适度上调2026年末TSMC CoWoS产能预测至93kwpm [2][8] - 客户CoWoS需求方面有多项变化，最终CoWoS产能仍可能变动，预计TSMC在7月底公布最终2026客户需求预测和具体产能建设计划 [9] 全球CoWoS容量扩张及需求 - 全球CoWoS容量扩张，TSMC到2026年将扩张至93kwpm，非TSMC CoWoS容量同期为12kwpm [8][10] - 不同客户2026年CoWoS需求有调整，如英伟达总需求不变但CoWoS - L需求增加，博通需求增加，AWS + Alchip需求从30k提升到40k [13] - 2023 - 2026年各客户CoWoS需求及同比增长情况不同，总需求同比增长分别为95%、216%、81%、31% [17][20] 2025 AI半导体代工晶圆收入和HBM需求计算 - 2025年AI计算晶圆消费预计带来高达148亿美元收入，不同AI芯片供应商的晶圆消费和收入不同 [28][29] - 2025年HBM需求预计接近2024年的两倍，不同AI芯片供应商的HBM需求不同，总计需求达20.45422亿GB [25][30] 全球AI资本支出更新 - 摩根士丹利预测2025年美国前四大超大规模云计算服务提供商将产生5500亿美元运营现金流，有能力持续投资AI数据中心 [31] - 预计2025年折旧在数据中心客户总支出中的占比将升至10 - 14%，2025年平均AI资本支出/息税折旧摊销前利润约为50% [32] - 云资本支出追踪显示2025年同比增长43%，高于此前预测的39% [41] 其他方面 - NVIDIA 4090和5090显卡零售价略有下降，但中国AI推理需求仍强劲 [46] - AI芯片季度收入持续增加，AI占TSMC 2024年总收入的中个位数比例，2025年预计达25% [56][63] - 列出了AI供应链的关键报告、上游公司及相关评级 [68][70] - 给出了部分公司的估值方法和关键假设 [71][72] - 展示了行业覆盖公司的评级、价格等信息 [141][142]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致），分析师预计未来12 - 18个月行业覆盖范围的表现与相关广泛市场基准相符，北美地区的基准为S&P 500 [7][41] 报告的核心观点 - 对参议院最新版本的和解法案反馈大多积极，部分条款不像最新草案那样糟糕，投资者发现法案中与公用事业规模可再生能源、45X制造税收抵免和住宅太阳能相关的积极因素，当前版本不如首次解读时那么悲观 [5] - 已开工项目可按原计划保留税收抵免，未来项目适用更严格规定；需求可能提前拉动以达到2027年投入使用的截止日期；预计购电协议价格上涨以维持可再生能源项目回报；FSLR有信心获得全额45X制造税收抵免；明确住宅太阳能租赁在2027年底前符合税收抵免条件 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 行业覆盖公司评级及价格 - 清洁技术行业：Array Technologies（ARRY.O）评级为Equal-weight（E），价格$5.90；Bloom Energy（BE.N）评级为Overweight（O），价格$23.92；Enphase Energy（ENPH.O）评级为Underweight（U），价格$39.65；EVgo（EVGO.O）评级为Equal-weight（E），价格$3.65；First Solar（FSLR.O）评级为Overweight（O），价格$165.54；Fluence Energy（FLNC.O）评级为Equal-weight（E），价格$6.71；GE Vernova（GEV.N）评级为Overweight（O），价格$529.15；Plug Power（PLUG.O）评级为Underweight（U），价格$1.49；Shoals Technologies（SHLS.O）评级为Overweight（O），价格$4.25；Solaredge Technologies（SEDG.O）评级为Underweight（U），价格$20.40；Sunrun（RUN.O）评级为Equal-weight（E），价格$8.18 [69] - 多元化公用事业/独立发电商行业：AES Corp.（AES.N）评级为Overweight（O），价格$10.52；American Electric Power Co（AEP.O）评级为Overweight（O），价格$103.76；Constellation Energy Corporation（CEG.O）评级为++，价格$322.76；MGE Energy, Inc.（MGEE.O）评级为Underweight（U），价格$88.44；NextEra Energy Inc（NEE.N）评级为Overweight（O），价格$69.42；NRG Energy Inc（NRG.N）评级为Equal-weight（E），价格$160.58；Public Service Enterprise Group Inc（PEG.N）评级为Overweight（O），价格$84.18；Talen Energy Corp（TLN.O）评级为Overweight（O），价格$290.77；Vistra Corp（VST.N）评级为Overweight（O），价格$193.81 [71][72] 法案相关要点 - 已开工项目：已开工建设的项目安全，可按原计划保留税收抵免，新的2027年投入使用要求仅适用于法案生效后开工的项目，大型开发商如NEE和AES仍有望在2028 - 2029年获得全额税收抵免，小型开发商前景可能更具挑战性 [10] - 需求拉动：修订后的预算和解提案给开发商约2.5年时间使项目投入使用以获得税收抵免，部分开发商有设备安全港和工程总承包安排，若有客户需求可加速项目活动 [11] - 购电协议价格：预计可再生能源项目回报在税收抵免取消后仍能维持，因为购电协议价格可能上涨以抵消税收抵免损失，过去行业对外部成本增加反应迅速 [12] - 45X制造税收抵免：FSLR有信心获得全额45X制造税收抵免，新的消费税将推动对FSLR国内供应以及SHLS和ARRY产品的需求 [13] - 住宅太阳能租赁：投资者认为住宅太阳能租赁在2027年底前投入使用的项目有资格获得税收抵免，对RUN、SEDG和ENPH有利 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于持续的通缩压力和维持宽松货币政策的需求，预计人民币不会大幅升值，允许人民币升值不足以达成贸易协议，也无法实现可持续的经济再平衡 [1][6] - 从解决贸易紧张问题、应对通缩挑战、助力经济再平衡三个角度看，人民币不太可能大幅升值，全球外汇策略团队预测到2026年年中美元将贬值6.2%，中国经济团队预计同期美元兑人民币将升值0.9%，而其他亚洲货币平均升值3.5% [9] 根据相关目录分别进行总结 人民币与20世纪80年代中期日元的相似性 - 1985 - 1995年，日元兑美元升值211%，实际有效汇率升值84%，投资者因中美贸易紧张和货币升值讨论，将当前中国宏观形势与20世纪80年代中期日本相类比 [7] 评估人民币是否会升值的三个角度 货币升值能否解决贸易紧张问题 - 仅货币升值不足以获得实质性关税减免，中美贸易关系存在国家安全等复杂问题，货币升值无法持续减少中美贸易顺差 [10][11] - 2005 - 2007年和2010 - 2014年，人民币兑美元两次升值13%，中美贸易顺差未缩小反而扩大 [12] - 中美贸易逆差反映两国增长模式问题，美国消费高储蓄低，中国依赖高储蓄和高投资，缩小贸易顺差需改变两国增长模式 [13] - 增加从美国采购存在战略竞争、美国产能限制等实际障碍，美国制造业工资成本是中国五倍，中国在全球供应链中占比41%，美国仅13% [14][17] 货币升值对中国债务 - 通缩挑战的影响 - 宏观条件不支持人民币大幅升值，经济面临持续通缩压力，首席经济学家预计进一步降息，政策倾向管理货币走弱或控制升值节奏 [23] - 出口占GDP比重20%，货币升值带来的汇兑损失将打击出口商，6月主要港口集装箱吞吐量增速放缓，出口增长可能进一步放缓，净出口对2025年第一季度实际GDP增长贡献率达40% [24] - 货币大幅升值会压低进口和生产者价格，削弱企业利润增长，企业削减工资增长，抑制总需求，加剧通缩压力 [25] - 1985 - 1995年日元大幅升值，导致日本出口竞争力下降，全球出口市场份额从1987年1月的10.4%降至1990年9月的8.5%，企业最终削减工资，抑制消费增长 [32] 货币升值是否有助于中国经济再平衡 - 实现可持续再平衡不止需要货币升值，中国政策制定者偏好投资，财政扩张刺激消费会增加债务负担，当前刺激消费措施规模不足且一次性，社会福利改革实施缓慢，农民工储蓄率达46%，高于全国平均 [41][42] - 政策制定者通过降息将实际利率与实际GDP增长率的差距控制在200个基点以上，但预计2025年下半年经济增长放缓，央行将在第四季度再降息15个基点 [43] - 1985 - 1995年日元持续升值未实现可持续再平衡，国民储蓄率、投资率上升，消费率下降，通缩导致债务与GDP比率大幅上升 [46][54]

报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 特定事件对股票市场波动影响大，尤其是对大盘、高流动性且投资者持仓显著的股票 ，报告提供亚太地区大型公司关键即将发生事件的追踪信息 [1] - 与地区分析师团队合作，整理出未来几个月潜在影响市场的事件清单，涵盖按市值和日均交易量排名的大公司，以及医疗和材料等关键行业中股价有波动历史的小股票，本期还包含日本一系列即将出现的宏观催化剂 [2] 根据相关目录分别总结 消费行业 - 安踏体育产品（2020.HK）7月上旬至中旬进行2025年运营更新，关注其是否有快于行业的表现 [11] - 迅销（9983.T）2025年10月公布财年8/25第四季度业绩，关注其在中国业绩底部是否得到确认 [11] - 泡泡玛特国际集团（9992.HK）7月上旬至中旬可能发布正面盈利预警，该公司在2023年和2024年同期曾发布中期正面盈利预警 [11] IT软件行业 - 金山软件有限公司（3888.HK）7月2日推出新游戏《MechaBREAK®》，关注其在Steam上的日活跃玩家数量 [23] 材料行业 - 中国铝业股份有限公司（2600.HK）下半年关注中国铝需求（尤其是太阳能领域）对铝价的影响 [23] - 北京东方雨虹防水技术股份有限公司（002271.SZ）下半年关注进一步的房地产支持政策，包括稳定房价、上半年股息等，以及其进一步质押房产处置情况和年度营收与利润指引交付情况 [23] - 洛阳钼业集团股份有限公司（3993.HK）9月关注刚果民主共和国是否再次延长钴出口禁令、是否引入配额制度以及潜在的美国铜关税，以及铜和钴价格、公司在刚果民主共和国的产能扩张进展 [23] - 赣锋锂业股份有限公司（1772.HK）下半年关注全球锂产能退出情况、全球电动汽车和储能系统需求对锂价的影响 [23] - POSCO（005490.KS）8月初关注韩国对进口钢铁的反倾销税进展，预计未来几个月公布结果，可能成为短期积极催化剂 [23] - 紫金矿业集团股份有限公司（2899.HK）下半年关注潜在的美国铜关税对铜和金价格的影响 [23] 半导体行业 - 爱德万测试（6857.T）7月公布财年3/26第一季度业绩，关注其对2025年市场的展望和指引 [25] - 京元电子股份有限公司（2449.TW）第三季度关注Blackwell测试时间，预计第三季度恢复到Hopper的3倍，这将是检查公司第三季度利用率和营收的关键催化剂 [25] - 国际电气（6525.T）7月公布财年3/26第一季度业绩，关注其对2025年市场的展望和指引更新 [25] - LG Innotek（011070.KS）下半年关注iPhone 17发布，媒体报道其有新外形设计，但宏观不确定性可能抵消新外形因素，下半年情况不确定 [25] - 瑞萨电子（6723.T）财年25上半年关注渠道库存压缩后终端需求是否反弹 [25] - 罗姆（6963.T）财年25上半年关注利润是否触底回升 [25] - 三星电子（005930.KS）下半年关注英伟达认证情况，包括DRAM合同定价、三星HBM能否通过认证对2025年内存行业竞争格局的影响 [25] - 矽力杰半导体股份有限公司（6415.TW）7月公布2025年营收结果，关注模拟市场是否见底、潜在价格上涨以及公司为美国人工智能和芯片级封装客户加强供应链后下半年的营收贡献 [25] - SK海力士（000660.KS）下半年关注三星英伟达认证情况，包括DRAM合同定价、三星HBM能否通过认证对2025年内存行业竞争格局的影响，以及HBM3e Blackwell量产和HBM4进展 [25] - 东京电子（8035.T）7月公布财年3/26第一季度业绩，关注其对2025年市场的展望和指引更新 [25] - 台积电（2330.TW）7月17日公布全年美元营收指引，预计同比增长25%-30%，新台币升值会影响毛利率 [25] - 豪威科技集团股份有限公司（603501.SS）关注其在汽车CIS领域持续获得市场份额和潜在价格上涨情况，以及新推出智能眼镜对CIS使用的推动作用 [25]

报告行业投资评级 - 行业观点为有吸引力 [2] 报告的核心观点 - 上周互联网股票上涨7%，SPX和NDX分别上涨3%和4%，由META、GOOGL和AMZN领涨，涨幅分别为8%、7%和6%，随着进入第二季度业绩预览季，市场因贸易谈判进展创下历史新高，未来将关注基本面 [1][2] - AMZN、GOOGL和META的2026年预期市盈率分别为31倍、18倍和27倍，较TTM平均水平分别变化+1%、-4%和+20% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 互联网公司数据 - 提供了北美互联网公司的价格、市值、企业价值、EV/Rev、EV/GP、EV/EBITDA、FCF收益率、每股收益和市盈率等数据 [4] 市场表现 - 数字广告、电子商务、旅游和共享经济板块的市值加权平均一周表现分别为7.3%、6.3%、5.5%和9.2% [5] - 列出了空头兴趣百分比、一周价格变动、一个月价格变动和年初至今表现的前10和后10的公司 [6] - 互联网平均一周、一个月、三个月、年初至今、一年和三年的市场表现分别为6.7%、7.9%、15.0%、8.6%、24.4%和161.0%，优于纳斯达克和标普500 [6] 估值倍数 - AMZN、GOOGL和META的NTM EV/EBITDA与历史平均水平相比，较2年平均水平分别溢价1%、折价5%和溢价25%，较3年平均水平分别溢价1%、持平、溢价43% [8] - NTM EV/EBITDA倍数较5年和10年平均水平分别下降3%和持平，NTM EV/Sales倍数较5年和10年平均水平分别上涨22%和28% [11][15] 不同行业处理SBC影响 - 数字媒体、电子商务、视频游戏、旅游/共享经济和房地产科技行业将SBC视为现金时，EV/EBITDA倍数平均分别增加约38%、39%、15%和45% [15][17][20][22] 股票评级 - 列出了摩根士丹利对互联网行业公司的评级，包括Overweight（O）、Equal-weight（E）、Not-Rated（NR）和Underweight（U） [81][83]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[2] 报告的核心观点 - 探讨AI对科技行业的影响，包括长期的新数据时代计算周期和短期的周期性变化[5] - 分析行业驱动因素、跟踪指标、信息来源等内容，以发现潜在投资机会和风险 - 研究半导体行业的长期回报、制造复杂性、内存周期等问题 各部分内容总结 AI对科技行业的影响 - AI需求驱动因素包括消费者使用、电商、社交广告等多个领域，预计从2023年到2030年需求将持续增长，总回报从58.01亿元增长到805.835亿元，运营成本也相应增加，回报和利润率在前期为负，后期转正并增长[7] 行业发展路径 - 对比中美大型科技公司自ChatGPT推出以来的表现，探讨创新与扩散的关系[8] 投资方向 - 投资方向包括平台、应用、代理（如人形机器人、自动驾驶出租车）、基础设施（如半导体、硬件、数据中心、电力）等领域[15] 半导体相关研究 - 半导体面临冯·诺依曼瓶颈，摩尔定律的良性循环被打破，长期回报面临资本密集度要求提高、估值溢价递减等问题[23][26][40] - 展示AI服务器供应链，涉及众多企业，包括光纤、收发模块、交换机、内存等多个环节[39] 行业周期分析 - 分析科技行业周期，探讨投资者情绪、行业所处周期位置、营收和盈利增长预测等问题[48][51][60] - 研究摩尔定律对内存回报的影响，以及DRAM周期的预测方法，如DRAM现货价格同比与估值的关系、半导体库存与SOX指数的关系等[62][73][75] 投资建议 - 对于内存股票，建议在估值高时买入，市场乐观时卖出；避免在股票看似便宜时买入，因为估值可能下降；P/B可用于判断周期低谷或高峰倍数，目前内存股票平均P/B为1.3倍，接近历史平均水平[88] 行业覆盖公司评级 - 报告对韩国科技行业部分公司给出评级，如Ecopro BM为Underweight（减持），Fadu Inc为Equal-weight（持平），Hanmi Semiconductor Co. Ltd.为Overweight（增持）等[139][140]